本公司具備證券投資咨詢業(yè)務(wù)資格，請(qǐng)務(wù)必閱讀最后一頁(yè)免責(zé)聲明證券研究報(bào)告1?宏觀流動(dòng)性：上周?宏觀流動(dòng)性：上周(20230828-20230901)美元指數(shù)繼續(xù)上升，中美利差“倒掛”程度有所收斂。10Y美債名義/實(shí)際利率分別下降/不變，通脹預(yù)期再度回落。對(duì)于海外而言，流動(dòng)性邊際有所收緊(Ted利差、Libor-OIS利差走闊)。對(duì)于國(guó)內(nèi)而言，銀行間資金面先有所收緊后平衡寬松，期限利差(10Y-1Y)繼續(xù)收窄。續(xù)回升，房地產(chǎn)、非銀、傳媒、計(jì)算機(jī)等板塊交易熱度處于相對(duì)高位；各板塊的波動(dòng)率均處于80%歷史分位數(shù)以下。?機(jī)構(gòu)調(diào)研：家電、食品飲料、電新、醫(yī)藥、電子、計(jì)算機(jī)等板塊調(diào)研熱度居前，農(nóng)林牧漁、食品飲料、通信、電子、醫(yī)藥、電新等板塊的調(diào)研熱度上升較快。?分析師預(yù)測(cè)：全A的23/24年凈利潤(rùn)預(yù)測(cè)均繼續(xù)被下調(diào)。行業(yè)上，石油石化等板塊的23/24年凈利潤(rùn)預(yù)測(cè)均被上調(diào)。指數(shù)上，創(chuàng)業(yè)板指、中證500、滬深300、上證50的23/24年凈利潤(rùn)預(yù)測(cè)均被下調(diào)。風(fēng)格上，中盤/小盤成長(zhǎng)、大盤/中盤/小盤價(jià)值的23/24年的凈利潤(rùn)預(yù)測(cè)均被下調(diào)，大盤成長(zhǎng)的23/24年的凈利潤(rùn)預(yù)測(cè)分別被下調(diào)/上調(diào)。?北上配置盤/交易盤繼續(xù)凈賣出，但北上配置盤的凈流出幅度在放緩。上周(20230828-20230901)北上配置盤凈賣出89.4億元，北上交易盤凈賣出76.22億元。日度上，北上配置盤持續(xù)凈流出，北上交易盤則僅在周二凈買入。行業(yè)上，兩者同時(shí)凈買入計(jì)算機(jī)、軍工、石油石化、紡服等板塊，同時(shí)凈賣出金融、食品飲料、有色、交運(yùn)、電力及公用事業(yè)、鋼鐵等行業(yè)。風(fēng)格上，北上配置盤與交易盤同時(shí)凈賣出大盤/中盤成長(zhǎng)、大盤/中盤/小盤價(jià)值板塊，而在小盤成長(zhǎng)存在分歧。對(duì)于配置盤前三大重倉(cāng)股，北上配置盤凈買入寧德時(shí)代9.03億元，分別凈團(tuán)9.46億元、1.3億元。分行業(yè)看，北上配置盤在TMT、建筑、房地產(chǎn)、非銀、紡服等板塊主要挖掘500億元市值以下標(biāo)的。?兩融活躍度有所回升，但仍處于年內(nèi)低位。上周(20230828-20230901)兩融投資者凈買入30.52億元，主要凈買入金融地產(chǎn)、電力、計(jì)算機(jī)、建筑、交運(yùn)、傳媒等板塊，主要凈賣出電子、醫(yī)藥、電新、軍工、有色、通信、建材、煤炭等板塊。分行業(yè)看兩融活躍度，非銀、電子、有色、醫(yī)藥、計(jì)算機(jī)、電力、傳媒、交運(yùn)、建筑等板塊融資買入占比均上升。風(fēng)格上，兩融僅凈賣出大盤/中盤成長(zhǎng)。?主動(dòng)偏股基金倉(cāng)位繼續(xù)回落，以個(gè)人持有為主的ETF作為代理變量顯示：基民整體繼續(xù)凈申購(gòu)基金。基于二次規(guī)劃法，剔除漲跌幅因素后，主動(dòng)偏股基金主要加倉(cāng)計(jì)算機(jī)、軍工、電子、機(jī)械等板塊，主要減倉(cāng)建材、家電、房地產(chǎn)、食品飲料、有色、電新等板塊。風(fēng)格上，主動(dòng)偏股基金的凈值表現(xiàn)與小盤成長(zhǎng)的相關(guān)性上升，與大盤/中盤成長(zhǎng)、大盤/中盤/小盤價(jià)值的相關(guān)性回落。上周新成立權(quán)益基金規(guī)模回落，其中，新成立的主動(dòng)/被動(dòng)偏股基金規(guī)模均回落。上周以個(gè)人持有為主的ETF繼續(xù)被凈申購(gòu)，行業(yè)上，與金融地產(chǎn)、科技、消費(fèi)、醫(yī)藥等板塊相關(guān)的ETF被主要凈申購(gòu)，與軍工、新能源、建筑建材、傳媒等板塊相關(guān)的ETF被凈贖回。結(jié)合主動(dòng)基金的行為來看：公募與其負(fù)債端(個(gè)人)的共識(shí)在于同時(shí)凈買入科技、高端制造等板塊，同時(shí)凈賣出新能源、建筑建材、傳媒、周期、電力等板塊，而在金融地產(chǎn)、消費(fèi)、醫(yī)藥、軍工等板塊存在分歧。綜合來看，市場(chǎng)整體的買入共識(shí)度略有回升但仍處于低位，在計(jì)算機(jī)板塊的買入共識(shí)度相對(duì)較高，在軍工板塊次之。值得關(guān)注的是，截至上周五(20230901)，北上配置盤已經(jīng)連續(xù)19個(gè)交易日凈流出(此前最長(zhǎng)為連續(xù)17個(gè)交易日)，但凈流出幅度明顯放緩且選擇凈買入的行業(yè)數(shù)量也在回升，相應(yīng)地，兩融活躍度也有所修復(fù)，這意味著交易結(jié)構(gòu)邊際上依然在“緩步”改善，未來仍需關(guān)注“配置盤”是否會(huì)逐步企穩(wěn)回流。?風(fēng)險(xiǎn)提示：測(cè)算誤差。策略專題研究2023年09月04日師師相關(guān)研2.資金跟蹤出”3.資金跟蹤易化”4.資金跟蹤力”5.資金跟蹤徊”究究S120002gmszqcomS070001zqcom策略專題研究本公司具備證券投資咨詢業(yè)務(wù)資格，請(qǐng)務(wù)必閱讀最后一頁(yè)免責(zé)聲明證券研究報(bào)告21美元指數(shù)繼續(xù)上升，中美利差“倒掛”程度有所收斂，通脹預(yù)期再度回落；離岸美元流動(dòng)性邊際有所收緊；國(guó)內(nèi)銀行間資金面先有所收緊后平衡寬松，期限利差(10Y-1Y)繼續(xù)收窄 41.1美元指數(shù)繼續(xù)上升，中美利差“倒掛”程度有所收斂，通脹預(yù)期再度回落 41.2離岸美元流動(dòng)性邊際有所收緊；國(guó)內(nèi)銀行間資金面先有所收緊后平衡寬松，流動(dòng)性分層不明顯，期限利差(10Y-1Y)繼續(xù)收窄 52市場(chǎng)整體交易熱度繼續(xù)回升，房地產(chǎn)、非銀、傳媒、計(jì)算機(jī)等板塊的交易熱度處于相對(duì)高位；電子、煤炭、輕工、計(jì)算機(jī)、家電、汽車等板塊的波動(dòng)率上升較快；各板塊的波動(dòng)率均處于80%歷史分位數(shù)以下 63家電、食品飲料、電新、醫(yī)藥、電子、計(jì)算機(jī)等板塊調(diào)研熱度居前，農(nóng)林牧漁、食品飲料、通信、電子、醫(yī)藥、電新等板塊的調(diào)研熱度環(huán)比上升較快 84分析師繼續(xù)同時(shí)下調(diào)了全A的23/24年的凈利潤(rùn)預(yù)測(cè)。結(jié)構(gòu)上，石油石化等板塊23/24年的凈利潤(rùn)預(yù)測(cè)均有所上調(diào) 94.1全A中23/24年凈利潤(rùn)預(yù)測(cè)上調(diào)組合占比均上升；而23/24年凈利潤(rùn)預(yù)測(cè)下調(diào)組合占比均下降；分析師繼續(xù)同時(shí)下調(diào)了全A的23/24年凈利潤(rùn)預(yù)測(cè) 94.2行業(yè)上，石油石化等板塊的23/24年凈利潤(rùn)預(yù)測(cè)均有所上調(diào) 104.3創(chuàng)業(yè)板指、中證500、滬深300、上證50的23/24年凈利潤(rùn)預(yù)測(cè)均被下調(diào) 124.4風(fēng)格上，中盤/小盤成長(zhǎng)、大盤/中盤/小盤價(jià)值的23/24年的凈利潤(rùn)預(yù)測(cè)均被下調(diào)，大盤成長(zhǎng)的23/24年的凈利潤(rùn)預(yù)測(cè)分別被下調(diào)/上調(diào) 125北上配置盤/交易盤繼續(xù)凈賣出，但北上配置盤的凈流出幅度在放緩 145.1北上配置盤與交易盤的共識(shí)在于凈買入計(jì)算機(jī)、軍工、石油石化、紡服等板塊，同時(shí)凈賣出金融、食品飲料、有色、交運(yùn)、電力及公用事業(yè)、鋼鐵等行業(yè) 