債券回購(gòu)業(yè)務(wù)知識(shí)及操作技巧一、債券回購(gòu)基本知識(shí)

二、債券回購(gòu)結(jié)算方式和交易成本對(duì)實(shí)際收益率的影響三、債券回購(gòu)交易規(guī)律以及最佳回購(gòu)組合內(nèi)容提要一、債券回購(gòu)基本知識(shí)

債券回購(gòu)交易：以債券為抵押品拆借資金的信用行為。??融資(正回購(gòu))：借入資金融券(逆回購(gòu))：放出資金特點(diǎn)：一筆回購(gòu)涉及兩次交易契約：期初的初始交易和期滿的回購(gòu)交易一、債券回購(gòu)基本知識(shí)---定義一、債券回購(gòu)基本知識(shí)---質(zhì)押、抵押質(zhì)押也稱質(zhì)權(quán)，就是債務(wù)人或第三人將其動(dòng)產(chǎn)移交債權(quán)人占有，將該動(dòng)產(chǎn)作為債權(quán)的擔(dān)保，當(dāng)債務(wù)人不履行債務(wù)時(shí)，債權(quán)人有權(quán)依法就該動(dòng)產(chǎn)賣得價(jià)金優(yōu)先受償。抵押是指?jìng)鶆?wù)人或第三人不轉(zhuǎn)移對(duì)其特定財(cái)產(chǎn)的占有，將該財(cái)產(chǎn)作為對(duì)債權(quán)的擔(dān)保，在債務(wù)人不履行債務(wù)時(shí)，債權(quán)人有權(quán)依法就該財(cái)產(chǎn)折價(jià)或以拍賣、變賣的價(jià)金優(yōu)先受償?shù)奈餀?quán)。抵押與質(zhì)押最大的區(qū)別就是抵押不轉(zhuǎn)移抵押物，而質(zhì)押必須轉(zhuǎn)移占有質(zhì)押物，否則就不是質(zhì)押而是抵押。第二個(gè)大區(qū)別就是，質(zhì)押無(wú)法質(zhì)押不動(dòng)產(chǎn)(如房產(chǎn))，因?yàn)椴粍?dòng)產(chǎn)的轉(zhuǎn)移不是占有，而是登記。一、債券回購(gòu)基本知識(shí)---買斷式、質(zhì)押式買斷式回購(gòu)交易：

國(guó)債持有人在將一筆國(guó)債賣出的同時(shí),與買方約定在未來(lái)某一日期,再由賣方以約定價(jià)格從買方購(gòu)回該筆國(guó)債的交易行為。質(zhì)押式回購(gòu):是交易雙方以債券為權(quán)利質(zhì)押所進(jìn)行的短期資金融通業(yè)務(wù)。兩者區(qū)別買斷式回購(gòu)的逆回購(gòu)方只要保證在第二次交易日交割時(shí)擁有交易標(biāo)的即可，即在約定期間可以不持有債券。國(guó)債回購(gòu)（滬：203***、深：無(wú)）一、債券回購(gòu)基本知識(shí)--回購(gòu)流程示意圖一、債券回購(gòu)基本知識(shí)--現(xiàn)有交易所債券回購(gòu)種類一、債券回購(gòu)基本知識(shí)—券種在交易所市場(chǎng)，可用于回購(gòu)的券種所有國(guó)債

企業(yè)債：上海交易所AAA級(jí)、且發(fā)行規(guī)模面值在5億元（含5億元）、期限在三年以上（含三年）的企業(yè)債券；深交所AAA級(jí)企業(yè)債。

合格的機(jī)構(gòu)投資者和個(gè)人投資者都可以做回購(gòu)交易一、債券回購(gòu)基本知識(shí)—標(biāo)準(zhǔn)券折算可用于回購(gòu)的債券將被折算為標(biāo)準(zhǔn)券標(biāo)準(zhǔn)券分券種，統(tǒng)一按面值計(jì)算持券量;

不同券種的折算率是根據(jù)相應(yīng)債券的市場(chǎng)價(jià)格加以確定的。證券登記機(jī)構(gòu)每周三公布下周各現(xiàn)券品種一、債券回購(gòu)基本知識(shí)--現(xiàn)有回購(gòu)品種上交所：（1）國(guó)債:

1天、2天、

3天、4天、7天、14天、

28天、91天、182天（2）企業(yè)債1天、3天深交所：（1）國(guó)債:1天、2天、3天、4天、7天、14天、28天、63天、91天、182天、273天（2）企業(yè)債1天、2天、3天、7天總共15只。國(guó)債回購(gòu)（滬：204***、深：1318**）企業(yè)債/分離債/公司債回購(gòu)（滬：204***，標(biāo)準(zhǔn)券公用、深：無(wú)）一、債券上回海購(gòu)國(guó)基債本：知識(shí)—品種

