證券研究報(bào)告

|首次覆蓋報(bào)告2021年

02月

22日奧普特（688686.SH）機(jī)器視覺核心部件龍頭，生態(tài)完善推進(jìn)成長(zhǎng)優(yōu)質(zhì)的機(jī)器視覺核心部件供應(yīng)商，盈利能力突出。公司主營(yíng)產(chǎn)品為機(jī)器視覺光源、光源控制器、鏡頭、相機(jī)及視覺分析軟件等核心部件，基于解決方案模式進(jìn)行零部件銷售。公司盈利能力突出，綜合毛利率近

70%，凈利率近

40%，ROE約

45%。根據(jù)招股書指引，預(yù)計(jì)公司

2020年實(shí)現(xiàn)營(yíng)收約

5.85-6.35億元，同比增長(zhǎng)

11.51%-21.04%；預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)約

2.22-2.48億元，同比增長(zhǎng)

7.53%-20.03%。增持（首次）股票信息行業(yè)儀器儀表359.01最新收盤價(jià)機(jī)器視覺——“工業(yè)之眼”，賦能智能制造，國(guó)內(nèi)百億賽道持續(xù)擴(kuò)容。人工成本提升疊加規(guī)?；a(chǎn)效益需求推動(dòng)國(guó)內(nèi)制造業(yè)生產(chǎn)自動(dòng)化、智能化升級(jí)，核心輔助設(shè)備工業(yè)機(jī)器人、機(jī)器視覺、工業(yè)軟件是我們長(zhǎng)期看好的成長(zhǎng)賽道?！肮I(yè)之手”機(jī)器人應(yīng)用逐步普及，技術(shù)日益成熟的“工業(yè)之眼”機(jī)器視覺開始推廣使用。當(dāng)前，國(guó)內(nèi)機(jī)器視覺產(chǎn)品主要還是用在對(duì)品質(zhì)要求極高的高端消費(fèi)電子產(chǎn)品生產(chǎn)檢測(cè)環(huán)節(jié)，產(chǎn)業(yè)仍處于成長(zhǎng)初期。根據(jù)中國(guó)機(jī)器視覺產(chǎn)業(yè)聯(lián)盟統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，2019年國(guó)內(nèi)機(jī)器視覺主要廠商整體的銷售收入約

103億元，

3C行業(yè)是主要應(yīng)用領(lǐng)域，產(chǎn)值占比過半。總市值(百萬元)29,609.5982.48總股本(百萬股)其中自由流通股(%)20.670.5130日日均成交量(百萬股)股價(jià)走勢(shì)奧普特滬深30080%產(chǎn)業(yè)生態(tài)看，國(guó)內(nèi)廠商以集成業(yè)務(wù)為主；核心部件領(lǐng)域，公司光源產(chǎn)品處于行業(yè)頭部，鏡頭/相機(jī)/視覺分析軟件高端市場(chǎng)海外廠商領(lǐng)先。國(guó)內(nèi)廠商整體經(jīng)營(yíng)規(guī)模較小，且以中游集成商/設(shè)備制造商為主（產(chǎn)值占比近半）。零部件國(guó)產(chǎn)化逐步推進(jìn)，光源廠商盈利能力突出。競(jìng)爭(zhēng)格局看：光源，公司處于國(guó)內(nèi)頭部位置，2019年收入約

2.5億元；鏡頭/相機(jī)，CBC、Moritex/Basler等國(guó)外廠商在經(jīng)營(yíng)規(guī)模、產(chǎn)品技術(shù)方面領(lǐng)先；視覺分析軟件，國(guó)外廠商基于三四十年的應(yīng)用開發(fā)經(jīng)驗(yàn)，推出的

VisionPro、Halcon等標(biāo)準(zhǔn)軟件包為當(dāng)前行業(yè)主流應(yīng)用產(chǎn)品。國(guó)內(nèi)廠商凌云光、?？禉C(jī)器人及本公司亦推出迭代化的軟件產(chǎn)品，逐步縮小與外資廠商的差距。69%57%46%34%23%11%0%2020-12公司成長(zhǎng)路徑：產(chǎn)品端，自產(chǎn)硬件擴(kuò)容，軟件強(qiáng)化完善系統(tǒng)生態(tài)；客戶端，深挖現(xiàn)有核心客戶，布局新興領(lǐng)域。基于兩個(gè)方面，我們看好公司解決方案能力邊界延申帶動(dòng)自產(chǎn)鏡頭、相機(jī)銷售提升：①

提供解決方案的基石在于銷售與工程師，近年公司儲(chǔ)備人才力量持續(xù)擴(kuò)充。②

與核心優(yōu)質(zhì)客戶合作持續(xù)增強(qiáng)光學(xué)/成像及整體方案提供能力。有望實(shí)現(xiàn)增強(qiáng)解決方案提供能力、經(jīng)營(yíng)規(guī)模擴(kuò)充、行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)力改善的正向成長(zhǎng)循環(huán)。視覺軟件亦是公司著重布局的方向（價(jià)值量占機(jī)器視覺系統(tǒng)的

35%），深度學(xué)習(xí)、3D圖像處理與分析等前沿技術(shù)是重點(diǎn)攻關(guān)對(duì)象。持續(xù)完善的視覺分析軟件將助力公司打造以軟件為系統(tǒng)核心、硬件品類為輔的機(jī)器視覺系統(tǒng)生態(tài)，類比康耐視，強(qiáng)化行業(yè)領(lǐng)導(dǎo)地位?？蛻舳耍?dāng)前

3C、新能源行業(yè)為公司主要收入來源，一方面消費(fèi)電子的持續(xù)更新迭代及鋰電池廠商加速擴(kuò)廠帶動(dòng)資本開支上行，設(shè)備采購(gòu)需求持續(xù)增長(zhǎng)；另一方面，公司可提供解決方案能力邊界延申以配套生產(chǎn)產(chǎn)品、工藝環(huán)節(jié)拓展，持續(xù)增長(zhǎng)可期。此外，汽車及其配件行業(yè)、化學(xué)和制藥行業(yè)、物流和供應(yīng)鏈行業(yè)將是公司重點(diǎn)拓展賽道，后續(xù)有望貢獻(xiàn)業(yè)績(jī)?cè)隽?。盈利預(yù)測(cè)與估值。預(yù)計(jì)

