機(jī)械行業(yè)通用設(shè)備板塊市場(chǎng)分析展望2023，資本開(kāi)支或?qū)⒉饺氲诙A段經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇對(duì)應(yīng)到資本開(kāi)支可以劃分為三個(gè)階段制造業(yè)資本開(kāi)支呈現(xiàn)周期屬性。通用自動(dòng)化設(shè)備下游對(duì)應(yīng)包括汽車(chē)、家電、電子、食品飲料等在內(nèi)的幾乎所有制造業(yè)，其景氣度會(huì)隨制造業(yè)資本開(kāi)支波動(dòng)。另一方面，基于大部分國(guó)產(chǎn)通用設(shè)備的進(jìn)口替代在未來(lái)3-5年內(nèi)仍將繼續(xù)推進(jìn)，以及產(chǎn)業(yè)升級(jí)推動(dòng)的設(shè)備更迭，自動(dòng)化行業(yè)又有其自身運(yùn)行的周期性。以典型的機(jī)床產(chǎn)品為例，通過(guò)梳理較長(zhǎng)時(shí)間序列的訂單及產(chǎn)量數(shù)據(jù)，我們發(fā)現(xiàn)國(guó)內(nèi)通用設(shè)備景氣周期較為顯著，一個(gè)完整周期約為3年半-4年。不同數(shù)據(jù)所反映的行業(yè)拐點(diǎn)不盡相同，時(shí)間偏離在6個(gè)月內(nèi)。從歷史數(shù)據(jù)來(lái)看，每輪周期的上行期可以劃分為三個(gè)階段：1）第一階段的特點(diǎn)是設(shè)備先于需求。在每輪行業(yè)周期底部，或由于信貸政策，或由于行業(yè)格局出清，疊加社會(huì)庫(kù)存處于下降通道，企業(yè)的資本開(kāi)支會(huì)率先體現(xiàn)。2）第二階段的特點(diǎn)是需求真正修復(fù)。第一階段的資本開(kāi)支可能會(huì)出現(xiàn)反復(fù)，但是一旦社會(huì)總需求提升，企業(yè)資本開(kāi)支進(jìn)入正向循環(huán)，此時(shí)設(shè)備彈性更大。3）第三階段的特點(diǎn)是需求持續(xù)向好，但產(chǎn)能逐步提升。此階段社會(huì)庫(kù)存會(huì)逐步累積，但資本開(kāi)支仍處于向上通道。所以相應(yīng)的，我們判斷周期處于何種位置時(shí)，除了中微觀(guān)數(shù)據(jù)的體現(xiàn)，還需要關(guān)注PPI、信貸及庫(kù)存等指標(biāo)?；厮輾v輪周期，我們發(fā)現(xiàn)，周期底部時(shí)，設(shè)備訂單（資本開(kāi)支）轉(zhuǎn)好需要具有幾個(gè)條件：1）庫(kù)存處于下降通道，長(zhǎng)時(shí)間的下行周期對(duì)格局有一定改善。以2019年底的那輪周期為例，我們看到，2019年初、2019年底以及2020年中，都有社會(huì)庫(kù)存的一個(gè)相對(duì)低點(diǎn)，出于格局出清下的補(bǔ)庫(kù)需求疊加政策刺激，企業(yè)資本開(kāi)支意愿提升，于是不斷嘗試。在這個(gè)時(shí)間點(diǎn)，龍頭企業(yè)的訂單會(huì)領(lǐng)先行業(yè)，也會(huì)率先感受到行業(yè)復(fù)蘇。2）具備外力（如信貸或其他政策）引導(dǎo)企業(yè)進(jìn)入良性資本開(kāi)支。由于周期的初始階段盈利改善并不明顯，流動(dòng)性則顯得至關(guān)重要。通過(guò)回溯歷史周期，我們發(fā)現(xiàn)，一般情況下，融資（企業(yè)中長(zhǎng)期貸款）會(huì)領(lǐng)先資本開(kāi)支。我們選擇金切機(jī)床產(chǎn)量增速作為資本開(kāi)支的代表，因?yàn)闄C(jī)床是工業(yè)母機(jī)，它的需求變動(dòng)與資本開(kāi)支相關(guān)性較強(qiáng)?？梢钥闯?，2011年企業(yè)新增中長(zhǎng)期貸款增速觸底，2012年開(kāi)始回升，而相應(yīng)的2012年金切機(jī)床產(chǎn)量增速觸底，2013年開(kāi)始回升；2018年企業(yè)新增中長(zhǎng)期貸款增速觸底，隨后金切機(jī)床產(chǎn)量增速在2019年開(kāi)始觸底回升。資本開(kāi)支第二階段的最重要的表征則是PPI上行。隨著需求改善，企業(yè)資本開(kāi)支進(jìn)入良性循環(huán)，此時(shí)的設(shè)備行業(yè)表現(xiàn)為穩(wěn)定增長(zhǎng)，中小企業(yè)也受益行業(yè)復(fù)蘇。不過(guò)上輪周期中，由于一些外部因素，PPI上行彈性超出往年區(qū)間，也在一定程度上減少了企業(yè)的盈利，對(duì)行業(yè)整體的資本開(kāi)支或也產(chǎn)生了一定的影響?，F(xiàn)在處于什么階段？未來(lái)如何判斷？從微觀(guān)數(shù)據(jù)來(lái)看，筑底現(xiàn)象明顯，部分細(xì)分行業(yè)同比有所波動(dòng)回升：1）工業(yè)機(jī)器人：12月下游需求增速放緩，工業(yè)機(jī)器人單月產(chǎn)量為4.0萬(wàn)臺(tái)，同比下降9.5%。2）金切機(jī)床：12月國(guó)內(nèi)金切機(jī)床需求持續(xù)承壓，同比下降11.7%。同時(shí)，日本對(duì)華銷(xiāo)售金切機(jī)床訂單需求回暖，11月同比提升11.3%。3）叉車(chē)：叉車(chē)廣泛應(yīng)用于制造業(yè)工廠(chǎng)，受制造業(yè)需求修復(fù)不及預(yù)期影響，12月銷(xiāo)量降幅有所收擴(kuò)大，單月銷(xiāo)量同比下降6.1%，1-12月累計(jì)同比下降4.7%。4）工控：11月日本工控產(chǎn)品對(duì)華銷(xiāo)售額同比+13.6%。但從總量上來(lái)看，截至2022年12月，需求分項(xiàng)仍未有起色。地產(chǎn)、消費(fèi)、出口，整體上仍處于下降通道。由此來(lái)看，現(xiàn)在仍處第一階段。往后來(lái)看，以PPI為歷史數(shù)據(jù)來(lái)看，下行周期一般為12-18個(gè)月附近，目前PPI已經(jīng)下行接近18個(gè)月，后續(xù)有望回升。另外，從其他兩個(gè)指標(biāo)來(lái)看，庫(kù)存去化已進(jìn)行一定時(shí)間，如果考慮價(jià)格因素，去庫(kù)存階段更為明顯。而企業(yè)中長(zhǎng)期貸款數(shù)據(jù)同比增速在21Q4形成了一個(gè)小的拐點(diǎn)。2022年1月企業(yè)中長(zhǎng)期貸款21000億元，同比增長(zhǎng)2.9%，結(jié)束自2021下半年以來(lái)同比下降的趨勢(shì)。如果按照移動(dòng)12個(gè)月平均來(lái)看，同比增速6月接近歷史底部區(qū)間，隨后增速邊際改善，12月移動(dòng)平均的計(jì)算方式下12月同比為+19.8%。本輪周期與上輪周期的同與不同上輪周期：新能源引領(lǐng)，流程行業(yè)托底上輪周期與以往不同的一個(gè)點(diǎn)在于，先進(jìn)制造成為周期復(fù)蘇的驅(qū)動(dòng)。2020年初的疫情使各行業(yè)的生產(chǎn)都短暫的停滯，但不同行業(yè)疫情后恢復(fù)的進(jìn)度和程度均不同。