第四章金融市場第四章金融市場教學目的與要求：1.掌握金融市場的概念，掌握金融市場的基本要素、動作流程、功能和類型。

2.熟練掌握各種金融工具的概念、特點及其有價證券價格的確定。３了解證券市場的構成、組織和交易程序。４了解金融衍生工具的概念，掌握期貨、期權交易的一般知識。５了解金融投資的風險性及其資產組合的意義。

第四章金融市場教學重點1、金融市場的概念

2、直接融資和間接融資的關系

3、金融市場的分類和要素

4、金融工具的基本特征和種類

5、貨幣市場的特點與構成

6、資本市場的特點及其交易第四章金融市場第一節(jié)金融市場概述金融市場是資金供求雙方借助金融工具進行各種貨幣資金活動的市場。

直接融資與間接融資：是資金供求者之間融資活動的兩種基本形式，區(qū)別在于債權債務關系的形成方式不同。

第四章金融市場一、金融市場的地位與功能(一)金融市場的地位：是整個市場體系中最基本的組成部分之一，是聯系其他市場的紐帶。

(二)金融市場的功能：滿足社會再生產過程中的投融資需求，促進資本的集中與轉換，信息集散與降低信息成本的功能。第四章金融市場二、金融市場構成要素(一)參與者：即參與金融市場交易活動而形成買賣雙方的各經濟單位。

(二)金融工具：即借以進行金融交易的工具，一般包括債權債務憑證和所有權憑證。

(三)交易價格：反映的是在一定時期內轉讓貨幣資金使用權的報酬。

(四)交易場所。第四章金融市場三、金融市場的特點

交易對象是貨幣資金更多的采取無形市場的形式更多的采取競價交易方式參與者具有普遍性第四章金融市場四、金融市場的分類

按金融交易的期限的長短：貨幣市場和資本市場按交易方式分為傳統(tǒng)的金融市場與衍生金融市場按交易對象不同分為票據市場、證券市場、黃金市場、外匯市場按是否首次發(fā)行分為一級市場、二級市場第四章金融市場第二節(jié)金融工具及其價格一、金融工具的基本特征有(一)期限性：是指一般金融工具有規(guī)定的償還期限。

(二)流動性：是指金融工具在必要時迅速轉變?yōu)楝F金而不致遭受損失的能力。

(三)風險性：是指購買金融工具的本金和預定收益遭受損失的可能性大小。

(四)收益性：是指持有金融工具能夠帶來一定的收益。第四章金融市場二、金融工具的種類(一)商業(yè)票據：是由企業(yè)簽發(fā)的以商品交易為基礎的短期無擔保債務憑證，主要有本票和匯票兩種。

(二)債券：是債務人向債權人出具的、在一定時期支付利息和到期歸還本金的債務憑證。

(三)股票：是股份公司發(fā)給出資者作為投資入股的證書和索取股息紅利的憑證。第四章金融市場三、金融工具的發(fā)行價格(一)直接發(fā)行方式下的發(fā)行價格

(二)間接發(fā)行方式下的發(fā)行價格

第四章金融市場四、證券行市與股票價格指數

(一)證券行市是指二級市場上買賣有價證券的實際交易價格，主要取決于證券收益與利率的對比，是收益資本化的典型表現。

(二)股票價格指數是反映股票行市變動的價格平均數。

證券收益率是指購買證券所能帶來的收益額與本金之間的比率，可分為債券收益率和股票收益率。

第四章金融市場第三節(jié)貨幣市場

貨幣市場是短期資金融通的市場。其主要交易對象有：商業(yè)票據，同業(yè)拆借，政府的短期貸款和銀行承兌匯票等，它們都具有期限短、風險小、流動性高之特點。第四章金融市場一、商業(yè)票據市場

商業(yè)票據是貨幣市場中歷史最悠久的融資工具之一。商業(yè)票據是不記名的，其方式分為直接發(fā)行和間接發(fā)行。商業(yè)票據沒有票面利率，按折扣面額的一定比率發(fā)售，期限最長不超過270天，一般為30天和90天。第四章金融市場二、銀行承兌匯票市場

匯票是由債權人開出的要求債務人付款的命令書。當這種匯票得到銀行的付款承諾后即成為銀行承兌匯票。銀行承兌匯票作為短期的融資工具，期限一般為30天到180天，90天最為普遍。第四章金融市場三、同業(yè)拆借市場

