正文目錄回顧與展望 5國內(nèi)政治局會(huì)議調(diào)積極，美國或已完成最后一次加息 5展望：政策提振心，周期利好權(quán)益 7總量觀點(diǎn) 8穩(wěn)增長政策密集臺 8房地產(chǎn)政策比較極 美國經(jīng)濟(jì)表現(xiàn)出強(qiáng)韌性 13各行業(yè)觀總與展望 15電力設(shè)備及新能源 15光伏：上游降底部已至，靜待下游博弈及需求釋放 15新能源汽車&電大眾注資小鵬印證產(chǎn)業(yè)崛起之勢動(dòng)力電池企業(yè)出海速 16儲能：電芯價(jià)企穩(wěn)，市場景氣度有望持續(xù)提升 16風(fēng)能：裝機(jī)量撐行業(yè)景氣度，海風(fēng)高速發(fā)展迎來旺季 16大消費(fèi) 17消費(fèi)趨勢：消意愿回升，穩(wěn)健上升，方向不變 17食品飲料白龍頭布局價(jià)值逐步抬升零食乳制品具備較高左側(cè)布局值 17非白酒食飲：注零食、速凍及預(yù)制菜和部分乳制品賽道 17美容護(hù)理：短穩(wěn)定，行業(yè)長期整體向好 18資源品及周期 18石油石化：全原油供需將迎來拐點(diǎn) 18建筑建材：地鏈政策積極變化，建材估值修復(fù)可期 19基礎(chǔ)化工：關(guān)地產(chǎn)鏈化工品走出底部 19農(nóng)林牧漁：豬小幅反彈不改產(chǎn)能去化趨勢 20大健康 21TMT 22半導(dǎo)體：中報(bào)績多數(shù)下滑、周期下行2023Q4或?qū)⒂|底 22消費(fèi)電子：關(guān)深跌后周期復(fù)蘇的高彈性標(biāo)的 23顯示面板：大寸漲價(jià)與小尺寸周期復(fù)蘇 23電子元器件：器件底部漲價(jià)有望延續(xù) 24高端制造 24家電：關(guān)注新類及出口鏈變化，政策支持地產(chǎn)鏈平穩(wěn)健康發(fā)展 243.62.253.6.3.汽車：關(guān)注汽智能化主線與中報(bào)行情 263.7.金融 27風(fēng)險(xiǎn)提示 28圖表目錄圖12023年7月期間主要資產(chǎn)價(jià)格表現(xiàn)，% 6圖22023年7月申萬一級行業(yè)漲跌幅，% 7圖37月經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)預(yù)測，% 7圖4GDP增速與PMI，% 9圖5制造業(yè)PMI各分項(xiàng)，% 9圖6制造業(yè)投資增速，% 10圖7房地產(chǎn)投資和銷售增速，% 10圖830城商品房成交面積，萬平米 12圖9100城住宅用地供應(yīng)和成交情況，萬平米 12圖10分項(xiàng)對美國GDP環(huán)比折年率的拉動(dòng)，% 14圖美國PCE及核心PCE，% 14圖12美國CPI及分項(xiàng)，% 15表1近期穩(wěn)增長政策梳理 10表2近期房地產(chǎn)政策梳理 12回顧與展望國內(nèi)政治局會(huì)議定調(diào)積極，美國或已完成最后一次加息7247YCC政策，但短期影響相對有限。權(quán)益市場：A股方面，70指數(shù)上漲.%%、1.4%、1.0%。港股與美股相關(guān)性較強(qiáng)，表現(xiàn)略好于A股，恒生指數(shù)上漲6.1%。218個(gè)。順周期及價(jià)值板（.41%（116%、商（0.2%（116%（9.2%（-6%（-7%、國防軍工（-.%、計(jì)算機(jī)（-.%、電力設(shè)備（-4%）領(lǐng)跌。3%0.1%指。商品市場：7CRB7月末布倫特85.43美元/13.3%。沙特宣布延長自愿減產(chǎn)措施，美國原油產(chǎn)量2023663個(gè)納入世界鋼鐵協(xié)會(huì)統(tǒng)計(jì)國家的粗鋼產(chǎn)1.5885.1%國經(jīng)濟(jì)韌性超預(yù)期，銅價(jià)小幅上漲。美國強(qiáng)加息周期大概率尾聲，黃金價(jià)格有所反彈。債券市場：YCCYCC25圖12023年7月期間主要資產(chǎn)價(jià)格表現(xiàn)，%資料來源：，備注：匯率中人民幣指兌美元離岸匯率，美元對人民幣/日元匯率漲跌幅均取負(fù)值表現(xiàn)貨幣升貶值圖22023年7月申萬一級行業(yè)漲跌幅，%20%15%10%5%0%-5%鋼鐵銀行滬深300石油石化基礎(chǔ)化工計(jì)算機(jī)資料來源：，展望：政策提振信心，周期利好權(quán)益圖37月經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)預(yù)測，%月度預(yù)測經(jīng)濟(jì)指標(biāo)數(shù)值工業(yè)增加值（當(dāng)月同比，%）4.6消費(fèi)（當(dāng)月同比，%）4.5投資（累計(jì)同比，%）4.0基建投資（累計(jì)同比，%）10.1制造業(yè)投資（累計(jì)同比，%）5.8房地產(chǎn)投資（累計(jì)同比，%）-8.4出口（當(dāng)月同比，%）-12.3CPI（當(dāng)月同比，%）-0.1PPI（當(dāng)月同比，%）-4.7新增社融（當(dāng)期新增，億元）10000M2（當(dāng)期同比，%）11.4新增人民幣貸款（當(dāng)期新增，億元）8000資料來源：，政治局會(huì)議首提活躍資本市場，提振投資者信心。政治局會(huì)議定調(diào)后，預(yù)計(jì)后續(xù)細(xì)則政策上將陸續(xù)出臺，同時(shí)股市財(cái)富效應(yīng)增加也將提升信心，促進(jìn)消費(fèi)需求回升。房地產(chǎn)上，適時(shí)調(diào)整優(yōu)化房地產(chǎn)政策，超大城市城中村改造政策，更多增量政策可能已在路上，悲觀預(yù)期或?qū)⒚黠@修復(fù)。7PMI0.92.生產(chǎn)經(jīng)營活動(dòng)預(yù)期指數(shù)升至5%PPIPPIPPI可能會(huì)見底回升，2000價(jià)格短期仍有壓力，但成本壓力的減輕將持續(xù)利好中下游行業(yè)利潤增速的回升。5A結(jié)合庫存周期、政策周期、經(jīng)濟(jì)周期來看，我們認(rèn)為當(dāng)前權(quán)益市場布局可以更積極一些，8月可關(guān)注：配置主線：1.政策推動(dòng)下經(jīng)濟(jì)預(yù)期回升，看好順周期板塊的表現(xiàn)，指數(shù)方面看好A50，2.3.估值水平較低，行業(yè)周期底部的板塊，如石油石化。4.長期來看，科技仍有總量觀點(diǎn)