計(jì)算機(jī)、通信及其他電子行業(yè)，專(zhuān)用設(shè)備，食品等行業(yè)利潤(rùn)率先修復(fù)至正增長(zhǎng)且全年利潤(rùn)維持穩(wěn)定增長(zhǎng)的水平，電氣機(jī)械利潤(rùn)的恢復(fù)程度也好于傳統(tǒng)制造業(yè)（汽車(chē)等）。在融資及企業(yè)利潤(rùn)的雙重推動(dòng)下，資本開(kāi)支呈現(xiàn)先進(jìn)制造領(lǐng)頭的趨勢(shì)。從工控下游需求來(lái)看，電子及半導(dǎo)體、鋰電等先進(jìn)制造行業(yè)需求疫情后快速修復(fù)且穩(wěn)定增長(zhǎng)，恢復(fù)快且彈性高。從產(chǎn)品端來(lái)看，低壓變頻器的應(yīng)用偏重傳統(tǒng)制造，伺服的應(yīng)用偏重新興行業(yè)，因此伺服需求增速表現(xiàn)通常會(huì)優(yōu)于低壓變頻器。本輪周期：前期強(qiáng)勢(shì)行業(yè)的拉動(dòng)作用或有所放緩上輪周期中，先進(jìn)制造作用提升，一直維持較高增速，先進(jìn)制造增速的可持續(xù)性也引發(fā)大家對(duì)于下輪周期中增長(zhǎng)彈性的擔(dān)憂(yōu)。但展望2023年，先進(jìn)制造的景氣程度或?qū)⒗^續(xù)維持高水平。從融資角度看，我們?cè)谝呀?jīng)發(fā)行完畢的和正在實(shí)施的項(xiàng)目，剔除掉因?yàn)楦鞣N原因停止的，按照最初預(yù)案發(fā)布日期進(jìn)行統(tǒng)計(jì)（反映開(kāi)支意愿）用于項(xiàng)目融資的數(shù)據(jù)，發(fā)現(xiàn)：1）截至2022年底，制造業(yè)上市公司增發(fā)項(xiàng)目擬募集金額仍維持高水平；2）2022年擬項(xiàng)目融資的細(xì)分行業(yè)中新能源（包括光伏、電池材料等）、汽車(chē)的絕對(duì)額相對(duì)較高，或?qū)?duì)設(shè)備的帶動(dòng)更大。其中，先進(jìn)制造中的光伏、風(fēng)電或支撐效應(yīng)更強(qiáng)。2022年光伏需求提速，行業(yè)中長(zhǎng)期成長(zhǎng)性確定。國(guó)內(nèi)來(lái)看，2022年需求有望達(dá)到88GW，2023年國(guó)內(nèi)裝機(jī)有望達(dá)到120-130GW，同比增長(zhǎng)40%以上。同時(shí)，在謹(jǐn)慎、中性和樂(lè)觀(guān)三種預(yù)期下，2030年全球新增光伏裝機(jī)量有望分別達(dá)到1040.2GW、1214.4GW、1444.2GW，對(duì)應(yīng)CAGR分別為22.3%、24.5%、26.9%。裝機(jī)需求旺盛，產(chǎn)業(yè)鏈擴(kuò)產(chǎn)趨勢(shì)延續(xù)，有望帶動(dòng)設(shè)備市場(chǎng)維持高景氣。同時(shí)，光伏行業(yè)技術(shù)迭代相對(duì)頻繁，新技術(shù)設(shè)備投資提升及設(shè)備更新替換進(jìn)一步催化設(shè)備市場(chǎng)彈性。在電池片環(huán)節(jié)，受益新技術(shù)落地，設(shè)備需求量?jī)r(jià)齊升。一方面，PERC擴(kuò)產(chǎn)超預(yù)期疊加N型電池技術(shù)落地，今年電池?cái)U(kuò)產(chǎn)有望超200GW，較去年同期有明顯提升。另一方面，從電池?cái)U(kuò)產(chǎn)結(jié)構(gòu)看，TOPCon和XBC擴(kuò)產(chǎn)占比接近50%，HJT亦有量產(chǎn)規(guī)劃落地。TOPCon（1.6-1.8億/GW）、XBC（約3-5億/GW）、HJT（3.5-4億/GW）單GW設(shè)備投資較PERC有大幅增加，設(shè)備需求高成長(zhǎng)、高彈性屬性凸顯。往后看，2022H2-2023年是新技術(shù)電池加速擴(kuò)產(chǎn)的時(shí)間窗口，伴隨技術(shù)工藝成熟且新技術(shù)電池溢價(jià)凸顯，預(yù)計(jì)23年電池?cái)U(kuò)產(chǎn)結(jié)構(gòu)將以新技術(shù)為主。電池?cái)U(kuò)產(chǎn)規(guī)?；蚪咏?00GW同增約30%，設(shè)備受益新技術(shù)投資額提升同增約50%，設(shè)備需求將仍保持高增，其中，技術(shù)迭代價(jià)值量提升環(huán)節(jié)和降本增效的增益設(shè)備將更受益。在組件環(huán)節(jié)，作為光伏制造產(chǎn)業(yè)鏈的最后一環(huán)，硅片、電池環(huán)節(jié)的技術(shù)變化均會(huì)傳導(dǎo)至組件，且組件環(huán)節(jié)本身也存在多種技術(shù)變化，從串焊工藝要求看，硅片大尺寸、電池片HJT、XBC擴(kuò)產(chǎn)以及組件端SMBB等新技術(shù)均有望帶來(lái)串焊機(jī)的更新替換需求，新技術(shù)迭代加速將明顯提升設(shè)備的需求彈性。今年組件擴(kuò)產(chǎn)旺盛疊加大尺寸紅利釋放，串焊機(jī)市場(chǎng)規(guī)模明顯提速，未來(lái)2-3年有望保持超30%的增速，賽道景氣度將保持較好水平。風(fēng)電市場(chǎng)方面，據(jù)不完全統(tǒng)計(jì)，從招標(biāo)情況來(lái)看，2022年1-9月總計(jì)約有88GW風(fēng)電項(xiàng)目招標(biāo)（含框架競(jìng)配），其中，陸風(fēng)約69GW，海風(fēng)約19GW；從中標(biāo)情況來(lái)看，約有73GW項(xiàng)目中標(biāo)（含部分2021年及以前招標(biāo)項(xiàng)目），已超2021年全年。從今年裝機(jī)情況來(lái)看，裝機(jī)有所推遲。據(jù)國(guó)家能源局統(tǒng)計(jì)，2022年1-10月國(guó)內(nèi)裝機(jī)規(guī)模達(dá)21.14GW，同比增長(zhǎng)10.2%，其中10月裝機(jī)量為1.90GW，同環(huán)比均有所下降，主要受疫情管控等因素影響，裝機(jī)有所推遲。后續(xù)來(lái)看，行業(yè)內(nèi)裝機(jī)量有望保持增長(zhǎng)，但仍存在疫情等因素影響裝機(jī)的可能性。預(yù)計(jì)2022年有效招標(biāo)規(guī)模有望達(dá)100GW左右，奠定2023年的裝機(jī)基礎(chǔ)。按70-80%的項(xiàng)目于明年落地計(jì)算，預(yù)計(jì)2023年裝機(jī)規(guī)模有望達(dá)80GW左右，同比今年的50-55GW實(shí)現(xiàn)40%-50%左右的增長(zhǎng)。考慮到今年裝機(jī)有所延遲，2023年裝機(jī)或更高。從風(fēng)電零部件環(huán)節(jié)主要企業(yè)產(chǎn)能來(lái)看，2023年行業(yè)擴(kuò)產(chǎn)加速。從塔筒、樁基來(lái)看，對(duì)行業(yè)大金重工、天順風(fēng)能、泰勝風(fēng)能、天能重工、海力風(fēng)電、潤(rùn)邦股份等主要企業(yè)產(chǎn)能統(tǒng)計(jì)，預(yù)計(jì)2023年主要企業(yè)產(chǎn)能達(dá)650萬(wàn)噸以上，產(chǎn)能增速達(dá)42%，高于2022年增速。