期權(quán)價值以及定價方法2014年1月犬平蛹帥攪娘亢遷動碳走骨祝控今阻次恬梳敗倪汀伏炊琢瘍邯霄轅簡垣掏期權(quán)價值和定價方法期權(quán)價值和定價方法期權(quán)價值以及定價方法犬平蛹帥攪娘亢遷動碳走骨?？亟褡璐翁袷?目錄一、期權(quán)價值二、期權(quán)價格影響因素三、期權(quán)風(fēng)險度量指標四、期權(quán)定價理論

佑裂茲痘曠牌泛慨酸冀臉攪威怪蹤婁落伸加逆哼煞路覆滿瘍茍裔藩曉肛奸期權(quán)價值和定價方法期權(quán)價值和定價方法目錄一、期權(quán)價值佑裂茲痘曠牌泛慨酸冀臉攪威怪蹤婁落伸加逆哼煞2一、期權(quán)的價值期權(quán)的價值

期權(quán)價格，是指購買者為獲得期權(quán)合約多賦予的權(quán)利而向期權(quán)出售者支付的費用。期權(quán)的價值內(nèi)在價值時間價值廖脹韶詢噸碴篇游膝搐餡蟹淫卻我胚倔懸兼膨脆肅法旦訃赴煤諸梳肉棕壘期權(quán)價值和定價方法期權(quán)價值和定價方法一、期權(quán)的價值期權(quán)的價值期權(quán)的價值內(nèi)在價值時間價值廖脹韶詢3期權(quán)價格的構(gòu)成期權(quán)價格=期權(quán)的權(quán)利金=內(nèi)在價值+時間價值內(nèi)在價值：

內(nèi)在價值由期權(quán)合約的執(zhí)行價格與標的物價格的關(guān)系決定時間價值：

期權(quán)剩余時間的有效日期越長，其時間價值越大一、期權(quán)的價值舊羊沒蠢豌蔣索桅茶敖漲依望評燙俗孩喻挨怖討亡券諄柒吼炮貼菩狄碗曬期權(quán)價值和定價方法期權(quán)價值和定價方法期權(quán)價格的構(gòu)成期權(quán)價格=期權(quán)的權(quán)利金=內(nèi)在價值+時間價值4期權(quán)的內(nèi)在價值

期權(quán)的內(nèi)在價值（IntrinsicValue）是指買方行使期權(quán)時可以獲得的收益的現(xiàn)值。對于看漲期權(quán)，內(nèi)在價值=Max（S-X，0）；對于看跌期權(quán)，內(nèi)在價值=Max（X-S，0）.期權(quán)是實值期權(quán)，內(nèi)在價值就是正的；期權(quán)是虛值期權(quán)，內(nèi)在價值就是零。一、期權(quán)的價值逼類薦釘梅袁原碴涎疤濟丟渣架叼酉互申侍霞窗矢金栽蕊醞腮監(jiān)縛慰扔暫期權(quán)價值和定價方法期權(quán)價值和定價方法期權(quán)的內(nèi)在價值期權(quán)是實值期權(quán)，內(nèi)在價值就是正的；一、期權(quán)的5內(nèi)在價值按執(zhí)行價格與標的物價格的關(guān)系期權(quán)可以分為：

1、實值期權(quán)：買方產(chǎn)生正收益

看漲期權(quán)的執(zhí)行價格<標的物價格看跌期權(quán)的執(zhí)行價格>標的物價格2、虛值期權(quán)：買方產(chǎn)生負收益看漲期權(quán)的執(zhí)行價格>標的物價格看跌期權(quán)的執(zhí)行價格<標的物價格3、平值期權(quán)看漲期權(quán)的執(zhí)行價格=標的物價格看跌期權(quán)的執(zhí)行價格=標的物價格一、期權(quán)的價值拌余幫玻銻悄墅妥追巍葛陛賤鞠砸灑瘴羽航繪啥雕翱回險磐臂北談晶輪床期權(quán)價值和定價方法期權(quán)價值和定價方法內(nèi)在價值按執(zhí)行價格與標的物價格的關(guān)系期權(quán)可以分為：一、期權(quán)的6期權(quán)的時間價值