2020-2022年公司歸母凈利潤(rùn)為

2.34/3.39/4.49億元，對(duì)應(yīng)當(dāng)前股價(jià)估值為

126.8、87.4、66.0倍。首次覆蓋，給予“增持”評(píng)級(jí)。風(fēng)險(xiǎn)提示：核心客戶資本開支不及預(yù)期；自產(chǎn)硬件產(chǎn)品擴(kuò)張進(jìn)度不及預(yù)期；視覺分析軟件研發(fā)、銷售不及預(yù)期；行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇。財(cái)務(wù)指標(biāo)2018A4222019A5252020E6032021E7562022E979營(yíng)業(yè)收入（百萬元）增長(zhǎng)率

yoy（%）39.524.320615.023425.333929.5449歸母凈利潤(rùn)（百萬元）

137增長(zhǎng)率

yoy（%）

80.5EPS最新攤薄（元/股）

1.6650.92.5036.6143.452.513.12.8331.3126.839.645.14.1132.787.428.632.45.4431.666.020.9凈資產(chǎn)收益率（%）P/E（倍）38.3216.482.8P/B（倍）資料來源：貝格數(shù)據(jù)，國(guó)盛證券研究所請(qǐng)仔細(xì)閱讀本報(bào)告末頁(yè)聲明2021年

02月

22日財(cái)務(wù)報(bào)表和主要財(cái)務(wù)比率資產(chǎn)負(fù)債表（百萬元）利潤(rùn)表（百萬元）會(huì)計(jì)年度會(huì)計(jì)年度流動(dòng)資產(chǎn)現(xiàn)金2018A2019A2020E2021E2022E2018A2019A2020E2021E2022E37716458394184378826019331079555185414679381425營(yíng)業(yè)收入42212145251396603159675619759792546營(yíng)業(yè)成本應(yīng)收票據(jù)及應(yīng)收賬款

143營(yíng)業(yè)稅金及附加營(yíng)業(yè)費(fèi)用其他應(yīng)收款預(yù)付賬款2681950-5671858-7842160-51022372-45171001272688-541710021213管理費(fèi)用存貨66054247630832476808724775013224786研發(fā)費(fèi)用其他流動(dòng)資產(chǎn)非流動(dòng)資產(chǎn)長(zhǎng)期投資財(cái)務(wù)費(fèi)用570資產(chǎn)減值損失其他收益-115-41710006固定資產(chǎn)1337813446125151059512公允價(jià)值變動(dòng)收益投資凈收益資產(chǎn)處置收益營(yíng)業(yè)利潤(rùn)00無形資產(chǎn)6901555其他非流動(dòng)資產(chǎn)資產(chǎn)總計(jì)流動(dòng)負(fù)債500-1-1-1435761364682385788311549831553112315902430275039905280營(yíng)業(yè)外收入營(yíng)業(yè)外支出利潤(rùn)總額短期借款00000應(yīng)付票據(jù)及應(yīng)付賬款

2327521305514154151160231370243372060275412340399603390528794490其他流動(dòng)負(fù)債非流動(dòng)負(fù)債長(zhǎng)期借款41159所得稅1凈利潤(rùn)00000少數(shù)股東損益歸屬母公司凈利潤(rùn)EBITDA其他非流動(dòng)負(fù)債負(fù)債合計(jì)111111371601.662062462.502342742.833393914.114495115.447708208909901130少數(shù)股東權(quán)益股本EPS（元/股）60692296218731556464682187548768857821878051055115482資本公積187111714401553主要財(cái)務(wù)比率會(huì)計(jì)年度留存收益2018A2019A2020E2021E2022E歸屬母公司股東權(quán)益

357成長(zhǎng)能力負(fù)債和股東權(quán)益435營(yíng)業(yè)收入（%）營(yíng)業(yè)利潤(rùn)（%）歸屬母公司凈利潤(rùn)（%）獲利能力39.570.180.524.352.550.915.012.913.125.345.145.129.532.432.4毛利率（%）凈利率（%）ROE（%）71.332.438.336.073.639.436.636.173.738.731.330.673.944.832.731.774.045.831.630.2現(xiàn)金流量表（百萬元）會(huì)計(jì)年度2018A831374201919623442021E30833952022E4064495經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流凈利潤(rùn)ROIC（%）償債能力折舊攤銷資產(chǎn)負(fù)債率（%）凈負(fù)債比率（%）流動(dòng)比率17.7-42.24.912.7-16.37.110.4-34.48.98.57.3財(cái)務(wù)費(fèi)用-5-7-5-45-5-54-5-53.311.09.8-65.913.111.6投資損失0-1-5營(yíng)運(yùn)資金變動(dòng)其他經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流投資活動(dòng)現(xiàn)金流資本支出-6512-17170-5711-341141101速動(dòng)比率4.16.17.7營(yíng)運(yùn)能力-23111-6-7-14120總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率應(yīng)付賬款周轉(zhuǎn)率每股指標(biāo)（元）每股收益（最新攤薄）1.23.55.01.03.25.50.83.25.50.84.05.50.76.05.556長(zhǎng)期投資-220-440-10-10000其他投資現(xiàn)金流籌資活動(dòng)現(xiàn)金流短期借款0-1-1-212130-250-6-1001.662.501.916.832.832.379.064.113.7412.555.444.9317.210每股經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流（最新攤?。?.01長(zhǎng)期借款000每股凈資產(chǎn)（最新攤薄）4.33普通股增加資本公積增加其他籌資現(xiàn)金流現(xiàn)金凈增加額0221000估值比率P/E2118-120-8000216.482.8143.452.5126.839.687.428.673.766.020.955.7-3-45165-6-10383P/B82295EV/EBITDA184.3119.2106.5資料來源：貝格數(shù)據(jù)，國(guó)盛證券研究所P.2請(qǐng)仔細(xì)閱讀本報(bào)告末頁(yè)聲明2021年

02月

22日內(nèi)容目錄一、公司為機(jī)器視覺核心部件供應(yīng)商

.......................................................................................................................51.1收入高增，以光源為基自產(chǎn)品類逐步擴(kuò)容

...................................................................................................51.1.1銷售模式：解決方案帶動(dòng)零部件銷售.................................................................................................71.1.2下游客戶：3C為主，新能源等領(lǐng)域拓展............................................................................................81.2多維度構(gòu)筑壁壘，盈利能力突出................................................................................................................101.2.1盈利能力強(qiáng)：毛利率

70%+，凈利率近

40%....................................................................................101.2.2工程師紅利&輕資產(chǎn)運(yùn)營(yíng)，ROE45%................................................................................................111.3股權(quán)集中，核心管理層穩(wěn)定

......................................................................................................................12二、行業(yè)：賽道持續(xù)擴(kuò)容，零部件國(guó)產(chǎn)化推進(jìn).........................................................................................................132.1機(jī)器視覺：工業(yè)之眼，賦能智能制造

.........................................................................................................132.2產(chǎn)業(yè)空間：全球需求近