從主軸環(huán)節(jié)來(lái)看，通過(guò)對(duì)金雷股份、通裕重工兩家企業(yè)產(chǎn)能統(tǒng)計(jì)，預(yù)計(jì)2023年兩家企業(yè)合計(jì)產(chǎn)能70萬(wàn)噸左右，同比增長(zhǎng)超10%，增速環(huán)比提升。流程類(lèi)利潤(rùn)中樞已向中下游轉(zhuǎn)移，但能源電力類(lèi)仍有亮點(diǎn)。以火電為例，當(dāng)前國(guó)內(nèi)供需缺口矛盾凸顯，主要是新能源裝機(jī)占比持續(xù)提升，電力系統(tǒng)穩(wěn)定性有所下降。2021年我國(guó)煤電裝機(jī)僅28.0GW，且自2006年以來(lái)呈“階梯式”回落，而與此同時(shí)國(guó)內(nèi)用電穩(wěn)步提升。當(dāng)前水電建設(shè)進(jìn)入末期，核電裝機(jī)有5年左右建設(shè)周期，釋放電力產(chǎn)能的最有效策略是開(kāi)啟煤電建設(shè)。火電行業(yè)正發(fā)生積極變化，火電固定產(chǎn)投資迎來(lái)拐點(diǎn)向上。2022年以來(lái)，火電核準(zhǔn)明顯提速，核準(zhǔn)規(guī)模是火電建設(shè)前瞻性指標(biāo)，決定未來(lái)裝機(jī)規(guī)模、設(shè)備投資水平。2022年1-11月火電核準(zhǔn)接近85GW，預(yù)計(jì)2023年火電核準(zhǔn)規(guī)模繼續(xù)上看80GW?；痣婍?xiàng)目核準(zhǔn)將較快進(jìn)入建設(shè)期，去年大規(guī)?；痣婍?xiàng)目核準(zhǔn)已在去年下半年到今年開(kāi)啟建設(shè)，設(shè)備訂單有望持續(xù)兌現(xiàn)。而今年仍有大規(guī)模核準(zhǔn)預(yù)期，火電設(shè)備需求可以看到明年。實(shí)際上去年火電基本建設(shè)投資完成額累計(jì)同比已迎來(lái)拐點(diǎn)向上，當(dāng)前仍維持在較高水平。方向一：總量之下，自動(dòng)化是強(qiáng)需求人口紅利的最佳時(shí)期或已過(guò)去，效率或是主旋律人口紅利在過(guò)往主要體現(xiàn)在兩方面，充足的勞動(dòng)力+性?xún)r(jià)比高的工程師。精益制造趨勢(shì)下，細(xì)化智能制造細(xì)分行業(yè)需求，做專(zhuān)做精，既需要know-how的核心支撐，智能制造要落地靠的還是“工程師”。工程師紅利是當(dāng)前我國(guó)制造業(yè)的重要優(yōu)勢(shì)之一。完善的教育培養(yǎng)體系每年為社會(huì)輸送大量的專(zhuān)業(yè)性人才，工程師團(tuán)隊(duì)在持續(xù)擴(kuò)容。持續(xù)的研發(fā)投入夯實(shí)了企業(yè)的核心技術(shù)積累，在應(yīng)用與不斷試錯(cuò)中轉(zhuǎn)化為知識(shí)產(chǎn)權(quán)與產(chǎn)品綜合競(jìng)爭(zhēng)力提升。工程師紅利降低了中國(guó)企業(yè)的試錯(cuò)成本。相比國(guó)外企業(yè)來(lái)說(shuō)，中國(guó)工程師人才基數(shù)大，且每年有源源不斷的新生畢業(yè)，保障了行業(yè)具備足夠多的工程師資源。同時(shí)，中國(guó)工程師的工資相較于外國(guó)仍偏低，因此國(guó)內(nèi)企業(yè)可以以相對(duì)低的成本為客戶(hù)提供技術(shù)服務(wù)以及響應(yīng)客戶(hù)需求，如客戶(hù)對(duì)于設(shè)計(jì)變更的需求、產(chǎn)品故障處理的及時(shí)性等。也因此，憑借快速響應(yīng)，中國(guó)企業(yè)能夠搶占部分外資的市場(chǎng)。勞動(dòng)力的供給方面主要有兩個(gè)因素，勞動(dòng)力數(shù)量+勞動(dòng)時(shí)長(zhǎng)。但是，2022年公布的全國(guó)人口數(shù)量統(tǒng)計(jì)中，2022年全國(guó)凈新增人數(shù)近年來(lái)首次為負(fù)。這反映出，如果將來(lái)人口增長(zhǎng)確實(shí)放緩甚至負(fù)增長(zhǎng)的情況下，人口結(jié)構(gòu)的變化（老齡化）將成為不得不面對(duì)的問(wèn)題。勞動(dòng)時(shí)長(zhǎng)方面，近年來(lái)，我國(guó)企業(yè)單位人員的周平均工作時(shí)長(zhǎng)逐步提升，已接近周平均工作48小時(shí)，按照5天計(jì)算，每天將近10小時(shí)，遠(yuǎn)高于美國(guó)、加拿大、菲律賓等國(guó)家。勞動(dòng)時(shí)長(zhǎng)的進(jìn)一步“達(dá)峰”或減少將來(lái)“以時(shí)間換數(shù)量”的可能，因此勞動(dòng)力問(wèn)題或?qū)⒊蔀槲磥?lái)企業(yè)需要重要考慮的因素。但是我們也不可否認(rèn)，我國(guó)的人數(shù)負(fù)增長(zhǎng)與其他國(guó)家有所不同，由于建國(guó)后大學(xué)教育普及是逐步完善的，勞動(dòng)力的退出在一定程度上會(huì)改善我國(guó)的人才結(jié)構(gòu)，適齡勞動(dòng)力中的高學(xué)歷占比將穩(wěn)步提升，這或是我們新的“工程師紅利”的核心。但不可否認(rèn)的是，隨著全民平均學(xué)歷的提升，工資（人力成本）也將進(jìn)一步提升，因此未來(lái)，企業(yè)或?qū)⒉扇。?）簡(jiǎn)單、重復(fù)的動(dòng)作由機(jī)器人去替代；2）不斷提升效率，用更多的產(chǎn)出增加值去覆蓋人力成本的提升。因此，我們認(rèn)為，未來(lái)制造業(yè)確定性的是，機(jī)器替人以及效率提升。從國(guó)外的角度來(lái)看，在經(jīng)過(guò)多年的制造業(yè)發(fā)展以后，機(jī)器人的使用量也在逐步提升。例如韓國(guó)的工業(yè)機(jī)器人密度自2015年的531臺(tái)/萬(wàn)人提升至2021年的1000臺(tái)/萬(wàn)人，密度接近翻倍，已成為全球工業(yè)機(jī)器人密度最大的國(guó)家。其他國(guó)家也基本保持平穩(wěn)上升態(tài)勢(shì)。因此，結(jié)合兩個(gè)方向，我們選擇了以下行業(yè)。直接替代人的行業(yè)主要包括自動(dòng)化設(shè)備、機(jī)器人、機(jī)器視覺(jué)等及相關(guān)核心部件。提升效率的行業(yè)包括激光設(shè)備、數(shù)控機(jī)床、高空作業(yè)平臺(tái)等。工控：國(guó)產(chǎn)替代步入正軌，自動(dòng)化率提升創(chuàng)造需求近年來(lái)，變頻、伺服等國(guó)產(chǎn)品牌的市占率逐步提升。其中，根據(jù)MIR的統(tǒng)計(jì)，2019-2021年，通用伺服國(guó)產(chǎn)化率（本土及中國(guó)臺(tái)灣廠(chǎng)商合計(jì)市占份額）由31%大幅提升至42%，份額提升明顯。提升原因1：下游設(shè)備國(guó)產(chǎn)化率提升，為國(guó)內(nèi)企業(yè)提供試錯(cuò)機(jī)會(huì)。