金融金融就是資金的融通。金融是貨幣流通和信用活動以及與之相聯(lián)系的經(jīng)濟(jì)活動的總稱，廣義的金融泛指一切與信用貨幣的發(fā)行、保管、兌換、結(jié)算，融通有關(guān)的經(jīng)濟(jì)活動，甚至包括金銀的買賣，狹義的金融專指信用貨幣的融通。為什么要學(xué)習(xí)金融理論與實(shí)務(wù)

金融理論與實(shí)務(wù)的研究范疇在經(jīng)濟(jì)生活中具有極端重要性。現(xiàn)實(shí)生活中的各種問題需要通過學(xué)習(xí)《金融理論與實(shí)務(wù)》來取得科學(xué)的認(rèn)識。學(xué)習(xí)《金融理論與實(shí)務(wù)》可以為深入學(xué)習(xí)經(jīng)濟(jì)、管理類各專業(yè)課程以及將來的生活和工作奠定理論基礎(chǔ)。金融市場中國股民的偶像：楊百萬中國股民的偶像：楊百萬中國第一股民，人稱“股市不倒翁”。第一個(gè)從事大宗國庫券異地交易的個(gè)人第一個(gè)到中國人民銀行咨詢證券的個(gè)人第一個(gè)聘請保鏢的個(gè)人第一個(gè)主動到稅務(wù)部門咨詢交稅政策第一個(gè)聘請私人律師第一個(gè)與證券公司對簿公堂第一個(gè)作為個(gè)人投資者被大學(xué)聘為教授。中國股民的偶像：楊百萬1988年3月28日從工廠辭職，把自己的鐵飯碗扔下之后，在家里躺了兩個(gè)禮拜，琢磨該干哪一行。兩周做的另外一件事情，就是看報(bào)紙——他訂了市場上所有能買到的報(bào)紙，一共73張。4月初的一天，一條新聞引起了他的注意：1988年4月21日，中國將開放國庫券交易。

“我看過電影《子夜》，只要有證券交易，就有高低價(jià)。雖然我們是社會主義經(jīng)濟(jì)，但證券交易是市場經(jīng)濟(jì)的產(chǎn)物，只要存在，就一定會有高有低……”楊百萬稱，當(dāng)時(shí)他就“傻”想，或許能從差價(jià)中賺上一筆。中國股民的偶像：楊百萬首個(gè)交易日，拿著兩萬元錢到了交易所。國庫券1985年的開盤價(jià)104元，利息率15%，如果2萬元全部買下，一年就有3000元。

“當(dāng)時(shí)存在銀行的利率是5.4%，全年利息1080元。那多出來的近2000元，早已超出我在工廠的工資?！庇谑撬阉械腻X都買了國庫券。

“買是買了，但是心里忐忑不安，害怕跌。下午就迫不及待地跑去交易所看行情，一看，發(fā)現(xiàn)漲到112元了，我趕緊賣了，賺了800元?！睏顩Q定打聽其他城市的行情。那時(shí)國庫券行情屬于國家機(jī)密，但當(dāng)天的《解放日報(bào)》報(bào)道了上海的開盤價(jià)和收盤價(jià)，依此類推，各地的黨報(bào)一定會報(bào)當(dāng)?shù)氐男星?。楊立即跑到了上海圖書館，翻看全國各地的黨報(bào)，終于查到，安徽合肥當(dāng)日國庫券開盤價(jià)94元，收盤價(jià)98元。中國股民的偶像：楊百萬連夜去合肥！一個(gè)來回，20000元的本錢一下子變成了22000多元。跑了幾次以后，楊懷定決定借錢，在把所有親朋好友的錢都借了之后，他手頭有了14萬元現(xiàn)金，開始背著更多的錢往返于合肥和上海之間。隨著投入的錢越來越多，楊懷定每一個(gè)往返所賺的錢也越來越多。中國股民的偶像：楊百萬“那時(shí)候只有10元面值的人民幣，那時(shí)候沒有點(diǎn)鈔機(jī)，我們嘩啦嘩啦地?cái)?shù)錢，真的數(shù)到手抽筋，而且神經(jīng)高度刺激。當(dāng)時(shí)我吃4粒安眠藥，晚上也只能睡兩個(gè)小時(shí)。通過這種螞蟻搬家的方式，一年之間，楊懷定變成了楊百萬。金融危機(jī)金融理論與實(shí)務(wù)理論體系《金融理論與實(shí)務(wù)》內(nèi)容體系貨幣理論宏觀均衡理論金融中介理論金融市場理論金融機(jī)構(gòu)、商業(yè)銀行、信托、保險(xiǎn)金融工具、金融市場貨幣制度、信用、利息與利率供求與均衡、通貨膨脹、貨幣政策圖1金融理論與實(shí)務(wù)內(nèi)容體系圖《金融理論與實(shí)務(wù)》目錄第一章貨幣與貨幣制度第二章信用第三章利息與利率第四章匯率與匯率制度第五章金融市場第六章貨幣市場第七章資本市場第八章衍生工具市場第九章金融機(jī)構(gòu)體系第十章商業(yè)銀行第十一章投資銀行和保險(xiǎn)公司第十二章貨幣供給與貨幣需求第十三章貨幣的均衡與失衡第十四章貨幣政策金融理論與實(shí)務(wù)的學(xué)習(xí)方法“授人以魚，不如授人以漁”以正確的理論為指導(dǎo)系統(tǒng)思考

全面的發(fā)展的辨證的眼光看問題

權(quán)變理論吸收全人類一切有益的文明成果

金融活動規(guī)律具有共性第一章貨幣與貨幣制度第一節(jié)貨幣的起源與貨幣形式的演變第二節(jié)貨幣的職能第三節(jié)貨幣制度第一章貨幣與貨幣制度第一節(jié)貨幣的起源與貨幣形式的演變一、貨幣的起源物物交換——通過媒介商品交換馬克思的觀點(diǎn)：私人勞動與社會勞動的矛盾產(chǎn)生了交換，交換的比例取決于商品的價(jià)值——等價(jià)交換。如何等價(jià)？——社會必要勞動時(shí)間第一章貨幣與貨幣制度第一節(jié)貨幣的起源與貨幣形式的演變一、貨幣的起源隨著交換的不斷發(fā)展，價(jià)值形式經(jīng)歷了：簡單價(jià)值形式——擴(kuò)大的價(jià)值形式——一般等價(jià)形式。當(dāng)一種商品固定發(fā)揮一般等價(jià)物作用，充當(dāng)媒介，貨幣由此產(chǎn)生。第一章貨幣與貨幣制度第一節(jié)貨幣的起源與貨幣形式的演變一、貨幣的起源交易成本論：貨幣產(chǎn)生可以節(jié)省交易成本：哪些交易成本？搜尋、交換的過程的成本。第一章貨幣與貨幣制度第一節(jié)貨幣的起源與貨幣形式的演變二、貨幣形式的演變（一）商品貨幣：1.實(shí)物貨幣2.金屬貨幣足值貨幣.Vs.不足值貨幣第一章貨幣與貨幣制度第一節(jié)貨幣的起源與貨幣形式的演變二、貨幣形式的演變（二）信用貨幣1.紙幣2.銀行券3.存款貨幣4.電子貨幣第一章貨幣與貨幣制度第一節(jié)貨幣的起源與貨幣形式的演變二、貨幣形式的演變什么推動了貨幣形式的演變？答：商品生產(chǎn)、交換的發(fā)展對貨幣產(chǎn)生的需求。第一章貨幣與貨幣制度第二節(jié)貨幣的職能價(jià)值尺度流通手段支付手段貨幣貯藏世界貨幣交易媒介財(cái)富貯藏貨幣的職能價(jià)值尺度：賦予交易對象以價(jià)格形態(tài)；流通手段：充當(dāng)物品交換的媒介；貯藏手段：作為積累和保存價(jià)值的手段；

支付手段：作為購買和支付的手段；世界貨幣：國際市場上的一般等價(jià)物。

貨幣賦予價(jià)格形態(tài)觀念的貨幣用于購買支付用于積累保存價(jià)值現(xiàn)實(shí)的貨幣流通不流通第一章貨幣與貨幣制度第二節(jié)貨幣的職能一、交易媒介（一）計(jì)價(jià)單位——價(jià)值尺度（二）交易媒介——商品流通中的貨幣（三）支付手段——賒銷、預(yù)付第一章貨幣與貨幣制度第二節(jié)貨幣的職能二、財(cái)富貯藏金屬貨幣階段——貯藏金銀信用貨幣階段——貯藏什么？為什么你們手中還持有貨幣？安全，方便——但低收益第一章貨幣與貨幣制度第三節(jié)貨幣制度一、貨幣制度的含義及構(gòu)成要素（一）貨幣制度——國家對貨幣的有關(guān)要素、貨幣流通的組織和管理等進(jìn)行的一系列規(guī)定。貨幣制度貨幣制度的含義：國家通過法律確定的貨幣流通的結(jié)構(gòu)和組織形式。前資本主義的貨幣制度形成的主要標(biāo)志是鑄幣（CoinedMoney)的出現(xiàn)。金本位制銀本位制復(fù)本位制信用本位制貨幣制度金屬貨幣制度不兌現(xiàn)的信用貨幣制度金本位制金幣本位制金塊本位制金匯兌本位制金銀復(fù)本位制平行本位制雙本位制跛行本位制銀本位制銀兩本位制銀幣本位制貨幣制度的演進(jìn)過程第一章貨幣與貨幣制度第三節(jié)貨幣制度一、貨幣制度的含義及構(gòu)成要素（二）貨幣制度的構(gòu)成要素1.定幣材（金？銀？紙？）2.定單位（元？角？分）3.定幣種（主幣？輔幣?）4.定法力（法定支付能力：有限與無限）5.定發(fā)行（鑄造與發(fā)行）：自由與非自由鑄造第一章貨幣與貨幣制度第三節(jié)貨幣制度二、國家貨幣制度的歷史演變（一）金屬貨幣制度1.銀本位2.金銀復(fù)本位——格雷欣法則3.金本位——金幣本位、金塊本位、金匯兌本位（二）不兌現(xiàn)的信用貨幣制度第一章貨幣與貨幣制度第三節(jié)貨幣制度二、國家貨幣制度的歷史演變（二）不兌現(xiàn)的信用貨幣制度特點(diǎn)：1.通貨都是信用貨幣（現(xiàn)金+銀行存款）

