2023年農(nóng)村商業(yè)銀行研究報(bào)告第一章行業(yè)概況農(nóng)村商業(yè)銀行（RuralCommercialBank），簡寫農(nóng)商行，就是中國金融系統(tǒng)的一部分，就是國有大型銀行、城市商業(yè)銀行和農(nóng)村信用社之間的全線貫通機(jī)構(gòu)，同時也就是服務(wù)農(nóng)村和小微企業(yè)的關(guān)鍵金融機(jī)構(gòu)。農(nóng)商行的業(yè)務(wù)范圍主要全面全面覆蓋農(nóng)村和小城鎮(zhèn)，主要為農(nóng)民、農(nóng)村集體經(jīng)濟(jì)非政府、小微企業(yè)等提供更多更多金融服務(wù)。農(nóng)商行的設(shè)立最早可以追溯到上世紀(jì)90年代，當(dāng)時中國已經(jīng)已經(jīng)開始進(jìn)行農(nóng)村金融改革，企圖通過建立新型金融機(jī)構(gòu)回去大力支持農(nóng)村經(jīng)濟(jì)。1995年，中國首家農(nóng)村商業(yè)銀行——安徽省淮南市農(nóng)村信用合作聯(lián)社商業(yè)銀行成立，標(biāo)志著農(nóng)商銀行的問世。隨后，全國范圍內(nèi)相繼設(shè)立了眾多農(nóng)商行。目前我國銀行業(yè)金融機(jī)構(gòu)主要分為國有小行、股份行、城商行、農(nóng)村金融機(jī)構(gòu)和其他類金融機(jī)構(gòu)等六類。這里的農(nóng)村金融機(jī)構(gòu)可以進(jìn)一步分為六類，即為農(nóng)商行、農(nóng)信社、農(nóng)合行和三類新型農(nóng)村金融機(jī)構(gòu)。其中，三類新型農(nóng)村金融機(jī)構(gòu)就是指2006年12月20日銀監(jiān)會發(fā)布的《關(guān)于調(diào)整趨緊農(nóng)村地區(qū)銀行業(yè)金融機(jī)構(gòu)市場準(zhǔn)入政策更好地大力支持社會主義新農(nóng)村建設(shè)的意見》所明確的村鎮(zhèn)銀行、貸款公司和資金互助社等三類。截至2020年底，農(nóng)商行數(shù)量達(dá)致1539家，就是目前所有金融機(jī)構(gòu)中，數(shù)量最非常大的一類群體。在農(nóng)信社和農(nóng)合行不斷改組的基礎(chǔ)上，農(nóng)商行數(shù)量呈圓形逐步上升趨勢，農(nóng)信社和農(nóng)合行則逐年下降（2020年底已分別降至641家和27家）。此外，截至2020年底，村鎮(zhèn)銀行數(shù)為1637家，資金互助社和貸款公司則分別存41家和13家。根據(jù)銀保監(jiān)會發(fā)布的數(shù)據(jù)，民營資本在股份行、城商行和農(nóng)村合作金融機(jī)構(gòu)中的比例分別多于40%、50%和80%。此外農(nóng)商行的股東還呈現(xiàn)出自然人股東數(shù)量占到至比較高的特點(diǎn)，所以農(nóng)村金融機(jī)構(gòu)在公司環(huán)境治理方面尤其可以受到監(jiān)管部門的高度高度關(guān)注，民營企業(yè)的經(jīng)營情況亦可以對農(nóng)村金融機(jī)構(gòu)產(chǎn)生影響。農(nóng)商行的資產(chǎn)質(zhì)量在各類銀行業(yè)金融機(jī)構(gòu)中處于最強(qiáng)大地位。截至2021年一季度，農(nóng)商行不良貸款率僅和撥備覆蓋率分別為3.70%（各類型銀行最高）和124.03%（各類型銀行最低），對應(yīng)的資本充足率僅為12.12%（各類型銀行最低）。截至2021年3月，農(nóng)村金融機(jī)構(gòu)總資產(chǎn)規(guī)模達(dá)致43.74萬億元（和城商行基本相當(dāng)），占到至全部銀行業(yè)金融機(jī)構(gòu)的13.27%，2020年全年和2021年一季度的總資產(chǎn)增長速度分別達(dá)致11.60%和5.31%，為國內(nèi)第三大商業(yè)銀行集團(tuán)。