伺服的下游偏重新興行業(yè)，下游中電子及半導(dǎo)體制造設(shè)備、工業(yè)機(jī)器人、電池制造設(shè)備均位列前五大應(yīng)用領(lǐng)域，合計(jì)占比超過(guò)35%。近年來(lái)，手機(jī)裝配線(xiàn)及鋰電光伏行業(yè)內(nèi)中國(guó)設(shè)備企業(yè)不斷突破，搶占部分市場(chǎng)份額，出于降本以及供應(yīng)安全等考慮，紛紛考慮核心部件國(guó)產(chǎn)化，而這也給國(guó)內(nèi)企業(yè)創(chuàng)造了試錯(cuò)的機(jī)會(huì)。同時(shí)，由于中國(guó)市場(chǎng)足夠龐大，在整體占比低的行業(yè)也具備一定的規(guī)模，因此孕育了很多細(xì)分行業(yè)的“隱形冠軍”。提升原因2：工程師紅利降低了中國(guó)企業(yè)的試錯(cuò)成本。相比國(guó)外企業(yè)來(lái)說(shuō)，中國(guó)工程師人才基數(shù)大，且每年有源源不斷的新生畢業(yè)，保障了行業(yè)具備足夠多的工程師資源。同時(shí)，中國(guó)工程師的工資相較于外國(guó)仍偏低，因此國(guó)內(nèi)企業(yè)可以以相對(duì)低的成本為客戶(hù)提供技術(shù)服務(wù)以及響應(yīng)客戶(hù)需求，如客戶(hù)對(duì)于設(shè)計(jì)變更的需求、產(chǎn)品故障處理的及時(shí)性等。也因此，憑借快速響應(yīng)，中國(guó)企業(yè)能夠搶占部分外資的市場(chǎng)。行業(yè)化、專(zhuān)用化是中國(guó)企業(yè)不斷突破的主要方式。除通用工藝外，其針對(duì)不同行業(yè)的特殊工藝對(duì)應(yīng)設(shè)計(jì)了不同的解決方案，以解決行業(yè)痛點(diǎn)。例如在包裝行業(yè)，應(yīng)用的特殊行業(yè)工藝包括燙金跳步、縱切排刀、碼垛算法等，這有別于其他如印刷、鋰電行業(yè)工藝。中國(guó)企業(yè)通過(guò)對(duì)細(xì)分行業(yè)工藝進(jìn)行突破，設(shè)計(jì)行業(yè)化、專(zhuān)用化的解決方案，以更切合對(duì)應(yīng)行業(yè)需求的產(chǎn)品，不斷提升中國(guó)產(chǎn)品的市場(chǎng)份額。內(nèi)外部機(jī)遇疊加下，本輪周期國(guó)產(chǎn)品牌進(jìn)入加速替代期。由于全球供應(yīng)鏈及原材料價(jià)格問(wèn)題，外資品牌出現(xiàn)交貨期拉長(zhǎng)甚至缺貨的情況，給中國(guó)品牌替代創(chuàng)造了機(jī)遇。在上一輪周期匯川產(chǎn)品打開(kāi)市場(chǎng)之后，國(guó)產(chǎn)品牌的接受程度明顯提升。本輪周期中，多品牌在新能源領(lǐng)域均有突破，“從0-1”或成為本輪周期的快速增長(zhǎng)點(diǎn)。機(jī)器人：替人是核心邏輯，市場(chǎng)空間不斷增大隨著人口老齡化程度持續(xù)加深，企業(yè)招工越來(lái)越困難、制造業(yè)工人工資逐年增長(zhǎng)，導(dǎo)致勞動(dòng)力短缺和勞動(dòng)力成本上升，催生機(jī)器換人的需求。根據(jù)IFR數(shù)據(jù)，2021年全球工業(yè)機(jī)器人密度（工業(yè)機(jī)器人保有量/制造業(yè)就業(yè)人數(shù)）約為141臺(tái)/萬(wàn)人，且處于持續(xù)上升狀態(tài)，其中排名第一的韓國(guó)已達(dá)1000臺(tái)/萬(wàn)人。經(jīng)驗(yàn)證，IFR公布的中國(guó)工業(yè)機(jī)器人密度明顯高于實(shí)際情況，或因未考慮私營(yíng)企業(yè)和個(gè)體制造業(yè)人數(shù)，導(dǎo)致用于計(jì)算的制造業(yè)就業(yè)人數(shù)偏低，經(jīng)過(guò)矯正，2021年中國(guó)工業(yè)機(jī)器人密度約為121臺(tái)/萬(wàn)人，較韓國(guó)、新加坡、日本、德國(guó)等國(guó)仍有不小差距，說(shuō)明我國(guó)工業(yè)機(jī)器人市場(chǎng)發(fā)展空間較大。《“十四五”機(jī)器人產(chǎn)業(yè)發(fā)展規(guī)劃》，提出要重點(diǎn)解決關(guān)鍵零部件“卡脖子”問(wèn)題，并不斷提升高端供給能力，對(duì)比來(lái)看“十三五”期間總體發(fā)展目標(biāo)是形成較為完善的機(jī)器人產(chǎn)業(yè)體系，發(fā)展側(cè)重點(diǎn)上升了一個(gè)階段。《規(guī)劃》提出要推動(dòng)用產(chǎn)學(xué)研聯(lián)合攻關(guān)，提升機(jī)器人關(guān)鍵零部件的功能、性能和可靠性，這將繼續(xù)支撐中國(guó)工業(yè)機(jī)器人領(lǐng)域關(guān)鍵零部件“卡脖子”技術(shù)的研發(fā)，提升高端供給能力。《規(guī)劃》提出到2025年機(jī)器人產(chǎn)業(yè)營(yíng)業(yè)收入年均增速超過(guò)20%，制造業(yè)機(jī)器人密度實(shí)現(xiàn)翻番，將為工業(yè)機(jī)器人帶來(lái)更廣闊的市場(chǎng)空間。中國(guó)是全球工業(yè)機(jī)器人密度增長(zhǎng)的主要驅(qū)動(dòng)市場(chǎng)。我國(guó)已經(jīng)連續(xù)9年成為全球最大的工業(yè)機(jī)器人消費(fèi)國(guó)，根據(jù)中國(guó)機(jī)器人產(chǎn)業(yè)發(fā)展報(bào)告（2022年），2021年我國(guó)工業(yè)機(jī)器人市場(chǎng)規(guī)模約75億美元（約484億元人民幣），占全球市場(chǎng)規(guī)模的43%。2017-2021年國(guó)內(nèi)銷(xiāo)售額CAGR約為13%。報(bào)告預(yù)測(cè)到2024年，全球、中國(guó)工業(yè)機(jī)器人市場(chǎng)規(guī)?？蛇_(dá)230、115億美元。銷(xiāo)量方面，根據(jù)IFR和MIR數(shù)據(jù)，中國(guó)市場(chǎng)工業(yè)機(jī)器人銷(xiāo)量占全球比例逐年升高，由2011年的13.6%提升至2021年的51.8%。2021年中國(guó)市場(chǎng)、全球市場(chǎng)工業(yè)機(jī)器人銷(xiāo)量分別為26.8萬(wàn)臺(tái)、51.7萬(wàn)臺(tái)。2021年工業(yè)機(jī)器人下游行業(yè)中新能源相關(guān)行業(yè)發(fā)展旺盛，鋰電池行業(yè)同比增速達(dá)131%，光伏行業(yè)同比增長(zhǎng)51%；新興工業(yè)市場(chǎng)需求大幅增長(zhǎng)，倉(cāng)儲(chǔ)物流、醫(yī)療用品、半導(dǎo)體行業(yè)增速分別達(dá)103%、74%、70%。隨著新能源行業(yè)趨勢(shì)向好，3C、鋰電、光伏需求仍將保持高速增長(zhǎng)，一般工業(yè)應(yīng)用領(lǐng)域不斷深入，以及非工業(yè)領(lǐng)域應(yīng)用的拓展，工業(yè)機(jī)器人各下游行業(yè)會(huì)持續(xù)發(fā)展。在機(jī)器人細(xì)分品類(lèi)中，輕型機(jī)器人增速較快，小型化趨勢(shì)明顯。