2.通過金融機(jī)構(gòu)進(jìn)入流通

3.央行控制貨幣的數(shù)量和結(jié)構(gòu)第一章貨幣與貨幣制度第三節(jié)貨幣制度二、國家貨幣制度的歷史演變（三）中國的人民幣制度1.法定貨幣——人民幣2.不規(guī)定含金量——不兌現(xiàn)信用貨幣3.浮動匯率制——參考一攬子貨幣人民幣人民幣的發(fā)行。人民幣是中華人民共和國的法定貨幣。國家規(guī)定：在境內(nèi)市場流通中，除人民幣外，嚴(yán)禁外幣計(jì)價(jià)流通，嚴(yán)禁金銀流通；同時(shí)，嚴(yán)格禁止妨害人民幣及其信譽(yù)。人民幣存在的形態(tài)有現(xiàn)金和存款貨幣。人民幣發(fā)行程序商業(yè)銀行市場貨幣流通中國人民銀行出庫入庫投放回籠一國三幣人民幣；港幣：港幣的發(fā)行和貨幣政策實(shí)施由香港金融管理局主管澳門幣第一章貨幣與貨幣制度第三節(jié)貨幣制度三、國際貨幣體系的歷史演變貨幣超越國界后，各國之間貨幣關(guān)系和跨國交易支付的規(guī)則與安排就構(gòu)成了國際貨幣體系。（一）布雷頓森林體系（二）牙買加體系第一章貨幣與貨幣制度第三節(jié)貨幣制度三、國際貨幣體系的歷史演變（一）布雷頓森林體系1.背景：美元霸權(quán)的形成1944年7月，44個(gè)國家300多位代表在美國布雷頓森林城召開國際金融會議，確立了一個(gè)以美元為中心的國際貨幣體系第一章貨幣與貨幣制度第三節(jié)貨幣制度三、國際貨幣體系的歷史演變（一）布雷頓森林體系2.內(nèi)容：（1）雙掛鉤（2）固匯制（3）IMF第一章貨幣與貨幣制度第三節(jié)貨幣制度三、國際貨幣體系的歷史演變（一）布雷頓森林體系3.缺陷：特里芬兩難——美元與黃金的固定兌換的兩難。1974年4月1日，布雷頓森林體系徹底崩潰。第一章貨幣與貨幣制度第三節(jié)貨幣制度三、國際貨幣體系的歷史演變（二）牙買加體系1976年4月底，IMF提出了浮動匯率體系的原則性安排1978年4月1日生效。第一章貨幣與貨幣制度第三節(jié)貨幣制度三、國際貨幣體系的歷史演變（二）牙買加體系核心內(nèi)容：1.浮動匯率制度合法化2.黃金非貨幣化3.國際儲備貨幣多元化4.國際收支調(diào)節(jié)形式多樣化——利率機(jī)制、匯率機(jī)制、IMF干預(yù)、貸款等第一章貨幣與貨幣制度第三節(jié)貨幣制度四、歐盟與歐元區(qū)域性貨幣一體化——一定地域和國家通過協(xié)調(diào)形成一個(gè)貨幣區(qū)，由聯(lián)合組建的一家主要銀行來發(fā)行和管理區(qū)域內(nèi)統(tǒng)一貨幣。蒙代爾：“最適度貨幣區(qū)”理論第一章貨幣與貨幣制度第三節(jié)貨幣制度四、歐盟與歐元1965年《布魯塞爾條約》1991年《馬斯特里赫特條約》1999年1月1日，統(tǒng)一使用歐元第一節(jié)信用的含義與作用第二節(jié)現(xiàn)代信用的形式第二章信用第一節(jié)信用的含義與作用一、信用的含義（一）道德范疇的信用：誠信不欺，恪守諾言，忠實(shí)地踐履自己的許諾或誓言。（二）經(jīng)濟(jì)范疇中的信用：還本付息為條件的借貸行為。（三）兩個(gè)的聯(lián)系與差別？第二章信用第一節(jié)信用的含義與作用二、現(xiàn)代信用活動的基礎(chǔ)（一）赤字、盈余與債權(quán)債務(wù)（二）五部門經(jīng)濟(jì)中的信用關(guān)系個(gè)人、非金融企業(yè)、政府、國際收支中的盈余與赤字、金融機(jī)構(gòu)第二章信用第一節(jié)信用的含義與作用二、現(xiàn)代信用活動的基礎(chǔ)（三）直接融資與間接融資直接融資是資金供求雙方通過一定的金融工具直接實(shí)現(xiàn)貨幣資金的互通有無。間接融資資金供求雙方通過金融機(jī)構(gòu)間接實(shí)現(xiàn)貨幣資金的互通。第二章信用第二章信用直接融資優(yōu)點(diǎn)1.引導(dǎo)貨幣資金合理流動與合理配置2.有利加強(qiáng)監(jiān)督，提高效益3.穩(wěn)定長期資金流4.節(jié)省籌資成本間接融資優(yōu)點(diǎn)1.靈活便利2.分散投資，安全性高3.具有規(guī)模經(jīng)濟(jì)第二章信用直接融資缺點(diǎn)1.融資便利程度受制于金融市場的發(fā)達(dá)程度與效率2.直接融資承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)高于間接融資間接融資缺點(diǎn)1.減少了監(jiān)督和關(guān)注2.增加了籌資成本第一節(jié)信用的含義與作用三、信用在現(xiàn)代市場經(jīng)濟(jì)運(yùn)行中的作用（一）積極作用：1.調(diào)劑貨幣資金余缺，實(shí)現(xiàn)資源優(yōu)化配置2.動員閑置資金，推動經(jīng)濟(jì)增長第二章信用第一節(jié)信用的含義與作用三、信用在現(xiàn)代市場經(jīng)濟(jì)運(yùn)行中的作用（二）信用風(fēng)險(xiǎn)：債務(wù)人由于種種原因未能及時(shí)、足額償還債務(wù)本息而出現(xiàn)違約的可能性。第二章信用第二節(jié)現(xiàn)代信用的形式一、商業(yè)信用（一）商業(yè)信用的含義：工商業(yè)企業(yè)間以賒銷或預(yù)付貨款形式相互提供的信用。有利于生產(chǎn)和流通的順利進(jìn)行局限：規(guī)模、方向、期限的局限性。第二章信用第二節(jié)現(xiàn)代信用的形式一、商業(yè)信用（三）商業(yè)票據(jù)在商業(yè)信用中廣泛使用的表明買賣雙方債權(quán)債務(wù)關(guān)系的憑證。特性：有價(jià)、要式、無因、流通性轉(zhuǎn)讓性主要類型：商業(yè)匯票與商業(yè)本票第二章信用PromissoryNote

ForUSD99,999.00

NewYork,April1,2001

Onthe20thJune2001fixedbythepromissorynotewepromisetopayBAthesumOfninety-ninethousandninehundredandninety-nineUSDollarsonly

ForandonbehalfofDC(signed)

wepromisetopayMakerandpayerarethesameperson第二節(jié)現(xiàn)代信用的形式一、商業(yè)信用（三）商業(yè)票據(jù)3.幾種票據(jù)行為：簽發(fā)（出票）——背書——貼現(xiàn)——抵押。。。。第二章信用票據(jù)行為Act1Issuance出票Act2Endorsement背書Act3Presentation提示Act4Acceptance承兌Act5Payment:Theactofpaying/moneypaid付款A(yù)ct6Dishonor拒付Act7Protest拒絕證書Act8NoticeofDishonor退票通知Act9Rightofrecourse追索權(quán)Act10AcceptanceforHonor參加承兌Act11Guarantee/Aval保證Act12Discounting貼現(xiàn)

Thegeneralprocedureofabillofexchange第二節(jié)現(xiàn)代信用的形式二、銀行信用（一）定義與特點(diǎn)銀行或其他金融機(jī)構(gòu)以貨幣形態(tài)提供的間接信用。特點(diǎn)：1.銀行中介

2.授信對象廣泛

3.期限靈活多樣第二章信用第二節(jié)現(xiàn)代信用的形式二、銀行信用（二）與商業(yè)信用的關(guān)系1.是在商業(yè)信用的基礎(chǔ)上產(chǎn)生發(fā)展起來的2.克服了商業(yè)信用的局限性3.促進(jìn)了商業(yè)信用的進(jìn)一步發(fā)展第二章信用第二節(jié)現(xiàn)代信用的形式三、國家信用以政府作為債權(quán)人或債務(wù)人的信用國家信用工具：中央政府債券——國債地方政府債券——市政債券政府擔(dān)保債券國家信用的作用：調(diào)節(jié)國民經(jīng)濟(jì)發(fā)展第二章信用第二節(jié)現(xiàn)代信用的形式四、消費(fèi)信用（一）定義與形式工商業(yè)企業(yè)、銀行和其他金融機(jī)構(gòu)向消費(fèi)者個(gè)人提供的用于其消費(fèi)支出的一種信用形式。形式：賒銷、分期付款、消費(fèi)信貸第二章信用第二節(jié)現(xiàn)代信用的形式四、消費(fèi)信用（二）作用1.積極作用：（1）促進(jìn)消費(fèi)品的生成與銷售，擴(kuò)大消費(fèi)，刺激經(jīng)濟(jì)增長（2）為個(gè)人提供了跨時(shí)消費(fèi)的選擇，提供了生活質(zhì)量與效用（3）有利于促進(jìn)新技術(shù)、新產(chǎn)品的推銷與換代第二章信用第二節(jié)現(xiàn)代信用的形式四、消費(fèi)信用（二）作用2.消極作用：（1）過度發(fā)展會掩蓋供求矛盾（2）刺激過度消費(fèi)會引發(fā)一系列連鎖反應(yīng)，危機(jī)社會經(jīng)濟(jì)安全第二章信用第一節(jié)利息與收益的一般形態(tài)（什么是利息和利率呢？我們先從貨幣的時(shí)間價(jià)值開始說起）一、貨幣的時(shí)間價(jià)值與利息1.貨幣的時(shí)間價(jià)值：就是指同等金額的貨幣其現(xiàn)在的價(jià)值要大于其未來的價(jià)值。2.利息：是貨幣時(shí)間價(jià)值的體現(xiàn)。第三章利息與利率二、利息與收益的一般形態(tài)（一）利息轉(zhuǎn)化為收益的一般形態(tài)作為貨幣時(shí)間價(jià)值的外在表現(xiàn)形式，利息通常被人們看作是收益的一般形態(tài)——利息是貨幣資金所有者理所當(dāng)然的收入。貨幣資金的提供者將貨幣資金提供給需求者使用，貨幣資金需求者運(yùn)用貨幣資金從事生產(chǎn)經(jīng)營活動獲得了利潤，利潤中要拿出部分以利息的形式交給貨幣資金的提供者，剩余部分作為自己的生產(chǎn)經(jīng)營所得。（二）收益的資本化利息轉(zhuǎn)化為收益的一般形態(tài)發(fā)揮著非常重要的作用，它可以將任何有收益的事物通過收益與利率的對比倒算出該事物相當(dāng)于多大的資本金額，這便是收益的資本化。C（收益）=P（本金）×R（利率）P=C/R土地交易土地本身沒有決定其自身價(jià)格大小的內(nèi)在根據(jù)，但土地可以有收益。一塊土地每畝的年平均收益是1000元，假定年利率是5%，則這塊土地的買賣成交價(jià)就會是每畝2000元C（收益）=P（本金）×R（利率）P=C/R=1000/0.05=20000（元）在利率不變的情況下，如果這塊土地因房地產(chǎn)的開發(fā)而使每畝的年預(yù)期收益增長到10000元，則這塊土地的買賣價(jià)格會漲到20000元（10000/0.05=20000元）如果土地的預(yù)期收益沒有發(fā)生變化，也就是C未變，而市場利率由原來的年利率5%上升到了10%，則這塊土地每畝的售價(jià)為P=C/R’=1000/10%=10000元第二節(jié)利率的計(jì)量與種類利率的概念

