國

際

貨

幣

基

金

組

織世界經(jīng)濟展望更新短

期韌性與持久挑戰(zhàn)2023年7月2023

年7

月世界經(jīng)濟展望更新短期韌性與持久挑戰(zhàn)?

全球經(jīng)濟增速預計將從2022年3.5%的估計值下降至2023年和2024年的3.0%。雖然2023年全球經(jīng)濟增速的預測值略高于2023年4月《世界經(jīng)濟展望》（WEO）中的預測值，但以歷史標準衡量其仍然疲弱。各國央行為抗擊通脹采取的加息政策繼續(xù)對經(jīng)濟活動造成拖累。預計全球總體通脹將從2022年的8.7%下降至2023年的6.8%和2024年的5.2%。預計基礎（核心）通脹的回落將更加緩慢，而2024年的通脹預測值已被上調(diào)。?

近期美國打破了債務上限僵局，加之今年早些時候各國當局為遏制美國和瑞士銀行業(yè)動蕩采取了強有力的措施，都降低了金融部門出現(xiàn)動蕩的緊迫風險。這緩和了經(jīng)濟前景的不利風險。然而，全球增長的風險仍然偏向下行。如果出現(xiàn)更多沖擊（包括烏克蘭戰(zhàn)爭加劇和極端天氣引發(fā)的沖擊），通脹可能會保持高位甚至上升，從而引發(fā)貨幣政策的進一步收緊。隨著市場隨央行進一步收緊政策而做出調(diào)整，金融部門的動蕩可能會再次出現(xiàn)。中國經(jīng)濟復蘇可能會放緩，部分原因是房地產(chǎn)行業(yè)的問題尚未解決，而這將產(chǎn)生負面的跨境溢出效應。更多經(jīng)濟體可能會陷入主權債務困境。從上行風險看，通脹可能比預期下降得更快，從而減少實施緊縮性貨幣政策的需要；國內(nèi)需求也可能再次顯示出韌性。?

大多數(shù)經(jīng)濟體的優(yōu)先事項仍然是在確保金融穩(wěn)定的同時實現(xiàn)通脹的持續(xù)下降。因此，央行應繼續(xù)專注于恢復物價穩(wěn)定并加強金融監(jiān)管和風險監(jiān)測。如果市場出現(xiàn)壓力，各國應迅速提供流動性，同時降低出現(xiàn)道德風險的可能。各國還應建立財政緩沖，同時，財政調(diào)整的構成應確保為最脆弱的群體提供定向支持。經(jīng)濟供給側的改善將有助于實施財政整頓，并使通脹更平穩(wěn)地下降至目標水平。影響經(jīng)濟前景的因素全球經(jīng)濟從新冠疫情和俄烏戰(zhàn)爭中復蘇的步伐正在放緩，各經(jīng)濟部門以及各地區(qū)之間的分化不斷加劇。世界衛(wèi)生組織（WHO）于5月宣布，不再將新冠疫情視作“全球衛(wèi)生突發(fā)事件”。供應鏈已基本恢復，運輸成本和供應商的交貨時間已恢復到疫情前水平。但阻礙2022年經(jīng)濟增長的因素仍然存在。通脹居高不下，并繼續(xù)侵蝕著家庭的購買力。各國央行為應對通脹而收緊政策，這提高了借貸成本，抑制了經(jīng)濟活動。當前各方對銀行業(yè)健康狀況的緊迫擔憂已國際貨幣基金組織|2023