歷史上，汽車(chē)產(chǎn)業(yè)對(duì)于機(jī)器人的需求占比最高，其需求載荷較高，普遍在30kg以上；近幾年對(duì)于機(jī)器人的需求特征為輕負(fù)載、高精度，輕型化需求非常明顯。2018-2021年，Delta和大六軸機(jī)器人增速最慢，輕載機(jī)器人（小六軸、SCARA、協(xié)作等）增速快于重載，協(xié)作機(jī)器人的復(fù)合增速達(dá)34.9%，一定程度上驅(qū)動(dòng)了機(jī)器人產(chǎn)業(yè)二次爆發(fā)。協(xié)作機(jī)器人是一種新型工業(yè)機(jī)器人，旨在與人類(lèi)共享工作空間。此前，工廠(chǎng)中的工業(yè)機(jī)器人都有安全圍欄，將它們與人工操作隔開(kāi)，但由于空間和安裝成本的要求，中小企業(yè)很難安裝工業(yè)機(jī)器人。隨著機(jī)器人技術(shù)的進(jìn)步（例如安裝安全傳感器），其與人類(lèi)可以更安全地合作，因此市場(chǎng)對(duì)協(xié)作機(jī)器人的需求也在持續(xù)增加。此外，協(xié)作機(jī)器人價(jià)格下行加速，用戶(hù)導(dǎo)入門(mén)檻進(jìn)一步降低，不少企業(yè)推出經(jīng)濟(jì)型協(xié)作產(chǎn)品，以搶占市場(chǎng)，資本助力協(xié)作機(jī)器人市場(chǎng)，進(jìn)一步拉動(dòng)市場(chǎng)發(fā)展。小負(fù)載機(jī)器人對(duì)于諧波減速器的需求更高。根據(jù)綠的諧波招股說(shuō)明書(shū)，每臺(tái)六軸多關(guān)節(jié)機(jī)器人需要搭配6臺(tái)精密減速器，其中10kg以下負(fù)載的機(jī)器人需要6個(gè)諧波減速器，10-30kg負(fù)載的機(jī)器人小臂、手腕關(guān)節(jié)可以采用諧波減速器，30kg負(fù)載以上的機(jī)器人在其輕負(fù)荷的末端關(guān)節(jié)上也能使用諧波減速器。此外，協(xié)作機(jī)器人單臺(tái)設(shè)備則需使用6-7臺(tái)諧波減速器；并聯(lián)機(jī)器人單臺(tái)設(shè)備需使用3臺(tái)諧波減速器；SCARA機(jī)器人單臺(tái)設(shè)備使用2-3臺(tái)諧波減速器。隨著諧波減速器的技術(shù)進(jìn)步以及輕負(fù)載多關(guān)節(jié)機(jī)器人市場(chǎng)占比提升，平均每臺(tái)設(shè)備使用諧波減速器數(shù)量也會(huì)相應(yīng)增加。2021年國(guó)內(nèi)工業(yè)機(jī)器人領(lǐng)域的諧波減速器需求量為55.25萬(wàn)臺(tái)，與RV減速器需求比例為1.46:1。GGII數(shù)據(jù)顯示，2021年中國(guó)工業(yè)機(jī)器人減速器總需求量為93.11萬(wàn)臺(tái)（含RV和諧波），同比增長(zhǎng)78.06%。其中增量需求82.41萬(wàn)臺(tái)，同比增長(zhǎng)95.05%；存量替換量為10.70萬(wàn)臺(tái)，同比增長(zhǎng)6.57%。細(xì)分來(lái)看，2021年中國(guó)工業(yè)機(jī)器人諧波減速器與RV減速器需求量分別為55.25萬(wàn)臺(tái)與37.86萬(wàn)臺(tái)，諧波減速器與RV減速器的需求比例約為59%：41%。根據(jù)GGII預(yù)測(cè)，到2026年國(guó)內(nèi)工業(yè)機(jī)器人市場(chǎng)減速器總需求量有望超過(guò)270萬(wàn)臺(tái)，2021-2026年CAGR為23.73%。假設(shè)在諧波減速器和RV減速器的需求占比維持2021年不變的情況下，2026年國(guó)內(nèi)工業(yè)機(jī)器人市場(chǎng)的諧波減速器需求量約為160萬(wàn)臺(tái)。機(jī)器視覺(jué)：行業(yè)長(zhǎng)坡厚雪，國(guó)產(chǎn)企業(yè)非標(biāo)突圍機(jī)器視覺(jué)具有長(zhǎng)坡厚雪的屬性，特點(diǎn)是成長(zhǎng)期長(zhǎng)、天花板高。2021年全球機(jī)器視覺(jué)器件市場(chǎng)規(guī)模超800億元，中國(guó)市場(chǎng)已成為市場(chǎng)容量擴(kuò)大的主要驅(qū)動(dòng)力。根據(jù)GGII數(shù)據(jù)，2021年全球/中國(guó)機(jī)器視覺(jué)市場(chǎng)規(guī)模分別為804億元/138億元，同比增長(zhǎng)12.1%/46.8%，2016-2021年CAGR分別為14.0%/24.1%，中國(guó)機(jī)器視覺(jué)市場(chǎng)規(guī)模增速顯著快于全球，2021年中國(guó)貢獻(xiàn)了全球一半的市場(chǎng)規(guī)模增量。根據(jù)GGII預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)2025年全球/中國(guó)機(jī)器視覺(jué)市場(chǎng)規(guī)模分別達(dá)1276億元/469億元，21-25年CAGR分別為12.2%/35.7%，中國(guó)市場(chǎng)有望繼續(xù)作為全球市場(chǎng)增量的主要貢獻(xiàn)者。從細(xì)分產(chǎn)品來(lái)看，3D視覺(jué)在中國(guó)仍處起步階段，2021年市場(chǎng)規(guī)模約為11.5億，預(yù)計(jì)2025年將達(dá)104.4億元，2021-2025年CAGR為73.5%。美國(guó)成熟市場(chǎng)仍在持續(xù)擴(kuò)張，為中國(guó)市場(chǎng)發(fā)展提供借鑒目標(biāo)。以全球最主要的機(jī)器視覺(jué)市場(chǎng)之一美國(guó)為例，盡管已經(jīng)發(fā)展了數(shù)十年，美國(guó)機(jī)器視覺(jué)市場(chǎng)仍保持增長(zhǎng)。基恩士的美國(guó)地區(qū)收入在2012-2021年（自然年）的復(fù)合增速約為16.7%，康耐視的美國(guó)地區(qū)收入在2012-2021年的復(fù)合增速約為16.4%，說(shuō)明機(jī)器視覺(jué)的成長(zhǎng)期較長(zhǎng)，中國(guó)作為機(jī)器視覺(jué)全球新興市場(chǎng)，有望復(fù)制美國(guó)等機(jī)器視覺(jué)成熟市場(chǎng)的發(fā)展路徑。中國(guó)機(jī)器視覺(jué)主要應(yīng)用于制造業(yè)，其中消費(fèi)電子占比最大。根據(jù)機(jī)器視覺(jué)產(chǎn)業(yè)聯(lián)盟（CMVU）統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，2021年中國(guó)機(jī)器視覺(jué)銷(xiāo)售額的79.8%應(yīng)用于制造業(yè)，包含消費(fèi)電子、鋰電、半導(dǎo)體（含PCB）、電氣/電子（除半導(dǎo)體）、汽車(chē)、印刷和紙張、光伏等細(xì)分行業(yè)，其中消費(fèi)電子領(lǐng)域用機(jī)器視覺(jué)占全行業(yè)的比例為21.9%，為目前機(jī)器視覺(jué)最主要的下游應(yīng)用行業(yè)，其次為鋰電行業(yè)，全行業(yè)占比約為10.8%。