利率是指借貸期內(nèi)所形成的利息額與所貸資金額的比率。例如：借貸期內(nèi)所形成的利息額為100元，所貸資金額為1000元，則利率為100/1000=10%一、利率的計(jì)量（一）單利與復(fù)利單利計(jì)息是指只按本金計(jì)算利息，而不將已取得的利息額加入本金再計(jì)算利息。復(fù)利計(jì)息是指將上一期按本金計(jì)算出來的利息額并入本金，再一并計(jì)算利息。（一）單利與復(fù)利1.單利法其計(jì)算公式為：C＝P×r×n其中，C表示利息，P表示本金，r表示利率，n表示年限。例：銀行向借款人發(fā)放一筆10000元的貸款，約期3年后償還，若年利率為5%，單利計(jì)息，則到期后借款人要向銀行支付的利息為：C＝P×r×n＝10000×5%×3＝1500（元）2.復(fù)利法其計(jì)算公式為：C＝P[（1+r）

n-1]例：銀行向借款人發(fā)放一筆10000元的貸款，約期3年后償還，若年利率為5%，復(fù)利計(jì)息，則到期后借款人要向銀行支付的利息為：C＝P[（1+r）n-1]＝10000×[（1+5%)3-1]＝10000×0.157625＝1576.25（元）例1：2000年10月1日，某人在中國工商銀行某營業(yè)部存入三年定期儲蓄存款10萬元，當(dāng)日三期定期儲蓄存款年利率為3%，請利用單利法和復(fù)利法分別計(jì)算在利息所得稅為20%的條件下此人存滿三年的實(shí)得利息額。解：（1）單利計(jì)算法：利息額=本金×利率×存期=10萬元×3%×3=0.9萬元實(shí)得利息額=0.9×80%=0.72萬元（2）復(fù)利計(jì)算法：利息額=本金×（1+利率）存期-本金=10萬元×（1+3%）3-10萬元=10萬元×1.093-10萬元=0.93萬元實(shí)得利息額=0.93×80%=0.744萬元例2：甲企業(yè)準(zhǔn)備向銀行借款1，000，000元，期限為2年。中資銀行2年期貸款的年利率為5.52%，單利計(jì)息；外資銀行同期限貸款的年利率為5.4%，按年復(fù)利計(jì)息。請比較甲企業(yè)向哪家銀行借款的利息成本低？解：中資銀行利息額=本金*利率*存期=1000000*5.52%*2=110400元外資銀行利息額=本金*（1+利率）存期-本金=1000000*（1+5.4%）2-1000000=1110916-100000=110916元中資銀行借款利息額＜外資銀行借款利息額甲企業(yè)向中資銀行借款的利息成本低一、利率的計(jì)量（二）現(xiàn)值與終值現(xiàn)值與終值相對應(yīng)，這筆貨幣資金的本金額就稱為現(xiàn)值，即未來本利和的現(xiàn)在價(jià)值。終值是一筆貨幣資金按照一定的利息率水平所計(jì)算出來的未來某一時(shí)點(diǎn)上的金額，即本利和。S=P×（1+r）nS表示本利和，C表示利息，P表示本金，r表示利率，n表示年限一、利率的計(jì)量（三）到期收益率到期收益率是指投資人按照當(dāng)前市場價(jià)格購買債券并且一直持有到債券期滿時(shí)可以獲得的年平均收益率。例：一張面值1000元的5年期債券，每年支付100元固定利息，則在第一年年末，支付的100元利息的現(xiàn)值為P=100/（1+r）1第二年年末，支付的100元利息的現(xiàn)值為P=100/（1+r）2……以此類推見課本P88因此，對于任何獲得固定利息收益的債券，都有Pb=C/（1+r）1+C

/（1+r）2+……C

/（1+r）n+F

/（1+r）nF為債券的面值1.某人在債券市場上以110元購入10年期國債696品種10手(1手=100元面值)，持有整整一年后以140元賣出，期間還享受了該品種每年一次的附息，利率11．8％，此人的年均收益率是多少?解：總收益=(140一110)×10+1000×11.8％=418元收益率=(418／1100)×100％=38％二、利率的種類（在一國或一個(gè)地區(qū)范圍內(nèi)，利率的種類很多）在一國的利率體系中，有一個(gè)非常重要的利率范疇，即基準(zhǔn)利率?；鶞?zhǔn)利率是指在多種利率并存的條件下起決定作用的利率。（一）基準(zhǔn)利率是指在各種利率并存的條件下起決定作用的利率，（其決定作用即為該利率發(fā)生變動，其他利率也會隨之發(fā)生相應(yīng)的變動）包括市場基準(zhǔn)利率（通過市場機(jī)制形成的無風(fēng)險(xiǎn)利率）和一國中央銀行確定的官定利率。無風(fēng)險(xiǎn)利率是指這種利率僅反映貨幣的時(shí)間價(jià)值，即僅反映市場中貨幣資金的供求關(guān)系，不包含對任何風(fēng)險(xiǎn)因素的補(bǔ)償。（二）市場利率、官定利率和行業(yè)利率（按照利率的決定方式分類）由貨幣資金的供求關(guān)系直接決定并由借貸雙方自由議定的利率是市場利率，市場利率按照市場規(guī)律而自由變動。由一國政府金融管理部門或中央銀行確定的利率是官定利率，官定利率是政府調(diào)控宏觀經(jīng)濟(jì)的一種政策手段。由非政府部門的民間金融組織，如銀行公會等，為了維護(hù)公平競爭所確定的利率是行業(yè)利率，行業(yè)利率對其行業(yè)成員具有一定的約束性。（三）固定利率和浮動利率（按照借貸期限內(nèi)利率是否調(diào)整）固定利率是指在整個(gè)借貸期限內(nèi)不隨市場上貨幣資金供求狀況的變化而相應(yīng)調(diào)整的利率。浮動利率是指在借貸期內(nèi)會根據(jù)市場上貨幣資金供求狀況的變化情況而定期進(jìn)行調(diào)整的利率。（四）實(shí)際利率和名義利率（按照是否剔除通貨膨脹因素）實(shí)際利率是指在物價(jià)不變從而貨幣的實(shí)際購買力不變條件下的利率；名義利率是包含了通貨膨脹因素的利率。r=i+pr為名義利率，i為實(shí)際利率，p為借貸期內(nèi)物價(jià)水平的變動率。根據(jù)實(shí)際利率的計(jì)算公式，實(shí)際利率存在三種情況：當(dāng)名義利率高于通貨膨脹率時(shí)，實(shí)際利率為正利率；當(dāng)名義利率等于通貨膨脹率時(shí)，實(shí)際利率為零；當(dāng)名義利率低于通貨膨脹率時(shí)，實(shí)際利率為負(fù)利率。補(bǔ)充例題：2004年1月1日，某人在中國工商銀行儲蓄所存入一年期定期存款10萬元，若一年期定期存款年利率為2%，單利計(jì)息，請計(jì)算利息所得稅為20%時(shí)，此人存滿一年的實(shí)得利息額。若2004年通貨膨脹率為4%，不考慮利息稅，請計(jì)算此人此筆存款的實(shí)際收益率（1）利息額=本金*利率*存期=10萬*2%*1=2000元實(shí)得利息額=2000*20%=400元

