《信托業(yè)轉(zhuǎn)型：從資產(chǎn)管理到財富管理》摘要：以家族信托為例，五礦信托家族辦公室設(shè)立的首單永續(xù)傳承型家族信托，就通過受益權(quán)承繼規(guī)則的靈活設(shè)置、信托當(dāng)事人權(quán)利義務(wù)的合理安排等，滿足了客戶婚姻風(fēng)險隔離、大額資金支配、財富跨代傳承、慈善捐贈等綜合性需求，正是因為家族信托業(yè)務(wù)在家族傳承治理、家族精神塑造、資產(chǎn)配置與投資組合等方面不斷提供創(chuàng)新服2務(wù)01，2年以來，我國家族信托業(yè)務(wù)從零出發(fā)、迅速擴(kuò)大，迄今規(guī)模已有1000億元，早在2014年，銀監(jiān)會頒布的《關(guān)于信托公司風(fēng)險監(jiān)管的指導(dǎo)意見》就已經(jīng)明確提出，“探索家族財富管理，為客戶量身定制資產(chǎn)管理方案”的家族信托是信托業(yè)本源業(yè)務(wù)之一，是信托行業(yè)鼓勵的轉(zhuǎn)型方向王濤當(dāng)前，隨著我國進(jìn)入提質(zhì)增效的新時代，金融機(jī)構(gòu)以往快速擴(kuò)張的基礎(chǔ)發(fā)生了巨大改變，信托行業(yè)的發(fā)展再次走到了歷史的十字路口，轉(zhuǎn)型改革的壓力不斷加大。不斷推行改革創(chuàng)新是信托公司發(fā)展的活力源泉，隨著我國社會主要矛盾發(fā)生轉(zhuǎn)化，相信以家族信托為代表的財富管理業(yè)務(wù)將成為信托行業(yè)配合國家經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整、戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型和深耕未來的利器。信托業(yè)持續(xù)為金融體系注入創(chuàng)新動力信托行業(yè)歷經(jīng)40年的發(fā)展已成為資產(chǎn)管理規(guī)模僅次于商業(yè)銀行的第二大金融子行業(yè)，截至2019年一季度末，行業(yè)管理規(guī)模達(dá)22.54萬億元。然而，非主動管理規(guī)模的控制和壓縮，使全行業(yè)都面臨方向性的選擇。站在新的歷史坐標(biāo)下，信托業(yè)將切實發(fā)揮制度優(yōu)勢，在轉(zhuǎn)型發(fā)展中實現(xiàn)自我跨越。與實體經(jīng)濟(jì)緊密結(jié)合既是信托業(yè)的發(fā)展基礎(chǔ)，也是信托業(yè)的創(chuàng)新動力。作為一個資管機(jī)構(gòu)，信托公司無論是在財產(chǎn)來源、交易結(jié)構(gòu)設(shè)計、服務(wù)領(lǐng)域方面，還是在股槿、債權(quán)、事務(wù)管理方面，對支持實體經(jīng)濟(jì)都具有天然的優(yōu)勢。近年來，信托業(yè)以服務(wù)實體經(jīng)濟(jì)為根本宗旨，不斷加大服務(wù)廣度。例如，通過資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)，幫助企業(yè)讓渡存量債權(quán)或收益權(quán)資產(chǎn)，實現(xiàn)存量資產(chǎn)變現(xiàn)，從而拓寬融資渠道，并改善企業(yè)的資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu);通過加大對新興產(chǎn)業(yè)的投研力度，開發(fā)股權(quán)融資產(chǎn)品，憑借獨特的制度優(yōu)勢和靈活的金融工具運(yùn)用，將資金充分配置到符合產(chǎn)業(yè)政策導(dǎo)向的新經(jīng)濟(jì)企業(yè);通過充分發(fā)揮在實體經(jīng)濟(jì)投資方面的專業(yè)優(yōu)勢，以債轉(zhuǎn)股等方式推動企業(yè)間的兼并重組，支持經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)的優(yōu)化升級;通過積極參與多層次資本市場建設(shè)，在二級市場投資、MOM/FOF、定向增發(fā)、并購重組、私募債等方面，為不同風(fēng)險偏好的客戶提供多樣化、定制化的金融服務(wù);通過強(qiáng)化對金融機(jī)構(gòu)、國際市場、大類資產(chǎn)的研判能力，形成差異化的競爭優(yōu)勢，并積極發(fā)展國際業(yè)務(wù)，拓展境外理財?？傮w來看，主動謀變，已經(jīng)成為當(dāng)下信托公司創(chuàng)新發(fā)展的主基調(diào)。