在消費(fèi)電子行業(yè)，工業(yè)機(jī)器視覺(jué)在主板、零部件組裝、整機(jī)組裝這三大生產(chǎn)環(huán)節(jié)均有應(yīng)用。隨著近年來(lái)中國(guó)經(jīng)濟(jì)快速發(fā)展、居民收入水平提升、以及全球電子制造中心向發(fā)展中國(guó)家轉(zhuǎn)移，中國(guó)逐漸成為全球最大的消費(fèi)電子產(chǎn)品市場(chǎng)之一。電子產(chǎn)業(yè)的自動(dòng)化水平較高，也是當(dāng)前中國(guó)市場(chǎng)機(jī)器視覺(jué)最主要的下游行業(yè)。消費(fèi)電子行業(yè)的產(chǎn)品主要包括平板電腦、筆記本、臺(tái)式機(jī)、傳統(tǒng)手機(jī)（淘汰中）、智能手機(jī)、電視和相機(jī)等7大類(lèi)。其中，智能手機(jī)憑借越來(lái)越多的消費(fèi)應(yīng)用，市場(chǎng)占比逐步攀升，目前已接近50%。消費(fèi)電子產(chǎn)品的發(fā)展趨勢(shì)是逐漸精密化，同時(shí)也伴隨著元器件尺寸越來(lái)越小和質(zhì)量標(biāo)準(zhǔn)日漸提高。以智能手機(jī)為例，每一代產(chǎn)品與技術(shù)升級(jí)，幾乎都需要對(duì)機(jī)器視覺(jué)工具進(jìn)行更新。因此，行業(yè)整體對(duì)于機(jī)器視覺(jué)的需求呈放大趨勢(shì)。目前在主板和零部件端，2D視覺(jué)仍是主要的機(jī)器視覺(jué)應(yīng)用，3D視覺(jué)為輔，未來(lái)具有較大發(fā)展空間。在整機(jī)組裝端，機(jī)器視覺(jué)已應(yīng)用于定位、測(cè)量、檢測(cè)和識(shí)別。在成品端，機(jī)器視覺(jué)由于其高精度、高速度的檢測(cè)能力，可以出色完成對(duì)劃痕、破損、斑點(diǎn)、色差等的外觀(guān)檢測(cè)，且隨著客戶(hù)要求提升及機(jī)器視覺(jué)技術(shù)進(jìn)步，機(jī)器視覺(jué)的外觀(guān)檢測(cè)應(yīng)用將越來(lái)越多。新能源（鋰電）成為中國(guó)機(jī)器視覺(jué)行業(yè)新支撐。根據(jù)CMVU統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，在中國(guó)制造業(yè)中，除了最大下游消費(fèi)電子之外，鋰電行業(yè)的機(jī)器視覺(jué)應(yīng)用隨著新能源汽車(chē)行業(yè)高速發(fā)展而持續(xù)增長(zhǎng)，2019-2021年，機(jī)器視覺(jué)在鋰電行業(yè)的銷(xiāo)售額CAGR達(dá)110.4%，在光伏行業(yè)的發(fā)展與鋰電行業(yè)類(lèi)似，均實(shí)現(xiàn)銷(xiāo)售額占比三連增，但光伏應(yīng)用的體量目前還較小，2021年光伏領(lǐng)域機(jī)器視覺(jué)銷(xiāo)售額占全行業(yè)的比例為4.0%。機(jī)器視覺(jué)屬于技術(shù)密集型行業(yè)，具備持續(xù)且穩(wěn)定的高盈利屬性。從毛利率來(lái)看，基恩士和康耐視作為機(jī)器視覺(jué)全球兩大龍頭企業(yè)，近25年來(lái)平均毛利率達(dá)到79%、72%，遠(yuǎn)超一般行業(yè)水平，近5年更是高達(dá)82%、74%，奧普特近5年平均毛利率也達(dá)到71%，說(shuō)明機(jī)器視覺(jué)行業(yè)不僅具備長(zhǎng)期高盈利的特點(diǎn)，而且還處于成長(zhǎng)期。從凈利率來(lái)看，基恩士維持增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)，自1997年的23%穩(wěn)定增長(zhǎng)至2021年的40%，康耐視盡管在2001、2009年陷入虧損，但整體仍然保持較高毛利率，近25年平均凈利率達(dá)25%，5年視角來(lái)看，基恩士與奧普特基本處于同一凈利率水準(zhǔn)，均略高于康耐視。整體來(lái)說(shuō)，機(jī)器視覺(jué)行業(yè)具備持續(xù)且穩(wěn)定的高盈利屬性。目前機(jī)器視覺(jué)各環(huán)節(jié)龍頭呈現(xiàn)良性錯(cuò)位競(jìng)爭(zhēng)，國(guó)內(nèi)企業(yè)產(chǎn)品相對(duì)局限。機(jī)器視覺(jué)廠(chǎng)商可以分為三大類(lèi)：1）核心零部件供應(yīng)商，目前龍頭公司集中在歐美、日本和美國(guó)，且呈現(xiàn)龍頭聯(lián)合研發(fā)的趨勢(shì)；2）軟件及AI服務(wù)商，主要以集成了通用算法的軟件開(kāi)發(fā)包和AI加速平臺(tái)服務(wù)商為主，龍頭公司幾乎來(lái)自海外；3）視覺(jué)系統(tǒng)及解決方案集成商，我國(guó)本土的機(jī)器視覺(jué)企業(yè)大多屬這一類(lèi)，以工業(yè)自動(dòng)化非標(biāo)設(shè)備及方案為主要業(yè)務(wù)，對(duì)機(jī)器視覺(jué)核心零部件的把控能力較弱，全產(chǎn)品線(xiàn)運(yùn)營(yíng)能力亟待提高?？傮w上，光源非標(biāo)定制屬性最強(qiáng)，國(guó)內(nèi)廠(chǎng)商也進(jìn)入較早，目前國(guó)內(nèi)市場(chǎng)基本由國(guó)產(chǎn)企業(yè)主導(dǎo)，其中奧普特市占率領(lǐng)先。鏡頭市場(chǎng)國(guó)產(chǎn)企業(yè)逐鹿低端，高端產(chǎn)品仍需進(jìn)口。目前我國(guó)工業(yè)鏡頭市場(chǎng)主要由國(guó)外老牌鏡頭廠(chǎng)商主導(dǎo)，包括美國(guó)Navitar、德國(guó)Zeiss等，但其產(chǎn)品價(jià)格較高，國(guó)內(nèi)鏡頭廠(chǎng)商主要從中低端市場(chǎng)切入，也已經(jīng)占據(jù)相當(dāng)?shù)氖袌?chǎng)份額。國(guó)產(chǎn)機(jī)器市場(chǎng)廠(chǎng)商起初主要進(jìn)行系統(tǒng)集成，核心零部件基本依靠進(jìn)口及代理，部分領(lǐng)先公司如奧普特自研突破了核心零部件技術(shù)，并由硬件向軟件延伸。整體上，目前工業(yè)機(jī)器視覺(jué)領(lǐng)域的國(guó)產(chǎn)品牌市占率持續(xù)提升，2020年首次超過(guò)外資份額，達(dá)到52%。隨著國(guó)內(nèi)廠(chǎng)商逐步完善產(chǎn)業(yè)鏈布局，結(jié)合國(guó)產(chǎn)性?xún)r(jià)比及國(guó)內(nèi)行業(yè)發(fā)展的助力，有望實(shí)現(xiàn)國(guó)產(chǎn)突圍。激光：行業(yè)成長(zhǎng)性?xún)?yōu)異，新應(yīng)用持續(xù)拓展行業(yè)成長(zhǎng)性?xún)?yōu)異，焊接、清洗等新應(yīng)用持續(xù)拓展國(guó)內(nèi)激光設(shè)備需求維持穩(wěn)步提升。