(2)實(shí)際收益率=名義收益率—通貨膨脹率=2%-4%=-2%（五）年利率、月利率和日利率（按照計(jì)算利息的期限單位不同）年利率是以年為單位計(jì)算利息，通常以本金的百分之幾表示；月利率是以月為單位計(jì)算利息，通常以本金的千分之幾表示；日利率是以日為單位利息，通常以本金的萬分之幾表示。第三節(jié)利率的決定與影響因素一、利率決定理論1.馬克思的利率決定理論（了解）馬克思提出，利息是貸出資本的資本家從借入資本的資本家那里分割來的一部分剩余價(jià)值，而利潤是剩余價(jià)值的轉(zhuǎn)化形式。利率的下限應(yīng)該是大于零的正數(shù)，因?yàn)槿绻蕿榱悖敲从匈Y本而未營運(yùn)的資本家就不會把資本貸出。因此，利率總是在零和平均利潤率之間波動。馬克思進(jìn)一步指出，在零和平均利潤率之間，利率的高低主要取決于借貸雙方的競爭。一般來說，如果資本的供給大于資本的需求，利率會較低，反之，利率會較高。2.西方利率決定理論（三種）（了解）（1）傳統(tǒng)利率決定理論；（2）凱恩斯的利率決定理論；（3）可貸資金論。二、影響利率變化的其他因素1.風(fēng)險(xiǎn)因素在資金借貸行為當(dāng)中，風(fēng)險(xiǎn)越高貨幣資金的提供者向貨幣資金的需求者收取的利息率越高，反之，就是越低。2.通貨膨脹因素通貨膨脹越嚴(yán)重，本金的貶值程度越深，資金貸出者的損失就越大，為了避免通貨膨脹中的本金損失，資金貸出者通常要求名義利率伴隨著通貨膨脹率的上升而相應(yīng)上升。3.利率管制因素利率管制是指由政府有關(guān)部門直接規(guī)定利率水平或利率變動的界限。在實(shí)施利率管制的國家或地區(qū)，利率管制是影響利率水平的一個(gè)重要因素。第四節(jié)利率的作用一、利率的一般作用（從微觀和宏觀兩個(gè)方面進(jìn)行介紹）（一）利率在微觀經(jīng)濟(jì)活動中的作用1.利率的變動影響個(gè)人收入在消費(fèi)和儲蓄之間的分配在收入不變的條件下，利率的上升將會使人們減少即期消費(fèi)，增加儲蓄。2.利率的變動影響金融資產(chǎn)的價(jià)格，進(jìn)而會影響人們對金融資產(chǎn)的選擇利率的變動會引起股票、債券等金融資產(chǎn)市場價(jià)格的相應(yīng)調(diào)整，這些價(jià)格的調(diào)整會讓人們重新權(quán)衡手持現(xiàn)金、儲蓄存款、債券、股票等各類金融資產(chǎn)的收益率水平，進(jìn)而對自己的資產(chǎn)組合進(jìn)行相應(yīng)的調(diào)整，以獲得更大的投資收益。3.利率的變動影響企業(yè)投資決策和經(jīng)營管理利率是企業(yè)融入資金的成本，當(dāng)企業(yè)投資收益率不變而利率上升時(shí)，其支付利息后的收益將伴隨著利率的上升而下降，企業(yè)會相應(yīng)減少投資。（二）利率在宏觀經(jīng)濟(jì)調(diào)控中的作用是與利率在微觀經(jīng)濟(jì)活動中的作用分不開的。微觀經(jīng)濟(jì)主體行為的改變將共同作用于社會總儲蓄、總消費(fèi)和總投資這些宏觀經(jīng)濟(jì)變量，使這些變量隨之發(fā)生變化。例如，如果居民減少消費(fèi)，增加儲蓄，將會使社會總儲蓄相應(yīng)增加，總消費(fèi)相應(yīng)降低；企業(yè)減少投資，將會使全社會的投資總額減少。一般來說，在經(jīng)濟(jì)蕭條期，中央銀行會通過貨幣政策操作引導(dǎo)利率走低，促進(jìn)消費(fèi)和投資，以此拉動經(jīng)濟(jì)增長；在經(jīng)濟(jì)高漲期，中央銀行則會通過政策操作促使利率提高，進(jìn)而降低消費(fèi)和投資，抑制經(jīng)濟(jì)過熱。二、利率發(fā)揮作用的條件上述利率作用的充分發(fā)揮是需要一定的前提條件的。第一，微觀經(jīng)濟(jì)主體對利率的變動比較敏感。對于企業(yè)部門來說，要使其產(chǎn)權(quán)明晰，自擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)，自負(fù)盈虧，唯有如此，其投資決策才會真正受到利率變動的影響，才會對利率的變動富有彈性；對于居民部門來說，只有建立了完善的社會保障體系，金融市場中可供選擇的用于投資的金融資產(chǎn)比較豐富，其儲蓄和消費(fèi)行為才會對利率的變動敏感起來。第二，由市場上資金供求的狀況決定利率水平的升降。第三，建立一個(gè)合理、聯(lián)動的利率結(jié)構(gòu)體系。三、我國的利率市場化改革為了強(qiáng)化利率的調(diào)控作用，提升資金的配置效率，90年代后，我國穩(wěn)步推進(jìn)了利率市場化的改革。1993年，國務(wù)院《關(guān)于金融體制改革的決定》中提出了我國利率市場化改革的基本設(shè)想：建立以市場資金供求為基礎(chǔ)，以中央銀行基準(zhǔn)利率為調(diào)控核心，由市場資金供求決定各種利率水平的市場利率體系和市場利率管理體系。1996年，我國的利率市場化改革進(jìn)程正式啟動。第一節(jié)外匯與匯率一、外匯1.外匯的含義：（著重掌握外匯的靜態(tài)含義）外匯的動態(tài)含義是指人們通過特定的金融機(jī)構(gòu)將一國貨幣兌換成另一種貨幣，借助于各種金融工具對國際債權(quán)債務(wù)關(guān)系進(jìn)行非現(xiàn)金結(jié)算的行為。外匯的靜態(tài)含義是指一切以外國貨幣表示的資產(chǎn)，包括外國貨幣、外幣有價(jià)證券、外幣支付憑證等。第四章匯率與匯率制我國經(jīng)修訂后重新頒布的《中華人民共和國外匯管理?xiàng)l例》中，將外匯定義為：外匯是指以外幣表示的可以用作國際清償?shù)闹Ц妒侄魏唾Y產(chǎn)，包括外幣現(xiàn)鈔、外幣支付憑證或者支付工具、外幣有價(jià)證券、特別提款權(quán)和其他外匯資產(chǎn)。

2.外匯的種類（1）按能否自由兌換和自由向其他國家進(jìn)行支付，外匯可劃分為自由外匯和非自由外匯。自由外匯：是指無需貨幣發(fā)行國貨幣管理當(dāng)局批準(zhǔn)，就可以隨時(shí)自由兌換成其他國家的貨幣或者向第三國辦理支付的外匯。非自由外匯：是指不經(jīng)貨幣發(fā)行國貨幣管理當(dāng)局批準(zhǔn)，不能自由兌換成其他貨幣或?qū)Φ谌龂M(jìn)行支付的外匯。（2）按交割期限的不同，外匯可劃分為即期外匯和遠(yuǎn)期外匯。即期外匯：是指在外匯買賣成交后2個(gè)營業(yè)日內(nèi)進(jìn)行交割的外匯。遠(yuǎn)期外匯：是指按遠(yuǎn)期外匯合同約定的日期在未來辦理交割的外匯。二、匯率1.匯率的含義及標(biāo)價(jià)方法匯率：匯率又稱匯價(jià)、外匯行市或外匯牌價(jià)，是一國貨幣折算成另一國貨幣的比率，或者說是一國貨幣相對于另一國貨幣的價(jià)格。