信托公司基于自身稟賦，在多個領(lǐng)域積極開展創(chuàng)新實踐，形成創(chuàng)新產(chǎn)品，成果豐碩。如：中信信托近日設(shè)立了首家“信托系”消費(fèi)金融公司;建信信托已經(jīng)成功募集三期“中國國企改革創(chuàng)新基金”;外貿(mào)信托打造DFP（數(shù)據(jù)聯(lián)盟），依托“一聯(lián)盟三平臺”重點發(fā)展小微金融業(yè)務(wù);云南信托成立“云程萬理”系列供應(yīng)鏈金融產(chǎn)品與服務(wù);華潤信托發(fā)行以陽光私募為投資對象的托付寶（TOF）系列產(chǎn)品等。五礦信托推出的F+EPC基建業(yè)務(wù)創(chuàng)新模式，為基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)提供“資金+施工”的一攬子解決方案，也獲得了市場廣泛好評。此外，五礦信托還落地了國內(nèi)首單銀行間市場供應(yīng)鏈應(yīng)付賬款A(yù)BN項目，并積極響應(yīng)國家號召，在利于實體經(jīng)濟(jì)發(fā)展、民生改善等新興領(lǐng)域開拓核心客戶，普惠金融類業(yè)務(wù)規(guī)模超過千億元，創(chuàng)新業(yè)務(wù)新增規(guī)模近2000億元，同比增長8.66倍。財富管理正成為信托創(chuàng)新轉(zhuǎn)型新方向40年改革開放實踐證明，中國經(jīng)濟(jì)和金融的發(fā)展依靠改革開放得以壯大。作為現(xiàn)代金融業(yè)發(fā)展試驗田中的創(chuàng)新“排頭兵”，信托業(yè)未來轉(zhuǎn)型必須更加積極、堅定地?fù)肀Ц母镩_放，堅守回歸本源業(yè)務(wù)的“初心”，加強(qiáng)對實體經(jīng)濟(jì)的專業(yè)化服務(wù)能力，推動供給側(cè)改革，由此贏得更廣闊的發(fā)展空間。隨著泛資管時代的到來，資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)成為信托行業(yè)服務(wù)現(xiàn)代金融體系建設(shè)的主要手段。與此同時，隨著我國人民物質(zhì)生活水平的顯著提高，高凈值、超高凈值客群實現(xiàn)了跨越式增長，財富管理業(yè)務(wù)也越來越成為信托創(chuàng)新轉(zhuǎn)型的新方向。2019年，招行與貝恩資本共同發(fā)布的《中國私人財富報告》表明，2018年底可投資資產(chǎn)在1000萬元人民幣以上的中國高凈值人群數(shù)量達(dá)到197萬人，2016~2018年年均復(fù)合增長率為12%;共持有可投資資產(chǎn)61萬億元。2018年，央行、銀保監(jiān)會、證監(jiān)會、外匯局聯(lián)合發(fā)布《資管新規(guī)》將重塑信托公司的業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)及業(yè)務(wù)模式，進(jìn)一步推動信托公司回歸財富管理等本源業(yè)務(wù)?；趯κ袌鲂枨笞兓姆治觯瑯I(yè)內(nèi)基本達(dá)成共識，信托業(yè)未來發(fā)展走向?qū)⒕劢褂谒侥纪缎小⒇敻还芾?、資產(chǎn)管理和受托服務(wù)等四個方面。在時代大背景之下，隨著資管行業(yè)對合格投資者教育的持續(xù)推進(jìn)，財富管理業(yè)務(wù)未來將更多地?fù)?dān)當(dāng)起信托公司服務(wù)實體經(jīng)濟(jì)的重任。與資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)往往從資產(chǎn)端發(fā)起不同，財富管理業(yè)務(wù)從投資人自身角度出發(fā)，通過創(chuàng)新思維發(fā)掘高凈值人群多樣化、定制化需求，進(jìn)而引領(lǐng)金融產(chǎn)品及服務(wù)創(chuàng)新。以家族信托為例，五礦信托家族辦公室設(shè)立的首單永續(xù)傳承型家族信托，就通過受益權(quán)承繼規(guī)則的靈活設(shè)置、信托當(dāng)事人權(quán)利義務(wù)的合理安排等，滿足了客戶婚姻風(fēng)險隔離、大額資金支配、財富跨代傳承、慈善捐贈等綜合性需求。正是因為家族信托業(yè)務(wù)在家族傳承治理、家族精神塑造、資產(chǎn)配置與投資組合等方面不斷提供創(chuàng)新服務(wù)，2012年以來，我國家族信托業(yè)務(wù)從零出發(fā)、迅速擴(kuò)大，迄今規(guī)模已有1000億元。但與61萬億元的市場容量相比還只是冰山的一角。