2023年快遞物流行業(yè)分析報告2023年4月目錄一、行業(yè)概覽：中國快遞市場進入戰(zhàn)國時代 PAGEREFToc363226423\h31、歐美快遞市場趨于穩(wěn)定 PAGEREFToc363226424\h32、國內(nèi)快遞企業(yè)面臨洗牌 PAGEREFToc363226425\h3二、歐美快遞業(yè)發(fā)展路徑分析 PAGEREFToc363226426\h91、歐美快遞業(yè)發(fā)展路徑 PAGEREFToc363226427\h92、準(zhǔn)確定位，實行差異化競爭 PAGEREFToc363226428\h16三、國際快遞企業(yè)成長經(jīng)驗 PAGEREFToc363226429\h201、開發(fā)多層次的產(chǎn)品和服務(wù) PAGEREFToc363226430\h212、鋪設(shè)發(fā)達的空地網(wǎng)絡(luò) PAGEREFToc363226431\h243、打造供應(yīng)鏈管理公司 PAGEREFToc363226432\h284、產(chǎn)品與技術(shù)不斷創(chuàng)新 PAGEREFToc363226433\h30四、國內(nèi)快遞企業(yè)開始嶄露頭角 PAGEREFToc363226434\h331、外運發(fā)展:國際定位+多層次產(chǎn)品布局 PAGEREFToc363226435\h332、順豐速運:重資產(chǎn)+全網(wǎng)絡(luò)，服務(wù)領(lǐng)先速度制勝 PAGEREFToc363226436\h34五、風(fēng)險因素 PAGEREFToc363226437\h351、成本加速上行風(fēng)險 PAGEREFToc363226438\h352、市場競爭加劇風(fēng)險 PAGEREFToc363226439\h35六、行業(yè)投資策略與重點公司分析 PAGEREFToc363226440\h361、順豐速運:自營+全網(wǎng)絡(luò)，服務(wù)領(lǐng)先速度制勝 PAGEREFToc363226441\h362、外運發(fā)展:A股中唯一的快遞概念股 PAGEREFToc363226442\h373、中儲股份:倉儲+物流網(wǎng)絡(luò)雙管齊下 PAGEREFToc363226443\h384、飛力達:IT產(chǎn)業(yè)物流王者 PAGEREFToc363226444\h40一、行業(yè)概覽：中國快遞市場進入戰(zhàn)國時代快遞(Express)，又名速遞(Courier)，兼有郵遞功能的門對門物流活動，即指快遞公司通過鐵路，公路和空運等交通工具，對客戶貨物進行快速投遞。速遞業(yè)者可以不同的規(guī)模運作，小至服務(wù)特定市鎮(zhèn)，大至區(qū)域、跨國甚至是全球服務(wù)?，F(xiàn)時主要的全球性速遞公司包括DHL、UPS、FedEx和TNT。以上四家被稱為全球快遞行業(yè)的四大家族。1、歐美快遞市場趨于穩(wěn)定國際快遞企業(yè)經(jīng)過過去30年的高速發(fā)展和不斷的行業(yè)整合，四大快遞巨頭的國際地位已經(jīng)建立。2023年，美國快遞業(yè)收入規(guī)模約為1450億美元，復(fù)合增速已經(jīng)穩(wěn)定在10%左右。歐洲是全球快遞物流的第一大市場。2023年歐洲快遞物流市場總額突破800億美元，復(fù)合增速在4%左右，歐美國際快遞市場發(fā)展已經(jīng)趨于穩(wěn)定。2、國內(nèi)快遞企業(yè)面臨洗牌2023年全國郵政管理工作會議提出，到2023年要培育出2個年業(yè)務(wù)收入超千億的大型快遞企業(yè)或企業(yè)集團。目前我國快遞企業(yè)中年收入超過百億的僅有EMS和順豐兩家，市場中缺乏資木雄厚、網(wǎng)絡(luò)健全、業(yè)務(wù)線豐富、具有國際競爭力的大型快遞企業(yè)。行業(yè)競爭十分激烈，需求增長潛力巨大，產(chǎn)業(yè)政策不斷助力企業(yè)發(fā)展，快遞市場將是未來十年的投資焦點。三大梯隊競爭格局初步形成。我國從第一家真正意義上的快遞企業(yè)EMS成立至今已有28年歷史。目前中國依法取得快遞業(yè)務(wù)經(jīng)營許可證的企業(yè)有7500家左右，全國各營業(yè)公司網(wǎng)點數(shù)累計到7.5萬個，快遞從業(yè)人員超過70萬人。2023年規(guī)模以上快遞企業(yè)業(yè)務(wù)量完成56.9億件，完成收入1055.3億人民幣。從2023年到2023年，快遞業(yè)務(wù)量由10億件增長至57億件，年均增幅達到33.7%截至2023年6月，快遞業(yè)務(wù)量的增長已經(jīng)連續(xù)28個月超過50%，規(guī)?？偭寇S居世界第2位。前我國快遞市場已初步形成三個梯隊。上百億收入規(guī)模的EMS和順豐快遞牢牢掌控著中高端快遞市場份額，客戶多為工商業(yè)和制造業(yè)，屬于第一梯隊。其全國網(wǎng)絡(luò)干道最為健全，產(chǎn)品種類多樣化，實行自營網(wǎng)絡(luò)管理模式，擁有自有貨機十余架，能滿足不同客戶的定制化需求。第二梯隊是專注于電商市場的四通一達。五家企業(yè)占據(jù)著電商市場85%的份額。四通一達通過加盟形成較為發(fā)達的跨省網(wǎng)絡(luò)，服務(wù)價格接近于成木價。這樣的模式非常適合對價格敏感度高的全國性散戶和小商戶。第三梯隊是主營同城快遞的小企業(yè)。這類企業(yè)在某一區(qū)域內(nèi)具備發(fā)達的運送網(wǎng)絡(luò)和完善的組織結(jié)構(gòu)，但礙于資木和渠道鋪設(shè)的束縛，很難開展跨區(qū)域遞送業(yè)務(wù)。他們主要通過低價和較高質(zhì)量的服務(wù)搶奪四通一達市場，占據(jù)著電商市場10%的份額。順豐具備清晰的長遠(yuǎn)戰(zhàn)略，針對中高端商業(yè)需求建立自有貨機隊，直營式管理突出企業(yè)文化，規(guī)范化整個快遞鏈服務(wù)標(biāo)準(zhǔn)，有意識地拓展品牌認(rèn)知度。順豐于2023年5月推出為服裝企業(yè)量身打造的供應(yīng)鏈物流解決方案，提供倉儲、分揀、配送一站式的物流、信息流和資金流服務(wù)。值得注意的是，四通一達目前都以順豐的服務(wù)水平為標(biāo)桿，正逐漸轉(zhuǎn)變自己原有的服務(wù)方式，漸進式布局中高端快遞市場。圓通航空夢的啟航是其計劃進入中高端快遞市場的重要步驟，不惜砸重金將加盟店整合為直營，并計劃上市尋求資木支持。韻達逐漸普及全自動化流水線包機運作，提升服務(wù)質(zhì)量等措施將其向中高端市場延伸的戰(zhàn)略計劃昭顯無疑。網(wǎng)購業(yè)務(wù)創(chuàng)造新的發(fā)展機遇。根據(jù)國際經(jīng)驗，快遞收入占GDP比重在0.17%到0.6%時，其發(fā)展速度是GDP增速的2到3倍，處于快速發(fā)展階段;占比超過0.6%時，則進入平穩(wěn)發(fā)展階段。2023年，我國快遞業(yè)收入占GDP的比重為0.2%，表明該行業(yè)正處于快速發(fā)展階段，若未來GDP繼續(xù)保持7%的增長速度，則快遞業(yè)還有望保持兩位數(shù)高速增長。實際上，我國快遞業(yè)過去10年年均增長32%，這種增長勢頭是可以保持甚至超越的。網(wǎng)購用戶規(guī)模全速增長。國內(nèi)快遞企業(yè)受益于2023年大批海歸回國創(chuàng)立互聯(lián)網(wǎng)公司，因特網(wǎng)需求開始快速增加，網(wǎng)民人數(shù)開始實現(xiàn)長達十余年的增長02023年，網(wǎng)購市場崛起，各家快遞企業(yè)迅速抓住這一千載難逢的發(fā)展機遇，搭上了電商市場高速發(fā)展的快車。2023年，領(lǐng)跑快遞市場發(fā)展的中國網(wǎng)絡(luò)購物市場交易規(guī)模達到12594億元，而2023年這一數(shù)字僅為150億。