第二章

外匯、匯率與匯率制度第二章

外匯、匯率與匯率制度第一節(jié)外匯的概念與分類第二節(jié)匯率的概念與分類第三節(jié)匯率制度第四節(jié)外匯管制第五節(jié)中國的外匯管理和人民幣匯率制度第一節(jié)外匯的概念與分類第一節(jié)外匯的概念與分類（續(xù)）一、外匯的概念(ForeignExchange)動態(tài)的外匯含義：國際匯兌(ForeignExchange)的簡稱，指不同國家間貨幣相互兌換并在國際間轉(zhuǎn)移的金融活動。靜態(tài)的外匯含義：廣義:指所有用外幣表示的債權(quán)(或資產(chǎn))。

(1)外國貨幣(紙幣、鑄幣)；

(2)外幣支付憑證(銀行存款憑證、匯票、支票等)；

(3)外幣有價證券(股票、債券等)；

(4)特別提款權(quán)、歐元等。狹義：指以外幣表示的用于國際結(jié)算的支付手段。第一節(jié)外匯的概念與分類（續(xù)）一、外匯的概念(Foreign二、外匯的種類

1.根據(jù)是否可自由兌換劃分自由外匯：指不經(jīng)貨幣發(fā)行國當局批準，可自由兌換成其他貨幣或支付給第三者以清償債務(wù)的外國貨幣及其支付手段。記賬外匯：指根據(jù)雙邊協(xié)定，專門用于清算兩國間債權(quán)債務(wù)的外匯，即未經(jīng)貨幣發(fā)行國管理當局批準，不能自由兌換成其他貨幣或?qū)Φ谌龂M行支付的外匯。第一節(jié)外匯的概念與分類（續(xù)）二、外匯的種類第一節(jié)外匯的概念與分類（續(xù)）2.根據(jù)外匯買賣的交割期限劃分即期外匯(SpotFX)：外匯買賣成交后兩個營業(yè)日內(nèi)辦理交割的外匯。遠期外匯(ForwardFX)：外匯交易雙方先按商定的匯價簽訂合同，預約到兩個營業(yè)日以后的某一時間或一定期限（如1個月、3個月期等）后辦理交割的外匯。第一節(jié)外匯的概念與分類（續(xù)）2.根據(jù)外匯買賣的交割期限劃分第一節(jié)外匯的概念與分類（續(xù)3.根據(jù)外匯來源不同劃分貿(mào)易外匯：指通過出口貿(mào)易取得的外匯。非貿(mào)易外匯：指通過貿(mào)易以外的其他途徑取得的外匯。第一節(jié)外匯的概念與分類（續(xù)）3.根據(jù)外匯來源不同劃分第一節(jié)外匯的概念與分類（續(xù)）一、匯率的概念及其標價方法（一）匯率的概念指一國貨幣兌換成另一國貨幣的比率，即一國貨幣用另一國貨幣表示的價格。又稱“匯價”。匯率的點數(shù)基準貨幣與標價貨幣第二節(jié)匯率的概念與分類一、匯率的概念及其標價方法第二節(jié)匯率的概念與分類（二）匯率的標價方法1.直接標價法（DirectQuotation）

