版版權(quán)歸屬上海嘉世營銷咨詢有限公司商業(yè)合作/內(nèi)容轉(zhuǎn)載/更多報告01.鋼鐵行業(yè)的發(fā)展經(jīng)歷了四輪周期?從2001年到2023年，我國鋼鐵行業(yè)共經(jīng)歷了四輪周期。具體來看：2001-2008年，我國處于經(jīng)濟高速增長期，工業(yè)化、城鎮(zhèn)化建設(shè)推動了房地產(chǎn)及制造業(yè)的繁榮，鋼材價格穩(wěn)步提升，鋼價在2008年中達到頂點。?2009-2015年，在經(jīng)濟復(fù)蘇周期及“四萬億計劃”加持下，鋼價震蕩上升，但在2011年后，由于產(chǎn)能過剩嚴重及經(jīng)濟增速放緩，鋼價進入了持續(xù)4年的下跌周期，不少鋼廠均處于虧損運營狀態(tài)。?2016-2019年，鋼鐵行業(yè)進入“去產(chǎn)能”周期，表外產(chǎn)能的持續(xù)壓降使得供求關(guān)系得到改善，鋼材價格再次上行，但在廢鋼添加水平快速提高的大背景下，供給有所恢復(fù)，鋼價沖頂后回落。?2020年2月，隨著新冠疫情的爆發(fā)引發(fā)全球范圍內(nèi)的經(jīng)濟衰退，持續(xù)寬松導(dǎo)致全球性通脹，而疫情后的重建工作也對鋼材需求形成了支撐。2021年10月后，地產(chǎn)壓力急劇提升，鋼材需求端壓力漸顯，穩(wěn)定需求預(yù)期被打破，價格重新進入下跌通道。MyspicMyspic普鋼相對價格指數(shù)(2000年7月31日=100)250200002001200220032004200520062007200820092010201120122013201420152016201720182019202020212022連續(xù)鑄造設(shè)備礦小方坯大方坯板坯粗鋼轉(zhuǎn)爐煤炭石灰石廢鋼加熱爐開坯機加熱爐鑄錠普鋼房地產(chǎn)汽車國防軍工家用電器結(jié)構(gòu)鋼工具鋼管坯鋼彈簧鋼優(yōu)焊線連續(xù)鑄造設(shè)備礦小方坯大方坯板坯粗鋼轉(zhuǎn)爐煤炭石灰石廢鋼加熱爐開坯機加熱爐鑄錠普鋼房地產(chǎn)汽車國防軍工家用電器結(jié)構(gòu)鋼工具鋼管坯鋼彈簧鋼優(yōu)焊線軸承鋼不銹鋼特鋼?鋼鐵行業(yè)是中國經(jīng)濟中重要的支柱產(chǎn)業(yè)之一，具有廣泛的產(chǎn)業(yè)鏈。鋼鐵產(chǎn)業(yè)鏈主要包括上游的鐵礦石采掘、煉鋼、中游的軋鋼、加工，以及下游的銷售、制造等多個環(huán)節(jié)。整個產(chǎn)業(yè)鏈環(huán)節(jié)繁多，每個環(huán)節(jié)都有著不同的參與者和利潤水平。整個產(chǎn)業(yè)鏈的協(xié)同作用非常強，上下游環(huán)節(jié)之間的合作和協(xié)調(diào)是保證產(chǎn)業(yè)鏈的有效運轉(zhuǎn)的關(guān)鍵。礦鐵鐵礦石交交通運輸生生鐵螺紋鋼螺紋鋼線材線材熱、冷軋硅鋼板涂渡機機械建筑建筑鋼坯鋼坯03.政策引導(dǎo)鋼鐵行業(yè)的發(fā)展?我國鋼鐵行業(yè)存在較為明顯的政策性特征，綜合考慮“雙碳”和壓降粗鋼產(chǎn)量等政策的落地和執(zhí)行、下游需求弱化和行業(yè)供給走弱等因素，預(yù)計未來鋼鐵產(chǎn)量走勢仍呈穩(wěn)中有降態(tài)勢；環(huán)保要求逐步提高使鋼鐵企業(yè)均面臨升級改造壓力，需關(guān)注位于環(huán)保重點區(qū)域以及環(huán)保投資起步晚、設(shè)備。?2021年以來，中國鋼鐵行業(yè)繼續(xù)推進供給側(cè)結(jié)構(gòu)化改革，圍繞“雙碳”和綠色制造等目標，多部門要求堅決壓降粗鋼產(chǎn)量、多地亦下發(fā)限產(chǎn)通知，奠定了鋼鐵行業(yè)環(huán)保升級的總體方向，對大氣污染物有組織排放、無組織排放以及運輸過程均提出了明確要求，要求到2025年底前重點區(qū)域鋼鐵企業(yè)超低排放改造基本完成，全國力爭80%以上產(chǎn)能完成改造。