2021年中國(guó)激光設(shè)備市場(chǎng)收入821億元，同比增長(zhǎng)18.6%，預(yù)計(jì)2022年激光市場(chǎng)收入876億元，同比增長(zhǎng)約6.7%；同時(shí)，2021年中國(guó)光纖激光器市場(chǎng)銷(xiāo)售額為124.8億元，同比增長(zhǎng)32.5%。伴隨激光應(yīng)用滲透率提升，激光設(shè)備需求有望穩(wěn)步增長(zhǎng)。激光技術(shù)具備明顯的平臺(tái)化拓展屬性，在宏觀(guān)加工和微加工領(lǐng)域應(yīng)用廣泛，并由于其顯著的加工優(yōu)勢(shì)，應(yīng)用場(chǎng)景不斷擴(kuò)展。在宏觀(guān)加工領(lǐng)域，激光替代傳統(tǒng)加工方式并不斷拓展新興應(yīng)用領(lǐng)域，成長(zhǎng)性?xún)?yōu)異。切割、打標(biāo)、焊接是工業(yè)激光市場(chǎng)的核心3大應(yīng)用，其中，激光切割居于主導(dǎo)，2020年占比為41%，激光焊接和激光打標(biāo)應(yīng)用占比約10%-15%。切割：設(shè)備價(jià)格持續(xù)下降，功率段提升顯著，總體市場(chǎng)滲透度已相對(duì)較高，需求仍有望穩(wěn)步增長(zhǎng)。激光切割賽道競(jìng)爭(zhēng)激烈，近年來(lái)切割用激光器價(jià)格持續(xù)下降，尤其是今年以來(lái)國(guó)內(nèi)龍頭廠(chǎng)商采取較為激進(jìn)的價(jià)格策略進(jìn)行市場(chǎng)拓展，持續(xù)下探的價(jià)格不斷刺激行業(yè)需求。同時(shí)，激光器功率段的提升也使得激光切割目標(biāo)市場(chǎng)從薄板向中厚板滲透，逐漸替代傳統(tǒng)加工方式。2020年我國(guó)1kw-3kw功率段的光纖激光器出貨量占到約60%，隨著各大激光器廠(chǎng)商新產(chǎn)品的推出，預(yù)計(jì)3kw、6kw及以上占比將提升，功率段的提升將進(jìn)一步擴(kuò)大激光切割市場(chǎng)規(guī)模。從整機(jī)設(shè)備銷(xiāo)售看，2021年國(guó)內(nèi)激光切割成套設(shè)備市場(chǎng)達(dá)280.1億元，同比+6.6%，多年來(lái)維持穩(wěn)定增長(zhǎng)。焊接：細(xì)分領(lǐng)域加速滲透，市場(chǎng)空間廣闊。受益于激光技術(shù)進(jìn)步和激光器價(jià)格下降，激光焊接設(shè)備在各行業(yè)滲透率不斷提高，下游新能源汽車(chē)、鋰電池、顯示面板、手機(jī)消費(fèi)電子等領(lǐng)域需求旺盛。從具體應(yīng)用來(lái)看，國(guó)外激光焊接以汽車(chē)應(yīng)用為主（IPG焊接業(yè)務(wù)中70%以上為汽車(chē)行業(yè)，包括白車(chē)身、傳動(dòng)、座椅等），而國(guó)內(nèi)激光焊接近幾年發(fā)展較快，主要應(yīng)用包括動(dòng)力電池（約占30%）、汽車(chē)、五金等。以動(dòng)力電池為例，從電芯制造到PACK組裝，焊接都是一道非常重要的工序，極柱、頂蓋、注液孔、防爆閥、連接片等都需要用到激光焊接。此外，隨著近兩年來(lái)激光器大幅降價(jià)，新的焊接應(yīng)用場(chǎng)景也在打開(kāi)，手持激光焊呈現(xiàn)大幅增長(zhǎng)。根據(jù)中國(guó)激光工業(yè)協(xié)會(huì)，2021年激光焊接成套設(shè)備市場(chǎng)規(guī)模66.5億元，2018-2021年復(fù)合增速為25%；預(yù)計(jì)2022年激光焊接成套設(shè)備市場(chǎng)規(guī)模80.1億元，同比+20.5%。同時(shí)，激光在清洗、熔覆等新領(lǐng)域的應(yīng)用也在不斷拓展。激光在焊接、清洗、熔覆等領(lǐng)域均為新興運(yùn)用，基數(shù)相對(duì)較小，滲透率有望進(jìn)一步提升，未來(lái)需求有望保持較快增長(zhǎng)。在微加工領(lǐng)域，激光在消費(fèi)電子、光伏、鋰電、半導(dǎo)體、醫(yī)療等領(lǐng)域的應(yīng)用也在持續(xù)拓展，市場(chǎng)規(guī)模不斷擴(kuò)容。同時(shí)，由于激光在微加工領(lǐng)域的應(yīng)用往往需要基于下游行業(yè)know-how進(jìn)行特定開(kāi)發(fā)，具備一定的定制化屬性，因此，微加工領(lǐng)域激光器及激光設(shè)備競(jìng)爭(zhēng)格局相對(duì)穩(wěn)固，盈利能力優(yōu)異。國(guó)產(chǎn)替代加快推進(jìn)，龍頭廠(chǎng)商市場(chǎng)份額有望繼續(xù)提升國(guó)產(chǎn)龍頭激光器廠(chǎng)商市場(chǎng)份額持續(xù)提升。2021年IPG、恩耐、相干等國(guó)外企業(yè)在中國(guó)市場(chǎng)的份額下降，IPG降至28.1%。國(guó)產(chǎn)激光器廠(chǎng)商銳科激光和創(chuàng)鑫激光市場(chǎng)份額分別為27.3%和18.3%，市場(chǎng)份額持續(xù)提升。其中銳科激光與IPG市場(chǎng)份額進(jìn)一步縮小，2021Q3公司銷(xiāo)售收入首次超過(guò)IPG。我們認(rèn)為，國(guó)產(chǎn)激光器廠(chǎng)商的份額提升具有持續(xù)性。一方面，國(guó)內(nèi)頭部激光器廠(chǎng)商在泵浦源、有源光纖、無(wú)源光纖等核心部件方面持續(xù)提升自制率，在份額爭(zhēng)奪的過(guò)程中，核心零部件自制比例高的企業(yè)具備更好的成本控制能力，國(guó)內(nèi)廠(chǎng)商銳科激光、創(chuàng)鑫激光在持續(xù)推進(jìn)核心件自制。另一方面，國(guó)內(nèi)廠(chǎng)商技術(shù)不斷突破，功率段持續(xù)提升，隨著IPG激光器功率提升放緩，有利于國(guó)內(nèi)廠(chǎng)商追趕，國(guó)內(nèi)頭部激光器廠(chǎng)商正從中低功率到高功率逐步突破。往后看，銳科激光光纖激光器的市場(chǎng)份額有望超過(guò)IPG。激光控制系統(tǒng)：競(jìng)爭(zhēng)格局相對(duì)較好，需求有望修復(fù)激光加工控制系統(tǒng)可分為激光振鏡控制系統(tǒng)與伺服電機(jī)控制系統(tǒng)。其中，振鏡控制主要通過(guò)振鏡擺動(dòng)來(lái)控制激光的出光路徑及加工速度，而伺服電機(jī)控制主要通過(guò)激光頭的運(yùn)動(dòng)來(lái)控制激光的作業(yè)輸出。從運(yùn)用場(chǎng)景角度看，由于振鏡控制可以達(dá)到0.5μm-10μm之間的精度，一般用于精密加工領(lǐng)域；而伺服電機(jī)控制系統(tǒng)一般達(dá)到50μm的控制精度，用于宏加工領(lǐng)域較多。激光振鏡系統(tǒng)和伺服控制系統(tǒng)一般與激光加工整機(jī)設(shè)備配套，與激光加工設(shè)備、激光器需求密切相關(guān)。從細(xì)分市場(chǎng)表現(xiàn)看，激光振鏡系統(tǒng)和激光伺服控制系統(tǒng)需求規(guī)模持續(xù)擴(kuò)容。