第二章商業(yè)模式和行業(yè)發(fā)展2.1行業(yè)發(fā)展農(nóng)商行體系的發(fā)展史亦就是中央與地方漫長的角力過程史。（1）初步問世期：1950-1979年，農(nóng)信社密集成立，但亂象四起1951年5月，央行舉辦第一次全國農(nóng)村金融工作會議，同意大力發(fā)展農(nóng)信社，以替代在農(nóng)村領(lǐng)域廣為存的高利貸機(jī)構(gòu)。受此影響，全國各地已經(jīng)已經(jīng)開始非政府成立農(nóng)信社，僅五年左右的時間，農(nóng)信社數(shù)量便超過至16萬家。數(shù)量一多，很多問題就開始暴露，迎來的便是監(jiān)管部門的整頓，“放收”結(jié)合便是當(dāng)時的政策思路。這里所謂的“放”，即下放給基層組織管理（如、生產(chǎn)隊(duì)等），“收”則是將農(nóng)信社的管理權(quán)收歸至國家銀行（主要指農(nóng)業(yè)銀行）。（2）伸縮式調(diào)整期：繳（1979）—掛（1984）—繳（1990）—掛（1996）1979年2月，適逢改革開放的新浪潮，國家金融體制也開始改革，農(nóng)業(yè)銀行得以恢復(fù)，并將農(nóng)信社定位為農(nóng)業(yè)銀行在農(nóng)村的下級金融機(jī)構(gòu)。1984年8月，農(nóng)業(yè)銀行草擬的《關(guān)于農(nóng)村信用社管理體制改革的意見》獲得國務(wù)院核準(zhǔn)，農(nóng)信社被定位為群眾性合作金融非政府（自主經(jīng)營、自負(fù)盈虧）。1984年8月6日，國務(wù)院在印發(fā)農(nóng)行《關(guān)于改革信用社管理體制的報(bào)告》中首次明確提出由農(nóng)信社入股設(shè)立縣聯(lián)社。隨后各地已經(jīng)已經(jīng)開始積極探索設(shè)立市聯(lián)社、省聯(lián)社。1990年，央行發(fā)布《農(nóng)村信用合作社管理暫行規(guī)定》，明確提出農(nóng)信社由中國人民銀行委托領(lǐng)導(dǎo)和管理。1996年8月，國務(wù)院發(fā)布《關(guān)于農(nóng)村金融體制改革的同意》，建議農(nóng)信社與農(nóng)業(yè)銀行掛勾，改組變?yōu)榱擞赊r(nóng)民入股、社員管理的合作制農(nóng)村金融機(jī)構(gòu)，農(nóng)信社劃歸于縣（市、省）聯(lián)社管理，人行履行職責(zé)監(jiān)管職責(zé)。但是農(nóng)信社崩潰農(nóng)行時，被迫承包了大量歷史包袱，再加之20世紀(jì)90年代的經(jīng)濟(jì)金融體制改組，農(nóng)村金融機(jī)構(gòu)的經(jīng)營壓力大幅壓低，為此各地政府紛紛已經(jīng)已經(jīng)開始設(shè)立市聯(lián)社、省聯(lián)社，以同時同時實(shí)現(xiàn)對農(nóng)村金融機(jī)構(gòu)的統(tǒng)一管理，并主導(dǎo)農(nóng)村金融機(jī)構(gòu)的風(fēng)險處置。（3）嘗試轉(zhuǎn)型期（2000-2003年）：省聯(lián)社登臺、農(nóng)商行初步試點(diǎn)2000年7月，國務(wù)院核準(zhǔn)江蘇省積極開展改革試點(diǎn)，江蘇省亦設(shè)立了全國第一家省聯(lián)社，并實(shí)施農(nóng)商行，常州農(nóng)商行、張家港農(nóng)商行、江陰農(nóng)商行相繼成立。同時2003年浙江也試點(diǎn)成立了首家農(nóng)村合作銀行，即為為浙江鄞州農(nóng)村合作銀行。直到現(xiàn)在目前絕大多數(shù)的上市農(nóng)商行以江蘇地區(qū)居多。