企業(yè)年金投資運作中存在的問題和對策分析（可編輯）【完整版】(文檔可以直接使用，也可根據實際需要修訂后使用,可編輯放心下載）

企業(yè)年金投資運作中存在的問題和對策分析企業(yè)年金投資運作中存在的問題和對策分析（可編輯）【完整版】(文檔可以直接使用，也可根據實際需要修訂后使用,可編輯放心下載）學校代碼:例矽手薌虧節(jié)貿易聲學同等學力人員碩士學位論文企業(yè)年金投資運作中存在的問題和對策分析培養(yǎng)單位:國際經濟貿易學院專業(yè)名稱:金融學研究方向:金融管理與投資實務者:鄧小娟作指導教師:蔣先玲教授論文日期:二。一二年五月學位論文原創(chuàng)性聲明本人鄭重聲明:所呈交的學位論文,是本人在導師的指導下,獨立進行研究工作所取得的成果。除文中已經注明引用的內容外,本論文不含任何其他個人或集體已經發(fā)表或撰寫過的作品成果。對本文所涉及的研究工作作出重要奉獻的個人和集體,均已在文中以明確方式標明。本人完全意識到本聲明的法律責任由本人承當。特此聲明。學位論文作者簽名:硼≯年歹砷小娟月沖學位論文版權使用授權書本人完全了解對外經濟貿易大學關于收集、保存、使用學位論文的規(guī)定,同意如下各項內容:按照學校要求提交學位論文的印刷本和電子版本;學校有權保存學位論文的印刷本和電子版,并采用影印、縮印、掃描、數字化或其他手段保存論文;學校有權提供目錄檢索以及提供本學位論文全文或局部的閱覽效勞;學校有權按照有關規(guī)定向國家有關部門或者機構送交論文;學?？梢圆捎糜坝?、縮印或者其他方式合理使用學位論文,或將學位論文的內容編入相關數據庫供檢索;保密的學位論文在解密后遵守此規(guī)定。/.年月坤日學位論文作者簽名:即小非導師簽名:。龍年月≥斗日摘要中國人口迅速老齡化,老齡贍養(yǎng)率急劇提高,且我國根本養(yǎng)老保障制度起步較晚,積累時間短,采用現收現付制,使中國社會保障制度收支缺口日益加大,面臨著不可持續(xù)的危機。中國人口老齡化速度大大高于世界平均水平,年老齡人口贍養(yǎng)率僅為:.,但到年這個比率提高到:。在根本養(yǎng)老保險面臨的人口壓力和財政危機面前,為了完善養(yǎng)老保障體系,人社部提出了我國社會保障制度開展的目標“廣覆蓋、多層次、保根本、可持續(xù)〞。企業(yè)年金作為社會養(yǎng)老保障體系的重要組成局部,其健康開展不僅關系到整個國家的社會穩(wěn)定和政治穩(wěn)定,更關系到整個國家經濟的可持續(xù)開展。企業(yè)年金構建的直接目標是保值增值,而企業(yè)年金參與投資是實現保值增值的唯一手段,是保持年金保值增值的必然要求。本文正是從年金投資管理運營模式和投資運作過程中出現的問題入手,通過研究企業(yè)年金投資運作的實際現狀,結合我國的法律環(huán)境和資本市場的現狀,對年金投資中存在的問題進行了探討,針對我國年金投資中的問題,從宏觀和微觀的角度提出了一系列建議。關鍵詞:企業(yè)年金,投資運作,對策..,:.,,:.,,,“,,〞.,..,.:,,目錄第章前言...選題背景及意義..研究內容及研究路線.研究方法??..文獻回憶??..本文的創(chuàng)新與缺乏??..第章企業(yè)年金投資的理論根底?..企業(yè)年金的根本概念.企業(yè)年金基金投資的根本理論..儲蓄生命周期理論..現代投資組合理論..企業(yè)年金投資戰(zhàn)略資產配置的理論模型.企業(yè)年金基金投資的必要性分析?....我國企業(yè)年金投資運作是對世界企業(yè)年金制度開展的經驗借鑒?...企業(yè)年金只有參與投資獲得收益才能抵御通貨膨脹..企業(yè)年金投資運作可以降低當期繳費水平?..企業(yè)年金投資運作能提高年金方案參加人的待遇水平..企業(yè)年金參與投資是完善中國金融市場結構的需要第章我國目前的企業(yè)年金基金投資現狀介紹??...企業(yè)年金投資的特點與原那么??....企業(yè)年金投資的特點.....企業(yè)年金基金投資的根本原那么?...我國企業(yè)年金戰(zhàn)略資產配置??...我國企業(yè)年金投資策略?..??..企業(yè)年金投資組合??..企業(yè)年金投資工具??..企業(yè)年金投資風險管理?.企業(yè)年金投資績效評估?.企業(yè)年金投資監(jiān)管??.第章目前我國企業(yè)年金投資運營過程中出現的問題?.稅優(yōu)政策缺失,給籌資渠道造成障礙.養(yǎng)老金體系結構有待優(yōu)化..我國資本市場開展不均衡,制約企業(yè)年金投資運作.規(guī)模和管理本錢過大,影響投資運作.企業(yè)年金投資限制過于嚴格??...企業(yè)和員工承當投資風險,阻礙投資運作?...缺乏統一投資監(jiān)管??.第章企業(yè)年金投資運營問題的對策和建議.盡快出臺更加優(yōu)惠的稅優(yōu)政策.大力推進資本市場的開展..完善集合企業(yè)年金投資組合??...擴大年金基金的投資范圍,逐步放寬對投資工具的限制...建立風險補償機制??..合理發(fā)揮政府的主導作用,強化對企業(yè)年金制度的監(jiān)管..結論與展望?.參考文獻致謝個人簡歷在讀期間發(fā)表的學術論文與研究成果第章前言.