145.2北上配置盤與交易盤同時(shí)凈賣出大盤/中盤成長(zhǎng)、大盤/中盤/小盤價(jià)值板塊，而在小盤成長(zhǎng)存在分歧 155.3北上配置盤凈買入寧德時(shí)代，凈賣出貴州茅臺(tái)、美的集團(tuán) 165.4北上配置盤在TMT、建筑、房地產(chǎn)、非銀、紡服等板塊主要挖掘500億元市值以下的標(biāo)的 176兩融活躍度有所回升，但仍處于年內(nèi)低位 196.1兩融主要凈買入金融地產(chǎn)、電力及公用事業(yè)、計(jì)算機(jī)、建筑、交運(yùn)、傳媒等板塊，主要凈賣出電子、醫(yī)藥、電新、軍工、有色、通信、建材、煤炭等板塊 196.2非銀、電子、有色、醫(yī)藥、計(jì)算機(jī)、電力及公用事業(yè)、傳媒、交運(yùn)、建筑等板塊的融資買入占比均在環(huán)比上升，且上述板塊的融資買入占比處于歷史相對(duì)低位 196.3兩融凈買入大盤/中盤/小盤價(jià)值、小盤成長(zhǎng)板塊，凈賣出大盤/中盤成長(zhǎng)板塊 207主動(dòng)偏股基金倉(cāng)位繼續(xù)回落，基民整體繼續(xù)凈申購(gòu)基金 227.1主動(dòng)偏股基金的股票倉(cāng)位繼續(xù)回落，剔除漲跌幅因素后，主動(dòng)偏股基金主要加倉(cāng)計(jì)算機(jī)、軍工、電子、機(jī)械等板塊，主要減倉(cāng)建材、家電、房地產(chǎn)、食品飲料、有色、電新等板塊 227.2主動(dòng)偏股基金的凈值表現(xiàn)與小盤成長(zhǎng)的相關(guān)性上升，與大盤/中盤成長(zhǎng)、大盤/中盤/小盤價(jià)值的相關(guān)性回落 237.3新成立權(quán)益基金規(guī)?；芈洌渲?，新成立的主動(dòng)/被動(dòng)偏股基金規(guī)模均回落，平均發(fā)行天數(shù)分別上升/下降 247.4個(gè)人投資者整體繼續(xù)凈申購(gòu)基金，與金融地產(chǎn)、科技、消費(fèi)、醫(yī)藥等板塊相關(guān)的ETF被主要凈申購(gòu)，與軍工、新能源、建筑建材、傳媒等板塊相關(guān)的ETF被凈贖回 248風(fēng)險(xiǎn)提示 33策略專題研究本公司具備證券投資咨詢業(yè)務(wù)資格，請(qǐng)務(wù)必閱讀最后一頁(yè)免責(zé)聲明證券研究報(bào)告3插圖目錄..................................................................................................................................................................34策略專題研究本公司具備證券投資咨詢業(yè)務(wù)資格，請(qǐng)務(wù)必閱讀最后一頁(yè)免責(zé)聲明證券研究報(bào)告4斂，通脹預(yù)期再度回落；離岸美元流動(dòng)性邊際有所收緊；國(guó)內(nèi)銀行間資金面先有所收緊后平衡寬松，期限利差(10Y-1Y)繼續(xù)收窄預(yù)期再度回落上周(20230828-20230901)美元指數(shù)繼續(xù)上升。截至2023年8月29日，美元多頭/空頭規(guī)模分別下降/上升，凈多頭頭寸規(guī)模繼續(xù)回落。10Y中國(guó)國(guó)債/美債利率分別上升/下降，中美利差“倒掛”程度有所收斂。10Y美債名義/實(shí)際利率分別下降/不變，其背后隱含的是通脹預(yù)期再度回落。圖1：上周(20230828-20230901)美元指數(shù)繼續(xù)上升1171111059993117111105999387美元指數(shù)2016-012017-012018-012019-012020-012021-012022-012023-01圖3：上周(20230828-20230901)10Y中國(guó)國(guó)債/美債利率分別上升/下降，中美利差“倒掛”程度有所收斂中美利差(%):10Y國(guó)債-10Y美債:右軸中債國(guó)債到期收益率(%):10年543210 美國(guó)國(guó)債到期收益率(%):10年3210-2wind券研究院圖2：截至2023年8月29日，美元多頭/空頭規(guī)模分別下降/上升，凈多頭頭寸規(guī)模繼續(xù)回落ICE:美元指數(shù):非商業(yè)多頭持倉(cāng)數(shù)量(張)-非商業(yè)空頭持倉(cāng)數(shù)量(張):右軸ICE:美元指數(shù):非商業(yè)多頭持倉(cāng):持倉(cāng)數(shù)量6000040000200000-20000800006000040000200000 ICE:美元指數(shù):非商業(yè)空頭持倉(cāng):持倉(cāng)數(shù)量2016-012017-012018-012019-012020-012021-012022-012023-01圖4：上周(20230828-20230901)10Y美債名義/實(shí)際利率分別下降/不變，其背后隱含的是通脹預(yù)期再度回落543210-2美國(guó)通脹預(yù)期：10Y美債名義利率-10Y美債實(shí)際利率(%):右軸美國(guó):10Y國(guó)債實(shí)際收益率(%)美美國(guó):10Y國(guó)債名義收益率(%)3.53.02.52.00.52016-012017-012018-012019-012020-02016-012017-012018-012019-012020-012021-012022-01策略專題研究本公司具備證券投資咨詢業(yè)務(wù)資格，請(qǐng)務(wù)必閱讀最后一頁(yè)免責(zé)聲明證券研究報(bào)告52016-012016-052016-092017-012017-052017-092018-012018-052018-092019-012019-052019-092020-012020-052020-092021-012021-052021-092022-012022-052022-092023-012023-052016-012016-052016-092017-012017-052017-092018-012018-052018-092019-012019-052019-092020-012020-052020-092021-012021-052021-092022-012022-052022-092023-012023-05續(xù)收窄對(duì)于海外而言，上周(20230828-20230901)離岸美元流動(dòng)性邊際有所收緊，具體而言：3個(gè)月美債利率/3個(gè)月美元Libor均下降，Ted利差走闊，3個(gè)月Libor-OIS利差走闊。對(duì)于國(guó)內(nèi)而言，上周銀行間資金面先有所收緊后平衡寬松，流動(dòng)性分層不明顯，具體來看：DR001/R001均先上升后回落，R001與DR001之差收窄。1Y/10Y國(guó)債到期收益率均上升，期限利差(10Y-1Y)繼續(xù)收窄。圖5：上周(20230828-20230901)3個(gè)月美債利率/3個(gè)月美元Libor均下降，Ted利差走闊6543210 圖6：上周(20230828-20230901)3個(gè)月Libor-OIS利差走闊0圖7：上周(20230828-20230901)DR001/R001均先上升后回落，R001與DR001之差收窄圖8：上周(20230828-20230901)1Y/10Y國(guó)債到期收益率均上升，期限利差(10Y-1Y)繼續(xù)收窄中債國(guó)債到期收益率(%):10年策略專題研究本公司具備證券投資咨詢業(yè)務(wù)資格，請(qǐng)務(wù)必閱讀最后一頁(yè)免責(zé)聲明證券研究報(bào)告6計(jì)算機(jī)等板塊的交易熱度處于相對(duì)高位；電子、煤較快；各板塊的波動(dòng)率均處于80%歷史分位數(shù)以下上周(20230828-20230901)市場(chǎng)整體交易熱度繼續(xù)回升，房地產(chǎn)、非銀、傳媒、計(jì)算機(jī)等板塊的交易熱度處于相對(duì)高位；電子、煤炭、輕工、計(jì)算機(jī)、家電、汽車等板塊的波動(dòng)率上升較快；各板塊的波動(dòng)率均處于80%歷史分位數(shù)以下。圖9：上周(20230828-20230901)市場(chǎng)整體交易熱度繼續(xù)回升，房地產(chǎn)、非銀、傳媒、計(jì)算機(jī)等板塊的交易熱度處于相對(duì)高位0%2023-08-252023-09-01歷史分位數(shù):0%8%6%4%2%0%100%80%60%40%20%0%史分位數(shù)。