某公司準(zhǔn)備購(gòu)買(mǎi)一處房產(chǎn),房主提出兩種付款方案:（1）從第一年開(kāi)始，每年年初付20萬(wàn)元，連續(xù)付10次，共200萬(wàn)元；（2）從第五年開(kāi)始，每年年初付25萬(wàn)元，連續(xù)付10次，共250萬(wàn)元；假定公司資本成本率為10%，你認(rèn)為公司應(yīng)選擇哪個(gè)方案。作業(yè)1第1頁(yè)第1頁(yè)方案一（前提都折現(xiàn)到第一年年初進(jìn)行比較）第2頁(yè)第2頁(yè)方案二（辦法一、先折現(xiàn)到第五年初，再折現(xiàn)到第一年初）第3頁(yè)第3頁(yè)(辦法二：先折現(xiàn)到第四年初，再折現(xiàn)到第一年初)付款現(xiàn)值：方案一135.18>方案二115.41因此選方案二第4頁(yè)第4頁(yè)作業(yè)2

某公司需用房一套，預(yù)計(jì)需使用，建筑面積為150平方米，既有租房與買(mǎi)房?jī)煞N方案可供選擇。租房方案：當(dāng)前年租金為500元/平方米，預(yù)計(jì)此后房租每將上漲20%，假設(shè)每年房租均在年初全額支付；第5頁(yè)第5頁(yè)購(gòu)房方案：該房現(xiàn)價(jià)為4000元/平方米，此公司付款方式為首付20%房款，其余部分由銀行貸款支付。已知銀行貸款年利率為8%，歸還期為，還款方式為每年年末等額還本付息。預(yù)計(jì)后該套房售價(jià)為1500元/平方米。若該公司投資人要求必要收益率為10%，時(shí)間價(jià)值按復(fù)利計(jì)息，則應(yīng)選擇哪種方案?第6頁(yè)第6頁(yè)都折算到第一年年初租房方案：前每年租金=500×150=75000元=7.5萬(wàn)元第11-每年租金=7.5×（1+20%）=9萬(wàn)元支付房租現(xiàn)值=7.5[(P/A,10%,9)+1]＋9(P/A,10%,10)(P/F,10%,9)=7.5×6.7590＋9×6.1446×0.4241=50.6925+23.4533=74.1458(萬(wàn)元)第7頁(yè)第7頁(yè)購(gòu)房方案：當(dāng)前買(mǎi)價(jià)=4000×150=60萬(wàn)元未來(lái)售價(jià)=1500×150=22.5萬(wàn)元首付12萬(wàn)元，貸款48萬(wàn)年歸還貸款額=48/（P/A,8%,10）=48/6.7101=7.1534萬(wàn)元現(xiàn)值=12＋7.1534(P/A,10%,10)-22.5(P/F,10%,20)=12＋7.1534×6.1446-22.5×0.1486=12＋43.9548-3.3435=52.6113(萬(wàn)元)第8頁(yè)第8頁(yè)因租房方案現(xiàn)值74.1458萬(wàn)元不小于購(gòu)房方案現(xiàn)值52.6113萬(wàn)元,故應(yīng)選擇購(gòu)房方案。第9頁(yè)第9頁(yè)作業(yè)3

某人今年20歲，需要從21歲末開(kāi)始每年交納一筆養(yǎng)老保險(xiǎn)金，始終交到60歲末，從61歲開(kāi)始，每月月末保險(xiǎn)公司要發(fā)放元養(yǎng)老保險(xiǎn)金。保險(xiǎn)公司按5.1%計(jì)算收益率，按平均壽命76歲計(jì)算養(yǎng)老保險(xiǎn)金。問(wèn)：該人每年應(yīng)當(dāng)交納多少養(yǎng)老保險(xiǎn)費(fèi)。第10頁(yè)第10頁(yè)選一個(gè)共同時(shí)點(diǎn)（辦法一：都折算到21歲年初）第一步計(jì)算保險(xiǎn)公司支付養(yǎng)老保險(xiǎn)金現(xiàn)值每月利率5.1%÷12=0.425%期數(shù)16×12=192年金元1.先把61到76歲每月發(fā)放養(yǎng)老保險(xiǎn)金折算到61歲初2.再折算到21歲初262135.45×（1＋5.1%）—40=35844.05（元）第11頁(yè)第11頁(yè)

