2023年掛面行業(yè)分析報(bào)告2023年4月目錄TOC\o"1-4"\h\z\u一、行業(yè)發(fā)展態(tài)勢(shì)：品牌化、中高端化和集中化 PAGEREFToc352334993\h41、掛面行業(yè)穩(wěn)步發(fā)展 PAGEREFToc352334994\h42、掛面行業(yè)單價(jià)不斷提升，品牌化和結(jié)構(gòu)提升是趨勢(shì) PAGEREFToc352334995\h53、掛面行業(yè)集中化也是大勢(shì)所趨 PAGEREFToc352334996\h6二、行業(yè)標(biāo)桿分析：克明面業(yè) PAGEREFToc352334997\h71、公司概況 PAGEREFToc352334998\h72、競(jìng)爭(zhēng)格局 PAGEREFToc352334999\h8（1）克明面業(yè)市場(chǎng)占有率多年維持第一 PAGEREFToc352335000\h8（2）行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)格局有利克明面業(yè)公司 PAGEREFToc352335001\h93、克明的最大優(yōu)勢(shì)：優(yōu)質(zhì)品質(zhì)創(chuàng)新 PAGEREFToc352335002\h10（1）陳克明面的特點(diǎn) PAGEREFToc352335003\h10（2）三原因成就陳克明面的獨(dú)特優(yōu)秀品質(zhì) PAGEREFToc352335004\h11①優(yōu)選合適面粉 PAGEREFToc352335005\h11②工藝創(chuàng)新獨(dú)樹(shù)一幟 PAGEREFToc352335006\h11③優(yōu)化配方 PAGEREFToc352335007\h12④公司很早就關(guān)注食品安全 PAGEREFToc352335008\h12（3）手握專(zhuān)利，加強(qiáng)保護(hù) PAGEREFToc352335009\h13（4）重視研發(fā)投入，保持技術(shù)優(yōu)勢(shì) PAGEREFToc352335010\h13（5）不斷推進(jìn)新品開(kāi)發(fā)和一般技術(shù)研究 PAGEREFToc352335011\h144、營(yíng)銷(xiāo)中“直營(yíng)+經(jīng)銷(xiāo)”體系和體驗(yàn)式營(yíng)銷(xiāo)是亮點(diǎn) PAGEREFToc352335012\h15（1）產(chǎn)品定位中端以上 PAGEREFToc352335013\h15（2）“直營(yíng)+經(jīng)銷(xiāo)”渠道網(wǎng)絡(luò)是亮點(diǎn)之一 PAGEREFToc352335014\h15（3）確保渠道利潤(rùn) PAGEREFToc352335015\h18（4）區(qū)域布局，非傳統(tǒng)優(yōu)勢(shì)市場(chǎng)增速高 PAGEREFToc352335016\h18（5）營(yíng)銷(xiāo)推廣漸成體系 PAGEREFToc352335017\h20①原有基礎(chǔ)較好 PAGEREFToc352335018\h20②空中廣告拉升品牌形象 PAGEREFToc352335019\h20③地面推廣——體驗(yàn)式營(yíng)銷(xiāo)是一亮點(diǎn) PAGEREFToc352335020\h215、成本走勢(shì)與提價(jià)機(jī)制 PAGEREFToc352335021\h22（1）成本不斷上漲 PAGEREFToc352335022\h22（2）公司提價(jià)機(jī)制 PAGEREFToc352335023\h23（3）延生至上游，平滑價(jià)格波動(dòng) PAGEREFToc352335024\h246、募投項(xiàng)目及產(chǎn)能逐步釋放 PAGEREFToc352335025\h24一、行業(yè)發(fā)展態(tài)勢(shì)：品牌化、中高端化和集中化1、掛面行業(yè)穩(wěn)步發(fā)展近年來(lái)掛面行業(yè)穩(wěn)步發(fā)展。03-09年，掛面行業(yè)產(chǎn)量數(shù)據(jù)維持16%左右的增速，而收入增速維持20%左右的增速。中國(guó)食品工業(yè)協(xié)會(huì)發(fā)布的《我國(guó)掛面行業(yè)市場(chǎng)狀況及發(fā)展趨勢(shì)》預(yù)計(jì)行業(yè)飽和消費(fèi)量在1000萬(wàn)噸左右，并預(yù)測(cè)到2023年行業(yè)將仍能保持15%以上的產(chǎn)量增速?？紤]到基數(shù)增大和其它產(chǎn)品（如冷凍面）對(duì)掛面行業(yè)的替代，我們認(rèn)為未來(lái)掛面行業(yè)增速在10%-15%之間較為合理。