策略專題研究本公司具備證券投資咨詢業(yè)務(wù)資格，請(qǐng)務(wù)必閱讀最后一頁(yè)免責(zé)聲明證券研究報(bào)告76180.80%74.30%79.70%78.60%77.60%58.30%86.50%6.70%30.60%9.30%7.70%54.50%3.20%54.00%53.70%6.70% 51.20%14.40%32.30%93.40%37.80%12.306180.80%74.30%79.70%78.60%77.60%58.30%86.50%6.70%30.60%9.30%7.70%54.50%3.20%54.00%53.70%6.70% 51.20%14.40%32.30%93.40%37.80%12.30%96.20%9220%2.40%2.58%2.47%2.87%2.35%2.79%3.30%2.96%3.23%3.38%2.53%3.41%2.36%3.75%2.79%2.47%3.45%2.32%4.05%3.85%2.04%3.76%3.71%4.24%3.83%2.48%3.25%2.25%2.81%2.27%2.75%2.51%2.98%3.37%2.38%2.27%3.64%2.43%2.24%3.49%2.45%4.05%3.82%2.06%2.83%3.56%3.80%3.59%2.43%3.27%7.70%2.90%2.86%2.81%2.92%0.65%4.55%0.67%4.61%3.49%0.66%4.77%43.80%25.00%40.40%2.66%2.81%2.58%6.66%5.65%4.28%0.98%0.63%8.03%3.33%9.39%3.20%8.69%%5.56%0.21%0.20%7.41%5.22%2.09%4.45%0.93%0.59%6.46%3.45%8.42%3.75%9.95%3.52%5.62%0.21%5.46%4.25%0.93%0.62%6.70%3.36%2.04%7.98%3.96%5.72%0.20%49.40%59.20%65.00%20%37.63.90%43.80%20.80%65.90%5.00%70%40.67.80%66.90%6.40% 0%68.40%67.90%59.60%23.50%70.70%圖10：上周(20230828-20230901)電子、煤炭、輕工、計(jì)算機(jī)、家電、汽車等板塊的波動(dòng)率上升較快；各板塊的波動(dòng)率均處于80%歷史分位數(shù)以下成交額占比近四周0.82%0.76%周收益波動(dòng)率(12期滾動(dòng)成交額占比近四周0.82%0.76%周收益波動(dòng)率(12期滾動(dòng))行業(yè)石油石化煤炭有色金屬電力及公用事業(yè)鋼鐵基礎(chǔ)化工建筑建材輕工制造機(jī)械電力設(shè)備及新能源商貿(mào)零售消費(fèi)者服務(wù)紡織服裝食品飲料農(nóng)林牧漁銀行非銀行金融房地產(chǎn)交通運(yùn)輸通信計(jì)算機(jī)傳媒合綜合金融歷史分位數(shù):近一周近一周歷史分位數(shù):近一周近一周近四周上一周近一周0.76%近兩周0.78%0.88%近兩周-0.95%6.23%5.91%3.52%347%-531%-2.91%-4.61%2.72%-0.50%-4.86%2.92%-0.90%-5.86%-3.70%-8.65%386%089%-409%5.36%0.68%4.90%0.31%-2.03%-8.54%3.95%-0.72%-2.82%524%-608%2.26%-5.94%2.37%-2.45%-9.64%5.75%4.83%-0.83%3.84%0.00%277%005%-388%-0.42%-0.76%-4.63%-2.47%-7.70%220%-071%-707%0.76%-3.87%-5.79%8.03%3.87%-5.21%4.40%-8.01%5.66%-7.68%494%455%-242%-7.72%-4.28%本公司具備證券投資咨詢業(yè)務(wù)資格，請(qǐng)務(wù)必閱讀最后一頁(yè)免責(zé)聲明證券研究報(bào)告8房地產(chǎn)通信力設(shè)備及新能源機(jī)械食品飲料基礎(chǔ)化工材貿(mào)零售筑輕工制造計(jì)算機(jī)織服裝公用事業(yè)傳媒非銀行金融農(nóng)林房地產(chǎn)通信力設(shè)備及新能源機(jī)械食品飲料基礎(chǔ)化工材貿(mào)零售筑輕工制造計(jì)算機(jī)織服裝公用事業(yè)傳媒非銀行金融農(nóng)林牧漁鋼鐵石油石化有色金屬輸服務(wù)銀行合金融塊調(diào)研熱度居前，農(nóng)林牧漁、食品飲料、通信、電子、醫(yī)藥、電新等板塊的調(diào)研熱度環(huán)比上升較快上周(20230828-20230901)家電、食品飲料、電新、醫(yī)藥、電子、計(jì)算機(jī)等板塊調(diào)研熱度居前，農(nóng)林牧漁、食品飲料、通信、電子、醫(yī)藥、電新等板塊的調(diào)研熱度環(huán)比上升較快。此外，主動(dòng)偏股基金前100大重倉(cāng)股、創(chuàng)業(yè)板指、滬深300、中證500、上證50的調(diào)研熱度均上升。圖11：上周(20230828-20230901)家電、食品飲料、電新、醫(yī)藥、電子、計(jì)算機(jī)等板塊調(diào)研熱度居前，農(nóng)林牧漁、食品飲料、通信、電子、醫(yī)藥、電新等板塊的調(diào)研熱度環(huán)比上升較快調(diào)研強(qiáng)度:該行業(yè)調(diào)研數(shù)量/行業(yè)公司總數(shù)量(12期移動(dòng))2023/8/11調(diào)研強(qiáng)度:該行業(yè)調(diào)研數(shù)量/行業(yè)公司總數(shù)量(12期移動(dòng))2023/8/18調(diào)研強(qiáng)度:該行業(yè)調(diào)研數(shù)量/行業(yè)公司總數(shù)量(12期移動(dòng))2023/8/25調(diào)研強(qiáng)度:該行業(yè)調(diào)研數(shù)量/行業(yè)公司總數(shù)量(12期移動(dòng))2023/9/1.40。圖12：上周(20230828-20230901)主動(dòng)偏股基金前100大重倉(cāng)股的調(diào)研熱度回升調(diào)研強(qiáng)度(12周移動(dòng)平均)前10086420圖13：上周(20230828-20230901)創(chuàng)業(yè)板指、滬深300、中證500、上證50的調(diào)研熱度均上升 86420策略專題研究本公司具備證券投資咨詢業(yè)務(wù)資格，請(qǐng)務(wù)必閱讀最后一頁(yè)免責(zé)聲明證券研究報(bào)告92008/052008/102009/032009/082010/012010/062010/112011/042011/092012/022008/052008/102009/032009/082010/012010/062010/112011/042011/092012/022012/072012/122013/052013/102014/032014/082015/012015/062015/112016/042016/092017/022017/072017/122018/052018/102019/032019/082020/012020/062020/112021/042021/092022/022022/072022/122023/052008/052008/102009/032009/082010/012010/062010/112011/042011/092012/022012/072012/122013/052013/102014/032014/082015/012015/062015/112016/042016/092017/022017/072017/122018/052018/102019/032019/082020/012020/062020/112021/042021/092022/022022/072022/122023/054分析師繼續(xù)同時(shí)下調(diào)了全A的23/24年的凈利潤(rùn)預(yù)測(cè)。結(jié)構(gòu)上，石油石化等板塊23/24年的凈利潤(rùn)預(yù)測(cè)均有所上調(diào)基于最近一期財(cái)報(bào)披露以來，分析師對(duì)于當(dāng)年/明年凈利潤(rùn)預(yù)測(cè)的變動(dòng)(相較于財(cái)報(bào)披露前的最新預(yù)測(cè))，我們按照全A、寬基指數(shù)、風(fēng)格指數(shù)、行業(yè)指數(shù)等口徑分別進(jìn)行分組，構(gòu)建了分析師預(yù)期變動(dòng)高頻跟蹤體系。