金融市場概述7．1．17．1．2金融市場的定義金融市場的功能1．聚集資金的功能2．促進(jìn)資金有效分配的功能3．促進(jìn)有效投資的功能4．宏觀調(diào)控的功能7．1．3

金融市場的構(gòu)成要素

金融市場的構(gòu)成要素包括市場交易的主體、交易客體、市場媒體和管理機(jī)構(gòu)。1．金融市場交易主體2．金融市場交易客體（1）貨幣頭寸（2）票據(jù)（3）債券（4）股票

（5）基金證券（6）外匯（7）金融期貨（8）金融期權(quán)（9）金融互換（10）金融遠(yuǎn)期3．金融市場媒體（1）金融市場媒體概念

金融市場媒體是指那些在金融市場上充當(dāng)交易媒介，從事交易或促使交易完成的組織、機(jī)構(gòu)或個人。（2）金融市場媒體特點（3）金融市場媒體類型

金融市場媒體可分為兩類：一類是金融市場商人，如貨幣經(jīng)紀(jì)人、證券經(jīng)紀(jì)人、證券承銷人、外匯經(jīng)紀(jì)人等。另一類則是機(jī)構(gòu)媒體或組織媒

體，如證交所、投資銀行、其他金融機(jī)構(gòu)等。4．金融市場監(jiān)管（1）監(jiān)管含義（2）監(jiān)管內(nèi)容

金融市場監(jiān)管的具體內(nèi)容，主要是對金融市場構(gòu)成要素的監(jiān)管。7.1.4

資本有效市場理論1．資本有效市場理論的產(chǎn)生

20世紀(jì)60年代末，美國芝加哥大學(xué)財務(wù)教授尤金·法瑪（Eugene

F.Fama）通過研究發(fā)現(xiàn)，如果有用的信息以不帶任何偏見的方式全部在證券價格中得到了反映，那么可以認(rèn)為市場是有效的。2．有效市場的含義

根據(jù)法瑪?shù)亩x，有效市場是指市場上各種證券的價格能夠充分、及時地反映所有可以獲得的信息。詹森（Jensen）將有效市場定義為，如果在市場上根據(jù)一組信息從事交易而無法賺取經(jīng)濟(jì)利潤，那么該市場是有效的。3．資本市場效率的含義與類型

有效市場理論中的市場效率并不是指市場的運作效率（如市場中的信息傳輸、交易指令執(zhí)行、交割、清算、記錄等功能完成的質(zhì)量、速度和

相應(yīng)的成本水平等），而是指市場的信息效率，即證券市場價格對信息的敏感程度和反應(yīng)速度。

法瑪根據(jù)可獲得信息的分類不同，將市場效率劃分為弱勢有效、半強勢有效和強勢有效三種類型。（1）弱勢有效（Weak

Form

Efficiency）

弱勢有效的市場的主要特點在于，證券的現(xiàn)行價格充分反映了歷史上一系列交易價格和交易量中所隱含的信息，證券價格的變動表現(xiàn)為隨機(jī)游動過程。因此，建立在對證券的歷史資料進(jìn)行技術(shù)分析的基礎(chǔ)上所形成的交易法則或策略，不可能使投資者賺取系統(tǒng)性的超額利潤。

（2）半強勢有效（Semi–strong

FormEfficiency）在半強勢有效市場上，證券價格不僅反映了證券市場的一切歷史信息，而且反映了所有其他的公開信息。公開信息包括公司的財務(wù)報表、發(fā)放紅利的方案、盈利預(yù)測、公司發(fā)布的新聞公告、利率的變化、通貨膨脹率和國債發(fā)行規(guī)模等各方面信息。如果市場以半強勢的形式表現(xiàn)為有效，那么所有公開的信息將即刻以一種無偏的方式反映在證券價格上。

投資者在新的信息公布之后再依據(jù)其進(jìn)行操作不會獲得超額利潤。（3）強勢有效（Strong

Form

Efficiency）

強勢有效市場的主要特點是：所有有用的相關(guān)信息都在證券價格中得到了反映，即證券價格除了包含歷史價格信息和所有公開信息外，還包含了所謂的內(nèi)幕信息。投資者利用內(nèi)幕信息從事交易將無法獲取超額利潤。事實證明，各國的證券市場至今尚未出現(xiàn)這樣的理想環(huán)境。7．2

貨幣市場7．2．1

貨幣市場的概念和范圍

貨幣市場亦稱短期資金市場。它與長期資金市場即資本市場統(tǒng)稱為貨幣資金市場。

貨幣市場交易的對象，大致上有貨幣頭寸、短期證券和商業(yè)票據(jù)三種。貨幣市場可以分為短期信貸市場、短期證券市場和貼現(xiàn)市場。貨幣市場的參加者非常廣泛，一般有中央銀行、商業(yè)銀行、貼現(xiàn)公司、證券商、其他金融組織、大公司和個人等。中央銀行參與貨幣市場的活動，主要體現(xiàn)在兩個方面；一是在貨幣市場上買賣國庫券，二是利用本國貨幣買賣外匯。7．2．2