2002年，央行在溫州挑選出部分農(nóng)信社已經(jīng)已經(jīng)開始利率改革試點(diǎn)，2003年向全國推廣，進(jìn)一步推動了農(nóng)信社的市場化運(yùn)作。（4）真正轉(zhuǎn)型期（2003—2013年）：深化改革，全面轉(zhuǎn)型為農(nóng)商行在中央和地方的持續(xù)角力下，2003年6月27日和2004年8月17日，國務(wù)院分別發(fā)布《深化農(nóng)村信用社改革試點(diǎn)方案》（國發(fā)（2003）15號）和《關(guān)于進(jìn)一步演化農(nóng)信社改革試點(diǎn)的意見》（國辦發(fā)（2004）66號），將農(nóng)信社管理權(quán)撥付給省級政府，不斷擴(kuò)大了地方政府對農(nóng)信類金融機(jī)構(gòu)的主導(dǎo)權(quán)，鼓勵符合條件的地區(qū)將農(nóng)信社擴(kuò)建為股份制商業(yè)銀行。從而形成了通過建立省聯(lián)社（代表省級政府）回去管理轄區(qū)內(nèi)農(nóng)信社、農(nóng)商行和農(nóng)合行的體制。與此同時，銀監(jiān)會也已經(jīng)已經(jīng)開始制定一系列監(jiān)管文件回去進(jìn)行規(guī)范，比如《農(nóng)村商業(yè)銀行管理暫行規(guī)定》、《農(nóng)村合作銀行管理暫行規(guī)定》、《關(guān)于農(nóng)村信用社以縣（市）為單位統(tǒng)一法人工作的指導(dǎo)意見》、《農(nóng)村信用社?。ㄗ灾螀^(qū)、直轄市）聯(lián)合社管理暫行規(guī)定》（銀監(jiān)刊發(fā)（2003）14號）等等。其中，14號文給了省聯(lián)社干涉農(nóng)商行高管任命的權(quán)力，并將省聯(lián)社定位為省級政府管理劃入內(nèi)農(nóng)村信用社（不不含農(nóng)村商業(yè)銀行、農(nóng)村合作銀行）的職能部門。自此之后，農(nóng)商行、農(nóng)信社與農(nóng)合行等農(nóng)村金融機(jī)構(gòu)不僅必須拒絕接受一行一會的監(jiān)管，還要拒絕接受省聯(lián)社的管理（代表省級政府）。這一改革過程中，省級政府的權(quán)限在不斷擴(kuò)大的同時，其分?jǐn)偟娘L(fēng)險處置責(zé)任實(shí)際上也在不斷擴(kuò)大。之后的較長一段時期，我們看到農(nóng)商行的數(shù)量越來越多，農(nóng)信社和農(nóng)村合作銀行的數(shù)量越來越少，就是這一背景。截至目前，北京、上海、重慶和天津等四個直轄市的農(nóng)信社類金融機(jī)構(gòu)已全部改組變?yōu)榱巳幸患壏ㄈ宿r(nóng)商行（天津設(shè)立了兩家），湖北、江蘇、湖南、寧夏等8個省的轄區(qū)縣級農(nóng)信聯(lián)社亦已全部改組為縣級農(nóng)商行，而其余省區(qū)的多數(shù)縣農(nóng)信聯(lián)社也已改組變?yōu)檗r(nóng)商行，且過程在大力大力推進(jìn)。（5）分類與針對監(jiān)管期（2013年—）：穩(wěn)步深化改革，更特別強(qiáng)調(diào)風(fēng)險管理2013年后，由于數(shù)量繁雜、質(zhì)量良莠不齊，銀監(jiān)會已經(jīng)已經(jīng)開始對農(nóng)村金融機(jī)構(gòu)，特別就是農(nóng)商行進(jìn)行分類監(jiān)管。與此同時，“省聯(lián)社——縣級法人主體”二元管理模式的矛盾也越來越著重，專門針對省聯(lián)社的改革進(jìn)程亦有所大力大力推進(jìn)。大多數(shù)地區(qū)在推動轄區(qū)內(nèi)農(nóng)村金融機(jī)構(gòu)改革的同時，更女性主義于通過重組拆分回去提升轄區(qū)內(nèi)農(nóng)村金融機(jī)構(gòu)的實(shí)力，比如將規(guī)模較小、資質(zhì)極差、風(fēng)險較低的縣級（市級）農(nóng)商行進(jìn)行資源整合以成立競爭力較弱的市級（省級）農(nóng)商行。