值得一提的是，我們?cè)谡J(rèn)知周期系列之二《最是“共識(shí)”留不住》提到了：分析師預(yù)測(cè)的變動(dòng)與主動(dòng)偏股基金行為存在明顯的聯(lián)動(dòng)性，這意味著我們可以通過高頻跟蹤分析師預(yù)測(cè)的變動(dòng)從另一個(gè)維度來判斷以主動(dòng)偏股基金為代表的機(jī)構(gòu)投資者的預(yù)期。A3/24年凈利潤(rùn)預(yù)測(cè)上調(diào)組合占比均上升；而23/24年凈利潤(rùn)預(yù)測(cè)下調(diào)組合占比均下降；分析師繼續(xù)同A的23/24年凈利潤(rùn)預(yù)測(cè)上周(20230828-20230901)全A中2023/2024年凈利潤(rùn)預(yù)測(cè)上調(diào)(相較于最近一期財(cái)報(bào)前的預(yù)測(cè))的個(gè)股比例相較于上一期均上升。相對(duì)應(yīng)地，全A中2023/2024年凈利潤(rùn)預(yù)測(cè)下調(diào)(相較于最近一期財(cái)報(bào)前的預(yù)測(cè))的個(gè)股比例相較于上一期均下降。從整體調(diào)整幅度來看，上周分析師繼續(xù)同時(shí)下調(diào)了全A的2023/2024年的凈利潤(rùn)預(yù)測(cè)。圖14：上周(20230828-20230901)全A中2023/2024年凈利潤(rùn)預(yù)測(cè)上調(diào)(相較于最近一期財(cái)報(bào)前的預(yù)測(cè))的個(gè)股比例相較于上一期均上升數(shù)量占比數(shù)量占比:當(dāng)年凈利潤(rùn)預(yù)測(cè)YtoY上調(diào)數(shù)量占比:下一年凈利潤(rùn)預(yù)測(cè)YtoY上調(diào)圖15：上周(20230828-20230901)全A中2023/2024年凈利潤(rùn)預(yù)測(cè)下調(diào)(相較于最近一期財(cái)報(bào)前的預(yù)測(cè))的個(gè)股比例相較于上一期均下降8%0%%本公司具備證券投資咨詢業(yè)務(wù)資格，請(qǐng)務(wù)必閱讀最后一頁(yè)免責(zé)聲明證券研究報(bào)告10圖16：從整體調(diào)整幅度來看，上周(20230828-20230901)分析師繼續(xù)同時(shí)下調(diào)了全A的2023/2024年的凈利潤(rùn)預(yù)測(cè)8%4%0%-4%-8% 預(yù)測(cè)變動(dòng):當(dāng)年凈利潤(rùn)YtoY整體預(yù)測(cè)變動(dòng):下一年凈利潤(rùn)YtoY整體上調(diào)行業(yè)上，上周(20230828-20230901)分析師主要上調(diào)了石油石化等板塊的2023年凈利潤(rùn)預(yù)測(cè)。截至9月1日，石油石化等板塊的2023年凈利潤(rùn)預(yù)測(cè)相較于最近一期財(cái)報(bào)披露前的最后一次盈利預(yù)測(cè)上升；同時(shí)，對(duì)于2024年的凈利潤(rùn)預(yù)測(cè)而言，分析師主要上調(diào)了交運(yùn)、石油石化等板塊的2024年凈利潤(rùn)預(yù)測(cè)。截至9月1日，交運(yùn)、石油石化等板塊的2024年凈利潤(rùn)預(yù)測(cè)相較于最近一期財(cái)報(bào)披露前的最后一次盈利預(yù)測(cè)上升。本公司具備證券投資咨詢業(yè)務(wù)資格，請(qǐng)務(wù)必閱讀最后一頁(yè)免責(zé)聲明證券研究報(bào)告11交通運(yùn)輸石油石化綜合金融家電通信銀行電力及公用事業(yè)建筑計(jì)算機(jī)食品飲料傳媒非銀行金融建材交通運(yùn)輸石油石化綜合金融家電通信銀行電力及公用事業(yè)建筑計(jì)算機(jī)食品飲料傳媒非銀行金融建材國(guó)防軍工電力設(shè)備及新能源電子房地產(chǎn)醫(yī)藥消費(fèi)者服務(wù)紡織服裝機(jī)械汽車輕工制造基礎(chǔ)化工商貿(mào)零售有色金屬煤炭鋼鐵農(nóng)林牧漁綜合圖17：行業(yè)上，上周(20230828-20230901)分析師主要上調(diào)了石油石化等板塊的2023年凈利潤(rùn)預(yù)測(cè)。截至9月1日，石油石化等板塊的2023年凈利潤(rùn)預(yù)測(cè)相較于最近一期財(cái)報(bào)披露前的最后一次盈利預(yù)測(cè)上升(當(dāng)年)2023/9/1石油石化綜合金融家電通信紡織服裝(當(dāng)年)2023/9/1石油石化綜合金融家電通信紡織服裝銀行建筑建材交通運(yùn)輸食品飲料消費(fèi)者服務(wù)傳媒計(jì)算機(jī)國(guó)防軍工電力及公用事業(yè)電力設(shè)備及新能源房地產(chǎn)醫(yī)藥機(jī)械非銀行金融汽車商貿(mào)零售電子基礎(chǔ)化工煤炭鋼鐵有色金屬輕工制造綜合農(nóng)林牧漁凈利潤(rùn)預(yù)測(cè)變化(當(dāng)年)環(huán)比變動(dòng):右軸10%圖18：行業(yè)上，上周(20230828-20230901)分析師主要上調(diào)了交運(yùn)、石油石化等板塊的2024年凈利潤(rùn)預(yù)測(cè)。截至9月1日，交運(yùn)、石油石化等板塊的2024年凈利潤(rùn)預(yù)測(cè)相較于最近一期財(cái)報(bào)披露前的最后一次盈利預(yù)測(cè)上升凈利潤(rùn)預(yù)測(cè)變化(下一年)2023/8/25凈利潤(rùn)預(yù)測(cè)變化(下一年)2023/9/1%軸%策略專題研究本公司具備證券投資咨詢業(yè)務(wù)資格，請(qǐng)務(wù)必閱讀最后一頁(yè)免責(zé)聲明證券研究報(bào)告124.3創(chuàng)業(yè)板指、中證500、滬深300、上證50的23/24均被下調(diào)指數(shù)上，上周(20230828-20230901)分析師同時(shí)下調(diào)了創(chuàng)業(yè)板指、中證500、滬深300、上證50的2023年凈利潤(rùn)預(yù)測(cè)。圖19：指數(shù)方面，上周(20230828-20230901)分析師50的2023年凈利潤(rùn)預(yù)測(cè) 圖20：指數(shù)方面，上周(20230828-20230901)分析師50的2024年凈利潤(rùn)預(yù)測(cè) 23/24年的凈利潤(rùn)預(yù)測(cè)分別被下調(diào)/上調(diào)風(fēng)格上，對(duì)于成長(zhǎng)風(fēng)格，上周(20230828-20230901)分析師同時(shí)下調(diào)了中盤/小盤成長(zhǎng)板塊的2023/2024年的凈利潤(rùn)預(yù)測(cè)，分別下調(diào)/上調(diào)了大盤成長(zhǎng)板塊的2023/2024年的凈利潤(rùn)預(yù)測(cè)。對(duì)于價(jià)值板塊，分析師同時(shí)下調(diào)了大盤/中盤/小盤價(jià)值板塊的2023/2024年的凈利潤(rùn)預(yù)測(cè)。策略專題研究本公司具備證券投資咨詢業(yè)務(wù)資格，請(qǐng)務(wù)必閱讀最后一頁(yè)免責(zé)聲明證券研究報(bào)告13 