年

7

月1世界經(jīng)濟展望更新，2023

年

7

月經(jīng)消退，但高利率正在影響整個金融體系，發(fā)達經(jīng)濟體的銀行已經(jīng)大幅收緊了貸款發(fā)放標準，從而削減了信貸供應。高利率的影響還蔓延到了公共財政領域，這在正努力應對高企債務成本的較貧窮國家尤為明顯，限制了它們投資重點項目的財政空間。因此，與疫情前的預測相比，產(chǎn)出損失仍然很大，特別是對世界上最貧困的國家而言。盡管存在這些不利因素，但全球經(jīng)濟活動在2023年第一季度仍展現(xiàn)出了韌性，而這種韌性主要來源于服務業(yè)。在發(fā)達經(jīng)濟體（包括依賴旅游業(yè)的南歐經(jīng)濟體），疫情后消費向服務業(yè)的轉移已接近尾聲；而在一些新興市場和發(fā)展中經(jīng)濟體，這種轉移在第一季度有所提速（圖1）。然而，隨著人員流動恢復到疫情前的水平，繼續(xù)加速的空間似乎已變得更加有限。同時，包括制造業(yè)在內(nèi)的非服務業(yè)表現(xiàn)疲弱，而第二季度的高頻指標表明，經(jīng)濟活動出現(xiàn)了更廣泛的放緩。在商品消費疲軟、未來地緣經(jīng)濟形勢的不確定性加劇、生產(chǎn)率增長疲弱和金融環(huán)境更具挑戰(zhàn)性的情況下，企業(yè)縮減了對產(chǎn)能的投資。主要發(fā)達經(jīng)濟體的固定資本形成總額和工業(yè)產(chǎn)出大幅放緩或出現(xiàn)收縮，拖累了新興市場的國際貿(mào)易和制造業(yè)。國際貿(mào)易以及制造業(yè)的需求和產(chǎn)出指標都顯示，經(jīng)濟將進一步呈現(xiàn)疲弱現(xiàn)象。發(fā)達經(jīng)濟體（尤其是美國）在疫情期間積累的超額儲蓄正在減少，這意味著用于抵御沖擊的緩沖已經(jīng)變小——這些沖擊包括生活成本沖擊和信貸供應限制增加而導致的沖擊。抗擊通脹的斗爭仍在繼續(xù)。大多數(shù)國家的通脹問題正在得到緩解，但通脹仍然居高不下，且各經(jīng)濟體之間和各種通脹指標之間存在差異。隨著歐洲天然氣庫存的增加以及中國的需求弱于預期，能源和糧食價格已從2022年的峰值大幅回落，雖然糧食價格仍然維持高位。隨著供應鏈運行回歸正常，這些發(fā)展變化導致大多數(shù)國家的總體通脹迅速下降。然而，核心通脹平均而言下降得更為緩慢，仍遠高于大多數(shù)央行的目標。根據(jù)所研究的特定經(jīng)濟體來看，頑固的核心通脹反映出以下因素：先前的沖擊從總體通脹向核心通脹傳導；企業(yè)利潤仍處高位；以及勞動力市場緊張，且工資增長強勁（特別是在生產(chǎn)率增長疲軟的背景下，單位勞動力成本的上升）。然而迄今為止，工資-價格的螺旋式上升（即價格和工資在很長一段時間內(nèi)同時加速上升）似乎并未在發(fā)達經(jīng)濟體中切實出現(xiàn)，并且長期通脹預期仍然保持錨定。為應對頑固的核心通脹，各主要央行已表示它們需要進一步收緊貨幣政策。美聯(lián)儲在6月議息會議上暫停了加息，但暗示將在未來進一步加息；澳大利亞儲備銀行、加拿大央行、英格蘭銀行和歐央行則繼續(xù)加息。同時，在其他一些經(jīng)濟體（特別是東亞經(jīng)濟體），疫情期間的人員流動限制對服務需求的抑制作用比其他地方持續(xù)的時間更2國際貨幣基金組織|2023