是金融機構之間為調劑短期資金余額而相互融資的市場。同業(yè)拆借是貨幣市場的一個重要組成部分，能較準確反映資金供求狀況。同業(yè)拆借市場以隔夜交易為主，即大多進行以一日為期的拆借。美國的同業(yè)拆借市場就是聯邦基金市場。聯邦基金利率，即對隔夜聯邦基金貸款支付的利率，就是美國貨幣市場的基準利率。第四章金融市場四、短期國債市場

短期國債是國家財政為滿足短期資金需求而發(fā)行的一種債券。短期國債發(fā)行的數量取決于財政預算的資金需求和貨幣政策的需要。第四章金融市場五、大額存單市場

大額存單是銀行發(fā)行的可以流通的短期存款單。由于可以流通，因而對持有人來說，其流動性高于定期存款。存單的利率高于短期國債利率，又有發(fā)達的二級市場，對投資者有很大的吸引力。第四章金融市場六、回購協議市場（一）回購協議的性質與交易回購協議（RepurchaseAgreements，簡寫為Repo）是證券的賣方在出售證券時向證券的買方承諾在指定日期以約定價格再購回證券的協議。從買方看來，它又叫逆回購(ReverseRepo)協議?；刭徑灰椎膶嵸|是有擔保品的短期資金融通。（二）中國的債券回購市場中國國債回購交易分割成兩個市場：交易所國債回購市場、銀行間債券回購市場。債券回購交易一般在證券交易所進行，目前我國不僅在上海、深圳兩個交易所開展了回購交易，全國銀行間同業(yè)拆借市場也開展該項業(yè)務。我國已經推出的債券回購交易品種包括1天、7天、14天、21天、1個月、2個月、3個月、4個月、6個月、9個月和1年債券共11種回購交易。第四章金融市場第四節(jié)資本市場資本市場是長期金融證券交易的場所，是指償還期在一年以上的政府債券、公司債券及股票等交易場所。資本市場的主要特點有四:交易的主要目的是解決長期投資性資金的供求需要;收益較高而流動性較差：資金借貸量大；價格變動幅度大。

第四章金融市場一、股票市場一、股份公司與股票企業(yè)的組織形式經歷了由獨資、合伙到股份公司的演變過程。股票是股份有限公司發(fā)放給股東，證明其對公司擁有所有者權益的股權憑證。二、股票的基本要素（一）股票的價值股票的價值通常可用以下幾種形式加以衡量：第一，票面價值；第二，帳面價值；第三，內在價值；第四，市場價值；第五，清算價值。（二）股東權利一是議決權；二是收益權。第四章金融市場（三）股票收益股東持有股票所能獲得收益的具體形式有：1．股利，即對股息和紅利的統(tǒng)稱。2．優(yōu)先認股權。3．交易價差收益。第四章金融市場三、股票的種類（一）普通股與優(yōu)先股按股東權益的差別，可以將股票分為普通股股票和優(yōu)先股股票。1．普通股普通股（CommonStock）的特點是：（1）普通股股東擁有公司的所有權。（2）普通股的股利是非固定的。（3）普通股股東在公司的盈余分配和剩余資產分配中排在優(yōu)先股之后。普通股按風險程度和投資功能的不同，又可歸為以下幾類：藍籌股、成長股、收入股、投機股、垃圾股、概念股等。第四章金融市場2．優(yōu)先股優(yōu)先股（PreferredStock）是股份公司發(fā)行的，享有某些特定優(yōu)先權的股票。與普通股相比，優(yōu)先股的特點是：（1）在股息分配和公司剩余財產分配中擁有優(yōu)先權。（2）股息率一般是固定的。（3）表決權有限。由上述特點可以看出，優(yōu)先股實際上兼有權益工具和債務工具的特點。優(yōu)先股還可以按不同的標準分為許多種類，如：累積優(yōu)先股和非累積優(yōu)先股、參與優(yōu)先股和非參與優(yōu)先股、可贖回優(yōu)先股和不可贖回優(yōu)先股。第四章金融市場（二）記名股票與無記名股票（三）有面額股票與無面額股票我國在20世紀90年代初對國有獨資企業(yè)實行現代企業(yè)制度改制時，在當時的歷史和政治大背景下，實行的是“股權分置”，即企業(yè)股票分為國有股、法人股、個人股，其中僅有個人股是流通股，國有股和法人股原則上為非流通股。根據發(fā)行和上市地區(qū)不同，又可分為A股、B股、H股、N股、S股、L股等。第四章金融市場四、股票的發(fā)行市場發(fā)行程序：