選題背景及意義我國的養(yǎng)老保障結構有三支柱,其中第一支柱為我們熟悉的根本養(yǎng)老保險,由政府負擔;第二支柱是企業(yè)年金,即我國早在年代初期就開始實施的補充養(yǎng)老保險制度;第三支柱為個人儲蓄。截至年底,企業(yè)年金基金法人受托機構管理的建立企業(yè)年金的企業(yè)為個,參加職工近萬人,受托管理金額近億元。托管機構管理的企業(yè)年金基金規(guī)模為.億元。如此巨額的年金資產,涉及到如此多的企業(yè)和職工,要求監(jiān)管機構、企業(yè)、中介機構予以高度的關注,同時,隨著企業(yè)年金資金規(guī)模的迅速擴大,作為穩(wěn)定性很強的長期投資資金,作為第二支柱的企業(yè)年金所湊集的資金隨之也成為資本市場重要的機構投資者之一。企業(yè)年金基金的保值增值是廣闊企業(yè)和職工建立年金制度的根本目標。企業(yè)年金的平均積累周期在年以上,期間涉及到企業(yè)和職工數十年的連續(xù)繳費,年金管理機構的運營和更替,管理過程非常復雜。由于企業(yè)年金采取信托模式進行運作,每家企業(yè)均有至少四個資格人共同運作,規(guī)模以上企業(yè)還將選擇多家投資管理人同時運作,從資金籌集到機構運營、賬戶管理,給企業(yè)年金的管理帶來很多不可預知的風險點。企業(yè)年金作為職工退休后的“養(yǎng)命錢〞,在當前的政策環(huán)境下,采用信托模式,交由具備資格的機構運作,保證年金資金的保值增值,是監(jiān)管層面、中介結構以及每一位職工都面臨的重大問題。企業(yè)年金投資根據企業(yè)年金政策,運用金融理論和投資理論,分析企業(yè)年金的戰(zhàn)略資產配置、投資組合、投資工具、風險控制、績效評估、投資監(jiān)管。研究企業(yè)年金投資運作中的實際情況,發(fā)現目前存在的問題,對我國企業(yè)年金基金的投資運作具有重要的現實意義。.研究內容及研究路線本文以當前企業(yè)年金實際投資運營為背景,分析了我國企業(yè)年金基金投資運營中存在的問題,通過借鑒國際上企業(yè)年金投資運營的經驗和教訓,并結合工作實踐,提出了相應的對策和建議。本文前言局部介紹了選題背景意義、研究內容及方法,第二章闡述了企業(yè)年金投資的理論根底,尤其是投資組合理論對我國企業(yè)年金投資的理論和實踐指導意義。第三章從多個方面介紹了我國企業(yè)年金投資管理的現狀,包括戰(zhàn)略資產配置、投資策略、投資政策、投資工具、投資管理人的績效評估及投資監(jiān)管?；谏弦徽碌默F狀,第四章指出了我國企業(yè)年金投資管理過程中存在的問題,如投資范圍窄、稅收優(yōu)惠政策不完善、資本市場不成熟對企業(yè)年金的影響以及投資監(jiān)管不統一等。第五章結合這些問題,對解決問題的對策進行了分析。路線圖如下:.研究方法本文以標準研究為主,實證研究為輔。力求到達既有理論依據,又有實證分析。具體來講,本文以人力資源和社會保障部公布的?企業(yè)年金基金管理方法?、?企業(yè)年金試行方法?為主要政策理論依據,以我國企業(yè)年金投資運營的實際情況和各管理機構的投資狀況為突破口,以提出企業(yè)年金投資運作過程中的相關對策為落腳點。.文獻回憶鄧大松、劉昌平年認為我國企業(yè)年金從年代起步到至今已經多年,但規(guī)模和覆蓋率均不夠,其重要的制約因素在于稅收優(yōu)惠政策力度不高,企業(yè)經濟狀況不好。何平舢企業(yè)年金的“自愿建立〞和“養(yǎng)命錢〞的雙重性質決定了它既不能由政府強制實施和運營,也不能完全市場化運作。政府通過、過程控制、牌照管理、政策限制對年金管理機構進行管理,確保企業(yè)年金的平安運作。清華大學的楊燕綏教授研究指出政府監(jiān)管、行業(yè)自律、法人合規(guī)、受益人、社會輿論和司法機構是企業(yè)企業(yè)年金投資實施監(jiān)督的機構。受益人利益最大化、管理機構遵紀守法是監(jiān)管的根本原那么。郭磊、陳方正的研究指出:我國目前對企業(yè)年金投資范圍和投資工具的限制過于嚴格,這嚴重影響了企業(yè)年金投資收益。胡學成、王宗凡認為企業(yè)年金的開展應該注意三個問題。首先,要明確企業(yè)年金的定位,其次要弄清楚企業(yè)年金與社會保障體系的關系;最后要處理好企業(yè)年金投資與金融市場開展的辨證關系。.本文的創(chuàng)新與缺乏本文的創(chuàng)新點在于以現代投資組合理論為依據,系統地分析了企業(yè)年金投資的資產配置、投資政策、投資工具、績效評估和投資監(jiān)管,使現代投資組合理論在企業(yè)年金這個新鮮事物領域得到了運用和開展。由于本人時間、經驗和專業(yè)水平有限,本文的研究還存在很多不完善的地方,尤其是研究深度不夠,實證分析過少。我國的企業(yè)年金制度還處在起步階段,需要落實現有的監(jiān)管政策,還需要結合廣闊企業(yè)的實際情況,對不合理的地方進行分析,并提出相應的改善意見,以期對我國企業(yè)年金的開展進獻綿薄之力。第章企業(yè)年金投資的理論根底.企業(yè)年金的根本概念“企業(yè)年金,即由企業(yè)為職工建立的補充養(yǎng)老保險。〞企業(yè)年金制度從開始建立至今已經有多年了。世界上第一個企業(yè)年金方案發(fā)生于年在美國運通公司。雖然企業(yè)年金在不同的國家有不同的名稱,但實質是相同的,即企業(yè)年金是指由企業(yè)自愿為職工建立的補充養(yǎng)老保險制度。