2021年以來鋼鐵行業(yè)去產(chǎn)能及環(huán)保主要政策2021年4月長2021年5月《鋼鐵行業(yè)產(chǎn)能置換實施辦法》大氣污染防治重點區(qū)域置換比例不低于1.5:1,其他地區(qū)置換比例不低于1.25:12021年9月2022年采第一階段:2021.11.15~12.31,完成粗鋼產(chǎn)量壓減目標任務(wù);第二階段:2022.1.1~3.15，2022年1月《關(guān)于促進鋼鐵工業(yè)高質(zhì)量發(fā)展的指導(dǎo)意見》2022年2月南》2022年8月《工業(yè)領(lǐng)域碳達峰實施方案》0年短流程煉鋼占比達20%以上?2022年全國鋼材產(chǎn)量為13.4億噸，較上年小幅下降0.8%，為2000年以來的首次下降。從生產(chǎn)地區(qū)來看，河北鋼材產(chǎn)量遙遙領(lǐng)先，2022年達3.2億噸，占全國比重高達24%，其次為江蘇、山東，分浙江等降幅均在5%以上，河北、廣東則明顯增長。22000-2022年我國鋼材產(chǎn)量增速(%)35.0%30.0%25.0%20.0%.0%.0%0%0.0%-5.0%鋼材產(chǎn)量(萬噸)增速(%)青海北京寧夏貴州黑龍江甘肅新疆吉林重慶上海陜西云南浙江湖南內(nèi)蒙古江西福建四川湖北安徽河南廣西天津廣東山西遼寧山東江蘇河北2022年各省鋼材產(chǎn)量及增速(%)00-110-112-11?自2020年12月工信部提出壓減粗鋼產(chǎn)量以來，減產(chǎn)一直是鋼鐵行業(yè)關(guān)注的焦點。2021年、2022年的粗鋼壓減任務(wù)均在4月前明確提出并已順利完成，2021年全國粗鋼產(chǎn)量同比減少近3000萬噸，2022年粗鋼產(chǎn)量同比降低1.92%。從“去產(chǎn)能”到“去產(chǎn)量”，鋼鐵供給剛性逐漸形成，行業(yè)基本面或已出現(xiàn)明顯改善。22010-2022中國粗鋼產(chǎn)量及同比增速(%)粗鋼產(chǎn)量(萬噸)同比(%)0022018-2022247家鋼鐵企業(yè)高爐開工率(%)06.鋼材消費突破10億噸?我國2022年鋼材表觀消費量達10.9億噸，從終端行業(yè)來看，鋼材主要用于建筑、機械、汽車、能源、造船、家電等領(lǐng)域、自2021年下半年以來，房地產(chǎn)市場持續(xù)下行，地產(chǎn)投資增速、施工面積增速不斷下降，地產(chǎn)主要用鋼螺紋鋼消費增速同步下降。調(diào)等白色家庭；汽車用鋼品種較多，鋼管、鋼板、型材等都有消耗，且分散于全車各個部位，如車門、保險杠、底板等。22022年螺紋鋼、中厚板、熱軋板、線材等產(chǎn)品產(chǎn)量及增速2022年產(chǎn)量(萬噸)增速(%)螺紋鋼中厚板熱軋板卷線材冷軋板卷02年鋼材表觀消費及增速鋼材表觀消費(萬噸)增速(%)020102011201220132014201520162017201820192020202120220螺紋鋼表需與房地產(chǎn)指標比較基建投資累計同比增速?