目前關(guān)于省聯(lián)社改革，監(jiān)管部門也一直在和各地方政府進(jìn)行溝通交流，其具體內(nèi)容路徑也可以存差異，但可以明確的就是這一過程將較為漫長。2.2商業(yè)模式農(nóng)商行的商業(yè)模式可以概括為以下幾個方面：以服務(wù)農(nóng)村和小微企業(yè)為主要目標(biāo)客戶：農(nóng)商行的主要服務(wù)對象就是農(nóng)村和小城鎮(zhèn)居民、農(nóng)民、農(nóng)村集體經(jīng)濟(jì)非政府以及小微企業(yè)等。在服務(wù)這些客戶的過程中，農(nóng)商行的業(yè)務(wù)范圍主要涵蓋存款、貸款、匯款、繳付、信用卡等金融服務(wù)。與城市商業(yè)銀行和農(nóng)村信用社合作，形成“三位一體”金融服務(wù)模式：農(nóng)商行通過與城市商業(yè)銀行和農(nóng)村信用社的合作，形成了“三位一體”的金融服務(wù)模式。即為為城市商業(yè)銀行主要負(fù)責(zé)管理城市客戶的服務(wù)，農(nóng)商行主要負(fù)責(zé)管理農(nóng)村和小城鎮(zhèn)客戶的服務(wù)，而農(nóng)村信用社則主要負(fù)責(zé)管理服務(wù)鄉(xiāng)村居民。以客戶為中心，側(cè)重于風(fēng)險掌控和服務(wù)技術(shù)創(chuàng)新：農(nóng)商行側(cè)重于以客戶為中心的服務(wù)理念，致力于為客戶提供更多更多優(yōu)質(zhì)、高效率、技術(shù)創(chuàng)新的金融服務(wù)。同時，農(nóng)商行常著輕風(fēng)險掌控，加強(qiáng)信用風(fēng)險管理和內(nèi)部掌控。在服務(wù)技術(shù)創(chuàng)新方面，農(nóng)商行積極主動推動智能化、數(shù)字化轉(zhuǎn)型，積極開展互聯(lián)網(wǎng)金融、移動金融等新型業(yè)務(wù)，以適應(yīng)環(huán)境客戶市場需求的不斷變化。以經(jīng)營效益為目標(biāo)，同時同時實(shí)現(xiàn)可持續(xù)發(fā)展：農(nóng)商行在崇尚社會責(zé)任的同時，也以經(jīng)營效益為目標(biāo)，同時同時實(shí)現(xiàn)可持續(xù)發(fā)展。在資本充足、風(fēng)險掌控和業(yè)務(wù)拓展等方面不斷優(yōu)化，提高運(yùn)營效率，保持業(yè)務(wù)穩(wěn)定快速增長。多元化經(jīng)營，開拓代萊業(yè)務(wù)領(lǐng)域：農(nóng)商行在傳統(tǒng)金融服務(wù)基礎(chǔ)上，積極主動拓展代萊業(yè)務(wù)領(lǐng)域，牽涉到多個領(lǐng)域，比如保險、證券、信托、租賃等。同時，農(nóng)商行也積極參與社會公益事業(yè)，為社會經(jīng)濟(jì)作出積極主動貢獻(xiàn)?？偟膩碚f，農(nóng)商行的商業(yè)模式就是以服務(wù)農(nóng)村和小微企業(yè)為主要目標(biāo)客戶，與城市商業(yè)銀行和農(nóng)村信用社合作形成“三位一體”金融服務(wù)模式，以客戶為中心，側(cè)重于風(fēng)險掌控和服務(wù)技術(shù)創(chuàng)新，以經(jīng)營效益為目標(biāo)，同時同時實(shí)現(xiàn)可持續(xù)發(fā)展，同時拓展多元化業(yè)務(wù)，參與社會公益事業(yè)。第三章行業(yè)估值、定價機(jī)制3.1行業(yè)綜合財(cái)務(wù)分析和估值方法建國初始我國便大量推廣農(nóng)信社，因此，經(jīng)過幾十年的發(fā)展，農(nóng)信社網(wǎng)點(diǎn)遍布社會各界城鄉(xiāng)，在很多村鎮(zhèn)甚至就是最早的金融機(jī)構(gòu)、唯一的金融機(jī)構(gòu)，深度服務(wù)地方經(jīng)濟(jì)。