匯率的標(biāo)價(jià)方法有兩種：直接標(biāo)價(jià)法和間接標(biāo)價(jià)法。直接標(biāo)價(jià)法是指以一定單位的外國貨幣作為標(biāo)準(zhǔn)，折算成若干單位的本國貨幣來表示匯率。世界上多數(shù)國家都采用直接標(biāo)價(jià)法。間接標(biāo)價(jià)法是指以一定單位的本國貨幣作為標(biāo)準(zhǔn)，折算成若干單位的外國貨幣來表示匯率。英國、美國是間接標(biāo)價(jià)法國家的典型代表。2.匯率的種類1）按照制定匯率的方法不同，匯率可分為基準(zhǔn)匯率和套算匯率?；鶞?zhǔn)匯率是指一國選定一種或幾種外國貨幣作為關(guān)鍵貨幣，制定各關(guān)鍵貨幣與本國貨幣的兌換比率，這一匯率即為基準(zhǔn)匯率。套算匯率：是根據(jù)本國基準(zhǔn)匯率套算出本國貨幣對國際金融市場上其他貨幣的匯率。2）按照外匯交易的清算交割時(shí)間劃分，匯率分為即期匯率和遠(yuǎn)期匯率。即期匯率是指外匯的買賣雙方成交后的當(dāng)日或2個(gè)營業(yè)日內(nèi)進(jìn)行外匯交割，這種即期外匯交易所使用的匯率即為即期匯率。遠(yuǎn)期匯率：是指外匯的買賣雙方在未來一定時(shí)期進(jìn)行外匯交割，而事先由雙方簽訂合同達(dá)成協(xié)議的匯率。遠(yuǎn)期匯率與即期匯率之間存在差額，差額用升水、貼水或平價(jià)來表示。升水表示遠(yuǎn)期匯率比即期匯率高，貼水則表示遠(yuǎn)期匯率比即期匯率低，平價(jià)表示兩者相等。3）按照銀行買賣外匯的不同劃分，匯率分為買入?yún)R率、賣出匯率和中間匯率。買入?yún)R率是銀行向同業(yè)或客戶買入外匯時(shí)所使用的匯率。賣出匯率是銀行向同業(yè)或客戶賣出外匯時(shí)所使用的匯率。中間匯率：買入?yún)R率與賣出匯率的算術(shù)平均數(shù)是中間匯率。4）按照國家對匯率管制的寬嚴(yán)程度劃分可將匯率分為官方匯率和市場匯率。官方匯率是指國家貨幣管理當(dāng)局所公布的匯率。市場匯率是指外匯市場上由外匯供求決定的匯率。5）按照是否剔除通貨膨脹因素劃分，可將匯率分為名義匯率和實(shí)際匯率。名義匯率：沒有剔除通貨膨脹因素的匯率。實(shí)際匯率：是名義匯率用兩國的價(jià)格水平調(diào)整后的匯率。公式為：實(shí)際匯率＝名義匯率×（外國價(jià)格指數(shù)÷本國價(jià)格指數(shù)）3.有效匯率及其測算有效匯率是指某種加權(quán)平均匯率，它是一種貨幣與其他多種貨幣雙邊的加權(quán)平均數(shù)。第二節(jié)匯率的決定與影響因素一、匯率決定的各種理論（理解即可）（一）國際借貸說（又稱國際收支說）該理論是闡述匯率變動原因的理論。該理論認(rèn)為國際間的收支活動會引起國際借貸的發(fā)生，國際借貸又引起外匯供求的變動。當(dāng)流動債權(quán)（外匯應(yīng)收）大于流動債務(wù)（外匯應(yīng)付）時(shí)，外匯供大于求，外匯匯率下跌；當(dāng)流動債權(quán)小于流動債務(wù)時(shí)，外匯供小于求，外匯匯率上升；只有當(dāng)流動債權(quán)等于流動債務(wù)時(shí)，外匯供求相等，外匯匯率保持穩(wěn)定。（二）購買力平價(jià)理論該理論是闡述匯率決定的理論。該理論認(rèn)為人們之所以需要其他國家的貨幣，是因?yàn)檫@些貨幣在其發(fā)行國具有購買商品和服務(wù)的能力，這樣，兩國貨幣的兌換比率就主要應(yīng)該由兩國貨幣的購買力之比決定。絕對購買力平價(jià)—“一價(jià)定律”（兩國貨幣在某一時(shí)點(diǎn)上的匯率水平取決于兩國物價(jià)指數(shù)之比）相對購買力平價(jià)：一定時(shí)期兩國匯率水平的變動是兩國之間相對通貨膨脹率決定的。（三）匯兌心理說該理論是闡述匯率決定的理論。該理論認(rèn)為人們之所以需要外國貨幣，除了需要用外國貨幣購買商品外，還有滿足債務(wù)支付，進(jìn)行投資或投機(jī)、資本逃避等需求，正是這種需求使外國貨幣具有了價(jià)值。因此，外國貨幣的價(jià)值取決于人們對外國貨幣所作出的主觀評價(jià)，而這種主觀評價(jià)的高低又依托于使用外國貨幣的邊際效用。由于每個(gè)經(jīng)濟(jì)主體使用外國貨幣會有不同的邊際效應(yīng)，他們對外幣的主觀評價(jià)也就不同，而不同的主觀評價(jià)產(chǎn)生了外匯的供給與需求，供求雙方通過市場達(dá)到均衡，均衡點(diǎn)就是外匯匯率。（四）利率平價(jià)理論該理論認(rèn)為兩國之間的利率差對匯率起著決定作用。該理論認(rèn)為，套利性的短期資本流動會驅(qū)使高利率國家的貨幣在遠(yuǎn)期外匯市場上貼水。而低利率國家貨幣將在遠(yuǎn)期外匯市場上升水，并且升貼水率等于兩國的利率差。（五）貨幣分析說該理論是從貨幣數(shù)量的角度闡釋匯率決定問題的。該理論認(rèn)為，當(dāng)本國貨幣供給相對于國外貨幣供給增長更多時(shí)，將導(dǎo)致本國價(jià)格水平等比例上升，本國貨幣匯率將等比例下跌；當(dāng)本國實(shí)際國民收入相對于國外實(shí)際國民收入增長更多時(shí)，將導(dǎo)致本國貨幣需求增加，在貨幣供給不變的情況下，國內(nèi)價(jià)格水平下降，本國貨幣匯率相應(yīng)上升。當(dāng)本國利率水平相對于國外利率水平提高更多時(shí)，會導(dǎo)致國內(nèi)貨幣需求下降，價(jià)格上升，在購買力平價(jià)機(jī)制的作用下，本國貨幣匯率將下跌。（六）資產(chǎn)組合平衡理論該理論的核心思想是，一國的資產(chǎn)總量分布于本國貨幣、國內(nèi)債券和國外債券之上，投資者會根據(jù)不同資產(chǎn)的收益率、風(fēng)險(xiǎn)及自身的風(fēng)險(xiǎn)偏好確定期最優(yōu)的資產(chǎn)組合。一國貨幣供給量的變化、財(cái)政赤字增減導(dǎo)致國內(nèi)發(fā)行規(guī)模的變化等因素都會導(dǎo)致原有的資產(chǎn)市場失衡，進(jìn)而引起投資者調(diào)整其持有的國內(nèi)外資產(chǎn)組合，引起資金在各國間的流動，影響外匯供求，匯率發(fā)生相應(yīng)變動。匯率的變動又將使投資者重新評價(jià)并調(diào)整其所持資產(chǎn)，直至資產(chǎn)市場重新恢復(fù)均衡，此時(shí)的匯率為新的均衡匯率。二、影響匯率變動的主要因素（一）通貨膨脹一國發(fā)生通貨膨脹——該國貨幣代表的實(shí)際價(jià)值量下降——外匯市場上對該國貨幣的需求減少——外匯匯率上升，本幣匯率下跌。在國內(nèi)外市場聯(lián)系密切的情況下，一國較高的通貨膨脹率會削弱本國商品在國際市場的競爭力，減少出口，并提高外國商品在本國市場的競爭能力，增加進(jìn)口，這也會導(dǎo)致對外匯的需求大于供給，促使該國貨幣在外匯市場上貶值。（二）經(jīng)濟(jì)增長短期內(nèi)一國經(jīng)濟(jì)增長往往會引起進(jìn)口的增加，外匯需求增加——外匯匯率升值。長期內(nèi)，該國貨幣通常會有對外長期升值的趨勢。（三）國際收支收小于支，逆差——本幣匯率下跌，外國貨幣匯率上升。收大于支，順差——外國貨幣匯率下跌，本幣匯率上升。（四）利率一國的高利率水平會吸引國際資本流入該國，從而增加該國外匯的供給，導(dǎo)致即期外匯匯率下跌；反之，一國的低利率水平會吸引國際資本流出該國，從而減少該國外匯的供給，導(dǎo)致即期外匯匯率上升。（五）心理預(yù)期心理預(yù)期因素主要影響短期匯率的變動，當(dāng)預(yù)期某國家貨幣在未來將會升值，則外匯市場上投資者會大量買進(jìn)該國貨幣，造成市場上外匯供給的增加，本幣需求的上升，助推本幣升值。反之，則助推本幣貶值。（六）政府干預(yù)第三節(jié)匯率的作用（表現(xiàn)在四個(gè)方面）一、匯率對進(jìn)出口貿(mào)易的影響一國貨幣對外貶值一般能起到促進(jìn)出口、抑制進(jìn)口的作用。反之，一國貨幣對外升值則會對出口產(chǎn)生抑制，促進(jìn)進(jìn)口。當(dāng)然匯率對進(jìn)出口貿(mào)易的這一影響程度還取決于進(jìn)出口商品的需求價(jià)格彈性。二、匯率對資本流動的影響匯率的變動主要會對短期資本流動造成影響，若市場上普遍預(yù)期一國貨幣將會貶值，為了防止貨幣貶值帶來的損失，投資者不愿意持有以該國貨幣計(jì)值的各種金融資產(chǎn)，而將其轉(zhuǎn)兌成外匯，引起資本外逃。三、匯率對物價(jià)水平的影響（可以從進(jìn)出口兩個(gè)方面來分析）進(jìn)口：本幣貶值，外匯匯率上升，會引起進(jìn)口消費(fèi)品和原材料國內(nèi)價(jià)格的上漲，進(jìn)口消費(fèi)品的價(jià)格的上升直接帶來物價(jià)上漲，進(jìn)口原材料價(jià)格的上升會引起與之相關(guān)的產(chǎn)成品價(jià)格的上升。反之，本幣升值，外匯匯率下降，會在一定程度上抑制一國物價(jià)水平的上漲。出口：本幣貶值，外匯匯率上升，會促進(jìn)商品出口，出口增加會加劇國內(nèi)商品的供需矛盾，引起物價(jià)總水平的上升。四、匯率對資產(chǎn)選擇的影響一國貨幣趨向升值，人們越愿意持有該國貨幣和貨幣計(jì)值的資產(chǎn)；相反，一國貨幣越趨向貶值，人們越傾向于減少持有該國貨幣和以該國貨幣計(jì)值的資產(chǎn)。第四節(jié)匯率制度匯率制度是指一國貨幣當(dāng)局對本國匯率變動的基本方式所做的安排或規(guī)定。一、匯率制度的種類（一）傳統(tǒng)的分類方法——固定匯率制和浮動匯率制1）固定匯率制是指兩國貨幣的匯率基本固定，匯率的波動幅度被限制在較小的范圍內(nèi)，各國貨幣當(dāng)局有義務(wù)維持本幣幣值基本穩(wěn)定的匯率制度。2）浮動匯率制是指一國貨幣當(dāng)局不再規(guī)定本國貨幣與外國貨幣的比價(jià)，也不規(guī)定匯率波動的幅度，匯率由外匯市場的供求狀況自發(fā)決定的一種匯率制度。按照政府是否對匯率進(jìn)行干預(yù)，浮動匯率制度可分為自由浮動和管理浮動。自由浮動又稱為清潔浮動，是指貨幣當(dāng)局不對外匯市場進(jìn)行任何干預(yù)，完全由外匯市場供求決定本國貨幣匯率的漲落。管理浮動又稱為骯臟浮動，是指貨幣當(dāng)局按照本國經(jīng)濟(jì)利益的需要，干預(yù)外匯市場，使匯率朝有利于本國的方向浮動。（二）國際貨幣基金組織的分類方法——八種類型（了解）1）無獨(dú)立法定貨幣的匯率安排即一國將另一國貨幣作為唯一法定貨幣在本國流通，或一國屬于貨幣聯(lián)盟的成員，與聯(lián)盟中其他成員共用同一種法定貨幣。2）貨幣局制度：即一國貨幣當(dāng)局從法律上隱含地承諾本國貨幣按固定匯率兌換某種特定的外幣，同時(shí)通過對貨幣發(fā)行權(quán)限的限制來保證履行法定承諾。3）其他傳統(tǒng)的固定盯住制。4）平行盯住的匯率安排5）爬行盯住匯率安排6）爬行帶內(nèi)的浮動匯率安排7）不事先公布匯率干預(yù)方式的管理浮動制8）浮動匯率制二、匯率制度的比較與選擇1.兩種匯率制度的比較浮動匯率制度的優(yōu)點(diǎn)：1）浮動匯率制度下，匯率杠桿對國際收支可以起到自動調(diào)節(jié)作用，而且可以避免因匯率劇烈變動而導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)隨之發(fā)生劇烈波動。2）浮動匯率制降低了國際游資對一國匯率沖擊的風(fēng)險(xiǎn)。3）浮動匯率制下一國的貨幣政策具有自主性。浮動匯率制度的缺點(diǎn)：1）國際貿(mào)易和投資的匯率風(fēng)險(xiǎn)較大，不利于國際貿(mào)易和投資的發(fā)展。2）浮動匯率制下的投機(jī)行為一般不具有穩(wěn)定性。投機(jī)者在非理性心理的支配下做出的投機(jī)行為會加大匯率的波動

3）浮動匯率制下中央銀行可能會濫用貨幣政策，造成國際經(jīng)濟(jì)秩序的混亂。固定匯率制度的優(yōu)缺點(diǎn)與浮動匯率制度的優(yōu)缺點(diǎn)恰好相反。2.匯率制度的選擇“二戰(zhàn)”后的1945——1970年布雷頓森林體系期間，世界上多數(shù)國家都選擇了固定匯率制度，后來隨著布雷頓森林體系的崩潰，世界上多數(shù)國家采取了有管理的浮動匯率制度。但同時(shí)我們要注意，一國選擇浮動匯率制度也不是毫無前提的，事實(shí)上是需要考慮如下三個(gè)方面的因素的：1）經(jīng)濟(jì)規(guī)模較大的國家適合選擇浮動匯率制；2）通貨膨脹較低的國家適宜采用浮動匯率制；3）一國放松了對國際資本流入，流出本國的限制，而且貨幣當(dāng)局手中沒有掌握足以干預(yù)外匯市場的外匯儲備數(shù)量時(shí)比較適宜采用浮動匯率制。三、人民幣匯率制度的演進(jìn)（了解）從1949年至今，人民幣匯率制度經(jīng)歷了由官定匯率——市場決定，從固定匯率——有管理的浮動匯率制度，由單一——雙軌制——單一制的演變歷程。1.計(jì)劃經(jīng)濟(jì)時(shí)期人民幣匯率制度（1949—1978）固定的、官方的、單一匯率制度2.轉(zhuǎn)軌經(jīng)濟(jì)時(shí)期的人民幣匯率制度（1979—1993）固定的、官方的、雙重匯率制度——固定的、官方的單一的匯率制度官方匯率和調(diào)劑市場匯率并存的匯率制度——以市場供求為基礎(chǔ)，單一的、有管理的浮動匯率制。3.社會主義市場經(jīng)濟(jì)時(shí)期的人民幣匯率制度（1994——至今）1994——2005以市場供求為基礎(chǔ)，單一的、有管理的浮動匯率制。2005年7月21日以后，我國進(jìn)一步推進(jìn)匯率形成機(jī)制改革，開始實(shí)行以市場供求為基礎(chǔ)，參考一籃子貨幣進(jìn)行調(diào)節(jié)、有管理的浮動匯率制。我國匯率制度改革的總體目標(biāo)是，建立健全以以市場供求為基礎(chǔ)，有管理的浮動匯率制度，保持人民幣匯率在合理、均衡水平上的基本穩(wěn)定。在匯率制度改革中堅(jiān)持的原則是主動性、可控性和漸進(jìn)性。第一節(jié)金融市場的含義與構(gòu)成要素一、金融市場的含義金融市場是指資金供求雙方借助金融工具進(jìn)行貨幣資金融通與配置的市場。金融市場的含義可以從狹義和廣義兩個(gè)方面來理解。直接金融方式是指資金需求者通過發(fā)行債券和股票等直接融資工具直接從資金的所有者那里融通資金，由此形成的市場稱為直接金融市場。第五章金融市場概述間接融資方式是指資金所有者將其手中的資金存放在銀行等金融中介機(jī)構(gòu)，然后再由這些機(jī)構(gòu)轉(zhuǎn)貸給資金需求者，由此形成的市場稱為間接金融市場。狹義金融市場僅包括直接金融市場。廣義金融市場不僅包括直接金融市場而且還包括間接金融市場。二、金融市場的構(gòu)成要素（4個(gè)方面）（一）市場參與主體政府部門、中央銀行、各類金融機(jī)構(gòu)、工商企業(yè)和居民個(gè)人等出于不同的目的都可以成為金融市場的參與主體。