掛面需求受經(jīng)濟(jì)波動(dòng)的影響較小，而更易受居民收入實(shí)際增速影響。例如，人們外出打工增多，面條消費(fèi)便捷化的需求會(huì)促進(jìn)掛面需求的增加；此外人們收入水平的提升會(huì)增加對(duì)閑暇的需求，從而使得掛面需求隨之增加。但替代品對(duì)掛面需求有一定有負(fù)作用，城里替代效應(yīng)表現(xiàn)城市比農(nóng)村明顯，這是因?yàn)槌抢飹烀嫘枨蟮奶娲^多，而農(nóng)村相對(duì)較少。城里，餃子、蛋糕、包子饅頭等都算是掛面的替代品，而在農(nóng)村很難找到替代品，湖南、湖北的鄉(xiāng)下現(xiàn)在面條還是賣(mài)得很好。2、掛面行業(yè)單價(jià)不斷提升，品牌化和結(jié)構(gòu)提升是趨勢(shì)數(shù)據(jù)顯示，以產(chǎn)量計(jì)算的掛面行業(yè)單價(jià)不斷提升，年提升幅度在3%左右，通脹嚴(yán)重的年份可以達(dá)到約7%的提升幅度。掛面行業(yè)單價(jià)不斷提升是趨勢(shì)品牌化是趨勢(shì)。隨著消費(fèi)者收入的提升，對(duì)食品安全與品質(zhì)的要求越來(lái)越高，伴隨而來(lái)的是，能夠提供高安全保障和高品質(zhì)的企業(yè)能夠贏得消費(fèi)者的青睞，品牌化則是這一規(guī)律所表現(xiàn)出來(lái)的外在現(xiàn)象。結(jié)構(gòu)提升趨勢(shì)。2023年全行業(yè)約有大小企業(yè)4,000余家，年產(chǎn)掛面300萬(wàn)噸左右。產(chǎn)品結(jié)構(gòu)仍以低端普通掛面為主，中高端掛面占30%到50%左右，且分布不平衡。在一線城市，市場(chǎng)60%-70%是中高檔掛面產(chǎn)品，大型連鎖零售終端是主要的銷(xiāo)售渠道；在二三線城市，70%以上是低端產(chǎn)品，且以流通市場(chǎng)銷(xiāo)售為主。隨著人民生活水平和健康消費(fèi)意識(shí)的提高，掛面消費(fèi)越來(lái)越朝著營(yíng)養(yǎng)化、功能化的方向發(fā)展。未來(lái)幾年內(nèi)，我國(guó)的掛面市場(chǎng)將開(kāi)始一輪產(chǎn)品結(jié)構(gòu)升級(jí)，有可能進(jìn)入以中高端產(chǎn)品為主的市場(chǎng)階段。行業(yè)毛利率獲得提升。目前低檔掛面毛利率不足10％，中檔掛面的毛利率一般在20％左右，高檔掛面的毛利率一般在30％-50％。過(guò)去幾年，我國(guó)掛面行業(yè)企業(yè)平均毛利率一直穩(wěn)定在15%左右的水平。近年來(lái)，隨著企業(yè)產(chǎn)品的系列化開(kāi)發(fā)，特別是重點(diǎn)企業(yè)產(chǎn)品系列朝中高端和功能化發(fā)展，平均價(jià)格有了很大的提高，從以前每千克3-5元增長(zhǎng)到現(xiàn)在每千克4-8元。銷(xiāo)售渠道也開(kāi)始擴(kuò)展到現(xiàn)代大型連鎖零售終端。這些因素的出現(xiàn)使掛面行業(yè)的平均利潤(rùn)率穩(wěn)步上升，2023年全行業(yè)平均毛利率達(dá)到了20%的歷史最高水平，然不同檔次產(chǎn)品的毛利率走勢(shì)卻大不相同，中高端產(chǎn)品毛利豐厚并且逐步向上，普通掛面產(chǎn)品毛利止步不前，乃至不斷走低的趨勢(shì)。3、掛面行業(yè)集中化也是大勢(shì)所趨根據(jù)中國(guó)食品工業(yè)協(xié)會(huì)統(tǒng)計(jì)，我國(guó)現(xiàn)有掛面制造企業(yè)4000余家，但年產(chǎn)量1萬(wàn)噸以上的企業(yè)只有20-30家，年產(chǎn)量5000噸以上的企業(yè)只有100多家。行業(yè)中小規(guī)模、低成本的作坊類(lèi)企業(yè)較多是掛面行業(yè)集中度分散的主因。隨著品牌化、中高端化的進(jìn)行，行業(yè)的資源要素配臵必將向優(yōu)質(zhì)品牌企業(yè)集中，優(yōu)質(zhì)企業(yè)將通過(guò)競(jìng)爭(zhēng)和收購(gòu)淘汰缺乏競(jìng)爭(zhēng)力的企業(yè)而獲得發(fā)展壯大。從而促進(jìn)行業(yè)集中度的進(jìn)一步提升。行業(yè)集中度仍將會(huì)進(jìn)一步提高，預(yù)計(jì)2023年，按照前五名統(tǒng)計(jì)的行業(yè)集中度CR5將增長(zhǎng)到28%左右；按前十名企業(yè)統(tǒng)計(jì)的行業(yè)集中度CR10將增長(zhǎng)到39%左右。參照方便面行業(yè)經(jīng)驗(yàn)，康師傅一家就占了50%左右的市場(chǎng)份額，10年前方便面廠有300多家，現(xiàn)在就剩下20家左右（注：因棕櫚油被寡頭壟斷，幾次提價(jià)以后，小方便面企業(yè)就被淘汰了）。