S0630516090002S06305160800026GDP6.3%6.8%。其中，消費(fèi)恢復(fù)力度65月加快9（.%2）高技術(shù)制造業(yè)保持較高增速。611.8%，高于全5.8個(gè)百分點(diǎn)。3）工業(yè)生產(chǎn)增速超預(yù)期。2022年同期基數(shù)抬升的情況下，64.4%50.9個(gè)百分點(diǎn)，且明顯強(qiáng)于市場預(yù)期的2.5%月狹義基建投月房地產(chǎn)投資增速繼續(xù)回落，62022偏高，短期內(nèi)出口增速可能仍將承壓，擴(kuò)內(nèi)需政策仍需發(fā)力。7PMI6月企穩(wěn)之后，70.3個(gè)百分點(diǎn)，反映我國制造業(yè)景氣水平延續(xù)改善。其中，生產(chǎn)指數(shù)仍處擴(kuò)0.949.5%，內(nèi)需恢復(fù)好于外需。PMI4個(gè)月降勢，71個(gè)1.755.1%8月份暑期消費(fèi)需求仍將繼續(xù)釋放，推動(dòng)相關(guān)服務(wù)業(yè)較快增PMI77月31圖4GDP增速與PMI，% 圖5制造業(yè)PMI各分項(xiàng)，%50

6055504540352010-012010-092010-012010-092011-052012-012012-092013-052014-012014-092015-052016-012016-092017-052018-012018-092019-052020-012020-092021-052022-012022-092023-05GDP增速% PMI%（右軸）資料來源：， 資料來源：，圖6制造業(yè)投資增速，% 圖7房地產(chǎn)投資和銷售增速，%52019-032019-062019-032019-062019-092019-122020-032020-062020-092020-122021-032021-062021-092021-122022-032022-062022-092022-122023-032023-06

3020100-10-20-302019-012019-042019-012019-042019-072019-102020-012020-042020-072020-102021-012021-042021-072021-102022-012022-042022-072022-102023-012023-04高技術(shù)制造業(yè):累計(jì)同比% 全部制造業(yè):累計(jì)同比%

房地產(chǎn)開發(fā)投資:當(dāng)月同比月%房地產(chǎn)銷售面積:商品房:當(dāng)月同比月%資料來源：， 資料來源：，表1近期穩(wěn)增長政策梳理時(shí)間發(fā)文機(jī)構(gòu)政策/會(huì)議核心內(nèi)容07-14國務(wù)院大的意見》持續(xù)優(yōu)化民營經(jīng)濟(jì)發(fā)展環(huán)境；加大對民營經(jīng)濟(jì)政策支持力度；強(qiáng)化民營經(jīng)濟(jì)發(fā)展法治保障；著力推動(dòng)民營經(jīng)濟(jì)實(shí)現(xiàn)高質(zhì)量發(fā)展；促進(jìn)民營經(jīng)濟(jì)人士健康成長07-18

13部門

《關(guān)于促進(jìn)家居消費(fèi)若干措施的通知》

開展家居促消費(fèi)活動(dòng)；改善消費(fèi)條件，促進(jìn)農(nóng)村家居消REITs07-21

國家發(fā)改7門

《關(guān)于促進(jìn)電子產(chǎn)品消費(fèi)的若干措施》

加快推動(dòng)電子產(chǎn)品升級換代，加快電子產(chǎn)品技術(shù)創(chuàng)新；持續(xù)推動(dòng)家電下鄉(xiāng)，開展綠色智能電子產(chǎn)品展銷活動(dòng)；優(yōu)化電子產(chǎn)品消費(fèi)環(huán)境；打通電子產(chǎn)品回收渠道，推動(dòng)集中回收和遠(yuǎn)程回收優(yōu)化汽車限購管理政策；支持老舊汽車更新消費(fèi)；加快培國家發(fā)改 《關(guān)于促進(jìn)汽育二手車市場；加強(qiáng)新能源汽車配套設(shè)施建設(shè)；降低新能優(yōu)化汽車限購管理政策；支持老舊汽車更新消費(fèi)；加快培國家發(fā)改 《關(guān)于促進(jìn)汽育二手車市場；加強(qiáng)新能源汽車配套設(shè)施建設(shè)；降低新能07-21 委等13 車消費(fèi)的若干源汽車購置使用成本；推動(dòng)公共領(lǐng)域增加新能源汽車采購部門 措施》數(shù)量；鼓勵(lì)車企開發(fā)經(jīng)濟(jì)實(shí)用車型07-24 政治局會(huì)議《關(guān)于恢復(fù)和