1.政府部門是一國金融市場上主要的資金需求者，通過發(fā)行公債和國庫券為基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)、彌補(bǔ)財(cái)政預(yù)算赤字等籌集資金。2.中央銀行參與金融市場的主要目的不是為了盈利，而是進(jìn)行貨幣政策操作，通過在金融市場上買賣證券，進(jìn)行公開市場操作，達(dá)到調(diào)節(jié)貨幣供給量、引導(dǎo)市場利率的目的。3.各類金融機(jī)構(gòu)是金融市場的重要參與者。以商業(yè)銀行為例，商業(yè)銀行是間接金融市場上最重要的金融機(jī)構(gòu)：作為資金的需求者，商業(yè)銀行通過其負(fù)債業(yè)務(wù)大量吸收居民、企業(yè)和政府部門暫時(shí)閑置不用的資金；作為資金的供應(yīng)者，商業(yè)銀行又通過貸款等資產(chǎn)業(yè)務(wù)向其他的資金需求者提供資金。4.企業(yè)部門：一方面，它是金融市場主要的資金需求者，既通過市場籌集短期資金維持正常的運(yùn)營，又通過發(fā)行股票或中長期債券等方式籌措資金用于擴(kuò)大再生產(chǎn)和經(jīng)營規(guī)模；另一方面，它也是金融市場上的資金供應(yīng)者之一，企業(yè)會將生產(chǎn)經(jīng)營過程中暫時(shí)閑置的資金進(jìn)行短期投資，以獲得保值和增值。5.居民：金融市場上的主要資金供應(yīng)者。（二）金融工具金融工具是指金融市場中貨幣資金交易的載體。1.金融工具的特征（4個(gè)方面）：期限性、流動性、風(fēng)險(xiǎn)性和收益性（1）期限性：金融工具通常都有規(guī)定的償還期限，即從舉借債務(wù)到全部歸還本金與利息所跨越的時(shí)間。（2）流動性：金融工具的變現(xiàn)能力，即轉(zhuǎn)變?yōu)楝F(xiàn)實(shí)購買力貨幣的能力。金融工具的變現(xiàn)能力越強(qiáng)，成本越低，其流動性就越強(qiáng)，反之，流動性越弱。償還期限、發(fā)行人的資信程度、收益率水平等是影響金融工具流動性強(qiáng)弱的主要因素。償還期限與金融工具的流動性呈反向變動關(guān)系，而發(fā)行人的資信程度和收益率水平則與金融工具的流動性呈正向變動關(guān)系：償還期越長，流動性越弱，償還期越短，流動性越強(qiáng)，因此，短期金融工具的流動性要強(qiáng)于長期金融工具；金融工具發(fā)行者的信譽(yù)狀況越好，金融工具的流動性越強(qiáng)，反之，流動性越弱。（3）風(fēng)險(xiǎn)性：購買金融工具的本金和預(yù)定收益遭受損失可能性的大小。購買任何一種金融工具都會有風(fēng)險(xiǎn)。風(fēng)險(xiǎn)主要來源于兩個(gè)方面：一是金融工具的發(fā)行者不能或不愿履行按期償還本金、支付利息的約定，從而給金融工具的持有者帶來損失的可能性；二是由于金融市場上金融工具交易價(jià)格的波動而給金融工具的持有者帶來損失的可有性。（4）收益性：金融工具能夠?yàn)槠涑钟姓邘硎找娴奶匦?。金融工具給持有者帶來的收益有兩種：一是利息、股息或紅利等收入，二是買賣金融工具所獲得的價(jià)差收入。2.兩種重要的金融工具：債券和股票Ⅰ債券：（1）含義：債券是政府、金融機(jī)構(gòu)、工商企業(yè)等直接向社會借債籌集資金時(shí)向投資者出具的、承諾按約定條件支付利息和到期歸還本金的債權(quán)債務(wù)憑證。2）債券的類型：①按債券的發(fā)行主體不同可將債券分為政府債券、金融債券和公司債券三種類型。政府債券是指由中央政府和地方政府所發(fā)行的債券，它以政府的信譽(yù)作為保證，因而通常無需抵押品，其風(fēng)險(xiǎn)在各種債券中是最低的，利率水平也低于金融債券和企業(yè)債券。

中央政府發(fā)行的債券統(tǒng)稱為國債，以國家財(cái)政收入為保證，一般不存在違約風(fēng)險(xiǎn)，故又稱為"金邊債券"。1年期以內(nèi)的短期債券稱為國庫券，1年期以上的中長期債券稱為國家公債。國家公債按其還本付息的方法又可分為分次付息債券和一次性付息債券。我國發(fā)行的中期國債多為一次性付息債券。地方政府發(fā)行的債券稱為地方公債，以地方政府財(cái)政收入為保證，目的主要是為地方建設(shè)籌集資金，其信用風(fēng)險(xiǎn)僅次于國債。金融債券是由銀行或非銀行的金融機(jī)構(gòu)發(fā)行的債券。發(fā)行的目的一般是為了籌集長期資金，信用風(fēng)險(xiǎn)要低于公司債券，利率水平也相應(yīng)低于公司債券。公司債券又稱為企業(yè)債券，是由工商企業(yè)為籌集資金所發(fā)行的債券。A.企業(yè)債券按發(fā)行時(shí)是否向出資者提供抵押可分為抵押債券和信用債券。信用債券是完全憑公司信譽(yù)，不需要提供任何抵押品而發(fā)行的債券。抵押債券是以土地、房屋等不動產(chǎn)為抵押品而發(fā)生的一種公司債券。B.按內(nèi)含選擇權(quán)的不同可分為可轉(zhuǎn)換債券、可贖回債券、償還基金債券、帶認(rèn)股權(quán)證的債券。

可轉(zhuǎn)換債券是指公司債券附加可轉(zhuǎn)換條款，賦予債券持有人在一定的期限內(nèi)按預(yù)先確定的比例將債券轉(zhuǎn)換為該公司普通股的選擇權(quán)?？哨H回債券是指該債券的發(fā)行公司被允許在債券到期日之前以事先確定的價(jià)格和方式贖回部分或全部債券。當(dāng)市場利率降至債券利率之下時(shí)，贖回債券或代之以新發(fā)行的低利率債券對債券持有人不利，因而通常規(guī)定在債券發(fā)行后至少5年內(nèi)不允許贖回。償還基金債券要求發(fā)行公司按發(fā)債總額每年從盈利中提取一定比例存入信托基金，定期償還本金，即從債券持有人手中購回一定量的債券。帶認(rèn)股權(quán)證的債券是指公司債券可把認(rèn)股權(quán)證作為合同的一部分附帶發(fā)行。對于發(fā)行人來說，發(fā)行附認(rèn)股權(quán)證的公司債券可以起到一次發(fā)行、二次融資的作用。②按債券利率的確定方式不同可分為固定利率債券、浮動利率債券和指數(shù)債券。Ⅱ股票：（1）含義：股票是指股份有限公司在籌集資本金時(shí)向出資人發(fā)行的，用以證明其股東身份和權(quán)益的一種所有權(quán)憑證。（2）股票的類型①按照持有者所享有的權(quán)利不同，股票可分為優(yōu)先股和普通股兩類。（國際上通行的區(qū)分方法）普通股的股東可以出席股東大會，具有表決權(quán)、選舉權(quán)和被選舉權(quán)等；其股息、紅利收益與股份有限公司經(jīng)營狀況有關(guān)。普通股的股東還具有優(yōu)先認(rèn)購權(quán)。優(yōu)先股是股份有限公司發(fā)行的具有收益分配和剩余資產(chǎn)分配優(yōu)先權(quán)的股票。優(yōu)先股股東具有兩種優(yōu)先權(quán)：一是優(yōu)先分配權(quán)，即公司分配股息時(shí)，優(yōu)先股股東分配在先；二是優(yōu)先求償權(quán)，即公司破產(chǎn)清算，分配剩余資產(chǎn)時(shí)，優(yōu)先股的股東清償在先。但優(yōu)先股的股東沒有表決權(quán)、選舉權(quán)和被選舉權(quán)。②依據(jù)股票上市地點(diǎn)和投資者的不同，我國的股票有A股、B股、H股、N股和S股之分。（具有我國特色的區(qū)分方法）

