Private&Confidential家族辦公室行業(yè)內(nèi)部研究家族辦公室的定義家族辦公室是指專為某一個富豪家族提供綜合財(cái)富管理服務(wù)的專業(yè)團(tuán)隊(duì)，通常包括來自財(cái)務(wù)顧問、律師、注冊會計(jì)師、投資經(jīng)理、證券經(jīng)紀(jì)、保險(xiǎn)經(jīng)紀(jì)、銀行、信托等領(lǐng)域經(jīng)驗(yàn)豐富的專才。家族辦公室受雇于富豪家族，發(fā)揮專業(yè)技能打理他們的巨額財(cái)產(chǎn)，處理投資管理、稅務(wù)規(guī)劃、慈善捐贈、信托和相關(guān)法律事宜，確保家族財(cái)富的永續(xù)傳承，是比私人銀行更高端的理財(cái)服務(wù)形態(tài)。按照行業(yè)慣例，家族辦公室的收費(fèi)水平通常是每年資產(chǎn)總值的1%。家族辦公室的發(fā)展歷程十字軍東征家族辦公室最早源于歐洲十字軍東征，由于歐洲貴族們必須帶兵出征，所以就會把自己的財(cái)產(chǎn)托管給其它貴族，因而漸漸衍生出這種專為貴族服務(wù)的私人銀行業(yè)務(wù)二次世界大戰(zhàn)二次世界大戰(zhàn)期間，受到納粹迫害的猶太富人，開始將錢存放在瑞士銀行才得以保存，而這股風(fēng)潮開始沖擊全球的金融服務(wù)業(yè)，紛紛成立私人銀行部門二十世紀(jì)初為了滿足富裕家族的個性化需求，1911年，美國石油大王約翰?D.洛克菲勒在紐約成立了Rockefeller&Co.，專門負(fù)責(zé)管理洛克菲勒家族規(guī)模龐大的資產(chǎn)，這是世界上第一個真正意義的家族辦公室(FamilyOffice)。二十一世紀(jì)家族辦公室的形式越來越多樣化，它們可提供的金融服務(wù)也越來越廣泛，同時(shí)也能超越純金融服務(wù)領(lǐng)域，提供繼承人計(jì)劃、家族分支或代與代之間的爭端調(diào)解、針對后代的投資事務(wù)指導(dǎo)以及各類秘書服務(wù)。設(shè)立家族辦公室的動機(jī)歐美富裕家族設(shè)立家族辦公室的動機(jī)：來源：IMD/EVCA亞洲富裕家族設(shè)立家族辦公室的動機(jī)：家族辦公室提供的服務(wù)家族辦公室的服務(wù)內(nèi)容：具體來說服務(wù)種類服務(wù)內(nèi)容資產(chǎn)管理對于極度富有的家族來說，資產(chǎn)有效的管理是首要工作，然而要管理一個規(guī)模龐大且需永續(xù)經(jīng)營的家產(chǎn)，除了有完善的資產(chǎn)配置外，更要確保資產(chǎn)的穩(wěn)定增值稅務(wù)規(guī)劃從家族成員的個人所得稅到家族企業(yè)的營業(yè)所得稅，都是稅務(wù)規(guī)劃所需要全面含蓋的范圍，另外，還有包括家族間的繼承和贈與等稅賦問題，更是需要即早規(guī)劃風(fēng)險(xiǎn)管理家族資產(chǎn)的繼承和分配最容易產(chǎn)生爭論，一旦忽略事先統(tǒng)籌，直接的后果就是資產(chǎn)的快速流失；妥善的保險(xiǎn)和信托的規(guī)劃，可以降低此種風(fēng)險(xiǎn)發(fā)生的機(jī)率慈善基金會慈善事業(yè)對于富有人士而言扮演著很重要的角色，不僅可以提升整個家族的名譽(yù)，也可藉此增進(jìn)家族成員的向心力，更可以回饋于社會大眾；另外，還可以享受稅賦減免的優(yōu)惠家族企業(yè)管理每個家族都有其致富的本業(yè)，可能是貿(mào)易、不動產(chǎn)開發(fā)或是投資而來，未來將會遇到所有權(quán)和經(jīng)營權(quán)是否分離的問題？是透過專業(yè)經(jīng)理人或是由家族成員來管理？以及家族股權(quán)如何分配的問題？都需要提供相關(guān)信息來協(xié)助決策家族關(guān)系管理戲劇性的恩怨情仇總是頻頻上演于豪門之中，家族成員間和各世代間的人際關(guān)系，若不妥善處理將會損及整個家族的根基，而這也許也是家族辦公室最具挑戰(zhàn)性的工作家族后代教育永續(xù)經(jīng)營是家族企業(yè)的終極夢想，協(xié)助培育下一代成為足以管理家族企業(yè)的能力，以及提供機(jī)會去學(xué)習(xí)如何去處理相關(guān)事務(wù)的經(jīng)驗(yàn)，是家族辦公室重要的課題其它相關(guān)服務(wù)有錢的家族仍有著許多不同種類的服務(wù)需求，從賬單支付、日常起居，到旅行安排、不動產(chǎn)管理等，都是身為家族財(cái)富管家所需要發(fā)揮的功能家族辦公室與私人銀行的區(qū)別代表利益不同是家族辦公室與私人銀行的本質(zhì)區(qū)別家族辦公室是獨(dú)立的，其利益與富豪家族利益一致，而大部分私人銀行往往從屬于商業(yè)銀行，他們是站在使商業(yè)銀行利益最大化的角度上提供服務(wù)，難免產(chǎn)生委托代理問題門檻不同私人銀行是為擁有100萬美元金融資產(chǎn)的個人和家庭提供服務(wù)，而家族辦公室的服務(wù)對象則是擁有凈資產(chǎn)達(dá)3000萬美元以上金融資產(chǎn)的家族服務(wù)內(nèi)容不同大部分私人銀行所提供的服務(wù)內(nèi)容是從個人角度出發(fā)，這對于那些極度富有的家族來說遠(yuǎn)遠(yuǎn)不夠，例如家族企業(yè)的經(jīng)營和繼承、家族成員的資產(chǎn)分配、慈善基金會的設(shè)立和整個家族內(nèi)部所衍生的各項(xiàng)事務(wù)等，都是普通的私人銀行顧問所無法提供的家族辦公室的核心價(jià)值家族辦公室是唯一與家族利益一致的理財(cái)機(jī)構(gòu)家族辦公室的獨(dú)立性和盈利模式保證了它是站在家族的角度提供服務(wù)，其利益始終與家族的利益保持一致顧問機(jī)構(gòu)FamilyOfficeExchange的數(shù)據(jù)顯示，與家族利益不一致的私人銀行在2009年金融危機(jī)中表現(xiàn)糟糕，其管理的家族平均損失超過18%，而家族辦公室的抽樣調(diào)查顯示其損失不超過6%家族辦公室高度專注于家族的個性化要求大多數(shù)家族辦公室只為一個家族服務(wù)，高度專注于家族的個性化要求，即使是多家族辦公室，其服務(wù)的家庭數(shù)最多不會超過12個對于私人銀行的客戶來說，銀行間的合并、利益的沖突、無休無止的產(chǎn)品營銷推廣、個性化程度的降低和更加激烈的競爭讓他們感到厭惡。近幾年僅倫敦就有300多個資產(chǎn)逾1億英鎊的富豪家族設(shè)立了家族辦公室家族辦公室對家族信息高度保密要委托機(jī)構(gòu)管理家族財(cái)產(chǎn)必然要披露大量的家族信息，家族辦公室作為專業(yè)獨(dú)立的機(jī)構(gòu)可以提供嚴(yán)格的保密措施，而對監(jiān)管嚴(yán)格的銀行等其他機(jī)構(gòu)來說，家族信息并不能得到安全的保證家族辦公室的市場規(guī)模2006-2009年富裕人士金融財(cái)富伴隨著財(cái)富的迅速膨脹，家族辦公室的數(shù)量也在快速增加專業(yè)機(jī)構(gòu)FamilyOfficeExchange估計(jì)，現(xiàn)有大約有2500到3000個單一家族辦公室，管理著1.2萬億資產(chǎn)，F(xiàn)OX對其中35%的家族辦公室進(jìn)行了調(diào)查，每一家管理的資產(chǎn)從5100萬美元到21億美元不等，平均值是6.05億美元，中位數(shù)是4.29億美元。