本市場，提振投資者信心；要適應(yīng)我國房地產(chǎn)市場供求關(guān)系發(fā)生重大變化的新形勢，適時(shí)調(diào)整優(yōu)化房地產(chǎn)政策；加大保障性住房建設(shè)和供給，積極推動(dòng)城中村改造和“平急兩用”公共基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，盤活改造各類閑置房產(chǎn)穩(wěn)定汽車、住房、家裝家居等大宗消費(fèi)；擴(kuò)大餐飲、文旅07-31

國家發(fā)改委

擴(kuò)大消費(fèi)的措施》

等服務(wù)消費(fèi)；拓展數(shù)字、綠色等新型消費(fèi)；促進(jìn)農(nóng)村消費(fèi)；完善消費(fèi)設(shè)施；優(yōu)化消費(fèi)環(huán)境07-31 國務(wù)院常務(wù)會(huì)議《關(guān)于實(shí)施促

加強(qiáng)逆周期調(diào)節(jié)和政策儲備研究，相機(jī)出臺新的政策舉措；著力激發(fā)民間投資活力，加快解決拖欠企業(yè)賬款問房地產(chǎn)業(yè)新發(fā)展模式促進(jìn)公平準(zhǔn)入，支持民營企業(yè)參與重大科技攻關(guān)，擴(kuò)大REITs08-01

國家發(fā)改委

措的通知》

持，加大普惠金融支持力度，將民營企業(yè)債券央地合作增信新模式擴(kuò)大至全部符合發(fā)行條件的各類民企；加強(qiáng)法治保障；優(yōu)化涉企服務(wù)資料來源：國家發(fā)改委，商務(wù)部，央視新聞，房地產(chǎn)政策比較積極下半年樓市開局不利。樓市銷售方面，7月，309592022年-26.7%2021年-51%2021年同期相比，一線城市降（-%51-73.997月單月銷售額同比-33.8%月，1002.24億平方米，同比-22%1.5億平-31%300城土地出讓金收入累計(jì)同比-27%67個(gè)百分點(diǎn)。42家企業(yè)652022年末以317個(gè)月銷售面積居全國之首（全口徑）的725日，遠(yuǎn)洋集團(tuán)（國企）發(fā)布公告稱，集團(tuán)整體流動(dòng)性高度承壓，公司債券按期足額的情況下，房企債務(wù)違約現(xiàn)象可能還會(huì)出現(xiàn)。710月1620241231714勵(lì)商業(yè)銀行與借款人自主協(xié)商，變更合同約定，或是用新發(fā)放貸款置換原來存量的貸款。724日，中央政治局會(huì)議提到，要適應(yīng)我國房地產(chǎn)市場供求關(guān)系發(fā)生重大變化的新形勢，適時(shí)調(diào)整優(yōu)化房地產(chǎn)政策；積極推動(dòng)城中村改造。727日，住建部部長表示，進(jìn)一步落817月以來穩(wěn)樓市政策頻出，圖830城商品房成交面積，萬平米 圖9100城住宅用地供應(yīng)和成交情況，萬平米220017001200700200

1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月

2020-012020-042020-012020-042020-072020-102021-012021-042021-072021-102022-012022-042022-072022-102023-012023-042023-072019 2020 20212022 2023

供應(yīng)土地規(guī)劃建筑面積:住宅類用地萬平米成交土地規(guī)劃建筑面積:住宅類用地萬平米資料來源：， 資料來源：，表2近期房地產(chǎn)政策梳理對于房地產(chǎn)企業(yè)開發(fā)貸款、信托貸款等存量融資，在保對于房地產(chǎn)企業(yè)開發(fā)貸款、信托貸款等存量融資，在保央行、金融監(jiān)管證債權(quán)安全的前提下，鼓勵(lì)金融機(jī)構(gòu)與房地產(chǎn)企業(yè)基于總局發(fā)布《關(guān)于商業(yè)性原則自主協(xié)商，積極通過存量貸款展期、調(diào)整還延長金融支持房07-10 款安排等方式予以支持。20241231地產(chǎn)市場平穩(wěn)健的，可以允許超出原規(guī)定多展期1年，可不調(diào)整貸款康發(fā)展有關(guān)政策20241231日前向?qū)ｍ?xiàng)借款支期限的通知》持項(xiàng)目發(fā)放的配套融資，在貸款期限內(nèi)不下調(diào)風(fēng)險(xiǎn)分類核心內(nèi)容事件時(shí)間中央/地方07-14

國新辦新聞發(fā)布會(huì)

考慮到我國房地產(chǎn)市場供求關(guān)系已經(jīng)發(fā)生深刻變化，過去在市場長期過熱階段陸續(xù)出臺的政策存在邊際優(yōu)化空間，金融部門將積極配合有關(guān)部門加強(qiáng)政策研究，因城施策提高政策精準(zhǔn)度。人民銀行支持和鼓勵(lì)商業(yè)銀行按照市場化法制化的原則，與借款人自主協(xié)商，變更合同約定，或者是用新發(fā)放貸款置換原來存量的貸款要切實(shí)防范化解重點(diǎn)領(lǐng)域風(fēng)險(xiǎn)，要切實(shí)防范化解重點(diǎn)領(lǐng)域風(fēng)險(xiǎn)，07-24 中央政治局會(huì)議 策，因城施策用好政策工具箱，更好滿足居民剛性和改善性住房需求，促進(jìn)房地產(chǎn)市場平穩(wěn)健康發(fā)展。積極推動(dòng)城中村改造，盤活改造各類閑置房產(chǎn)07-21