300億，國(guó)內(nèi)產(chǎn)值超百億........................................................................................142.2.1整體規(guī)模：國(guó)內(nèi)產(chǎn)值超百億，預(yù)期增速超

20%.................................................................................142.2.2產(chǎn)業(yè)生態(tài)：集成為主，光源廠商盈利突出.........................................................................................162.2.3零件價(jià)值：光源/控制器近

25%，軟件占比約

35%............................................................................172.3競(jìng)爭(zhēng)格局：硬件逐步國(guó)產(chǎn)化，軟件外商領(lǐng)先

...............................................................................................182.3.1光源：公司處于國(guó)內(nèi)領(lǐng)先位置..........................................................................................................192.3.2鏡頭/相機(jī)：高端產(chǎn)品依賴進(jìn)口

........................................................................................................202.3.3視覺軟件：外資標(biāo)準(zhǔn)化軟件包更為成熟

............................................................................................22三、發(fā)展：完善視覺生態(tài)，深挖增量需求

...............................................................................................................243.1產(chǎn)品層：硬件延申，軟件強(qiáng)化

...................................................................................................................243.1.1能力邊界延申，自產(chǎn)硬件擴(kuò)容..........................................................................................................243.1.2強(qiáng)化軟件，完善系統(tǒng)生態(tài)

................................................................................................................263.2客戶層：深挖現(xiàn)有客戶，布局新興領(lǐng)域......................................................................................................29四、盈利預(yù)測(cè)與估值

.............................................................................................................................................304.1關(guān)鍵假設(shè)..................................................................................................................................................304.2估值比較..................................................................................................................................................32五、風(fēng)險(xiǎn)提示

.......................................................................................................................................................32圖表目錄圖表

1：公司產(chǎn)品示意圖

........................................................................................................................................5圖表

2：公司營(yíng)收及增速

........................................................................................................................................6圖表

3：公司期末在手訂單

.....................................................................................................................................6圖表

4：主要產(chǎn)品收入占比情況

..............................................................................................................................6圖表

5：公司自產(chǎn)鏡頭及相機(jī)產(chǎn)品收入及自產(chǎn)比例....................................................................................................6圖表

6：公司產(chǎn)品研發(fā)落地進(jìn)程

..............................................................................................................................7圖表

7：公司標(biāo)準(zhǔn)化光源/光源控制器產(chǎn)品銷售情況

..................................................................................................7圖表

8：公司提供解決方案的銷售流程

....................................................................................................................8圖表

9：公司各類銷售模式收入占比........................................................................................................................8圖表

10：硬件方案細(xì)分構(gòu)成

...................................................................................................................................8圖表

11：公司各類銷售模式收入占比......................................................................................................................9圖表

12：硬件方案細(xì)分構(gòu)成

...................................................................................................................................9圖表

13：公司對(duì)蘋果公司直接銷售情況...................................................................................................................9圖表

14：Q2和

Q3是公司銷售旺季

.......................................................................................................................10圖表

15：2019/2020年

H1及

Q3單季公司歸母凈利潤(rùn)

............................................................................................10P.3請(qǐng)仔細(xì)閱讀本報(bào)告末頁(yè)聲明2021年

02月

22日?qǐng)D表

16：公司主要產(chǎn)品毛利率...............................................................................................................................10圖表

17：外購(gòu)鏡頭、相機(jī)產(chǎn)品銷售毛利率

..............................................................................................................10圖表

18：公司各項(xiàng)費(fèi)用率逐步下降

........................................................................................................................11圖表

19：公司凈利潤(rùn)及凈利率...............................................................................................................................11圖表

20：2019年末公司資產(chǎn)負(fù)債率較低

................................................................................................................11圖表

21：公司

ROE及

ROA維持高水平

..................................................................................................................11圖表

22：公司應(yīng)收賬款及存貨周轉(zhuǎn)率.....................................................................................................................12圖表

23：公司經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流持續(xù)改善........................................................................................................12圖表

24：公司股權(quán)結(jié)構(gòu).........................................................................................................................................12圖表

25：智能制造生態(tài)簡(jiǎn)化示意圖

........................................................................................................................13圖表

26：國(guó)內(nèi)機(jī)器視覺行業(yè)處于快速成長(zhǎng)期...........................................................................................................13圖表

27：機(jī)器視覺應(yīng)用場(chǎng)景示意圖

........................................................................................................................14圖表

28：機(jī)器視覺在各行業(yè)廣泛應(yīng)用.....................................................................................................................14圖表

29：Cognex預(yù)估的自身產(chǎn)品對(duì)標(biāo)的全球機(jī)器視覺市場(chǎng)規(guī)模...............................................................................15圖表

30：國(guó)內(nèi)機(jī)器視覺主要廠商收入.....................................................................................................................16圖表

31：國(guó)內(nèi)機(jī)器視覺終端應(yīng)用以電子領(lǐng)域?yàn)橹?/p>

(2019).........................................................................................16圖表

32：國(guó)內(nèi)工業(yè)視覺企業(yè)數(shù)量持續(xù)攀升

..............................................................................................................16圖表

33：國(guó)內(nèi)工業(yè)視覺企業(yè)經(jīng)營(yíng)規(guī)模均較小

(2017)...............................................................................................16圖表

34：國(guó)內(nèi)機(jī)器視覺產(chǎn)業(yè)生產(chǎn)（各環(huán)節(jié)廠商收入規(guī)模，2019）

............................................................................17圖表

35：國(guó)內(nèi)機(jī)器視覺產(chǎn)業(yè)生產(chǎn)（各環(huán)節(jié)廠商收入規(guī)模，2019）

............................................................................17圖表

36：機(jī)器視覺系統(tǒng)結(jié)構(gòu)示意圖

........................................................................................................................18圖表

37：核心部件收入結(jié)構(gòu)拆分（2019）..............................................................................................................18圖表

38：?jiǎn)蝹€(gè)機(jī)器視覺系統(tǒng)中各核心部件價(jià)值量占比（收入端口徑測(cè)算）................................................................18圖表

39：國(guó)內(nèi)外頭部機(jī)器視覺廠商產(chǎn)品線

..............................................................................................................19圖表

40：多品類光源產(chǎn)品示意圖............................................................................................................................19圖表

41：CCS機(jī)器視覺光源產(chǎn)品收入近

6億元

.......................................................................................................20圖表

42：CCS收入主要來源于日本市場(chǎng)（2020前三季度）

.....................................................................................20圖表

43：常用工業(yè)鏡頭品類及性能特征..................................................................................................................20圖表