年

7

月世界經(jīng)濟展望更新，2023

年

7

月長，這些經(jīng)濟體的核心通脹仍然較低。中國的通脹遠低于目標水平，中國央行近期下調(diào)了政策利率。日本央行運用量化質(zhì)化貨幣寬松和收益率曲線控制政策，將利率維持在接近于零的水平。銀行業(yè)的嚴重壓力已經(jīng)消退，但信貸供應緊張。由于當局的迅速反應，2023年3月的銀行業(yè)恐慌持續(xù)得到了控制，使其范圍僅限于美國有問題的地區(qū)性銀行和瑞士的瑞信銀行。因此，自2023年4月《世界經(jīng)濟展望》發(fā)布以來，全球金融環(huán)境有所放松（專欄一），這表明金融市場對銀行業(yè)帶來金融穩(wěn)定風險的擔憂有所減弱。但緊縮的貨幣政策繼續(xù)使部分銀行面臨壓力，無論是通過直接影響（通過更高的融資成本）還是間接影響（通過增加信貸風險）。美國和歐洲的銀行貸款調(diào)查顯示，銀行在2023年第一季度大幅限制了信貸供應，預計未來幾個月它們還將維持這一做法。企業(yè)貸款近期持續(xù)下降，商業(yè)房地產(chǎn)貸款也是如此。中國經(jīng)濟重新開放后曾迎來快速增長，但隨后經(jīng)濟復蘇的動力有所減弱。今年年初，中國當局取消了嚴格的疫情防控政策，中國的制造業(yè)活動和服務業(yè)消費均出現(xiàn)了反彈；凈出口對2、3月的環(huán)比增長做出了巨大貢獻，原因在于供應鏈運行回歸正常，企業(yè)開始迅速生產(chǎn)積壓的訂單。盡管如此，房地產(chǎn)行業(yè)的持續(xù)疲弱正在拖累投資，國外需求仍然不足，高位攀升的年輕人失業(yè)率（2023年5月為20.8%）表明勞動力市場疲軟。截至6月的高頻數(shù)據(jù)顯示，到2023年第二季度，經(jīng)濟增長的動力已經(jīng)減弱。經(jīng)濟增速放緩，增長的構成發(fā)生變化按年均計算，全球增速預計將從2022年的3.5%下降至2023年和2024年的3.0%（表1）。與2023年4月《世界經(jīng)濟展望》中的預測相比，2023年的經(jīng)濟增速預測值上調(diào)了0.2個百分點，2024年則保持不變。2023年至2024年的經(jīng)濟增速預測值仍遠低于3.8%的歷史（2000年至2019年）年均水平。從整體GDP和人均GDP來看，這一預測值也廣泛低于各收入群體的歷史平均水平。2022年到2023年，發(fā)達經(jīng)濟體繼續(xù)成為全球經(jīng)濟增速下行的主要原因，這源于其制造業(yè)的疲弱和各種特殊因素，這抵消了強勁服務業(yè)活動的拉動作用。在新興市場和發(fā)展中經(jīng)濟體，2023年和2024年的經(jīng)濟增長前景大體穩(wěn)定，盡管各地區(qū)之間存在顯著的差異。與去年同期相比，全球經(jīng)濟增速在2022年第四季度觸底回升。然而，一些主要經(jīng)濟體預計不會在2023年下半年之前實現(xiàn)觸底反彈。世界貿(mào)易增速預計將從2022年的5.2%下降至2023年的2.0%，然后在2024年上升至3.7%，這遠低于2000年至2019年4.9%的平均水平。2023年的下降不僅反映了全球需求的變化路徑，還反映了需求構成向國內(nèi)服務的轉變、美元升值的滯后效應（由于產(chǎn)品普遍以美元計價，美元升值使貿(mào)易放緩）以及貿(mào)易壁壘的增加。這些預測基于若干假設，包括關于燃料和非燃料大宗商品價格和利率的假設。油價在2022年上漲了39%，預計2023年將下跌約21%，這反映了全球經(jīng)濟活動的放緩。全球利率假設已經(jīng)上調(diào)，反映了今年4月以來主要央行實際收緊了政策并釋放了政策收緊的信號?，F(xiàn)在我們預計，美聯(lián)儲和英格蘭銀行的加息幅度將超過2023年4月《世界經(jīng)濟展望》中的假設（美聯(lián)儲將加息至約5.6%的峰值），隨后在2024年降息。預計歐央行將在2023年加息至3.75%的峰值，并在2024年逐步放松。此外，隨著短期通脹預期下降，即使在名義利率開始下降之后，實際利率也很可能保持高位。國際貨幣基金組織|2023

年

7

月3世界經(jīng)濟展望更新，2023

年

7

月對于發(fā)達經(jīng)濟體而言，預計2023年的增速仍將顯著放緩：從2022年的2.7%降至2023年的1.5%，較2023年4月《世界經(jīng)濟展望》中的預測值上調(diào)0.2個百分點。預計約93%的發(fā)達經(jīng)濟體在2023年的經(jīng)濟增速將放緩，該組經(jīng)濟體在2024年的經(jīng)濟增速預計將保持在1.4%。?

美國的經(jīng)濟增速預計將從2022年的2.1%放緩至2023年的1.8%，隨后在2024年進一步放緩至1.0%。由于第一季度消費增長強勁，2023年的增速預測值已被上調(diào)了0.2個百4國際貨幣基金組織|2023

年

7

月世界經(jīng)濟展望更新，2023

年

7

月分點，這反映了勞動力市場仍然緊張，其支撐了實際收入的增長和汽車購買量的反彈。然而，預計這種消費增長勢頭不會持續(xù)下去。消費者總體上已經(jīng)耗盡了疫情期間積累的超額儲蓄，且我們預計美聯(lián)儲將進一步加息。?