而多家族辦公室大約有150個，管理著4000億美元的資產(chǎn)，每一家管理的資產(chǎn)范圍是3600萬美元至520億，平均5150萬美元家族辦公室的客戶規(guī)模及特征家族辦公室的客戶規(guī)模定義金融資產(chǎn)3000萬美元以上的家族為家族辦公室的客戶2009年客戶數(shù)量9萬人，比2008年上升21.5%，總財(cái)富13.8萬億，同比上升19.3%主要分布于歐美國家及日本中國2009年富裕人士（100萬美元）分布家族辦公室的客戶特征對理財(cái)表現(xiàn)得越來越成熟，但有時(shí)也與大眾投資者犯同樣的錯誤，如過度追求業(yè)績，過多冒險(xiǎn)，以及投資組合分散不足等客戶的需求日益成熟和復(fù)雜，可供其選擇的產(chǎn)品和服務(wù)也更多樣和復(fù)雜，而同時(shí)，他們的時(shí)間卻越來越不足，只能有較少的時(shí)間用于理財(cái)客戶服務(wù)質(zhì)量、保密性和安全性是客戶選擇理財(cái)服務(wù)者的重要因素對非傳統(tǒng)投資越來越感興趣，也在風(fēng)險(xiǎn)與收益的透明度上要求更高對不能達(dá)到標(biāo)準(zhǔn)的理財(cái)服務(wù)者很少容忍，不管他們是服務(wù)較差、投資業(yè)績欠佳還是報(bào)告上存在缺陷。認(rèn)為必要時(shí)，更愿意更換理財(cái)服務(wù)者，一旦認(rèn)為他們有不道德行為，還會提起訴訟客戶的地區(qū)性差異北美北美的客戶更偏愛非傳統(tǒng)性投資，有著更多元的經(jīng)理人關(guān)系，更喜歡設(shè)立家族辦公室，而對個人與其商業(yè)經(jīng)營上的財(cái)富的結(jié)合沒有興趣。歐洲歐洲的客戶們更關(guān)注有減稅效應(yīng)的投資產(chǎn)品、規(guī)劃和咨詢服務(wù)，而且他們對真實(shí)資產(chǎn)更有興趣(不動產(chǎn)、船只、私人企業(yè))，他們還傾向于有更少的理財(cái)關(guān)系人。拉丁美洲拉丁美洲的客戶更強(qiáng)調(diào)私密性，喜歡與離岸銀行業(yè)建立緊密關(guān)系，持有大量的固定收益資產(chǎn)和私人掌控的生意，他們也擁有很少的理財(cái)關(guān)系人。中東中東的客戶更關(guān)注不動產(chǎn)和本金保障產(chǎn)品，他們也在戰(zhàn)術(shù)層面管理自己的資產(chǎn)，即規(guī)律性地轉(zhuǎn)換其資產(chǎn)類別。他們對對沖基金沒有興趣，重視離岸銀行業(yè)關(guān)系。亞太地區(qū)亞太地區(qū)的客戶則持有較高比例的現(xiàn)金、不動產(chǎn)和私人企業(yè)，重視在本地區(qū)的投資機(jī)會(例如在中國，在快速增長市場的聯(lián)合投資交易)。他們傾向于把私人的和公司的銀行服務(wù)結(jié)合起來，因?yàn)樗麄兏o密地掌控著公司的經(jīng)營資產(chǎn)，也高度重視保密性。金融危機(jī)后客戶的新特點(diǎn)有價(jià)值的建議隨著投資者越來越了解所擁有的投資選擇，他們?nèi)找嫫谕@得“專業(yè)”或“獨(dú)立”的投資建議，并會通過其他來源（包括同類投資者、互聯(lián)網(wǎng)及其他研究數(shù)據(jù)），驗(yàn)證顧問及財(cái)富管理公司提供的建議。他們亦期望，顧問及財(cái)富管理公司能根據(jù)他們實(shí)際的風(fēng)險(xiǎn)承受能力，設(shè)立切合實(shí)際及適當(dāng)?shù)耐顿Y目標(biāo)。透明度與簡化富?？蛻粢笤黾印巴该鞫扰c簡化程度”及“提高向客戶報(bào)告的質(zhì)量”，以便他們進(jìn)一步了解產(chǎn)品、估值、風(fēng)險(xiǎn)、表現(xiàn)及收費(fèi)結(jié)構(gòu)。甚至在咨詢理財(cái)顧問之前，富裕人士會先行審閱產(chǎn)品披露聲明及投資風(fēng)險(xiǎn)。由于在危機(jī)期間信息不足，富裕人士對投資價(jià)值的實(shí)時(shí)情況缺乏，經(jīng)過這次危機(jī)，他們也會要求財(cái)富管理公司提供更詳細(xì)的報(bào)告及提高數(shù)據(jù)更新的頻率。逐漸地，他們最終選擇的產(chǎn)品將是他們能夠了解的產(chǎn)品。高效的投資組合及風(fēng)險(xiǎn)管理危機(jī)過后，絕大部分客戶認(rèn)為“高效的投資組合管理”及“高效的風(fēng)險(xiǎn)管理”十分重要。因此，他們?nèi)找嬉蠹捌谕?，?cái)富管理公司能夠?qū)λㄗh的配置及產(chǎn)品進(jìn)行切合他們投資目標(biāo)及期望的情境分析，并對各種類型的產(chǎn)品進(jìn)行深入研究，以便他們進(jìn)一步了解風(fēng)險(xiǎn)。例如，許多富?？蛻舴浅?dān)心股市投資，希望限定下跌風(fēng)險(xiǎn)。同時(shí)，他們知道需要分散投資，需要在全球各地，尤其是快速增長的市場進(jìn)行投資。因此，他們希望風(fēng)險(xiǎn)情境分析能提供參考，以便作出投資決策，使這些決策不僅符合投資目標(biāo)，而且依舊在較廣泛的波動幅度及風(fēng)險(xiǎn)承受能力限制范圍內(nèi)。金融危機(jī)過后客戶最重視的問題家族辦公室的發(fā)展趨勢決定因素對家族辦公室需求的影響經(jīng)濟(jì)增長隨著經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇，財(cái)富的累積，富裕人士的數(shù)量不斷增長，成為家族辦公室需求增長最主要的動力財(cái)產(chǎn)傳遞財(cái)產(chǎn)傳遞是每代人都要面對的財(cái)富傳承的問題，隨著財(cái)富的增加，思想的開放，富裕家族的后代越來越需要專業(yè)的機(jī)構(gòu)幫助設(shè)計(jì)妥善的保險(xiǎn)和信托計(jì)劃進(jìn)行財(cái)富的傳遞家族事業(yè)上市和被兼并是大多數(shù)企業(yè)的最終歸宿，家族企業(yè)的上市或者被兼并都會為家族帶來相當(dāng)可觀的財(cái)富，對家族辦公室的需求也相應(yīng)增加。