建筑領(lǐng)域是鋼材需求中的主力，占比可達59%，房地產(chǎn)市場又是建筑領(lǐng)域中的鋼材需求主力，在鋼材需求中占比可達44%。伴隨著“三支箭”齊發(fā)，房企融資環(huán)境改善的拐點確認，房地產(chǎn)正在渡過其最差的時期，未來的需求復(fù)蘇仍然值得期待。?基建行業(yè)在我國的經(jīng)濟發(fā)展中占據(jù)著重要的地位，是保障我國經(jīng)濟穩(wěn)增長的重要手段基建方面仍以穩(wěn)為主，繼續(xù)支撐鋼材需求。?制造業(yè)方面，隨著企業(yè)庫存不斷降低，伴隨著需求回暖，企業(yè)利潤改善，主動去庫存將逐步向主動補庫存階段過渡，進而支撐鋼鐵需求。制造業(yè)固定資產(chǎn)投資累計同制造業(yè)固定資產(chǎn)投資累計同比08.鋼材價格回到合理位置?供給側(cè)改革一方面使得鋼鐵產(chǎn)能得到控制，使得行業(yè)供需波動減小，逐步向著“供給有頂，需求穩(wěn)升”的健康供需關(guān)系發(fā)展；另一面，對于市場表外違規(guī)產(chǎn)能的取締，使得市場流通的劣質(zhì)、低價鋼材退出市場，鋼鐵行業(yè)“劣幣驅(qū)逐良幣”局面得以結(jié)束。?兩方面原因，直接帶來市場需求重新流向合規(guī)鋼企，市場無序競爭的亂象持續(xù)改善。而合規(guī)鋼鐵企業(yè)產(chǎn)品相較于市場流通的劣質(zhì)產(chǎn)品而言，在產(chǎn)品質(zhì)量、工藝控制等方面更高，相應(yīng)鋼材價格也自2016年開始逐步回歸理性。?根據(jù)中鋼協(xié)周度的鋼材綜合價格指數(shù)看，鋼材價格自2016年開始逐步回升，在2018年達到相對穩(wěn)定狀態(tài)。后續(xù)價格雖因當(dāng)時供需情況變化有所波動，但整體鋼材價格處于一個較合理位置。CISACISA：鋼材綜合價格指數(shù)(周)點020-1020-1022-10?原材料成本占鋼材生產(chǎn)的比重通常高達70%，其中鐵礦石成本占原材料的比重約為50%、焦炭約為30%，其余則為廢鋼、助熔劑等，因此鐵礦石、焦炭的價格變動對鋼材價格影響較大。?去年11月以來，對疫后經(jīng)濟復(fù)蘇的預(yù)期推動鐵礦價格觸底反彈，期間疊加澳洲颶風(fēng)氣候等因素導(dǎo)致的發(fā)貨量減少，鋼價進一步抬升。而進入3月后，地產(chǎn)持續(xù)不景氣，而基建、制造業(yè)增速也較年初有所回落，與此同時華東華中等地區(qū)遭遇較長雨季，下游需求被壓制，鐵礦價格也因負反饋機制回落。鐵礦石價格走勢(元/濕噸鐵礦石價格走勢(元/濕噸)螺紋鋼/原材料加權(quán)成本鋼鐵行業(yè)利潤率(右)5.58%5.03.0-2%2016-122018-122020-122022-12原材料成本變動與鋼鐵行業(yè)盈利存在相關(guān)性4.54.03.52.52.06.02012-082013-082014-082015-082016-082017-082018-082019-0822012-082013-082014-082015-082016-082017-082018-082019-082020-082021-082022-08?隨著鋼材價格向合理區(qū)間回歸，鋼鐵企業(yè)盈利能力得到了保障。自2017年行業(yè)扭虧為盈后，大量企業(yè)開始持續(xù)盈利。根據(jù)鋼聯(lián)數(shù)據(jù)統(tǒng)計247家企業(yè)盈利情況看，自2017年起，盈利鋼鐵企業(yè)占比維持在80%以上。同時，該數(shù)據(jù)表現(xiàn)穩(wěn)定，波動較供給側(cè)改革之前明顯變小。?