截至2023年底，中國網(wǎng)購用戶規(guī)模達2.47億人，同比增長21.7%，占總?cè)丝诘?8%，而美國全國使用網(wǎng)購人數(shù)占總?cè)丝诘?5%，考慮到互聯(lián)網(wǎng)的進一步普及和發(fā)展，預(yù)計2023年年底中國網(wǎng)絡(luò)購物用戶規(guī)模將達到3.1億人。而且70%以上的網(wǎng)購業(yè)務(wù)需依靠快遞來完成。郵政業(yè)保護政策將長期存在。各國快遞業(yè)的發(fā)展都而臨著與傳統(tǒng)郵政業(yè)的權(quán)衡問題，郵政業(yè)不管是在發(fā)達國家還是發(fā)展中國家都是受到政府高度規(guī)范和監(jiān)管的市場。這種關(guān)系的實質(zhì)是市場創(chuàng)新活動與政府壟斷行業(yè)的沖突，但這種選擇不是一種零和游戲，在一定程度上兩者關(guān)系的平衡將會促進各自的發(fā)展。長久以來，快遞業(yè)都受到政府的嚴(yán)格管制，一方而是為了保護國家郵政業(yè)務(wù)的開展，另一方而是由于快遞市場需求還未到釋放階段。因此，什么時候開放快遞產(chǎn)業(yè)，以何種方式開放，開放到什么程度都是一個需要認(rèn)真考慮的問題。2023年10月1日出版的郵政法正式承認(rèn)了我國民營非郵政企業(yè)從事遞送業(yè)務(wù)的合法性，同時規(guī)定了郵政管理部門對快遞市場、服務(wù)、安全的監(jiān)督管理責(zé)任。2023年，國家發(fā)改委首次將快遞業(yè)納入國家政策鼓勵類行業(yè)。2023年，《快遞服務(wù)》系列國家標(biāo)準(zhǔn)于5月1日起正式實施。2023年，國務(wù)院通過了儼十一五”綜合交通運輸體系規(guī)劃》，明確提出要“大力發(fā)展便捷、高效快遞服務(wù)”。一國對其郵政業(yè)的保護程度決定了該國快遞市場的發(fā)展。2023年，我國提出中國郵政對同城快遞50克以卜、異地快遞100克以卜業(yè)務(wù)的專營權(quán)，2023年，國家郵政局就郵政普遍服務(wù)基金征收問題開始廣泛征詢意見。該兩項議題的提出都引來社會對于民營快遞業(yè)發(fā)展前途的擔(dān)憂。實際上，各國對于郵政業(yè)的保護由來已久，合適合時的保護不但有利于國家安全，還能促進快遞業(yè)向著更有利的方向發(fā)展。二、歐美快遞業(yè)發(fā)展路徑分析歐美快遞業(yè)的發(fā)展伴隨著時代的變革和特定時期的需求，經(jīng)歷了競爭、轉(zhuǎn)型、整合到達了目前的穩(wěn)定發(fā)展格局。歐美快遞企業(yè)在發(fā)展的過程中不斷探索好的盈利模式，為滿足客戶的需求，不斷豐富自己的產(chǎn)品和服務(wù)，實行差異化競爭。1、歐美快遞業(yè)發(fā)展路徑從歐美快遞企業(yè)的發(fā)展簡史來看，大體經(jīng)歷了四個主要發(fā)展階段:1,50年代之前的政府管制與資木約束;2,70年代政府解除管制;3,90年代出現(xiàn)全球快遞;4、四大快遞巨頭競爭格局穩(wěn)定。美國UPS標(biāo)志著美國快遞業(yè)的誕生，而「edEx的產(chǎn)生才意味著現(xiàn)代快遞業(yè)的形成。70年代以前，快遞業(yè)受到政府管制與約束，發(fā)展極為緩慢，代表政府利益的USPS和REA憑借其發(fā)達的鐵路網(wǎng)絡(luò)占據(jù)著市場絕對優(yōu)勢地位，傳統(tǒng)的普通包裹寄遞便是快遞業(yè)務(wù)的全部。20世紀(jì)50年代以前，美國快遞企業(yè)普遍作為信使公司存在，其主營業(yè)務(wù)是為電報公司遞送電報至收報人手中。同時，城市中心百貨公司的興起使得第二方快遞為顧客配送商品的活動愈顯頻繁，這跟我國目前第二方快遞為電商企業(yè)配送產(chǎn)品類似，是一種典型的B2C快遞模式。這一時期，在政府的嚴(yán)格管制卜，有政府背景的USPS與REA長期占領(lǐng)快遞物流市場。50年代汽車運輸興起，公路干道逐漸完善，更為關(guān)鍵的是制造業(yè)對于原料供應(yīng)和產(chǎn)品運輸時限標(biāo)準(zhǔn)的出現(xiàn)，大宗商品集中運輸?shù)臈l件形成，生產(chǎn)企業(yè)之間競爭的加劇導(dǎo)致對庫存成木管理需求增加，企業(yè)將大批量原料或者成品運送到另一企業(yè)的活動開始成為其新的利潤增長點。由于速度逐漸成為快遞業(yè)首要需求，門對門服務(wù)成為重要增值因素，鐵路運輸迅速衰敗，汽車普及時代全而來臨，跨越全美48個州的公路干線幫助UPS成為行業(yè)領(lǐng)導(dǎo)者。進人70年代，夫國開始放松管制，大力友展貸本經(jīng)疥，快遞業(yè)得到快速成氏。FedEx與UPS開始涉足對方業(yè)務(wù)領(lǐng)域，價格戰(zhàn)十分激烈，公司利潤急速卜滑。依靠資木市場力量，各大快遞公司迅速擴張。第二產(chǎn)業(yè)和高科技產(chǎn)業(yè)異軍突起，以醫(yī)藥、計算機、生物、精密儀器為代表的中高端產(chǎn)品對于快遞服務(wù)產(chǎn)生了新的需求，企業(yè)送貨、到貨的速度成為競爭的重要祛碼。這一類高價值、高利潤貨物配送密度的增加奠定了B2B業(yè)務(wù)作為美國快遞企業(yè)最重要的客戶地位。航空運輸領(lǐng)域成為各家快遞企業(yè)兵家必爭之地，UPS與FedEx等快遞企業(yè)互相融入彼此服務(wù)領(lǐng)域，價格激戰(zhàn)開始，利潤率卜滑。借助資木市場的力量，美國快遞業(yè)保持長期快速發(fā)展，年均增速在40%-50%左右。進入20世紀(jì)90年代后，美國電子商務(wù)市場崛起，B2C/C2C業(yè)務(wù)開始成為驅(qū)動利潤的一支重要力量，電商產(chǎn)品配送服務(wù)增速‘涼人，美國全國使用網(wǎng)購的人數(shù)占到總?cè)丝诘?5%.伴隨著經(jīng)濟全球化步伐的加速，企業(yè)對成木的高敏感度喚起了對第二方供應(yīng)鏈整體解決方案業(yè)務(wù)的需求，綜合物流服務(wù)份額開始迅速增長。由于美國經(jīng)濟發(fā)展企穩(wěn)，快遞競爭格局穩(wěn)定，行業(yè)收入增長長期保持在10%左右。國際快遞巨頭發(fā)展路徑:從國際快遞二大快遞巨頭的發(fā)展經(jīng)驗來看，UPS和FedEx的發(fā)展路徑相似，而D日L更傾向于通過兼并收購實現(xiàn)階段性快速擴張。DHL采取的是典型的并購結(jié)盟式發(fā)展模式，借助資木市場力量在全球范圍內(nèi)進行資源整合，通過資木運營將各個分割市場中的快遞企業(yè)整合在一個跨國公司框架內(nèi)。DHL在成立后2年內(nèi)即展開并購活動，初期輕資產(chǎn)的經(jīng)營擴張模式使得D日L能夠?qū)①Y木集中投入到并購領(lǐng)域，其無可匹敵的全球化擴張網(wǎng)絡(luò)伴隨著不停的收購、重組、整合，曾在8年內(nèi)就收購了包括快遞、貨運、配送在內(nèi)的89家國外公司。2023至2023兩年間，DHL通過在各國多次兼并收購，迅速建立起跨歐洲的快遞網(wǎng)絡(luò)，捍衛(wèi)其在歐洲快遞市場的領(lǐng)先地位。在英國:D日L通過3.03億歐元收購SecuricorOmega50%的股份;在荷蘭，比利時和盧森堡:5.33億歐元收購VanGend&Loos;在法國:收購Ducros,Arcatime&Orgadis;在西班牙和葡萄牙:收購Guipuzcoana49%的股份，并有權(quán)繼續(xù)收購額外的2%;在波蘭:收購Servisco51%的股份;在德國和奧地利:收購Trans-oFlex25%的股份;在北歐國家:收購了北歐包裹，陸運和物流領(lǐng)先企業(yè)ASG;在意大利:收購MIT90%的股份。通過在歐洲各國的10宗收購，DHL迅速建立起覆蓋全歐洲的快遞網(wǎng)絡(luò)。國際快遞巨頭的發(fā)展伴隨著風(fēng)險投資、上市融資和并購重組等資木運作。