貨幣市場的特點1．資金周轉(zhuǎn)量比較大

由于進(jìn)入該市場的金融資產(chǎn)償還期較短，安全性大，易于轉(zhuǎn)讓，所以很受投資者歡迎。2．交易額比較穩(wěn)定

由于該市場的交易都是即期交易，因而沒有期貨交易中出現(xiàn)的各種問題，如投機(jī)、價格的暴漲暴跌導(dǎo)致的風(fēng)險損失等等。3．與收入密切相關(guān)4．投資者比較有保障?7．2．3

貨幣市場主要類型1．貼現(xiàn)市場

貼現(xiàn)市場是以票據(jù)貼現(xiàn)業(yè)務(wù)為主的短期資金市場。2．同業(yè)拆借市場3．銀行大額定期存單市場4．短期國債市場7．3

證券市場7．3．1證券市場的參與者

證券市場的參與者可以分為三類：籌資者、投資者和證券商。1．籌資者概述證券市場上的籌資者主要是政府和企業(yè)。2．投資者概述

證券市場上的投資者可以分為個人投資者和機(jī)構(gòu)投資者。機(jī)構(gòu)投資者則是指各種法人機(jī)構(gòu)，主要包括：①為自己買賣證券的證券商。②銀行、信托公司、保險公司、養(yǎng)老基金、共同基金等金融中介機(jī)構(gòu)。3．證券商概述

證券商是投資者和籌資者之間的交易中介。根據(jù)其業(yè)務(wù)的性質(zhì)，可以把它們分為三類：投資銀行、證券經(jīng)紀(jì)商和證券自營商。7．3．2證券發(fā)行市場

發(fā)行市場即有價證券由發(fā)行者向投資者轉(zhuǎn)移的市場又被稱為一級市場。發(fā)行市場在整個金融市場中的地位是至關(guān)重要的，因為在直接金融中，資金由盈利單位向短缺單位的轉(zhuǎn)移正是通過發(fā)行市場來完成的。

按照證券發(fā)行所涉及的對象，可以將證券發(fā)行分為私下發(fā)行和公開發(fā)行。投資銀行承銷證券有三種方式：

（1）代銷。（2）助銷。（3）包銷。另外還有招標(biāo)。7．3．3證券交易市場

證券交易市場，或稱二級市場，是已發(fā)行的證券在投資者之間流通的市場。1．證券交易所

證券交易所是集中交易發(fā)行證券的場所，它是證券交易市場的核心。①提供一個設(shè)施齊全的場所。②制定各項規(guī)章制度。

③收集和發(fā)布市場價格變動信息及與證券價格相關(guān)的各類信息。④仲裁證券交易過程中發(fā)生的各種糾紛。2．場外交易市場

場外交易市場又稱店頭交易市場，它是由自營商通過計算機(jī)、電話、電傳、報刊等通信工具建立起來的一個無形交易網(wǎng)絡(luò)。3．其他市場隨著計算機(jī)技術(shù)的發(fā)展，一些新的市場不斷出現(xiàn)，于是在二級市場上出現(xiàn)了所謂第一市場、第二市場、第三市場和第四市場的劃分。第一

市場即證券交易所市場，所交易的是一些大公

司的股票和債券。第二市場即交易非上市的股

票或債券的場外交易市場。除此之外，自70年代以來許多上市證券也開始紛紛出現(xiàn)在場外交

易市場上，由此形成的市場叫做第三市場。第

四市場則是買賣雙方直接進(jìn)行證券交易的市場。它的出現(xiàn)主要是由于一些機(jī)構(gòu)投資者為了避免

高額傭金支出，希望避開經(jīng)紀(jì)商而直接進(jìn)行交

易。7.

3.

4

證券市場的管理

作為最高金融管理當(dāng)局，中央銀行一般對證券市場有著重要的影響。

自律機(jī)構(gòu)也在金融市場的管理中起著不可或缺的作用。

會計師事務(wù)所和信用評級公司等服務(wù)機(jī)構(gòu)雖然并不具備管理者的身份，但是也在客觀上起著維護(hù)證券市場秩序的作用。7.

4

期貨市場7.4.1

期貨交易的產(chǎn)生和發(fā)展

期貨最早是在商品交易中出現(xiàn)的，它起源于農(nóng)產(chǎn)品的遠(yuǎn)期合約交易。在19世紀(jì)中期美國最大農(nóng)產(chǎn)品集散地芝加哥，這種遠(yuǎn)期合約十分普遍，以至于在1848年出現(xiàn)了專門從事這種交易的芝加哥交易所（Chicago

Board

of

Trade，簡稱

CBOT）。遠(yuǎn)期合約有它的不足。（1）合約不統(tǒng)一（2）違約的風(fēng)險大

所謂期貨合約，實際上是由交易所統(tǒng)一設(shè)計推出、并在交易所內(nèi)集中交易的標(biāo)準(zhǔn)化的遠(yuǎn)期交貨合約。因此期貨交易很好的彌補了遠(yuǎn)期交易的不足。7.