歐元區(qū)的經(jīng)濟增速預計將從2022年的3.5%下降至2023年的0.9%，隨后在2024年回升至1.5%。這一預測與先前基本維持不變，但2023年的經(jīng)濟增長構成發(fā)生了變化。鑒于服務業(yè)和旅游業(yè)的強勁增長，意大利的經(jīng)濟增速被上調(diào)了0.4個百分點，西班牙則被上調(diào)了1.0個百分點。然而，對于德國來說，2023年第一季度制造業(yè)產(chǎn)出疲軟和經(jīng)濟收縮使經(jīng)濟增速被下調(diào)0.2個百分點，至-0.3%。?

英國的經(jīng)濟增速預計將從2022年的4.1%下降至2023年的0.4%，并于2024年回升至1.0%。這是對2023年增速預測值（0.7個百分點）的上調(diào)，反映了強于預期的消費和投資，而這源于以下信心因素，包括能源價格的下跌，英國脫歐后不確定性的降低（在“溫莎框架”協(xié)議之后），以及今年3月全球銀行業(yè)壓力消散后金融部門展現(xiàn)出的韌性。?

日本的經(jīng)濟增速預計將從2022年的1.0%上升至2023年的1.4%，反映出在被壓抑的需求和寬松政策的推動下，日本的經(jīng)濟增速預測值被小幅上調(diào)；此后，隨著先前刺激措施效果的減退，2024年經(jīng)濟增速將放緩至1.0%。新興市場和發(fā)展中經(jīng)濟體的經(jīng)濟增速預計將大體穩(wěn)定在2023年的4.0%和2024年的4.1%，其中，2023年預測值上調(diào)了0.1個百分點，2024年預測值下調(diào)了0.1個百分點。然而，這一穩(wěn)定的平均值掩蓋了諸多差異：該組經(jīng)濟體中有約61%在2023年的經(jīng)濟增長將提速，其余經(jīng)濟體（包括低收入國家和下文所述的五個地區(qū)中的三個經(jīng)濟體）的增長則會放緩。?

亞洲新興和發(fā)展中經(jīng)濟體的增速有望在2023年上升至5.3%，然后在2024年放緩至5.0%，反映出2024年增速的小幅下調(diào)（0.1個百分點）。對中國的預測保持不變，2023年為5.2%，2024年為4.5%，但增長的構成有所變化：消費增長大致符合2023年4月《世界經(jīng)濟展望》的預測，但由于中國房地產(chǎn)市場的持續(xù)低迷，投資表現(xiàn)不佳。凈出口表現(xiàn)強于預期，抵消了投資的部分疲弱，但隨著全球經(jīng)濟放緩，其貢獻正在下降。預計印度2023年的經(jīng)濟增速為6.1%，與4月份的預測值相比上調(diào)0.2個百分點，反映了2022年第四季度由于國內(nèi)投資走強而高于預期的增長勢頭。?

預計2023年歐洲新興和發(fā)展中經(jīng)濟體的增速將上升至1.8%，自4月以來上調(diào)0.6個百分點，2024年將進一步上升至2.2%。對俄羅斯2023年的預測上調(diào)0.8個百分點至1.5%，反映出硬數(shù)據(jù)（零售貿(mào)易、建筑和工業(yè)生產(chǎn)）表明今年上半年經(jīng)濟表現(xiàn)強勁。其中，大規(guī)模的財政刺激支撐了經(jīng)濟的強勁表現(xiàn)。?

預計拉丁美洲和加勒比地區(qū)的增速將從2022年的3.9%下降到2023年的1.9%，但這反映了在4月預測值基礎上的上調(diào)（上調(diào)0.3個百分點），到2024年將達到2.2%。2022年至2023年增速的下降反映了2022年疫情后重新開放下經(jīng)濟快速增長的消退，以及大宗商品價格的下跌；2023年的上調(diào)反映了巴西的增長強于預期（較4月《世界經(jīng)濟展國際貨幣基金組織|2023

年

7

月5世界經(jīng)濟展望更新，2023

年

7

月望》預測值上調(diào)了1.2個百分點，至2.1%），其中，2023年第一季度農(nóng)業(yè)產(chǎn)出大幅上升，并對服務業(yè)活動產(chǎn)生了積極的溢出效應。這也反映了墨西哥的強勁增長，其增速上調(diào)了0.8個百分點至2.6%，原因是疫情后服務業(yè)滯后的復蘇開始顯現(xiàn)，以及美國堅韌需求的溢出效應。?

