鋼鐵行業(yè)深分析報(bào)告-穩(wěn)增長加碼基建鋼鐵供需格局有望改善1需求：2022年需求增長重點(diǎn)在基建根據(jù)百川盈孚的數(shù)據(jù)，目前我國鋼材下游消費(fèi)結(jié)構(gòu)中，建筑行業(yè)用鋼占比約49%，排名第一；其次是機(jī)械行業(yè)，占比約17%。此外，汽車行業(yè)、能源行業(yè)、造船行業(yè)、家電行業(yè)用鋼占比相對(duì)較高。目前“穩(wěn)增長”基調(diào)下，我們認(rèn)為2022年基建用鋼、汽車用鋼增速相對(duì)較好；此外，受海運(yùn)費(fèi)高漲因素影響，造船業(yè)手持訂單較多，預(yù)計(jì)推動(dòng)造船用鋼需求快速增長。1.1建筑用鋼：房地產(chǎn)增速或仍舊趨弱，基建發(fā)力有望拉動(dòng)用鋼需求建筑業(yè)方面，我們從房地產(chǎn)和基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)兩個(gè)方面進(jìn)行分析。房地產(chǎn)用鋼需求受房屋新開工面積增速、施工面積增速影響較大。因此，我們通過預(yù)測(cè)2022年房地產(chǎn)新開工面積增速和施工面積增速對(duì)房地產(chǎn)用鋼量進(jìn)行大致判斷。2020年5月，國內(nèi)疫情得以有效控制，經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇明顯，房價(jià)上行，房地產(chǎn)調(diào)控開始趨嚴(yán)。2020年8月，“三條紅線”落地，明確房企剔除預(yù)收款后的資產(chǎn)負(fù)債率不得大于70%，房企的凈負(fù)債率不得大于100%，房企的“現(xiàn)金短債比”不得小于1，房地產(chǎn)企業(yè)融資明顯收緊。2020年12月，央行、銀保監(jiān)會(huì)發(fā)布房貸集中度管理新規(guī)，要求對(duì)房地產(chǎn)貸款余額及個(gè)人住房貸款余額設(shè)置上限，對(duì)超出管理規(guī)定要求的銀行設(shè)置過渡期以進(jìn)行貸款規(guī)模調(diào)整。政策的收緊導(dǎo)致房企融資難度加大，部分房企現(xiàn)金流問題顯現(xiàn)，債務(wù)危機(jī)頻發(fā)。此外，2021年初，深圳率先建立二手住房成交參考價(jià)格發(fā)布機(jī)制，隨后無錫、東莞、寧波、成都等城市跟進(jìn)。二手房指導(dǎo)價(jià)出臺(tái)后，我國70個(gè)大中城市新建商品住宅和二手住宅價(jià)格指數(shù)環(huán)比增速均呈下跌趨勢(shì)，且從2021年9月開始兩個(gè)價(jià)格指數(shù)持續(xù)環(huán)比負(fù)增長。同時(shí)，2021年我國商品房銷售面積、銷售額、房地產(chǎn)開發(fā)投資完成額的同比增速均持續(xù)走低。而房地產(chǎn)開發(fā)資金來源中的國內(nèi)貸款累計(jì)同比增速自2021年6月份進(jìn)入負(fù)區(qū)間。此外，房屋新開工面積累計(jì)同比于2021年7月份進(jìn)入負(fù)增長區(qū)間，且累計(jì)同比降幅持續(xù)擴(kuò)大，全年房屋新開工面積同比下降幅度達(dá)到11.4%。施工面積方面，2021年下半年以來累計(jì)同比增速持續(xù)下滑，全年房屋施工面積同比增長5.2%。展望2022年，在“房住不炒”的大背景下，雖然“穩(wěn)增長”基調(diào)使得房地產(chǎn)調(diào)控有所放松，但預(yù)計(jì)調(diào)控力度較大的限購政策和首付比例政策不會(huì)大幅放開，全年房地產(chǎn)開發(fā)投資增速或處于負(fù)區(qū)間，使得房地產(chǎn)新開工面積同比出現(xiàn)負(fù)增長?？紤]到“穩(wěn)增長”對(duì)房地產(chǎn)調(diào)控的放松，以及新增保障性租賃住房的積極影響，我們假設(shè)2022年房屋新開工面積降幅或比2021年有所收窄，中性假設(shè)在-8%左右；此外假設(shè)2022年房屋施工面積同比下降2%，則根據(jù)二者的用鋼比例測(cè)算，預(yù)計(jì)二者對(duì)房地產(chǎn)用鋼需求的影響約在-4.5%左右?；ㄔ鏊儆型涌?，推動(dòng)用鋼需求增長。2021年下半年以來，為實(shí)現(xiàn)宏觀經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)增長，相關(guān)部委多次提出要加快專項(xiàng)債的發(fā)行和使用。2021年12月16日，國務(wù)院政策例行吹風(fēng)會(huì)上表示，財(cái)政部已向各地提前下達(dá)了2022年新增專項(xiàng)債務(wù)限額1.46萬億元；