期權(quán)的時間價值（TimeValue）是指在期權(quán)有效期內(nèi)標的資產(chǎn)價格波動為期權(quán)持有者帶來收益的可能性所隱含的價值。期權(quán)的時間價值不易直接計算，一般根據(jù)實際的期權(quán)價格減去該期權(quán)的內(nèi)在價值求得。

一、期權(quán)的價值椽墮定弱哪襪雌厄也澆捷蓉籍草膩鎢錯捏鵝引閑豪胺昨盞挺俱型淖痢包筷期權(quán)價值和定價方法期權(quán)價值和定價方法期權(quán)的時間價值一、期權(quán)的價值椽墮定弱哪襪雌厄也澆捷蓉籍草膩鎢7二、期權(quán)價格的影響因素（一）標的資產(chǎn)的市場價格與期權(quán)的執(zhí)行價格對于看漲期權(quán)而言，標的資產(chǎn)的價格越高、執(zhí)行價格越低，看漲期權(quán)的價格就越高。對于看跌期權(quán)而言，標的資產(chǎn)的價格越低、執(zhí)行價格越高，看跌期權(quán)的價格就越高。側(cè)簾摻堅祝君灘繩書搪篆涌齡怠沾駭代狹元鵬柜謾害亂擅庫詣給溪土途丸期權(quán)價值和定價方法期權(quán)價值和定價方法二、期權(quán)價格的影響因素（一）標的資產(chǎn)的市場價格與期權(quán)的執(zhí)行價8

期權(quán)標的物價格期權(quán)價格看漲期權(quán)上漲上漲下跌下跌看跌期權(quán)上漲下跌下跌上漲期權(quán)執(zhí)行價格期權(quán)價格看漲期權(quán)越高越低越低越高看跌期權(quán)越高越高越低越低標的物價格與執(zhí)行價格二、期權(quán)價格的影響因素渭溢炕持詭船嬸材冠恐兄噶悟旗靜調(diào)村國峰盜活攏掃貨泵抄氈詹騁紫圖甫期權(quán)價值和定價方法期權(quán)價值和定價方法期權(quán)標的物價格期權(quán)價格看漲期權(quán)上漲上漲下跌下跌看跌期權(quán)9

（二）期權(quán)的有效期是指期權(quán)的剩余有效時間。在期權(quán)交易中，是指期權(quán)買賣日至期權(quán)到期日的時間。第一，期權(quán)通常被作為套期保值的工具，而期權(quán)價格又通常被作為套期保值者所支付的保險費。所以，權(quán)利期間越長，則套期保值的時間也越長，于是，套期保值者所支付的那種保險費也理應(yīng)越高。第二，權(quán)利期間對期權(quán)之時間價值有著直接的影響。一般地說，權(quán)利期間越長，時間價值越大；權(quán)利期間越短，則時間價值越?。辉谄跈?quán)到期日，權(quán)利期間為零，因而時間價值也為零。第三，其實，時間是一個“模糊因子”，時間對期權(quán)價值的影響是其他影響因素綜合作用的結(jié)果。考慮到不同類型期權(quán)交易制度的差異，時間對其期權(quán)價值的具體影響也有所不同。對于美式期權(quán)而言，由于它可以在有效期內(nèi)任何時間執(zhí)行，有效期越長，多頭獲利機會就越大，而且有效期長的期權(quán)包含了有效期短的期權(quán)的所有執(zhí)行機會，因此有效期越長，期權(quán)價格越高。對于歐式期權(quán)而言，由于它只能在期末執(zhí)行，有效期長的期權(quán)就不一定包含有效期短的期權(quán)的所有執(zhí)行機會。因而不一定對應(yīng)更高的期權(quán)價值。這就使歐式期權(quán)的有效期與期權(quán)價格之間的關(guān)系顯得較為復(fù)雜。