A股的正式名稱是人民幣普通股票。它是由我國境內(nèi)公司發(fā)行，供境內(nèi)機(jī)構(gòu)和個(gè)人（不含臺灣、香港、澳門投資者）以人民幣認(rèn)購和交易的普通股股票。B股是由我國境內(nèi)股份公司發(fā)行，以人民幣標(biāo)明面值，以外幣認(rèn)購，在境內(nèi)（上海和深圳）證券交易所上市，供境內(nèi)外投資者買賣的股票。H股、N股、S股分別是我國境內(nèi)股份公司發(fā)行的、在香港、紐約和新加坡上市交易的股票。③按投資主體的性質(zhì)不同，我國上市公司的股票還可分為國家股、法人股和公眾股。國家股指有權(quán)代表國家投資的部門或機(jī)構(gòu)以國有資產(chǎn)向股份公司投資形成的股票。法人股指企業(yè)法人或具有法人資格的事業(yè)單位和社會團(tuán)體，以其依法可支配的資產(chǎn)投入股份公司形成的股票。國家股和法人股被統(tǒng)稱為國有股，一般不能上市流通轉(zhuǎn)讓，因此又被稱為非流通股。公眾股是指社會公眾依法以其擁有的財(cái)產(chǎn)投入股份公司時(shí)形成的可上市流通的股票。Ⅲ債券與股票的區(qū)別：首先，股票一般無償還期，而債券都是有償還期限的。其次，股東從公司稅后利潤中分享的股息和紅利的多少與公司的經(jīng)營狀況有關(guān)，而債券持有者從公司稅前利潤中得到的是固定利息收入。第三，當(dāng)公司由于經(jīng)營不善等原因破產(chǎn)時(shí)，債券持有者優(yōu)先取得公司財(cái)產(chǎn)，其次是優(yōu)先股股東，最后是普通股股東。第四，普通股股東具有參與公司決策的權(quán)利，而債券持有者通常沒有此權(quán)利。第五，股票的風(fēng)險(xiǎn)比債券的風(fēng)險(xiǎn)要高。第六，在選擇權(quán)方面，債券持有者的選擇權(quán)要比股票持有者的選擇權(quán)多。（三）交易價(jià)格利率是金融市場中重要的一種交易價(jià)格。（四）交易的組織方式一般來說，金融市場交易主要有兩種組織方式：場內(nèi)交易方式和場外交易方式。按照一定的交易價(jià)格針對某種金融工具展開交易時(shí)，如果是在交易所內(nèi)完成的，即為場內(nèi)交易方式，也叫交易所交易方式；凡是在交易所之外的交易都稱為場外交易，也稱為柜臺交易方式。第二節(jié)金融市場的種類與功能一、金融市場的種類1.按市場中金融工具期限的長短劃分，金融市場可分為貨幣市場與資本市場。貨幣市場是指以期限在1年以內(nèi)的金融工具為媒介進(jìn)行短期資金融通的市場。資本市場是指以期限在1年以上的金融工具為媒介進(jìn)行中長期資金融通的市場。2.按市場中交易的標(biāo)的物劃分，金融市場又可分為票據(jù)市場、證券市場、衍生工具市場、外匯市場和黃金市場等。3.按金融資產(chǎn)的發(fā)行和流通特征劃分，金融市場可分為發(fā)行市場和流通市場。發(fā)行市場又稱為一級市場，是票據(jù)和證券等金融工具初次發(fā)行的場所。流通市場又稱為二級市場，是對已發(fā)行的金融工具進(jìn)行轉(zhuǎn)讓交易的市場。4.按交割方式劃分，金融市場可分為現(xiàn)貨市場和期貨市場?，F(xiàn)貨市場也稱即期交易市場，是指交易雙方達(dá)成成交協(xié)議后，在1～3日內(nèi)立即進(jìn)行付款交割的市場。期貨市場是指交易雙方達(dá)成成交協(xié)議后，并不立即進(jìn)行交割，而是在一定時(shí)間后進(jìn)行交割的市場。5.按有無固定場所劃分，金融市場可分為有形市場和無形市場。有形市場是指有固定交易場所的市場。如果交易是在一個(gè)無形的網(wǎng)絡(luò)中完成的，則這一市場稱為無形市場。

6.按金融交易的地域來劃分，金融市場可分為國內(nèi)金融市場和國際金融市場。若金融交易僅局限于一國范圍內(nèi)，則此時(shí)的金融市場稱為國內(nèi)金融市場。若金融交易突破一國國界，在世界范圍來進(jìn)行時(shí)，此時(shí)的金融市場稱為國際金融市場。二、金融市場的功能金融市場作為現(xiàn)代經(jīng)濟(jì)的核心，在整個(gè)國民經(jīng)濟(jì)運(yùn)行過程中發(fā)揮著重要的功能，表現(xiàn)在如下三個(gè)方面。第一，資金聚集與資金配置功能首先，金融市場為貨幣資金盈余者提供了多種可供其選擇的金融工具，進(jìn)而實(shí)現(xiàn)了資金聚集的功能。其次，金融市場中各種金融工具價(jià)格的波動將引導(dǎo)貨幣資金流向最具有發(fā)展?jié)摿?，能夠?yàn)橥顿Y者帶來最大利益的部門和企業(yè)，從而實(shí)現(xiàn)金融資源的最優(yōu)配置。第二，風(fēng)險(xiǎn)分散和風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移功能金融市場的風(fēng)險(xiǎn)分散功能體現(xiàn)在兩個(gè)方面：一是金融市場上多樣化的金融工具為資金盈余者的金融投資提供了多種選擇，他可以根據(jù)自己的風(fēng)險(xiǎn)、收益偏好將自己的盈余資金投資在不同的金融工具上，進(jìn)行投資組合，從而分散了投資風(fēng)險(xiǎn)。二是在金融市場上籌集資金的資金需求者面對眾多的投資者發(fā)行自己的金融工具，這使得眾多的投資者共同承擔(dān)了該金融工具發(fā)行者運(yùn)用這筆資金的經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)。第三，對宏觀經(jīng)濟(jì)的反映與調(diào)控功能金融市場、尤其是股票市場通常被稱為國民經(jīng)濟(jì)的晴雨表，常常反映國民經(jīng)濟(jì)的宏觀走勢。金融市場對宏觀經(jīng)濟(jì)調(diào)控功能主要表現(xiàn)在兩個(gè)方面：一是宏觀調(diào)控中貨幣政策的實(shí)施離不開金融市場；二是宏觀調(diào)控中財(cái)政政策的實(shí)施也離不開金融市場。第六章貨幣市場第一節(jié)貨幣市場的特點(diǎn)與功能一、貨幣市場的特點(diǎn)貨幣市場是指以期限在1年以內(nèi)的金融工具為媒介進(jìn)行短期資金融通的市場?？傮w來市場看，貨幣市場的特點(diǎn)有：1.交易期限短貨幣市場的這一特點(diǎn)是與該市場上交易的金融工具的特點(diǎn)相關(guān)聯(lián)的。貨幣市場中的金融工具一般期限較短，最短的期限只有半天，最長的不超過1年，所以貨幣市場是短期資金融通市場。2.流動性強(qiáng)貨幣市場的這一特點(diǎn)與其第1個(gè)特點(diǎn)是一脈相承的，因?yàn)榻鹑诠ぞ叩膬斶€期限越短，金融工具的流動性就越強(qiáng)。3.安全性高貨幣市場的這一特點(diǎn)除了與前兩個(gè)特點(diǎn)密切相關(guān)外，更主要的原因在于貨幣市場金融工具發(fā)行主體的信用等級較高，只有具有高資信等級的企業(yè)或機(jī)構(gòu)才有資格進(jìn)入貨幣市場來籌集短期資金。4.交易額大貨幣市場是一個(gè)批發(fā)市場，大多數(shù)交易的交易額都比較大，因此個(gè)人投資者難以直接參與市場交易。二、貨幣市場的功能1.它是政府、企業(yè)調(diào)劑資金余缺、滿足短期融資需要的市場。政府的國庫收支經(jīng)常面臨先支后收的矛盾，解決這個(gè)矛盾的一個(gè)較好的方法就是政府在貨幣市場上發(fā)行短期政府債券——國庫券，因而，國庫券市場是傾向市場的一個(gè)非常重要的子市場。流動資金快速周圍的特征決定了短期融資是企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)常過程中最大量、最經(jīng)常的融資需求，通過合格的商業(yè)票據(jù)，企業(yè)可以從傾向市場及時(shí)、低成本地籌集大規(guī)模的短期資金滿足這種需求。與此同時(shí)，流動資金暫時(shí)閑置的企業(yè)也可以通過購買國庫券、商業(yè)票據(jù)等貨幣市場工具達(dá)到安全性、流動性和收益性相統(tǒng)一的投資目的。2.它是商業(yè)銀行等商業(yè)機(jī)構(gòu)進(jìn)行流動性管理的市場。商業(yè)銀行等金融機(jī)構(gòu)的流動性是指其能夠隨時(shí)應(yīng)付客戶提取存款或滿足必要的借款要求的能力。由此可見，流動性管理是商業(yè)銀行等金融機(jī)構(gòu)資產(chǎn)負(fù)債管理的核心，流動性的缺乏意味著償付能力的不足，有可能引發(fā)擠兌危機(jī)。商業(yè)銀行等金融機(jī)構(gòu)通過參與貨幣市場的交易活動可以保持業(yè)務(wù)經(jīng)營所需的流動性。比如，遇到客戶的大額提現(xiàn)需求，商業(yè)銀行既可以通過在貨幣市場中從其他同業(yè)處及時(shí)借人資金不滿足，也可以通過出售自己所持有的貨幣市場工具收回資金來滿足。3.它是一國中央銀行進(jìn)行宏觀金融調(diào)控的場所。在市場經(jīng)濟(jì)國家，中銀行為調(diào)控宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行所進(jìn)行的貨幣政策操作主要是在貨幣市場中進(jìn)行的。例如，公開市場業(yè)務(wù)作為各國中央銀行最經(jīng)常采用的一種貨幣政策操作，就是指中央銀行在貨幣市場上與商業(yè)銀行等金融機(jī)構(gòu)買賣政府債券等貨幣市場工具，用以影響商業(yè)銀行等金融機(jī)構(gòu)的可用資)金額和傾向市場利率水平，進(jìn)而影響商業(yè)銀行等金融機(jī)構(gòu)的信貸規(guī)模和其他利率水平，最終引起投資量和消費(fèi)量的變動實(shí)現(xiàn)中央銀行傾向政策操作的目的（第十章中會有詳細(xì)的闡述）。4.它是市場基準(zhǔn)利率生成的場所?；鶞?zhǔn)利率是一種市場化的無風(fēng)險(xiǎn)利率，被廣泛用作各種利率型金融工具的定價(jià)標(biāo)準(zhǔn)，是名副其實(shí)的市場利率的風(fēng)向標(biāo)，貨幣市場交易的高安全性決定了其利率水平作為市場基準(zhǔn)利率的地位，發(fā)揮基準(zhǔn)利率特有的功能。第二節(jié)同業(yè)拆借市場一、同業(yè)拆借市場的含義同業(yè)拆借市場是金融機(jī)構(gòu)同業(yè)間短期資金融通的市場。其參與主體僅限于金融機(jī)構(gòu)，金融機(jī)構(gòu)以其信譽(yù)參與資金拆借活動，也就是就，同業(yè)拆借是在無擔(dān)保的條件下進(jìn)行的，是信用拆借，因此市場準(zhǔn)入條件往往比較嚴(yán)格。二、同業(yè)拆借市場的形成與功能1.同業(yè)拆借市場的形成源于中央銀行對商業(yè)銀行法定存款準(zhǔn)備金的要求。準(zhǔn)備金不足的銀行開始從準(zhǔn)備金盈余的銀行拆入資金以達(dá)到中央銀行對法定存款準(zhǔn)備金的要求，準(zhǔn)備金盈余的銀行也因資金的拆出而獲得收益。2.功能（2個(gè)方面）重點(diǎn)1）同業(yè)拆借市場為商業(yè)銀行提供準(zhǔn)備金管理的場所，提高了資金使用效率。2）同業(yè)拆借市場為商業(yè)銀行等金融機(jī)構(gòu)進(jìn)行投資組合管理提供了場所。三、同業(yè)拆借的期限與利率1.同業(yè)拆借的期限同業(yè)拆借市場的拆借期限中最普遍的是隔夜拆借。即拆入資金在交易后的第二天償還。2.同業(yè)拆借利率同業(yè)拆借利率是一個(gè)競爭性的市場利率，由同業(yè)拆借市場上資金的供求關(guān)系決定。同業(yè)拆借利率是貨幣市場的基準(zhǔn)利率，對貨幣市場上其他金融工具的利率具有重要的導(dǎo)向和牽動作用。中央銀行對同業(yè)拆借市場利率具有重要的影響作用，影響機(jī)制是同業(yè)拆借市場上的資金供給，影響工具是貨幣政策工具。四、我國的同業(yè)拆借市場我國同業(yè)拆借市場自1984年起步，1986年正式啟動以來，走過了一個(gè)規(guī)模由小到大，秩序由混亂到規(guī)范，參與主體由少到多，管理逐步法制化這樣一個(gè)歷程。1990年，中國人民銀行下發(fā)了《同業(yè)拆措管理試行辦法》，第一次用法規(guī)形式對同業(yè)拆借市場管理做了比較系統(tǒng)的規(guī)定。第三節(jié)回購協(xié)議市場