家族企業(yè)管理隨著家族企業(yè)的擴(kuò)大，家族人數(shù)的增多，企業(yè)內(nèi)部復(fù)雜的權(quán)利和利益關(guān)系需要協(xié)調(diào)，而這些都不是銀行等外部機(jī)構(gòu)可以做到的，家族辦公室的作用日益重要家族財(cái)富聚集隨著家族成員個人財(cái)產(chǎn)的增加，將家族所有財(cái)產(chǎn)聚集起來進(jìn)行統(tǒng)一管理就顯得尤為必要，一方面能夠增強(qiáng)討價(jià)還價(jià)的能力壓低價(jià)格，另一方面可以相互協(xié)調(diào)減少沖突，出于私密性的考慮家族辦公室是最好的選擇立場角度家族辦公室的獨(dú)立性和私密性，將會吸引越來越多私人銀行的客戶轉(zhuǎn)向家族辦公室，以確保家族的利益不受侵害亞洲家族辦公室發(fā)展趨勢預(yù)測2008年至2015年宏觀經(jīng)濟(jì)預(yù)測根據(jù)存款增長率、GDP增長率、可支配收入增長率和信貸增長率預(yù)測家族辦公室數(shù)量2015年家族辦公室數(shù)量預(yù)測來源：Vpbank家族辦公室的模式一般模式單一家族辦公室，即富豪家族單一專屬的家族辦公室，為其處理投資管理、財(cái)務(wù)規(guī)劃、慈善捐贈、信托和相關(guān)法律事宜，確保家族財(cái)富的永續(xù)傳承多家族辦公室，服務(wù)內(nèi)容與單一家族辦公室相差無幾，只是每個多家族辦公室要為多個家庭提供服務(wù)這種模式始于20世紀(jì)70年代中期，主要是由于單一家族辦公室希望實(shí)現(xiàn)規(guī)模經(jīng)濟(jì)，因此采取了增加新客戶或兼并其他的單一家族辦公室等方式。顯然，多家族辦公室對財(cái)富規(guī)模的要求也相應(yīng)降低，財(cái)富在1000萬至1500萬美元之間的家族就可以考慮雇傭多家族辦公室。如洛克菲勒家族創(chuàng)立的RockefeUer&CO.為例，它已經(jīng)從最初只服務(wù)于洛克菲勒家族的單一家族辦公室發(fā)展成為一個擁有廣泛客戶群體的綜合財(cái)富管理公司，客戶包括來自全球各地的富有個人、家庭、家族辦公室和機(jī)構(gòu)投資者。細(xì)分模式家族辦公室的細(xì)分模式來源：EVCA單成員單一家族辦公室這類辦公室只為一個家族的一個人服務(wù)，一般是家族的創(chuàng)始人，因此對于這樣的家族辦公室來說，其服務(wù)對象會對其決策產(chǎn)生巨大影響，家族創(chuàng)始人經(jīng)常把家族辦公室當(dāng)做家族的另一塊業(yè)務(wù)。有限成員單一家族辦公室這類辦公室為一個家族的多人服務(wù)，而且輩分相近。通常是為家族的幾個創(chuàng)始者服務(wù)，他們也會對家族辦公室的決策產(chǎn)生很大的影響。這類的家族辦公室更加注重內(nèi)部的治理，以確保服務(wù)對象間的利益均衡。多代單一家族辦公室這類辦公室為一個家族中的多代人服務(wù)，因此其在資產(chǎn)配置方面會各有側(cè)重，即要為老一代提供現(xiàn)金流，又要為年輕一代提供較長期的投資。多家族辦公室與一般模式的多家族辦公室一致。家族辦公室服務(wù)家族辦公室服務(wù)指銀行為高凈值客戶提供的私人銀行服務(wù)。亞洲獨(dú)特的模式亞洲的模式是混合型的，即一個家族辦公室由不同的機(jī)構(gòu)組成，每個機(jī)構(gòu)負(fù)責(zé)家族的一部分事務(wù)，這與亞洲家族更加注重私密性是密切相關(guān)的亞洲家族辦公室的獨(dú)特模式來源：Vpbank由于亞洲富裕家族通常仍然在第一代，因此家族的企業(yè)占據(jù)了大部分家族的財(cái)富，而家族辦公室一般不能干預(yù)家族的事業(yè)，因此其管理的財(cái)富并不多，有時(shí)候僅僅是管理家族企業(yè)的分紅和多余現(xiàn)金流目前亞洲家族辦公室管理的資產(chǎn)來源：Vpbank隨著家族財(cái)富傳遞到后代，家族的資產(chǎn)對家族企業(yè)的依賴性越來越小，家族辦公室的家族資產(chǎn)的掌控就會越來越大未來亞洲家族辦公室管理的資產(chǎn)來源：Vpbank家族辦公室的內(nèi)部結(jié)構(gòu)家族辦公室的所有權(quán)結(jié)構(gòu)對單一家族辦公室來說，一般采用有限合伙制或者有限責(zé)任制，家族成員作為有限合伙制的LP或者有限責(zé)任公司的股東，財(cái)富管理人作為有限合伙制的GP或者有限責(zé)任公司的管理層多家族辦公室有多種結(jié)構(gòu)，Ccorporation,Scorporation,LLC或者有限合伙制都有，取決于MFO所有者的需要和偏好，家族成員通常不能成為其所有者家族辦公室的內(nèi)部結(jié)構(gòu)家族辦公室通常由管理委員會統(tǒng)一管理，下設(shè)投資委員會，教育委員會，審計(jì)委員會和客戶關(guān)系委員會家族辦公室組織結(jié)構(gòu)來源：Wharton家族第一代通常愿意進(jìn)入管理委員會，而家族后幾代漸漸從SFO管理層退出不同地區(qū)、規(guī)模、家族代際的SFO組織結(jié)構(gòu)不同，歐洲SFO比美國SFO設(shè)置機(jī)構(gòu)數(shù)更多，規(guī)模大的SFO更多的設(shè)置管理委員會和審計(jì)委員會，為家族第一代服務(wù)的SFO通常設(shè)置的機(jī)構(gòu)較少，為家族后幾代服務(wù)的SFO機(jī)構(gòu)較多不同地區(qū)SFO的組織結(jié)構(gòu)來源：Wharton不同規(guī)模SFO的組織結(jié)構(gòu)來源：Wharton不同家族代際SFO的組織結(jié)構(gòu)來源：Wharton家族辦公室的服務(wù)流程與產(chǎn)品家族辦公室的服務(wù)流程建立客戶檔案理財(cái)顧問收集信息以全面了解客戶的現(xiàn)有財(cái)富，包括客戶的所有金融與非金融投資、負(fù)債(顯性負(fù)債與隱性負(fù)債)、收入、稅收、預(yù)期的財(cái)富傳承等。接下來，將客戶的資產(chǎn)分為兩類：用于償還特定負(fù)債的資產(chǎn)，應(yīng)投資于低風(fēng)險(xiǎn)領(lǐng)域；其他資產(chǎn)，可根據(jù)客戶的風(fēng)險(xiǎn)特征和偏好進(jìn)行投資。隨后，理財(cái)顧問通常會利用調(diào)查問卷，向客戶詢問一系列與風(fēng)險(xiǎn)相關(guān)的問題，評估客戶對風(fēng)險(xiǎn)的容忍度。根據(jù)評估結(jié)果，理財(cái)顧問就可以確定客戶對財(cái)富管理的一組偏好，如投資委托的類型、應(yīng)包括或不應(yīng)包括的投資類型、聯(lián)系的方式與頻率，以及客戶的期望等方面。投資建議與解決方案理財(cái)顧問根據(jù)客戶對眼務(wù)的偏好和客戶的風(fēng)險(xiǎn)特征，使用資產(chǎn)配置模型(專有模型或非專有模型)，設(shè)計(jì)出資產(chǎn)配置策略。理財(cái)顧問通常會在相關(guān)專家的幫助下，制定出客戶策略中更具技術(shù)性的方面。這樣就可以得到一份全面的建議，其中總結(jié)了資產(chǎn)配置信息，以及為滿足客戶需求而推薦的所有財(cái)務(wù)解決方案。建議中也可以包括情境分析和風(fēng)險(xiǎn)分析。達(dá)成一致與實(shí)施理財(cái)顧問與客戶進(jìn)行商議，就介紹的解決方案征求客戶的意見并最終達(dá)成一致。接下來要做的包括建立投資組合，執(zhí)行相關(guān)交易，確保積極的維護(hù)。顧問可以使用投資組合跟蹤軟件，在投資組合偏離了原有的資產(chǎn)配置方案時(shí)獲得提示。