中東和中亞地區(qū)的增速預計將從2022年的5.4%下降至2023年的2.5%（下調(diào)0.4個百分點），主要是由于沙特阿拉伯的增長放緩幅度大于預期——其從2022年的8.7%下降至2023年的1.9%，下調(diào)了1.2個百分點。沙特阿拉伯2023年經(jīng)濟增速的下調(diào)反映了其4月和6月根據(jù)歐佩克+（石油輸出國組織，加上俄羅斯和其他非歐佩克石油出口國）協(xié)議宣布的減產(chǎn)，而私人投資（包括來自“千兆項目”的投資）繼續(xù)支持了其非石油GDP的強勁增長。?

預計撒哈拉以南非洲2023年的增速將降至3.5%，2024年將回升至4.1%。預計尼日利亞2023年和2024年的增速將逐漸下降，這與4月的預測一致，反映出石油部門的安全問題。預計南非2023年的增速將降至0.3%，這一下降反映了電力短缺問題。但這一預測值較2023年4月《世界經(jīng)濟展望》上調(diào)了0.2個百分點，原因是第一季度服務業(yè)活動展現(xiàn)出了韌性。核心通脹下行速度慢于整體通脹全球通脹將從2022年的8.7%（年平均值）下降至2023年的6.8%和2024年的5.2%，這與4月預測值基本一致，但高于疫情前（2017至2019年）約3.5%的水平。2023年，預計全球約四分之三經(jīng)濟體的年平均總體通脹率將下降。貨幣政策的收緊預計將逐漸抑制通脹，但預測中推動2023年通脹下行的一個重要因素是國際大宗商品價格的下跌。各國通脹下行速度存在差異，反映了它們對大宗商品價格和匯率變動的敞口不同、存在不同程度的經(jīng)濟過熱等因素。2023年的預測值下調(diào)了0.2個百分點，這主要源于中國通脹的走弱。2024年的預測值上調(diào)了0.3個百分點，原因是核心通脹高于預期?？傮w來看，核心通脹的下降更加緩慢。全球核心通脹預計將從2022年的年均6.5%下降到2023年的6.0%和2024年的4.7%。事實上，核心通脹比預期的更加持久，而這以發(fā)達經(jīng)濟體為主——與2023年4月《世界經(jīng)濟展望》相比，其2023年和2024年的預測值分別上調(diào)了0.3和0.4個百分點。2023年全球核心通脹的預測值被下調(diào)了0.2個百分點，反映了低于預期的中國核心通脹；2024年的預測值則被上調(diào)了0.4個百分點。按年均值計算，約一半經(jīng)濟體的核心通脹不會在2023年下降；不過，若按四季度同比計算，在季度數(shù)據(jù)可得的經(jīng)濟體中，約有88%的經(jīng)濟體的通脹預計將下降。總體來看，在實施通脹目標制的經(jīng)濟體中，有96%的經(jīng)濟體的通脹將在2023年繼續(xù)高于目標，有89%的經(jīng)濟體的通脹將在2024年高于目標。經(jīng)濟前景面臨的風險全球經(jīng)濟增長面臨的風險仍偏向下行，但自2023年4月《世界經(jīng)濟展望》發(fā)布以來，不利風險已有所消退。美國債務上限困局的解決，降低了主權債收益率出現(xiàn)破壞性上升的風險，而那將使在高昂借貸成本中掙扎的國家承受更多壓力。當局為遏制美國和瑞士銀行業(yè)6國際貨幣基金組織|2023