長期的穩(wěn)定盈利，使得鋼鐵企業(yè)資產(chǎn)狀況明顯改善。一方面，多年持續(xù)盈利使得鋼鐵企業(yè)獲得了更充裕的資金。另外，持續(xù)至今的嚴禁新增產(chǎn)能政策大大減少了鋼鐵企業(yè)的資本開支。鋼鐵企業(yè)流動性充裕，帶來的是資產(chǎn)結(jié)構(gòu)的明顯優(yōu)化，鋼鐵企業(yè)資產(chǎn)負債率自2016年初開始持續(xù)下降，從2015年底超過67%的水平降至2019年初57%左右，大大降低了經(jīng)營風(fēng)險。247家鋼鐵企業(yè)：盈利率：中國(周)百分比鋼鐵上市公司經(jīng)營性現(xiàn)金流持續(xù)提升(億元)?我國雖然中大型鋼企較多，但行業(yè)集中度明顯不高，2021年鋼鐵生產(chǎn)商CR10不到40%，相較于日本的80%、韓國的93%、美國的54%均明顯偏低；而重要原材料中，鐵礦石全球四大礦產(chǎn)商市占率就達到50%、國內(nèi)煤炭行業(yè)CR10也超過50%，明顯高于鋼鐵企業(yè)的行業(yè)集中度。?因此，盡管中國是全球最大鐵礦石進口國，鋼鐵是焦炭最主要的下游需求方，但對上游成本的定價話語權(quán)仍不高，導(dǎo)致鋼廠在中上游的位置較為被動。我國鋼鐵行業(yè)集中度明顯偏我國鋼鐵行業(yè)集中度明顯偏低80%75%韓國CR3日本CR3俄羅斯CR4印度CR3美國CR3中國CR10?《三部委關(guān)于促進鋼鐵工業(yè)高質(zhì)量發(fā)展的指導(dǎo)意見》提出：在不銹鋼、特殊鋼、無縫鋼管、鑄管等領(lǐng)域分別培育1~2家專業(yè)化領(lǐng)航企業(yè)；鼓勵鋼鐵企業(yè)跨區(qū)域、跨所有制兼并重組，改變部分地區(qū)鋼鐵產(chǎn)業(yè)“小散亂”局面，增強企業(yè)發(fā)展內(nèi)生動力；有序引導(dǎo)京津冀及周邊地區(qū)獨立熱軋和獨立焦化企業(yè)參與鋼鐵企業(yè)兼并重組。?鋼鐵行業(yè)兼并重組已進行多年，2021年鋼鐵企業(yè)兼并重組加速推進。2021年鞍鋼、本鋼整合重組，成為全球第三大鋼鐵企業(yè)；中國寶武重組山東鋼鐵集團，建龍、普陽、冀南等企業(yè)持續(xù)推進并購進程。企并重組下，鋼鐵產(chǎn)業(yè)集中度進一步提升。鋼鐵行業(yè)主要兼并重組事件?“碳達峰”、“碳中和”是鋼鐵行業(yè)高質(zhì)量發(fā)展的硬約束，從國家到行業(yè)再到企業(yè)，均積極制定碳減排行動方案和低碳發(fā)展技術(shù)路線圖，明確“雙碳”時間線。?2021年4月，鋼鐵工業(yè)協(xié)會發(fā)布《落實減產(chǎn)量要求，推進鋼鐵行業(yè)低碳綠色發(fā)展》的倡議書，提出“力爭‘十四五’提前實現(xiàn)鋼鐵行業(yè)碳達峰”的行業(yè)目標。此外，鋼鐵工業(yè)協(xié)會還提出，力爭到2030年，碳排放量較峰值降低30%。2050近年來，原料供給端風(fēng)險事件不斷，淡水河谷潰壩，澳煤進口禁令、巴西暴雨、澳洲颶風(fēng)，以及俄烏地緣政策沖突引發(fā)的能源危機，在各類風(fēng)險事件不斷發(fā)酵演繹下，原料價格被持續(xù)推高，鋼廠在需求和成本兩頭擠壓下，利潤被極限壓縮。企業(yè)盈利與鋼材價格呈現(xiàn)出明顯的正相關(guān)性，下游需求不足或供給增加超出預(yù)期均會導(dǎo)致鋼材價格出現(xiàn)大幅下滑。目前鋼材生產(chǎn)受到國家政策影響，產(chǎn)量受限，一旦國家相關(guān)政策放松，鋼材供應(yīng)增速