44：Moritex光學(xué)鏡頭收入約

3億元（2015）..................................................................................................21圖表

45：Moritex收入主要來源于日本市場(chǎng)（2015）...............................................................................................21圖表

46：Basler相機(jī)收入及綜合毛利率..................................................................................................................22圖表

47：Basler收入主要來源于亞太市場(chǎng)（2018）.................................................................................................22圖表

48：VisionPro和

Halcon視覺軟件比較...........................................................................................................23圖表

49：公司募集資金投向

..................................................................................................................................24圖表

50：公司自產(chǎn)硬件/提供解決方案類別逐步增加................................................................................................25圖表

51：公司銷售人員及研發(fā)人員變化..................................................................................................................25圖表

52：公司各類解決方案收入增速.....................................................................................................................26圖表

53：公司各類硬件產(chǎn)品收入增速.....................................................................................................................26圖表

54：公司各類產(chǎn)品毛利率...............................................................................................................................26圖表

55：公司視覺控制系統(tǒng)收入............................................................................................................................27圖表

56：公司各類產(chǎn)品毛利率...............................................................................................................................27圖表

57：Cognex軟件為生態(tài)核心下的

Fabless生產(chǎn)模式..........................................................................................28圖表

58：Cognex近年圍繞軟件產(chǎn)品展開的全球并購(gòu)

...............................................................................................28圖表

59：公司及康耐視源自蘋果客戶的收入...........................................................................................................29圖表

60：公司主要產(chǎn)品收入拆分............................................................................................................................31圖表

61：可比公司估值比較

..................................................................................................................................32P.4請(qǐng)仔細(xì)閱讀本報(bào)告末頁(yè)聲明2021年

02月

22日一、公司為機(jī)器視覺核心部件供應(yīng)商公司前身為東莞市奧普特自動(dòng)化科技有限公司，成立于

2006年

3月。2016年，其整體變更為股份有限公司，并于

2020年在科創(chuàng)板上市。公司為國(guó)內(nèi)較早進(jìn)入機(jī)器視覺領(lǐng)域的企業(yè)之一，主要從事機(jī)器視覺核心軟硬件產(chǎn)品的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售。公司定位于智能核心零部件供應(yīng)商，致力于為下游行業(yè)實(shí)現(xiàn)智能制造提供具有競(jìng)爭(zhēng)力的產(chǎn)品和解決方案。公司自主產(chǎn)品線主要分為成像和視覺分析兩大類，①

成像，主要為硬件產(chǎn)品，覆蓋光源、光源控制器、鏡頭、相機(jī)（完成布局）；②

視覺分析，主要為視覺分析軟件。圖表

1：公司產(chǎn)品示意圖光源光源控制器相機(jī)鏡頭SciVision視覺開發(fā)包控制器視覺分析技術(shù)平臺(tái)(軟件)成像技術(shù)產(chǎn)品(硬件)資料來源：公司官網(wǎng)，國(guó)盛證券研究所1.1收入高增，以光源為基自產(chǎn)品類逐步擴(kuò)容受益工業(yè)自動(dòng)化、智能化需求，綁定下游龍頭，公司收入持續(xù)高增。隨著勞動(dòng)力成本增加以及工業(yè)生產(chǎn)效率、產(chǎn)品品質(zhì)要求提升，機(jī)器視覺系統(tǒng)應(yīng)用需求持續(xù)擴(kuò)張，帶動(dòng)產(chǎn)業(yè)鏈迅速發(fā)展。公司作為國(guó)內(nèi)領(lǐng)先的機(jī)器視覺核心部件供應(yīng)商充分受益。2017-2019年，公司收入復(fù)合增速為

32%。2020Q1，疫情影響公司供應(yīng)商及客戶復(fù)工時(shí)間，公司收入端受到一定影響；上半年看，公司營(yíng)收/利潤(rùn)端同比實(shí)現(xiàn)增長(zhǎng)，同比增速分別為

8.30%、0.67%。公司預(yù)計(jì)

2020年實(shí)現(xiàn)營(yíng)收約

5.85-6.35億元，同比增長(zhǎng)

11.51%-21.04%；預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)約

2.22-2.48億元，同比增長(zhǎng)

7.53%-20.03%。P.5請(qǐng)仔細(xì)閱讀本報(bào)告末頁(yè)聲明2021年

02月

22日?qǐng)D表

2：公司營(yíng)收及增速圖表

3：公司期末在手訂單期末在手訂單(億元)營(yíng)業(yè)收入(億元)YoY2.527654321045%30%15%0%1.510.502017201820192020Q32020E2017201820192020H1資料來源：wind，國(guó)盛證券研究所（2020預(yù)期值為公司公布預(yù)期中值）資料來源：招股說明書，國(guó)盛證券研究所自光源至鏡頭、相機(jī)，自主生產(chǎn)品類持續(xù)擴(kuò)容。公司銷售的軟硬件產(chǎn)品主要包括光源、光源控制器、鏡頭、相機(jī)和視覺控制系統(tǒng)，2019年，其收入占比分別為

47.2%、10.4%、18.4%、9.6%、8.3%。???光源和光源控制器：公司最早涉足的視覺部件，技術(shù)及品牌優(yōu)勢(shì)較顯著，為公司核心硬件產(chǎn)品。經(jīng)過持續(xù)的產(chǎn)品完善，已推出結(jié)構(gòu)光、底部背光、超高亮線光、紫外固化光源等有較高技術(shù)含量產(chǎn)品。公司銷售的光源及光源控制器均為自主生產(chǎn)。鏡頭：公司于

2014年開始布局，處于產(chǎn)品線完善、市場(chǎng)認(rèn)可度提升過程?，F(xiàn)階段自產(chǎn)產(chǎn)品主要為定焦鏡頭和線掃鏡頭，尚未覆蓋遠(yuǎn)心鏡頭等其他產(chǎn)品。2019年，公司自產(chǎn)鏡頭銷售比例為

48%。相機(jī)：總體上仍處于研發(fā)階段。2019年實(shí)現(xiàn)少量銷售，當(dāng)期自產(chǎn)相機(jī)銷售額約

65萬元，自產(chǎn)比例為

2.35%。圖表

4：主要產(chǎn)品收入占比情況圖表

5：公司自產(chǎn)鏡頭及相機(jī)產(chǎn)品收入及自產(chǎn)比例視覺控制系統(tǒng)自產(chǎn)鏡頭收入鏡頭自產(chǎn)比例(萬元)自產(chǎn)相機(jī)收入相機(jī)自產(chǎn)比例其他主營(yíng)業(yè)務(wù)8%6%50004000300020001000060%50%40%30%20%10%0%主光源控制器10%光源47%相機(jī)10%鏡頭19%2017201820192020H1資料來源：wind，國(guó)盛證券研究所資料來源：wind，國(guó)盛證券研究所P.6請(qǐng)仔細(xì)閱讀本報(bào)告末頁(yè)聲明2021年