第二步已知現(xiàn)值為35844.05，利率為5.1%，期數(shù)為40，計(jì)算年金每年末需要交納2117.61元保險(xiǎn)費(fèi)第12頁(yè)第12頁(yè)教材235頁(yè)2.凈現(xiàn)值=－1000+280×(P/A，8%，6)×(P/F,8%,2)=109.75(萬(wàn)元)內(nèi)含報(bào)酬率：i=10%,－1000+280×(P/A，10%，6)×(P/F,10%,2)=7.838(萬(wàn)元)i=11%,－1000+280×(P/A，11%，6)×(P/F,11%,2)=－38.601(萬(wàn)元)利用內(nèi)插法，內(nèi)部收益率=10.17%現(xiàn)值指數(shù)=280×(P/A，8%，6)×(P/F,8%,2)/1000=1.11回收期=2+1000/280=5.57(年)會(huì)計(jì)收益率=[280×6－1000]/8/1000=8.5%第13頁(yè)第13頁(yè)3、A方案凈現(xiàn)值=－100+40/(1+10%)+50/(1+10%)2+60/(1+10%)3=22.765(萬(wàn)元)B方案凈現(xiàn)值=－100+10/(1+10%)+20/(1+10%)2+30/(1+10%)3+40/(1+10%)4+50/(1+10%)5=6.5258(萬(wàn)元)A方案年等額凈回收額=22.765/(P/A,10%,3)=9.154(萬(wàn)元)B方案年等額凈回收額=6.5258/(P/A,10%,5)=1.721(萬(wàn)元)A方案較優(yōu)第14頁(yè)第14頁(yè)4、甲年折舊額＝100/10=10萬(wàn)元經(jīng)營(yíng)鈔票凈流量＝120×(1－40%)－75×(1－40%)+10×40%=31萬(wàn)元甲方案凈現(xiàn)值及現(xiàn)值指數(shù)計(jì)算凈現(xiàn)值=－100+31×(P/A,10%,10)=90.4826萬(wàn)元現(xiàn)值指數(shù)=31×(P/A,10%,10)/100=1.9048乙年折舊額＝45×2/10＝9萬(wàn)元經(jīng)營(yíng)鈔票凈流量＝120×(1－40%)－75×(1－40%)+9×40%=30.6萬(wàn)元乙方案凈現(xiàn)值及現(xiàn)值指數(shù)計(jì)算凈現(xiàn)值=－45－45/(1+10%)+30.6×(P/A,10%,10)/(1+10%)=85.02萬(wàn)元現(xiàn)值指數(shù)=30.6×(P/A,10%,10)/(1+10%)/[45+45/(1+10%)]=1.9897第15頁(yè)第15頁(yè)P(yáng)271

1、第16頁(yè)第16頁(yè)6.