因此，與地方經(jīng)濟(jì)的高度讀取，就是其最為主要的特點(diǎn)。這一特點(diǎn)就像雙刃劍，即使農(nóng)商行能夠互動地方經(jīng)濟(jì)成果，也并使其承受一定風(fēng)險。毫無疑問，農(nóng)商行的經(jīng)營狀況，高度依賴所在地方的經(jīng)濟(jì)情況。主要優(yōu)勢：深耕地方經(jīng)濟(jì)在很多地方，尤其就是在村鎮(zhèn)之中，農(nóng)信社就是最早的金融機(jī)構(gòu)，一度也就是唯一的金融機(jī)構(gòu)。我國金融體系經(jīng)過幾十年發(fā)展進(jìn)步，其他金融機(jī)構(gòu)快速發(fā)展，但在很多地方，農(nóng)信社及后來的農(nóng)合行、農(nóng)商行，依然占據(jù)著很高的市場份額。從已上市的5家農(nóng)商行來看，它們在當(dāng)?shù)兀ㄅ犊趶缴希瑹o錫銀行以無錫地級市為當(dāng)?shù)?，其他幾家農(nóng)商行以所在縣級區(qū)市為當(dāng)?shù)?，因此?shù)據(jù)差異較大）的存貸款市場中，占據(jù)極高份額，排名領(lǐng)先。其中，存款市場份額普遍達(dá)到20%以上，貸款市場份額也多在15%以上。即使近幾年其他股份行、城商行進(jìn)入當(dāng)?shù)厥袌?，它們的份額有所下降，但降幅并不大。圖農(nóng)商行的存貸款市占率在當(dāng)?shù)仡I(lǐng)先資料來源：資產(chǎn)信息網(wǎng)千際投行公司公告國泰君安證券研究院較低市場份額的背后，充分反映的就是農(nóng)商行對本土企業(yè)、個人客戶群體的深度服務(wù)。農(nóng)商行在當(dāng)?shù)鼐W(wǎng)點(diǎn)眾多，遍及城鄉(xiāng)，渠道優(yōu)勢著重，個人客戶資源實(shí)力雄厚。同時，因歷史淵源等原因，與當(dāng)?shù)仄髽I(yè)長期合作，銀企關(guān)系密切，信息不等距程度較低。調(diào)研推斷出，農(nóng)商行與極高比例的本土企業(yè)建有業(yè)務(wù)合作關(guān)系。雖然遭遇其他后步入的銀行機(jī)構(gòu)的競爭，但這種傳統(tǒng)優(yōu)勢在可以預(yù)見未來內(nèi)仍將穩(wěn)步保持。而且，在東部沿海省份，以江蘇、浙江為代表，改革開放初期，鄉(xiāng)鎮(zhèn)企業(yè)率先蓬勃發(fā)展，因此農(nóng)村經(jīng)濟(jì)速度一度多于城區(qū)。尤其就是部分民營經(jīng)濟(jì)較為活躍的地區(qū)，經(jīng)常出現(xiàn)縣域多于市區(qū)、農(nóng)村多于縣城的情況。在這種情況下，農(nóng)商行（及其前身）為近水樓臺，發(fā)展十分迅速，其市場份額不但多于當(dāng)?shù)厝珖陨虡I(yè)銀行，甚至還多于當(dāng)?shù)爻巧绦校捌淝吧恚?。主要劣勢：業(yè)務(wù)相對單一首先，農(nóng)商行最為明顯的特點(diǎn)就是業(yè)務(wù)種類單一，以傳統(tǒng)存貸款居多。這一方面就是受限于牌照管制，有些農(nóng)商行并不具備以以獲取積極開展其他業(yè)務(wù)的資質(zhì)。另一方面，也就是由客戶市場需求同意的。本土中小微企業(yè)和個人就是農(nóng)商行的主要客戶群體，他們所需的金融服務(wù)也較單一，主要就是傳統(tǒng)的存貸款和繳付居多，這也就是導(dǎo)致農(nóng)商行存貸款業(yè)務(wù)占到至比較高的原因。這突顯在報(bào)表上，就是農(nóng)商行的凈息差總收入占到至比較高。A股上市農(nóng)商行2016年的凈息差總收入比重在90%左右，而手續(xù)費(fèi)及傭金凈收入占比很低，平均值在5%左右。