企業(yè)并購重組流程盡職調(diào)查研討議題企業(yè)并購重組流程盡職調(diào)查第一部分企業(yè)并購重組的概念及分類并購是一個公司通過產(chǎn)權交易取得其他公司一定程度控制權，以增強自身經(jīng)濟實力，實現(xiàn)自身經(jīng)濟目標的一種經(jīng)濟行為，是兼并與收購的簡稱（mergers&acquisitions,M&A）。Mergers：兼并Acquisition：收購，通常指獲得特定財產(chǎn)所有權的行為；Consolidation：合并統(tǒng)一，特指合并動作或結果狀態(tài)，是指兩個公司都被終止，成立一個新公司；Takeover：接管，指取得經(jīng)營或控制權，并不限于絕對產(chǎn)權轉移；Tenderoffer：公開收購要約；狹義：吸收合并或新設合并廣義：任何企業(yè)經(jīng)營權的轉移均包括在內(nèi)企業(yè)并購重組的概念及分類股權并購系指并購方通過協(xié)議購買目標企業(yè)的股權或認購目標企業(yè)增資方式，成為目標企業(yè)股東，進而達到參與、控制目標企業(yè)的目的。資產(chǎn)并購系指并購方通過收購目標企業(yè)資產(chǎn)方式，運營該資產(chǎn)，并不以成為目標企業(yè)股東為目的。企業(yè)并購重組的概念及分類股權并購的主要風險在于并購完成后，作為目標企業(yè)的股東要承接并購前目標企業(yè)存在的各種法律風險，如負債、法律糾紛等等。實踐中，由于并購方在并購前缺乏對目標企業(yè)的充分了解，草率進行并購，導致并購后目標企業(yè)的各種潛在風險爆發(fā)，并不能達到并購的美好初衷。資產(chǎn)并購方式操作較為簡單，僅是并購方與目標企業(yè)的資產(chǎn)買賣。與股權并購方式相比，資產(chǎn)并購可以有效規(guī)避目標企業(yè)所涉及的各種問題如債權債務、勞資關系、法律糾紛等等。

并購重組操作流程1、企業(yè)并購重組的一般流程A、并購流程的靈活性B、步驟之間的反復性接受購并顧問委托組成專家小組對項目進行初步評估并購顧問團隊進場產(chǎn)業(yè)價值鏈分析制定并購戰(zhàn)略收集并購對象組建并購團隊分析研究并購對象確立并購目標盡職調(diào)查初步談判確定并購意向會計師、律師、評估師進場并購談判簽定正式協(xié)議并落實新興鑄管（000778）收購蕪湖鋼鐵廠案例新興鑄管（000778）收購蕪湖鋼鐵廠案例1、收購雙方概況2、收購流程及動因3、如何收購4、如何控制收購風險5、被收購方如何估值6、怎么解決收購資金來源7、收購成功了嗎新興鑄管（000778）收購蕪湖鋼鐵廠案例1、收購雙方概況新興鑄管（000778）A、于1997年改制上市，主導產(chǎn)品為離心球墨鑄鐵管及配套管件和鋼鐵冶煉及壓延加工產(chǎn)品。B、中國最大的離心球墨鑄鐵管企業(yè)，國內(nèi)市場占有率約為40%，出口比例達30%，產(chǎn)品行銷60個國家和地區(qū)。C、收購前具有年產(chǎn)110萬噸鋼、60萬噸球墨鑄鐵管、2萬噸管件、5萬噸鋼格板的生產(chǎn)規(guī)模。D、贏利能力指標位居上市公司前列。連續(xù)多年被評為上市公司50強。新興鑄管（000778）收購蕪湖鋼鐵廠案例蕪湖鋼鐵廠A、建于1958年，隸屬蕪湖市經(jīng)貿(mào)委，具備年產(chǎn)生鐵40萬噸，機燒結礦60萬噸，發(fā)電量4320萬kwh的生產(chǎn)能力。B、2000-2002年，生鐵產(chǎn)量分別為：30、32、35萬噸，主營收入分別為：32,447、34,986、38,113萬元，凈利潤分別為：88、99、377萬元。C、截至2002年12月31日，賬面總資產(chǎn)58,153萬元，總負債33,536萬元，凈資產(chǎn)24,618萬元蕪湖焦化廠A、于1998年7月建成投產(chǎn)，是一個以供應城市居民用氣為主的焦化廠，具備年產(chǎn)焦碳17.5萬噸的生產(chǎn)能力。B、2001-2002年，焦炭產(chǎn)量分別為：5.7、12萬噸，實現(xiàn)主營收入分別為：1,917、10,220萬元，實現(xiàn)凈利潤分別為：-688、-909萬元；C、截至2002年12月31日，賬面總資產(chǎn)30,707萬元，總負債13,099萬元，凈資產(chǎn)17,608萬元1、收購雙方概況