/sseportal/ps/zhs/hqjt/gzzysxzyshg.jsp（國(guó)債購(gòu)）深圳企業(yè)債：/main/marketdata/tjsj/jyjg/證券代碼證券簡(jiǎn)稱證券品種131910RC—0011天企業(yè)債回購(gòu)131911RC—0022天企業(yè)債回購(gòu)131900RC—0033天企業(yè)債回購(gòu)131901RC—0077天企業(yè)債回購(gòu)一、債券回購(gòu)基本知識(shí)—品種一、債券回購(gòu)基本知識(shí)--報(bào)價(jià)規(guī)則1、計(jì)價(jià)單位為每百元資金到期年收益；

2、申報(bào)單位為手，1000元標(biāo)準(zhǔn)券為1手，上海交易所最小的申報(bào)單位為100手，即10萬(wàn)元面值；深交所為10手，即100元面值。每筆申報(bào)最大量10000手，即1000萬(wàn)；

3、上海交易所最小的報(bào)價(jià)單位：0.005的整數(shù)倍，深交所為0.01。一、債券回購(gòu)基本知識(shí)—逆回購(gòu)交易規(guī)則

1、交易方式：集合競(jìng)價(jià)、連續(xù)競(jìng)價(jià)、大宗交易

2、申報(bào)方式：按證券賬戶進(jìn)行申報(bào),融資方按“買入”予以申報(bào)，融券方按“賣出”

予以申報(bào)；3、購(gòu)回價(jià)計(jì)算公式為:

購(gòu)回價(jià)=100元＋年收益×100元×回購(gòu)天數(shù)/360(深365)計(jì)算結(jié)果按照四舍五入原則取至小數(shù)點(diǎn)后三位。一、債券回購(gòu)基本知識(shí)--申報(bào)價(jià)格規(guī)定

1、集合競(jìng)價(jià)階段的債券回購(gòu)交易申報(bào)無(wú)價(jià)格限制;

2、連續(xù)競(jìng)價(jià)階段的有效申報(bào)價(jià)格應(yīng)符合下列規(guī)定：

（一）申報(bào)價(jià)格不高于即時(shí)揭示的最低賣出價(jià)格的110%且不低于即時(shí)揭示的最高買入價(jià)格的90%；同時(shí)不高于上述最高申報(bào)價(jià)與最低申報(bào)價(jià)平均數(shù)的130%且不低于該平均數(shù)的70%；一、債券回購(gòu)基本知識(shí)—正回購(gòu)開(kāi)戶流程1、閱讀《債券回購(gòu)交易風(fēng)險(xiǎn)揭示書(shū)》2、簽訂<<債券質(zhì)押式回購(gòu)委托協(xié)議書(shū)>>3、為客戶賬戶開(kāi)通回購(gòu)交易權(quán)限4、交易一、債券回購(gòu)基本知識(shí)—正回購(gòu)交易制度

1、質(zhì)押式回購(gòu)按照證券賬戶進(jìn)行回購(gòu)交易和核算標(biāo)準(zhǔn)券庫(kù)存。

2、融資方實(shí)行質(zhì)押庫(kù)制度。新質(zhì)押式回購(gòu)的融資方在進(jìn)行回購(gòu)申報(bào)前必須進(jìn)行質(zhì)押券的“出庫(kù)、入庫(kù)”申報(bào)，且作為質(zhì)押券的債券不可以賣出。4、融券方保證足額資金。5、交易雙方在回購(gòu)到期時(shí)保證足額交收。一、債券回購(gòu)基本知識(shí)—正回購(gòu)交易流程1、質(zhì)押券提交申報(bào)：

證券公司通過(guò)柜臺(tái)交易系統(tǒng)向結(jié)算公司

申報(bào)提交質(zhì)押券，申報(bào)代碼為“09****”，交易方向?yàn)椤百u出”(入庫(kù)申報(bào)，提交質(zhì)押

券)，其中“****”為相應(yīng)債券的后四位代碼，申報(bào)單位為“手”（1000元面值）；2、買入融資操作；

3、回購(gòu)到期自動(dòng)交割，但要提交“買入

”(出庫(kù))操作轉(zhuǎn)回質(zhì)押券。一、債券回購(gòu)基本知識(shí)—入庫(kù)債券的計(jì)算?