指以一定單位的外國貨幣為標準，計算應(yīng)付若干單位的本國貨幣。即以本幣來表示外幣價格的方法。亦稱“應(yīng)付標價法”。在直接標價法下，若匯率數(shù)值減小，則說明外匯匯率下跌，本幣匯率上升。反之，若匯率數(shù)值增大，則說明外匯匯率上升，本幣匯率下跌。外匯匯率變動與匯率數(shù)值大小成正向關(guān)系。第二節(jié)匯率的概念與分類（續(xù)）（二）匯率的標價方法第二節(jié)匯率的概念與分類（續(xù)）2.間接標價法（IndirectQuotation）指以一定單位的本國貨幣為標準，計算應(yīng)收若干數(shù)量的外國貨幣，即以外幣來表示本幣價格的方法。亦稱“應(yīng)收標價法”。人民幣對MYR、RUB匯率采取間接標價法。在間接標價法下，若匯率數(shù)值增大，則說明本幣匯率上升，外匯匯率下跌。反之，若匯率數(shù)值減小，則說明本幣匯率下跌，外匯匯率上升。外匯匯率變動與匯率數(shù)值大小成反向關(guān)系。第二節(jié)匯率的概念與分類（續(xù)）2.間接標價法（IndirectQuotation）第二節(jié)第二節(jié)匯率的概念與分類（續(xù)）3.美元標價法以美元為中心的匯率標價方法。外匯即時行情單位元法與單位鎊法第二節(jié)匯率的概念與分類（續(xù)）3.美元標價法二、匯率的種類（一）按銀行買賣外匯角度劃分買入?yún)R率：指銀行向客戶買外匯時使用的匯率。賣出匯率：指銀行向客戶賣外匯時使用的匯率。中間匯率：買入?yún)R率與賣出匯率的算術(shù)平均數(shù)?，F(xiàn)鈔匯率：銀行買賣外國貨幣現(xiàn)鈔時使用的匯率。第二節(jié)匯率的概念與分類（續(xù)）二、匯率的種類第二節(jié)匯率的概念與分類（續(xù)）（二）按制定匯率的方法不同劃分基本匯率(BasicRate)：指一國貨幣與關(guān)鍵貨幣的比例。套算匯率(CrossRate)：又稱“交叉匯率”，指兩國貨幣通過各自對第三國貨幣的匯率而推算出的匯率。第二節(jié)匯率的概念與分類（續(xù)）（二）按制定匯率的方法不同劃分第二節(jié)匯率的概念與分類（續(xù)）（三）按外匯匯付方式劃分1.電匯匯率：指銀行賣出外匯后，以電傳方式通知其國外支行或代理行付款時使用的匯率。2.信匯匯率：指銀行賣出外匯后，用信函方式通知國外支行或代理行付款時使用的匯率。3.票匯匯率：指銀行以票匯方式買賣外匯時使用的匯率。第二節(jié)匯率的概念與分類（續(xù)）（三）按外匯匯付方式劃分第二節(jié)匯率的概念與分類（續(xù)）（四）按外匯買賣交割的時間不同劃分即期匯率（SpotRate）：指買賣雙方成交后兩個營業(yè)日內(nèi)進行外匯交割所采用的匯率。遠期匯率（ForwardRate）：指外匯買賣雙方約定在未來某一時間進行交割，而事先簽訂合同，達成協(xié)議的匯率。第二節(jié)匯率的概念與分類（續(xù)）（四）按外匯買賣交割的時間不同劃分第二節(jié)匯率的概念與分類（遠期匯率的報價方式有兩種：一是直接報價二是遠期差價報價或掉期率報價遠期差價又稱掉期率，是指某一時點上遠期匯率與即期匯率的匯率差。遠期差價的三種情形：升水(Premium)貼水(Discount)平價(AtPar)第二節(jié)匯率的概念與分類（續(xù)）遠期匯率的報價方式有兩種：第二節(jié)匯率的概念與分類（續(xù)）第二節(jié)匯率的概念與分類（續(xù)）掉期率報價方法下遠期匯率的計算：遠期匯率=即期匯率＋遠期差價切記：在直接標價法下，遠期匯率等于即期匯率加升水，減貼水；在間接標價法下，遠期匯率等于即期匯率減升水，加貼水。第二節(jié)匯率的概念與分類（續(xù)）掉期率報價方法下遠期匯率的計算(五)按外匯管理的寬嚴程度不同劃分官方匯率（OfficialRate）：亦稱外匯牌價或法定匯率，指由一國貨幣當局所規(guī)定的匯率。單一匯率復匯率貿(mào)易匯率（CommercialRate）金融匯率（FinancialRate）市場匯率（MarketRate）：指外匯市場上自由買賣外匯的匯率。第二節(jié)匯率的概念與分類（續(xù)）(五)按外匯管理的寬嚴程度不同劃分第二節(jié)匯率的概念與分類（（六）按銀行營業(yè)時間不同劃分開盤匯率（OpeningRate）收盤匯率（ClosingRate）（七）按外匯買賣的對象不同劃分同業(yè)匯率：指銀行之間買賣外匯的匯率。商人匯率：指銀行對客戶買賣外匯的匯率。第二節(jié)匯率的概念與分類（續(xù)）（六）按銀行營業(yè)時間不同劃分第二節(jié)匯率的概念與分類（續(xù)）第二節(jié)匯率的概念與分類（續(xù)）(八)按匯率是否經(jīng)過價格調(diào)整或加權(quán)平均劃分