D＝3.78元A股票上年每股股利為3.78元.風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率=1.06×(10%-8%)＝2.12%2）必要報(bào)酬率=8%+2.12%=10.12%>10%應(yīng)投資3.第17頁(yè)第17頁(yè)i=19.16%第18頁(yè)第18頁(yè)練習(xí)題P1141．某公司年銷(xiāo)售總額（所有為賒銷(xiāo)）40萬(wàn)元，其銷(xiāo)售毛利率為20%，該公司流動(dòng)資產(chǎn)為8萬(wàn)元，流動(dòng)負(fù)債為6萬(wàn)元，存貨3萬(wàn)元，鈔票1萬(wàn)元。要求：⑴假如管理層希望存貨周轉(zhuǎn)率為4，那么平均存貨應(yīng)是多少？⑵假如管理層希望平均應(yīng)收賬款占用資金5萬(wàn)元，那么應(yīng)收賬款多少天內(nèi)必須收回（假設(shè)一年為360天）？第19頁(yè)第19頁(yè)答案：(1)銷(xiāo)售毛利率=[(主營(yíng)業(yè)務(wù)收入—主營(yíng)業(yè)務(wù)成本)÷主營(yíng)業(yè)務(wù)收入]×100%20%=[(40—主營(yíng)業(yè)務(wù)成本)÷40]×100%主營(yíng)業(yè)務(wù)成本=32(萬(wàn)元)存貨周轉(zhuǎn)率=主營(yíng)業(yè)務(wù)成本÷平均存貨4=32÷平均存貨平均存貨=8（萬(wàn)元）(2)應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)=360÷應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率=（平均應(yīng)收賬款×360）÷主營(yíng)業(yè)務(wù)收入凈額=（5×360）÷40=45（天）第20頁(yè)第20頁(yè)3．某公司相關(guān)資料下列表所表示：?jiǎn)挝唬喝f(wàn)元息稅前利潤(rùn)2500凈利潤(rùn)1407負(fù)債（平均利率為10%）4000股本（流通在外股數(shù)為5000萬(wàn)股，每股面值1元，當(dāng)前市價(jià)為12元）5000若公司增長(zhǎng)1000萬(wàn)元資金投入，則息稅前利潤(rùn)將增長(zhǎng)300萬(wàn)元；公司所得稅稅率為33%。第21頁(yè)第21頁(yè)要求：⑴計(jì)算已贏利息倍數(shù)、每股收益、市盈率；⑵假如公司增長(zhǎng)1000萬(wàn)元負(fù)債，借款利率為8%，其它條件不變，則公司每股收益為多少？假如市盈率不變，則公司市價(jià)為多少？⑶假如公司增發(fā)1000萬(wàn)股，每股面值1元，假如其它條件不變，則公司每股收益為多少？假如市盈率不變，則公司市價(jià)為多少？第22頁(yè)第22頁(yè)3.(1)

已贏利息倍數(shù)

=息稅前利潤(rùn)÷利息費(fèi)用=2500÷(4000×10%)=6.25

每股收益

=凈利潤(rùn)÷年末普通股份總數(shù)=1407÷5000=0.2814=0.28（元）

市盈率

=普通股每股市價(jià)÷普通股每股收益=12÷0.28=42.86第23頁(yè)第23頁(yè)(2)每股收益=凈利潤(rùn)÷年末普通股份總數(shù)=［2500+300－(4000×10%+1000×8%)］×(1－33%)÷5000=0.31(元)

市價(jià)=0.31×42.86=13.29(元)(3)每股收益=凈利潤(rùn)÷年末普通股份總數(shù)=(2500+300－4000×10%)×(1－33%)÷(5000+1000)=0.27(元)

市價(jià)=0.27×42.86=11.57(元)第24頁(yè)第24頁(yè)4．某公司1999年度相關(guān)財(cái)務(wù)資料下列：(1)簡(jiǎn)略資產(chǎn)負(fù)債表單位：萬(wàn)元資產(chǎn)年初數(shù)年末數(shù)負(fù)債及所有者權(quán)益年初數(shù)年末數(shù)鈔票及有價(jià)證券應(yīng)收帳款存貨其它流動(dòng)資產(chǎn)長(zhǎng)期資產(chǎn)5123162113265281914181負(fù)債總額所有者權(quán)益總額119124134173第25頁(yè)第25頁(yè)(2)全年實(shí)現(xiàn)銷(xiāo)售凈收入326萬(wàn)元；(3)全年發(fā)生成本費(fèi)用情況下列：制造成本263萬(wàn)元，管理費(fèi)用14萬(wàn)元，銷(xiāo)售費(fèi)用6萬(wàn)元，財(cái)務(wù)費(fèi)用18萬(wàn)元；(4)全年其它利潤(rùn)為6萬(wàn)元；(5)1998年相關(guān)財(cái)力指標(biāo)下列：銷(xiāo)售利潤(rùn)率11.23%，資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率1.31，權(quán)益乘數(shù)1.44。要求：(1)利用杜邦財(cái)務(wù)分析體系，計(jì)算1999年該公司權(quán)益凈利率。(2)分析綜合指標(biāo)變動(dòng)原因。(寫(xiě)明環(huán)節(jié)，結(jié)果準(zhǔn)確到百分位)第26頁(yè)第26頁(yè)4、（1）1999年凈利潤(rùn)=(326－263－14－6－18＋6)×(1－33%)=20.77(萬(wàn)元)1999年銷(xiāo)售凈利率=20.77/326=6.37%1999年總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率=326/[(243＋307)÷2]=1.191999年資產(chǎn)負(fù)債率=[(119＋134)÷2]/[(243＋307)÷2]=0.461999年度權(quán)益乘數(shù)=1/(1－0.46)=1.851999年權(quán)益凈利率=6.37%×1.19×1.85=14.02%1998年權(quán)益凈利率=11.23%×1.31×1.44=21.18%第27頁(yè)第27頁(yè)（2）銷(xiāo)售凈利率減少影響：(6.37%－11.23%)×1.31×1.44=－9.17%總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率減少影響：6.37%×(1.19－1.31)×1.44=－1.10%權(quán)益乘數(shù)增長(zhǎng)影響：