年

7

月世界經(jīng)濟展望更新，2023

年

7

月動蕩而迅速采取的有力措施成功降低了直接引發(fā)更廣泛危機的風險。上行風險。與基線預測相比，全球增長出現(xiàn)更有利結果的可能性正在上升。核心通脹的下降速度可能快于預期——這可能源于能源價格下跌的傳導效應高于預期，吸收更高成本的利潤率收窄，以及其他可能的原因；同時，職位空缺數(shù)量的下降可能在緩解勞動力市場方面發(fā)揮重要作用，這將降低遏制通脹導致失業(yè)率上升的可能性。如果未來形勢發(fā)展符合上述情況，則將降低收緊貨幣政策的必要性，經(jīng)濟也可更多實現(xiàn)軟著陸。全球各國的國內(nèi)需求可能會出現(xiàn)更多有利意外，這與2023年一季度類似。在許多經(jīng)濟體，消費者尚未耗盡他們在新冠疫情期間積累的過剩存量儲蓄，而其可能對近期的強勁消費勢頭提供進一步的支持。如果中國的政策支持（特別是通過基于收入調(diào)查的家庭轉移支付提供的支持）強于當前預期，則可進一步維持復蘇，并產(chǎn)生積極的全球溢出效應。但這也會增加通脹壓力，為此需要收緊貨幣政策立場。下行風險。雖然近期經(jīng)濟增長意外向好，但風險很可能繼續(xù)偏向下行：?

通脹可能長期持續(xù)：緊張的勞動力市場和先前匯率貶值的傳導效應可能會推高通脹，并可能使多個經(jīng)濟體的長期通脹預期脫錨。一些國家的工資設定制度可能會放大通脹給工資造成的壓力。此外，厄爾尼諾現(xiàn)象可能使全球升溫變得更加極端，加劇干旱，并推高大宗商品價格。烏克蘭戰(zhàn)爭可能加劇，這將進一步推高糧食、燃料和化肥的價格。近期“黑海谷物倡議”被暫停，便是這方面的一個問題。這種負面供給沖擊可能對各國產(chǎn)生不對稱的影響，這意味著核心通脹和通脹預期將存在不同的變化動態(tài)，政策響應將出現(xiàn)差異，且匯率會出現(xiàn)更多波動。?

金融市場可能會重新定價：4月以來，金融市場上調(diào)了對貨幣政策收緊的預期，但其仍然預計政策收緊的幅度將小于政策制定者發(fā)出的信號，這增加了不利通脹數(shù)據(jù)引發(fā)利率預期突然上升、資產(chǎn)價格下跌的風險，正如2023年第一季度所發(fā)生的。這可能進一步收緊金融環(huán)境，并給資產(chǎn)負債表仍極易受到利率風險影響的銀行和非銀行金融機構帶來壓力，尤其是那些擁有很大規(guī)模商業(yè)房地產(chǎn)風險敞口的此類機構。傳染效應會出現(xiàn)：資金將逃向安全資產(chǎn)，且將引發(fā)儲備貨幣升值——這些都將引發(fā)對全球貿(mào)易和增長的負面連鎖反應。?

中國經(jīng)濟復蘇可能表現(xiàn)不佳：近期形勢發(fā)生了轉變，中國經(jīng)濟增長預測的風險分布下移，這可能對中國在該地區(qū)乃至更多的貿(mào)易伙伴產(chǎn)生負面影響。主要的風險包括：房地產(chǎn)行業(yè)的收縮可能超出預期，而開發(fā)商未能迅速采取行動開展重組；信心低迷，消費弱于預期；以及為應對地方政府稅收收入減少而意外收緊財政。?

債務困境可能加劇：2023年3月銀行業(yè)壓力事件以來，全球金融環(huán)境總體有所放寬（專欄一），但新興市場和發(fā)展中經(jīng)濟體的借貸成本仍然居高不下，這降低了其用于優(yōu)先支出的財政空間，增加了陷入債務困境的風險。截至6月，主權信用利差超過1000個基點的新興市場和發(fā)展中經(jīng)濟體的比例仍為25%（兩年前這一比例僅為6.8%）。?

地緣經(jīng)濟割裂可能加深：在烏克蘭戰(zhàn)爭等地緣政治緊張局勢中，世界經(jīng)濟分裂成若干集團的當前風險可能性上升，這將對貿(mào)易（特別是重要礦產(chǎn)等戰(zhàn)略物資）、資本、技術和工人的跨境流動，以及國際支付造成更多限制。這種情況可能加劇大宗商品價格國際貨幣基金組織|2023