圖21：對(duì)于成長(zhǎng)風(fēng)格，上周(20230828-20230901)分析師下調(diào)了大盤/中盤/小盤成長(zhǎng)板塊的2023凈利潤(rùn)預(yù)測(cè)2010/042010/112011/062012/012012/082013/032013/102014/052014/122015/072016/022016/092017/042017/112018/062019/012019/082020/032020/102021/052021/122022/072023/02圖22：對(duì)于價(jià)值風(fēng)格，上周(20230828-20230901)分析師下調(diào)了大盤/中盤/小盤價(jià)值板塊的2023凈利潤(rùn)預(yù)測(cè)2010/042010/112011/062012/012012/082013/032013/102014/052014/122015/072016/022016/092017/042017/112018/062019/012019/082020/032020/102021/052021/122022/072023/02圖23：對(duì)于成長(zhǎng)風(fēng)格，上周(20230828-20230901)分析師下調(diào)了中盤/小盤成長(zhǎng)板塊的2024凈利潤(rùn)預(yù)測(cè)，上調(diào)了大盤成長(zhǎng)板塊的2024年凈利潤(rùn)預(yù)測(cè)2010/042010/112011/062012/012012/082013/032013/102014/052014/122015/072016/022016/092017/042017/112018/062019/012019/082020/032020/102021/052021/122022/072023/02圖24：對(duì)于價(jià)值風(fēng)格，上周(20230828-20230901)分析師下調(diào)了大盤/中盤/小盤價(jià)值板塊的2024凈利潤(rùn)預(yù)測(cè)2010/042010/112011/062012/012012/082013/032013/102014/052014/122015/072016/022016/092017/042017/112018/062019/012019/082020/032020/102021/052021/122022/072023/02本公司具備證券投資咨詢業(yè)務(wù)資格，請(qǐng)務(wù)必閱讀最后一頁(yè)免責(zé)聲明證券研究報(bào)告145北上配置盤/交易盤繼續(xù)凈賣出，但北上配置盤的凈流出幅度在放緩5.1北上配置盤與交易盤的共識(shí)在于凈買入計(jì)算機(jī)、軍工、電力及公用事業(yè)、鋼鐵等行業(yè)上周(20230828-20230901)北上配置盤凈賣出A股89.4億元，北上交易盤凈賣出A股76.22億元。分日度來看，北上配置盤持續(xù)凈流出，北上交易盤則僅在周二(20230829)凈買入。行業(yè)上，北上配置盤主要凈買入汽車、傳媒、計(jì)算機(jī)、要凈賣出食品飲料、金融、醫(yī)藥、有色、交運(yùn)、機(jī)械等板塊；北上交易盤則主要凈買入醫(yī)藥、計(jì)算機(jī)、電子、軍工、機(jī)械、家電等板塊，主要凈賣出金融地產(chǎn)、食品飲料、傳媒、電力及公用事業(yè)、交運(yùn)、有色等板賣出金融、食品飲料、有色、交運(yùn)、電力及公用事業(yè)、鋼鐵等行業(yè)。圖25：上周(20230828-20230901)北上配置盤凈賣出A股89.4億元，北上交易盤凈賣出A股76.22億元0億元)HS300:右軸圖26：上周(20230828-20230901)北上配置盤持續(xù)凈流出，北上交易盤則僅在周二(20230829)凈買入0策略專題研究本公司具備證券投資咨詢業(yè)務(wù)資格，請(qǐng)務(wù)必閱讀最后一頁(yè)免責(zé)聲明證券研究報(bào)告15機(jī)械石油石化媒牧漁基礎(chǔ)化工銀行品飲料機(jī)械石油石化媒牧漁基礎(chǔ)化工銀行品飲料圖27：分行業(yè)看，上周(20230828-20230901)北上配置盤主要凈買入汽車、傳媒、計(jì)算機(jī)、石油石化、房地產(chǎn)、紡服等板塊，主要凈賣出食品飲料、金融、醫(yī)藥、有色、交運(yùn)、機(jī)械等板塊；北上交易盤則主要凈買入醫(yī)藥、計(jì)算機(jī)、電子、軍工、機(jī)械、家電等板塊，主要凈賣出金融地產(chǎn)、食品飲料、傳媒、電力及公用事業(yè)、交運(yùn)、有色等板塊200-20-40-60北上配置盤凈買入(億元)20230828-20230831北上交易盤凈買入(億元)20230828-202308315.2北上配置盤與交易盤同時(shí)凈賣出大盤/中盤成長(zhǎng)、大盤/中盤/小盤價(jià)值板塊，而在小盤成長(zhǎng)存在分歧對(duì)于成長(zhǎng)風(fēng)格，上周(20230828-20230901)北上配置盤與交易盤同時(shí)凈賣出大盤/中盤成長(zhǎng)板塊，而在小盤成長(zhǎng)板塊存在分歧：北上配置盤凈賣出，北上交易盤則凈買入。對(duì)于價(jià)值風(fēng)格，北上配置盤與交易盤同時(shí)凈賣出大盤/中盤/小盤價(jià)值板塊。圖28：對(duì)于成長(zhǎng)風(fēng)格，上周(20230828-20230901)北上配置盤凈賣出大盤/中盤/小盤成長(zhǎng)板塊 大盤成長(zhǎng):北上配置盤累計(jì)凈買入(億元)中盤成長(zhǎng):北上配置盤累計(jì)凈買入(億元) 小盤成長(zhǎng):北上配置盤累計(jì)凈買入(億元港交所，民生證券研究院圖29：對(duì)于成長(zhǎng)風(fēng)格，上周(20230828-20230901)北上交易盤凈買入小盤成長(zhǎng)板塊，凈賣出大盤/中盤成長(zhǎng)板塊 小盤成長(zhǎng):北上交易盤累計(jì)凈買入(億元)策略專題研究本公司具備證券投資咨詢業(yè)務(wù)資格，請(qǐng)務(wù)必閱讀最后一頁(yè)免責(zé)聲明證券研究報(bào)告162020/122021/012021/022021/032021/042021/052021/062021/072021/082021/092021/102021/112021/122022/012022/022022/032022/042022/052022/062022/072022/082022/092022/102022/112022/122023/012023/022023/032023/042023/052023/062023/072023/082020/122021/012021/022021/032021/042021/052021/062021/072021/082021/092021/102021/112021/122022/012022/022022/032022/042022/052022/062022/072022/082022/092022/102022/112022/122023/012023/022023/032023/042023/052023/062023/072023/08圖30：對(duì)于價(jià)值風(fēng)格，上周(20230828-20230901)北上配置盤凈賣出大盤/中盤/小盤價(jià)值板塊 元)圖31：對(duì)于價(jià)值風(fēng)格，上周(20230828-20230901)北上交易盤凈賣出大盤/中盤/小盤價(jià)值板塊 團(tuán)上周(20230828-20230901)北上配置盤凈賣出白酒板塊26.2億元。分拆來看，北上配置盤凈賣出貴州茅臺(tái)9.46億元，凈賣出其他白酒板塊16.74億元。此外，上周(20230828-20230901)北上配置盤凈買入寧德時(shí)代9.03億元，凈賣出美的集團(tuán)1.3億元。圖32：上周(20230828-20230901)北上配置盤凈賣出白酒板塊26.2億元，凈賣出貴州茅臺(tái)9.46億元，凈賣出其他白酒板塊16.74億元 貴州茅臺(tái):累積凈買入(億元)北上配置盤 白酒(剔除貴州茅臺(tái)):累積凈買入(億元)北上配置盤600-60-240圖33：上周(20230828-20230901)北上配置盤凈買入寧德時(shí)代9.03億元，凈賣出美的集團(tuán)1.3億元 美的集團(tuán):累積凈買入(億元)北上配置盤0本公司具備證券投資咨詢業(yè)務(wù)資格，請(qǐng)務(wù)必閱讀最后一頁(yè)免責(zé)聲明證券研究報(bào)告175.4北上配置盤在TMT、建筑、房地產(chǎn)、非銀、紡服等板主要挖掘500億元市值以下的標(biāo)的分市值來看，上周(20230828-20230901)北上配置盤持續(xù)凈賣出市值在500億元至1000億元的標(biāo)的，北上交易盤持續(xù)凈賣出市值在200億元至1000億元的標(biāo)的。從行業(yè)來看，上周北上配置盤在TMT、建筑、房地產(chǎn)、非銀、紡服等板塊主要挖掘500億元市值以下的標(biāo)的。