FedEx建立初期從華爾街融得9600萬巨額風(fēng)投用于購置飛機，早期上市主要利用從資木市場募得資金進行固定資產(chǎn)投資，包括購買飛機，加大信息技術(shù)投入。這種做法使得「edEx成功突破了企業(yè)創(chuàng)業(yè)階段所而臨的擴大企業(yè)運營能力的融資瓶頸，不僅發(fā)展迅速，還成為行業(yè)內(nèi)屈指可數(shù)的高科技快遞企業(yè)，1981年，F(xiàn)edEx營業(yè)收入就超過比它早20年進入航空貨運業(yè)的對手埃默里貨運公司，位居美國航空貨運公司榜首。UPS和FedEx的發(fā)展路徑較為相似，1980年，F(xiàn)edEx在完成網(wǎng)絡(luò)布局后，開始謀劃全球化戰(zhàn)略，作為第一步，通過收購全球性快遞企業(yè)和空運企業(yè)，迅速建立國際快遞網(wǎng)絡(luò)。1984年，F(xiàn)edEx完成第一次并購，開始進入海外市場。接卜來的幾十年間，F(xiàn)edEx通過并購大舉入侵國際市場，收購飛虎國際成為全球最大航空快遞公司，同時進一步完成產(chǎn)品線拓展整合，在收購了多家運輸企業(yè)后組成一個運輸集團，開始向客戶提供陸路運輸服務(wù)，并購Roadway進入普通包裹遞送市場，收購ParcelDirect后開始提供零售電子商務(wù)，收購金考快印進入全球快印市場。如今物流巨頭的稱號就是FedEx通過并購重組打下的。2023年為了和UPS國內(nèi)物流和陸運業(yè)務(wù)競爭，F(xiàn)edEx決定通過收購來組建零擔(dān)運輸和供應(yīng)鏈部門，由此成立了集團旗卜5個子公司。FedEx在90年代后期開始將業(yè)務(wù)延伸至其他物流運輸業(yè)務(wù)，進一步擴展美國國內(nèi)快遞業(yè)務(wù)。目前正在有選擇地擴張歐洲和新興市場的快遞業(yè)務(wù)。2023年FedEx有選擇地拓展歐洲經(jīng)濟活躍國家的國內(nèi)快遞市場，以及新興市場的國內(nèi)快遞業(yè)務(wù)，例如印度和中國。國際市場收入占總收入中的比重由2023年的25%增長至2023年的28%?？v觀UPS的發(fā)展史，就是一部通過并購重組拓展產(chǎn)品線的典型代表。1907年成立的UPS最初只是一家信使服務(wù)公司。而如今的UPS通過數(shù)百起并購重組交易儼然成為涵蓋公路運輸、航空貨運、零售運輸、商業(yè)服務(wù)、海關(guān)代理、設(shè)備租賃、金融和國際融資服務(wù)一體化的供應(yīng)鏈增值服務(wù)提供商。UPS在90年代末期，進一步擴展美國國內(nèi)快遞業(yè)務(wù)，加強其他物流運輸業(yè)務(wù)，通過兼并收購擴張歐洲國內(nèi)快遞業(yè)務(wù)，進一步全球擴張至新興市場。2023年UPS企圖并購TNT意味著行業(yè)整合完成，美國快遞業(yè)并購重組基本走完。2、準(zhǔn)確定位，實行差異化競爭FedEx:航空快遞之工。FedEx是全球最大的航空快遞公司。從1971年成立初期，創(chuàng)始人便盯準(zhǔn)航空快遞業(yè)務(wù)市場，引進9600萬巨額風(fēng)投購入飛機，開辟出一片缺少競爭但利潤豐富的細(xì)分市場。當(dāng)年，美國航空管制尚未解除，航空快運業(yè)務(wù)十分不發(fā)達，很少人看好這塊領(lǐng)域。然而，F(xiàn)edEx通過大量市場調(diào)查、研究分析，深刻地意識到對于即將到來的互聯(lián)網(wǎng)和服務(wù)產(chǎn)業(yè)爆發(fā)時代，只有航空運輸才能支撐未來市場對于速度和精準(zhǔn)送達的要求。事實證明，從進入航空快遞領(lǐng)域之日到今大，F(xiàn)edEx都充分享受到了航空快遞業(yè)務(wù)快速發(fā)展帶來的紅利，從其航空快遞業(yè)務(wù)的發(fā)展速度便能窺見FedEx整體的發(fā)展速度。UPS:美國地而快遞之工。UPS作為具有百年歷史的全球第一大快遞企業(yè)，其進入市場早，搶盡美國公路快遞運營之先機，早在1975年便首先打造了橫跨全美48個州的超級公路運輸網(wǎng)絡(luò)。UPS的誕生伴隨著美國鐵路運輸?shù)乃。鋭?chuàng)始者精確地察覺到公路運輸將成為未來美國快遞行業(yè)的主要干道，不惜投入巨資打造全美黃金公路網(wǎng)，成為美國國內(nèi)地而快遞獨一無的工者，直接帶動了其國內(nèi)快遞業(yè)務(wù)的高速發(fā)展。DHL:國際快遞之工。DHL在UPS地而與FedEx航空兩大超級網(wǎng)絡(luò)的夾擊中仍能一直保持行業(yè)領(lǐng)先地位，其優(yōu)勢在于準(zhǔn)確的國際快件服務(wù)企業(yè)定位。DHL成立于1969年，到1971年時，DHL就已將運輸網(wǎng)絡(luò)拓展至菲律賓等遠(yuǎn)東和環(huán)太平洋地區(qū)國家。截至1988年末，隨著越南地區(qū)快遞服務(wù)的開設(shè)，DHL就已完成全球網(wǎng)絡(luò)布局，成為行業(yè)內(nèi)第一家服務(wù)于全球235個國家和地區(qū)的國際快遞企業(yè)，在除了美國以外的市場均霸占著國際快遞業(yè)務(wù)第一的地位。TNT:企業(yè)物流之工。TNT能成為全球第四大快遞巨頭，與它避開前二大巨頭競爭的主流市場，開辟并專注于大企業(yè)物流領(lǐng)域不無相關(guān)。TNT是全球最大的汽車物流供應(yīng)商，為客戶提供綜合的物流解決方案，立足于整合供應(yīng)鏈的角度進行操作。TNT早期基木上不針對個人客戶開展業(yè)務(wù)，專注于高科技、汽車、金融、醫(yī)療等中高端企業(yè)客戶。汽車工業(yè)三巨頭一一福特汽車公司，戴姆勒、克萊斯勒公司和通用汽車公司均是TNT的大客戶。另一方面，TNT成功避開UPS,FedEx所擅長的美國地而航空市場，早早地構(gòu)建了歐洲最大的空陸連運網(wǎng)絡(luò)，在歐洲大陸的市場份額僅次于DHL。三、國際快遞企業(yè)成長經(jīng)驗快遞業(yè)山于是運送高附加值產(chǎn)品，在滿足客戶需求的同時，可以成功轉(zhuǎn)嫁成木，因此獲得了全球范圍內(nèi)物流企業(yè)的追捧。未來快遞業(yè)仍將通過快速優(yōu)質(zhì)的服務(wù)支持全球貿(mào)易發(fā)展，從而繼續(xù)蓬勃發(fā)展。快遞業(yè)現(xiàn)有的客戶對快遞的需求仍將不斷增長，這種需求還將擴展至其他經(jīng)濟各領(lǐng)域。發(fā)達國家的快遞市場發(fā)展較成熟，如歐洲國家和美國;新興經(jīng)濟體國家，特別是亞洲和拉美國家，快遞發(fā)展空間極大。中期來看，隨著亞洲等新興市場的強勁增長和工業(yè)化國家的經(jīng)濟回暖，全球經(jīng)濟增長將提速。亞洲的快遞業(yè)仍舊保持最快的增速，尤其是中國，預(yù)計電商的爆炸式增長將馭動中國的快遞企業(yè)繼續(xù)快速增長。另一方而，中國的快遞企業(yè)將告別野蠻生長時代，向全球標(biāo)桿企業(yè)對標(biāo)。縱觀歐美快遞發(fā)展史，公司如果在行業(yè)中勝出，需要具備的關(guān)鍵因素包括:多層次的產(chǎn)品/服務(wù)，全網(wǎng)絡(luò)鋪設(shè)與機隊建設(shè)，全價值鏈管理，不斷創(chuàng)新。1、開發(fā)多層次的產(chǎn)品和服務(wù)隨著市場競爭的加劇，行業(yè)利潤的壓縮，單一而同質(zhì)的產(chǎn)品不僅缺乏競爭力，還使得企業(yè)風(fēng)險暴露過大，難以從困境中恢復(fù)。只有分散化的產(chǎn)品服務(wù)才能讓企業(yè)不斷挖掘新的利潤增長點，培育出強大的抗風(fēng)險能力，靈活應(yīng)對形勢多變的產(chǎn)業(yè)格局。FedEx的優(yōu)勢產(chǎn)品雖然在航空快遞，但其拓展的地而產(chǎn)品服務(wù)也絲毫不遜色。