方便面行業(yè)的經(jīng)驗(yàn)顯示，行業(yè)龍頭的市場(chǎng)份額可以做到很大。掛面行業(yè)集中度不斷提升二、行業(yè)標(biāo)桿分析：克明面業(yè)1、公司概況克明面業(yè)公司位于湖南省南縣，主營(yíng)掛面業(yè)務(wù)。自實(shí)際控制人陳克明1984年從小作坊起步開(kāi)始從事掛面的生產(chǎn)銷(xiāo)售以來(lái)，公司始終專(zhuān)注于傳統(tǒng)健康主食——掛面食品的研發(fā)、生產(chǎn)及銷(xiāo)售。受益于品質(zhì)技術(shù)優(yōu)勢(shì)和現(xiàn)代化的營(yíng)銷(xiāo)，公司近些年來(lái)維持30%以上增長(zhǎng)，2023年經(jīng)濟(jì)放緩時(shí)也能維持19%的增長(zhǎng)。2023年公司實(shí)現(xiàn)收入10億元，市場(chǎng)占有率多年維持行業(yè)第一。公司產(chǎn)品種類(lèi)豐富，擁有營(yíng)養(yǎng)、強(qiáng)力、如意、高筋、禮品、兒童六大系列共300多個(gè)品種。產(chǎn)品結(jié)構(gòu)中，收入比重較大的有如意面、強(qiáng)力面、高筋面，2023年的收入占比分別為43.35%、31.72%、20.98%；其中，如意面和高筋面的毛利率較低，而強(qiáng)力面的毛利率較高。此外，另一高端面——營(yíng)養(yǎng)面的毛利率也超過(guò)30%，但目前收入占比僅有3%左右。區(qū)域銷(xiāo)售結(jié)構(gòu)方面，公司目前主要的銷(xiāo)售集中在華中（主要是湖南、湖北、江西等），大約貢獻(xiàn)了公司的41%，但增速較慢；而華東、華南、西南的收入增速快于華中，銷(xiāo)售占比也在不斷提高。財(cái)務(wù)比率方面，公司的綜合毛利率約為24%左右，有進(jìn)一步提高的趨勢(shì)，三項(xiàng)費(fèi)用率約為14%左右，凈利潤(rùn)率為8%左右，伴隨毛利率的提升凈利潤(rùn)率也有提升趨勢(shì)。2、競(jìng)爭(zhēng)格局（1）克明面業(yè)市場(chǎng)占有率多年維持第一克明面業(yè)市場(chǎng)份額較高。其市場(chǎng)占有率、超市綜合權(quán)數(shù)市場(chǎng)占有率全國(guó)第一。（2）行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)格局有利克明面業(yè)公司掛面行業(yè)的平均毛利率在15%左右，毛利率偏低，較其他消費(fèi)品行業(yè)低10個(gè)百分點(diǎn)左右。低毛利率使得行業(yè)內(nèi)企業(yè)難以具備足夠的毛利來(lái)做營(yíng)銷(xiāo)投入，因此無(wú)法樹(shù)立強(qiáng)勢(shì)品牌，價(jià)格競(jìng)爭(zhēng)占據(jù)主要位臵。例如河北金沙河就是一家以低端和產(chǎn)銷(xiāo)量為目標(biāo)的企業(yè)，其在銷(xiāo)量方面應(yīng)該和克明面業(yè)旗鼓相當(dāng)。當(dāng)然，行業(yè)內(nèi)強(qiáng)勢(shì)競(jìng)爭(zhēng)者也有在超市銷(xiāo)售和品牌方面具備優(yōu)勢(shì)的鄭州博大。金沙河面業(yè)成立于2023年1月，注冊(cè)資本5600萬(wàn)元，地處河北省邢臺(tái)市，是一家生產(chǎn)面粉和掛面的大型農(nóng)產(chǎn)品加工企業(yè)。目前擁有日處理小麥3000噸、日產(chǎn)掛面800噸的生產(chǎn)能力。目前，其“金沙河”牌掛面產(chǎn)品銷(xiāo)售主要集中在流通市場(chǎng)。鄭州博大面業(yè)是一家以生產(chǎn)、銷(xiāo)售掛面、面粉為主的農(nóng)產(chǎn)品加工企業(yè)，公司改制于2023年6月，公司位于滎陽(yáng)市，注冊(cè)資金4000萬(wàn)元，占地面積近163.5畝，廠房面積56000平方米。公司目前擁有生產(chǎn)線19條，其中自動(dòng)化掛面生產(chǎn)線13條，異形面生產(chǎn)線5條，年生產(chǎn)能力達(dá)13萬(wàn)噸；面粉生產(chǎn)線1條，年可加工小麥10萬(wàn)噸。目前公司共有員工1700余人，專(zhuān)業(yè)技術(shù)及管理人員180人。我們認(rèn)為金沙河對(duì)公司的影響主要是低端低價(jià)的沖擊，其和公司定位有一定的差異化，雖然其曾經(jīng)低價(jià)沖擊過(guò)克明的湖南大本營(yíng)市場(chǎng)，但沒(méi)有能夠持續(xù)。鄭州博大雖然超市銷(xiāo)售份額也不錯(cuò)，但相距克明有10多個(gè)百分點(diǎn)的差距。而行業(yè)內(nèi)中糧掛面業(yè)務(wù)因?yàn)槠鋰?guó)有體制機(jī)制而競(jìng)爭(zhēng)力相對(duì)有限。