審查理財(cái)顧問持續(xù)審查客戶的風(fēng)險(xiǎn)特征和服務(wù)特征，并定期與客戶一起進(jìn)行正式審查，全面了解客戶的資產(chǎn)負(fù)債狀況，查看相對長期財(cái)務(wù)目標(biāo)所取得的進(jìn)展，并對投資組合進(jìn)行必要的調(diào)整。家族辦公室的產(chǎn)品總計(jì)劃通過了解客戶的全面信息，總結(jié)客戶的現(xiàn)狀、希望達(dá)到的目標(biāo)，分析潛在的風(fēng)險(xiǎn)以及家族辦公室需要采取的步驟?？傆?jì)劃樣本來源：GenSpring投資現(xiàn)有財(cái)務(wù)狀況分析通過了解客戶的信息，將其所有的資產(chǎn)匯總成資產(chǎn)負(fù)債表，對資產(chǎn)負(fù)債表進(jìn)行分析，包括三部分：客戶的資產(chǎn)負(fù)債表，分析資產(chǎn)負(fù)債表中隱含的風(fēng)險(xiǎn)并提出建議，財(cái)富積累計(jì)劃現(xiàn)有財(cái)務(wù)狀況分析樣本來源：GenSpring現(xiàn)有投資狀況分析單獨(dú)看客戶的每項(xiàng)資產(chǎn)，對整體的資產(chǎn)配置和單個的投資進(jìn)行分析，包括四部分：目前各項(xiàng)投資的表現(xiàn)、資產(chǎn)配置的分析、每個細(xì)分領(lǐng)域內(nèi)資產(chǎn)組合的分析、與其他資產(chǎn)組合的比較現(xiàn)有投資狀況分析樣本來源：GenSpring投資計(jì)劃根據(jù)客戶現(xiàn)有的財(cái)務(wù)和投資狀況，提出改進(jìn)后的投資計(jì)劃，主要包括兩部分，一是投資策略陳述，包括投資目標(biāo)、風(fēng)險(xiǎn)容忍度、流動性要求、投資期限、法律及稅務(wù)問題等，二是具體的資產(chǎn)配置計(jì)劃和風(fēng)險(xiǎn)分析投資計(jì)劃樣本來源：GenSpring投資監(jiān)控報(bào)告按照新投資計(jì)劃進(jìn)行資產(chǎn)配置后，需要進(jìn)行日常監(jiān)控并向客戶報(bào)告，主要包括三部分：目前的資產(chǎn)配置、為配置資產(chǎn)進(jìn)行的操作、目前的資產(chǎn)表現(xiàn)投資監(jiān)控報(bào)告樣本來源：GenSpring家族治理家族治理報(bào)告家族治理也是家族辦公室的一項(xiàng)重要工作，通過制定家族治理報(bào)告明確整個家族決策的程序和每個家族成員承擔(dān)的責(zé)任。報(bào)告主要分三部分：家族成員樹、家族會議議程和家族決策過程家族治理報(bào)告樣本來源：GenSpring財(cái)產(chǎn)繼承財(cái)產(chǎn)繼承計(jì)劃家族辦公室將在分析原有的財(cái)產(chǎn)繼承計(jì)劃基礎(chǔ)上進(jìn)行優(yōu)化，保證在與原計(jì)劃目標(biāo)一致的前提下盡量減少賦稅、法律等問題。它主要包括這幾部分：財(cái)產(chǎn)分配計(jì)劃、改進(jìn)的方面、法律文件、家族實(shí)體總結(jié)和稅務(wù)分析。財(cái)產(chǎn)繼承計(jì)劃樣本來源：GenSpring保險(xiǎn)保險(xiǎn)計(jì)劃家族辦公室會對家族原有的保險(xiǎn)計(jì)劃進(jìn)行改進(jìn)，減少重復(fù)保險(xiǎn)的資產(chǎn)增加未覆蓋的資產(chǎn)，主要包括三部分：財(cái)產(chǎn)險(xiǎn)計(jì)劃、壽險(xiǎn)計(jì)劃以及總結(jié)保險(xiǎn)計(jì)劃樣本來源：GenSpring教育教育項(xiàng)目計(jì)劃教育項(xiàng)目是用來向家族下一代傳遞家族文化和傳統(tǒng)，增進(jìn)家族成員之間的聯(lián)系，減少潛在沖突的一種方式。教育項(xiàng)目計(jì)劃主要包括兩部分：家族成員教育計(jì)劃和教育項(xiàng)目介紹教育計(jì)劃樣本來源：GenSpring家族辦公室的資產(chǎn)配置資產(chǎn)配置的要求對大多數(shù)家族來說，減少波動率是衡量一個家族辦公室最重要的方面，第二位才是收益率。資產(chǎn)的地域分布雖然在平均重要性上排第三，但是波動大，特別是做房地產(chǎn)生意的家族認(rèn)為地域分散并不重要。環(huán)境和道德上的考慮也是家族比較關(guān)心的，說明他們認(rèn)為投資與他們的信仰一致也是很重要的客戶對家族辦公室的要求來源：IMD/EVCA資產(chǎn)配置的多元化在新興市場國家，一些富裕家族的資產(chǎn)配置往往集中于家族公司所從事的領(lǐng)域，也成為易受經(jīng)濟(jì)波動沖擊的對象。例如，俄羅斯一些家族的資產(chǎn)主要集中在資源型資產(chǎn)上，在這次經(jīng)濟(jì)動蕩中，由于原材料價(jià)格大幅下跌，導(dǎo)致其財(cái)富大幅縮水中國富裕家族與其他新興市場國家類似，多數(shù)財(cái)富大多集中于所經(jīng)營的產(chǎn)業(yè)，特別是家族控制的上市公司。2008年，受中國股市下跌影響，有相當(dāng)一部分家族基金財(cái)富縮水幅度較大。根據(jù)胡潤百富榜的數(shù)據(jù)，截止2009年2月10日，《2008胡潤百富榜》排名前20位富裕家族/個人上市公司部分財(cái)富縮水幅度最高達(dá)到了80%多元化資產(chǎn)配置的家族在此次金融危機(jī)中受到的沖擊相對單一配置的家族基金較小。瑞典瓦倫堡家族投資實(shí)體銀瑞達(dá)公司對不同層次、不同行業(yè)、不同地域的公司進(jìn)行分散投資，股價(jià)在2008年全年僅下跌20%，遠(yuǎn)低于成熟市場39.7%的平均跌幅資產(chǎn)配置的總體水平資產(chǎn)配置的總體水平來源：IMD/EVCA資產(chǎn)配置與地區(qū)的關(guān)系北美地區(qū)股票是北美高凈值投資者的首選資產(chǎn)類型，占到總投資的44％，同時(shí)，北美的高凈值投資者對非傳統(tǒng)投資工具的興趣和實(shí)際投資額，也遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于歐洲和亞太地區(qū)的高凈值投資者。亞太地區(qū)這一地區(qū)的高凈值投資者的資產(chǎn)配置最為均衡。不動產(chǎn)在該地區(qū)投資組合中的占比相對較高，達(dá)19％。另外，亞太地區(qū)高凈值投資者的資產(chǎn)中，離岸資產(chǎn)約占28％。歐洲歐洲高凈值投資者的投資組合較為多元化，其中股票投資為27％，固定收益投資為16％。同時(shí)，他們配置于不動產(chǎn)的資產(chǎn)在所有地區(qū)中占比最高，約為14％，其中大部分都直接投資于房地產(chǎn)而非基金的形式。拉丁美洲拉丁美洲高凈值投資者持有的股票較少，只占到總資產(chǎn)的18％，而主要投資于各種收益型和風(fēng)險(xiǎn)平衡型產(chǎn)品，如對沖基金和管理型期貨等。拉丁美洲高凈值投資者的資產(chǎn)中，私募投資約占25％，傳統(tǒng)的債券約占1/3，主要是美國的離岸債券。