第四章金融市場（一）股票的發(fā)行方式1．按發(fā)行對象的不同，股票發(fā)行可分：公開發(fā)行，即公募（PublicPlacement）非公開發(fā)行，又稱私募（PrivatePlacement）2．按是否有中介機構協助，股票發(fā)行可分為直接發(fā)行間接發(fā)行第四章金融市場（二）股票的承銷方式1．全額包銷2．余額包銷3．代銷（三）股票的發(fā)行價格1．平價發(fā)行2．溢價發(fā)行3．折價發(fā)行第四章金融市場五、股票的流通市場（一）股票流通市場的功能1．為股票持有人提供了變現機會。2．為股票發(fā)行者創(chuàng)造了有利的籌資環(huán)境。3．股票流通市場為股東提供了“用腳投票”機制。4.企業(yè)之間還可以通過流通市場進行并購。（二）股票流通市場的結構1．場內市場場內交易的特點：（1）有固定的交易場所和交易時間（2）交易采用公開競價方式（3）交易數量大且集中（4）資料完整、設備先進、服務周到（5）交易過程受到嚴格管理第四章金融市場場內市場即證券交易所。其組織形式一般分為兩種類型：（1）公司制。（2）會員制。第四章金融市場投資者通過交易所買賣股票的程序：（1）開戶（2）委托

——市價委托（Marketorder)——限價委托（LimitOrder)——停損委托（StopLossOrder)（3）成交成交原則：價格優(yōu)先、時間優(yōu)先（4）清算第一層次——證券商或者經紀人之間進行清算第二層次——證券商或者經紀人與委托人之間進行清算（5）交割第四章金融市場2．場外市場廣義上的場外市場是對交易所以外的所有證券交易活動與買賣關系的總稱。（1）柜臺交易市場柜臺交易（Over-The-Count，簡寫為OTC）市場，又稱第二市場。1971年，美國建立了全國證券交易商協會自動報價系統(tǒng)（NASDAQ）。全國證券交易商協會還于1990年設立了OTCBB市場。美國全國報價局（NQB）也提供股票報價服務系統(tǒng)，又稱粉紅單（PinkSheet）市場。（2）第三市場第三市場（ThirdMarket）是指一些進行大額交易的投資者與非交易所會員在場外買賣交易所上市股票而形成的市場。（3）第四市場第四市場（FourthMarket）指投資者繞開證券商，相互之間直接進行交易的市場。第四章金融市場二、債券市場一、債券的種類（一）按發(fā)行主體分類政府債券公司債券金融債券（二）按債券的償還期限分類短期債券、中期債券、長期債券（三）按本息償還方式分類一次還本付息債券息票債券定期定額清償債券貼現債券，又稱零息債券第四章金融市場（四）按利率能否調整分類固定利率債券浮動利率債券（五）按抵押擔保條件分類信用債券抵押債券擔保債券（六）按發(fā)行區(qū)域分類國內債券國際債券，可分為外國債券和歐洲債券第四章金融市場第四章金融市場三、投資基金含義和功能投資基金是通過發(fā)行基金份額集中投資者的零散資金，交由投資專家投資于股票、債券及其它金融工具，所獲收益由投資者按出資比例分享的一種金融中介機構。第四章金融市場一、投資基金的類型（一）按組織形式分類契約型基金公司型基金（二）按基金規(guī)模的變動情況分類封閉型基金開放型基金（三）按投資地域分類國內基金、國家基金、環(huán)球基金、海外基金第四章金融市場（四）按投資目標分類成長型基金、收入型基金、平衡型基金（五）按投資對象不同分類貨幣市場基金、股票基金、債券基金、衍生基金與杠桿基金、對沖基金與套利基金、此外按管理方式分類，還可分為有管理的基金和指數基金。第四章金融市場二、中國投資基金的發(fā)展90年代初組建了一批投資基金，運作缺乏規(guī)范性。1997年，證監(jiān)會發(fā)布《證券投資基金管理暫行辦法》，我國投資基金進入新的發(fā)展階段。一批專業(yè)性證券投資基金先后成立，日趨成熟。第四章金融市場