4.

2

期貨交易方式1．開倉和平倉

2．最小變動價位和每日最大價格變動幅度3．保證金制度4．每日結(jié)算制度7.

4.

3

套期保值?

期貨交易的目的已不再是商品的實際交割，而是為了套期保值或者投資。套期保值者謀求風(fēng)險的轉(zhuǎn)移，而投機(jī)者則通過承擔(dān)套期保值者轉(zhuǎn)移出來的風(fēng)險來謀求風(fēng)險收益。套期保值是指投資者為預(yù)防不利的價格變動而采取的抵消性的金融操作。它通常的做法是在現(xiàn)貨市場和期貨市場上進(jìn)行兩組相反方向的買賣，從而使兩個市場上的盈虧大致抵消，以此來達(dá)到防范風(fēng)險的目的。7.

4.

4

金融期貨簡介1．外匯期貨

外匯期貨是最早出現(xiàn)的金融期貨。其主要品種有美元、英鎊、加拿大元、荷蘭盾、德國馬克、法國法郎、瑞士法郎、日元、墨西哥比索等主要可兌換貨幣。外匯期貨主要是用來防范匯率波動的風(fēng)險。2．利率期貨利率期貨可以用來防范利率風(fēng)險。3．股票指數(shù)期貨

股票指數(shù)是反映股票市場總體價格走勢的一種指標(biāo)。股票指數(shù)期貨交易是一種典型的“數(shù)字游戲”。因為它買賣的不是任何一種具體的商品或者金融資產(chǎn)，而是根本無法實際交割的

“數(shù)字”。開展這種純粹的數(shù)字游戲除了為冒險家提供一個冒險的樂園外，其實際意義在于：它和所有的期貨市場一樣，能夠為希望規(guī)避風(fēng)

險的投資者提供套期保值的手段，而且它防范

的是系統(tǒng)性的股票市場風(fēng)險。7.

5

期權(quán)市場7.5.1期權(quán)及其種類1．期權(quán)定義

期權(quán)的擁有者通過支付一定的期權(quán)費，就可獲得在規(guī)定的時間內(nèi)以商定的價格向期權(quán)的出售者買賣一定數(shù)量商品、證券、或者期貨（即標(biāo)的資產(chǎn)）的權(quán)利，同時卻又不承擔(dān)必須進(jìn)行這種交易的義務(wù)。在交易所交易的期權(quán)合約，是標(biāo)準(zhǔn)化的合約，合約所包含的標(biāo)的資產(chǎn)數(shù)量、到期日、以及協(xié)議價格都是標(biāo)準(zhǔn)化的，只有期權(quán)本身的價格，即期權(quán)費是隨市場上的供求變化而不斷變化的。2．期權(quán)的種類根據(jù)期權(quán)可行使的時間，可以把期權(quán)分為美式期權(quán)和歐式期權(quán)。前者在到期日之前的任一營業(yè)日均可行使，后者則只能在到期日當(dāng)天行使。根據(jù)期權(quán)合約的性質(zhì)，可以把期權(quán)分為看漲期權(quán)和看跌期權(quán)。

根據(jù)期權(quán)合約的標(biāo)的資產(chǎn)，也就是買賣雙方在期權(quán)合約中規(guī)定的買賣標(biāo)的物，

可以將期權(quán)分為股票期權(quán)、外匯（貨幣）期權(quán)、債券（利率）期權(quán)、指數(shù)期權(quán)和

期貨期權(quán)。

根據(jù)期權(quán)合約的協(xié)議價格與標(biāo)的資產(chǎn)市場價格的關(guān)系，還可以把期權(quán)分為正利期權(quán)、無利期權(quán)和負(fù)利期權(quán)。7.

5.

2

期權(quán)交易的用途

期權(quán)首先可以用來進(jìn)行套期保值，使自己的風(fēng)險被限制在一定范圍內(nèi)；其次還可用來投資。利用期權(quán)交易進(jìn)行套期保值有著其他交易手段難以比擬的優(yōu)點，那就是它既可以規(guī)避標(biāo)的資產(chǎn)的不利價格變動風(fēng)險，又可以以標(biāo)的資產(chǎn)出現(xiàn)的有利價格變動有效地加以利用。而其他的交易手段，如遠(yuǎn)期合約或期貨合約，在規(guī)避風(fēng)險的同時，交易者也將喪失標(biāo)的資產(chǎn)有利價格變動所可能帶來的好處。7.

5.

3

期權(quán)的定價

從理論上說，期權(quán)的價值包含了內(nèi)在價值