歐美家族辦公室的資產(chǎn)配置來源：WhartonSFOResearch資產(chǎn)配置與管理金額的關(guān)系管理金額較小的（10億美元以下）家族辦公室比管理金額較大的家族辦公室在房地產(chǎn)上投資更大的比例。分地區(qū)看，美國的小規(guī)模家族辦公室一般在房地產(chǎn)和principalinvestment領(lǐng)域投資更多，在對沖基金領(lǐng)域投資較少，而歐洲小規(guī)模家族辦公室在房地產(chǎn)上投資較多，在Principalinvestment領(lǐng)域投資較少歐美資產(chǎn)配置與管理金額的關(guān)系來源：WhartonSFOResearch資產(chǎn)配置與代際的關(guān)系在家族不同代際時(shí)期，SFO的資產(chǎn)配置基本一致，除了Principalinvestment。當(dāng)家族辦公室為家族創(chuàng)始人服務(wù)時(shí)，投資在Principalinvestment上的比例較高，達(dá)到14%，而當(dāng)財(cái)富傳到第二、第三代時(shí)，這個比例顯著下降至9%資產(chǎn)配置與代際的關(guān)系來源：WhartonSFOResearch資產(chǎn)配置與風(fēng)險(xiǎn)偏好的關(guān)系家族創(chuàng)始者往往偏好高風(fēng)險(xiǎn)，投資于私募股權(quán)和風(fēng)險(xiǎn)投資的比例較高，同時(shí)希望投資領(lǐng)域與自己的產(chǎn)業(yè)相關(guān)；后代風(fēng)險(xiǎn)偏好逐漸降低，因此較多的資產(chǎn)投資于公開市場，當(dāng)家庭成員人數(shù)眾多時(shí)，風(fēng)險(xiǎn)偏好最低，資產(chǎn)配置的安全性要求最高資產(chǎn)配置與風(fēng)險(xiǎn)偏好的關(guān)系來源：IMD/EVCA資產(chǎn)配置與家族產(chǎn)業(yè)的關(guān)系資產(chǎn)配置很大程度上受家族產(chǎn)業(yè)的影響，不僅是因?yàn)榧易瀹a(chǎn)業(yè)能夠?yàn)榧易遛k公室提供早期的投資機(jī)會，而且家族往往認(rèn)為配置在與家族產(chǎn)業(yè)相關(guān)領(lǐng)域的資產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)更低影響家族辦公室業(yè)績的因素Wharton在2009年對全球167個單一家族辦公室進(jìn)行了調(diào)查，其中50%位于歐洲，44%位于美國，剩余6%位于世界其他地區(qū)。為了區(qū)分家族辦公室業(yè)績的好壞，Wharton把五年回報(bào)率6%作為區(qū)分標(biāo)準(zhǔn)。高于6%的稱為“HighPerformers”，低于6%的稱為“LowPerformers”。選擇五年回報(bào)率是因?yàn)榇蠖鄶?shù)家族辦公室的投資都是長期的，比如PE投資一般就有5年的周期，而選擇6%收益率是為了使兩個組別的家族辦公室數(shù)量相同。資產(chǎn)配置在創(chuàng)業(yè)投資或者私募股權(quán)投資領(lǐng)域投資比例較高的家族辦公室業(yè)績更好，而固定收益證券和公開市場證券投資比例較高的家族辦公室業(yè)績較差資產(chǎn)配置與業(yè)績的關(guān)系來源：WhartonGlobalFamilyAllianceIn-House與OutsourcingIn-House指的是某項(xiàng)業(yè)務(wù)由家族辦公室內(nèi)部部門處理，Outsourcing指的是家族辦公室將某些業(yè)務(wù)外包給其他機(jī)構(gòu)。通常家族辦公室不會自己處理所有的業(yè)務(wù)。在16項(xiàng)主要業(yè)務(wù)中，有13項(xiàng)業(yè)務(wù)歐洲家族辦公室外包的比例比美國少歐美家族辦公室的外包比例來源：WhartonGlobalFamilyAllianceIn-House比例越高的家族辦公室，業(yè)績越好。無論是資產(chǎn)配置業(yè)務(wù)，人事任命業(yè)務(wù)還是投資決策業(yè)務(wù)，凈回報(bào)最高的家族辦公室同時(shí)也是In-House/Outsource比例最高的不同業(yè)務(wù)In-House/Outsource比例與業(yè)績的關(guān)系來源：WhartonGlobalFamilyAlliance內(nèi)部治理內(nèi)部治理與家族辦公室的業(yè)績緊密相連，內(nèi)部治理完善的家族辦公室業(yè)績越好，具體表現(xiàn)在組織機(jī)構(gòu)完備，指導(dǎo)文件期權(quán)，內(nèi)部溝通頻繁組織機(jī)構(gòu)與業(yè)績的關(guān)系來源：WhartonGlobalFamilyAlliance指導(dǎo)文件與業(yè)績的關(guān)系來源：WhartonGlobalFamilyAlliance交流頻率與業(yè)績的關(guān)系來源：WhartonGlobalFamilyAlliance教育計(jì)劃教育計(jì)劃與家族辦公室的業(yè)績有顯著聯(lián)系，業(yè)績好的家族辦公室提供的教育計(jì)劃，家庭成員參與率比較高。因?yàn)榻逃?xiàng)目是用來向家族下一代傳遞家族文化和傳統(tǒng)，增進(jìn)家族成員之間的聯(lián)系，減少潛在沖突的一種方式教育計(jì)劃參與率來源：WhartonGlobalFamilyAlliance教育計(jì)劃明細(xì)來源：WhartonGlobalFamilyAlliance家族辦公室的PE投資家族辦公室PE投資現(xiàn)狀Preqin在2010年對34個家族辦公室在PE資產(chǎn)配置方面做過一個調(diào)查，被調(diào)查的家族辦公室的地域分布如圖，超過一半位于歐洲，基本上都位于金融中心周圍，比如倫敦，蘇黎世，日內(nèi)瓦等，三分之一位于北美，另外15%在世界其他地區(qū)。調(diào)查樣本分布來源：Preqin28%的家族辦公室已經(jīng)有超過20年的投資經(jīng)驗(yàn)，也有三分之一的家族辦公室從2000年才進(jìn)入私募投資領(lǐng)域PE投資經(jīng)驗(yàn)來源：Preqin28%的家族辦公室配置在PE上的比例高于他們的資產(chǎn)配置目標(biāo)，而另36%的家族辦公室低于他們的資產(chǎn)配置目標(biāo)PE資產(chǎn)配置狀況來源：Preqin對于配置在PE上資金的表現(xiàn)，65%的家族辦公室認(rèn)為符合他們的預(yù)期，另外有19%的認(rèn)為超過了他們的預(yù)期，當(dāng)然還有16%的家族辦公室認(rèn)為2009年困難的環(huán)境使得PE投資沒有達(dá)到預(yù)期的目標(biāo)投資PE表現(xiàn)來源：Preqin家族辦公室PE投資特點(diǎn)只有投資頂尖的PE才能獲得可觀的收益偏愛buyoutfund，因?yàn)檫@類PE收益率較高，而且這項(xiàng)投資能夠使他們參與管理，符合他們投資entrepreneurialinvestments的要求家族辦公室投資PE的類型來源：IMD/EVCA對buyoutfund的期望收益相對來說也高，房地產(chǎn)REIT相對來說偏低，經(jīng)常把它當(dāng)做實(shí)物資產(chǎn)，VC市場收益最高，但是歐美VC市場難以進(jìn)入不同PE類型期望收益率來源：IMD/EVCA家族辦公室更加原意與新GP合作家族辦公室與新GP合作意愿來源：Preqin家族辦公室在選擇GP時(shí)最看重過往業(yè)績和以往PE圈的投資經(jīng)驗(yàn)家族辦公室選擇GP的標(biāo)準(zhǔn)來源：Preqin家族辦公室的首要任務(wù)是保證資金的安全，他們對當(dāng)期收益的需求并不高，這就決定了家族辦公室需要與GP建立長期合作關(guān)系，并且保持頻繁的溝通以確保資金的安全。