(一)亞信公司簡(jiǎn)介亞信于1993年底由幾位中國(guó)留學(xué)生創(chuàng)建于美國(guó)達(dá)拉斯，并在1995年開始發(fā)展在中國(guó)的建筑師。1999年，亞信被世界經(jīng)濟(jì)論壇評(píng)選為全球500家高速成長(zhǎng)的企業(yè)之一。2000年3(二)亞信的主要?jiǎng)?chuàng)始人簡(jiǎn)介田溯寧1987年獲得中科院資源管理學(xué)碩士學(xué)位后赴美留學(xué)，1992年在德州理工大學(xué)獲得博士學(xué)位。畢業(yè)后，田溯寧先后曾在ICF、TSTC等公司任過職。1993年年底，田溯寧與兼總裁。1999年5月，田溯寧被聘請(qǐng)為新組建的中國(guó)網(wǎng)通公司總裁，離開亞信管理層，但丁健于1986車畢業(yè)于北京大學(xué)，獲理學(xué)士學(xué)位。之后于1990年在美國(guó)加利福尼亞大學(xué)就讀信息科學(xué)專業(yè)，獲得碩士學(xué)位；后來，他還獲得了加州大學(xué)伯克利分校Hass商學(xué)院的展副總裁等職。并自1995年以來，一直擔(dān)任公司董事。1999年5月，丁健開始擔(dān)任亞信公司首席執(zhí)行官，領(lǐng)導(dǎo)亞信公司于2000年3月I自在美國(guó)納斯達(dá)克成功上市。2003年4月，以下研究亞信的發(fā)展與創(chuàng)業(yè)融資，每一部分均包括4項(xiàng)內(nèi)容。(一)天使投資(二)不規(guī)范的一次創(chuàng)業(yè)融資(從萬通國(guó)際融資)始使用Intermet,WWW也開始Intemet務(wù)業(yè)務(wù)，回到中國(guó)投身中國(guó)Intemet基礎(chǔ)建設(shè)。這也是亞信第一次改變商業(yè)模式。1995年3亞信的創(chuàng)業(yè)者回國(guó)后不久，遇到了Sprint亞信業(yè)務(wù)開展起來后，公司開始聘請(qǐng)更多的人，資金需求增大，第一筆50萬美元的投非常緊張。雖然田溯寧等人終于在歸國(guó)后的一年簽了200多萬美元的功權(quán)(現(xiàn)在是IDG技術(shù)創(chuàng)業(yè)投資基金的合伙人),王功權(quán)對(duì)亞信的創(chuàng)業(yè)者很支持，同意萬通國(guó)際給亞信投資25萬美元，并占8%的股份。(三)正式的創(chuàng)業(yè)投資引入及相應(yīng)的制度安排①中創(chuàng)當(dāng)時(shí)看中亞信的這群人，因?yàn)樗麄冇蠵assion(欲望).有Vision(愿景),他們希望建立一個(gè)World-classPRCCompany(世界一流的中國(guó)企業(yè)),能夠做出承諾并且愿意②企業(yè)已經(jīng)運(yùn)作了幾年，是一個(gè)真正的公司，并且有成功的歷史，如169網(wǎng)就是由亞信③企業(yè)的技術(shù)(服務(wù))是屬于底層技術(shù)(basictechnology),有實(shí)實(shí)在在的業(yè)務(wù)(business)。實(shí)際上是一個(gè)Internet基礎(chǔ)平臺(tái)技術(shù)的服務(wù)提供商。因此，他們認(rèn)為1997年底投資亞信是在righttime(正確的時(shí)間)給由一群rightperson(正確的人)組成的rightcompany(正確的公司)投資。當(dāng)問及如何看待田溯寧的學(xué)歷背景是一個(gè)生態(tài)環(huán)保博士而并無太多的企業(yè)管理經(jīng)驗(yàn)和技術(shù)背景時(shí)，PatrickL.Keen很干脆地指出：“中創(chuàng)給亞信的投資是在1997年年底而不是1994年(亞信剛剛創(chuàng)業(yè)時(shí)),那時(shí)田溯寧他們己經(jīng)干得不錯(cuò)?！?gt;亞信創(chuàng)始人的觀點(diǎn)亞信創(chuàng)始人之一，現(xiàn)任CEO丁健先生認(rèn)為VC看中亞信主要是3個(gè)原因：①亞信在中國(guó)的市場(chǎng)地位(marketposition)。②亞信的管理團(tuán)隊(duì)(當(dāng)時(shí)主要是創(chuàng)業(yè)者)思想比較開放、悟性比較強(qiáng)，因此VC比較信③亞信的業(yè)務(wù)模式比較扎實(shí)，有吸引力。(3)亞信為什么最后確定為選擇華平、中創(chuàng)和富達(dá)3家聯(lián)合投資?