企業(yè)年金制度是各企業(yè)和職工自愿建立的,各企業(yè)可依據自身經濟實力和員工的奉獻度大小不同而設計不同的繳費水平。根據中華人民共和國人力資源和社會保障部第號令?企業(yè)年金試行方法?規(guī)定:“企業(yè)年金是指單位在根本養(yǎng)老保險之外,自愿為職工建立的補充養(yǎng)老制楊燕綏:?企業(yè)年金理論與實務?,中國勞動社會保障出版社年版,第頁。莫瑞?韋博?拉蒂麥爾:?產業(yè)企業(yè)年金制度?,紐約:產業(yè)關系參謀,年,第頁。鄧大松、劉昌平:?企業(yè)年金制度假設干問題研究?,?經濟評論?年第期。度。企業(yè)年金的資金由企業(yè)和職工共同繳費,企業(yè)年繳費總額上限為上年度職工工資總額的.%,企業(yè)和職工繳費總額不超過上年度職工工資總額的.%。企業(yè)繳費在上年度工資總額%以內的局部可在企業(yè)所得稅之前列支,職工個人繳費在稅后工資中由企業(yè)代扣代繳。當職工在滿足國家規(guī)定的領取條件時,可由職工分期或一次性領取個人賬戶積累資金。企業(yè)年金與根本養(yǎng)老保險不一樣。根本養(yǎng)老保險,是由國家人力資源和社會保障部為了保障退休職工的根本生活,強制企業(yè)為職工繳納的養(yǎng)老保險。職工退休后,由地方人力資源和社會保障按時、足額發(fā)放,同時根據物價水平的提高實時調整發(fā)放標準。,,我國目前已經連續(xù)年提高了退休金的給付標準。企業(yè)年金那么由企業(yè)根據其經濟承受能力,在與職工集體協商之后,共同決定是否建立,職工自愿參加,費用由企業(yè)和職工共同承當,用于提高退休后的生活水平。企業(yè)年金由專業(yè)的年金管理機構單獨運作,企業(yè)和職工承當投資的風險。國家相關行政部門對企業(yè)年金進行監(jiān)管。企業(yè)年金也有別于商業(yè)保險。首先,兩者的目的不同。企業(yè)年金是我國多層次養(yǎng)老保險體系構建中的重大制度安排,是員工福利的重要組成局部。而商業(yè)壽險產品投保個人自愿與商業(yè)保險公司之間簽訂的一種養(yǎng)老保障合同,是投保個人的一種風險防范行為和商業(yè)保險公司提供的一種金融效勞的有機銜接。其次,參與主體不同。企業(yè)職工作為受益人建立企業(yè)年金的企業(yè)是委托人,企業(yè)受職工委托,與年金管理機構中的受托管理人簽訂受托合同,受托人再與投資管理人、賬戶管理人和托管人分別簽訂委托管理合同。受托人是企業(yè)年金基金的大管家,與企業(yè)建立信托關系。而商業(yè)養(yǎng)老保險產品參與主體包括投保人、保險人,受?保險法?約束。第三,稅收優(yōu)惠政策不同。國家過了鼓勵企業(yè)年金的開展,建立完善的社會保障體系,出臺了企業(yè)年金稅收優(yōu)惠政策,建立企業(yè)年金的單位,其企業(yè)繳費總額在上年度工資總額%以內的局部,可在所得稅前扣除。而商業(yè)保險產品品一般沒有稅收優(yōu)惠政策。第四,投資監(jiān)管政策和投資范圍不一樣。商業(yè)保險產品的投資范圍依據?保險法?,投資范圍較窄;而企業(yè)年金的投資范圍依據?企業(yè)年金根本管理方法?,其投資品種相對較為廣泛。綜上所述,企業(yè)年金雖然在本質上屬于養(yǎng)老保險,但它與根本養(yǎng)老保險和商業(yè)保險在很多方面都存在差異。它在資金籌集、繳費方法、繳費比例、運營管理和風險收益特征上都與根本養(yǎng)老保險、商業(yè)養(yǎng)老保險不同,企業(yè)年金制度是由企業(yè)和職工共同建立的,旨在為職工退休后的生活提供保障,同時它也對企業(yè)人力資源管理起到了非常重要的作用。人力資源和社會保障部:?企業(yè)年金試行方法?,年月。.企業(yè)年金基金投資的根本理論..儲蓄生命周期理論由美國經濟學家弗蘭科?莫迪利亞尼和理查德?布倫伯格合寫了?效用分析與消費函數對抽樣數據的分析?和?效用分析與總消費函數一次綜合的嘗試?兩篇論文,提出了當代西方一種新穎的儲蓄理論?.儲蓄生命周期理論。該理論對于養(yǎng)老金包括企業(yè)年金最具有指導價值,可以說是企業(yè)年金基金積累的理論指導依據。儲蓄生命周期理論認為,人們“收入、消費和儲蓄的關系在人生的不同階段是不同的。一般來說,人們在青年時期,支出工程較多,消費較高,而由于經驗等因素,導致收入水平較低,這個時期人們可能支出高于收入,甚至需要舉債消費,家庭收入的很大局部都用于消費,儲蓄非常少。到了中年時期,人們的收入較高,但支出工程較少,此時儲蓄較高,有余錢投資或儲蓄到企業(yè)年金中,用來彌補老年退休生活水平;在老年退休后,收入水平較低,但消費支出往往較高,這時就會需要在中年時的儲蓄積累?？梢娫谥心陼r代合理安排收入分配比例,對于老年退休后的生活將有非常重要的意義。〞儲蓄生命周期理論是企業(yè)年金的理論依據和實踐指導,為企業(yè)年金制度的發(fā)展提供了可能性。由此理論可以得出,人們在工作期間并不會將全部收入用于消費,而是合理安排收入的分配,在滿足消費需求的同時,留出一局部資金用于儲蓄,用于老年退休后生活。企業(yè)年金制度的出現正是滿足了這種儲蓄需求。職工在職期間將收入的一局部用于年金繳費,與企業(yè)繳費共同進入個人賬戶,交由專業(yè)的投資管理機構投資運作,退休后分期支取,彌補根本養(yǎng)老金的缺乏。..