1.名義匯率（NominalRate）：即現(xiàn)實外匯市場交易中的兩種貨幣之間的兌換比率。

2.實際匯率(RealRate)：又稱真實匯率，指名義匯率經(jīng)由兩國價格調(diào)整后的匯率。設(shè)名義匯率為e，實際匯率為E，則：第二節(jié)匯率的概念與分類（續(xù)）(八)按匯率是否經(jīng)過價格調(diào)整或第二節(jié)匯率的概念與分類（續(xù)）(3)有效匯率（EffectiveRate）有效匯率是指一種貨幣相對于其他多種貨幣雙邊匯率的加權(quán)平均數(shù)。有效匯率與雙邊匯率的關(guān)系類似價格指數(shù)與各種商品價格的關(guān)系，因此又稱為“匯率指數(shù)”。第二節(jié)匯率的概念與分類（續(xù)）(3)有效匯率（Effecti第三節(jié)匯率制度匯率制度（ExchangeRateRegime）又稱“匯率安排”，是指一國貨幣當局對本國匯率水平的確定、匯率變動方式等問題所作的一系列安排或規(guī)定。第三節(jié)匯率制度匯率制度（ExchangeRateReg一、匯率制度的類型（一）傳統(tǒng)的匯率制度類型

1.固定匯率制度(FixedExchangeRateSystem)指政府用行政或法律手段確定、公布和維持本國貨幣與某種參考物之間的固定比價的匯率制度。充當參考物的可以是黃金，也可以是某種外國貨幣。第三節(jié)匯率制度（續(xù)）一、匯率制度的類型第三節(jié)匯率制度（續(xù)）(1)金本位下的固定匯率制：典型的固定匯率制此時兩國貨幣間的金平價為鑄幣平價(由兩國貨幣所含有的黃金量所決定)，而黃金輸送點則保證了現(xiàn)實匯率的相對穩(wěn)定。黃金輸出點是外匯匯率波動的上限，黃金輸入點是外匯匯率波動的下限。（為什么？）第三節(jié)匯率制度（續(xù)）SD黃金輸出點=鑄幣平價＋輸金費B鑄幣平價A黃金輸入點=鑄幣平價－輸金費CQ(1)金本位下的固定匯率制：典型的固定匯率制第三節(jié)匯率制度(2)紙幣流通條件下的固定匯率制(二戰(zhàn)后)此時兩國貨幣間的金平價為法定平價（由兩國貨幣所代表的黃金量所決定）。這一法定平價是人為規(guī)定的，并且在經(jīng)濟形勢發(fā)生較大變化時可以進行調(diào)整。因此這種匯率制度實際上是一種可調(diào)整的固定匯率制，稱為“可調(diào)整的固定匯率制”。第三節(jié)匯率制度（續(xù)）(2)紙幣流通條件下的固定匯率制(二戰(zhàn)后)第三節(jié)匯率制度（2.浮動匯率制度(FloatingExchangeRateSystem)指一國貨幣不再規(guī)定金平價和對外國貨幣的中心匯率以及現(xiàn)實匯率的波動幅度，貨幣當局也不再承擔維持匯率波動界限的義務(wù)，現(xiàn)實匯率隨外匯市場外匯供求狀況變動而波動的匯率制度。第三節(jié)匯率制度（續(xù)）2.浮動匯率制度(FloatingExchangeRat浮動匯率制的類型：(1)按政府是否干預劃分自由浮動(FreeFloating)：又稱“清潔浮動”(CleanFloating)，指貨幣當局對外匯市場不加任何干預，完全聽任匯率隨外匯市場供求的變動而自由漲落。管理浮動(ManagedFloating)：又稱“骯臟浮動”(DirtyFloating)，指貨幣當局對外匯市場進行干預，以使匯率朝著有利于本國經(jīng)濟發(fā)展的方向浮動。