9.11后，美國在全國范圍內(nèi)實施禁飛令，但FedEx卻能在12小時內(nèi)租用800輛卡車?yán)^續(xù)開展國內(nèi)快遞業(yè)務(wù)，到達時間只比規(guī)定晚一天。2023年，UPS首次提出要由一家能做物流的快遞公司轉(zhuǎn)變?yōu)橐患夷茏隹爝f的物流公司，將物流、信息流、資金流二流合一。為了從單純的包裹快遞商向綜合的供應(yīng)鏈管理公司的轉(zhuǎn)型，UPS不僅提供傳統(tǒng)的包裹或者文件遞送服務(wù)，而且提供重貨甚至不規(guī)則貨物的遞送，包括貨物托運、國際貿(mào)易管理、清關(guān)代理、供應(yīng)鏈的咨詢和管理、金融服務(wù)以及電子商務(wù)解決方案。2023年，為了進一步擴大市場份額，UPS將快遞與供應(yīng)鏈業(yè)務(wù)結(jié)合，不再區(qū)分快遞和供應(yīng)鏈管理板塊，在一條線上為客戶提供一體化的服務(wù)和產(chǎn)品。TN將快遞、物流和直郵服務(wù)二大核心業(yè)務(wù)進行整合重組，體現(xiàn)了自身全方位一體化供應(yīng)商的身份，在縱向市場上積累了豐富的經(jīng)驗，能夠?qū)】底o理、高科技/計算機、電子通訊、汽車、工業(yè)以及服裝紡織等行業(yè)的客戶進行量身打造，提供適當(dāng)?shù)姆?wù)。國際四大快遞巨頭領(lǐng)跑的快遞業(yè)不是簡單的門到門、戶到戶的貨物收取和運送，而是集電子商務(wù)、物流、金融、保險、代理、咨詢顧問于一身的綜合性、多元化企業(yè)。未來中國快遞企業(yè)的存在也決不再是單一產(chǎn)品服務(wù)供應(yīng)，多元化、多層次產(chǎn)品的打造才能滿足不同客戶的需求，最大限度地拓展市場份額。產(chǎn)品的定價是開發(fā)產(chǎn)品并推向市場過程中的重要一環(huán)。國際快遞產(chǎn)品一般是基于時效性、安全性、運送距離以及定制服務(wù)等特點進行定價，具備適應(yīng)市場需求的創(chuàng)新產(chǎn)品和人性化的量身定制產(chǎn)品/服務(wù)在價格溢價程度上有明顯優(yōu)勢。以FedEx的快遞產(chǎn)品為例，從北京到英國比到美國的距離平均遠(yuǎn)2023公里，其服務(wù)產(chǎn)生了首重15元/斤，續(xù)重11元/斤的溢價，這一部分便是來自于距離的服務(wù)補償。以北京到香港的FedEx為例，優(yōu)先達服務(wù)是在1-2日到達的快遞服務(wù)，其均價比在2-4日內(nèi)到達的普達服務(wù)高出56元/斤左右。說明時效性越強，快遞溢價越高。美國國內(nèi)快遞業(yè)基木被幾家快遞企業(yè)壟斷，因此行業(yè)具備較高議價能力。且近6年來價格幾乎沒有較大波動。2、鋪設(shè)發(fā)達的空地網(wǎng)絡(luò)分散的客戶群體和客戶對快遞時效性的要求決定了網(wǎng)絡(luò)渠道的廣度和密度，全網(wǎng)絡(luò)鋪設(shè)對企業(yè)資木要求、管理水平、業(yè)務(wù)流程整合都提出了較大挑戰(zhàn)。FedEx擁有世界最大的航空快遞網(wǎng)絡(luò)，UPS擁有全美最大的地而運輸網(wǎng)絡(luò)，DHL擁有全球范圍最廣的國際網(wǎng)絡(luò)，網(wǎng)絡(luò)鋪設(shè)必將是快遞企業(yè)快速搶占市場份額的致勝因素。FedEx可以在全球近400個大小機場起降，服務(wù)范圍遍及全世界220多個國家和地區(qū)，覆蓋了占全球國內(nèi)生產(chǎn)總值90%以上的區(qū)域。這個龐大的空中運輸網(wǎng)與配套的地而車輛和專業(yè)的投遞人員，以及它全球運營的監(jiān)控系統(tǒng)，是保證FedEx為客戶提供快速、準(zhǔn)時服務(wù)的重要物質(zhì)保障。FedEx首創(chuàng)了輻射型網(wǎng)絡(luò)鋪設(shè)模式，相比于傳統(tǒng)點對點的網(wǎng)絡(luò)鋪設(shè)成木節(jié)約達40%以上。轉(zhuǎn)運中心的建設(shè)更是網(wǎng)絡(luò)鋪設(shè)中不可或缺的要素，這一初始投資高、維護成木高的超級運輸中樞是現(xiàn)代快遞物流的血管，它實現(xiàn)了不同運輸方式、大與地流通的完美銜接。目前，國際快遞業(yè)巨頭均采取了FedEx輻射型運輸方式，無論從規(guī)模經(jīng)濟還是流程管理來看，這一模式對全網(wǎng)絡(luò)的鋪設(shè)都具有高效便捷性。UPS作為具有百年歷史的全球第一大快遞企業(yè)，其進入市場早，搶盡美國公路快遞運營之先機，早在1975年便首先打造了橫跨全美48個州的超級公路運輸網(wǎng)絡(luò)，并擁有全世界最大的地而運輸車隊。UPS的誕生伴隨著美國鐵路運輸?shù)乃?，其?chuàng)始者精確地察覺到公路運輸將成為未來美國快遞行業(yè)的主要干道，不惜投入巨資打造全美黃金公路網(wǎng)，成為美國國內(nèi)地而快遞獨一無的工者，直接帶動了其國內(nèi)快遞業(yè)務(wù)的高速發(fā)展。DHL更是在成立后的20年中，加速鋪設(shè)全球運輸網(wǎng)絡(luò)，成為第一個到達地球上220個國家和地區(qū)的國際快遞公司。TNT是歐洲第一家私營的郵政運營商，同時也是第一家在歐洲整合陸路和空中網(wǎng)絡(luò)的公司，擁有歐洲最大的空陸連運網(wǎng)絡(luò)。它的歐洲航空網(wǎng)絡(luò)通過45架飛機連接著65個機場，陸路網(wǎng)絡(luò)則是通過20個樞紐中心連接著40個國家?？爝f業(yè)的核心就在于速度，相比于公路、鐵路運輸，航空快遞有著無可匹敵的速度。早期的航空快遞僅僅利用租借客機腹艙的剩余噸位載貨，這種方式很快就無法滿足市場的發(fā)展需求，后來的航空公司開始租用整架飛機進行貨運。很快，F(xiàn)edEx的出現(xiàn)徹底轉(zhuǎn)變了航空快遞運營的概念。FedEx剛成立時，創(chuàng)始人便投入全部身家850萬美元，加上從華爾街融得的9600萬美元買下33架小型飛機用于決件運輸。六年后，美國航空快遞管制解除，F(xiàn)edEx上市籌集1879.2萬美元購置波音大型貨機。FedEx對于資木支出，包括信息技術(shù)、高端設(shè)備、基礎(chǔ)設(shè)施的投入都遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于其競爭對手。UPS向來只用卡車運送包裹，在1981年也加入航空速遞業(yè)，開始購置大量飛機。規(guī)模巨大的全貨機自有機隊已經(jīng)成為行業(yè)進入的巨大壁皇。3、打造供應(yīng)鏈管理公司美國在20世紀(jì)90年代伴隨著電子商務(wù)市場的興起，已經(jīng)率先走進了快遞行業(yè)的大物流時代。第二方物流全力整合自身優(yōu)勢，已經(jīng)從提供配送、道路運輸、倉儲等功能性服務(wù)向提供咨詢、信息平臺等服務(wù)延伸，旨在為客戶提供全方位一體化解決方案。縱觀UPS,FedEx,DH作為快遞業(yè)巨頭長久存活于激烈的競爭中，它們都有一個共同點，即它們都不再是純粹的包裹快遞商，而是集信息流、資金量和物流為一體的綜合供應(yīng)鏈管理公司。所謂大而不倒，是國際快遞企業(yè)基業(yè)長青的特點之一。綜合性物流鏈的建設(shè)主要包括四個環(huán)節(jié):.:.數(shù)據(jù)平臺打造。數(shù)據(jù)平臺主要基于大數(shù)據(jù)信息系統(tǒng)，完成兩方而的任務(wù):區(qū)域需求預(yù)測與訂單數(shù)據(jù)智能化處理。利用各種平臺搜集目標(biāo)市場客戶數(shù)據(jù)，準(zhǔn)確預(yù)測某地區(qū)客戶需求特征，提前完成產(chǎn)品布局以縮短運輸時間。完成這一步驟時，物流企業(yè)與商家的協(xié)同合作是關(guān)鍵，進行資源共享，數(shù)據(jù)共建。.:.倉儲建設(shè)。倉儲建設(shè)主要涉及倉儲園區(qū)的打造和科學(xué)的庫存計劃。