所以從當(dāng)前時(shí)點(diǎn)的靜態(tài)看，掛面行業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)格局是有利于克明的。潛在進(jìn)入者方面，方便面龍頭康師傅曾經(jīng)進(jìn)入過(guò)掛面行業(yè)，最終也因投入大、盈利?。势?，新進(jìn)入者沒(méi)有規(guī)模優(yōu)勢(shì)很難短期盈利，如果不做好長(zhǎng)期虧損的打算很難堅(jiān)持下去）而退出。然而未來(lái)隨著益海嘉里對(duì)該行業(yè)的涉入（注：金龍魚(yú)活動(dòng)很多，正常8-9元的產(chǎn)品，金龍魚(yú)做活動(dòng)就賣(mài)3.9-4.9元。公司沒(méi)有敢做這么大的促銷(xiāo)，公司做的最大力度促銷(xiāo)的是4.9元/800g的產(chǎn)品），克明需要維持原有優(yōu)勢(shì)仍需不斷努力。3、克明的最大優(yōu)勢(shì)：優(yōu)質(zhì)品質(zhì)創(chuàng)新（1）陳克明面的特點(diǎn)公司的產(chǎn)品特點(diǎn)以“柔韌細(xì)膩口感好，易熟耐煮不糊湯”著稱(chēng)。公司董事長(zhǎng)從1984年創(chuàng)立以來(lái)就想盡辦法克服其他面條廠的缺點(diǎn)制造出了一套新的壓面設(shè)備，其后通過(guò)不斷創(chuàng)新，面的質(zhì)量不斷提升，最終得到包括南縣人在內(nèi)的消費(fèi)者的認(rèn)可和口碑。（2）三原因成就陳克明面的獨(dú)特優(yōu)秀品質(zhì)一般來(lái)講，面條的品質(zhì)大約60%由面粉決定，30%由工藝決定，10%由配方?jīng)Q定。①優(yōu)選合適面粉十幾年以前，行業(yè)內(nèi)大多數(shù)掛面廠由于是面粉廠的附屬產(chǎn)能，有什么樣的小麥加工就用什么樣的面粉原材料，品質(zhì)上參差不齊，有時(shí)賣(mài)不掉的面粉快發(fā)霉了，收回來(lái)做面條，賣(mài)得比面粉還便宜。而公司花了10年的時(shí)間從我國(guó)300多個(gè)小麥品種中檢測(cè)了230多種。公司發(fā)現(xiàn)，面條適合高精、或者中精以上的面粉做，而低精的面粉適合做蛋糕、餅干；配比方面，100斤面粉構(gòu)成分為60斤優(yōu)質(zhì)面粉和40斤普通面粉，這樣做出來(lái)的面才好吃，包括中糧在內(nèi)的大企業(yè)也不一定了解這些配方訣竅。②工藝創(chuàng)新獨(dú)樹(shù)一幟公司對(duì)和面、熟化、壓片、切條、烘干、切斷、包裝等工藝不斷改進(jìn)，提高了產(chǎn)品質(zhì)量和品質(zhì)。公司采用獨(dú)到的“三醒三蒸”工藝，使掛面具有面體細(xì)潤(rùn)、面筋勁道、面質(zhì)均勻的特質(zhì)，食用起來(lái)麥香自溢、面湯清亮、嚼勁十足。而其他企業(yè)沒(méi)有這樣的技術(shù)。公司主要產(chǎn)品的核心技術(shù)有：各類(lèi)產(chǎn)品配方、和面機(jī)面粉的定量輸送裝臵、和面機(jī)輔料的定量輸送裝臵、一種和面裝臵及在面條生產(chǎn)中的應(yīng)用、掛面生產(chǎn)中的熟化裝臵、一種掛面機(jī)的切面輥、面條烘干房、掛面切刀架、掛面生產(chǎn)車(chē)間房頂、掛面紙包機(jī)的供紙裝臵、掛面紙包裝機(jī)的成型裝臵、掛面紙包裝機(jī)的封尾裝臵、多維富硒營(yíng)養(yǎng)強(qiáng)化面條、掛面生產(chǎn)中馬玲薯淀粉的加入方法及應(yīng)用、營(yíng)養(yǎng)強(qiáng)化掛面生產(chǎn)技術(shù)研究與開(kāi)發(fā)、一種采用噴涂夾心技術(shù)生產(chǎn)營(yíng)養(yǎng)強(qiáng)化掛面的方法、掛面加工技術(shù)的優(yōu)化研究、全自動(dòng)掛面紙包機(jī)等。③優(yōu)化配方比如香菇面的配方，香菇用的是傘蓋部分，比別人的價(jià)格都貴。④公司很早就關(guān)注食品安全除了面粉之外，公司還注意食品安全風(fēng)險(xiǎn)的防范。公司是行業(yè)內(nèi)最早提出不使用面粉增白劑的企業(yè)之一，自設(shè)立起公司便堅(jiān)持不采購(gòu)任何添加增白劑的面粉制作掛面。在生產(chǎn)工藝方面，克明面業(yè)很早即開(kāi)始使用純凈水和面，既提高了掛面品質(zhì)，又避免了不可直接飲用的自來(lái)水帶來(lái)的食品安全風(fēng)險(xiǎn)。而國(guó)家2023年才出臺(tái)《食品安全法》，使“食品加工用水應(yīng)符合生活飲用水的標(biāo)準(zhǔn)”成為了食品加工企業(yè)強(qiáng)制執(zhí)行標(biāo)準(zhǔn)。