02月

22日?qǐng)D表

6：公司產(chǎn)品研發(fā)落地進(jìn)程200620082009201120122014201520162017201820192020推出RGB三色線光和準(zhǔn)直線光擴(kuò)至25大系列擴(kuò)至45大系列升級(jí)整合至38大系列光源第一代推出迷你大功率數(shù)字恒流型系列控制器首次推出具備自動(dòng)檢測(cè)負(fù)載技術(shù)的光源控制器二代二代光源控制器鏡頭第一代DPA6024

DPA1024DPH2004定焦鏡頭Q系列DPA6024EDPH20048E

DPH2024E1.1’’系列定焦鏡頭布局線掃鏡頭視覺控制器X系列

EVC系列

Q2系列SciSmartSciVisionSciSmart

3.0SciVision

3.0SciSmart

1.0SciSmart

2.0SciVision

1.0SciVision

2.0萬兆網(wǎng)線陣工業(yè)相機(jī)相機(jī)布局首次推出資料來源：招股說明書，國(guó)盛證券研究所核心零部件標(biāo)準(zhǔn)化率整體較高。按照產(chǎn)品的常用程度和應(yīng)用范圍，公司機(jī)器視覺核心部件產(chǎn)品可以化分為標(biāo)準(zhǔn)品和非標(biāo)準(zhǔn)品兩類（按客戶指定需求研發(fā)）。①

光源，非標(biāo)準(zhǔn)化程度最高的產(chǎn)品，標(biāo)準(zhǔn)化光源產(chǎn)品銷售收入占比在

50%左右。非標(biāo)光源主要在標(biāo)準(zhǔn)光源基礎(chǔ)上對(duì)尺寸、照度、均勻性等指標(biāo)進(jìn)行調(diào)整或組合。②

光源控制器，以標(biāo)準(zhǔn)品為主，標(biāo)準(zhǔn)化率超

80%。部分非標(biāo)產(chǎn)品在電流、電壓等指標(biāo)上會(huì)有些調(diào)整。③

自主鏡頭、視覺控制器以及視覺處理分析軟件，均為標(biāo)準(zhǔn)產(chǎn)品。圖表

7：公司標(biāo)準(zhǔn)化光源/光源控制器產(chǎn)品銷售情況標(biāo)準(zhǔn)光源(億元)標(biāo)準(zhǔn)光源控制器(億元)光源標(biāo)準(zhǔn)化率光源控制器標(biāo)準(zhǔn)化率1.41.21100%80%60%40%20%0%0.80.60.40.202017201820192020H1資料來源：招股說明書，國(guó)盛證券研究所1.1.1銷售模式：解決方案帶動(dòng)零部件銷售公司通過向下游客戶提供專業(yè)的機(jī)器視覺解決方案帶動(dòng)產(chǎn)品的銷售。公司主要采取解決方案帶動(dòng)產(chǎn)品銷售的業(yè)務(wù)模式，依靠產(chǎn)品和解決方案的研發(fā)積累形成的技術(shù)體系，為客戶提供具有技術(shù)附加值的機(jī)器視覺核心軟硬件產(chǎn)品。其中，解決方案類銷售模式可以進(jìn)一步分為硬件方案和整體方案。?硬件方案。一般包括了機(jī)器視覺系統(tǒng)的完整成像部分。但客戶根據(jù)商務(wù)條件選擇，最終成交的方案類型包括打光方案（光源+光源控制器）、光學(xué)方案（光源+光源控制器+鏡頭）、成像方案（光源+光源控制器+鏡頭+相機(jī)）。2019年，打光/光學(xué)/成像方案收入占硬件方案收入比例分別為

36.4%、54.6%、9.0%。P.7請(qǐng)仔細(xì)閱讀本報(bào)告末頁(yè)聲明2021年

02月

22日?整體方案，確定成交后，客戶一般會(huì)購(gòu)買方案所涉及的全部產(chǎn)品。在硬件方案的基礎(chǔ)上，考慮設(shè)備的用途、性能要求，結(jié)合設(shè)備的動(dòng)作流程、通信接口等，選擇合適的算法和流程，并經(jīng)過穩(wěn)定性、重復(fù)性和再現(xiàn)性、數(shù)據(jù)真實(shí)性或者過程能力等驗(yàn)證，以完成視覺分析部分的部署。從公司近年各類模式銷售收入占比看，硬件方案提供為主流模式。2019年，公司硬件方案/整體方案/單獨(dú)銷售收入比例分別為

68.17%/25.72%/6.11%。圖表

8：公司提供解決方案的銷售流程資料來源：招股說明書，國(guó)盛證券研究所圖表

9：公司各類銷售模式收入占比圖表

10：硬件方案細(xì)分構(gòu)成單獨(dú)銷售整體方案硬件方案成像方案光學(xué)方案打光方案100%90%80%70%60%50%40%30%20%10%0%100%90%80%70%60%50%40%30%20%10%0%46%55%201944%55%69%201768%201868%64%20192020H1201720182020H1資料來源：招股說明書，國(guó)盛證券研究所資料來源：招股說明書，國(guó)盛證券研究所公司該業(yè)務(wù)模式可以從兩方面進(jìn)行理解：①

從可比競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手情況看，解決方案提供是行業(yè)銷售模式之一。國(guó)際廠商

CCS以直接銷售光源和光源控制器為主，茉麗特株式會(huì)社提供光學(xué)解決方案，產(chǎn)品包括光源、光源控制器和鏡頭產(chǎn)品。且行業(yè)內(nèi)其他廠商類似基恩士、康耐視、StemmerImagingAG等均提供硬件方案/解決方案。②

從公司發(fā)展角度，提供解決方案的進(jìn)行產(chǎn)品銷售，高效解決客戶求痛點(diǎn)、提升公司與國(guó)外品牌的競(jìng)爭(zhēng)力。相較于直接銷售核心部件標(biāo)品，向客戶提供解決方案有助于提升其研發(fā)成功率、有效縮短研發(fā)周期、降低研發(fā)和試錯(cuò)的成本。本土化服務(wù)團(tuán)隊(duì)、快速響應(yīng)體系支持下，公司綜合服務(wù)能力相較于國(guó)外廠商有效提升。1.1.2下游客戶：3C為主，新能源等領(lǐng)域拓展3C電子行業(yè)為主，新能源收入占比有所增長(zhǎng)。3C電子行業(yè)是公司最主要下游應(yīng)用領(lǐng)域，P.8請(qǐng)仔細(xì)閱讀本報(bào)告末頁(yè)聲明2021年