國常會(huì)審議通過《關(guān)于在超大特大城市積極穩(wěn)步推進(jìn)城中村改造的指導(dǎo)意見》

要繼續(xù)鞏固房地產(chǎn)市場企穩(wěn)回升態(tài)勢，大力支持剛性和改善性住房需求，進(jìn)一步落實(shí)好降低購買首套住房首付住建部召開企業(yè)07-27 座談會(huì)貸款“認(rèn)房不用認(rèn)貸要繼續(xù)鞏固房地產(chǎn)市場企穩(wěn)回升態(tài)勢，大力支持剛性和改善性住房需求，進(jìn)一步落實(shí)好降低購買首套住房首付住建部召開企業(yè)07-27 座談會(huì)貸款“認(rèn)房不用認(rèn)貸”等政策措施；繼續(xù)做好保交樓工作，加快項(xiàng)目建設(shè)交付07-31

要調(diào)整優(yōu)化房地產(chǎn)政策，根據(jù)不同需求、不同城市等推出有利于房地產(chǎn)市場平穩(wěn)健康發(fā)展的政策舉措，加快研究構(gòu)建房地產(chǎn)業(yè)新發(fā)展模式北京07-29北京07-29深圳07-30廣州07-31地方上海07-31

結(jié)合北京房地產(chǎn)市場實(shí)際情況，會(huì)同相關(guān)部門抓緊抓好貫徹落實(shí)工作，大力支持和更好滿足居民剛性和改善性住房需求央行、國家外匯 因城施策精準(zhǔn)實(shí)施差別化住房信貸政策，繼續(xù)引導(dǎo)個(gè)人管理局召開 住房貸款利率和首付比例下行，更好滿足居民剛性和改央行、國家外匯 因城施策精準(zhǔn)實(shí)施差別化住房信貸政策，繼續(xù)引導(dǎo)個(gè)人管理局召開 住房貸款利率和首付比例下行，更好滿足居民剛性和改08-012023年下半年 善性住房需求。指導(dǎo)商業(yè)銀行依法有序調(diào)整存量個(gè)人住工作會(huì)議 房貸款利率因城施策，支持剛性和改善性住房需求，做好保交樓、保民生、保穩(wěn)定工作結(jié)合深圳房地產(chǎn)實(shí)際情況，會(huì)同市有關(guān)部門、中央駐深機(jī)構(gòu)和各區(qū)抓好貫徹落實(shí)，更好滿足居民剛性和改善性住房需求，扎實(shí)推進(jìn)保交樓工作合肥 07-28