圖34：上周(20230828-20230901)北上配置盤持續(xù)凈賣出市值在500億元至1000億元的標(biāo)的圖35：上周(20230828-20230901)北上交易盤持續(xù)凈賣出市值在200億元至1000億元的標(biāo)的500億0圖36：上周(20230828-20230901)北上配置盤在TMT、建筑、房地產(chǎn)、非銀、紡服等板塊主要挖掘500億元市值以下的標(biāo)的200-20-40北上配置盤:分行業(yè)凈買入(億元):500億市值以上:20230828-20230831北上配置盤:分行業(yè)凈買入(億元):500億市值以下:20230828-20230831策略專題研究本公司具備證券投資咨詢業(yè)務(wù)資格，請(qǐng)務(wù)必閱讀最后一頁(yè)免責(zé)聲明證券研究報(bào)告18圖37：上周(20230828-20230901)北上配置/交易盤凈買入前20個(gè)股北上配置盤北上交易盤排序股票代碼股票簡(jiǎn)稱行業(yè)周度凈買入(20230828-20230831，億元)股票代碼股票簡(jiǎn)稱行業(yè)周度凈買入(20230828-20230831，億元)53123300750.SZ電力設(shè)備及新能源.03002594.SZ002594.SZ8601318.SH非銀行金融4.95002142.SZ行4.4.76002050.SZ三花智控.88456600030.SH002027.SZ分眾傳媒非銀行金融傳媒 4.412.22601857.SH000725.SZ京東方A石油石化.66.43601390.SH筑002472.SZ雙環(huán)傳動(dòng)機(jī)械07789600938.SH605499.SH600066.SH石油石化食品飲料600276.SH600570.SH601360.SH恒瑞醫(yī)藥恒生電子三六零計(jì)算機(jī)計(jì)算機(jī) 2.992.2.632.52688036.SH傳音控股002131.SZ利歐股份傳媒603338.SH600418.SH601900.SH600660.SH浙江鼎力江淮汽車南方傳媒福耀玻璃機(jī)械傳媒601888.SH000002.SZ600745.SH601012.SH能費(fèi)者服務(wù)房地產(chǎn)電力設(shè)備及新能源2.212.12601899.SH礦業(yè)有色金屬601919.SH交通運(yùn)輸603000.SH人民網(wǎng)傳媒601088.SH煤炭601111.SH600166.SH福田汽車交通運(yùn)輸300308.SZ601636.SH旗濱集團(tuán)信材600885.SH宏發(fā)股份電力設(shè)備及新能源300014.SZ億緯鋰能電力設(shè)備及新能源0603298.SH杭叉集團(tuán)機(jī)械.98688169.SH石頭科技機(jī)械策略專題研究本公司具備證券投資咨詢業(yè)務(wù)資格，請(qǐng)務(wù)必閱讀最后一頁(yè)免責(zé)聲明證券研究報(bào)告19非銀行金融銀行電力及公用事業(yè)計(jì)算機(jī)建筑交通運(yùn)輸傳媒綜合金融商貿(mào)零售綜合房地產(chǎn)輕工制造石油石化基礎(chǔ)化工紡織服裝消費(fèi)者服務(wù)鋼鐵非銀行金融銀行電力及公用事業(yè)計(jì)算機(jī)建筑交通運(yùn)輸傳媒綜合金融商貿(mào)零售綜合房地產(chǎn)輕工制造石油石化基礎(chǔ)化工紡織服裝消費(fèi)者服務(wù)鋼鐵汽車食品飲料家電農(nóng)林牧漁機(jī)械煤炭建材通信有色金屬國(guó)防軍工電力設(shè)備及新能源醫(yī)藥電子6兩融活躍度有所回升，但仍處于年內(nèi)低位6.1兩融主要凈買入金融地產(chǎn)、電力及公用事業(yè)、計(jì)算機(jī)、信、建材、煤炭等板塊上周(20230828-20230901)兩融活躍度有所回升，但仍處于年內(nèi)低位。上周兩融投資者凈買入30.52億元，主要凈買入金融地產(chǎn)、電力及公用事業(yè)、計(jì)算機(jī)、建筑、交運(yùn)、傳媒等板塊，主要凈賣出電子、醫(yī)藥、電新、軍工、有色、通信、建材、煤炭等板塊。圖38：上周(20230828-20230901)兩融活躍度有所回升，但仍處于年內(nèi)低位-012016-012017-012018-012019-012020-012021-012022-012023-01圖39：上周(20230828-20230901)兩融投資者凈買入30.52億元，主要凈買入金融地產(chǎn)、電力及公用事業(yè)、計(jì)算機(jī)、建筑、交運(yùn)、傳媒等板塊，主要凈賣出電子、醫(yī)藥、電新、軍工、有色、通信、建材、煤炭等板塊30309%00%6.2非銀、電子、有色、醫(yī)藥、計(jì)算機(jī)、電力及公用事業(yè)、入占比處于歷史相對(duì)低位上周(20230828-20230901)非銀、電子、有色、醫(yī)藥、計(jì)算機(jī)、電力及公用事業(yè)、傳媒、交運(yùn)、建筑等板塊的融資買入占比均在環(huán)比上升，且上述板塊的融資買入占比處于歷史相對(duì)低位。策略專題研究本公司具備證券投資咨詢業(yè)務(wù)資格，請(qǐng)務(wù)必閱讀最后一頁(yè)免責(zé)聲明證券研究報(bào)告20933%1060%42933%1060%420%498%261%318%圖40：上周(20230828-20230901)非銀、電子、有色、醫(yī)藥、計(jì)算機(jī)、電力及公用事業(yè)、傳媒、交運(yùn)、建筑等板塊的融資買入占比均在環(huán)比上升，且上述板塊的融資買入占比處于歷史相對(duì)低位行業(yè)近一周漲跌幅近兩周融資買入/成交額融資買入/成交近一周融資買入占2020年以來兩融近四周2023/8/252023/9/1額:環(huán)比變化比:歷史分位數(shù)余額變化合金融-4.28%.08%%2.39%28.28.00%-7.72%3.53%.09%7.20%非銀行金融3%-2.47%3.87%-7.70%-5.21% %44% %有色金屬.47%-5.31%47%.48% 0.60%2.77%0.05%-3.88%4.62%.62% 3.80%機(jī).66%-7.68%.77%.74% 0.96%7.80%事業(yè)-2.91%-4.61%4.06%.00% 0.95%9.60%傳媒4.94%4.55%-2.42%6.34%7.24% 47.00%運(yùn)輸0.76%-3.87%-5.79%4.40%22% 0.83%7.20%-3.70%-8.65%.01%5.80% 0.79%食品飲料4.81%.59% 0.78%9.80%房地產(chǎn)24%2.20%-0.71%-6.08%-7.07% 0.78% 0.68%2.20% 4.69%.37%石油石化-0.95%47%4.40%備及新能源-2.03%-8.54%.57%3服裝基礎(chǔ)化工3.84%2.92%0.00%-0.90%-5.86%7.50%. 4.73%.27%械4.90%0.31%4.36%4.79%.43%51.50%.75%4.83%-0.83%4.49%0.36%%售2.26%-5.94%4.50%0.32%2.80%農(nóng)林牧漁4.87%0.26%4.40%-8.01%6.67%6.91%0.25%-0.42%-0.76%-4.63%9.39%0.21%.%3.95%-0.72%-2.82%6.31%.26%-0.04%.20%3.86%0.89%-4.09%3.90%3.77%0%務(wù)鋼鐵2.37%2.72%-2.45%-0.50%-9.64%-4.86%4.02%3.79%.93%-0.23%-0.24%45.00%0.60%輕工制造.36%0.68%4.44%-0.30%33.90%33.90%煤炭.23%.91%3.52%7.08%6.63%-0.45%2.40%/中盤成長(zhǎng)板塊對(duì)于成長(zhǎng)風(fēng)格，上周(20230828-20230901)兩融投資者凈賣出大盤/中盤成長(zhǎng)2.62億元、4.76億元，凈買入小盤成長(zhǎng)3.59億元；而對(duì)于價(jià)值風(fēng)格，兩融投資者分別凈買入大盤/中盤/小盤價(jià)值10.97億元、1.86億元、5.42億元。