四、衍生金融市場1、衍生金融工具的概念(financialderivative)是指在基礎金融工具之上產生的金融工具。2、衍生金融產品的分類按產品形態(tài)：遠期、期貨、期權、互換按原生資產的不同大致分為：股票類、利率類、匯率類、商品類按交易方法：場內交易和場外交易衍生工具。第四章金融市場一、金融期貨（financialfutures）是以各種金融工具或金融商品（如外匯、債券、股價指數）作為標的物的期貨交易方式。（一）金融期貨的種類利率期貨外匯期貨股票指數期貨第四章金融市場（二）金融期貨的交易程序開立賬戶發(fā)出期貨交易委托交易流程第四章金融市場（三）金融期貨市場的基本功能套期保值……建立與其現貨市場相反的倉位，并在期貨合約到期前實行對沖以結清倉位。價格發(fā)現……指其能提供各種金融商品的價格信息。綜合反映了買賣雙方對當時和未來某一時間某種金融商品價格的觀點。第四章金融市場二、金融期權以金融商品或金融期貨合約為標的物的選擇權交易形式。（一）基本概念：期權購買者、期權出售者買入期權、賣出期權協定價格期權費歐式期權、美式期權第四章金融市場（二）期權與期貨比較權利義務對稱性差別標準化程度差別盈虧風險不同保證金要求不同第四章金融市場（三）期權交易盈虧分析看漲期權盈虧分析看跌期權盈虧分析第四章金融市場看漲期權盈虧分析

第四章金融市場三、互換（swap）互換交易是指當事人利用各自籌資成本相對優(yōu)勢，以商定的條件在不同幣種或不同利息種類的資產或負債之間引起的風險進行交換，以避免將來因匯率和利率變動而獲取常規(guī)方法難以得到的幣種或較低的利息，達到降低資本成本、管理風險、實現規(guī)模經濟、在世界資本市場套利、進入新市場、創(chuàng)造復合金融工具等目的。第四章金融市場交換中名義本金的數額相同，適用的貨幣也相同，則不需要實際本金的交換，故為名義本金。（一）利率互換第四章金融市場案例：在沒有互換交易情況下：A公司B公司A對B的絕對成本優(yōu)勢直接籌集固定資金10122直接籌集浮動利率資金LIBOR+0.5%LIBOR+0.75%0.25%第四章金融市場利率互換交易圖示

LIBOR+0.25%11%A公司B公司固定利率資金浮動利率資金資金10%資金LIBOR+0.75%第四章金融市場互換結果：A公司實際支付LIBOR-0.75％，B公司實際支付固定利率11.5％利率互換中還有浮動利率與優(yōu)惠利率間的互換第四章金融市場（二）貨幣互換案例：在沒有互換交易情況下：A公司B公司A對B的絕對成本優(yōu)勢在美國籌集美元資金10％12％2在英國籌集英鎊資金11%10.5%－0.5%第四章金融市場利率互換交易圖示

10%或10.5%

11%A公司B公司美國資金英國資金資金10%資金10.5%第四章金融市場互換結果：A公司實際支付9%或9.5%獲得英鎊貸款，B公司實際支付固定利率11％或11.5％獲得美元貸款。第四章金融市場（三）互換交易的程序互換交易者選擇交易商或經紀商（有利于降低搜尋成本、信用風險）互換交易雙方與互換交易商或經紀商就交易條件磋商?；Q交易的實施。本金→利息→本金。第四章金融市場（四）互換交易的風險信用風險市場風險（匯率、利率波動）不當搭配風險（未軋平風險，敞口風險）國家風險第四章金融市場教學重點、難點1、金融市場的基本構成要素——金融市場就是資金融通的場所。其基本的構成要素包括：資金的最終提供者與資金的最終需求者，金融工具，即在金融市場上借以進行資金融通的工具；金融機構，即從事融資活動的經濟組織，以及對金融市場的管理。第四章金融市場教學重點、難點2、貨幣市場與資本市場——貨幣市場是短期資金融通的場所。其主要交易對象是商業(yè)票據、同業(yè)拆借、政府的短期債券和銀行承兌匯票等。貨幣市場交易的金融證券期限短，風險小，流動性高，其中許多金融證券被稱為“準貨幣”，這正是貨幣市場名稱的由來。而資本市場則是長期金融證券交易的場所，它主要是指償還期在一年以上的政府中長期債券、公司債券及股票等。由于籌集資金可以長期使用，對籌資者來說，即使是以發(fā)行債券的形式籌資，也類似于增加了自己的資本，故被稱為資本市場。第四章金融市場教學重點、難點3、股票的價格——股票價格處于經常波動的狀況。從計算公式來看，股票價格與股息成正比，與市場利率成反比。由于股息和市場利率的變化具有不確定性，因此，任何可能影響人們對股息和市場利