10條新政

大膽穩(wěn)妥推進(jìn)商品房“現(xiàn)房銷售”試點(diǎn)；積極探索商品房銷售按套內(nèi)面積計(jì)價(jià)；“城中村”改造是公益性項(xiàng)目，并非營利性工程，大膽探索土地供應(yīng)“定向掛牌、協(xié)議出讓”；大力推動(dòng)貨幣化安置、房票安置等多元化安置方式；全面推進(jìn)“拿地即開工、開工即開建、交房即交證”；運(yùn)用“競品質(zhì)”機(jī)制，探索競爭性談判出讓方式，優(yōu)先考慮“四沒有”的優(yōu)質(zhì)房企：即沒有項(xiàng)目“爛尾”、沒有項(xiàng)目有“保交樓”任務(wù)、沒有物業(yè)管理出問題、沒有項(xiàng)目工程質(zhì)量問題資料來源：中國政府網(wǎng)，各地住建委/局官網(wǎng)，合肥市人民政府，美國經(jīng)濟(jì)表現(xiàn)出較強(qiáng)韌性GDPGDP1.12%、0.97%GDP0.45%GDP0.12%。服務(wù)消費(fèi)具有韌性，是二季度增長的主要?jiǎng)恿ΑＣ绹?wù)消費(fèi)的實(shí)際值環(huán)比折年率增長1%，GDP0.95%3.2%略有放緩，但依然是對二季度GDP%-.%0.8%-%GP的貢獻(xiàn)達(dá)%。GDP0.51%0.5%0.1%3.2%，季調(diào)后環(huán)比上漲0.2%，漲幅為20221月以來最低，美國服務(wù)價(jià)格通脹的壓力正在放緩。除住房以外的核心服務(wù)通脹率3.2%202217月將是美聯(lián)儲最后一次加息，預(yù)計(jì)20243經(jīng)見頂。圖10分項(xiàng)對美國GDP環(huán)比折年率的拉動(dòng)，%50403020100-10-20-30-40商品消費(fèi) 服務(wù)消費(fèi) 固定投資庫存變動(dòng) 凈出口 政府支出GDP環(huán)比折年率資料來源：FRED，圖11美國PCE及核心PCE，%76543210-1-2PCE 核心PCE資料來源：FRED，圖12美國CPI及分項(xiàng)，%資料來源：FRED，各行業(yè)觀點(diǎn)總結(jié)與展望電力設(shè)備及新能源——分析師：周嘯宇S0630519030001電新板塊：看好行業(yè)下半年景氣度，關(guān)注行情回暖光伏：上游降價(jià)底部已至，靜待下游博弈及需求釋放HJTHJT25HJT產(chǎn)HJT6273GW。通威股份HJTTHC20GWHJT產(chǎn)能。國外也有多家廠商宣布擴(kuò)產(chǎn)，包括梅耶博格等。NP型銀漿存在溢價(jià)，N差異化角度，HJTHJT降本關(guān)鍵環(huán)節(jié)。低溫銀漿、銀包銅技術(shù)處于領(lǐng)先地位企業(yè)有望受益。NHJT關(guān)鍵瓶頸，預(yù)計(jì)后續(xù)設(shè)備企業(yè)有望獲得技術(shù)迭代紅利。建議關(guān)注：HJT0BB方面布局，HJT97.2GW8.4GWHJT年出貨量穩(wěn)定上升，N型迭代下絲網(wǎng)印刷業(yè)務(wù)需求上升有望形成業(yè)績支撐。蘇州固锝：1）HJT低溫銀漿絕對龍頭，202251%。上半年，蘇州HJT56規(guī)模。2）銀包銅及其他漿料持續(xù)研發(fā)出貨，差異化優(yōu)勢明顯。銀包銅漿料五月開始出貨，80%HJT公司擬500噸光伏漿料項(xiàng)目、馬來西亞光伏銀漿新廠建設(shè)項(xiàng)目。擴(kuò)產(chǎn)有望提升公司營收空間，形成規(guī)模效應(yīng)。新能源汽車海加速2674.99%的股份，雙方計(jì)劃建議關(guān)注海外布局領(lǐng)先的動(dòng)力電池龍頭：億緯鋰能：727EA集團(tuán)在泰國合資6GWh國軒高科SSP平臺全球獨(dú)家定點(diǎn)供應(yīng)商，為IRA通過后第一家在北美設(shè)廠的中國電池企業(yè)。儲能：電芯價(jià)格企穩(wěn)，市場景氣度有望持續(xù)提升7月全國儲能項(xiàng)目累計(jì)招標(biāo)量約2.1G/6.GW，同比+57.1%，國內(nèi)儲能招投標(biāo)市場保持相對景氣。隨著當(dāng)前電芯價(jià)格伴隨鋰價(jià)企穩(wěn)，儲能項(xiàng)目業(yè)主方觀望情緒將有所緩解，下半年市場景氣度有望進(jìn)一步提升。2）獨(dú)立式儲能快速滲透，工商儲未來可期。1-67.59GW/15.59GWh，其中獨(dú)立式儲能項(xiàng)目占比達(dá)%+輔助服務(wù)+220.7元1）上能電氣儲能業(yè)務(wù)涉及上游設(shè)備、中游系統(tǒng)集成及下游電站全產(chǎn)業(yè)鏈，2022年儲能逆變器出貨量國內(nèi)第一。2）南網(wǎng)科技2023年上半年中標(biāo)南網(wǎng)儲能佛山南海電站液冷儲能系統(tǒng)，金額達(dá)5.09億元。風(fēng)能：裝機(jī)量支撐行業(yè)景氣度，海風(fēng)高速發(fā)展迎來旺季620221～1.5年計(jì)算，202352.37GW73047.28GW，2023H11～1.576+GWQ3~Q4裝機(jī)量有望重現(xiàn)“搶裝”2023H2年公司中標(biāo)量位居全國前三，陸風(fēng)業(yè)務(wù)穩(wěn)定，同時(shí)半直驅(qū)技術(shù)全球領(lǐng)先，有望受益于海風(fēng)高景氣發(fā)展，海風(fēng)業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)快速增長。