而對照來看，大中型銀行的手續(xù)費(fèi)及傭金凈收入比重均在20%以上，國外則更高，甚至過半。對此，我們并不機(jī)械地表示非息總收入越高越不好，農(nóng)商行對本土中小微企業(yè)傳統(tǒng)業(yè)務(wù)的壓倒性優(yōu)勢，才就是其核心競爭力。圖農(nóng)商行天量利息收入占到至比較高資料來源：資產(chǎn)信息網(wǎng)千際投行Wind國泰君安證券研究院其次，農(nóng)商行另一特點(diǎn)就是區(qū)域單一。區(qū)域單一間接導(dǎo)致了客戶群體的產(chǎn)業(yè)也較單一，因?yàn)橐粋€縣或市級別的城市，其產(chǎn)業(yè)種類畢竟相對非常非常有限。比如說長三角一帶，有著較為明顯的產(chǎn)業(yè)集群特征，某個縣往往具備個別優(yōu)勢產(chǎn)業(yè)（鏈），當(dāng)?shù)囟鄶?shù)企業(yè)均專門從事該產(chǎn)業(yè)或其上下游服務(wù)設(shè)施。比如說吳江區(qū)的支柱產(chǎn)業(yè)為紡織業(yè)，常熟市則以服裝業(yè)等居多。這種產(chǎn)業(yè)集群的作法有利于產(chǎn)業(yè)鏈布局，優(yōu)化供應(yīng)、銷售、人才等資源的布局，形成規(guī)模經(jīng)濟(jì)，提升競爭優(yōu)勢，但與此同時卻導(dǎo)致較低的產(chǎn)業(yè)風(fēng)險，如若某個優(yōu)勢產(chǎn)業(yè)遭遇景氣度下行期，則可以并使當(dāng)?shù)亟?jīng)濟(jì)承受非常小壓力。當(dāng)?shù)氐霓r(nóng)商行資產(chǎn)大比例引入于本地，自然不可能將將全盤避免這種行業(yè)集中風(fēng)險。目前上市的5家農(nóng)商行，均座落在地級市和名列靠前的百強(qiáng)縣，當(dāng)?shù)亟?jīng)濟(jì)總量非常大，與一些經(jīng)濟(jì)極差的地方比較，其產(chǎn)業(yè)集群特征已經(jīng)有所弱化，產(chǎn)業(yè)已經(jīng)已經(jīng)開始多樣多元，這有助于當(dāng)?shù)剞r(nóng)商行分散資產(chǎn)風(fēng)險。但與全國性銀行比出，這種行業(yè)集中風(fēng)險依然相對較低。目前，在農(nóng)商行的區(qū)域膨脹問題上，監(jiān)管層已逐步收緊，部分農(nóng)商行已嘗試開拓異地分支機(jī)構(gòu)。但進(jìn)展非常緩慢，異地資產(chǎn)占比很低，業(yè)務(wù)積極開展也非一帆風(fēng)順，預(yù)計(jì)短期內(nèi)仍不可能將將大幅突破。圖農(nóng)商行貸款大比例原產(chǎn)于本地資料來源：資產(chǎn)信息網(wǎng)千際投行公司公告國泰君安證券研究院因?yàn)?，農(nóng)商行的信貸技術(shù)比較傳統(tǒng)，更多就是基于對本土企業(yè)的熟悉，銀企之間信息不等距程度較低，即為為學(xué)術(shù)界所謂的“關(guān)系型借貸”，而不是一種可以快速轉(zhuǎn)化成的書面技術(shù)。這種作法更多倚賴業(yè)務(wù)人員的經(jīng)驗(yàn)和管理水平，主要依靠“傳幫帶”的方式慢慢弘揚(yáng)，無法通過集中培訓(xùn)等方式大規(guī)模快速轉(zhuǎn)化成推廣，尤其不可能將將在情況截然不同的異地回來快速推廣。而且，農(nóng)商行的管理能力是否能跟上，也有待檢驗(yàn)。事實(shí)上，現(xiàn)有農(nóng)商行的異地分支機(jī)構(gòu)嘗試，均冒出一些風(fēng)險，風(fēng)險水平高于本地。早年城商行剛剛開拓異地分行時，也存相近情況。因此，目前農(nóng)商行的異地膨脹仍然處于初期，重點(diǎn)任務(wù)就是熟悉當(dāng)?shù)厍闆r、培育管理水平、積極探索可以可以可供轉(zhuǎn)化成的業(yè)務(wù)技術(shù)等，在未來一段時期內(nèi)，仍難變成主要的業(yè)績增長點(diǎn)。