另外，由于家族辦公室的投資并不受資產(chǎn)配置的限制和監(jiān)管，因此投資的速度更快，這一點(diǎn)使其特別受PE的青睞PE在資產(chǎn)配置中的重要性PE資產(chǎn)的長期收益率也高于股票的長期收益率，能夠提高資產(chǎn)組合的整體收益水平PE與傳統(tǒng)金融資產(chǎn)（如股票、債券）相關(guān)性較低，如果在資產(chǎn)配置中納入PE可以有效降低資產(chǎn)組合的波動性，增強(qiáng)財(cái)富整體的抗風(fēng)險(xiǎn)能力耶魯基金PE配置比例達(dá)到20%，近10年來，耶魯基金16.3%的年均回報(bào)率遠(yuǎn)高于標(biāo)準(zhǔn)普爾的4.68%家族辦公室PE投資案例羅斯柴爾德家族羅斯柴爾德家族是歐洲著名家族，在歐洲乃至世界金融領(lǐng)域有很大影響力。其家族起源于德國法蘭克福，創(chuàng)始人梅耶?A?羅斯柴爾德（1743-1818）和他的5個兒子先后在法蘭克福、倫敦、巴黎、維也納、那不勒斯等歐洲主要城市設(shè)立公司，逐漸發(fā)展為歐洲最富有的家族之一，特別是在金融、礦業(yè)、釀酒等領(lǐng)域有著很大影響力。二次世界大戰(zhàn)中，羅斯柴爾德家族財(cái)產(chǎn)受到了較大損失。二戰(zhàn)后，該家族在非洲、中歐、東歐的相當(dāng)一部分資產(chǎn)被當(dāng)?shù)卣畤谢徊⑶疑鲜兰o(jì)80年代，該家族在法國的銀行被政府國有化，家族的實(shí)力受到一定影響。目前羅斯柴爾德家族金融產(chǎn)業(yè)主要集中在英國和法國。具體而言，主要是由雅各布?羅斯柴爾德創(chuàng)立的RIT基金，大衛(wèi)?羅斯柴爾德創(chuàng)立的巴黎奧爾良公司和埃德蒙德?羅斯柴爾德創(chuàng)立的LCF羅斯柴爾德集團(tuán)（LCFRothschildGroup，現(xiàn)由本杰明?羅斯柴爾德繼承）。巴黎奧爾良公司（ParisOrleans）英法羅斯柴爾德家族分支的主要業(yè)務(wù)實(shí)體之一，該公司主要經(jīng)營投行、私人銀行、商業(yè)銀行及PE業(yè)務(wù)PE方面配置達(dá)到總資產(chǎn)的38%。這部分資產(chǎn)成為巴黎奧爾良公司近年來最主要的利潤增長引擎14%投資于專業(yè)PE機(jī)構(gòu)（如凱雷、孤星等）所管理的PE基金，投資涵蓋并購、成長資本、創(chuàng)業(yè)投資等多個子類別RIT基金（RITCapitalPartners）RIT基金成為英國最大的上市基金之一，截止2009年3月13日基金市值13.27億英鎊RIT基金的資產(chǎn)配置非常多元化，RIT基金在PE基金上配置了1.71億英鎊，占總資產(chǎn)的近9%瑞典瓦倫堡家族瑞典瓦倫堡家族（Wallenberg）產(chǎn)業(yè)始于1856年A?O?瓦倫堡創(chuàng)立的瑞典SEB銀行(StockholmsEnskildaBank，SEB)。通過不斷調(diào)整其資產(chǎn)結(jié)構(gòu)，多元化配置資產(chǎn)，分散投資風(fēng)險(xiǎn)，瓦倫堡家族度過了一次次經(jīng)濟(jì)危機(jī)，將財(cái)富積累與保全的故事沿續(xù)了160多年，目前該家族成為瑞典最富有、最具影響力的家族。瑞典SEB銀行目前是瑞典第三大銀行，2009年3月12日市值167億瑞典克朗。瓦倫堡家族通過銀瑞達(dá)和瓦倫堡家族基金會共持有SEB公司22.24%的股權(quán)（投票權(quán)占21.81%），擁有對瑞典SEB銀行的控制權(quán)。1916年瑞典政府頒布銀行法，禁止銀行擁有公司股權(quán)，瑞典SEB銀行將其持有的實(shí)業(yè)股權(quán)剝離成立銀瑞達(dá)公司（InvestorAB）。銀瑞達(dá)公司逐漸成為北歐地區(qū)最大的實(shí)業(yè)控股公司，是多家著名跨國企業(yè)的長期主要股東，包括ABB、阿特拉斯?科普柯（AtlasCopco）、愛立信、伊萊克斯等。目前，瓦倫堡家族通過瓦倫堡家族基金會和SEB基金會共持有銀瑞達(dá)公司25.07%的股權(quán)（投票權(quán)占53.63%），擁有對銀瑞達(dá)的絕對控制權(quán)。PE資產(chǎn)配置占公司2008年總資產(chǎn)比例的15%目前管理著8只不同種類的基金，成功投資并且實(shí)現(xiàn)退出的企業(yè)超過了20家。特別地，銀瑞達(dá)公司針對大中華區(qū)的發(fā)展機(jī)會，2000年銀瑞達(dá)聯(lián)合殷拓集團(tuán)成立了銀瑞達(dá)資本合伙公司（InvestorCapitalPartners，ICP），ICP管理的基金規(guī)模為3.22億美元，其中來自銀瑞達(dá)的資金約為2億美元盡管2008年市場環(huán)境低迷，但銀瑞達(dá)公司的PE資產(chǎn)整體表現(xiàn)良好。1998-2008年期間，銀瑞達(dá)的PE投資的年化益率超過了23%洛克菲勒家族洛克菲勒家族是美國最富有的家族之一。家族創(chuàng)始人約翰?D?洛克菲勒于1863年在克利夫蘭開辦了一家煉油廠，1870年以該廠為基礎(chǔ)，擴(kuò)大組成標(biāo)準(zhǔn)石油公司，很快壟斷了美國的石油工業(yè)，并以其獲得的巨額利潤，投資于金融業(yè)和制造業(yè)。1934年和1952年，洛克菲勒家族成員將主要資產(chǎn)設(shè)立了信托計(jì)劃。家族成員享有信托計(jì)劃的部分受益權(quán)，但不能擁有信托計(jì)劃的本金部分。這些信托計(jì)劃起初交由家族辦公室管理，后來該家族辦公室發(fā)展為目前的洛克菲勒金融服務(wù)公司洛克菲勒金融服務(wù)公司管理的美國資產(chǎn)達(dá)290億美元，其所管理的資產(chǎn)配置涵蓋股票、債券、共同基金、PE基金和對沖基金中國私人財(cái)富狀況2009年中國的私人財(cái)富（除住宅外可投資資產(chǎn)）達(dá)到56萬億，在亞太地區(qū)（除日本）占據(jù)首位，世界排名第四。在最近的全球金融危機(jī)中，中國的私人財(cái)富增長了8.3%，而全球的財(cái)富下降了11.7%。