第三節(jié)匯率制度（續(xù)）浮動匯率制的類型：第三節(jié)匯率制度（續(xù)）第三節(jié)匯率制度（續(xù)）(2)按匯率浮動的形式劃分：單獨浮動：指一國貨幣不與其他國家的貨幣發(fā)生固定聯(lián)系，其匯率根據(jù)外匯市場的供求情況獨立浮動。聯(lián)合浮動：又稱“共同浮動”或“集體浮動”，是指一些參加經(jīng)濟聯(lián)合體的國家，在聯(lián)合體內(nèi)的成員國之間實行固定匯率，但對聯(lián)合體之外的貨幣則采取共同浮動的形式。釘住浮動：將本國貨幣與某一種或某幾種貨幣掛鉤，采取釘住的辦法，隨被釘住貨幣的匯率變動而浮動。第三節(jié)匯率制度（續(xù)）(2)按匯率浮動的形式劃分：第三節(jié)匯率制度（續(xù)）將匯率制度為固定匯率制度和浮動匯率制度具有理論分析意義，但各國國情不同，因而即使都是實行固定匯率制度或浮動匯率制度，也還是有些差別。1982年IMF從實用角度將匯率制度分成三大類：釘住匯率、有限靈活匯率和更加靈活匯率。

第三節(jié)匯率制度（續(xù)）將匯率制度為固定匯率制度和浮動匯率制度第三節(jié)匯率制度（續(xù)）(二)匯率制度類型的新劃分傳統(tǒng)的匯率制度分類存在較大缺陷，主要表現(xiàn)為IMF各成員國所匯報的匯率制度類型往往名不符實，或者說并未能準確地反映其匯率制度的實際內(nèi)容。亞洲金融危機后，IMF加強了對成員國匯率制度安排問題的研究、監(jiān)督和指導。1999年，IMF對匯率制度進行了重新分類。

第三節(jié)匯率制度（續(xù)）(二)匯率制度類型的新劃分第三節(jié)匯率制度（續(xù)）2001年各國（地區(qū)）匯率制度選擇情況匯率制度類型國家(地區(qū))數(shù)1無獨立法定貨幣的匯率制412貨幣局制度73傳統(tǒng)的固定釘住制414釘住水平帶的匯率制55爬行釘住制66爬行帶內(nèi)浮動17不事先宣布干預方式的管理浮動518單獨浮動35第三節(jié)匯率制度（續(xù)）2001年各國（地區(qū)）匯率制度選擇情況二、匯率制度的選擇（一）固定匯率制與浮動匯率制之爭長期以來，學術(shù)界對固定匯率制與浮動匯率制孰優(yōu)孰劣爭論不休。第三節(jié)匯率制度（續(xù)）二、匯率制度的選擇第三節(jié)匯率制度（續(xù)）第三節(jié)匯率制度（續(xù)）1.贊成浮動匯率制的觀點(強調(diào)其優(yōu)越性)(1)國際收支均衡得以自動實現(xiàn)，無需以犧牲國內(nèi)經(jīng)濟為代價，而固定匯率制下易陷入“米德沖突”。(2)增強本國貨幣政策的自主性,而固定匯率制下本國貨幣政策需與主要貿(mào)易伙伴國貨幣政策同向變動。(3)可避免經(jīng)濟周期的國際傳播,而固定匯率制則難以避免，主要通過兩條途徑：一是造成國內(nèi)外匯儲備的增減；二是通過一價定律造成本國商品和勞務(wù)價格的變動。第三節(jié)匯率制度（續(xù)）1.贊成浮動匯率制的觀點(強調(diào)其優(yōu)越性第三節(jié)匯率制度（續(xù)）(4)無需太多的外匯儲備，可節(jié)約外匯資金用于經(jīng)濟發(fā)展，而固定匯率制需要保持較多的外匯儲備。(5)可促進自由貿(mào)易，提高資源配置的效率，而固定匯率制下為維持國際收支平衡而采取的管制措施，易造成本國資源配置的扭曲。(6)可以提高國際貨幣制度的穩(wěn)定性，避免金融危機,而固定匯率制下易出現(xiàn)累積性的長期國際收支赤字,易引發(fā)投機資本沖擊。第三節(jié)匯率制度（續(xù)）(4)無需太多的外匯儲備，可節(jié)約外匯資2.贊成固定匯率制的觀點(強調(diào)浮動匯率制的弊端)