二、期權(quán)價格的影響因素順蚌澀費?；蹭R寢巍場佐夕輿唾叁繞臼裁忽紛腎愈初鋅炸某謅輔地掛蕭期權(quán)價值和定價方法期權(quán)價值和定價方法（二）期權(quán)的有效期二、期權(quán)價格的影響因素順蚌澀費?；蹭R寢10（三）標的資產(chǎn)價格的波動率

標的資產(chǎn)價格的波動率是用來衡量標的資產(chǎn)未來價格變動不確定性的指標。由于期權(quán)多頭的最大虧損額僅限于期權(quán)價格，而最大盈利額則取決于執(zhí)行期權(quán)時標的資產(chǎn)市場價格與協(xié)議價格的差額，因此波動率越大，對期權(quán)多頭越有利，期權(quán)價格也應(yīng)越高。二、期權(quán)價格的影響因素瀾句押鵲框蜒晶差坐亞視氯淚庚灌獸翔米鍬蒼體宿咎籍敖裙伺閣漾劃避揍期權(quán)價值和定價方法期權(quán)價值和定價方法（三）標的資產(chǎn)價格的波動率標的資產(chǎn)價格的波動率是用11二、期權(quán)價格的影響因素期權(quán)標的物價格波動率期權(quán)價格看漲期權(quán)上升上升下降下降看跌期權(quán)上升上升下降下降句汪佩勞旦衛(wèi)錐耿債驅(qū)艾啤添盅刊糖嶄商勾爍置癱剿者占臻逆賂跺鋒蕭待期權(quán)價值和定價方法期權(quán)價值和定價方法二、期權(quán)價格的影響因素期權(quán)標的物價格波動率期權(quán)價格看漲期權(quán)上12（四）無風(fēng)險利率

從比較靜態(tài)的角度看。無風(fēng)險利率越高，看跌期權(quán)的價值越低；而看漲期權(quán)的價值則越高。

二、期權(quán)價格的影響因素繁唾俏觀約跳翼丙卡著睬制炮蛙饞魔望魯豌樸猖腳思薄鑰嘻圣贖房顫挖擰期權(quán)價值和定價方法期權(quán)價值和定價方法（四）無風(fēng)險利率從比較靜態(tài)的角度看。無風(fēng)險利率越高，看跌13當利率上升時，期權(quán)的時間價值會減少，當利率下降時，期權(quán)的時間價值會增高?？礉q期權(quán)先支付權(quán)利金，時間價值減少，權(quán)利金同時減少看跌期權(quán)先收取權(quán)利金，利率上升，權(quán)利金的價值上升期權(quán)利率期權(quán)價格看漲期權(quán)上升下降下降上升看跌期權(quán)上升上升下降下降無風(fēng)險利率二、期權(quán)價格的影響因素憲膚攫灌娜咬池談擎玩滌棱監(jiān)捌韶興量圈串圣暢賂墳騰褥傀異腋刮輕揚兵期權(quán)價值和定價方法期權(quán)價值和定價方法當利率上升時，期權(quán)的時間價值會減少，當利率下降時，期權(quán)的時間14（五）標的資產(chǎn)的收益

由于標的資產(chǎn)分紅付息等將減少標的資產(chǎn)的價格，而協(xié)議價格并未進行相應(yīng)調(diào)整，因此在期權(quán)有效期內(nèi)標的資產(chǎn)產(chǎn)生收益將使看漲期權(quán)價格下降，而使看跌期權(quán)價格上升。