現代投資組合理論年月哈里?馬克維茨所發(fā)表的?投資組合選擇?是現代投資理論產生的依據。投資組合理論、資本資產定價模型、套利定價模型、有效市場理論以及行為金融理論是現代投資組合理論的重要組成局部。。傳統的投資管理實踐主要依賴根本分析和技術分析,隨著現代投資組合理論的開展,現在的投資管理實踐日益朝著系統化、科學化、組合化的方向開展。弗蘭科?莫迪利亞尼:?莫尼利亞尼文萃?,首都經濟貿易大學出版社年版,第頁。企業(yè)年金投資理論之儲蓄生命周期理論二本刊記者;?山東人力資源和社會保障?.‘:〞,,,.,;.投資者的風險和收益在投資組合理論中由數量技術來衡量,方差或者標準差表示風險,期望收益率表示收益。所有的投資者共同追求風險一定的前提下追求收益最大化或者收益一定的前提下追求風險的最小化。證券投資組合不僅受證券產品本身的影響,而且證券產品之間的相關系數的影響,投資實踐往往通過分散證券組合來降低非系統風險。投資組合理論在企業(yè)年金投資方面,不但具有理論指導價值,還有實際投資指導價值。我國企業(yè)年金目前的投資就是采用了投資組合的方式,各投資管理人在年金投資政策的范圍內,根據單個客戶的風險承受能力,按照高、中、低風險標準設計不同類型的投資組合,供客戶選擇。企業(yè)年金基金投資,必須同時考慮收益和風險的兩個因素,企業(yè)年金投資的收益同樣可以用期望收益率來表示,企業(yè)年金投資的風險可以用方差或者標準差來表示。對于企業(yè)年金投資來說,最正確的投資組合實在風險既定的前提下收益最大化的投資,也就是收益最大化前提下的風險最小化得投資。采用無差異曲線可以選擇企業(yè)年金投資的最優(yōu)證券組合。單純考慮投資收益率的企業(yè)年金投資并非最適合的投資方法,越高的收益率意味著越高的風險。企業(yè)年金是員工的“養(yǎng)命錢〞,風險控制至關重要,平安性要求是第一位的。保障企業(yè)年金投資平安的重要方法是投資分散化,通過分散化降低非系統風險。..企業(yè)年金投資戰(zhàn)略資產配置的理論模型長期投資者與短期投資者在投資組合的選擇上,模式和側重點都不同。長期投資者關心通貨膨脹對資金購置力的沖擊,關心財富本身的保值增值。而短期投資者關心財富短期的增值。兩者的出發(fā)點不同,導致組合的配置和選擇均不同。長期投資者的資產組合選擇理論認為,投資的無差異曲線和有效邊界對于長期投資者和短期投資者均不同,最優(yōu)資產組合的配置不一樣。長期投資者的投資效用不是出于短期收益而是為其可以支持的長期的生活標準。對風險的判斷也顯著不同于短期投資者。投資決策的因素除了風險收益之外,收入水平對于長期投資者非常重要?！皩τ诖蠖鄶低顿Y者,一定時期內的工資收入水平是相當穩(wěn)定的,從而在證券產品的選擇上更傾向于風險資產。這使金融資產組合從無風險資產向風險資產大量傾斜。〞長期投資者的資產組合選擇理論,對于養(yǎng)老基金包括企業(yè)年金基金投資有如下理論和時間指導價值:短期投資者追求平安性,貨幣市場工具和國債等流動性產品比擬適宜的,但對企業(yè)年金基金這類長期投資者那么不適合?！捌髽I(yè)年金基金的平安資產不是國債楊長漢:?中國企業(yè)年金投資運營研究?,經濟管理出版社,年月版,頁。而是能抵御通貨膨脹的產品。這種長期資產的配置組合能在很長一段時間內提供較為穩(wěn)定的收益,從而滿足建立年金方案的受益人在退休后有長期穩(wěn)定的消費流。〞企業(yè)年金資產是一個人一生的積累,面臨最大的長期風險是通貨膨脹風險。當通貨膨脹風險比擬低時,名義債券同通脹指數化債券一樣具有吸引力,然而在通貨膨脹不確定的環(huán)境下,名義債券不再是平安的長期資產。如果通貨膨脹風險很高,長期投資者如果得不到通脹指數化債券時,長期投資者將遭受巨大的效用損失。企業(yè)年金基金投資不應該低配風險收益較高的權益類資產,反而應該高配。從市盈率中對股票收益的預測暗示在長期視角下,更低的年度風險的股票是均值回歸的。這種類型的可預測性產生了企業(yè)年金基金對股票的正的跨期套利需求。投資者在生命周期上的投資者行為有不同的特征。個人在年輕時擁有很少的金融財富。當勞動收入增加時,人力財富增加的比金融財富快。但到中年時期,金融財富開始積累的速度快于今后勞動收入的貼現值。這暗示大局部收入水平比擬穩(wěn)定的勞動者在青年時代持有較多的權益類資產,并在臨近退休時更多的持有固定收益類產品。表?.年全球股指的表現指數實際回報率%算術平均標準差實際回報率%幾何平均...美國..非美國地區(qū)全球......現存市場.企業(yè)年金基金投資的必要性分析作為我國社會保障體系中的重要組成局部的企業(yè)年金,隨著其資金規(guī)模的快速開展,將成為金融市場上重要的機構投資者。建立企業(yè)年金的直接目標是年金基金的保值增值,所以企業(yè)年金必須參與投資運作。企業(yè)年金通過投資運作獲得楊長漢:?中國企業(yè)年金投資運營研究?,經濟管理出版社,年月版,頁。孫建勇、楊長漢等譯;?養(yǎng)老金治理與投資?,中國開展出版社年版,第頁。收益,抵御通貨膨脹,從而保證年金資產的保值增值,提高職工的待遇水平。企業(yè)年金規(guī)模大,投資期限長,增長穩(wěn)定,必然能夠成為推動資本市場健康開展的重要力量。企業(yè)年金投資的意義具體表現在以下幾個方面:..