此外，本月江蘇海風(fēng)項(xiàng)目招標(biāo)、Q3天順風(fēng)能大金重工一步拓展。大消費(fèi)S0630522030001S0630522070001消費(fèi)趨勢：消費(fèi)意愿回升，穩(wěn)健上升，方向不變6①6月社零同比增長（去年6月當(dāng)月社零同比增速分別達(dá)-%%6月社零環(huán)比回落明顯且低于預(yù)期，2019CAGR20196（上月環(huán)比持平，以及社零當(dāng)月值增長穩(wěn)定（23年4、、6月社零當(dāng)月值分別達(dá)310、0391億元6②復(fù)蘇階段可選短期好于必選。多數(shù)品類存在環(huán)比提升，且實(shí)現(xiàn)恢復(fù)加速狀態(tài)，其中可選彈性好于必選，2019③消費(fèi)意愿為動(dòng)因-支出增速為-1.9%，已接近疫有所緩解。因此消費(fèi)復(fù)蘇方向未變，弱復(fù)蘇持續(xù)，且未來空間仍然較大。局價(jià)值恢復(fù)較弱，宴席表現(xiàn)相對較好，5月宴席恢復(fù)好于預(yù)期，6月相對平淡，7端環(huán)比表現(xiàn)相對較好。具體來看21-3月不等，5月茅臺發(fā)貨有限，193560%1.5-2月左60-70%，五糧液回款比例較70%1.5-2月，山西汾酒庫存較好，1-1.5月，其中玻汾價(jià)格回升。此外，徽酒市場回款整體較為健康，價(jià)盤較春節(jié)略有下降，龍頭相對較穩(wěn)，口子窖、金種子市場鋪貨較為順利。西北區(qū)域競爭弱、Q1具體來看，H1Q2Q22022Q462022年得到明顯緩解。長線來看，國內(nèi)啤酒廠商的噸價(jià)與建議關(guān)注多點(diǎn)單品發(fā)力+產(chǎn)能充沛++重新估值的華潤啤酒，改革兌現(xiàn)+單品爆發(fā)+產(chǎn)能優(yōu)化的燕京啤酒。非白酒食飲：關(guān)注零食、速凍及預(yù)制菜和部分乳制品賽道（1）零食貝塔明確，邏輯持續(xù)驗(yàn)證，繼續(xù)關(guān)注。（類似于海單品型生產(chǎn)型龍頭替代、集中度提升邏輯鮮明（勁仔食品、洽洽食品、衛(wèi)龍，多品類型生產(chǎn)型龍頭未來空間巨大（甘源食品、鹽津鋪?zhàn)?、勁仔食品?）勢。因便利性、標(biāo)準(zhǔn)化剛需、地域保護(hù)（較遠(yuǎn)區(qū)域需重新建廠建渠道，結(jié)合冷鏈物流運(yùn)力打開空間，重點(diǎn)關(guān)注新乳業(yè)、一鳴食品等。美容護(hù)理：短期穩(wěn)定，行業(yè)長期整體向好化妝品：行業(yè)穩(wěn)定背景下關(guān)注Alpha機(jī)會(huì)。（）6月社零數(shù)據(jù)增速放緩。6月化妝品社零同比+%，較5月增速有所放2021年同期+19%，1-6月累計(jì)同比（2）行業(yè)穩(wěn)定背景下關(guān)注Alpha機(jī)會(huì)2023H14.6-4.9億元，同比6*N618表現(xiàn)亮眼。建議關(guān)注增速較快、品牌力優(yōu)秀的珀萊雅、巨子生物。醫(yī)美：錦波生物成功上市，引領(lǐng)重組膠原蛋白發(fā)展。醫(yī)美：1）需求恢復(fù)良好推動(dòng)行業(yè)增長。醫(yī)美需求整體恢復(fù)良好，隨著線下場景恢復(fù)疊經(jīng)營系統(tǒng)成熟并合規(guī)的機(jī)構(gòu)。我們推薦關(guān)注合規(guī)產(chǎn)品線豐富的上游龍頭醫(yī)美企業(yè)愛美客以及下游大型醫(yī)美機(jī)構(gòu)朗姿股份。資源品及周期——分析師：謝建斌S0630522020001分析師：吳駿燕S0630517120001分析師：張季愷S0630521110001分析師：姚星辰S0630523010001石油石化：全球原油供需將迎來拐點(diǎn)國內(nèi)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇好于預(yù)期，OPEC+反制減產(chǎn)，預(yù)期美國頁巖油增產(chǎn)即將迎來拐點(diǎn)，油價(jià)長期處于相對高位；上游資本開支維持，油服板塊有望長期受益。油價(jià)短期中樞有望抬升。WTI773181.80美元/桶，77.76%。7211647.8萬桶/日，開工率93.4%OPEC預(yù)計(jì)，隨著中國航空旅行和工業(yè)活動(dòng)的復(fù)蘇，2023OPEC原2987萬桶/3059萬桶/S&P61萬桶/4134萬桶/67萬桶/192023年底。隨著沙特額外減產(chǎn)100萬桶/日，7月份產(chǎn)量將大幅下降。而已經(jīng)承諾減產(chǎn)50萬桶/日的俄羅斯則表示將在8月減少原油出口50萬桶/日。OPEC+原油供應(yīng)收縮即將迎來峰值。美國原油產(chǎn)量難以提升。20237211220萬桶/10萬桶/72866410352976臺，降幅繼續(xù)擴(kuò)大。從美國的數(shù)據(jù)來看，從20231月開始，DUCDUC20211月以來202312021DUCDUC投產(chǎn)這驅(qū)動(dòng)美DUC數(shù)量已接近十年來的最低水平，除非快速增加鉆機(jī)數(shù)，否則美國難以國內(nèi)需求持續(xù)修復(fù)。66905203萬噸。6520645%，持續(xù)回升；1-63%71%17%，航空活動(dòng)恢復(fù)明顯。