近年，隨著金融市場業(yè)務(wù)（涵蓋同業(yè)業(yè)務(wù)、投資投資理財(cái)業(yè)務(wù)等）的發(fā)展，部分農(nóng)商行已經(jīng)已經(jīng)開始干涉。金融市場業(yè)務(wù)可以突破區(qū)域、業(yè)務(wù)牌照的管制，在異地同時同時實(shí)現(xiàn)主動負(fù)債和資產(chǎn)引入，并使自身資產(chǎn)規(guī)模快速膨脹。尤其在2015年以來穩(wěn)中求進(jìn)中偏寬的貨幣條件下，眾多中小農(nóng)商行通過發(fā)售CD、理財(cái)產(chǎn)品等方式不斷擴(kuò)大表內(nèi)外資產(chǎn)規(guī)模。況且，農(nóng)商行本身貸存比就較低，短缺資金也可以用做金融市場類的投資。從資產(chǎn)結(jié)構(gòu)來看，A股上市銀行中，農(nóng)商行的同業(yè)業(yè)務(wù)、資金業(yè)務(wù)的比重與全行業(yè)水平相符，也與國有行相符，但低于股份行和城商行。而同業(yè)負(fù)債比重則低于全系列行業(yè)。圖農(nóng)商行同業(yè)、投資占比相符全系列行業(yè)水平資料來源：資產(chǎn)信息網(wǎng)千際投行Wind國泰君安證券研究院圖農(nóng)商行同業(yè)負(fù)債占比低于全系列行業(yè)水平資料來源：資產(chǎn)信息網(wǎng)千際投行Wind國泰君安證券研究院雖然農(nóng)商行的資產(chǎn)、負(fù)債結(jié)構(gòu)并未有大多異常，但它們作為嶄新步入者，仍須考慮到它們管理流動性風(fēng)險、利率風(fēng)險、信用風(fēng)險的能力仍有待觀測，若想承受金融市場波動。2016年底以來貨幣市場、債券市場波動強(qiáng)化，部分農(nóng)商行新發(fā)的CD利率一度多于5%，說明出它們已經(jīng)承受了風(fēng)險。而目前貨幣政策變成穩(wěn)定中性，各項(xiàng)業(yè)務(wù)監(jiān)管也將從嚴(yán)，因此我們表示這一條膨脹之路也可以受到限制。綜上，我們表示農(nóng)商行經(jīng)營中的業(yè)務(wù)單一、區(qū)域單一現(xiàn)象還將長期存在，本土存貸款業(yè)務(wù)仍然就是最為關(guān)鍵的業(yè)務(wù)，因此，其業(yè)績整體整體表現(xiàn)也將與區(qū)域經(jīng)濟(jì)形勢息息相關(guān)。3.2機(jī)遇與挑戰(zhàn)機(jī)遇政策大力支持：中央一號文件已經(jīng)已已連續(xù)十五年著眼三農(nóng)，2018年的鄉(xiāng)村振興戰(zhàn)略就是十九大關(guān)鍵性決策部署消費(fèi)快速增長：中國農(nóng)村居民消費(fèi)指數(shù)已已連續(xù)多年高于城鎮(zhèn)，消費(fèi)的快速增長必然彌漫金融市場市場需求的快速增長客戶升級：《國家新型城鎮(zhèn)化規(guī)劃（2014－2020年）》制定2020年常住人口城鎮(zhèn)化目標(biāo)為60%，農(nóng)商行現(xiàn)有客戶中存很多將步入城鎮(zhèn)工作生活，適度的總收入增加、消費(fèi)升級將產(chǎn)生非常大的金融市場市場需求現(xiàn)有金融疏遠(yuǎn)：鄉(xiāng)鎮(zhèn)地區(qū)的存貸比僅為57.6%，比城鎮(zhèn)地區(qū)均值低17.2%。