私人財(cái)富增長率來源：2010全球財(cái)富報(bào)告我們定義可投資資產(chǎn)超過100萬美元的人為高凈值個人，可投資資產(chǎn)包括現(xiàn)金、存款、股票、債券以及其他金融資產(chǎn)，不包括住宅。中國是世界上高凈值人口增長最快的國家之一，2003年到2009年年均增長率達(dá)到21.5%，在2009年達(dá)到40萬，排名世界第四，預(yù)計(jì)未來增長率將仍然保持在15.3%，到2012年達(dá)到80萬。2009年富裕人士（100萬美元）分布來源：2010年全球財(cái)富報(bào)告2009年每個高凈值個人平均可投資資產(chǎn)達(dá)到2100萬人民幣，預(yù)計(jì)2013年將達(dá)到2470萬人民幣?？赏顿Y資產(chǎn)超過100萬美元的高凈值家庭有38.6萬個，占總家庭數(shù)的0.1%，這0.1%的富有家庭掌握著中國28%的財(cái)富，約1.2萬億美元從地域上看，中國的高凈值個人主要集中在長江三角洲，珠江三角洲和環(huán)渤海經(jīng)濟(jì)圈。其中北京、廣州、上海、浙江和江蘇集中了47%的高凈值個人，在私營經(jīng)濟(jì)發(fā)達(dá)的地區(qū)如溫州、福州、義烏、寧波和佛山高凈值個人也比較集中中國富裕人士地域分布來源：2010年全球財(cái)富報(bào)告中國的百萬富翁平均年齡39歲，億萬富翁平均年齡43歲，比世界平均水平小15歲由于中國高凈值個人通常是第一代創(chuàng)業(yè)者，也比較年輕，因此他們考慮最多的事依次是財(cái)富積累，追求高品質(zhì)生活和財(cái)富傳承決定中國私人財(cái)富量的關(guān)鍵因素快速有彈性的經(jīng)濟(jì)增長。中國是全世界增長最快的經(jīng)濟(jì)體，2003至2009年國內(nèi)生產(chǎn)總值的平均增長率達(dá)到10.5%，這樣強(qiáng)勁的經(jīng)濟(jì)增長是中國私人財(cái)富增長最根本的動力中國GDP增長率來源：國家統(tǒng)計(jì)局城市化水平提高和收入增長強(qiáng)勁。城鎮(zhèn)人口占總?cè)丝诒戎貜?003年的40.5%增長至2009年的46.7%，城市人均收入每年增長13.1%，城市人口和收入水平的增加推動了中國私人財(cái)富的積累中國城市人口比例來源：國家統(tǒng)計(jì)局中國城鎮(zhèn)居民可支配收入來源：國家統(tǒng)計(jì)局蓬勃發(fā)展的民營企業(yè)。民營企業(yè)對經(jīng)濟(jì)的促進(jìn)作用越來越重要，其對經(jīng)濟(jì)的貢獻(xiàn)值占本地生產(chǎn)總值的百分比從1998年的50.4%提高到2009年的60%。隨著民營企業(yè)的發(fā)展，民營企業(yè)家成為中國第一代富有個人，中國70%的富有個人是民營企業(yè)家。資產(chǎn)價(jià)格的大幅升值。資產(chǎn)價(jià)格的大幅升值加速了中國私人財(cái)富的積累中國高凈值個人的四種類型企業(yè)家。中國大部分高凈資產(chǎn)個人是民營企業(yè)的企業(yè)家，這部分的人數(shù)將繼續(xù)高速增長公司高管及專業(yè)人士。這一群體數(shù)量相對較小，但是受到更好的教育，掌握更多的知識和財(cái)富管理的方法。專業(yè)投資者。這部分群體通過投資股票、房地產(chǎn)和其他資產(chǎn)積累財(cái)富，他們的數(shù)量也不多。富裕家族后代。他們通過繼承獲得巨額財(cái)富中國的財(cái)富管理行業(yè)中國的財(cái)富管理業(yè)是一個很大的市場，但是缺少客戶細(xì)分和差異化服務(wù)。這個市場主要的參與者是銀行、保險(xiǎn)公司、共同基金、信托公司和證券公司中國的財(cái)富管理行業(yè)一直在飛速增長，由于超過75％的私人財(cái)富仍然以現(xiàn)金和存款的形式存在，說明中國的財(cái)富管理服務(wù)行業(yè)擁有巨大的潛力中國財(cái)富管理行業(yè)的發(fā)展單位：億美元單位：億美元來源：國家統(tǒng)計(jì)局高凈值個人的財(cái)富管理業(yè)財(cái)富管理業(yè)的特點(diǎn)市場占有率低中國大約80%的高凈值個人自己管理財(cái)富，自己做投資決策。他們持有現(xiàn)金和存款的比例少于40%，顯著低于平均水平，他們投資的產(chǎn)品主要包括股票，共同基金和銀行理財(cái)產(chǎn)品為高凈值個人提供的財(cái)富管理產(chǎn)品和服務(wù)也仍然處于發(fā)展早期，缺乏復(fù)雜的產(chǎn)品，豐富的運(yùn)營經(jīng)驗(yàn)和合格的專業(yè)人才理財(cái)需求的增強(qiáng)目前中國具有理財(cái)服務(wù)需求的高凈值客戶數(shù)量仍然非常少金融危機(jī)之后高凈值客戶對理財(cái)服務(wù)的需求開始增長，風(fēng)險(xiǎn)厭惡的程度增強(qiáng)高凈值客戶更偏好國內(nèi)的理財(cái)產(chǎn)品，因?yàn)樗麄冋J(rèn)為對國內(nèi)產(chǎn)品更加了解分散的市場結(jié)構(gòu)中國的理財(cái)服務(wù)業(yè)仍然很分散，大多數(shù)的參與者仍然致力于品牌的建設(shè)，差異化的服務(wù)以及專業(yè)的運(yùn)營理財(cái)服務(wù)業(yè)進(jìn)入門檻較低，所需資本較少，政府監(jiān)管較松財(cái)富管理業(yè)主要參與者國內(nèi)商業(yè)銀行由于擁有廣泛的網(wǎng)絡(luò)和客戶基礎(chǔ)，從開戶數(shù)看他們占據(jù)私人財(cái)富市場的88%中國銀行是第一家建立私人銀行部門的國內(nèi)商業(yè)銀行，之后中國工商銀行、中國建設(shè)銀行，招商銀行和其他商業(yè)銀行相繼建立該部門外資私人銀行擁有成熟的私人銀行的服務(wù)模式，他們占據(jù)了約4％的市場份額外資銀行的私人銀行一般擅長資產(chǎn)配置，但是缺乏國內(nèi)的客戶群和國內(nèi)很多產(chǎn)品的銷售權(quán)國內(nèi)信托公司中國的信托公司基本上是借款人和投資者之間的中介機(jī)構(gòu)，它們把貸款和股票等金融資產(chǎn)打包成信托產(chǎn)品賣給投資者，特別是機(jī)構(gòu)和高凈值客戶信托公司一般都在財(cái)富管理產(chǎn)品的采購和研發(fā)上具有很強(qiáng)的實(shí)力，但是由于缺乏分銷網(wǎng)絡(luò)，信托公司通常通過第三方，如銀行和獨(dú)立財(cái)富管理者，接觸到投資者獨(dú)立財(cái)富管理機(jī)構(gòu)獨(dú)立的財(cái)富管理機(jī)構(gòu)不與任何產(chǎn)品供應(yīng)商或銀行關(guān)聯(lián)，他們一般專注于資產(chǎn)配置，提供各種第三方產(chǎn)品他們的市場占有率約7％。獨(dú)立財(cái)富管理者能夠幫助客戶選擇各種產(chǎn)品大多數(shù)財(cái)富管理機(jī)構(gòu)規(guī)模較小，只在他們所在的城市運(yùn)營●DVD編年史|[DVDSHOW]DVD編年史[DVDSHOW]DVD編年史