在包裝工藝方面，克明面業(yè)主動(dòng)與食品包裝紙生產(chǎn)廠家和食品包裝印刷企業(yè)合作研發(fā)，較早使用不含熒光粉的食品級(jí)包裝紙，較早使用收縮膜進(jìn)行外包封裝。（3）手握專(zhuān)利，加強(qiáng)保護(hù)公司擁有8項(xiàng)發(fā)明專(zhuān)利和若干生產(chǎn)訣竅，并有多項(xiàng)發(fā)明專(zhuān)利正在申報(bào)中。公司的發(fā)明專(zhuān)利和生產(chǎn)訣竅則是多年經(jīng)驗(yàn)的總結(jié)，非抄襲所能獲取，這也是公司最重要的技術(shù)壁壘。優(yōu)良品質(zhì)掛面的制造是一個(gè)需要長(zhǎng)期經(jīng)驗(yàn)積累的過(guò)程，其核心技術(shù)工藝和配方的研究是在長(zhǎng)期生產(chǎn)實(shí)踐過(guò)程中進(jìn)行的。因此，業(yè)內(nèi)競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手僅從成品上進(jìn)行分析，很難進(jìn)行模仿。（4）重視研發(fā)投入，保持技術(shù)優(yōu)勢(shì)公司歷來(lái)重視新產(chǎn)品和新技術(shù)的開(kāi)發(fā)與創(chuàng)新工作，將新產(chǎn)品研發(fā)作為公司保持核心競(jìng)爭(zhēng)力的重要保證，2023年、2023年、2023年研發(fā)費(fèi)用的投入分別為1,419萬(wàn)元、1,998萬(wàn)元、2,554萬(wàn)元，均超過(guò)了主營(yíng)業(yè)務(wù)收入的3%。除了工藝訣竅和各種專(zhuān)利以外，多年以來(lái)，公司以市場(chǎng)為導(dǎo)向，以科技為依托，開(kāi)發(fā)了諸多新型產(chǎn)品。公司的營(yíng)養(yǎng)強(qiáng)化、膳食粗纖維、面愛(ài)上醬等一系列產(chǎn)品填補(bǔ)了國(guó)內(nèi)掛面產(chǎn)品類(lèi)別的多項(xiàng)空白；兒童營(yíng)養(yǎng)面系列，富硒掛面、高鈣掛面、蔬菜雜糧掛面等營(yíng)養(yǎng)功能型掛面產(chǎn)品順應(yīng)了掛面消費(fèi)的發(fā)展趨勢(shì)，奠定了公司在掛面行業(yè)中的產(chǎn)品優(yōu)勢(shì)。（5）不斷推進(jìn)新品開(kāi)發(fā)和一般技術(shù)研究公司不斷推進(jìn)新品開(kāi)發(fā)，旨在滿足消費(fèi)者的潛在需求，創(chuàng)造新的增長(zhǎng)點(diǎn)。公司目前進(jìn)行的研究有半干面和掛面戰(zhàn)略儲(chǔ)備等技術(shù)的研發(fā)和應(yīng)用。其中半干面的常溫保質(zhì)期15-18天，殺菌以后不容易受到細(xì)菌感染。此外，公司還研究的技術(shù)有：1、掛面貯藏中的酸敗機(jī)制及其控制技術(shù)研究、2、掛面流通中有害生物綜合治理技術(shù)研究、3、采用質(zhì)構(gòu)儀評(píng)定掛面食用品質(zhì)的研究、4、面條用小麥品種優(yōu)洗及面條專(zhuān)用粉加工與優(yōu)質(zhì)面條生產(chǎn)產(chǎn)業(yè)鏈建設(shè)、5、特色掛面質(zhì)量標(biāo)準(zhǔn)的研究和制定、6、掛面生產(chǎn)中工藝技術(shù)優(yōu)化及食品安全問(wèn)題研究。4、營(yíng)銷(xiāo)中“直營(yíng)+經(jīng)銷(xiāo)”體系和體驗(yàn)式營(yíng)銷(xiāo)是亮點(diǎn)（1）產(chǎn)品定位中端以上公司產(chǎn)品主要分為四大類(lèi)，如意面、強(qiáng)力面、高筋面、營(yíng)養(yǎng)面；其中如意面定位最為普通，和行業(yè)平均毛利率（2023年為20%）最接近，但也略微高4個(gè)百分點(diǎn)左右，高筋面定位略高但也僅比如意面高2個(gè)百分點(diǎn)左右。而強(qiáng)力面和營(yíng)養(yǎng)面則定位偏高端，毛利率高達(dá)30%以上。公司整體毛利率24.6%，較行業(yè)毛利率高出7個(gè)百分點(diǎn)左右，因此公司整體產(chǎn)品定位偏向中高端和高端。（2）“直營(yíng)+經(jīng)銷(xiāo)”渠道網(wǎng)絡(luò)是亮點(diǎn)之一公司的銷(xiāo)售方式上，采用“直營(yíng)+經(jīng)銷(xiāo)”的模式。批發(fā)市場(chǎng)、農(nóng)貿(mào)市場(chǎng)、糧油店、小便利店等流通市場(chǎng)主要采用經(jīng)銷(xiāo)方式；其中，經(jīng)銷(xiāo)模式又分為專(zhuān)營(yíng)、主營(yíng)、兼營(yíng)，劃分標(biāo)準(zhǔn)為克明產(chǎn)品銷(xiāo)售額占經(jīng)銷(xiāo)商銷(xiāo)售的100%、50%以上、不足50%。