為進(jìn)一步加強(qiáng)指導(dǎo)，推動(dòng)提前下達(dá)額度盡快形成實(shí)物工作量，要求額度要向中央和省級(jí)重點(diǎn)項(xiàng)目多的省市傾斜，堅(jiān)決不“撒胡椒面”。2021Q4，我國各地方共發(fā)行新增專項(xiàng)債券1.22億元，在新增專項(xiàng)債集中發(fā)行的情況下，我國基礎(chǔ)設(shè)施投資累計(jì)同比增速在12月轉(zhuǎn)正。2022年1月，我國共發(fā)行新增專項(xiàng)債券4844億元，投向基建的占比超過70%。貨幣政策方面，中國人民銀行已經(jīng)決定于2021年12月15日下調(diào)金融機(jī)構(gòu)存款準(zhǔn)備金率0.5個(gè)百分點(diǎn)；2022年1月，LPR一年期利率和五年期利率分別下降10個(gè)基點(diǎn)和5個(gè)基點(diǎn)。寬松的貨幣政策下，基建投資增速或進(jìn)一步得到保障。從基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)投資資金來源的角度來看，來源占比最大的是自籌資金，其中專項(xiàng)債用于基建投資的比例逐步提高。在“穩(wěn)增長”基調(diào)下，去年年底以來專項(xiàng)債發(fā)行節(jié)奏明顯加快，我們假設(shè)2022年自籌資金增速為10%，其他資金來源增速約在5%左右，則預(yù)計(jì)全年基建投資資金增速約在8%。相應(yīng)的，我們假設(shè)基建用鋼需求增速與基建投資資金增速水平相當(dāng)，約為8%。由于地產(chǎn)用鋼量和基建用鋼量的比例約為2:1，根據(jù)以上對(duì)地產(chǎn)和基建用鋼量增速的預(yù)測(cè)，則2022年建筑業(yè)用鋼量增速約為-0.31%?？偟膩砜?，受地產(chǎn)用鋼量下降的拖累，預(yù)計(jì)2022年建筑用鋼量需求將同比小幅下滑。1.2機(jī)械用鋼：制造業(yè)發(fā)展仍具韌性，基建有望拉動(dòng)機(jī)械用鋼需求2021年，雖然我國制造業(yè)投資完成額累計(jì)同比增速逐月下降，但全年增速達(dá)到13.5%。同時(shí)，高技術(shù)制造業(yè)投資完成額2021年全年增速為22.2%，表現(xiàn)優(yōu)于制造業(yè)整體情況。2022年1月，企業(yè)中長期貸款新增2.1萬億，同比多增600億，一定程度上反映制造業(yè)投資維持良好發(fā)展勢(shì)頭。此外，2022年1月中國官方制造業(yè)PMI為50.1%，環(huán)比下降0.2個(gè)百分點(diǎn)；高技術(shù)制造業(yè)PMI為51.9%，環(huán)比下降2.1個(gè)百分點(diǎn)，但均處于榮枯線上方，顯示出制造業(yè)及高技術(shù)制造業(yè)發(fā)展仍具有韌性。我們認(rèn)為，2022年，制造業(yè)特別是高技術(shù)制造業(yè)仍將維持較高景氣度，“穩(wěn)增長”基調(diào)下投資增速有望實(shí)現(xiàn)較快增長。同時(shí)，根據(jù)前文對(duì)房地產(chǎn)和基建方面的闡述，我們認(rèn)為2022年房地產(chǎn)行業(yè)房屋新開工面積和施工面積將同比下降，但基建投資增速全年或?qū)崿F(xiàn)高個(gè)位數(shù)增長，將拉動(dòng)機(jī)械行業(yè)需求。綜合考慮，假設(shè)機(jī)械行業(yè)用鋼2022年低速增長2%。1.3汽車用鋼：全年汽車產(chǎn)量有望實(shí)現(xiàn)高個(gè)位數(shù)增長根據(jù)中國汽車工業(yè)協(xié)會(huì)的數(shù)據(jù)，2021年，我國汽車產(chǎn)銷分別同比增長3.4%和3.8%，結(jié)束了2018年以來連續(xù)三年的下降局面。乘用車方面，受“缺芯”影響，乘用車產(chǎn)銷量在2021年5月-11月持續(xù)負(fù)增長，但在12月份同比增速轉(zhuǎn)正，乘用車全年產(chǎn)銷量分別同比7.32%和6.62%。2022年1月，受芯片供應(yīng)繼續(xù)小幅改善的支撐，疊加部分地方出臺(tái)鼓勵(lì)汽車消費(fèi)政策的拉動(dòng)，我國乘用車產(chǎn)銷量分別同比增長8.77%和6.92%。我們認(rèn)為，首先各地政府積極出臺(tái)穩(wěn)增長相關(guān)政策，將對(duì)汽車市場(chǎng)需求形成支撐；其次汽車行業(yè)芯片供應(yīng)不足問題有望繼續(xù)緩解；再者部分乘用車企業(yè)對(duì)于2022年市場(chǎng)預(yù)期較好，設(shè)定了較高的全年生產(chǎn)目標(biāo)。我們預(yù)計(jì)2022年乘用車產(chǎn)量增速有望快于2021年，假設(shè)為10%。商用車方面，受商用車政策變化和市場(chǎng)需求下滑影響，2021年5月份以來，我國商用車產(chǎn)銷量持續(xù)同比下滑，2021年全年產(chǎn)銷量分別同比下滑10.95%和下滑6.85%。2022年1月，我國商用車產(chǎn)銷量分別同比下滑27.81%和下滑24.9%。中汽協(xié)表示，商用車目前已基本消耗了政策紅利，同時(shí)運(yùn)輸市場(chǎng)需求不足、運(yùn)價(jià)偏低，預(yù)