(1)浮動匯率制給國際貿(mào)易和國際投資帶來很大的不確定性，而固定匯率制則可避免。

(2)浮動匯率制下國際收支失衡的調(diào)節(jié)成本可能更高,而固定匯率制下的長期調(diào)節(jié)成本較低。

(3)使一國更具有通貨膨脹傾向。當本幣匯率下浮時,導致進口價格進而一般物價的上升；而當本幣上浮時，由于棘輪效應(yīng)，國內(nèi)物價卻不下降。第三節(jié)匯率制度（續(xù)）2.贊成固定匯率制的觀點(強調(diào)浮動匯率制的弊端)第三節(jié)匯率第三節(jié)匯率制度（續(xù)）(4)會使國內(nèi)資源在貿(mào)易部門和非貿(mào)易部門之間頻繁出現(xiàn)低效率的流動，造成國民福利的損失。(5)匯率自由波動未必能隔絕國外經(jīng)濟對本國經(jīng)濟的干擾。因為在國際資本流動日益發(fā)展的情況下，使國際收支自動達成均衡的匯率未必就是使經(jīng)常賬戶收支達成均衡的匯率。(6)浮動匯率制會造成國際經(jīng)濟秩序混亂，因為各國缺乏關(guān)于匯率約束的協(xié)議。第三節(jié)匯率制度（續(xù)）(4)會使國內(nèi)資源在貿(mào)易部門和非貿(mào)易部固定匯率制度和浮動匯率制度各有利弊，不能簡單地說哪一種匯率制度更為優(yōu)越。因此關(guān)于兩者的爭論很自然地沿著兩個方向發(fā)展：一是研究什么條件下固定或浮動匯率制度是更合理的——形成了經(jīng)濟論、最適通貨區(qū)理論和不可能三位一體論。二是研究什么樣的匯率制度可以較好地結(jié)合固定匯率制度與浮動匯率制度的優(yōu)點——產(chǎn)生了如爬行釘住、匯率目標區(qū)等新的匯率制度的設(shè)計。第三節(jié)匯率制度（續(xù)）固定匯率制度和浮動匯率制度各有利弊，不能簡單地說哪一種匯率制第三節(jié)匯率制度（續(xù)）（二）匯率制度選擇的新理論和新方案1.最適通貨區(qū)論（theoryofoptimumcurrencyareas）1961年蒙代爾首次提出“最適度通貨區(qū)”概念。設(shè)想將世界劃分為若干通貨區(qū)，各區(qū)域內(nèi)采用共同貨幣或?qū)嵭泄潭▍R率制度，而不同通貨區(qū)之間則實行浮動匯率制。從理論上說，任何一個國家都會面臨最適通貨區(qū)的問題,即本國是適宜單獨組成一個通貨區(qū),還是適宜與其他某些國家共同組成一個通貨區(qū)。第三節(jié)匯率制度（續(xù)）（二）匯率制度選擇的新理論和新方案第三節(jié)匯率制度（續(xù)）建立最適通貨區(qū)的準則：羅伯特·蒙代爾(1961)：主張生產(chǎn)要素流動性原則，認為生產(chǎn)要素流動性與匯率的彈性具有相互替代的作用。羅納德·麥金農(nóng)(1963)：主張以一國的經(jīng)濟開放程度（以貿(mào)易品部門相對于非貿(mào)易品部門的生產(chǎn)比重來衡量）作為確定最適通貨區(qū)的標準。第三節(jié)匯率制度（續(xù)）建立最適通貨區(qū)的準則：第三節(jié)匯率制度（續(xù)）2.匯率目標區(qū)制(1)廣義匯率目標區(qū)與狹義匯率目標區(qū)廣義匯率目標區(qū)：將匯率浮動限制在一定區(qū)域內(nèi)（例如中心匯率的上下各10%）的匯率制度。狹義匯率目標區(qū)：指20世紀80年代初美國學者威廉姆森提出的以限制匯率波動范圍為核心的,包括中心匯率及其變動幅度的確定方法、維系目標區(qū)的國內(nèi)政策搭配、實施目標區(qū)的國際政策協(xié)調(diào)等一整套內(nèi)容的國際政策協(xié)調(diào)方案。