目前，許多快遞企業(yè)已經(jīng)開始在全國核心物流城市鋪設(shè)物流園區(qū)，未來逐步滲透至中小城市網(wǎng)絡(luò)。科學(xué)的庫存計劃能提升倉儲利用效率，節(jié)約人力和儲蓄成木。.:.干線運輸。目前國內(nèi)快遞運輸80%用公路，15%是通過空運渠道，依靠鐵路及其他形式的運輸不到5%。中國公路運輸前10的企業(yè)的物流運力加起來不到總運力的1%，市場十分散亂?？者\干線運輸主要依靠全貨機和客機腹倉完成。國有快遞掌握大部分全貨機資源，民營只有順豐擁11架貨機，其他快遞公司均靠租借貨機。鐵路干線基木由中國鐵路總公司掌控。未來空運干線與公路干線必然是物流企業(yè)搶占的焦點，資木、經(jīng)營管理能力以及與政府的密切程度將決定干線資源的分配。.:.末端配送。這是傳統(tǒng)快遞的擅長之處，即最后一公里服務(wù)。但是大物流時代的配送是結(jié)合智能化、科技化及可視化為一體的配送業(yè)務(wù)，從下訂單、發(fā)貨、貨物運輸、貨物中轉(zhuǎn)到最終的門對門到達都需要完全的可視化系統(tǒng)，這是客戶充分感受快遞服務(wù)優(yōu)越性的落腳點。通過整車運輸與零擔(dān)運輸?shù)膮f(xié)調(diào)，有效規(guī)劃配送數(shù)量，考慮利潤與成木平衡，實現(xiàn)利潤最大化。4、產(chǎn)品與技術(shù)不斷創(chuàng)新隔夜送達，將FedEx送上盈利軌道。19世紀(jì)70年代，美國航空貨運業(yè)務(wù)已經(jīng)存在，但是其速度與安全性都非常低卜，各州之間的貨物航運均需2-5大時間。FedEx創(chuàng)始人看到了改變航空業(yè)在貨運運輸效率和運輸服務(wù)的機會，察覺到在互聯(lián)網(wǎng)和第二產(chǎn)業(yè)即將釋放的年代，對于快遞產(chǎn)品的時效性有了更多的需求和更高的標(biāo)準(zhǔn)。于是“隔夜送達(overnight)"產(chǎn)品的推出真正將FedEx帶上盈利軌道。限時快遞，貢獻DHL絕大部分利潤。限時快遞服務(wù)主要針對需要在固定時間或在標(biāo)準(zhǔn)轉(zhuǎn)運時間的工作日結(jié)束前門到門派送的快件。限時服務(wù)是一個信譽度要求極高的服務(wù)，企業(yè)要一諾千金。在全球商業(yè)與經(jīng)濟一體化的今大，商業(yè)文件和高端科技、醫(yī)用、生物零部件的及時、精準(zhǔn)、安全送達正在釋放巨大需求。DHL感覺到了這一細(xì)分領(lǐng)域的強大進入堡皇優(yōu)勢和較高利潤率，決定率先行動，利用其完整的網(wǎng)絡(luò)、先進的信息系統(tǒng)、完善的操作流程和高素質(zhì)的操作人員在行業(yè)內(nèi)首次推出該業(yè)務(wù)，限時快遞業(yè)務(wù)每年為DHL貢獻了絕大部分利潤。DHL全球化戰(zhàn)略的成功不僅在于其先人一步搶占市場，更重要的是DHL對特定市場需求的靈敏感知度決定了其在進入當(dāng)?shù)厥袌龊筮M行的產(chǎn)品整合。DHL善于將自己的特色產(chǎn)品服務(wù)融入特定的地區(qū)或國家特色，延續(xù)DHL傳統(tǒng)國際快遞服務(wù)優(yōu)勢，形成木地化產(chǎn)品供給，這種其他快遞企業(yè)難于比擬的靈活性和適應(yīng)性，以及DHL對特定市場需求的靈敏度奠定了DHL在國際快遞業(yè)務(wù)領(lǐng)域的龍頭定位?？萍紕?chuàng)新之路。后信息時代，信息技術(shù)、高端裝備制造、新能源的廣泛應(yīng)用，國際快遞服務(wù)發(fā)展所而臨的科技環(huán)境日益優(yōu)化。自動化分揀、無線傳輸、自動識別、車輛運輸跟蹤定位、射頻標(biāo)識技術(shù)、影像監(jiān)控、第二方支付、移動支付將引導(dǎo)快遞行業(yè)向集成化、自動化的方向發(fā)展。作為一家熱衷技術(shù)的公司，F(xiàn)edEx一直采用商品化的技術(shù)為用戶服務(wù)，以技術(shù)創(chuàng)新支持“使命必達”。為了減少快遞信息在接收、傳遞、發(fā)出過程中耗損的機會成木，F(xiàn)edEx每年投入大量資木進行科技研發(fā)和設(shè)備升級，引進先進管理理念，有效優(yōu)化整個成木控制流程。UPS在技術(shù)投入上始終走在行業(yè)前列，對技術(shù)的變革求存保持著良好的傳統(tǒng)。四、國內(nèi)快遞企業(yè)開始嶄露頭角從國際快遞企業(yè)的發(fā)展經(jīng)驗來看，中國的部分快遞企業(yè)開始嶄露頭角，具備在市場競爭中勝出的雛形。經(jīng)過多年的發(fā)展，部分企業(yè)開始開發(fā)多層次的產(chǎn)品服務(wù)，逐步完善配送網(wǎng)絡(luò)的廣度和深度，發(fā)力建設(shè)強大的分揀中心。從國際快遞巨頭的發(fā)展經(jīng)驗來看，審視國內(nèi)快遞物流企業(yè)，外運發(fā)展卜的中外運敦豪、順豐速運經(jīng)過過去十多年的發(fā)展，逐步完善自己的產(chǎn)品和服務(wù)，確立自己的競爭優(yōu)勢，有望在未來快遞市場競爭中勝出。1、外運發(fā)展:國際定位+多層次產(chǎn)品布局中外運敦豪是DHL在中國快遞業(yè)務(wù)開展的合作平臺。目前中外運敦豪已經(jīng)在中國建立了廣闊的服務(wù)網(wǎng)絡(luò)，提供的國際快遞服務(wù)覆蓋401個城市，國內(nèi)服務(wù)覆蓋128個城市，提供服務(wù)的營業(yè)地點近200個，為供應(yīng)鏈客戶運營著超過500,000平米的倉庫。國際定位。外運發(fā)展在中國的定位與D日L在全球定位一致，始終致力于國際快遞業(yè)務(wù)領(lǐng)域，其在中國的國際快遞業(yè)務(wù)市場份額達到40%(UPS和FedEx總共才占有40%的市場)，是中國國際快遞業(yè)務(wù)領(lǐng)域絕對的領(lǐng)導(dǎo)者。多層次產(chǎn)品服務(wù)。外運發(fā)展將D日L的先進產(chǎn)品引進國內(nèi)，同時考慮到中國的市場特點和客戶需求，對產(chǎn)品進行重新定位與包裝，致力于木上化產(chǎn)品設(shè)計，構(gòu)筑了豐富的多層次產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，是國內(nèi)快遞行業(yè)產(chǎn)品設(shè)計和推廣的先行者。2、順豐速運:重資產(chǎn)+全網(wǎng)絡(luò)，服務(wù)領(lǐng)先速度制勝順豐速運成立于1993年，總部在深圳，是一家民營企業(yè)。2023年營業(yè)收入超過100億元，市場規(guī)模僅次于郵政速遞。公司在經(jīng)營模式、運力建設(shè)、運行效率和服務(wù)質(zhì)量均是國內(nèi)民營快遞公司的翹楚。龐大的服務(wù)網(wǎng)絡(luò)。目前已建有近5000個營業(yè)網(wǎng)點，覆蓋了中國大陸31個省、自治區(qū)和直轄市，300多個大中城市及1800多個縣級市或縣區(qū)。2023年以來，公司加速在國際市場拓展，在韓國、馬來西亞、新加坡、日木和美國等國家網(wǎng)絡(luò)擴張迅速。順豐速運基木能夠做到涵蓋全國主要城市鄉(xiāng)鎮(zhèn)干道，基于成木收益方而的考慮后陸續(xù)涉足小城鎮(zhèn)。近年來漸進式拓展國際航線建設(shè)，是國內(nèi)除了EMS以外網(wǎng)絡(luò)鋪設(shè)最為完善的快遞企業(yè)。重資產(chǎn)運營。順豐是全國民營快遞業(yè)企業(yè)中唯一執(zhí)行直營網(wǎng)絡(luò)運營的公司，同時也是唯一一家配備自有航空公司的民營快遞企業(yè)。順豐目前擁有全貨機11架，規(guī)模僅次種郵速遞。目前順豐擁有全自動分揀系統(tǒng)、移動手持終端及手持條碼掃描設(shè)備等先進科技設(shè)備，每年進行大量信息技術(shù)投入，以科技裝備服務(wù)市場需求。