02月

22日收入占比超

70%；新能源領(lǐng)域收入占比有所提升，2019年份額約

17%。3C電子/新能源領(lǐng)域是公司主要拓展領(lǐng)域，其對(duì)于自動(dòng)化和智能化要求高，機(jī)器視覺導(dǎo)入期早、滲透率高。與此同時(shí)，該領(lǐng)域該產(chǎn)業(yè)鏈布局完整，進(jìn)口替代需求更高，公司產(chǎn)品處于國(guó)內(nèi)第一梯隊(duì)，借助高產(chǎn)品性價(jià)比、優(yōu)質(zhì)售前售后服務(wù)，公司逐步搶占國(guó)際廠商市場(chǎng)份額。圖表

11：公司各類銷售模式收入占比圖表

12：硬件方案細(xì)分構(gòu)成下游各行業(yè)銷售收入占比蘋果銷售收入（億元）2.5245%30%15%0%100%90%80%70%60%50%40%30%20%10%0%1.5179%201874%201771%70%0.5020192020H12017201820192020H1其他光伏半導(dǎo)體新能源3C電子間接銷售直接銷售占比總收入資料來源：招股說明書，國(guó)盛證券研究所資料來源：招股說明書，國(guó)盛證券研究所3C領(lǐng)域客戶包括蘋果/華為/谷歌/OPPO，新能源領(lǐng)域客戶為

CATL、ATL、比亞迪等。?3C領(lǐng)域，蘋果公司為公司第一大客戶，銷售產(chǎn)品自硬件至軟件逐步推廣。經(jīng)過前期接觸，2016年公司開始正式成為蘋果公司的直接供應(yīng)商。2019年公司通過直接及間接銷售的方式，合計(jì)對(duì)蘋果公司銷售產(chǎn)品

2.07億元，占公司總營(yíng)業(yè)收入的

39.39%。公司與蘋果公司的直接合作，主要集中在其各產(chǎn)線的

FATP（最終組裝、測(cè)試和包裝）階段的相關(guān)生產(chǎn)設(shè)備。FATP階段直接關(guān)系到電子產(chǎn)品的質(zhì)量、安全及用戶體驗(yàn)，且直接影響其產(chǎn)品性能否直接推向市場(chǎng)。就銷售的產(chǎn)品看，自起初的光學(xué)、打光方案提供向整體方案提供逐步滲透，自硬件往軟件產(chǎn)品拓展。?新能源領(lǐng)域，公司是

CATL的合格供應(yīng)商。公司自

2016年開始切入鋰電池產(chǎn)業(yè)鏈，與深圳市浩能科技有限公司等鋰電池設(shè)備龍頭企業(yè)合作，產(chǎn)品自涂布等前段設(shè)備逐步拓展至中后端，應(yīng)用于

CATL、ATL、比亞迪、孚能等下游頭部企業(yè)。2019年，公司源自新能源行業(yè)的銷售收入為

0.88億元，占總收入的

16.7%。圖表

13：公司對(duì)蘋果公司直接銷售情況201720182019直接銷售收入(億元)0.521.151.36光源、光源控制器、鏡頭等光源、光源控制器、鏡

光源、光源控制器、鏡產(chǎn)品頭、視覺控制系統(tǒng)等頭、視覺控制系統(tǒng)等解決方案光學(xué)/打光方案光學(xué)/打光/整體方案光學(xué)/打光/整體方案資料來源：國(guó)盛證券研究所受

3C行業(yè)新品推出節(jié)奏影響，三季度為公司單季收入確認(rèn)高點(diǎn)。3C行業(yè)為公司產(chǎn)品主要應(yīng)用領(lǐng)域，其一般于第三季度推出當(dāng)年主力新品，受此影響，公司

Q3確認(rèn)收入金額較高。2017-2019年，公司

Q3單季收入占全年收入比例分別為

33%、34%、38%；利潤(rùn)角度看，2019/2020Q3單季公司歸母凈利潤(rùn)分別為

0.99、1.02億元，均超上半年利潤(rùn)總額。其中，2019年

Q3單季利潤(rùn)占全年利潤(rùn)的

48%左右。P.9請(qǐng)仔細(xì)閱讀本報(bào)告末頁(yè)聲明2021年

02月

22日?qǐng)D表

14：Q2和

Q3是公司銷售旺季Q4Q3圖表

15：2019/2020年

H1及

Q3單季公司歸母凈利潤(rùn)公司上半年及Q3單季歸母凈利潤(rùn)(億元)Q2Q11.2100%90%80%70%60%50%40%30%20%10%0%10.80.60.40.2038%34%201833%H1Q32017201920192020資料來源：公司公告，國(guó)盛證券研究所資料來源：公司公告，國(guó)盛證券研究所1.2多維度構(gòu)筑壁壘，盈利能力突出1.2.1盈利能力強(qiáng)：毛利率

70%+，凈利率近

40%近幾年，公司綜合毛利率維持在

70%以上，2019年當(dāng)期達(dá)

73.59%，同比提升

2.30%。產(chǎn)品綜合毛利率維持較高位的幾點(diǎn)因素：①、通過提供解決方案增加產(chǎn)品附加價(jià)值，獲得產(chǎn)品和解決方案的雙重利潤(rùn)；②、產(chǎn)品定位中高端，直接與國(guó)際品牌競(jìng)爭(zhēng)，利潤(rùn)空間較大；③、機(jī)器視覺行業(yè)處于成長(zhǎng)期，公司以光源為核心的零部件產(chǎn)品國(guó)內(nèi)領(lǐng)先，充分受益產(chǎn)業(yè)需求紅利。國(guó)外可比公司康耐視、基恩士綜合毛利率分別在

74%、82%左右。近年，公司綜合毛利率同比階段性提升，主要和高毛利產(chǎn)品需求增加、優(yōu)化解決方案及產(chǎn)品線、自產(chǎn)部件規(guī)模提升等因素相關(guān)。費(fèi)用率穩(wěn)中有降，凈利率逐步提升，2019年達(dá)

39.35%。規(guī)模效益顯現(xiàn)，高增收入攤薄費(fèi)用。2019年公司銷售/管理/研發(fā)費(fèi)用率分別為

12.80%、3.49%、11.09%，同比分別降低

3.27%、0.96%、0.73%。毛利率改善、費(fèi)用消化，公司凈利率亦持續(xù)攀高，2019年，公司歸母凈利潤(rùn)為

2.06億元，凈利率達(dá)