而根據(jù)市場(chǎng)需要，商超可采用經(jīng)銷(xiāo)或者直營(yíng)方式。克明面業(yè)四種銷(xiāo)售模式的收入貢獻(xiàn)占比公司直營(yíng)的商超銷(xiāo)售額占比25%左右，其在現(xiàn)代化商超的主導(dǎo)，克服了經(jīng)銷(xiāo)商做商超的不足，某種程度上有利于廣告促銷(xiāo)等溝通并樹(shù)立公司品牌形象，從而對(duì)流通市場(chǎng)形成一定程度的拉動(dòng)。此外，公司進(jìn)入商超系統(tǒng)較早，先發(fā)優(yōu)勢(shì)明顯。十幾年前，東北市場(chǎng)公司進(jìn)6個(gè)條碼才2023元，現(xiàn)在就要6000元，一線城市大賣(mài)場(chǎng)一個(gè)條碼1000元進(jìn)場(chǎng)費(fèi)，每年公司幾百萬(wàn)進(jìn)場(chǎng)費(fèi)，公司累計(jì)在現(xiàn)代通路中投入各項(xiàng)費(fèi)用幾千萬(wàn)，布局較完善，先發(fā)優(yōu)勢(shì)明顯，預(yù)計(jì)其他企業(yè)要達(dá)到克明目前的渠道布局需要投入2億元的渠道費(fèi)用。正是由于商超中的優(yōu)先布局和公司直營(yíng)主導(dǎo)，目前公司商超的銷(xiāo)售比例（含經(jīng)銷(xiāo)商經(jīng)營(yíng)的商超系統(tǒng)數(shù)據(jù)）約為45%左右。“專(zhuān)營(yíng)”即“子弟兵”體系（約150個(gè)左右）是公司的另一渠道建設(shè)利器?！皩?zhuān)營(yíng)”體系是指以“子弟兵”為主，專(zhuān)做克明面業(yè)產(chǎn)品的經(jīng)銷(xiāo)商隊(duì)伍?！白拥鼙标?duì)伍是公司銷(xiāo)售模式的一大特色，是指與克明面業(yè)發(fā)展有一定淵源關(guān)系、在較長(zhǎng)的時(shí)間段里認(rèn)同公司產(chǎn)品及文化、具有較高品牌忠誠(chéng)度的經(jīng)銷(xiāo)商?！白拥鼙标?duì)伍對(duì)公司產(chǎn)品和企業(yè)文化比較了解，對(duì)克明品牌忠誠(chéng)度高，做大做強(qiáng)的信心足，吃苦耐勞的精神強(qiáng)。公司在挑選合適的“子弟兵”經(jīng)銷(xiāo)商后，對(duì)他們進(jìn)行適當(dāng)培訓(xùn)，手把手教會(huì)他們?nèi)绾吾槍?duì)不同市場(chǎng)選擇品種，制定價(jià)格，協(xié)助處理各種前期工作，幫助其進(jìn)入超市開(kāi)拓市場(chǎng)，指導(dǎo)其管理維護(hù)市場(chǎng)，以解除他們的后顧之憂。獨(dú)特的“子弟兵”模式是克明面業(yè)有別于同行的一大特色，極大調(diào)動(dòng)了經(jīng)銷(xiāo)商的積極性，由于有一批已經(jīng)成功的子弟兵經(jīng)銷(xiāo)商做榜樣，每年都有新的“子弟兵”懷著創(chuàng)業(yè)夢(mèng)想不斷加入到這個(gè)隊(duì)伍中來(lái)?！白拥鼙苯?jīng)銷(xiāo)商在市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)中所表現(xiàn)出的頑強(qiáng)的生命力，使他們?cè)谶呥h(yuǎn)地區(qū)也都能落地生根、開(kāi)花結(jié)果。這支子弟兵隊(duì)伍成為公司開(kāi)拓新市場(chǎng)的重要手段。目前，公司共有一級(jí)經(jīng)銷(xiāo)商800家左右，主要以地市和縣級(jí)為主，覆蓋遍布全國(guó)31個(gè)省、市、自治區(qū)的銷(xiāo)售網(wǎng)點(diǎn)，未來(lái)根據(jù)需要繼續(xù)細(xì)分區(qū)域來(lái)增加經(jīng)銷(xiāo)商。在營(yíng)銷(xiāo)網(wǎng)絡(luò)深度上，公司的銷(xiāo)售渠道在占領(lǐng)城市市場(chǎng)的基礎(chǔ)上，逐步深入到鄉(xiāng)鎮(zhèn)及村組，開(kāi)始覆蓋廣大的農(nóng)村市場(chǎng)。（3）確保渠道利潤(rùn)有效服務(wù)提升經(jīng)銷(xiāo)商并維護(hù)市場(chǎng)秩序，保證經(jīng)銷(xiāo)商利益。公司定期對(duì)各區(qū)域市場(chǎng)的經(jīng)銷(xiāo)商和銷(xiāo)售人員進(jìn)行專(zhuān)業(yè)化培訓(xùn)，提升專(zhuān)業(yè)素養(yǎng)，塑造專(zhuān)業(yè)化形象，使市場(chǎng)與經(jīng)銷(xiāo)商得以共同成長(zhǎng)。