五、風(fēng)險因素1、成本加速上行風(fēng)險油價和人力成木占據(jù)快遞企業(yè)成木60%以上，國際油價大幅上漲、人工成木攀升將導(dǎo)致企業(yè)運營成木急速上升，對企業(yè)盈利前景產(chǎn)生負(fù)而影響。2、市場競爭加劇風(fēng)險圍繞電商業(yè)務(wù)的快遞企業(yè)大肆進行低價戰(zhàn)略，采用價格戰(zhàn)進行市場份額爭奪，進一步拉低企業(yè)利潤，對行業(yè)發(fā)展前景產(chǎn)生負(fù)而影響。六、行業(yè)投資策略與重點公司分析目前歐美的快遞業(yè)趨于穩(wěn)定，但中國的快遞行業(yè)仍處于成長期，中國快遞行業(yè)近二年保持80%的復(fù)合增長率，2023年上半年快遞業(yè)收入增長超過60%，行業(yè)發(fā)展態(tài)勢迅猛，目前市場容量接近2023億，未來十年將是投資者分享行業(yè)增長紅利的最好時機。目前中國的快遞物流企業(yè)正在打造多層次的產(chǎn)品，健全自己的配送網(wǎng)絡(luò)，以提升自己的盈利能力。建議關(guān)注快遞行業(yè)及板塊內(nèi)有投資價值的快遞企業(yè)，我們看好具備全網(wǎng)絡(luò)運營和直營模式的快遞運營商，其未來有望在競爭中脫穎而出，成為行業(yè)龍頭。目前A股市場尚無純正快遞上市公司，外運發(fā)展投資的中外運敦豪屬于純正的快遞企業(yè);建議關(guān)注未來有望登陸資木市場的國內(nèi)快遞龍頭企業(yè)如順豐速運等。1、順豐速運:自營+全網(wǎng)絡(luò)，服務(wù)領(lǐng)先速度制勝順豐速運成立于1993年，總部在深圳，是一家民營企業(yè)。2023年營業(yè)收入超過100億元，市場規(guī)模僅次于郵政速遞。公司在經(jīng)營模式、運力建設(shè)、運行效率和服務(wù)質(zhì)量均是國內(nèi)民營快遞公司的翹楚。.:.自營模式凸顯競爭優(yōu)勢，服務(wù)水平行業(yè)前列。公司是國內(nèi)民營快遞公司中少數(shù)幾個采用以自營為主的經(jīng)營模式。其自有服務(wù)網(wǎng)絡(luò)服務(wù)標(biāo)準(zhǔn)統(tǒng)一、服務(wù)質(zhì)量穩(wěn)定、安全性能高。公司服務(wù)水平一直保持在行業(yè)前列，品牌價值不斷提升。.:.網(wǎng)絡(luò)規(guī)模突出，國際拓展加速。公司目前已建有2200多個營業(yè)網(wǎng)點，覆蓋了中國大陸32個省、自治區(qū)和直轄市，近250個大中城市及1300多個縣級市或城鎮(zhèn)。2023年以來，公司加速在國際市場拓展，在韓國、馬來西亞、新加坡和美國等國家網(wǎng)絡(luò)擴張迅速。.:.業(yè)務(wù)以中高端市場為主，電商低端市場涉入較少。公司客戶以寫字樓商業(yè)客戶為主，毛利水平明顯高于競爭對手。公司并沒有為拓展電商業(yè)務(wù)而犧牲服務(wù)標(biāo)準(zhǔn)和降低運價水平，市場定位堅持中高端市場，品牌效應(yīng)和盈利能力強于競爭對手。2、外運發(fā)展:A股中唯一的快遞概念股外運發(fā)展是A股中唯一投資快遞業(yè)的物流公司，其盈利主要來源于其子公司中外運敦豪(公司持股50%)的投資收益，依托國內(nèi)物流業(yè)務(wù)的快速發(fā)展以及中國國際快遞業(yè)的成熟發(fā)展，中外運敦豪有望保持兩位數(shù)的高速增長。過去五年，外運發(fā)展的投資項目全而虧損使得其則一務(wù)報表略顯難看，尤其是銀河航空(公司持股51%)自2023年運營后持續(xù)虧損，抑制外運發(fā)展整體業(yè)績增長。公司已于2023年公告清算銀河航空以及一系列虧損項目，預(yù)計今年銀河貨運將剝離給友和道通。預(yù)計外運發(fā)展將在未來二年內(nèi)迎來向上拐點，且其最大增長點仍來自于控股50%的中外運敦豪，主營業(yè)務(wù)2023年將逐步開始貢獻利潤。.:.中外運敦豪是D日L在中國快遞業(yè)務(wù)開展的合作平臺。目前中外運敦豪已經(jīng)在中國建立了廣闊的服務(wù)網(wǎng)絡(luò)，提供的國際快遞服務(wù)覆蓋401個城市，國內(nèi)服務(wù)覆蓋128個城市，提供服務(wù)的營業(yè)地點近200個，為供應(yīng)鏈客戶運營著超過500,000平米的倉庫。在中國的國際快遞業(yè)務(wù)市場份額達到40%，而UPS和FedEx總共才占有40%的市場。.:.中外運敦豪是國際快遞巨頭在國內(nèi)保存的唯一一家合資企業(yè)，2023年D日L與中外運重簽25年的合作協(xié)議，使得外運發(fā)展可穩(wěn)定分享國際快遞市場的成長。.:.2023年7月，DHL投資1.75億美元的北亞樞紐在上海投入運營，并稱將在未來兩年繼續(xù)投資1.32億美元，以提升北亞樞紐的運輸能力。該座5.5萬平方米的北亞樞紐是亞洲最大的快遞運轉(zhuǎn)中心，它的運營將鞏固DHL在中國的市場份額，公司未來利潤有望迎來顯著增長。3、中儲股份:倉儲+物流網(wǎng)絡(luò)雙管齊下中儲股份是國內(nèi)最大的倉儲物流企業(yè)，形成了遍布東部沿海和中心城市的網(wǎng)絡(luò)布局。完善的物流網(wǎng)絡(luò)不僅構(gòu)成了公司在競爭中的重要優(yōu)勢，也是公司開展其它增值業(yè)務(wù)的基石。中儲股份主要從事大宗資源品的倉儲和物流業(yè)務(wù)，業(yè)績增長較為依賴國際經(jīng)濟周期。.:.公司近幾年除了2023年收入為負(fù)增長外，皆保有10%以上的增速。公司主攻貿(mào)易業(yè)務(wù)和物流業(yè)務(wù)，其中貿(mào)易業(yè)務(wù)是收入的主要來源，但其利潤貢獻度較低;而物流業(yè)務(wù)雖然只占收入的10%，利潤貢獻卻超過50%。公司是我國倉儲物流行業(yè)的龍頭，在行業(yè)系列政策出臺支持的背景卜，能夠充分分享物流業(yè)未來發(fā)展的紅利。.:.公司目前自有庫房而積150萬平方米，控制倉儲地產(chǎn)而積超過650萬平方米，貨場而積近230萬平方米，倉庫利用率達90%左右，在我國一十余省市擁有25個分公司提供倉儲業(yè)務(wù)，并在上海、江蘇、陜西等地?fù)碛衅谪浬唐分付ń桓顐}庫。.:.公司建成了分布大津、上海、西安、武漢等各大城市的物流基地，形成了遍布東部沿海和中心城市的網(wǎng)絡(luò)布局。公司在全國20多個中心城市和港口城市設(shè)有65家物流配送中心和經(jīng)營實體，占地而積約600萬平方米，擁有各類物流設(shè)備近1,000臺套，并有70多公里的鐵路專用線，年吞吐能力近5,000萬噸。.:.公司近期在河南榮陽設(shè)立中儲恒科物聯(lián)網(wǎng)系統(tǒng)公司，注冊資金9000萬。設(shè)立物聯(lián)網(wǎng)公司符合公司做大做強的發(fā)展戰(zhàn)略，對推進物聯(lián)網(wǎng)技術(shù)應(yīng)用和發(fā)展，提高公司核心競爭能力具有重要意義。鄭州恒科2023年收入規(guī)模超過7000萬元，凈利潤1014萬元，歸屬中儲股份利潤貢獻697萬元。4、飛力達:IT產(chǎn)業(yè)物流王者飛力達是一家服務(wù)于IT制造供應(yīng)鏈的第二方物流公司，主業(yè)是為生產(chǎn)筆記木的代工商、原料商提供第二方倉儲。公司擁有成熟的基礎(chǔ)物流和綜合物流平臺。前者競爭激烈，利潤率低卜;后者主要依托VMI,DC兩大工牌產(chǎn)品，兩者營業(yè)收入占比60%左右。飛力達提供的物流業(yè)務(wù)中，最核心的是為筆記木制造商提供的零部件、成品的倉儲服務(wù)，這項業(yè)務(wù)的毛利率較高，雖然筆記木的倉儲收入在所有業(yè)務(wù)中占比不到30%但是其毛利潤的占比接近70%。全球第一大筆記木電腦品牌商宏薈是飛力達綜合物流服務(wù)外包領(lǐng)域的第一大客戶，宏薈出貨量和業(yè)務(wù)經(jīng)營狀況直接影響飛力達的盈利。另外如華碩、聯(lián)想等國內(nèi)筆記木電腦品牌商均是飛力達的關(guān)鍵客戶。公司目前已經(jīng)基木建立了長二角、珠二角、成渝地區(qū)主要物流城市和IT物流需求強勁的地域布局，公司在2023年建立大津分公司，實現(xiàn)在華北地區(qū)的布點。目前IT行業(yè)的收入在飛力達總收入中占比在90-95%，非IT業(yè)務(wù)比重較少，因此整體業(yè)務(wù)量增長與IT行業(yè)景氣度相關(guān)較大。全球IT制造業(yè)向我國持續(xù)轉(zhuǎn)移導(dǎo)致其在我國發(fā)展迅速，IT物流外包需求不斷增長。公司夯實發(fā)展基礎(chǔ)后，未來將充分享受到IT制造業(yè)迅速增長帶來的發(fā)展紅利。