我國企業(yè)年金投資運作是對世界企業(yè)年金制度開展的經驗借鑒從世紀年代末開始,在社會、經濟、政治力量的共同推動下,,世界性的養(yǎng)老金制度改革的浪潮開始在西歐、拉美,東歐和東亞國家展開。世界養(yǎng)老金制度將追求職益分配的公平為原那么,兼顧效率為改革目標,逐漸建立完善的多支柱養(yǎng)老保障體系。各種類型的養(yǎng)老金制度都將實行企業(yè)繳費與個人繳費相結合,為廣闊的職工建立個人賬戶,委托給專業(yè)機構投資運作。企業(yè)年金實行市場化運營,與金融市場尤其是證券市場互動,實現企業(yè)年金基金的保值增值。世界經驗和數據說明,企業(yè)年金基金要實現保值增值,只有通過專業(yè)的金融機構投資運作。例如,智利養(yǎng)老金的年化收益率到達了%以上,真正到達了構建企業(yè)年金的制度目標,保障了年金方案參加人的退休待遇水平,同時也有效降低了參加企業(yè)的本錢。其管理模式正是信托模式,聘請專業(yè)的投資機構運作。再如,美國的養(yǎng)老金管理經驗也對我國具有重要的借鑒意義。美國的社會保障體系也由三個局部組成,第一局部類似我國的根底養(yǎng)老金,由政府負擔;第二局部類似補充養(yǎng)老保險;第三局部類似個人儲蓄。第二局部和第三局部的管理運營都采用市場化機制,由企業(yè)及員工自主選擇市場上最具實力的機構,設立相應的業(yè)績基準,采用嚴格的風險管控體系和定期的信息披露制度,對各機構排名、打分等形勢,通過競爭淘汰機制,催促管理機構以企業(yè)和職工的切身利益為原那么,以保證年金資產的平安、收益和穩(wěn)定為目標,多年來切實維護了企業(yè)年金基金的安傘。..企業(yè)年金只有參與投資獲得收益才能抵御通貨膨脹企業(yè)年金平均積累周期長達年以上,管理流程復雜。獨立于根底養(yǎng)老金體系的企業(yè)年金,在市場化運營的制度體系下,企業(yè)年金投資由政府管理轉變?yōu)槭袌龌\營,只有到達企業(yè)年金基金資產的保值增值,才能保證貨幣的長期購置力,有效抵御通貨膨脹。企業(yè)年金基金是一個人一生的積累,面臨最大的長期風險是通貨膨脹風險。只有有效地投資運作才能實現受益者的實際待遇不下降。..企業(yè)年金投資運作可以降低當期繳費水平企業(yè)年金繳費方式分為兩種類型:一類是確定當期繳費型,另一類是確定最終領取水平型,目前也出現了混合型,如下表:孫建明:?企業(yè)年金管理指引?,中國財政經濟出版社年版,第頁。表混合型企業(yè)年金類型確定最終領取水平型確定當期繳費型不考慮最終的領取水平,采用個人賬戶積累制,根據職在年金建立初期,事先根據職工工的當期收入水平、職級、的當期收入水平、職級和工作年工齡和奉獻大小確定繳費資金籌集方式限確定退休后的待遇領取水平,水平,職工退休時的領取水再根據職工的臨近退休年度確定平完全依據個人賬戶的積職工的當期繳費水平。累額度,可分期或一次性領取?？煞制陬I取、不定期領取,也可可分期領取、不定期領取,支付方式一次性領取。也可一次性領取。企業(yè)職工投資風險承當確定最終領取水平型的年金方案,在企業(yè)年金方案建立初期,為企業(yè)設立一個專門的公共賬戶,用于歸集每年未分配到職工個人賬戶的資金,并參與投資運作,在職工退休時,從公共賬戶劃撥資金給職工,用于彌補職工的待遇水平。企業(yè)年金享受經濟增長成果,產生投資收益,可以創(chuàng)造一局部年金繳費一局部年金積累來源于投資所得,從而降低企業(yè)和職工當期的繳費水平,進而吸引更多的企業(yè)建立企業(yè)年金方案,有助于企業(yè)年金的快速開展,實現基金規(guī)模的迅速增長。..企業(yè)年金投資運作能提高年金方案參加人的待遇水平我國企業(yè)年金制度實行的是繳費確定性,由企業(yè)和職工共同繳費,實行個人賬戶完全積累制。企業(yè)年金是參加根本養(yǎng)老之外自愿建立的一種補充性養(yǎng)老制度,是在企業(yè)和職工之間“集體協商一致〞的前提下才能設立的一個補充養(yǎng)老金制度?！案鶕髽I(yè)年金方案,企業(yè)繳費局部根據權益歸屬比例逐年進入個人賬戶,個人繳費局部全部計入個人賬戶。〞企業(yè)年金投資運營收益,按凈收益率計入企業(yè)年金個人賬戶。在型的年金方案中,員工退休待遇支付水平取決于個人年金賬戶中額繳費積累以及所產生的投資收益。投資收益越高,年金賬戶的未來積累額越大,員工的退休保障水平就越高。..企業(yè)年金參與投資是完善中國金融市場結構的需要中國金融市場的結構分布不均,主要特征是銀行業(yè)資產比重過大,資本市場等長期性市場開展不充分。企業(yè)年金等養(yǎng)老基金是長期的金融產品,企業(yè)年金從本質上講是一種延期支付產品,其平均積累周期長達年以上,其大力開展勢?企業(yè)年金試行方法?,年月日。必促進資本市場的開展。企業(yè)年金基金,經過一定的時間積累,勢必開展成為重要的機構投資者之一?！捌髽I(yè)年金基金本身的快速開展,資金穩(wěn)定性、規(guī)模性、長期性、追求長期穩(wěn)定投資回報等特點,將對我國資本市場的結構、效率、市場穩(wěn)定乃至金融工具創(chuàng)新都將產生巨大的影響,同時企業(yè)年金的平安性特征還要求企業(yè)年金投資必須以資本市場比擬標準、成熟和穩(wěn)定為前提。