6.37%×1.19×(1.85－1.44)=3.11%所有原因影響：－9.17%－1.10%＋3.11%=－7.16%第28頁(yè)第28頁(yè)P(yáng)1762、設(shè)內(nèi)含增長(zhǎng)率為X，則外部融資需求=200X(1.6-0.4)－200(1＋X)10%(1－55%)=0X=3.90%第29頁(yè)第29頁(yè)資產(chǎn)銷(xiāo)售百分比=(240+65)/4000=7.625%負(fù)債銷(xiāo)售百分比=(18+25+7)/4000=1.25%銷(xiāo)售凈利率=100/4000=2.5%股利支付率=60/100=60%外部融資額=7.625%×1000－1.25%×1000－5000×[2.5%×(1+10%)]×(1-60%)=76.25－12.5－55=8.75（萬(wàn)元）

3.(1)預(yù)計(jì)下年度銷(xiāo)售收入為5000萬(wàn)元，銷(xiāo)售凈利率增長(zhǎng)率為10%，股利支付率保持不變，采用銷(xiāo)售百分比法預(yù)測(cè)下年度外部融資額。第30頁(yè)第30頁(yè)(2)預(yù)計(jì)下年度銷(xiāo)售收入為5000萬(wàn)元，銷(xiāo)售凈利率增長(zhǎng)率為10%，股利支付率保持不變，計(jì)算外部融資銷(xiāo)售增長(zhǎng)率。銷(xiāo)售增長(zhǎng)率=（5000－4000）/4000=25%銷(xiāo)售凈利率=2.5%×(1+10%)=2.75%外部融資銷(xiāo)售增長(zhǎng)率=資產(chǎn)銷(xiāo)售百分比－負(fù)債銷(xiāo)售百分比－計(jì)劃銷(xiāo)售凈利率×[（1+增長(zhǎng)率）/增長(zhǎng)率]×（1－股利支付率）=7.625%－1.25%－2.75%×(1+25%)/25%×(1-60%)=6.375%－5.5%=0.875%第31頁(yè)第31頁(yè)(3)若預(yù)計(jì)下年銷(xiāo)售凈利率增長(zhǎng)率為10%，股利支付率保持不變，預(yù)測(cè)公司內(nèi)含增長(zhǎng)率。設(shè)內(nèi)含增長(zhǎng)率為X，則0=7.625%-1.25%-2.75%×[(1+X)/X]×(1-60%)1.1%(1+X)=6.375%XX=1.1%/5.275%=20.85%第32頁(yè)第32頁(yè)若預(yù)計(jì)下年該公司財(cái)務(wù)政策和經(jīng)營(yíng)效率均保持與上年一致，計(jì)算該公司下年銷(xiāo)售增長(zhǎng)率（即可連續(xù)增長(zhǎng)率）上年可連續(xù)增長(zhǎng)率=銷(xiāo)售凈利率×總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率×收益留存率×期初權(quán)益期末總資產(chǎn)乘數(shù)=(100/4000)×(4000/320)×(40/100)×[320/(192-40)]=40/152=26.32%或：上年可連續(xù)增長(zhǎng)率=[收益留存率×銷(xiāo)售凈利率×權(quán)益乘數(shù)×總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率]/[1-收益留存率×銷(xiāo)售凈利率×權(quán)益乘數(shù)×總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率]=[(40/100)×(100/4000)×(320/192)×(4000/3