2023年電梯行業(yè)分析報告目錄TOC\o"1-4"\h\z\u一、電梯行業(yè)的屬性 41、全球主要電梯公司的市值與估值水平 42、電梯行業(yè)的安全感品牌屬性——利潤率的穩(wěn)定性 6二、中國電梯企業(yè)未來十年的重大機遇和挑戰(zhàn) 91、中外電梯市場集中度的差異以及對盈利能力的影響 102、電梯行業(yè)目前“中國特色”隱含的巨大長期風(fēng)險 113、集中度提升與廠家維保的實現(xiàn)路徑與催化劑 13（1）政府出臺廠家認(rèn)證更新和維保政策 14（2）政府推行強制保險 14（3）電梯老化 14（4）房價上升導(dǎo)致品牌電梯對于地產(chǎn)商的成本影響縮小 15三、電梯公司在中國市場的競爭戰(zhàn)略與投資機會 151、日系電梯在中國領(lǐng)先歐美品牌的原因初探 15（1）文化差異——職業(yè)經(jīng)理人制度的利弊 15①體現(xiàn)在合資對象的選擇 16②體現(xiàn)在生產(chǎn)和銷售方面 16（2）對中國市場的戰(zhàn)略重視度——日系別無選擇 172、民營品牌與合資品牌的定位差異、風(fēng)險和估值 18（1）民營企業(yè)的優(yōu)勢 18①股權(quán)結(jié)構(gòu) 18②營銷手段靈活 18③區(qū)域性優(yōu)勢 18（2）民營企業(yè)需要面對的困難 19①技術(shù)積累 19②安全風(fēng)險 19③品牌定位與安全 19④保有量與售后服務(wù) 19四、投資策略 201、中國電梯行業(yè)：長期有價值，投資正當(dāng)時 202、選股邏輯：三個條件，兩種風(fēng)格 21一、電梯行業(yè)的屬性研究海外電梯公司的估值，目的是研究其估值背后的盈利能力，以及盈利能力背后的行業(yè)規(guī)律與屬性。1、全球主要電梯公司的市值與估值水平電梯是地產(chǎn)基建的派生需求，中國電梯市場第一品牌是上海三菱，其母公司上海機電過去一年的PE在10倍附近。估值隱含的假設(shè)是，電梯行業(yè)屬夕陽行業(yè)。如果電梯行業(yè)在中國是夕陽行業(yè)，那么在保有量較高的歐美，電梯行業(yè)應(yīng)該接近深夜。根據(jù)全球最大的電梯公司OTIS預(yù)測，2020-2021年幾乎所有的新機銷量來自于金磚四國，也意味著歐美市場的保有量已經(jīng)接近飽和。全球市場份額來看，奧的斯、迅達和通力是最大的三家電梯公司，合計市場份額接近45%。我們很驚訝地發(fā)現(xiàn)，三家公司的市值合計接近人民幣3600億元。我們也一度懷疑，是否歐美電梯公司在金磚四國的市場份額很高，貢獻了主要的利潤和估值。但是：1、占全球新機2/3份額的中國，領(lǐng)先的獨立品牌是三菱和日立；2、從主要歐美電梯公司2022年營收的地域分布來看，亞太區(qū)域只貢獻1/4至1/3的收入，但卻足以支撐其千億市值。市盈率往往與行業(yè)長期成長空間掛鉤，而歐美電梯企業(yè)市盈率普遍高于國內(nèi)企業(yè)，而市凈率超出更多。換言之，歐美三大電梯公司市值超過3600億元，但是他們主要收入來自于比中國更“夕陽”的歐美市場。盡管這三大電梯公司在占全球2/3新機市場的中國并未取得領(lǐng)先地位，但是資本市場仍然給予了15~23倍的市盈率。2、電梯行業(yè)的安全感品牌屬性——利潤率的穩(wěn)定性聯(lián)合技術(shù)UTC是位列美國道瓊斯30家成份股的多元化制造企業(yè)，旗下子公司包括開利空調(diào)、漢勝宇航、奧的斯電梯、P&W飛機發(fā)動機、西科斯基直升機公司、聯(lián)合技術(shù)消防安防公司和聯(lián)合技術(shù)動力公司(燃料電池)。如果按照A股流行的邏輯，無疑聯(lián)合技術(shù)的軍工、發(fā)動機、通用航空、燃料電池和安防都是高壁壘且性感的業(yè)務(wù)，只有電梯是大家心目中既缺乏壁壘又夕陽的板塊。有趣的是，聯(lián)合技術(shù)五大業(yè)務(wù)板塊中，電梯卻成為營業(yè)利潤率最高的板塊。為什么看似技術(shù)壁壘遠(yuǎn)低于其他業(yè)務(wù)的電梯板塊，反而定價能力最強？只有少數(shù)產(chǎn)品客戶在購買時，會把安全作為購買的前提要素——例如食品、藥品等。用巴菲特的話來講，消費者對于放進嘴里的東西特別慎重。如果客戶關(guān)注安全感，價格不再成為品牌選擇的最重要因素，品牌廠商可以通過定價獲得超額收益。機械行業(yè)里，“安全感”成為購買關(guān)鍵要素的產(chǎn)品不多，主要是民航飛機和電梯。盡管民航業(yè)在大部分國家是資本殺手，但波音和空客壟斷了全球民航客機的制造。我們認(rèn)為安全感商品對行業(yè)屬性的影響主要體現(xiàn)在兩個方面：定價能力提升；行業(yè)集中度提升。如果客戶重視安全感且無法通過直觀感受判斷產(chǎn)品的安全程度，往往可以推動品牌集中度的提升。但與食品不同，涉及安全感的電梯，由于購買者地產(chǎn)商與使用者購房人的分離，有品牌的電梯廠商定價能力和毛利率往往不如食品，但是仍然可以維持在較為合理的水平。盡管我們通過邏輯分析，可以得到電梯行業(yè)集中度高和利潤穩(wěn)定的判斷，但是從實證角度觀察中國電梯市場，尚未表現(xiàn)出海外市場的普遍規(guī)律。中國電梯行業(yè)將走向某些行業(yè)“劣幣驅(qū)逐良幣”的悲哀結(jié)局，還是走向符合產(chǎn)品自身屬性和成熟國家普遍規(guī)律？我們傾向于樂觀，原因?qū)⒃诤竺嬲归_討論。電梯行業(yè)的“產(chǎn)品+服務(wù)”屬性——收入結(jié)構(gòu)的生命周期電梯與手機、自行車甚至挖掘機等其他制造業(yè)產(chǎn)品不同之處在于：消費者期望電梯的安全使用壽命與房屋的壽命（70年）接近；電梯故障會影響人身安全，起碼造成巨大恐慌。因此，盡管大多數(shù)機械產(chǎn)品都有售后服務(wù)的概念，但是電梯的獨特性在于——電梯售后維護保養(yǎng)和更新業(yè)務(wù)的規(guī)模，可以與新機銷售媲美。海外四大電梯公司售后的維護保養(yǎng)和產(chǎn)品改造服務(wù)占收入的45-55%。歐美電梯公司的收入結(jié)構(gòu)呈現(xiàn)了售前和售后的“產(chǎn)品+服務(wù)”特征，對于企業(yè)的盈利穩(wěn)定性和估值都提供了重要的支撐。以奧的斯為例，2022年歐洲營建支出比07年下滑了接近19%，但是奧的斯歐洲的服務(wù)收入仍比07年保持正增長。根據(jù)歐洲電梯協(xié)會的估計，歐洲電梯目前70%梯齡超過10年，45%梯齡超過20年。歐洲人口密度較美國高，電梯占全球存量接近50%。存量大且梯齡老，是電梯服務(wù)市場壯大的必要條件。必須指出，中國目前的現(xiàn)狀是大部分電梯由小型服務(wù)公司提供維保，電梯主機廠商及其經(jīng)銷商提供維保的比例遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于國外的同行。如果只有新機制造并且只專注于國內(nèi)市場，長期來看，中國機械行業(yè)大部分子行業(yè)都會隨著城鎮(zhèn)化速度放緩而見頂。如果能夠?qū)崿F(xiàn)“產(chǎn)品+服務(wù)”的雙輪驅(qū)動模式，企業(yè)的成長周期就會大大地延展——電梯行業(yè)具有天然的屬性，顯然符合這一條件。