〞第章我國目前的企業(yè)年金基金投資現狀介紹.企業(yè)年金投資的特點與原那么..企業(yè)年金投資的特點委托人和受益人權益至上。其他機構投資者一般以自身權益為目標而進行投資,而企業(yè)年金基金投資管理的目標是保障委托人和受益人的權益。企業(yè)年金采用信托管理模式運作,投資管理人與受托管理人簽訂委托合同,按照受托人的要求為委托人提供效勞。在為企業(yè)提供投資效勞的過程中,必須堅持企業(yè)年金委托人和受益人利益最大化的原那么,不能與本機構利益混淆,不能私自挪用企業(yè)年金資產,更不得以此為自己或任何第三方機構謀取利益。平安第一,收益第二。企業(yè)年金基金投資的特點是平安至上,在本金平安的根底上追求適當的收益率。這是企業(yè)年金的保障性質決定的。企業(yè)和職工在根本養(yǎng)老保障水平不高的前提下建立企業(yè)年金制度,其制度目標是通過企業(yè)年金繳費積累和投資收益,來彌補企業(yè)職工退休后普遍偏低的根底養(yǎng)老金保障水平,同時,建立企業(yè)年金的目標是保證長期資金的購置力,保障員工退休后的待遇水平不至于貶值,故企業(yè)年金投資收益必須能戰(zhàn)勝日益高漲的通貨膨脹率。企業(yè)年金投資管理的第一目標是平安,在平安與收益相沖突的時候,優(yōu)先選擇平安性。長期投資。由于企業(yè)年金基金具有積累時間長,增長穩(wěn)定的特點,所以企業(yè)年金基金投資管理的目標、資產配置、投資策略、投資工具的選擇都應以長期性為根底。企業(yè)年金的投資應該實行長期投資和價值投資。在投資渠道和工具上,企業(yè)年金基金更適合投資資本市場。長期投資有其優(yōu)勢,也有投資缺陷。長期投資最大的風險就是通貨膨脹的威脅,所以防范通貨膨脹是投資的一個重要方面。社科院世界社保研究中心主任鄭秉文中央財經大學證券期貨研究所博士楊長漢.?中國證券報?.......企業(yè)年金基金投資的根本原那么企業(yè)年金基金追求本金平安的需求決定了基金投資的根本原那么。投資的原那么包括本金平安性、適當收益性、合理流動性、分散性和審慎性。投資管理人必須在審慎盡職的前提下,以基金的平安性為根本要求,同時設置合理的流動性,滿足退休職工的待遇支付,分散投資,最終實現年金基金的保值增值。.我國企業(yè)年金戰(zhàn)略資產配置企業(yè)年金戰(zhàn)略資產配置,是指在一定的投資范圍內,選擇適宜的大類資產投資比例,使企業(yè)年金在合理的風險下盡量獲得較高的投資收益。通過采取戰(zhàn)略資產配置策略,企業(yè)年金基金確定了投資組合資產范圍及相應的比例,并將在較長時間內保持相對穩(wěn)定。企業(yè)年金基金戰(zhàn)略資產配置的目標是控制風險、保證收益,根據我國目前金融市場的制度環(huán)境和開展狀況,選擇適宜的金融產品,以投資組合模型和資產負債管理模型為工具,從而實現資產的科學匹配,實現年金的保值和增值,到達有效防范投資風險、提高投資收益率的目的。根據年人力資源和社會保障部公布的?企業(yè)年金基金監(jiān)督管理方法?,我國企業(yè)年金基金可投資的產品和比例都有明確的規(guī)定,管理機構在投資運作過程中,不可突破此規(guī)定。方法規(guī)定,不低于企業(yè)年金基金總資產比例%以內的局部,可以投資現金類資產:不超過年金總資產比例%以內的局部,可投資與固定收益類產品;不超過年金資產%以內的局部,可投資于權益類資產。我國企業(yè)年金基金管理方法中明確,受托人的職責之一就是依據投資政策進行企業(yè)年金基金戰(zhàn)略資產配置,根據不同的企業(yè)年金委托人的需求,投資管理人根據受托人的戰(zhàn)略資產配置要求,對資產制定具體的投資策略。表不同資產配置方法適用的條件資產配置方法市場狀況投資者目標及約束條件戰(zhàn)略性相對穩(wěn)定相對穩(wěn)定戰(zhàn)術性易變相對穩(wěn)定.我國企業(yè)年金投資策略投資策略是投資管理人進行投資分析和證券產品選擇的根本方法,包含行業(yè)分析、類別市場分析、證券產品選擇等,是投資管理人在進行投資決策的過程中?企業(yè)年金基金管理方法?,人力資源和社會保障部,年月。應遵循的投資規(guī)那么,附屬于整體投資政策?！巴顿Y策略必須反映出一個適宜的風險收益率前景以及流動性需要、收入層次和稅收狀況。〞投資策略按照投資方式可分為長期持有策略、恒定混合策略、投資組合策略和動態(tài)資產配置策略。投資組合策略,是將一局部資金投資于無風險資產從而保證資產組合的最低收益率,目標價值的設定可以是本金平安或者是業(yè)績基準或者是投資虧損設定目標,將局部年金資金投資于風險資產,并隨著市場的變動調整風險資產和無風險資產的比例,保證最低收益率的的同時不放棄資產升值潛力的一種動態(tài)調整策略。企業(yè)年金基金投資選擇投資組合策略。企業(yè)年金基金投資更關注年金本金平安根底上的絕對回報,不追逐短期市場排名,以絕對收益為目標,保持穩(wěn)健和長期投資的風格,不為短期市場時機而使年金組合承當潛在風險。安全性往往是委托人和受益人的第一要求。投資組合策略是無套利均衡在金融工程中控制金融風險的應用,是年金投資躲避風險的重要策略。企業(yè)年金基金投資通常采用動態(tài)投資組合保險基數策略,由受托人依據企業(yè)的風險偏好和風險承受能力設定戰(zhàn)略資產配置策略,投資管理人根據受托人的資產配置建議,先為企業(yè)年金基金實現平安墊收益,再博取權益類資產的收益。