信托財富管理業(yè)務(wù)要想發(fā)展壯大，離不開信托公司的不斷探索實踐，更離不開監(jiān)管層的頂層設(shè)計。當(dāng)前，在財產(chǎn)所有權(quán)歸屬、財產(chǎn)登記、稅收籌劃、風(fēng)險隔離、持股企業(yè)上市等方面，制度建設(shè)仍存在進(jìn)一步完善的空間。家族信托成為信托推動經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型的重要抓手早在2014年，銀監(jiān)會頒布的《關(guān)于信托公司風(fēng)險監(jiān)管的指導(dǎo)意見》就已經(jīng)明確提出，“探索家族財富管理，為客戶量身定制資產(chǎn)管理方案”的家族信托是信托業(yè)本源業(yè)務(wù)之一，是信托行業(yè)鼓勵的轉(zhuǎn)型方向。2017年，在監(jiān)管層反復(fù)強(qiáng)調(diào)“脫虛向?qū)崳?wù)實體經(jīng)濟(jì)”的背景下，信托業(yè)回歸其本源已經(jīng)成為大勢所趨。2018年8月，中國銀保監(jiān)會下發(fā)《關(guān)于加強(qiáng)規(guī)范資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)過渡期內(nèi)信托監(jiān)管工作的通知》，不僅首次對家族信托給予“官方定義”，還對這一細(xì)分領(lǐng)域業(yè)務(wù)加以詳細(xì)闡述。2018年末，中國銀保監(jiān)會新任信托監(jiān)督管理部主任賴秀福首次公開對外發(fā)聲，題目就定為《發(fā)揮信托制度優(yōu)勢，助力家族財富管理行穩(wěn)致遠(yuǎn)》。賴秀福指出，改革開放40年來，我國人民物質(zhì)生活水平顯著提高，部分高凈值人士家族財富管理需求日益增加。用好信托制度服務(wù)家族財富管理需求，是新時代中國社會經(jīng)濟(jì)發(fā)展的切實需要。監(jiān)管層之所以如此重視家族信托業(yè)務(wù)，是因為家族信托業(yè)務(wù)對于將國人財富留在國內(nèi)，進(jìn)而支持實體經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型升級意義重大。隨著我國經(jīng)濟(jì)向高質(zhì)量發(fā)展轉(zhuǎn)型，傳統(tǒng)的間接融資模式已經(jīng)越來越難以適應(yīng)新產(chǎn)業(yè)、新業(yè)態(tài)、新模式發(fā)展的要求，中國經(jīng)濟(jì)走向股權(quán)時代的呼聲越來越高。家族信托的主要資金來源是傳統(tǒng)行業(yè)成功創(chuàng)業(yè)的產(chǎn)業(yè)資本，這類資本相比傳統(tǒng)追求短期利益的信貸資金而言，對于股權(quán)投資有天然的親近感，更加有利于驅(qū)動中國經(jīng)濟(jì)邁入股權(quán)時代，與傳統(tǒng)的信貸類間接融資方式相比，直接融資模式更受到企業(yè)主們的青睞。這既是來源于傳統(tǒng)行業(yè)的產(chǎn)業(yè)資本轉(zhuǎn)型升級的要求，也是他們實現(xiàn)穩(wěn)定家族傳承的根本目標(biāo)。家族信托從委托人的財富管理需求出發(fā)，通過多元化的資產(chǎn)配置方案，在實現(xiàn)了超高凈值客戶財富傳承目標(biāo)的同時，也為其提供了全方位的資產(chǎn)管理解決方案。這一解決方案一方面能夠解除超高凈值客戶進(jìn)一步轉(zhuǎn)型升級面臨的后顧之憂，讓其財富能夠穩(wěn)定地向下一代傳承，另一方面也為大量的超高凈值客戶提供了更多其原來視野范圍難以觸碰的新興行業(yè)投融資機(jī)會，委托人可以通過信托公司這樣專業(yè)的資產(chǎn)管理機(jī)構(gòu)為其設(shè)計清晰的轉(zhuǎn)型發(fā)展思路，避免自身在摸索中支付過高成本。換言之，家族信托有助于將傳統(tǒng)行業(yè)積累的沉淀資本配置在轉(zhuǎn)型升級的新興行業(yè)，在實現(xiàn)傳統(tǒng)行業(yè)經(jīng)營者家族財富傳承的同時，通過專業(yè)化的資產(chǎn)配置方案為同步實現(xiàn)傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)資本的升級換代提供新的選擇。適應(yīng)行業(yè)發(fā)展大方向。2018年，五礦信托以長期發(fā)展所積淀的客戶群體為基礎(chǔ)，正式設(shè)立家族辦公室，通過科學(xué)運(yùn)用信托等金融工具及法律架構(gòu)，協(xié)助