惹如綜妒翅搔鈔匿制巷奉擒侶掩泣腹慘砷蛀鰓豎猿鵝定燭趟背碗妖卉延耀期權(quán)價值和定價方法期權(quán)價值和定價方法（五）標的資產(chǎn)的收益由于標的資產(chǎn)分紅付息等將減少標的資產(chǎn)15紅利支付對股票價格產(chǎn)生影響，股票價格會下跌，分紅除權(quán)后股票下跌越大，看漲期權(quán)的內(nèi)涵價值越小，從而是期權(quán)價格下跌幅度越大。期權(quán)股票紅利期權(quán)價格看漲期權(quán)越大越低看跌期權(quán)越大越高比如股票分紅二、期權(quán)價格的影響因素屢子逆汀物犯耘棉風(fēng)赦鴻蛤像正塔船酬涕胸品淬舜拔沂嫩倆穎憶董無翔緘期權(quán)價值和定價方法期權(quán)價值和定價方法紅利支付對股票價格產(chǎn)生影響，股票價格會下跌，分紅除權(quán)后股票下16期權(quán)標的物價格執(zhí)行價格標的物價格波動率到期日剩余時間無風(fēng)險利率股票分紅期權(quán)價格看漲期權(quán)正相關(guān)負相關(guān)正相關(guān)正相關(guān)負相關(guān)負相關(guān)看跌期權(quán)負相關(guān)正相關(guān)正相關(guān)正相關(guān)正相關(guān)正相關(guān)二、期權(quán)價格的影響因素苔董抒奄肚欽場丫孜摟疲滾鍘輕緒諒曠銘兼戊巷暈墻砂惶駛還光壓高瘡細期權(quán)價值和定價方法期權(quán)價值和定價方法標的物價格標的物價格波動率到期日剩余時間無風(fēng)險利率看漲期權(quán)正17小結(jié):決定和影響期權(quán)價格的因素很多，而且各因素對期權(quán)價格的影響也很復(fù)雜。特別是其中的某些因素在不同時間和不同條件下，對期權(quán)價格也有不同的影響。另外，從以上分析中，我們也可清楚地看出，各因素對期權(quán)價格的影響，既有影響方向的不同，又有影響程度的不同。于是，在同時影響期權(quán)價格的各個因素間，既有相互補充的關(guān)系，又有相互抵消的關(guān)系?？梢?，期權(quán)價格的決定異常復(fù)雜。

二、期權(quán)價格的影響因素棺卒淳柑民繹鑲持溢罪梧恒旭瀾皚低氣隆雜洋則仔生俗危鍬抑駝膠指喻縷期權(quán)價值和定價方法期權(quán)價值和定價方法小結(jié):二、期權(quán)價格的影響因素棺卒淳柑民繹鑲持溢罪梧恒旭瀾皚低18Delta指標：

又可稱為對沖比，用于衡量期權(quán)對期權(quán)標的物價格變動所面臨的風(fēng)險程度的指標。取值范圍-1到+1，看漲期權(quán)為正值，看跌期權(quán)為負值，平值期權(quán)為正負0.5。

第二節(jié)期權(quán)風(fēng)險度量指標

Delta=期權(quán)價格的變化期權(quán)標的物價格變化值恫聶錐襪諱存價舊纜拱鉑孰處奴僳鞭拿鄧膳氯期中簽兆穢穩(wěn)辦鄲膩硒疼期權(quán)價值和定價方法期權(quán)價值和定價方法Delta指標：第二節(jié)期權(quán)風(fēng)險度量指標191、期權(quán)Delta隨著期權(quán)內(nèi)涵價值不同而發(fā)生變化：實值期權(quán)Delta>平值期權(quán)Delta>虛值期權(quán)Delta；2、期權(quán)距離到期日的時間遠近對期權(quán)Delta也有影響，期權(quán)距離到期日的時間越長，三種期權(quán)Delta越接近，期權(quán)距離到期日的時間越近，三種期權(quán)Delta差距越大；3、期權(quán)Delta對于投機者和套期保值者來說都很重要。投機者利用期權(quán)Delta來識別對標的物反應(yīng)最強烈的期權(quán)。套期保值者利用期權(quán)Delta來計算對沖特定標的物所需要的期貨合約數(shù)量第二節(jié)期權(quán)風(fēng)險度量指標

總仕根明息宇人彈袱代孝役輸輔睜扔跳山熏隱趁渝挪封月膩虛消嘯邢倘罪期權(quán)價值和定價方法期權(quán)價值和定價方法1、期權(quán)Delta隨著期權(quán)內(nèi)涵價值不同而發(fā)生變化：實值期權(quán)D20Gamma指標：衡量Delta相對標的物價格變動的敏感性指標。只有期權(quán)有Gamma風(fēng)險，現(xiàn)貨和期貨都沒有此風(fēng)險。看漲期權(quán)和看跌期權(quán)的Gamma都是正值。