丁健認(rèn)為主要出于兩方面的考慮。一方面是這3家VC各有自己的優(yōu)勢(shì)，如華平在美國(guó)高科技投資領(lǐng)域名聲非常響，亞信如果接受華平的投資，可以得到技術(shù)和管理者的支持；而中創(chuàng)對(duì)中國(guó)的情況比較了解，在重大決策上，有可能更多地站在創(chuàng)業(yè)者的角度上看待和分析問題，而不是純粹從美國(guó)的角度(不過，后來他們發(fā)現(xiàn)：實(shí)際上華平公司的董事總經(jīng)理孫強(qiáng)對(duì)國(guó)內(nèi)情況也非常熟悉);富達(dá)在華爾街的名聲非常好，可謂無人不曉，這樣對(duì)企業(yè)來來的融資會(huì)更有幫助。另一方面，創(chuàng)業(yè)者最后確定3家聯(lián)合投資是出于一種對(duì)VC進(jìn)行平衡和制衡的考慮。因?yàn)橄鄬?duì)于VC而言，亞信的創(chuàng)業(yè)者對(duì)引入創(chuàng)業(yè)投資沒有經(jīng)驗(yàn)、也不大懂，引入3個(gè)VC聯(lián)合投資，更有利于在未來VC和創(chuàng)業(yè)者之間出現(xiàn)利益沖突時(shí)的最后決策相對(duì)公正。對(duì)亞信的此輪創(chuàng)業(yè)投資，華平作為領(lǐng)投。而當(dāng)時(shí)華平希望單獨(dú)投資；中創(chuàng)也要求一定要參與投資(或者單獨(dú)投資);富達(dá)則表示，不論誰投，它都要跟投。據(jù)華平的孫強(qiáng)回憶：“華平單獨(dú)投資，而中創(chuàng)也非常希望投資。為了防止雙方在企業(yè)未來發(fā)展的重大問題上出現(xiàn)分歧時(shí)難以抉擇，只好找富達(dá)作中間人(萬一企業(yè)有問題，就由它當(dāng)裁判)?！?、談判與投資股權(quán)協(xié)議關(guān)于此輪創(chuàng)業(yè)投資的投資額，主要是根據(jù)亞信業(yè)務(wù)發(fā)展的近期實(shí)際需要確定的，當(dāng)時(shí)華平公司幫助亞信做了相應(yīng)的財(cái)務(wù)預(yù)測(cè)，最后投資額確定為1800萬美元，其中華平投資了1000萬美元，而中創(chuàng)投資600萬美元，富達(dá)投資200萬美元。由于當(dāng)時(shí)亞信業(yè)務(wù)擴(kuò)展很迅速，急關(guān)于企業(yè)的價(jià)值確定，雙方分歧很大，經(jīng)過艱苦的談判。最終雙方于1997年12月該達(dá)企業(yè)價(jià)值評(píng)估是一個(gè)非常重要和敏感的問題，涉及VC和創(chuàng)業(yè)者雙方的切身利益。中長(zhǎng)時(shí)間。當(dāng)時(shí)創(chuàng)業(yè)者認(rèn)為亞信的Pre-money〔指投資前的企業(yè)價(jià)值〕為9000萬美元，而華平則認(rèn)為只有4000萬—5000萬美元。最后亞信和華平的談判崩裂了。孫強(qiáng)回憶道：“當(dāng)時(shí)以談攏。怎么辦?唯一可以選擇的是采取變通的策略?？紤]到VC的投資實(shí)際上是“買”企先基本上按照創(chuàng)業(yè)團(tuán)隊(duì)對(duì)亞信的估價(jià)和已經(jīng)確定的1800萬美元投資額，計(jì)算投資后雙方在企業(yè)中相應(yīng)的股權(quán)比例；同時(shí)VC對(duì)創(chuàng)業(yè)團(tuán)隊(duì)有一個(gè)考核指標(biāo)：即1998-1999年亞信公司實(shí)現(xiàn)的EBITDA(利息、稅收、折舊、攤銷前利潤(rùn)),如果達(dá)到創(chuàng)業(yè)團(tuán)隊(duì)在商業(yè)計(jì)劃中預(yù)計(jì)的各VC的股份分別為：華平占10%,中創(chuàng)、富達(dá)則分別為6%和2%。出來，亞信1998年初預(yù)計(jì)公司的收入可以達(dá)到8億人民幣(參見田溯寧先生1998年的演講稿《利用鳳險(xiǎn)投資市場(chǎng)，發(fā)展民族信息產(chǎn)業(yè)》),實(shí)際上僅為4420萬美元(相當(dāng)于約3.67億人民幣，參見亞信公司上市時(shí)的《招股說明書》),兩者相距甚遠(yuǎn)。后來亞信的創(chuàng)業(yè)者們財(cái)務(wù)審計(jì)完成后進(jìn)行的。