策略專題研究本公司具備證券投資咨詢業(yè)務(wù)資格，請(qǐng)務(wù)必閱讀最后一頁(yè)免責(zé)聲明證券研究報(bào)告212020/122021/012021/022021/032021/042021/052021/062021/072021/082021/092021/102021/112021/122022/012020/122021/012021/022021/032021/042021/052021/062021/072021/082021/092021/102021/112021/122022/012022/022022/032022/042022/052022/062022/072022/082022/092022/102022/112022/122023/012023/022023/032023/042023/052023/062023/072023/082023/09 圖41：對(duì)于成長(zhǎng)風(fēng)格，上周(20230828-20230901)兩融投資者凈賣出大盤/中盤成長(zhǎng)2.62億元、4.76億元，凈買入小盤成長(zhǎng)3.59億元 00圖42：對(duì)于價(jià)值風(fēng)格，上周(20230828-20230901)兩融投資者分別凈買入大盤/中盤/小盤價(jià)值10.97億元、86億元、5.42億元500 大盤價(jià)值:兩融累計(jì)凈買入(億元)中盤價(jià)值:兩融累計(jì)凈買入(億元) 小盤價(jià)值:兩融累計(jì)凈買入(億元)4003002001000-200-300本公司具備證券投資咨詢業(yè)務(wù)資格，請(qǐng)務(wù)必閱讀最后一頁(yè)免責(zé)聲明證券研究報(bào)告22國(guó)防軍工計(jì)算機(jī)機(jī)械綜合紡織服裝消費(fèi)者服務(wù)銀行商貿(mào)零售交通運(yùn)輸電力及公用事業(yè)建筑汽車通信綜合金融輕工制造鋼鐵農(nóng)林牧漁非銀行金融石油石化煤炭電力設(shè)備及新能源傳媒基礎(chǔ)化工食品飲料有色金屬房地產(chǎn)建材國(guó)防軍工計(jì)算機(jī)機(jī)械綜合紡織服裝消費(fèi)者服務(wù)銀行商貿(mào)零售交通運(yùn)輸電力及公用事業(yè)建筑汽車通信綜合金融輕工制造鋼鐵農(nóng)林牧漁非銀行金融石油石化煤炭電力設(shè)備及新能源傳媒基礎(chǔ)化工食品飲料有色金屬房地產(chǎn)建材7主動(dòng)偏股基金倉(cāng)位繼續(xù)回落，基民整體繼續(xù)凈申購(gòu)基金塊上周(20230828-20230901)主動(dòng)偏股基金的股票倉(cāng)位繼續(xù)回落，剔除漲跌幅家電、房地產(chǎn)、食品飲料、有色、電新等板塊。圖43：上周(20230828-20230901)主動(dòng)偏股基金的股票倉(cāng)位繼續(xù)回落8.8%8.6%8.4%8.2%8.0%偏股混合型基金:股票倉(cāng)位普通股票型基金:股票倉(cāng)位:右軸90.6%90.4%90.2%90.0%圖44：上周(20230828-20230901)主動(dòng)偏股基金在軍工、電子、計(jì)算機(jī)、機(jī)械、醫(yī)藥等板塊倉(cāng)位提升，在建材、家電、房地產(chǎn)、有色、食品飲料、化工等板塊倉(cāng)位下降0.01%0.00%-0.01%-0.02%-0.03%偏股混合型基金：20230828-20230901持倉(cāng)變動(dòng)普通股票型基金：20230828-20230901持倉(cāng)變動(dòng)本公司具備證券投資咨詢業(yè)務(wù)資格，請(qǐng)務(wù)必閱讀最后一頁(yè)免責(zé)聲明證券研究報(bào)告232021/122022/012022/022022/032022/042022/052022/062022/072022/082022/092022/102022/112022/122023/012023/022023/032023/042023/052023/062023/072023/082021/122022/012022/022022/032022/042022/052022/062022/072022/082022/092022/102022/112022/122023/012023/022023/032023/042023/052023/062023/072023/08圖45：剔除漲跌幅因素后，上周(20230828-20230901)主動(dòng)偏股基金主要加倉(cāng)計(jì)算機(jī)、軍工、電子、機(jī)械等板塊，主要減倉(cāng)建材、家電、房地產(chǎn)、食品飲料、有色、電新等板塊0.02%0.01%0.00%-0.01%-0.02%偏股混合型基金：20230828-20230901持倉(cāng)變動(dòng)(剔除漲跌幅)普通股票型基金：20230828-20230901持倉(cāng)變動(dòng)(剔除漲跌幅)該行業(yè)(T-1)期持倉(cāng)經(jīng)過漲跌幅變動(dòng)之后的權(quán)重，后者為(T-1期權(quán)重)*(1+該行業(yè)漲跌幅)/(1-(T-1)期公募倉(cāng)位+各行業(yè)(T-1)期倉(cāng)位*(1+T期漲跌幅)求和)。大盤/中盤成長(zhǎng)、大盤/中盤/小盤價(jià)值的相關(guān)性回落基于二次規(guī)劃法，將主動(dòng)偏股基金的凈值收益按照不同風(fēng)格歸因來看：上周(20230828-20230901)主動(dòng)偏股基金的凈值表現(xiàn)與小盤成長(zhǎng)的相關(guān)性上升，與大盤/中盤成長(zhǎng)、大盤/中盤/小盤價(jià)值的相關(guān)性回落。圖46：上周(20230828-20230901)主動(dòng)偏股基金的凈值表現(xiàn)與小盤成長(zhǎng)的相關(guān)性上升，與大盤/中盤成長(zhǎng)的相關(guān)性回落45%45% 主動(dòng)偏股基金:小盤成長(zhǎng)5%25%%圖47：上周(20230828-20230901)主動(dòng)偏股基金的凈值表現(xiàn)與大盤/中盤/小盤價(jià)值的相關(guān)性回落價(jià)值 本公司具備證券投資咨詢業(yè)務(wù)資格，請(qǐng)務(wù)必閱讀最后一頁(yè)免責(zé)聲明證券研究報(bào)告24偏股基金規(guī)模均回落，平均發(fā)行天數(shù)分別上升/下降上周(20230828-20230901)新成立的主動(dòng)/被動(dòng)偏股基金規(guī)模分別為9.55億天、12天。圖48：上周(20230828-20230901)新成立的主動(dòng)偏股基金規(guī)模9.55億元，平均發(fā)行天數(shù)為21.73天00圖49：上周(20230828-20230901)新成立的被動(dòng)偏股基金規(guī)模為3.04億元，平均發(fā)行天數(shù)為12天00能源、建筑建材、傳媒等板塊相關(guān)的ETF被凈贖回上周(20230828-20230901)以個(gè)人持有為主的ETF繼續(xù)被凈申購(gòu)，分行業(yè)看，以個(gè)人持有為主的ETF中，與金融地產(chǎn)、科技、消費(fèi)、醫(yī)藥等板塊相關(guān)的ETF被主要凈申購(gòu)，與軍工、新能源、建筑建材、傳媒等板塊相關(guān)的ETF被凈贖回。結(jié)合前面主動(dòng)基金在上周的行為來看：公募與其負(fù)債端(個(gè)人)的共識(shí)在于同時(shí)凈買入科技、高端制造等板塊，同時(shí)凈賣出新能源、建筑建材、傳媒、周期、電力等板塊，而在金融地產(chǎn)、消費(fèi)、醫(yī)藥、軍工等板塊存在分歧。另外，上周(20230828-20230901)以機(jī)構(gòu)持有為主的ETF繼續(xù)被凈申購(gòu)，且以寬基ETF為主。本公司具備證券投資咨詢業(yè)務(wù)資格，請(qǐng)務(wù)必閱讀最后一頁(yè)免責(zé)聲明證券研究報(bào)告25 圖50：個(gè)人持有為主的股票型ETF的申贖情況能較好 地反映股票型基金的申購(gòu)贖回行為圖52：上周(20230828-20230901)以個(gè)人持有為主的ETF中，寬基ETF、行業(yè)ETF、主題ETF均被主要凈申購(gòu)00-50ETF凈申購(gòu)(億元):個(gè)人持有為主:2023/8/11ETF凈申購(gòu)(億元):個(gè)人持有為主:2023/8/18ETF凈申購(gòu)(億元):個(gè)人持有為主:2023/9/1ETF凈申購(gòu)(億元):個(gè)人持有為主:2023/9/1主題ETF寬基ETF策略主題ETF寬基ETF策略ETF風(fēng)格ETF圖54：上周(20230828-20230901)以機(jī)構(gòu)持有為主的ETF中，寬基ETF被主要凈申購(gòu)ETF凈申購(gòu)(億元):機(jī)構(gòu)持有為主:2023/8/11ETF凈申購(gòu)(億元):機(jī)構(gòu)持有為主:2023/8/18ETF凈申購(gòu)(億元):機(jī)構(gòu)持有為主:2023/8/25ETF凈申購(gòu)(億元):機(jī)構(gòu)持有為主:2023/9/1300220020主題ETF行業(yè)ETF寬基ETF策略ETF風(fēng)格ETF圖51：上周(20230828-20230901)以個(gè)人/機(jī)構(gòu)持有為主的ETF均被繼續(xù)凈申購(gòu)02020/7/12020/8/52020/9/92020/10/222