新興鑄管（000778）收購蕪湖鋼鐵廠案例2、收購動因及流程

新興鑄管（000778）A、生產(chǎn)能力達到極限B、產(chǎn)品需求與供給的區(qū)域矛盾C、蕪湖地區(qū)的競爭優(yōu)勢D、完整的燒結、煉焦、煉鐵資源。蕪湖鋼鐵廠與蕪湖焦化廠A、舊有國有企業(yè)沉重的包袱B、不具有規(guī)模優(yōu)勢C、產(chǎn)品缺乏競爭力為什么收購

A、提高市場占有率B、經(jīng)營協(xié)同效應收購的一般流程企業(yè)并購重組的動因與效應動因與效應預期效果提高市場占有率鑄管產(chǎn)能達到110萬噸，躍居世界第一降低交易費用一是利用蕪鋼完整的上游產(chǎn)業(yè)鏈；二是節(jié)約運輸成本企業(yè)發(fā)展有效利用鐵水生產(chǎn)能力，發(fā)展特殊鋼等高附加值產(chǎn)品新興鑄管收購蕪湖鋼鐵廠的動因與效應企業(yè)并購重組的動因與效應動因1）規(guī)模經(jīng)濟動因2）提高市場占有率動因3）企業(yè)發(fā)展動因4）單純利潤動因5）買“殼”上市動因6）降低交易費用動因7）政府推動動因企業(yè)并購重組的動因與效應效應1）經(jīng)營協(xié)同效應：1+1＞22）財務協(xié)同效應：并購給企業(yè)帶來財務上帶來收益，合理避稅，預期效應對并購的巨大刺激。3）企業(yè)發(fā)展效應：有效降低新行業(yè)進入壁壘，降低企業(yè)發(fā)展風險與成本，充分利用經(jīng)驗——成本曲線效應。4）市場份額效應：橫向并購減少競爭對手，解決行業(yè)生產(chǎn)能力擴大速度與市場擴大速度的矛盾。縱向并購對上下游企業(yè)實施有效控制，節(jié)約交易成本，降低產(chǎn)業(yè)流程風險。企業(yè)并購重組的動因與效應4、中國特色的并購重組動因

A、政府強制——國企解困中的捆綁上市

B、企業(yè)家側重規(guī)模擴張的政治追求

C、利用上市公司的圈錢效應與掏空上市公司新興鑄管（000778）收購蕪湖鋼鐵廠案例3、如何收購

A、收購經(jīng)營性資產(chǎn)

B、設立蕪湖新興鑄管公司，以蕪湖新興為主體進行收購

企業(yè)并購重組方案設計企業(yè)并購重組的方案設計1）股權收購?協(xié)議轉讓?定向增發(fā)?收購母公司?要約收購?MBO2）資產(chǎn)重組?剝離/出售劣質資產(chǎn)和債務重組?投資再生性資產(chǎn)、變更或增加主業(yè)（注入優(yōu)質資產(chǎn)）?盤活原有資產(chǎn)?資產(chǎn)置換部分資產(chǎn)置換重大資產(chǎn)重組根據(jù)證監(jiān)會[2001]105號文之規(guī)定，資產(chǎn)置換達到下列指標之一超過50%，構成重大資產(chǎn)重組，（1）主營業(yè)務收入；（2）總資產(chǎn)；（3）凈資產(chǎn)。上述指標超過70%，須上發(fā)審會；50%-70%，由證監(jiān)會決定是否須上發(fā)審會。

?托管?捐贈企業(yè)并購重組的方案設計3）多種方式的融合案例：香江控股——股權收購與MBO的有機結合第一步：山東臨工集團將持有山東臨工28.97%股權協(xié)議轉讓給南方香江集團公司；第二步：南方香江集團全面要約收購，最終持股比例達到38.87%；第三步：資產(chǎn)置換，工程機械業(yè)務置出，商貿(mào)物流置進；第四步：工程機械業(yè)務出售給原山東臨工管理層，MBO完成？企業(yè)并購重組的方案設計新興鑄管（000778）收購蕪湖鋼鐵廠案例4、如何控制收購風險收購蕪鋼資產(chǎn)與承接負債情況收購資產(chǎn)：總資產(chǎn)30,215萬元，其中流動資產(chǎn)8,173萬元，固定資產(chǎn)凈值11,887萬元，無形資產(chǎn)（土地使用權）10,155萬元；總負債33,851萬元；資產(chǎn)凈值-3,636萬元；承接負債：流動負債33,740萬元，長期負債111萬元；各債務人承諾同意轉移其債權。A、只收購經(jīng)營性資產(chǎn)并承擔相應債務新興鑄管（000778）收購蕪湖鋼鐵廠案例4、如何控制收購風險收購蕪焦廠資產(chǎn)與承接負債情況收購資產(chǎn)：總資產(chǎn)15,000萬元；流動資產(chǎn)3,437萬元，固定資產(chǎn)10,813萬元，無形資產(chǎn)（土地使用權）750萬元；總負債10,565萬元，資產(chǎn)凈值4,435萬元；承接負債：蕪湖市建設投資公司債務7,550萬元，蕪湖市建設投資公司承諾同意轉移其債權；流動負債3,015萬元；各債務人承諾同意轉移其債權。A、只收購經(jīng)營性資產(chǎn)并承擔相應債務新興鑄管（000778）收購蕪湖鋼鐵廠案例