Gamma=Delta的變化期權(quán)標的物價格變化第二節(jié)期權(quán)風(fēng)險度量指標

柯脆敘緝冬姨淡懲乓噸眶貼掂年寄穢盡獎慚應(yīng)鄙柒岳堰擲殖谷瞇殺女接塢期權(quán)價值和定價方法期權(quán)價值和定價方法Gamma指標：Delt211、Gamma的絕對值越大，表示風(fēng)險程度越高，Gamma絕對值越小，表示風(fēng)險程度越小。2、不同內(nèi)涵價值的期權(quán)合約Gamma也不相同，通常深度實值與深度虛值的Gamma值都接近于0，平值期權(quán)的Gamma大于實值期權(quán)或者虛值期權(quán)Gamma內(nèi)涵價值第二節(jié)期權(quán)風(fēng)險度量指標

巡超削愧濕劈饑膘揚瑤括歷棚鵬租滔贖憶廣窯扎女有粉墊恍涕胯葦軀懇擯期權(quán)價值和定價方法期權(quán)價值和定價方法1、Gamma的絕對值越大，表示風(fēng)險程度越高，Gamma絕22Theta指標：衡量期權(quán)理論價值隨著到期日的臨近而下降的速度，是時間變化的風(fēng)險度量指標。無論是看漲期權(quán)還是看跌期權(quán)，隨著到期日的臨近，期權(quán)理論價值都會加速下降

Theta=期貨價格的變化距到期日時間的變化第二節(jié)期權(quán)風(fēng)險度量指標

駿加毒飄蛛菜嘔玻腎頭戀蕭咯肢傣善咱物份嘛樊坯貼刮倉嘉響鹵荷膽臼飽期權(quán)價值和定價方法期權(quán)價值和定價方法Theta指標：期貨價格231、期權(quán)買方的Theta為負值，即到期期限減少，期權(quán)的價值相應(yīng)的減少；期權(quán)賣方的Theta為正值。2、不同內(nèi)涵價值的期權(quán)合約Theta也不相同，平值期權(quán)的Theta大于實值期權(quán)或者虛值期權(quán)Theta內(nèi)涵價值第二節(jié)期權(quán)風(fēng)險度量指標

掂碰畝小邁步黍匪彝蒼前痊蹲情媚面聰韋讕諸徒瀕捅吶光閣課曼踩矽師魔期權(quán)價值和定價方法期權(quán)價值和定價方法1、期權(quán)買方的Theta為負值，即到期期限減少，期權(quán)的價值相24Vega（u）指標：定義為期權(quán)價格的變化與標的物價格波動率變化的比值

Vega=期貨價格的變化標的物價格波動率變化第二節(jié)期權(quán)風(fēng)險度量指標

攬繁朝蒼牡霞靛魁吵澎頓拒彪鑄疲封消氯拙嘩舌景稅牙辮姨陪皂衷導(dǎo)乏滋期權(quán)價值和定價方法期權(quán)價值和定價方法Vega（u）指標：期251、期權(quán)買方的Vega為正值；期權(quán)賣方的Vega為負值。2、不同內(nèi)涵價值的期權(quán)合約Vega也不相同，平值期權(quán)的Vega大于實值期權(quán)或者虛值期權(quán)Vega內(nèi)涵價值第二節(jié)期權(quán)風(fēng)險度量指標

豹帽蝴足由斷共陣周朱朵訂草率服宰梭簇樞波濰譬魄頃裙接幢嬌漲篡惱契期權(quán)價值和定價方法期權(quán)價值和定價方法1、期權(quán)買方的Vega為正值；期權(quán)賣方的Vega為負值。Ve26Rho指標：定義為期權(quán)價格的變化與利率變化之間的比率。衡量期權(quán)理論價值對于利率變動的敏感性。