020/11/262020/12/312021/2/52021/3/192021/4/262021/6/32021/7/92021/8/132021/9/172021/11/22021/12/72022/1/122022/2/232022/3/302022/5/112022/6/162022/7/212022/8/252022/9/302022/11/112022/12/162020/7/12020/8/52020/9/92020/10/222020/11/262020/12/312021/2/52021/3/192021/4/262021/6/32021/7/92021/8/132021/9/172021/11/22021/12/72022/1/122022/2/232022/3/302022/5/112022/6/162022/7/212022/8/252022/9/302022/11/112022/12/162023/1/302023/3/62023/4/112023/5/192023/6/272023/8/1圖53：分行業(yè)看，上周(20230828-20230901)以個(gè)人持有為主的ETF中，與金融地產(chǎn)、科技、消費(fèi)、醫(yī)藥等板塊相關(guān)的ETF被主要凈申購(gòu)，與軍工、新能源、建筑建材、傳媒等板塊相關(guān)的ETF被凈贖回40200-20ETF凈申購(gòu)(億元):個(gè)人持有為主:2023/8/11ETF凈申購(gòu)(億元):個(gè)人持有為主:2023/8/18ETF凈申購(gòu)(億元):個(gè)人持有為主:ETF凈申購(gòu)(億元):個(gè)人持有為主:2023/9/1圖55：分行業(yè)看，上周(20230828-20230901)以機(jī)構(gòu)持有為主的ETF中，與消費(fèi)、科技、金融地產(chǎn)等板塊相關(guān)的ETF被主要凈申購(gòu)，與新能源、軍工等板塊相關(guān)的ETF被凈贖回ETF凈申購(gòu)(億元):機(jī)構(gòu)持有為主:2023/8/11ETF凈申購(gòu)(億元):機(jī)構(gòu)持有為主:2023/8/18ETF凈申購(gòu)(億元):機(jī)構(gòu)持有為主:2023/8/25ETF凈申購(gòu)(億元):機(jī)構(gòu)持有為主:50策略專題研究本公司具備證券投資咨詢業(yè)務(wù)資格，請(qǐng)務(wù)必閱讀最后一頁(yè)免責(zé)聲明證券研究報(bào)告26圖56：近期北上配置盤行業(yè)配置變動(dòng)(表中單位：億元)本公司具備證券投資咨詢業(yè)務(wù)資格，請(qǐng)務(wù)必閱讀最后一頁(yè)免責(zé)聲明證券研究報(bào)告27圖57：近期北上交易盤行業(yè)配置變動(dòng)(表中單位：億元)策略專題研究本公司具備證券投資咨詢業(yè)務(wù)資格，請(qǐng)務(wù)必閱讀最后一頁(yè)免責(zé)聲明證券研究報(bào)告28圖58：近期兩融行業(yè)配置變動(dòng)(表中單位：億元)策略專題研究本公司具備證券投資咨詢業(yè)務(wù)資格，請(qǐng)務(wù)必閱讀最后一頁(yè)免責(zé)聲明證券研究報(bào)告29圖59：近期偏股混合型行業(yè)配置變動(dòng)本公司具備證券投資咨詢業(yè)務(wù)資格，請(qǐng)務(wù)必閱讀最后一頁(yè)免責(zé)聲明證券研究報(bào)告30圖60：近期普通股票型行業(yè)配置變動(dòng)策略專題研究本公司具備證券投資咨詢業(yè)務(wù)資格，請(qǐng)務(wù)必閱讀最后一頁(yè)免責(zé)聲明證券研究報(bào)告31圖61：上周(20230828-20230901)市場(chǎng)整體的買入共識(shí)度略有回升但仍處于低位，在計(jì)算機(jī)板塊的買入共識(shí)度相對(duì)較高，在軍工板塊次之行業(yè)北上配置盤北上交易盤偏股型基金普通股基金共識(shí)程度算機(jī)1111155農(nóng)林牧漁5有色金屬5電力設(shè)備及新能源5食品飲料5鋼鐵5311111313綜合金融13零售13及公用事業(yè)13煤炭13通運(yùn)輸13輕工制造1313非銀行金融13基礎(chǔ)化工13131房地產(chǎn)11織服裝111111傳媒111石油石化111機(jī)械11111111行111服務(wù)1111111者買賣的代理變量(1或-1)加總后取絕對(duì)值，該值越大說明各類投資者買賣行為一致程度越高。策略專題研究本公司具備證券投資咨詢業(yè)務(wù)資格，請(qǐng)務(wù)必閱讀最后一頁(yè)免責(zé)聲明證券研究報(bào)告32圖62：從4周移動(dòng)平均視角看，上周(20230828-20230901)無論市場(chǎng)各類投資者整體的買入共識(shí)度、還是趨勢(shì)交易者(北上交易盤、兩融)的買入共識(shí)度均繼續(xù)回落86420各類投資者買入共識(shí)板塊數(shù)量:整體:4周移動(dòng)平均買入共識(shí)板塊數(shù)量:北上交易盤與兩融:4周移動(dòng)平均Wind全A:右軸2021/3/52021/4/52021/5/52021/6/52021/7/52021/8/52021/10/52021/11/52021/12/52022/1/52022/2/52022/3/52022/4/52022/5/52022/6/52022/10/52022/11/52022/12/52023/1/52023/2/52023/3/52023/4/52023/5/52023/6/559005700550053005100490047004500圖63：從4周移動(dòng)平均視角看，上周(20230828-20230901)無論市場(chǎng)各類投資者整體的賣出共識(shí)度、還是趨勢(shì)交易者(北上交易盤、兩融)的賣出共識(shí)度均繼續(xù)回升86420各類投資者賣出共識(shí)板塊數(shù)量:整體:4周移動(dòng)平均賣出共識(shí)板塊數(shù)量:北上交易盤與兩融:4周移動(dòng)平均Wind全A:右軸2021/3/52021/4/52021/5/52021/6/52021/7/52021/8/52021/9/52021/10/52021/11/52022/1/52022/2/52022/3/52022/4/52022/5/52022/6/52022/7/52022/8/52022/9/52022/10/52022/11/52023/2/52023/4/52023/5/52023/6/52023/7/52023/8/559005700550053005100490047004500策略專題研究本公司具備證券投資咨詢業(yè)務(wù)資格，請(qǐng)務(wù)必閱讀最后一頁(yè)免責(zé)聲明證券研究報(bào)告338風(fēng)險(xiǎn)提示測(cè)算誤差：數(shù)值模型是對(duì)歷史的擬合，擬合本身存在誤差，另外，統(tǒng)計(jì)樣本本身也可能造成測(cè)算結(jié)果的誤差。策略專題研究本公司具備證券投資咨詢業(yè)務(wù)資格，請(qǐng)務(wù)必閱讀最后一頁(yè)免責(zé)聲明證券研究報(bào)告34插圖目錄圖1：上周(20230828-20230901)美元指數(shù)繼續(xù)上升 4圖2：截至2023年8月29日，美元多頭/空頭規(guī)模分別下降/上升，凈多頭頭寸規(guī)模繼續(xù)回落 4圖3：上周(20230828-20230901)10Y中國(guó)國(guó)債/美債利率分別上升/下降，中美利差“倒掛”程度有所收斂 4圖4：上周(20230828-20230901)10Y美債名義/實(shí)際利率分別下降/不變，其背后隱含的是通脹預(yù)期再度回落 4圖5：上周(20230828-20230901)3個(gè)月美債利率/3個(gè)月美元Libor均下降，Ted利差走闊 5圖6：上周(20230828-20230901)3個(gè)月Libor-OIS利差走闊 5圖7：上周(20230828-20230901)DR001/R001均先上升后回落，R001與DR001之差收窄 5圖8：上周(20230828-20230901)1Y/10Y國(guó)債到期收益率均上升，期限利差(10Y-1Y)繼續(xù)收窄 5圖9：上周(20230828-20230901)市場(chǎng)整體交易熱度繼續(xù)回升，房地產(chǎn)、非銀、傳媒、計(jì)算機(jī)等板塊的交易熱度處于相對(duì)高位 6圖10：上周(20230828-20230901)電子、煤炭、輕工、計(jì)算機(jī)、家電