1）高精度、柔性化需求驅(qū)動(dòng)，激光設(shè)備行業(yè)將向高精度方向發(fā)展，近年來(lái)，紫外激光和超快激光器銷(xiāo)售出貨量增速較快，顯示激光精細(xì)加工需求較旺且發(fā)展較快。2）激光切割、激光焊接成套設(shè)備市場(chǎng)近年來(lái)穩(wěn)步提升。行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)格局較好，國(guó)產(chǎn)品牌取得較大市場(chǎng)份額，且未來(lái)高端化市場(chǎng)拓展可期。目前伺服控制系統(tǒng)中低率市場(chǎng)主要由柏楚電子和維宏股份分別占據(jù)60%、20%的市場(chǎng)份額，國(guó)外廠(chǎng)商僅10%。高功率伺服控制市場(chǎng)仍由倍福、西門(mén)子、PA等國(guó)際廠(chǎng)商占主導(dǎo)地位，國(guó)內(nèi)龍頭柏楚電子持續(xù)突破，預(yù)計(jì)目前市占率已提升至30%左右。在激光振鏡系統(tǒng)市場(chǎng)，金橙子已經(jīng)形成細(xì)分領(lǐng)域龍頭地位，2020年出貨量市場(chǎng)占有率約32.29%，國(guó)內(nèi)市場(chǎng)占有率第一。方向二：結(jié)構(gòu)之中，消費(fèi)類(lèi)疫情修復(fù)或更強(qiáng)疫情之后，消費(fèi)類(lèi)行業(yè)呈現(xiàn)逐步修復(fù)2023年春節(jié)是疫情后的第一個(gè)春節(jié)，從主要城市重點(diǎn)商圈人流情況來(lái)看，除了部分受到返鄉(xiāng)影響的特大城市以外，大部分城市商圈人流量恢復(fù)到甚至超過(guò)疫情前水平（2019年），相較于2021-2022年有明顯提升。從出游角度來(lái)看，2023樣本景區(qū)元旦及春節(jié)假期接待人次也有明顯修復(fù)，景區(qū)出游人數(shù)增加。其中黃山景區(qū)1.21-1.27當(dāng)周接待人次恢復(fù)至2019年的112%，恢復(fù)至2022年的199%。觀(guān)影方面，春節(jié)檔票房無(wú)論是總出票張數(shù)還是規(guī)模都超過(guò)2019年同期，較2022年同期有所修復(fù)。從2021年下半年以來(lái)，下游以消費(fèi)為主的公司營(yíng)收利潤(rùn)均有一定回落，部分公司22Q3已出現(xiàn)較大負(fù)增長(zhǎng)。杰克股份及宏華數(shù)科由于出口業(yè)務(wù)占比較大，匯率對(duì)利潤(rùn)有一定正向貢獻(xiàn)，但即使如此，22年全年公司營(yíng)收利潤(rùn)均較之前中樞有所回落。整體來(lái)看，2022年12月疫情快速“過(guò)峰”以后，主要消費(fèi)在春節(jié)期間有一定程度改善，受疫情影響的出行及可支配收入問(wèn)題得到緩解之后，2023年消費(fèi)呈現(xiàn)復(fù)蘇趨勢(shì)或是大概率事件。紡織服裝類(lèi)設(shè)備：周期拐點(diǎn)漸進(jìn)，龍頭競(jìng)爭(zhēng)地位突出行業(yè)波動(dòng)明顯，周期拐點(diǎn)臨近縫紉機(jī)分為縫前、縫中、縫后設(shè)備，比較典型的是為工業(yè)縫紉機(jī)（縫中設(shè)備），根據(jù)協(xié)會(huì)數(shù)據(jù)，工業(yè)縫紉機(jī)產(chǎn)量呈現(xiàn)明顯的周期屬性，一般為3-4年。由于全行業(yè)的數(shù)據(jù)可追溯年限不久，我們以行業(yè)百家企業(yè)縫制設(shè)備整體產(chǎn)量來(lái)看，周期也一般為3-4年。縫制設(shè)備與服裝生產(chǎn)密切相關(guān)?？p制設(shè)備的采購(gòu)與存量設(shè)備的更新需求及下游服裝生產(chǎn)產(chǎn)能擴(kuò)張有關(guān)。更新需求中，一般設(shè)備的使用壽命都在5年以上，但由于機(jī)器使用久了效率會(huì)下降疊加廠(chǎng)家會(huì)不斷推出新品，而服裝工人多為計(jì)件工資，因此大家都不愿意使用舊的設(shè)備，一般3年就會(huì)進(jìn)行存量的更新。當(dāng)然更新周期也與下游企業(yè)盈利相關(guān)，利潤(rùn)不好的時(shí)候也會(huì)減少資本開(kāi)支。通過(guò)對(duì)杰克股份季度營(yíng)收進(jìn)行回溯，我們認(rèn)為紡織業(yè)PPI與公司的景氣基本同步，可以作為同步指標(biāo)。當(dāng)然這是需求的大周期，更新周期的提前或推后也可能會(huì)影響短期業(yè)績(jī)，比如以舊換新力度加強(qiáng)，對(duì)于銷(xiāo)量可能會(huì)有短期帶動(dòng)。另外，上輪周期中由于中外需求錯(cuò)期，對(duì)節(jié)奏也有一定影響。龍頭市占率提升明顯，行業(yè)上行期彈性更大工業(yè)縫紉機(jī)行業(yè)沒(méi)有較為權(quán)威的市占率統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)。我們以行業(yè)比較知名的縫紉機(jī)企業(yè)的營(yíng)收作為替代，可以看到杰克股份的市占率提升明顯。（注：分母為上述企業(yè)的營(yíng)收總和，實(shí)際市占率應(yīng)小于計(jì)算值）2015年杰克股份全球的市占率僅為11%，2019年已達(dá)到21%。中小產(chǎn)能或在疫情影響下加速出清，公司依托供應(yīng)商穩(wěn)固的合作關(guān)系疊加產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)力的日益增進(jìn)，市占率有望繼續(xù)穩(wěn)步提升。杰克股份產(chǎn)能充足，募投的智能產(chǎn)業(yè)園有望逐步達(dá)產(chǎn)，預(yù)計(jì)達(dá)產(chǎn)后工業(yè)縫紉機(jī)產(chǎn)能可以達(dá)到300萬(wàn)臺(tái)，足夠支撐行業(yè)上行期公司需求。通過(guò)以舊換新，尤其是推出新品對(duì)A4替代，杰克股份有望快速搶占市場(chǎng)份額，市占率提升有望幫助公司快速反彈。食品飲料設(shè)備：食品飲料有望復(fù)蘇，白酒貢獻(xiàn)新增量包裝機(jī)械市場(chǎng)廣闊。根據(jù)TheFreedoniaGroup統(tǒng)計(jì)，2019年全球包裝機(jī)械市場(chǎng)空間約為455億美元，并預(yù)計(jì)將以7.9%的年均復(fù)合增長(zhǎng)率穩(wěn)步拓展，至2023年達(dá)到604億美元。從國(guó)內(nèi)看，2021年中國(guó)食品包裝機(jī)械行業(yè)營(yíng)業(yè)收入約978億元。食品飲料是包裝設(shè)備行業(yè)的重要下游。根據(jù)TheFreedoniaGroup的統(tǒng)計(jì)，2018年全年包裝設(shè)備中，大約35%是食品，21%是飲料，二者合計(jì)占比達(dá)56%。從中國(guó)市場(chǎng)來(lái)看，2018年食品及飲料占整體包裝設(shè)備的約53%；除食品飲料以外，包裝設(shè)備還主要應(yīng)用在石化、醫(yī)藥、電子、日化、煙草及其他行業(yè)中。從包裝機(jī)械公司