常規(guī)做法為:先將絕比照例數的資產投入到固定收益類和現金類產品中,將極少數的資產投資到權益類產品。待固定收益類產品的投資收益積累到一定程度時,再根據權益類市場的情況,及時調整權益類資產的比例。這樣的投資思路能在保證平安的根底上獲得絕對收益,滿足年金資產的平安性需求。表.主要金融工具的風險收益情況數據來源:根據天相數據分析系統提供的數據整理茲維?博迪、亞力克斯?凱恩、艾倫?.馬科斯:?投資學精要?,中國人民大學出版社年版。。企業(yè)年金投資組合在“確保平安、適度收益〞企業(yè)年金投資組合設計理念的指導下,按照企業(yè)年金基金投資管理規(guī)定的投資限制:貨幣市場不低于%,債券市場不低于%,權益類市場不高于%,結合投資管理人的投資經驗與優(yōu)勢,可以設計不同的企業(yè)年金投資組合。表各投資組合分配比例目前市場上主要有策略配置組合、穩(wěn)健增長組合和穩(wěn)定收益三類組合。如南方基金設有流動性組合、增強型固定收益組合和保本策略增值組合;中國平安設有信心進取、舒心平衡和省心收益組合。各組合在投資目標、業(yè)績基準和資產配置上略有不同。針對不同年齡階段職工風險收益偏好的差異,企業(yè)年金基金投資組合的構建可依據企業(yè)年金方案參加人的年齡結構來進行構建。對于處于積累期的群體,企業(yè)年金基金投資組合應該加大股票、股票型基金的配置比例。而對于退休前后的群體,那么應降低權益類資產的投資比例。對于企業(yè)職工平均年齡偏低的企業(yè)年金方案,企業(yè)年金基金投資可以多配置權益類資產,對于職工平均年齡偏高的企業(yè)年金方案,那么減少權益類資產的配置。對于企業(yè)盈利能力強、負債低的委托人,可以加大權益類資產的配置,而對于經營不穩(wěn)定負債較多的委托人那么降低權益類資產的配置。“投資過程的一個重要特點就在于它是動態(tài)的。投資組合必須持續(xù)不斷地被監(jiān)控和更新。〞.企業(yè)年金投資工具茲維?博迪、亞力克斯?凱恩、艾倫?.馬科斯:?投資學精要?,中國人民大學出版社年版。從企業(yè)年金基金可投資的范圍和方向方面,也可表達企業(yè)年金與根本養(yǎng)老金在投資管理上的區(qū)別。在企業(yè)補充養(yǎng)老保險階段,中國的企業(yè)年金只能投資銀行存款和國債。投資渠道狹窄,嚴重阻礙了企業(yè)年金基金的開展,也不利于基金的保值增值。?企業(yè)年金基金管理方法?公布之后,其投資范圍得到了根本的擴大。擴大企業(yè)年金基金投資的范圍,既是企業(yè)年金構建目標的本質需要,也是金融資本市場開展的結果。不同的投資工具有不同的風險收益特征,我國企業(yè)年金基金的投資范圍根本上涵蓋了國內市場上主要金融投資工具,包括貨幣市場類資產、固定收益類資產、權益類資產。企業(yè)年金基金投資的范圍,包括銀行活期存款、同業(yè)存款、協議存款、國債、短期債券回購、金融債和企業(yè)債、可轉換債、短期融資券、投資性保險產品、股票、基金、等。隨著金融市場的開展,金融投資工具越來越豐富,企業(yè)年金基金可以選擇的新型投資工具將越來越多。前我國企業(yè)年金基金投資的一大創(chuàng)新是“新股申購〞即“打新股〞。.企業(yè)年金投資風險管理收益和風險形影相隨,收益以風險為代價,風險用收益來補償。企業(yè)年金是企業(yè)職工的“養(yǎng)命錢〞,控制風險,平安至上,是企業(yè)年金基金投資的一個根本原那么。企業(yè)年金基金投資的風險管理,在企業(yè)年金基金投資的整個體系中至關重要?！梆B(yǎng)老基金應該關系投資風險、盈余風險、發(fā)起人風險、利率風險、幣種風險和通貨膨脹。〞企業(yè)年金投資面臨的風險主要有系統風險和非系統風險。系統性風險,是指管理機構無法抗拒的,不可躲避的風險所引起的投資收益的變化。這種因素使所有投資及金融產品的收益發(fā)生變化。這些因素包括政治、經濟、社會、政策等各個方面,它是由社會開展所帶來的如利率變化、匯率變化、財政政策調整、通貨膨脹因素、能源危機、宏觀經濟政策與貨幣政策、經濟周期等。政治方面的如政權變化、戰(zhàn)亂等。社會方面的如經濟和政治體制改革等。這些因素來自企業(yè)和投資機構外部,是單一證券和機構無法抗拒和回避的,因此成為不可控制風險。這些共同的因素會對所有企業(yè)、所有投資、所有機構產生不同程度的影響,即使通過多樣化投資也不能分散風險,因此又稱為不可分散風險。企業(yè)年金投資的系統風險包括政策風險、經濟周期風險、利率風險和購置力風險。非系統風險,是指僅對局部資產價格產生影響的風險。這種風險稱為可分散風險或可回避風險,可以通過分散投資來降低甚至抵消。非系統風險包括信用風險、經營風險和財務風險等。阿倫?.摩拉利達爾著:?養(yǎng)老基金管理創(chuàng)新?,上海財經大學出版社年版。企業(yè)年金基金投資選擇投資組合理論進行資金分散化管理,本身就是一個風險控制的方法。企業(yè)年金基金投資風險控制包含了用于控制某種風險的所有投資管理選擇和行為過程。在企業(yè)年金基金風險管理實踐當中,主要面臨三種實際風險:資產負債風險即企業(yè)年金基金積累目標和繳費投資積累不匹配的風險;企業(yè)年金基金投資試圖超越業(yè)績基準而選擇的組合所面臨的戰(zhàn)術性風險或基準風險;企業(yè)年金基金投資管理人基于績效目標而突破投資策略和禁投池的過度積極管理風險。