華平1000萬美元的投資所占的股份由原來的10%調(diào)整為20%,中創(chuàng)則由原來的6%上升為12%,富達(dá)則由2%上升為4%?？梢娺@種根據(jù)企業(yè)一定時(shí)期內(nèi)的部份股份，共計(jì)220萬美元，以使創(chuàng)業(yè)者們感受到創(chuàng)業(yè)辛苦后的價(jià)值兌的比例不能超過其所持有股票的3%。投資合同中賦予VC的權(quán)利主要有如下內(nèi)容。華平的孫強(qiáng)和中創(chuàng)的代表(先是馮波，后來馮波離開中創(chuàng)；1999年1月PatrickL.Keen接替馮波擔(dān)任亞信董事)。而亞信的最初投資者劉耀倫仍擔(dān)任董事長(zhǎng)，擔(dān)任董事的3位創(chuàng)業(yè)者分別是田溯寧、丁健、劉亞東(1998年底劉亞東離開亞信，亞信另一位創(chuàng)業(yè)者、亞信的高級(jí)副總裁趙耀于1999年11月接替劉亞東任亞信董事)。公司每個(gè)月開一次董事會(huì)。>亞信再融資必須征得VC的同意；>亞信重大經(jīng)營(yíng)方向的變更必須征得VC的同意，等等。(四)融資后亞信公司的發(fā)展變化與VC的幫助他也客觀地分析了企業(yè)創(chuàng)始人做高層管理人員的利弊：“優(yōu)勢(shì)很明顯，在是大家最后一次后悔機(jī)會(huì)了。接受了投資.以后報(bào)多事情我們說了就不一定算到什么時(shí)候就不清楚了，大家也都清楚亞信管理個(gè)一流的企業(yè)，希望通過這次融資向優(yōu)秀的VC學(xué)習(xí)，得到VC的幫助，改善亞信的管理。advices."信息透明度更高。其中最重要的一件事是要引進(jìn)一個(gè)職業(yè)的財(cái)務(wù)總監(jiān)CFOVC韓穎的確不負(fù)眾望，對(duì)亞信后來的發(fā)展起了很大的推動(dòng)作用。1998年5月，韓穎女士樣一家沒有什么固定資產(chǎn)、收入不足2000萬美元并且沒有一分錢利潤(rùn)的公司來說，如果找中國(guó)銀行美國(guó)分行在1999年4月為公司貸款500萬美元；并以允許銀行在延期償款的情況度放寬到500萬美元，償還周期延長(zhǎng)到90天，從而為公司贏得了更多的生存空間。業(yè)經(jīng)理人如果能知道企業(yè)應(yīng)當(dāng)做什么事(即全局把握),或者知道應(yīng)當(dāng)如何做好具體的工作(即執(zhí)行能力),這兩方面如果他能夠知其一就是一個(gè)不錯(cuò)的職業(yè)經(jīng)理人，而韓穎在這兩方(五)引入Intel的戰(zhàn)略投資亞信1997年年底通過從華平、中創(chuàng)、富達(dá)3家VC的1800萬美元融資和融資后企業(yè)的重組，企業(yè)取得了很大的進(jìn)步。不過這些成功仍然不能滿足公司當(dāng)年200%的增長(zhǎng)幅度。亞信需要為正處于萌芽狀態(tài)的軟件業(yè)務(wù)(主要是用于計(jì)費(fèi)軟件和電子郵件軟件)投入大筆資市(IPO)對(duì)于Intermet公司是一個(gè)通行的方式。亞信早在1999年4月就開始認(rèn)真考慮掛牌企業(yè)發(fā)展更為保險(xiǎn)，防止財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)?如果亞信公司維持原先投資計(jì)劃不變，則引進(jìn)Intel的投資可以使企業(yè)資金支持到2000年底；而那個(gè)時(shí)候，亞信將實(shí)現(xiàn)贏利?！钡姆扇藛T極其審慎嚴(yán)謹(jǐn)。亞信向他們提供了成箱的文件，僅財(cái)務(wù)報(bào)告一項(xiàng)就有1500頁。占亞信8%的股份，其投資于1999年8月順利進(jìn)入亞信的賬戶。另外，VC仍然同意亞信的創(chuàng)業(yè)者和管理層在此輪融資后向12家機(jī)構(gòu)投資者(其中包括華平)出售了一小部分股份，以使創(chuàng)業(yè)者們感受到創(chuàng)業(yè)辛苦后的價(jià)值兌現(xiàn)，不過售的比例仍不能超過其所持有股票的3%。這一出售于1999年11月完成，共計(jì)620萬美元。(六)亞信上市簡(jiǎn)介從1999年下半年開始，亞信開始為其在美國(guó)納斯達(dá)克上市進(jìn)行具體籌劃。2000年3月3日，亞信在美國(guó)納斯達(dá)克成功上市Internet的股票每股漲幅達(dá)314%,成為納斯達(dá)克當(dāng)天最成功新股，井創(chuàng)納斯達(dá)克亞洲股票單日最高上市