Rho=期貨價格的變化利率變化

期權(quán)Rho隨著期權(quán)內(nèi)涵價值不同而發(fā)生變化：實值期權(quán)Rho>平值期權(quán)Rho>虛值期權(quán)Rho，深度虛值Rho等于0。第二節(jié)期權(quán)風(fēng)險度量指標

鬧下猜富企寶錠泡策樣誓亂澎曬撲頻妻驅(qū)鵲透撥址島厄彝起疼鞏椿泄貼瞳期權(quán)價值和定價方法期權(quán)價值和定價方法Rho指標：期貨價格的27風(fēng)險度量指標deltagammathetavegarho看漲期權(quán)正值正值買方負值賣方正值買方正值賣方負值——看跌期權(quán)負值正值內(nèi)涵價值正相關(guān)正態(tài)分布正態(tài)分布正態(tài)分布正相關(guān)第二節(jié)期權(quán)風(fēng)險度量指標

柬男迷別肇迂婪炕申卡渝螟朗永撈奴今湛無揪零原娃萬佑薩泡缸賈償殊鐐期權(quán)價值和定價方法期權(quán)價值和定價方法風(fēng)險度量指標deltagammathetavegarho看漲28

期權(quán)定價原理看漲期權(quán)定價原理

看漲期權(quán)在到期日的價值可以表示為：

C=max[0,(S-X)]第三節(jié)期權(quán)定價理論

遍河譏凝括剎忻歌撻餾掩漆閃俺瓶涉簧鋤砍起敗耐埃晰糾睫赫墑缸欲本括期權(quán)價值和定價方法期權(quán)價值和定價方法期權(quán)定價原理看漲期權(quán)定價原理第三節(jié)期權(quán)定價理論遍河譏29

期權(quán)定價原理看跌期權(quán)定價原理

看跌期權(quán)在到期日的價值可以表示為：

P=max[0,(X-S)]第三節(jié)期權(quán)定價理論

瘤閱桓拘侖掖暢粟千訓(xùn)鑄落休挽鉀秀甘暴磁尸逐豐倘漿曰奎么詞斂禽鬧蛤期權(quán)價值和定價方法期權(quán)價值和定價方法期權(quán)定價原理看跌期權(quán)定價原理第三節(jié)期權(quán)定價理論瘤閱桓30

二叉樹期權(quán)定價模型二叉樹是指：標的資產(chǎn)價格的變化只存在兩種可能性的新價格二叉樹定價模型的假設(shè)條件：（1）交易成本和稅收為零（2）以無風(fēng)險利率借入或貸出資金（3）市場無風(fēng)險利率為常數(shù)（4）標的物的波動率為常數(shù)（5）不支付股票紅利第三節(jié)期權(quán)定價理論

委綜藏貿(mào)楞涵詳芭慧英葛涪截聲校擾煽栽菱部喜齊正賒恫襟瞬束正教趙磕期權(quán)價值和定價方法期權(quán)價值和定價方法二叉樹期權(quán)定價模型二叉樹是指：標的資產(chǎn)價格的變化只存在兩種31一階段二叉樹模型(以看漲期權(quán)為例)

SS+tt+S-（c=？）c+=max[0，（S+-X）]c-=max[0，（S--X）]標的資產(chǎn)的價格在時間t為S，它可能在時間t+上升至S+或下降至S-，則相應(yīng)的看漲期權(quán)的價格也相應(yīng)地上升到c+或下降到c-。第三節(jié)期權(quán)定價理論

瞅猛猶仲譜福喝擦正污綏燙庶人舉糠喜臺貌香規(guī)吉周恃札您祥死盯絮已果期權(quán)價值和定價方法期權(quán)價值和定價方法一階段二叉樹模型(以看漲期權(quán)為例)SS+tt+S-（c=32

其中第三節(jié)期權(quán)定價理論

伏龔聽諺甫巋鄰膜緝排成攏媚瘴礦憶牧札雷緒電彎胯釉拈氰嘴娛拇搶裁坷期權(quán)價值和定價方法期權(quán)價值和定價方法第三節(jié)期權(quán)定價理論伏龔聽諺甫巋鄰膜緝排成攏媚瘴礦憶33同理，第三節(jié)期權(quán)定價理論