39.35%。圖表

16：公司主要產(chǎn)品毛利率圖表

17：外購(gòu)鏡頭、相機(jī)產(chǎn)品銷售毛利率綜合毛利率視覺控制系統(tǒng)光源鏡頭主光源控制器相機(jī)外購(gòu)產(chǎn)品銷售毛利率80%60%40%20%0%100%80%60%40%20%0%20172018鏡頭資料來源：wind，國(guó)盛證券研究所2019相機(jī)2020Q32017201820192020Q3資料來源：wind，國(guó)盛證券研究所P.10請(qǐng)仔細(xì)閱讀本報(bào)告末頁(yè)聲明2021年

02月

22日?qǐng)D表

18：公司各項(xiàng)費(fèi)用率逐步下降圖表

19：公司凈利潤(rùn)及凈利率歸母凈利潤(rùn)(億元)銷售費(fèi)用率研發(fā)費(fèi)用率管理費(fèi)用率財(cái)務(wù)費(fèi)用率凈利率2.545%25%20%15%10%5%230%15%1.510.500%2017201820192020Q30%-5%2017201820192020H1資料來源：wind，國(guó)盛證券研究所資料來源：wind，國(guó)盛證券研究所1.2.2工程師紅利&輕資產(chǎn)運(yùn)營(yíng)，ROE45%經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流凈額持續(xù)改善，回款優(yōu)質(zhì)。近幾年公司應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率有所下降，我們判斷蘋果直接業(yè)務(wù)之外的銷售收入規(guī)模持續(xù)擴(kuò)張有一定影響。但從期末回款看，經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流持續(xù)改善。2019年，公司經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流凈額為

1.58億元，占?xì)w母凈利潤(rùn)比例為

76.42%。工程師紅利支撐解決方案提供銷售模式，用于產(chǎn)品生產(chǎn)的固定資產(chǎn)規(guī)模較小。公司以提供解決方案的方式進(jìn)行機(jī)器視覺零部件產(chǎn)品銷售，實(shí)際提供內(nèi)容包括光源、鏡頭、相機(jī)、軟件等商品，亦包含解決方案服務(wù)，因此核心生產(chǎn)資料除硬件生產(chǎn)所需廠商、設(shè)備等固定資產(chǎn)外，還包括工程師、銷售人員，公司整體呈現(xiàn)輕資產(chǎn)運(yùn)營(yíng)的特點(diǎn)。2019年，公司固定資產(chǎn)規(guī)模為

1315萬元(期末)，ROE達(dá)

44.83%。圖表

20：2019年末公司資產(chǎn)負(fù)債率較低圖表

21：公司

ROE及

ROA維持高水平總資產(chǎn)(億元)資產(chǎn)負(fù)債率貨幣及交易性金融資產(chǎn)占比ROEROA987654321056%60%48%40%32%24%16%8%45%30%15%0%0%2017201820192017201820192020Q3資料來源：wind，國(guó)盛證券研究所資料來源：wind，國(guó)盛證券研究所P.11請(qǐng)仔細(xì)閱讀本報(bào)告末頁(yè)聲明2021年

02月

22日?qǐng)D表

22：公司應(yīng)收賬款及存貨周轉(zhuǎn)率圖表

23：公司經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流持續(xù)改善經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流凈額(億元)應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率存貨周轉(zhuǎn)率占比凈利潤(rùn)61.81.61.41.210.80.60.40.20100%54321080%60%40%20%0%201720182019201720182019資料來源：wind，國(guó)盛證券研究所資料來源：wind，國(guó)盛證券研究所1.3股權(quán)集中，核心管理層穩(wěn)定公司股權(quán)集中。盧治臨先生直接持有公司

29.79%的股權(quán)，盧盛林先生直接持有公司29.13%的股權(quán)，盧治臨、盧盛林兄弟合計(jì)持有公司

58.92%的股權(quán)，為公司的控股股東、實(shí)際控制人。2020年

4月

2日，公司股東許學(xué)亮先生、千智投資與實(shí)際控制人簽署《一致行動(dòng)協(xié)議》，各方作為一致行動(dòng)人行事。公司實(shí)際控制人及其一致行動(dòng)人的控股比例為72.02%。核心管理層穩(wěn)定，持股平臺(tái)綁定優(yōu)質(zhì)員工。盧治臨為公司董事、總經(jīng)理，其兄盧盛林博士為公司董事長(zhǎng)、副總經(jīng)理、研發(fā)總監(jiān)。許學(xué)亮為公司董事、副總經(jīng)理、董事會(huì)秘書，為實(shí)控人姐夫。千智投資為公司員工持股平臺(tái)，除實(shí)控人及許學(xué)亮外，公司銷售副總經(jīng)理范西西、技術(shù)總監(jiān)（軟件）賀珍真、技術(shù)總監(jiān)（硬件）李江鋒、財(cái)務(wù)總監(jiān)葉建平、總經(jīng)理助理/生產(chǎn)副總經(jīng)理謝紅霞分別持有千智投資

0.83%、0.83%、0.83%、0.83%、0.63%的股權(quán)。通過持股平臺(tái)有效綁定核心員工共前行。圖表

24：公司股權(quán)結(jié)構(gòu)一致行動(dòng)人實(shí)際控制人許學(xué)亮盧盛林盧治臨長(zhǎng)江晨道(湖北)新能源產(chǎn)業(yè)投資合伙企業(yè)(有限合伙)其他10.56%42.26%

43.22%東莞千智股權(quán)投資合伙企業(yè)(有限合伙)7.28%29.13%

5.82%29.79%2.05%

25.93%廣州奧普特科技股份有限公司資料來源：wind，國(guó)盛證券研究所P.12請(qǐng)仔細(xì)閱讀本報(bào)告末頁(yè)聲明2021年

02月

22日二、行業(yè)：賽道持續(xù)擴(kuò)容，零部件國(guó)產(chǎn)化推進(jìn)2.1機(jī)器視覺：工業(yè)之眼，賦能智能制造智能制造體系大致可以分為三個(gè)部分：“工業(yè)之手”，工業(yè)機(jī)器人；“工業(yè)之眼”，機(jī)器視覺系統(tǒng)；“工業(yè)之腦”，由云計(jì)算、大數(shù)據(jù)、機(jī)器智能與專家經(jīng)驗(yàn)等構(gòu)成的智能生產(chǎn)系統(tǒng)。工業(yè)生產(chǎn)自動(dòng)化、智能化、數(shù)字化升級(jí)過程中，也是工業(yè)機(jī)器人、機(jī)器視覺、工業(yè)大腦等制造生產(chǎn)用輔助產(chǎn)業(yè)逐步成長(zhǎng)、成熟的過程。當(dāng)前，國(guó)內(nèi)制造業(yè)處于生產(chǎn)技術(shù)升級(jí)階段，人工成本提升/規(guī)模化生產(chǎn)效益需求下，作為自動(dòng)化基礎(chǔ)生產(chǎn)設(shè)備的工業(yè)機(jī)器人逐步滲透中。國(guó)內(nèi)機(jī)器視覺產(chǎn)品主要還是用在對(duì)品質(zhì)要求極高的高端消費(fèi)電子產(chǎn)品生產(chǎn)檢測(cè)環(huán)節(jié)，產(chǎn)業(yè)仍處于成長(zhǎng)初期?！肮I(yè)大腦”相較而言處于導(dǎo)入階段。圖表