1-610505.50萬噸，加工原油36358.02282292376萬噸（1.74億桶。其中，今年3月以來，除4月庫存有所下降，其余月份原油庫存都在增加。利好國內(nèi)輕烴一體化龍頭，如衛(wèi)星化學(xué)；高油價(jià)凸顯煤制烯烴優(yōu)勢，如寶豐能源。建筑建材：地產(chǎn)鏈政策積極變化，建材估值修復(fù)可期靈活加大，后續(xù)有望繼續(xù)帶動(dòng)相關(guān)板塊估值進(jìn)一步修復(fù)。議關(guān)注海螺水泥?；A(chǔ)化工：關(guān)注地產(chǎn)鏈化工品走出底部地產(chǎn)鏈：受政策影響有望回暖，MDI、TDI價(jià)格價(jià)差波動(dòng)上行，純堿、PVC近期住建部召開企業(yè)座談會(huì)釋放地產(chǎn)政策積極MDIMDITDIMDITDIPVC建議關(guān)注相關(guān)地產(chǎn)鏈化工品龍頭：萬華化學(xué)（聚氨酯龍頭、遠(yuǎn)興能源（天然堿龍頭、龍佰集團(tuán)（鈦白粉龍頭、中泰化學(xué)(PVC和燒堿龍頭)、桐昆股份和新鳳鳴（化纖龍頭。胎企，疊加需求回升，海運(yùn)成本下降等因素，行業(yè)景氣進(jìn)一步提升。1）1.24%，森麒麟泰國工廠競爭優(yōu)勢有望大幅提升。2）運(yùn)成本優(yōu)化。3）原材料方面，天然橡膠價(jià)格保持穩(wěn)定，為輪胎行業(yè)成本提供支撐。建議關(guān)注：賽輪輪胎、玲瓏輪胎、森麒麟等。建議關(guān)注：巨化股份、永和股份、三美股份等。202372837791元/47.71%450002023558600047.67%江山股份、廣信股份等。海外糧食安全，伴隨秋季用肥需求的來臨以及海外需求的回暖，磷肥行業(yè)景氣提升。1）根2023728萬噸/7.4014.03%6.92%20237282555元/2023762418元/5.67%。2023727（FOB波羅的海價(jià)435.02美元/73400.02美元/500元以上。海外需求逐步回暖。建議關(guān)注：川恒股份、湖北宜化、云天化等。農(nóng)林牧漁：豬價(jià)小幅反彈不改產(chǎn)能去化趨勢1、生豬：生豬價(jià)格小幅反彈，不改產(chǎn)能去化趨勢2815.1元/公6.64%25.64元/0.04%，仔豬價(jià)格繼續(xù)低位充足，豬價(jià)上行趨勢難以持續(xù)。持續(xù)虧損推動(dòng)行業(yè)產(chǎn)能去化。728日，自繁自養(yǎng)養(yǎng)殖利潤-253.54元/頭，外購仔豬養(yǎng)殖利潤-355.06元/74296萬頭，環(huán)比為上漲0.9%，主要由于季末統(tǒng)計(jì)口徑變更的原因。涌益咨詢6月能繁母豬環(huán)比下降1.68%790.57%，610.5040.14%，能繁母豬淘汰量有所增加。預(yù)計(jì)行業(yè)產(chǎn)能短期將延續(xù)去化趨勢。豬肉需求有所改善，凍品庫存環(huán)比減少。7280.163112.39萬頭，0.2%，屠宰企業(yè)短期屠宰意愿有所提升。投資觀點(diǎn)：目前生豬供給相對充裕，二次育肥以及惜售等因素?cái)_動(dòng)短期豬價(jià)表現(xiàn)，預(yù)計(jì)短期豬價(jià)難以維持上行趨勢。從歷史股價(jià)來看，生豬養(yǎng)殖股呈現(xiàn)左側(cè)布局的特征，當(dāng)前生豬7生豬養(yǎng)殖板塊估值處于底部位置，建議積極關(guān)注牧原股份、溫氏股份、巨星農(nóng)牧。2、種植產(chǎn)業(yè)：關(guān)注糧食安全主題機(jī)會(huì)77312771.43元/4398元/2803.89元/3014元/0.2%極端天氣以及國際局勢擾動(dòng)農(nóng)產(chǎn)品。71772040%生物育種產(chǎn)業(yè)化加速。我們認(rèn)為，2023發(fā)大北農(nóng)和科。大健康S0630522040001S0630522080001S63052212000172023支付端政策回暖趨勢明確。國家醫(yī)保局發(fā)布2022年全國醫(yī)療保障事業(yè)發(fā)展統(tǒng)計(jì)公報(bào)，2022年醫(yī)?；鸾Y(jié)余情況良好，隨著集采的常態(tài)化推進(jìn)、醫(yī)藥目錄的動(dòng)態(tài)調(diào)整、DGR/DIP支付方式改革的逐步落地，我國醫(yī)保控費(fèi)成效顯著。隨著常規(guī)診療的復(fù)蘇、醫(yī)保支付端的改善，醫(yī)療服務(wù)消費(fèi)有望持續(xù)向好，企業(yè)利潤端也有望逐步恢復(fù)良好增長。值修復(fù)行情。同時(shí)，醫(yī)保局也再次強(qiáng)調(diào)對于“真創(chuàng)新”力優(yōu)秀、綜合實(shí)力強(qiáng)勁的優(yōu)質(zhì)創(chuàng)新藥企，建議關(guān)注貝達(dá)藥業(yè)。HPV7月份CDE（試行企業(yè)規(guī)范研發(fā)HPV疫苗，加快相關(guān)產(chǎn)品的上市，也體現(xiàn)出國家對于國產(chǎn)疫苗進(jìn)口替代進(jìn)程加速的支持。建議關(guān)注產(chǎn)品管線豐富、研發(fā)實(shí)力優(yōu)秀的優(yōu)質(zhì)疫苗企業(yè)，建議關(guān)注康泰生物。2023建議關(guān)注國際醫(yī)學(xué)。MT