作者：鍋蓋飛仙

1997年前

1994.6

東芝開始尋求VHS錄像帶的繼承者。同時(shí)代華納和好萊塢電影公司共同開發(fā)了超密度SD盤(SUPER

DENSITY

SD

DISC)。這種SSSD碟片就是現(xiàn)在現(xiàn)在被稱為DVD-10(DS-SL)格式碟片的始祖。

1994.9

索尼/飛利浦發(fā)布了震驚業(yè)界的高密度CD碟片(HIGH-DENSITY

CD)。這種高密度CD碟片就是現(xiàn)在被稱為DVD-9(DS-SL)和DVD-18(DS-SL)格式碟片的始祖。

1995.8

兩大陣營決定聯(lián)手制造一個全球統(tǒng)一的DVD格式標(biāo)準(zhǔn)。

1995.12.8

最終的DVD官方格式標(biāo)準(zhǔn)發(fā)布，起初DVD的縮寫含義并不統(tǒng)一，后來發(fā)展成為兩種稱法：Digital

Video

Disc和Digital

Versatile

Disc。

19961996年中期，第一批DVD播放機(jī)準(zhǔn)備發(fā)售，但并沒有按時(shí)推出，原因是個大電影公司依然版權(quán)和區(qū)碼保護(hù)問題所困擾。

1996.11日本發(fā)售第一臺消費(fèi)用DVD播放機(jī)。

1996.12DVD技術(shù)規(guī)程1.0版發(fā)布，1.0版主要說明了DVD的基本功用。

1997年

1997.1.8

哥倫比亞、三星、米高梅、新線與華納兄弟四家電影公司宣布支持DVD標(biāo)準(zhǔn)。

1997.2.26

經(jīng)過一個多月的討論，寶麗金公司宣布支持DVD標(biāo)準(zhǔn)。

1997.3.11

LIVE

ENTERTAINMENT

與

SIMTAR

宣布支持DVD標(biāo)準(zhǔn)。

1997.3

DVD播放機(jī)開始在美國市場銷售：華納兄弟公司宣布了7個作為DVD產(chǎn)品試銷城市：芝加哥、達(dá)拉斯、洛杉磯、舊金山、西雅圖與華盛頓，DVD銷售順利，根據(jù)官方公布的數(shù)字，發(fā)售兩周一共售出了19000套DVD碟片。

1997.4.3

ELITE宣布支持DVD標(biāo)準(zhǔn)。

1997.4.14

DVD論壇就DVD-R和DVD-RAM兩種存儲標(biāo)準(zhǔn)達(dá)成一致意見。

1997.4

第一套DVD-ROM與存儲設(shè)備出現(xiàn)在市場上。

1997.5.8

先鋒娛樂公司宣布支持DVD標(biāo)準(zhǔn)。

1997.5.26

CENTRAL

PARKMEDIA與REPUBLIC公司宣布支持DVD標(biāo)準(zhǔn)。

1997.6.8

里程碑：第一部支持多角度的DVD由VIVID娛樂公司發(fā)售。

1997.6.12

里程碑：DELOS國際公司發(fā)布了世界上第一片純音頻DVD。

1997.6.24

里程碑：新線白金系列之《大玩家》(the

player)特別版DVD是第一張使用動態(tài)菜單的DVD，該菜單由EMA多媒體公司制作。LUMIVISION公司宣布支持DVD標(biāo)準(zhǔn)。

新線白金系列——頂級DVD的代名詞

1997.7.10

里程碑：THE

DVD

Resource

page

成為第一個提供主觀dvd評論的網(wǎng)站。環(huán)球公司宣布支持DVD標(biāo)準(zhǔn)。

1997.8.29

里程碑：全美DVD碟片周銷售量首次超過LD。

1997.9.4

博偉集團(tuán)（包括迪尼斯，米拉麥克斯、Dimension、Hollywood

Pictures、Touchstone五家公司）宣布支持DVD標(biāo)準(zhǔn)

1997.9.5

DTS公司表示對DVD市場很感興趣。

1997.9.8

DIVX標(biāo)準(zhǔn)公布。

1997.9.17

ACHOR

BAY公司宣布支持DVD標(biāo)準(zhǔn)。

1997.9.24

里程碑：新線公司的《皮諾曹冒險(xiǎn)》成為第一張整合可以在DVD機(jī)上游玩的游戲的DVD碟片，該游戲由EMA多媒體公司制作。

1997.10.21里程碑：ARTISAN公司的《終結(jié)者2：審判日》DVD成為史上第一張采用DVD9格式的DVD碟片。

已經(jīng)絕版的T2

1997.11.12標(biāo)準(zhǔn)公司宣布支持DVD標(biāo)準(zhǔn)。

截至1997年底，一區(qū)共發(fā)行600張DVD影片，全美共銷售了153萬套DVD。

1998年1998.2.6

里程碑：LUMIVISION公司的Africa：The

Serengeti(IMAX

DVD)成為第一張?zhí)峁?條獨(dú)立音軌的DVD，音軌包括8種語言：英語、巴伐利亞語、吉西班牙語、加泰羅尼亞語、法語、日語、韓語和中國語。

修改于：2003-11-916:04:25

很難找到的DVD,期待

1998.2.19?？怂构拘贾С諨IVX標(biāo)準(zhǔn)。

1988.4.14NETFILX成為第一家網(wǎng)上DVD出租商。

1998.4.27派拉蒙公司宣布支持DVD標(biāo)準(zhǔn)。

1998.8.11?？怂棺罱K宣布支持DVD標(biāo)準(zhǔn)。

1998.9.24夢工場宣布支持DVD標(biāo)準(zhǔn)。里程碑：主流電影公司全部支持DVD標(biāo)準(zhǔn)。

1998.10.1環(huán)球公司成為第一家宣布將發(fā)售帶DTS音軌的DVD的電影公司。

1998.11.6里程碑：全美DVD播放機(jī)銷量突破100萬臺大關(guān)。

1998.11.10

里程碑：DVD

INTERNATIONAL公司的The

legend

of

mulan成為第一張?zhí)峁〥TS音軌的DVD。

19