25：智能制造生態(tài)簡(jiǎn)化示意圖圖表

26：國(guó)內(nèi)機(jī)器視覺行業(yè)處于快速成長(zhǎng)期智能制造銷量國(guó)內(nèi)機(jī)器視覺行業(yè)處于快速成長(zhǎng)期成熟期衰退期“工業(yè)之腦”“工業(yè)之眼”“工業(yè)之手”成長(zhǎng)期導(dǎo)入期時(shí)間資料來源：VectorStock/Dreamstime/阿里，國(guó)盛證券研究所資料來源：機(jī)器視覺產(chǎn)業(yè)聯(lián)盟，國(guó)盛證券研究所機(jī)器視覺是人工智能發(fā)展的一個(gè)分支，其利用機(jī)器代替人眼實(shí)現(xiàn)檢測(cè)、判斷和控制等功能。參照康耐視分類，機(jī)器視覺依據(jù)不同應(yīng)用可以分為

GIDI四類：G，Guidance-引導(dǎo)（輔助機(jī)器人高精度定位）、I，Inspection-檢測(cè)（功能性驗(yàn)證）、G，Gauge-尺寸測(cè)量（高精度測(cè)量）、I，ID-ID識(shí)別（條形碼/字母和數(shù)字字符的讀取）。精度/效率/成本/智能化需求帶動(dòng)，機(jī)器視覺廣泛應(yīng)用于制造業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)中。典型得工業(yè)生產(chǎn)制造環(huán)境下，機(jī)器視覺應(yīng)用的兩大驅(qū)動(dòng)力：①

對(duì)于檢測(cè)而言（尺寸、缺陷），人工檢在于精度、成本、檢測(cè)效率而言逐步落后于成熟的機(jī)器檢測(cè)技術(shù)，對(duì)其實(shí)現(xiàn)替代是必然趨勢(shì)。以面板檢測(cè)為例，當(dāng)像素尺寸低于

50μm，人工漏檢率將攀升到

3%左右。②

對(duì)于識(shí)別/引導(dǎo)等可用于前道生產(chǎn)輔助功能而言，是由自動(dòng)化生產(chǎn)向智能化生產(chǎn)轉(zhuǎn)變的所需依賴的核心技術(shù)之一。此外，機(jī)器視覺技術(shù)還廣泛應(yīng)用于農(nóng)業(yè)、醫(yī)藥、安防等其他泛在智能化作業(yè)領(lǐng)域。機(jī)器視覺產(chǎn)品在農(nóng)業(yè)中目前已有相對(duì)成熟的應(yīng)用，如農(nóng)產(chǎn)品的自動(dòng)分選、種子和農(nóng)產(chǎn)品的品質(zhì)檢測(cè)、農(nóng)產(chǎn)品異物檢測(cè)等。醫(yī)療領(lǐng)域，機(jī)器視覺可用于輔助醫(yī)生進(jìn)行醫(yī)學(xué)影像分析，如利用圖像分割與邊緣提取技術(shù)，可自動(dòng)完成細(xì)胞個(gè)數(shù)的統(tǒng)計(jì)。安防領(lǐng)域，機(jī)器視覺技術(shù)應(yīng)用場(chǎng)景主要包括人臉識(shí)別，鑒別不同人的身份。P.13請(qǐng)仔細(xì)閱讀本報(bào)告末頁(yè)聲明2021年

02月

22日?qǐng)D表

27：機(jī)器視覺應(yīng)用場(chǎng)景示意圖引導(dǎo)識(shí)別檢測(cè)測(cè)量元件對(duì)位，輔助機(jī)器人完成裝配、拾取等；與其他機(jī)器視覺工具進(jìn)行對(duì)位。OCV，確認(rèn)字符串的存在性；OCR，讀取字母數(shù)字字符。(條形碼/二維碼/直接部件標(biāo)識(shí)，DPM)檢測(cè)制程品缺陷、污染物、功能性瑕疵。用于確保產(chǎn)品與包裝的匹配度等。計(jì)算物品上兩個(gè)或以上的點(diǎn)或者幾何位置之間的距離進(jìn)行測(cè)量。公差保持在0.0254mm以內(nèi)。番茄醬包條形碼藥片PCBDPM顯示屏資料來源：Cognex官網(wǎng)，國(guó)盛證券研究所圖表

28：機(jī)器視覺在各行業(yè)廣泛應(yīng)用主要行業(yè)用量用途高精度制造和質(zhì)量檢測(cè)：晶圓切割、3C表面檢測(cè)、觸摸屏制iPhone生產(chǎn)全消費(fèi)類電子產(chǎn)業(yè)過程需

70套以

造、AOI光學(xué)檢測(cè)、PCB印刷電路、電子封裝、絲網(wǎng)印刷、上系統(tǒng)SMT表面貼裝、SPI錫膏檢測(cè)、半導(dǎo)體對(duì)位和識(shí)別等。幾乎所有系統(tǒng)和部件的制造流程均可受益：車身裝配檢測(cè)、面板印刷質(zhì)量檢測(cè)、字符檢測(cè)、零件尺寸的精密檢測(cè)、工業(yè)零部件表面缺陷檢測(cè)、自由曲面檢測(cè)、間隙檢測(cè)等。一條產(chǎn)線需要十幾套系統(tǒng)汽車一條裝配流水線

主要是質(zhì)量的檢測(cè)：藥瓶封裝缺陷檢測(cè)、膠囊封裝質(zhì)量檢測(cè)、上至少

5套系統(tǒng)

藥粒卻是檢測(cè)、生產(chǎn)日期打碼檢測(cè)、藥片顏色識(shí)別、分揀等。各細(xì)分環(huán)節(jié)使用

高速檢測(cè)：外觀封裝檢測(cè)、食品封裝缺漏檢測(cè)、外觀和內(nèi)部質(zhì)制藥食品與包裝印