公司通過(guò)區(qū)域經(jīng)理和辦事處綜合協(xié)調(diào)，在全國(guó)各地的流通批發(fā)市場(chǎng)與經(jīng)銷(xiāo)商、商超客戶緊密合作，做好市場(chǎng)開(kāi)拓、服務(wù)及維護(hù)相關(guān)工作，構(gòu)建出完善的分銷(xiāo)和控制體系。做到既廣泛地覆蓋市場(chǎng)，又有效控制市場(chǎng)秩序和價(jià)格體系，確保各類(lèi)經(jīng)銷(xiāo)商、公司等各方利益的平衡。保證渠道利潤(rùn)。流通渠道的經(jīng)銷(xiāo)商毛利潤(rùn)大約15%左右，凈利潤(rùn)率8%左右；商超渠道，上海超市毛利潤(rùn)率50%左右，剔除20個(gè)點(diǎn)的扣點(diǎn)后僅為20%的毛利潤(rùn)率（高于流通但扣點(diǎn)之外的費(fèi)用也高于流通）。以銷(xiāo)量最大的香菇面為例，出廠價(jià)5.8元/kg，全國(guó)統(tǒng)一價(jià)。上海商超終端10.8-11.8元。發(fā)到上海6.1元，經(jīng)銷(xiāo)商9.1元發(fā)到超市，扣點(diǎn)20%；算下來(lái)經(jīng)銷(xiāo)商出貨價(jià)也就7元多，所以也就掙了1元左右毛利潤(rùn)。（4）區(qū)域布局，非傳統(tǒng)優(yōu)勢(shì)市場(chǎng)增速高公司1984年起家于湖南南縣，小有名氣后，94-97年做武漢市場(chǎng)，目前以湖南、湖北為主的華中地區(qū)的銷(xiāo)售額占比高達(dá)約42%左右。其在湖南省內(nèi)的市占率達(dá)20%以上（注：湖南省大型掛面企業(yè)還有6萬(wàn)噸產(chǎn)能的裕湘、5萬(wàn)噸產(chǎn)能的金健等），在重點(diǎn)標(biāo)桿市場(chǎng)如武漢、長(zhǎng)沙市占率在40%以上。由于華中市場(chǎng)的市場(chǎng)份額較高，基數(shù)大，因此增速相對(duì)較慢，2023年上半年僅14%。其他區(qū)域，華東和華南的增速也較為樂(lè)觀，2023年上半年增速分別達(dá)到27%和33%，西南區(qū)域也取得了20%的平均增速。值得注意的是，公司的華北市場(chǎng)2023年增速高達(dá)63%（原因可能是公司2023年將北京市場(chǎng)從經(jīng)銷(xiāo)商做流通渠道轉(zhuǎn)變?yōu)楣咀约鹤觥Ｊ袌?chǎng)操作主體的變化帶來(lái)當(dāng)年銷(xiāo)量，在過(guò)去數(shù)年的一兩千噸小規(guī)模的基礎(chǔ)上，增加了2600噸，2023年銷(xiāo)售了5600-6000噸），但2023年上半年增速僅為12%，低于基數(shù)更大的華東、華南、西南市場(chǎng)的銷(xiāo)售收入增速。東北、西北市場(chǎng)的銷(xiāo)售收入較低，需要市場(chǎng)投入和時(shí)間培育，但基數(shù)低也帶來(lái)速較快。東北西北的收入水平較低，農(nóng)民自己種麥子，自己揉面就能吃，對(duì)價(jià)格很敏感，因此公司在東北市場(chǎng)大賣(mài)場(chǎng)第二位，而流通市場(chǎng)差很遠(yuǎn)。預(yù)計(jì)這些市場(chǎng)的發(fā)展需要不斷的市場(chǎng)投入和時(shí)間培育。（5）營(yíng)銷(xiāo)推廣漸成體系①原有基礎(chǔ)較好2023年，“陳克明”品牌獲得“湖南省著名商標(biāo)”稱(chēng)號(hào)；2023年，克明面業(yè)品牌中心成立，在掛面行業(yè)率先引入并開(kāi)始建立現(xiàn)代企業(yè)品牌戰(zhàn)略體系，在品牌戰(zhàn)略、發(fā)展規(guī)劃、產(chǎn)品形象、公司面貌與企業(yè)文化等多個(gè)角度完成了企業(yè)內(nèi)涵及無(wú)形資產(chǎn)的提升；2023年，“陳克明CKM及圖”獲得“中國(guó)馳名商標(biāo)”榮譽(yù)稱(chēng)號(hào)。②空中廣告拉升品牌形象多年來(lái)，公司不斷加強(qiáng)品牌建設(shè)力度，在包括中央電視臺(tái)、湖南衛(wèi)視及其他地方臺(tái)、權(quán)威網(wǎng)站、專(zhuān)業(yè)展會(huì)、戶外、車(chē)體等媒介平臺(tái)展開(kāi)多種形式、多渠道、全方位的廣告宣傳。2023年，公司與八一女排簽約，冠名為“八一克明面業(yè)女子排球隊(duì)”，借助全國(guó)女排聯(lián)賽影響力，在全國(guó)范圍內(nèi)提升克明面業(yè)品牌影響力。2023年度、2023年度和2023年度，公司廣告費(fèi)用分別為1,454.47萬(wàn)元、1,704.93萬(wàn)元和2,174,84萬(wàn)元，分別占公司收入的3.12%、2.64%、2.58%。這樣高比例的廣告費(fèi)用投入在行業(yè)毛利率只有15%左右的掛面行業(yè)是相當(dāng)高的，也顯示出公司清晰的品牌化戰(zhàn)略。