企業(yè)年金基金委托人、受益人、受托機構和企業(yè)年金基金經理需要用一種系統的方式去分析和控制風險。企業(yè)年金基金投資風險控制管理是一個龐大復雜的系統,內容包含戰(zhàn)略資產配置、投資策略、監(jiān)管政策、產品類型、投資組合,還可擴展到證券產品、禁投池,選擇投資時機,必須建立嚴格的風險控制制度和防火墻體系,切實控制年金投資運作中可能出現的主觀和客觀風險,并確保風險控制手段的嚴格執(zhí)行。我國企業(yè)年金法規(guī)規(guī)定企業(yè)年金基金投資的要提取風險管理準備金。投資管理人從從當期收取的投資管理費中,提取%劃入專門的托管賬戶用作企業(yè)年金基金投資管理風險準備金,專門用于彌補企業(yè)年金基金投資虧損。企業(yè)年金投資管理人在企業(yè)內部也必須建立嚴格的內控制度。在企業(yè)年金投資管理的實際過程中,投資管理人需要對風險重點源進行監(jiān)控,在不同的投資管理階段,對投資過程的事前、事中、事后階段采取不同的風險控制管理方法,從而有效地將風險控制在一定范圍之內。.企業(yè)年金投資績效評估企業(yè)年金投資績效評估是對企業(yè)年金投資運營管理的費用與收益、風險與收益、績效來源的評估。企業(yè)年金績效評估和反應作為企業(yè)年金基金投資管理的重要環(huán)節(jié),其作用是無可替代的。通過受托人對投資管理人定期的績效評估和排名比擬,不僅可以直觀的檢視投資管理人的投資運營業(yè)績,還可以對投資管理人在操作過程中的不合理之處提出改良措施,從而不斷提升投資管理人的投資水平,最終實現年金基金的保值增值。通過績效考評,還可以檢視企業(yè)年金投資戰(zhàn)略資產配置和戰(zhàn)術資產配置是否成功與失敗、并找出其中的原因,探索如何在下一階段的企業(yè)年金投資過程當中發(fā)現投資時機、防范投資風險。企業(yè)年金投資績效評估主要針對收益與風險、收益歸因。任何投資組合都是在承當一定風險的前提下獲得收益的,因此在考察企業(yè)年金基金投資組合業(yè)績時,必須同時對投資組合所承當的風險進行科學的度量,對投資收益進行風險調整,在企業(yè)年金基金委托人所能承受的風險范圍之內評估所獲得的投資收益率。企業(yè)年金基金投資收益率的評估方法主要有分組比擬和基準比擬兩種?！捌髽I(yè)年金投資收益率分組比擬法就是根據資產配置策略、投資風格、擇時能力、選〞孫建勇:?企業(yè)年金管理指引?,中國財政經濟出版社年版,頁。品種能力、投資時機、投資策略投資目標和風險偏好的不同等,將具有可比性的同類的企業(yè)年金基金或投資組合歸類進行投資收益率的相比照擬,比擬結果通常采用排序、百分位、星號等形式。企業(yè)年金基金投資收益率分組比擬的根本思路是,通過恰當的分組,盡可能地消除由于類型差異對基金經理人相對業(yè)績所造成的不利影響,客觀公正、科學地比擬評估投資管理人的投資業(yè)績?！绻葦M不分組,很多企業(yè)年金基金的投資目標不同、投資策略不同、資金注入時間不同,風險偏好特征不同,即使進行企業(yè)年金基金投資收益率的排序,排序結果并不能客觀、公正地評估投資管理人的管理行為和業(yè)績。尤其是企業(yè)年金基金投資管理與整個資產管理行業(yè)中其他的資產管理目標和策略都不同,企業(yè)年金基金的投資政策與其他資產管理不同,因此,企業(yè)年金基金投資的業(yè)績與其他資產管理的業(yè)績比擬只能做參考而不具有可比性。進行企業(yè)年金基金投資收益率分組比擬,必須建立企業(yè)年金基金投資收益率專項數據庫,數據庫應該包括可比性指標和參考性指標。不同時期的數據,數據越全、時期越多越有利于評估,數據的出處必須是來自權威的專業(yè)的具有公信力的機構,包括政府監(jiān)管部門、行業(yè)自律組織、企業(yè)年金基金管理機構、有公信力的媒體和中介機構。數據的可得性、可靠性是分組比擬的根底。企業(yè)年金基金投資收益率業(yè)績基準比擬法,即給需要評估的年金基金設立一個業(yè)績基準,比擬基金投資收益率與業(yè)績基準的差異來對基金表現加以衡量的一種方法。業(yè)績基準是根據組合的投資目標和投資策略來設定的。企業(yè)年金基金投資業(yè)績基準尤其適合采用具有公信力的中介結構的專業(yè)的企業(yè)年金指數。中國養(yǎng)老金網、路透社等中介機構,已經建立了專業(yè)的中國企業(yè)年金指數,反映在可供中國年金方案投資的貨幣類市場、權益類市場和固定收益類市場之間進行不同資產配置的市場表現,指數系列可以為中國年金方案提供投資業(yè)績評估基準,為廣大企業(yè)選擇優(yōu)秀的企業(yè)年金投資管理人提供參考依據。收益與風險密不可分。收益的獲得以風險為代價,所以不能單純的以投資收益來評價企業(yè)年金的投資績效。收益越高、潛在風險可能越大?！凹僭O要用經濟上敏感、管理上有用的方法來度量投資績效,那么就必須將預期收益和預期風險聯系起來,而比擬標準那么應采用常見資產管理工具所取得的收益作為基準水平。〞企業(yè)年金基金風險調整績效評估方法通過對收益進行風險調整,得出同時對收益與風險加以分析的綜合指標,從而更加客觀公正地對企業(yè)