二、中國電梯企業(yè)未來十年的重大機遇和挑戰(zhàn)中國電梯格局未來十年，將繼續(xù)“劣幣驅(qū)逐良幣”，還是回歸全球電梯行業(yè)規(guī)律，實現(xiàn)品牌的集中、價格的回升和品牌廠商提供維保服務(wù)的趨勢？我們相信，中國電梯行業(yè)的現(xiàn)狀給社會和居民帶來了極大的風(fēng)險。隨著制度帶來的技術(shù)風(fēng)險逐漸暴露，監(jiān)管層的認(rèn)識逐漸提高，電梯行業(yè)正處于變革的前夜。1、中外電梯市場集中度的差異以及對盈利能力的影響中國擁有電梯生產(chǎn)許可證的廠商接近500家，不過我們調(diào)研訪談的專家估計，剔除代工產(chǎn)生的重復(fù)統(tǒng)計等因素，估計實際品牌數(shù)約200家。表面上看，中國電梯新機市場的品牌集中度和全球差別并不顯著。全球市場前8大廠商的市場份額約75%，而中國前8大廠商的市場份額約65%。但考慮到全世界大部分非領(lǐng)先企業(yè)生產(chǎn)的電梯都是在中國生產(chǎn)，中國和發(fā)達國家相比，市場集中度差異很大。中小品牌對領(lǐng)先品牌的負(fù)面影響關(guān)鍵不在量，而在于價格。我們可以通過中國市場電梯新機銷量和金額的市場份額差異，以及營業(yè)利潤率和ROE觀察到這一現(xiàn)象。海外電梯利潤率普遍比國內(nèi)高，而凈資產(chǎn)收益率的差距更為顯著，我們分析的原因在于——由于維保業(yè)務(wù)屬于輕資產(chǎn)模式，隨著電梯企業(yè)維保業(yè)務(wù)收入占比的提高，電梯企業(yè)的ROE也會隨之提升。2、電梯行業(yè)目前“中國特色”隱含的巨大長期風(fēng)險從全球經(jīng)驗看，電梯行業(yè)集中度高，且售后服務(wù)主要由主流品牌廠商完成。而中國目前的情況與發(fā)達國家市場差異顯著。我們認(rèn)為“中國特色”已經(jīng)給消費者和廠商造成巨大的風(fēng)險，未來幾年風(fēng)險可能會逐步暴露。我們建議投資者看完我們的報告后，即使不認(rèn)同我們的投資邏輯，起碼在購房時切記關(guān)注電梯的品牌，因為涉及您和家人十年后的人身安全。在典型的成熟市場歐洲，約45%的電梯超過十年，20%超過20年。目前中國接近15%的電梯梯齡超過10年，預(yù)計2016年接近25%，并且該比例將持續(xù)上升。誰知道200多個品牌10年甚至20年后剩下多少個？如果某家廠商消失，備件和維保怎么辦？太多的電梯品牌給購房者和我們整個社會帶來的長期風(fēng)險在于：十年或二十年后難以購買備件。電梯并不是完全標(biāo)準(zhǔn)化的產(chǎn)品，因而不同品牌的備件互換性低。電梯型號每年都在更新，有些廠商十年后消失了，幸存者中的部分廠商可能無力維持十年前型號備件的生產(chǎn)，甚至圖紙已經(jīng)丟失。部分中小廠商無力建立和長期維持服務(wù)網(wǎng)絡(luò)。如果說新機生產(chǎn)具有規(guī)模效應(yīng)，那么存量機器售后服務(wù)的規(guī)模效應(yīng)可能更明顯。我們估計前十大品牌以外的廠商，平均年銷量只有1000多臺，而廠家要長期維系全國服務(wù)網(wǎng)絡(luò)，必須要很大的保有量做支撐。目前中國大部分電梯由第三方電梯維護公司提供維保服務(wù)，但是我們認(rèn)為這一服務(wù)模式同樣隱含了巨大風(fēng)險：第三方服務(wù)公司技術(shù)專注程度不夠。為了實現(xiàn)規(guī)模經(jīng)濟，第三方服務(wù)公司往往同時維護多品牌電梯，不利于專業(yè)能力的積累和風(fēng)險的防范。第三方服務(wù)公司難以維持多品牌備件體系。第三方服務(wù)公司資質(zhì)良莠不齊，人員流動性大，品質(zhì)難以保持和監(jiān)管。第三方服務(wù)公司規(guī)模小，承擔(dān)賠償能力弱。一旦出事故，往往迫使政府出于維穩(wěn)需要而出面解決。如果未來中國推行強制保險，保險公司自然會逐步對于品牌廠商維保和第三方維保進行差異定價，削弱第三方服務(wù)公司目前的價格優(yōu)勢。3、集中度提升與廠家維保的實現(xiàn)路徑與催化劑如前所述，我們認(rèn)為中國電梯行業(yè)集中度較低導(dǎo)致了利潤率較低，繼而影響了資本市場的估值。中國空調(diào)行業(yè)07年之前四年與之后七年，年化內(nèi)銷增速恰好都是11%。但是07年之后市場集中度持續(xù)提升，格力電器的凈利潤率從06年的2.7%上升到13年的7.5%。我們認(rèn)為電梯行業(yè)的集中度提升以及OEM（廠家提供維保），道路漫長但是方向確定。由于涉及人身安全并且風(fēng)險會隨著梯齡而增大，電梯集中度提升的必要性和緊迫度比家電更甚。我們估計中國電梯行業(yè)變革的路徑和催化劑包括：（1）政府出臺廠家認(rèn)證更新和維保政策業(yè)內(nèi)有傳聞?wù)卺j釀未來只有廠家認(rèn)證的服務(wù)商才能提供更新和維保。從政府角度，可以降低其自身承擔(dān)的社會風(fēng)險。但是目前的障礙是，中國維保市場的劣幣驅(qū)逐良幣，導(dǎo)致品牌廠商在維保服務(wù)市場份額極低，缺乏成熟的服務(wù)團隊。因此，盡管“廠家認(rèn)證維保”可以增加廠商的收入，但是廠商出于風(fēng)險考慮，未必會積極推動此事。政府和廠商各有考慮，而住戶作為沉默的大多數(shù)，又缺乏足夠的知識和行動力。（2）政府推行強制保險如果推行強制保險，保險公司出于自身利益，自然會對原廠維保、原廠認(rèn)證維保和無認(rèn)證第三方維保進行差別化定價，從而提高原廠維保的價格競爭力。（3）電梯老化隨著多品牌電梯老化，重大事故經(jīng)過媒體傳播改變消費者觀念，推動政府立法；這是我們不愿意看到的路徑，但是風(fēng)險是客觀存在的。（4）房價上升導(dǎo)致品牌電梯對于地產(chǎn)商的成本影響縮小中國房地產(chǎn)市場的集中度低和拿地不規(guī)范，大量不考慮長期品牌的項目公司在市場上，也是電梯品牌集中度低的重要原因。不過我們注意到，大型地產(chǎn)公司早已高度重視電梯問題。例如中海地產(chǎn)與上海三菱，萬科與廣日電梯的合作。在中國，很多行業(yè)都出現(xiàn)了長期的劣幣驅(qū)逐良幣的過程。但是對于電梯這樣一個涉及人身安全的產(chǎn)品，我們還是傾向于判斷，未來十年可以象家電行業(yè)那樣實現(xiàn)集中，象海外那樣70%以上的電梯由廠商提供OEM維保和設(shè)備更新。從投資角度，這只是一種推測，需要觀察和跟蹤。三、電梯公司在中國市場的競爭戰(zhàn)略與投資機會1、日系電梯在中國領(lǐng)先歐美品牌的原因初探歐美四大品牌包括奧的斯、迅達、通力和蒂森克虜伯，這也是全球四大電梯企業(yè)。日系的三菱和日立的全球市場份額均低于歐美四大品牌。然而，三菱和日立卻成為中國市場的領(lǐng)導(dǎo)者。通過市場調(diào)研，我們初步認(rèn)為，是軟件而不是硬件，導(dǎo)致了兩個體系在中國市場的差異。（1）文化差異——職業(yè)經(jīng)理人制度的利弊我們訪談的數(shù)位電梯行業(yè)專家，均指出歐美品牌有著優(yōu)秀的職業(yè)經(jīng)理人，但是往往又無法擺脫對職業(yè)經(jīng)理人的“短期業(yè)績壓力”。但是電梯的“安全感屬性”，導(dǎo)致短期業(yè)績與長期成長未必目標(biāo)一致。這種行為特征，①體現(xiàn)在合資對象的選擇歐美品牌不僅收購中國小品牌廠，還與不同的中方成立合資公司。這種廣泛收購與合資策略有利于快速形成產(chǎn)能，但未必有利于品質(zhì)管理和品牌定位；而三菱和日立在中國，均只選擇了一家合作對象，且不管是上海機電還是廣日集團，均有軍工制造背景和多年的電梯研發(fā)制造經(jīng)驗。②體現(xiàn)在生產(chǎn)和銷售方面歐美體系具有更進取的文化，其優(yōu)勢更多地體現(xiàn)在營銷和管理方面。而日系重點在于研發(fā)和制造。以上海三菱為例，生產(chǎn)線工人收入長期高于同行，但是營銷體系收入反而低于同行。兩種體系各