B、通過政府安排人員C、爭取政策優(yōu)惠政策4、如何控制收購風險

1）離休人員的退休、醫(yī)療及統(tǒng)外費，統(tǒng)籌外的一切費用由蕪湖市政府支付。2）按蕪湖市政策內(nèi)退的在冊職工，在原有國有企業(yè)調(diào)整勞動關系所需的補償費用由蕪湖市政府支付。3）政府對職工所支付的補償費用，從收購資產(chǎn)預留部分進行支付。以收購資產(chǎn)凈值為799萬元，加上土地出讓金作為職工安置費用彌補給蕪湖新興，共1999萬元。1）以收購前02年上繳稅費為基數(shù)，對超基數(shù)中市財政實得部分前三年全部、后兩年50%獎勵補助給蕪湖新興。2）涉及到資產(chǎn)過戶、土地出讓等費用按工本費收取，按政策法規(guī)需要征收的稅費按最低標準收取，市財政按實得部分獎勵補助給企業(yè)。3）保證蕪湖新興所收購資產(chǎn)不存在被司法凍結、抵押、質押，也沒有被第三方所占有，沒有其他或有債務。4）以可支配資源對解決兩企業(yè)其他債務問題作出安排，以保證出售資產(chǎn)行為的合法性。新興鑄管（000778）收購蕪湖鋼鐵廠案例科目名稱帳面價值調(diào)整后帳面值評估價值增減值流動資產(chǎn)7872.558181.588173.45-8.12固定資產(chǎn)16691.9516691.9511886.63-4805.32其中在建工程682.61659.48659.48建筑物7994.068017.196587.88-1429.31設備8015.278015.274639.26-3376.01無形資產(chǎn)4806.114806.1114558.89752.69其中土地使用4806.114806.1114558.89752.69資產(chǎn)總計29370.6129679.6334618.884939.24流動負債33431.0233740.0433740.04長期負債111.15111.15111.15負債總計33542.1633851.1933851.19凈資產(chǎn)-4171.55-4171.55767.694939.24科目名稱帳面價值調(diào)整后帳面值評估價值增減值流動資產(chǎn)3550.373550.373436.85-113.51固定資產(chǎn)27231.9427231.9414317.49-12914.46其中在建工程333建筑物8886.258886.256431.66-2454.59設備18342.7018342.707882.83-10459.87無形資產(chǎn)1125.721125.72其中土地使用1125.721125.72資產(chǎn)總計30782.3130782.3118880.06-11902.25流動負債4513.964513.964513.96長期負債8085.688085.688085.68負債總計12599.6412599.6412599.64凈資產(chǎn)18182.6718182.676280.42-11902.255、被收購方如何估值蕪焦廠資產(chǎn)評估蕪鋼資產(chǎn)評估新興鑄管（000778）收購蕪湖鋼鐵廠案例5、被收購方如何估值評估價格分別為768萬元、6280萬元，合計7048萬元；成交價格分別為－3636萬元、4435萬元，合計799萬元；兩項資產(chǎn)的成交價格比評估價格低6249萬元。并購重組中的估值問題新興鑄管（000778）收購蕪湖鋼鐵廠案例6、怎么解決收購資金來源A、設立公司形成5億元的自有資金B(yǎng)、證券市場直接融資C、直接融資受阻，通過銀行貸款，但造成資產(chǎn)負債率上升中國企業(yè)并購重組的融資問題探討新興鑄管（000778）收購蕪湖鋼鐵廠案例7、收購成功了嗎?新興鑄管2001年2002年2003年2004年2005年主營業(yè)務收入26943683673593781704529651712488005663559702057664主營業(yè)務利潤8341586091151988970149115092117688788241645215901利潤總額551898677632561645843114174970869528760008054凈利潤382828107441395706558467084621884543509772185凈利潤增長

15.30%26.52%11.36%-18.03%蕪湖新興凈利潤0026922373166192909231428245蕪湖新興貢獻0016153423.899715745.4138856947扣除蕪湖新興的凈利潤382828107441395706542313660.2522168797.6370915238扣除蕪湖新興的利潤增長

15.30%22.86%-3.71%-28.97%新興鑄管（000778）收購蕪湖鋼鐵廠案例7、收購成功了嗎？至少從目前看新興鑄管收購蕪湖鋼鐵廠效果顯著休息時間欣賞一段已被封殺的節(jié)目吧，“財經(jīng)郎閑評”之“顧雛軍，在收購的盛宴中狂歡”企業(yè)并購重組流程盡職調(diào)查第二部分投資決策的一般過程評價整合執(zhí)行計劃機構整合文化整合業(yè)務整合技術整合系統(tǒng)整合公司戰(zhàn)略并購戰(zhàn)略初步評估風險相互溝通績效評價協(xié)同優(yōu)勢文化融合盡職調(diào)查法律稅務財務業(yè)務。。。各步驟環(huán)環(huán)相扣Doesthetargetfitstrategyandoperations?Ist