農(nóng)村貸款市場除了數(shù)萬億藍(lán)海市場等候耕耘挑戰(zhàn)銀行業(yè)整體利潤率下降：受經(jīng)濟(jì)快速增長大幅下滑、利率市場化等因素影響，農(nóng)商行總體資產(chǎn)利潤率下降最快：2014年一季度為1.6%；2017年四季度則只有0.90%大行和城商行降維競爭：大型銀行和城商行著眼三農(nóng)與小微，不斷塌陷渠道，利用資金、人才和技術(shù)優(yōu)勢沖刷農(nóng)商行的根據(jù)地跨界競爭緊迫：金融科技公司紛紛將目光投向農(nóng)村市場，特別就是正在布局農(nóng)村電商的互聯(lián)網(wǎng)巨頭們年長客戶外流：隨著移動互聯(lián)網(wǎng)的普及，農(nóng)村年輕一代的犯罪行為和心理特征和城鎮(zhèn)的差別越來越小，農(nóng)商行如果無法滿足用戶他們對金融服務(wù)實(shí)時、方便快捷、移動化后的建議，可以逐漸失去這些高潛力客戶3.3優(yōu)勢與嚴(yán)重不足優(yōu)勢網(wǎng)點(diǎn)多：農(nóng)商行扎根于廣袤農(nóng)村地區(qū)，經(jīng)過多年深耕，建立了深入細(xì)致鄉(xiāng)鎮(zhèn)的線下渠道。農(nóng)村地區(qū)網(wǎng)點(diǎn)數(shù)量占趙靜儀少于92%人脈極廣：中國農(nóng)村仍然就是熟人社會，農(nóng)商行經(jīng)過在農(nóng)村地區(qū)的多年耕耘，在農(nóng)村建立了廣為的人脈網(wǎng)絡(luò)，贏得了農(nóng)村客戶高度信任零售穩(wěn)中求進(jìn)：農(nóng)商行客戶呈現(xiàn)小額、分散的特征，零售存款占比大，資金池較為均衡，負(fù)債成本低，凈利低在中國各類銀行中優(yōu)勢明顯劣勢單體?。恨r(nóng)商行規(guī)模廣為較小，雖存相符萬億級的農(nóng)商行，但資產(chǎn)規(guī)模在100億以下的農(nóng)商行多于一半業(yè)務(wù)單：農(nóng)商行業(yè)務(wù)單一，偏重于存貸業(yè)務(wù)收入，多數(shù)農(nóng)商行非息總收入占比沒有10%風(fēng)控弱：農(nóng)商行風(fēng)險管理能力弱，不良率從2014年的1.68%升高至2017年末的3.16%。在各類銀行中最高基礎(chǔ)?。盒?、貧、弱的農(nóng)商行科技基礎(chǔ)廣為虛弱，可以資金投入研發(fā)的資金較太太少，且多地處偏遠(yuǎn)，難以一招至合適的金融和科技人才3.4資產(chǎn)質(zhì)量資產(chǎn)質(zhì)量方面，農(nóng)商行不良率略高于行業(yè)水平，且波動非常大，并具有偏高的高度高度關(guān)注率僅、逾期率僅，但撥備計(jì)提水平較為充足。首先，從不良率情況來看，農(nóng)商行不良率廣為較低，2016年末農(nóng)商行整體的不良率為2.49%，而上市的5家農(nóng)商行的不良率則低于整體水平。圖上市農(nóng)商行不良率低于農(nóng)商行整體水平資料來源：資產(chǎn)信息網(wǎng)千際投行Wind國泰君安證券研究院而所有上市銀行對照來看，農(nóng)商行不良率高于其他類型銀行。其原因，主要涵蓋：過去幾年內(nèi)長三角經(jīng)歷了一輪不良資產(chǎn)暴露，上市銀行均原產(chǎn)于蘇南，受此影響明顯；農(nóng)商行信貸的定座落在中小微企業(yè)，也就是過去幾年不當(dāng)集中暴露的領(lǐng)域；可能將將除了部分歷史原因，農(nóng)商行歷史包袱較重。圖上市農(nóng)商行不良率高于其他類型銀行資料來源：資產(chǎn)信息網(wǎng)千際投行Wind國泰君安證券研究院但從不良率的增幅上看，情況則有些分化。2016年，吳江銀行、常熟銀行不良率已較年初下降，江陰銀行、無錫銀行則還在上升。從其他銀行情況來看，2016年不良率增幅已經(jīng)走緩。這顯示出中小型農(nóng)商行風(fēng)險集中于單一區(qū)域，波動較大。圖上市農(nóng)商行不良率已穩(wěn)中有降資料來源：資產(chǎn)信息網(wǎng)千際投行Wind國泰君安證券研究院另外，農(nóng)商行高度高度關(guān)注率僅、逾期率僅也較低。其中，高度高度關(guān)注類貸款比例比其他類型銀行必須高，而逾期率僅則高于城商行，但低于其他大中型銀行。據(jù)經(jīng)驗(yàn)，中小微企業(yè)信貸