一、回購協(xié)議與回購協(xié)議市場1.回購協(xié)議：是指證券持有人在賣出一定數(shù)量證券的同時(shí)，與證券買入方簽訂協(xié)議，雙方約定在將來某一日期由證券的出售方按約定的價(jià)格再將其出售的證券如數(shù)贖回。實(shí)際上是以一筆證券為質(zhì)押品而進(jìn)行的短期資金融通。證券的賣方（資金需求者）以一定數(shù)量的證券進(jìn)行質(zhì)押借款，條件是一定時(shí)期內(nèi)再購回證券，且購回價(jià)格高于賣出價(jià)格，兩者的差額即為借款利息。2.逆回購協(xié)議：與回購協(xié)議相反的方面即為逆回購協(xié)議。回購協(xié)議與逆回購協(xié)之間的關(guān)系：實(shí)際上，回購協(xié)議與逆回購協(xié)議是一個(gè)事物的兩個(gè)方面，同一項(xiàng)交易，從證券提供者（資金需求者）的角度看是回購，從資金提供者的角度看，是逆回購。3.回購協(xié)議市場就是指通過回購協(xié)議進(jìn)行短期資金融通的市場。二、回購協(xié)議市場的參與者及其目的回購協(xié)議市場的參與者十分廣泛，中央銀行、商業(yè)銀行等金融機(jī)構(gòu)、非金融性企業(yè)都是這個(gè)市場的重要參與者。我們借助下面的表格來說這個(gè)問題。

注：上面表格中參與者參與回購協(xié)議市場的目的就可以理解為回購市場的功能。我國自1997年6月證券回購市場設(shè)立以來，債券回購市場的交易規(guī)模不斷擴(kuò)大，參與市場的主體數(shù)量不斷增多，類型不斷豐富，債券回購市場已成為我國貨幣市場的主體了。回購協(xié)議市場的參與者參與者參與回購協(xié)議市場的目的中央銀行進(jìn)行貨幣政策操作商業(yè)銀行為了在保持良好流動性的基礎(chǔ)上獲得更高的收益非金融性企業(yè)一方面，獲得高于銀行存款利率的收益，另一方面，也可以獲得急需的資金。三、回購協(xié)議的期限與利率回購協(xié)議的期限從1天到數(shù)月不等，期限只有1天的稱為隔夜回購，1天以上的稱為期限回購，最常見的回購協(xié)議期限在14天之內(nèi)?；刭徖实母叩团c證券的流動性，回購的期限有關(guān)系，一般低于同業(yè)拆借利率?；刭徖?（回購價(jià)格-售出價(jià)格）/售出價(jià)格*360/距到期日天數(shù)*100%第四節(jié)國庫券市場國庫券是國家政府發(fā)行的期限在1年以內(nèi)的短期債券。高安全性，高流動性是國庫券的典型特征。國庫券市場即為發(fā)行，流通轉(zhuǎn)讓國庫券的市場。一、國庫券的發(fā)行市場1.國庫券的發(fā)行人國庫券的發(fā)行人是政府及政府的授權(quán)部門，尤以財(cái)政部為主。政府及政府授權(quán)的財(cái)政部門發(fā)行國庫券的目的主要有兩個(gè)，一是為了融通短期資金，調(diào)節(jié)財(cái)政年度收支的暫時(shí)不平衡，彌補(bǔ)年度財(cái)政赤字；二是為了調(diào)控宏觀經(jīng)濟(jì)。注：這兩個(gè)目的，就可以理解為國庫券市場的兩項(xiàng)功能。2.國庫券的發(fā)行方式

國庫券通常采用貼現(xiàn)發(fā)行方式，即政府以低于國庫券面值的價(jià)格向投資者發(fā)售國庫券，國庫券到期后按面值支付，面值與購買價(jià)之間的差額即為投資者的利息收益。收益率的計(jì)算公式為：其中，i為國庫券投資的年收益率；F為國庫券面值；P為國庫券購買價(jià)格；n為距到期日的天數(shù)。國庫券通常采取拍賣方式定期發(fā)行，其中包括美國式招標(biāo)和荷蘭式招標(biāo)。財(cái)政部接收出價(jià)最高的訂單，出價(jià)最高的購買者首先被滿足，然后按照出價(jià)的高低順序，購買者依次購得國庫券，直到所有的國庫券售完為止。在這個(gè)過程中，每個(gè)購買者支付的價(jià)格都不相同，這便是為國庫券發(fā)行市場中典型的"美國式招標(biāo)"。如果國庫券的最終發(fā)行價(jià)格按所有購買人實(shí)際報(bào)價(jià)的加權(quán)平均價(jià)確定，不同的購買人支付相同的價(jià)格，則稱為"荷蘭式招標(biāo)"。3.國庫券發(fā)行市場的一級交易商是指具備一定資格、可以直接向國庫券發(fā)行部門承銷和投標(biāo)國庫券的交易商團(tuán)體，一般包括資金實(shí)力雄厚的商業(yè)銀行和證券公司。二、國庫券的流通市場（了解）國庫券的流通市場是中央銀行進(jìn)行貨幣政策操作的場所。國庫券的流通市場非常發(fā)達(dá)，市場參與主體十分廣泛，中央銀行、商業(yè)銀行、非銀行金融機(jī)構(gòu)、企業(yè)、個(gè)人及國外投資者等都廣泛地參與到國庫券市場的交易活動中。在這個(gè)市場上，中央銀行僅與市場的一級交易商進(jìn)行國庫券的現(xiàn)券買賣和回購交易，用以影響金融機(jī)構(gòu)的可用資金數(shù)量，可見，國庫券的流通市場是中央銀行進(jìn)行貨幣政策操作的場所。商業(yè)銀行等金融機(jī)構(gòu)積極地參與國庫券市場的交易活動。它們投資國庫券的主要目的在于實(shí)現(xiàn)安全性、收益性與流動性相統(tǒng)一的投資組合管理。非金融企業(yè)和居民個(gè)人參與國庫券市場的交易活動大都通過金融中介機(jī)構(gòu)。三、我國的國庫券市場（了解）我國的國庫券市場不發(fā)達(dá)，最主要的原因在于：國庫券期限短、收益低，投資者面對多種投資工具在選擇時(shí)，往往并不選擇國庫券。第五節(jié)票據(jù)市場票據(jù)市場是各類票據(jù)發(fā)行、流通和轉(zhuǎn)讓的市場。根據(jù)票據(jù)的不同，教材又將票據(jù)市場細(xì)劃為商業(yè)票據(jù)市場、銀行承兌匯票市場、票據(jù)的貼現(xiàn)與再貼現(xiàn)市場以及中央銀行票據(jù)市場。一、商業(yè)票據(jù)市場商業(yè)票據(jù)是一種由企業(yè)開具、無擔(dān)保、可流通、期限短的債務(wù)性融資本票。1.商業(yè)票據(jù)的發(fā)行市場1）發(fā)行人與投資人商業(yè)票據(jù)的發(fā)行主體并不僅僅局限于工商企業(yè)，事實(shí)上，各類金融公司更是這個(gè)市場的重要籌資主體。投資人可以是工商企業(yè)和各類金融機(jī)構(gòu)，商業(yè)銀行、保險(xiǎn)公司、非金融企業(yè)、信托機(jī)構(gòu)、養(yǎng)老基金、貨幣市場基金都可以是投資人。2）發(fā)行方式商業(yè)票據(jù)的發(fā)行方式是以貼現(xiàn)方式直接募集和交易商募集。直接募集是指不經(jīng)過交易商或中介機(jī)構(gòu)，商業(yè)票據(jù)的發(fā)行人直接將票據(jù)以貼現(xiàn)方式出售給投資人。交易商募集是指發(fā)行人通過交易商來銷售自己的商業(yè)票據(jù)。3）商業(yè)票據(jù)的發(fā)行與貸款承諾貸款承諾又叫信用額度，是指銀行承諾在未來的一定時(shí)期內(nèi)，以確定的條款和條件向商業(yè)票據(jù)的發(fā)行人提供一定數(shù)額的借款，為此，商業(yè)票據(jù)的發(fā)行人要向銀行支付一定的承諾費(fèi)。一方面，貸款承諾降低了商業(yè)票據(jù)發(fā)行人的流動性風(fēng)險(xiǎn)，有助于商業(yè)票據(jù)的發(fā)行；另一方面，貸款承諾降低了票據(jù)的利率水平，又有對商業(yè)票據(jù)發(fā)行有抑制作用。2.商業(yè)票據(jù)的流通市場商業(yè)票據(jù)的流通市場不發(fā)達(dá)。商業(yè)票據(jù)的持有者一般都將商業(yè)票據(jù)持有