當(dāng)日買入的現(xiàn)券當(dāng)日可申報(bào)入庫(kù)，當(dāng)日轉(zhuǎn)回的質(zhì)押券也可以再次申報(bào)入庫(kù)。

交易系統(tǒng)中現(xiàn)券可用余額的控制如下：

現(xiàn)券可用余額=昨日余額+（當(dāng)日買入-當(dāng)日賣出）+（當(dāng)日轉(zhuǎn)回質(zhì)押券-當(dāng)日提交質(zhì)押券）債券回購(gòu)到期日，融資方可以通過(guò)交易所系統(tǒng)，將相應(yīng)的質(zhì)押券，申報(bào)轉(zhuǎn)回原證二、債券回購(gòu)結(jié)算方式和交易成本對(duì)回購(gòu)實(shí)際收益率的影響二、債券回購(gòu)結(jié)算

債券回購(gòu)清算的特點(diǎn)：一次成交、二次結(jié)算

1、一次成交：一筆回購(gòu)包括初始交易以及期滿時(shí)的回購(gòu)交易，期滿時(shí)的回購(gòu)交易自動(dòng)產(chǎn)生成交記錄，無(wú)需再申報(bào)。2、二次結(jié)算：

第一次結(jié)算：由融券方向融資方劃款（本金），并劃付有關(guān)的交易費(fèi)用（傭金、經(jīng)手費(fèi)）。將融資方帳戶內(nèi)的標(biāo)準(zhǔn)券凍結(jié)。二、債券回購(gòu)結(jié)算--債券回購(gòu)的實(shí)際占款天數(shù)1、清算（電腦記賬）為T+0；2、資金劃轉(zhuǎn)（財(cái)務(wù)記賬）為T+1；

3、如果回購(gòu)期間遇上周六、日或者節(jié)假日，資金的實(shí)際占用天數(shù)與回購(gòu)天數(shù)出現(xiàn)

差異，一方面是回購(gòu)實(shí)際成本發(fā)生變化，

另一方面使得財(cái)務(wù)帳與電腦帳出現(xiàn)差異，

從而影響到回購(gòu)的實(shí)際收益(7天以下回購(gòu)品種影響較大)。二、債券回購(gòu)結(jié)算--占款天數(shù)的計(jì)算

以周四的一天回購(gòu)為例，一天回購(gòu)相當(dāng)于放出三天資金，如下表：成交日清算日資金劃轉(zhuǎn)日到期日到期清算日資金劃轉(zhuǎn)日電腦帳占款天數(shù)財(cái)務(wù)帳占款天數(shù)周四周四周五周五周五周一1天3天二、債券回購(gòu)成本計(jì)算--交易費(fèi)用(成交金額的比率)上交所深交所二、債券回購(gòu)成本計(jì)算—券商收益測(cè)算

確?？蛻羰找娴那闆r下，可以測(cè)算券商的收益最大化：手續(xù)費(fèi)收入與息差收入的平衡二、債券回購(gòu)成本計(jì)算--券商傭金實(shí)際收益Ys=Y(1-t)-F-FrYs表示券商實(shí)際收益Y表示收取傭金F表示經(jīng)手費(fèi)t表示營(yíng)業(yè)稅Fr表示風(fēng)險(xiǎn)基金二、債券回購(gòu)結(jié)算--客戶考慮的成本1、交易產(chǎn)生的費(fèi)用2、存款利息成本（機(jī)會(huì)成本）二、債券回購(gòu)成本計(jì)算--客戶保x=(R*n+Y本*傭收金收益取比例*360)/Nx:投資者保本利率R:銀行存款利率（年利率）n:實(shí)際資金占用天數(shù)y:券商的傭金費(fèi)率

N:回購(gòu)天數(shù)??????二、債券回購(gòu)成本計(jì)算--客戶保本收益舉例:二、債券回購(gòu)成本計(jì)算--客戶保本收益舉例:

3天回購(gòu)為例：銀行存款0.72%，手續(xù)費(fèi)收取比例50%周一操作：保本收益率:=0.72%+0.003%*50%*360/3=0.9%周三操作：保本收益率=(0.72%*5+0.003%*50%*360)/

3=3.018%三、債券回購(gòu)市場(chǎng)規(guī)律與最佳回購(gòu)組合三、回購(gòu)市場(chǎng)主要規(guī)律從市場(chǎng)容量看，以銀行間回購(gòu)市場(chǎng)為主導(dǎo)短期品種最活躍，市場(chǎng)占比高交易所回購(gòu)利率受新股申購(gòu)因素影響大三、交易所回購(gòu)市場(chǎng)價(jià)格主要規(guī)律1）月底、年底、節(jié)假日價(jià)格較高2）新股、可轉(zhuǎn)債、新債申購(gòu)日價(jià)格高三、債券回購(gòu)業(yè)務(wù)的組合模式—短期回購(gòu)品種組合

4個(gè)短期回購(gòu)品種的成交價(jià)格每周都受到周末占款天數(shù)影響，出現(xiàn)較大價(jià)格差異。這對(duì)融資方是降低融資成本的大好機(jī)會(huì)。通過(guò)短期回購(gòu)品種的組合，降低融資成本，循環(huán)套做達(dá)到長(zhǎng)期使用資金的目的。三、債券回購(gòu)業(yè)務(wù)的組合模式—幾種組合模式1+1