年

7

月7世界經(jīng)濟展望更新，2023

年

7

月的波動，妨礙各方在提供全球公共品方面開展多邊合作。政策重點克服通脹。核心通脹持續(xù)高企的經(jīng)濟體的央行應繼續(xù)明確展示其降低通脹的承諾。它們需要采取緊縮性的政策立場（實際利率需高于中性利率），直到有明顯跡象表明基礎通脹正在降溫。多層次的不確定性使央行的任務變得更加復雜：中性利率的水平和政策傳導的滯后程度難以準確估計，政策傳導機制的有效性可能因經(jīng)濟部門不同而各異。鑒于這些不確定性，央行有必要以數(shù)據(jù)為依據(jù)來調(diào)整政策，避免在價格壓力充分消退之前過早放松銀根，同時在需要時繼續(xù)使用工具來維持金融穩(wěn)定。雖然恢復物價穩(wěn)定的主要責任在于央行，但以確保公共債務可持續(xù)性為目的，通過立法削減政府支出或?qū)嵤┰龆悾梢酝ㄟ^減少總需求和加強降通脹戰(zhàn)略的整體可信度，進一步緩解通脹。在經(jīng)濟過熱且面臨艱難通脹-失業(yè)權衡取舍的國家，情況尤其如此。保持金融穩(wěn)定，為壓力做好準備。央行快速收緊貨幣政策，而這使金融部門持續(xù)承壓。當局有必要加強監(jiān)管（通過實施巴塞爾協(xié)議III和取消監(jiān)管寬容措施），開展風險監(jiān)測，更多地預見到未來的銀行業(yè)壓力事件。監(jiān)管的力度必須與銀行的風險和系統(tǒng)重要性相匹配，且必須彌合非銀行金融部門的監(jiān)管缺口。可以預先性地采取宏觀審慎政策措施，應對銀行和非銀行金融機構新出現(xiàn)的風險。當市場壓力出現(xiàn)時，應運用工具迅速、有力地提供流動性支持，同時降低道德風險，這樣做可以抑制壓力的蔓延。央行無法處理償付能力問題，因此，在需要調(diào)動實際資源的情況下，政府必須重建財政空間。面臨外部沖擊風險的國家可以充分利用國際金融機構提供的全球金融安全網(wǎng)，包括IMF的預防性融資安排。重建財政緩沖，同時保護脆弱群體。由于財政赤字和政府債務高于疫情前水平，在許多情況下，當局需要實施可靠的中期財政整頓，以恢復預算操作空間，并確保債務的可持續(xù)性。目前我們預計，發(fā)達經(jīng)濟體以及新興市場和發(fā)展中經(jīng)濟體的2024年財政調(diào)整規(guī)模平均將達到GDP的0.5%（基于結構性財政余額的變化）。對于能夠進入國際市場融資的經(jīng)濟體來說，財政整頓的速度應取決于私人需求的強弱。財政調(diào)整的構成應保護對最弱勢群體的定向支持。當局應逐步取消非定向財政措施，包括那些削弱價格信號的措施（如能源補貼）——這在能源價格已基本恢復到疫情前水平的情況下尤其如此。在國家已經(jīng)或很可能陷入債務困境的情況下，要實現(xiàn)債務可持續(xù)性，可能不僅需要適時開展財政整頓，還需要實施債務重組（2023年4月《世界經(jīng)濟展望》第三章）。緩解發(fā)展中國家和低收入國家的融資困境。巨大的短期外部融資需求正使許多新興市場經(jīng)濟體和低收入國家的償債能力捉襟見肘。主權債利差仍處于歷史高位，阻礙了許多依賴短期借款的經(jīng)濟體入市融資。各方需要更快、更有效地就債務處置開展協(xié)調(diào)，包括通過二十國集團（G20）共同框架和全球主權債務圓桌會開展協(xié)調(diào)，以釋放積極信號、降低短期借貸成本，避免債務危機蔓延的風險。贊比亞近期與其官方債權人委員會達成了協(xié)議，這是朝上述方向邁出的值得歡迎的一步。8國際貨幣基金組織|2023

年

7

月世界經(jīng)濟展望更新，2023

年

7

月鞏固供給側，增強對氣候變化的韌性。通過鼓勵勞動參與、減少求職和職位匹配摩擦來放寬勞動力市場的改革，將有助于財政整頓，并使通脹更平穩(wěn)地下降到目標水平。這包括：為面臨短缺的職業(yè)提供短期培訓計劃；推出相關勞動法律法規(guī)，通過遠程辦公、休假政策等提高工作的靈活性；以及促進正常的移民流動。如果確已存在市場失靈，可以在財政空間允許的情況下，采取精心設計的產(chǎn)業(yè)政策，但應避免實施國內(nèi)含量要求和貿(mào)易壁壘，因為它們會降低生產(chǎn)率，損害貿(mào)易關系，危及糧食安全