——分析師：方霽S0630523060001半導(dǎo)體：中報(bào)業(yè)績多數(shù)下滑、周期下行2023Q4或?qū)⒂|底半導(dǎo)體受到下游需求低迷繼續(xù)周期下行，價(jià)格繼續(xù)緩慢下跌，庫存累積逐步放緩，行業(yè)下行有望在Q4見底；長期來看，自主研發(fā)空間依然較大，海外管制加速國產(chǎn)供應(yīng)鏈替代趨勢不變；建議關(guān)注國產(chǎn)供應(yīng)鏈、汽車芯片、周期筑底三條主線。Q4SIA54071-5月累計(jì)同比為-20.69%20221月份同比為26.75%2019DRAMexchange202110月份以來漲跌幅為-60%61.2%2021年下半年40%Q2Q4全球半導(dǎo)體設(shè)備采購繼續(xù)增長，而我國半導(dǎo)體設(shè)備采購大幅下滑，主要是海外管SEMI1076.5額2Q1同比為.%（-2%（.%（%（.0%5%9%；我國設(shè)20222023H1202210月美國出口管制后，荷蘭、日本于2023年分別出臺相關(guān)貿(mào)易政策，不排除后期繼續(xù)深化對中國大陸的半導(dǎo)體管制。我們認(rèn)為海外管制只會(huì)加速上游供應(yīng)鏈以及部分半導(dǎo)體產(chǎn)品長國產(chǎn)加速。當(dāng)前APE（TTM）535.82%1017.9%，處于歷史相對低位。同時(shí)，半導(dǎo)體7我們建議關(guān)注：①、汽車芯片國產(chǎn)化、電動(dòng)化、智能化驅(qū)動(dòng)下的MCU、功率，重點(diǎn)關(guān)注國芯科CIS、模擬、射頻芯片，建議關(guān)注韋爾股份、圣邦股份、卓勝微。消費(fèi)電子：關(guān)注深跌后周期復(fù)蘇的高彈性標(biāo)的修復(fù)；同時(shí)，高端機(jī)銷量表現(xiàn)相對較好，可以關(guān)注深度下跌后優(yōu)質(zhì)標(biāo)的。受到疫情期間提前消費(fèi)、今年宏觀需求低迷影響，以手機(jī)為主的終端消費(fèi)電子需CanalysQ2全球智2.582IDC最新預(yù)測，20233.2%，預(yù)計(jì)智能手機(jī)市場將在20246%Q4季度，手機(jī)市場在全球加息尾聲后宏觀市場企穩(wěn)、各大新機(jī)發(fā)布等因素下市場有望回暖。除手機(jī)外的其他終端消費(fèi)電子產(chǎn)品繼續(xù)表現(xiàn)低迷，市場預(yù)期或?qū)⒃谙掳肽暧|底，2024IDC數(shù)據(jù)，2023Q213.4%IDCIT球PCIDC2023年的PC+3.84815.2%20244.0314.76%。繼去年高增長后，全球服務(wù)器總出貨或?qū)⑿》禄?，但AI服務(wù)器在全球AIGC、TrendForce年服務(wù)器市場需求1383.52.85%AIAI芯片需求同2023AI（GPUFPGAASIC等主芯片出貨量將接近120AI服務(wù)器出貨量年復(fù)合AI202346%AI芯片是未來高度增長的細(xì)分市場之一，短期內(nèi)市場已經(jīng)有所反應(yīng)，長期可以保持高度關(guān)注。以智能穿戴與AR/VRIDC2023年第一季度中國可穿戴設(shè)備市場出貨量為2,4714.1%TrendForce2023年全球增強(qiáng)現(xiàn)實(shí)(AR)/虛擬現(xiàn)實(shí)(VR)74518.2％。10年23.47%服務(wù)器智能制造的工業(yè)富聯(lián)。顯示面板：大尺寸漲價(jià)與小尺寸周期復(fù)蘇LCDQ4價(jià)格OLED面板優(yōu)質(zhì)企業(yè)。LCD面板價(jià)格持續(xù)復(fù)蘇，關(guān)注面板廠商毛利改善。WitsView最新數(shù)據(jù)，65QHD55QHD43FHD32HD6LCDTVQ3大概率繼續(xù)回暖，Q4Q4或?qū)⒂酗@著提升。IT面板（筆記本及顯示器）20226月維持穩(wěn)定。我們認(rèn)為當(dāng)前大尺寸面板正處于復(fù)蘇階段，下半年消費(fèi)有望逐漸復(fù)蘇、電子品牌備貨等因素，A盡管手機(jī)銷量下滑，但折疊屏手機(jī)銷量表現(xiàn)亮眼；此外，OLED據(jù)集微網(wǎng)報(bào)道，2023OLEDLCD面板相差無幾，OLEDLCD替代。根據(jù)尚普咨詢集團(tuán)數(shù)據(jù)顯示，全球智能手機(jī)OLED202142%202246%OLED機(jī)型，剔除蘋果手機(jī)后，2022OLED28%OLED面板價(jià)格的20243000萬部，2021-2024年的CAGR53％。此外，OLEDIT/車載等市場持續(xù)開拓，根據(jù)尚普咨詢集團(tuán)數(shù)據(jù)顯示，OLED2020-2027CGAR44.2%OLED面板出貨2022-2027CGAR54%議關(guān)注深天馬A。電子元器件：元器件底部漲價(jià)有望延續(xù)以MLCC為代表的中國大陸電子元器件企業(yè)在全球整體占有率較低，同時(shí)國內(nèi)高端產(chǎn)品需要進(jìn)口；短期內(nèi)下游需求下滑，行業(yè)處于周期底部，而3月份以來多個(gè)企業(yè)宣告漲價(jià)，下游需求有回暖跡象，我們認(rèn)為本輪漲價(jià)在下半年有望延續(xù)，建議關(guān)注國內(nèi)優(yōu)質(zhì)龍頭企業(yè)。中國大陸元器件整體在全球占有率在10%升級的雙重空間。Paumanok202210%。鑒于海外龍MLCC市場，國內(nèi)廠商如三環(huán)、風(fēng)華、微容等繼續(xù)擴(kuò)產(chǎn)，國產(chǎn)化進(jìn)程快速推MLCC466.2242.6億元，進(jìn)口規(guī)模遠(yuǎn)大于出口。MLCCMLCC2021Q2進(jìn)入下行周期，2022年價(jià)格持續(xù)跌落，相關(guān)廠商庫存水TrendForce2MLCCBBRatio呈現(xiàn)邊際改善。Q2季度以來，國際與國內(nèi)一些廠商開始部分產(chǎn)品漲價(jià)，我們認(rèn)為隨著下半年下游需求邊際改善，本輪漲價(jià)有可能延續(xù)。綜上，我們認(rèn)為以MLCC為主的電子元器件長期具備產(chǎn)能提升、產(chǎn)品升級機(jī)遇，短期內(nèi)迎來市場回暖的底部漲價(jià)周期，建議關(guān)注國內(nèi)優(yōu)質(zhì)龍頭標(biāo)的風(fēng)華高科。高端制造S0630522040002S0630522060001家電：關(guān)注新品類及出口鏈變化，政策支持地產(chǎn)鏈平穩(wěn)健康發(fā)展“618”數(shù)據(jù)來看，掃地機(jī)份額有進(jìn)一步集78.9%ShoppingMall、高質(zhì)量旗艦店的布局有望貢獻(xiàn)新同比有望明顯改善。關(guān)注科沃斯、石頭科技。（美元計(jì)價(jià)2022100具有積極意義