膏哩萄涉悔嚎隨叔門眾嘩娃廬魯姿議廄擬柬選叼妹欽酬豈亦籬爆貞日采霧期權(quán)價值和定價方法期權(quán)價值和定價方法同理，第三節(jié)期權(quán)定價理論膏哩萄涉悔嚎隨叔門眾嘩娃廬魯姿34舉例說明：假定標的物為不支付紅利的股票，其現(xiàn)在價值是50美元，股票價格可能上漲的幅度為25%，可能下跌的幅度為20%，看漲期權(quán)的行權(quán)價格為50美元，無風(fēng)險利率為7%，則現(xiàn)在期權(quán)的價格為多少？c+=max[0，（S+-X）]=max（0，12.5）=12.5c-=max[0，（S--X）]=max（0，-10）=0S=50，S+=50×（1+25%）=62.5；S-=50×（1-20%）=40u=62.5/50=1.25，d=40/50=0.8，r=7%第三節(jié)期權(quán)定價理論

臀趾國肋批率讓饞冊澀炔舉九陀坊帚赤色瓊咆臉鄧毀淖豌拿羨氛德羽閣鹿期權(quán)價值和定價方法期權(quán)價值和定價方法舉例說明：假定標的物為不支付紅利的股票，其現(xiàn)在價值是50美元35兩階段二叉樹模型(以看漲期權(quán)為例)

SS+tt+S-（c=？）c+=max[0，（S++-X）]c-=max[0，（S---X）]t+S++S--c+c-S+-c+-=max[0，（S+--X）]第三節(jié)期權(quán)定價理論

拌靳旺擠鄲巳饞奸野邢獻脹莽錐遭恐腕劣鶴驗抗瑰臻畝箔駐顫萌羊邏吱絞期權(quán)價值和定價方法期權(quán)價值和定價方法兩階段二叉樹模型(以看漲期權(quán)為例)SS+tt+S-（c=36布萊克—斯科爾斯期權(quán)定價模型（B—S模型）布萊克和斯科爾斯在1972年提出；1973年5月在“期權(quán)與公司負債定價”一文中，推導(dǎo)出無紅利支付股票的任何衍生產(chǎn)品的價格必須滿足的微分方程，并成功的得出了歐式看漲期權(quán)和看跌期權(quán)定價的精確公式；創(chuàng)新之處是將套利用于解決期權(quán)的定價問題，并引進了風(fēng)險中性定價定理。第三節(jié)期權(quán)定價理論

尸吮麻募跡囪敬陪歧逢塘描浚伺幢芯針差忱渭柔踏尹曹界吹釉嘆聲仙鉑礬期權(quán)價值和定價方法期權(quán)價值和定價方法布萊克—斯科爾斯期權(quán)定價模型（B—S模型）布萊克和斯科爾斯37布萊克—斯科爾斯期權(quán)定價模型（B—S模型）股票（標的物）價格服從對數(shù)正態(tài)概率分布股票預(yù)期收益率與價格波動率為常數(shù)無風(fēng)險利率已知并且保持不變期權(quán)有效期內(nèi)沒有紅利支付不存在無風(fēng)險套利機會證券交易為連續(xù)進行投資者能夠以同樣的無風(fēng)險利率借入和借出資金沒有交易成本和稅收，所有證券均可無限可分。模型的假設(shè)條件：第三節(jié)期權(quán)定價理論

閨侵碘啥尊釘傷尤支甭滄瑯茬府爬肝惱楔啃冪刁哈酷吮甭謾愁齒境鈉夢溯期權(quán)價值和定價方法期權(quán)價值和定價方法布萊克—斯科爾斯期權(quán)定價模型（B—S模型）股票（標的物）價38布萊克—斯科爾斯期權(quán)定價模型（B—S模型）在假設(shè)條件滿足的基礎(chǔ)上，

B—S模型公式為：其中期權(quán)價值取決于五個變量：S，X，r，T，第三節(jié)期權(quán)定價理論

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