第三節(jié)匯率制度（續(xù)）2.匯率目標區(qū)制第三節(jié)匯率制度（續(xù)）(2)嚴格的目標區(qū)與寬松的目標區(qū)嚴格目標區(qū)的區(qū)域較小，極少變動，目標區(qū)域公開，政府負有較大的維持目標區(qū)的義務(wù)。寬松目標區(qū)的區(qū)域較大，且經(jīng)常進行調(diào)整，目標區(qū)域保密，政府只是有限度地將貨幣政策運用于對匯率目標區(qū)的維持。第三節(jié)匯率制度（續(xù)）(2)嚴格的目標區(qū)與寬松的目標區(qū)第三節(jié)匯率制度（續(xù)）(3)匯率目標區(qū)制的特點既具有管理浮動匯率制和釘住匯率制的優(yōu)點，但又不同于管理浮動匯率制和可調(diào)整釘住匯率制。與管理浮動匯率制的區(qū)別：目標區(qū)制中貨幣當局對匯率波動有較確定的區(qū)間限制，且要利用貨幣政策將匯率波動限制在目標區(qū)內(nèi)。與可調(diào)整釘住匯率制的區(qū)別：目標區(qū)制度下,匯率允許變動的范圍更大。具有“蜜月效應(yīng)”與“離婚效應(yīng)”。第三節(jié)匯率制度（續(xù)）(3)匯率目標區(qū)制的特點第三節(jié)匯率制度（續(xù)）美經(jīng)濟學家保羅?克魯格曼指出：在各國的貨幣體系安排中，存在著不可實現(xiàn)的“三位一體”，即在資本自由流動、匯率穩(wěn)定和保持貨幣政策獨立性三個目標中，一國只能同時實現(xiàn)兩個，而不可能同時實現(xiàn)三個。如果以三角形的三個頂點分別表示三個目標，那么每一條邊均代表一類可能的貨幣體系安排?？唆敻衤鼘⒋巳切畏Q作“永恒的三角形”(EternalTriangle)。3.不可能三位一體論(不可能三角或三元悖論)第三節(jié)匯率制度（續(xù)）美經(jīng)濟學家保羅?克魯格曼指出：在各國的A代表選擇貨幣政策的獨立性和匯率穩(wěn)定；B代表選擇貨幣政策的獨立性和資本自由流動；C代表選擇匯率穩(wěn)定