2023年的成功上市無(wú)疑也進(jìn)一步提升了公司的知名度。2023年元月1日起，央視一套將在每天20:00一21:50播出的《黃金檔電視劇》前；每天9:21《第一精選劇場(chǎng)》前，周一至周五13:10分，周六13:32分，周日14:25分播出的《第一情感劇場(chǎng)》前及每天14:00―18:00的央視一套其他節(jié)目中多次播出克明面業(yè)由陳佩斯代言的廣告。我們認(rèn)為公司選擇的代言人陳佩斯迎合了掛面消費(fèi)群體主要為30歲以上的青壯年、中老年居多的情況。③地面推廣——體驗(yàn)式營(yíng)銷(xiāo)是一亮點(diǎn)公司的產(chǎn)品品質(zhì)好，只要給予消費(fèi)者試吃的機(jī)會(huì)讓其深刻感受克明面的品質(zhì)，如果消費(fèi)者試吃感覺(jué)好，就大概率地買(mǎi)一桶回去，家人認(rèn)可，品牌就慢慢做起來(lái)了，湖北市場(chǎng)的成功經(jīng)驗(yàn)對(duì)這種模式有較好的驗(yàn)證。公司在上?；ㄙM(fèi)巨額費(fèi)用做試吃推廣，效果很好。新產(chǎn)品進(jìn)去，如果不做活動(dòng)，基本不動(dòng)；做活動(dòng)，都會(huì)有銷(xiāo)售，因此試吃是公司優(yōu)質(zhì)產(chǎn)品在終端贏得市場(chǎng)的又一種利器。5、成本走勢(shì)與提價(jià)機(jī)制（1）成本不斷上漲公司的主要成本為原材料，其中又以面粉為主，面粉大約占公司成本的75%左右?？嗣髅鏄I(yè)2023年的成本構(gòu)成圖面粉價(jià)格受小麥價(jià)格的持續(xù)上漲而上漲。小麥作為主要農(nóng)作物，國(guó)家實(shí)施最低價(jià)收購(gòu)策略，隨著種植成本的提升和農(nóng)民收入的提升，小麥的價(jià)格中長(zhǎng)期將處于上升通道。農(nóng)業(yè)部已公布2023年小麥（三等）最低收購(gòu)價(jià)格每50公斤112元，比2023年提高10元，同比上漲9.8%。2023年2月小麥價(jià)格也同比上漲了15%，達(dá)到2452元/噸。雖然目前面粉價(jià)格還未上漲，但預(yù)計(jì)隨著原料小麥價(jià)格的近期上漲，未來(lái)面粉價(jià)格未來(lái)一年同比漲幅也將在10%左右。不同于行業(yè)的認(rèn)識(shí)：公司與數(shù)家面粉廠家有長(zhǎng)期合作，只是表示公司面粉采購(gòu)價(jià)有一定的優(yōu)惠幅度。但上游小麥價(jià)格的上漲，并不能阻止面粉價(jià)格的上漲，即使采購(gòu)價(jià)有優(yōu)惠的克明面業(yè)也不得不面臨成本的上漲壓力。（注：前五大供應(yīng)商分別為河南禹州實(shí)佳面粉、河南金粒食品有限責(zé)任公司、河南龍華面業(yè)有限責(zé)任公司、遂平一加一面業(yè)有限責(zé)任公司和新鄉(xiāng)市新良糧油加工有限責(zé)任公司，采購(gòu)量占總采購(gòu)量的比例分別為20.98%、15.73%、10.36%、9.64%和9.25%）（2）公司提價(jià)機(jī)制克明因其品牌力強(qiáng)而能夠成功轉(zhuǎn)嫁成本。過(guò)去3年單噸毛利都維持在1040-1050元/噸的水平，目前公司已將提價(jià)目標(biāo)從維持單噸毛利轉(zhuǎn)向維持單噸毛利率，以保持整體毛利率水平，這也就意味著未來(lái)價(jià)格的上漲幅度將由面粉和勞動(dòng)力等成本漲幅決定。面粉是慢慢上漲的，一般情況下，公司產(chǎn)品一年漲1次，最多漲2次，面粉漲價(jià)比較多的情況下會(huì)提價(jià)3次。例如，11年提了三次價(jià)格，每次提價(jià)不同地區(qū)不同產(chǎn)品不同幅度，累計(jì)總共提400元/噸左右（幅度約10%左右）；12年只提了一次，大約200元/噸（幅度約5%左右）。提價(jià)期間銷(xiāo)量平穩(wěn)。公司提價(jià)前，會(huì)安排好每個(gè)月的發(fā)貨量，不讓經(jīng)銷(xiāo)商囤貨。每次漲價(jià)前1-2個(gè)月，公司實(shí)現(xiàn)計(jì)劃供應(yīng)。這樣的機(jī)制安排大幅降低了經(jīng)銷(xiāo)商提前囤貨的可能性，確保了銷(xiāo)售的平穩(wěn)進(jìn)行。（3）延生至上游，平滑價(jià)格波動(dòng)公司13年2月26日公告表示，擬投資2800萬(wàn)元參與組建河南省延津克明面粉，持股比例為58.33%；新公司擬投資日處理小麥500噸的項(xiàng)目，項(xiàng)目建成后，可年加工小麥15萬(wàn)噸。并計(jì)劃投資5,500萬(wàn)元超募資金投入?yún)⑴c組建河南省許昌克明面粉，持股比例為47.83%；新公司擬投資兩條日處理小麥600噸的項(xiàng)目。此舉旨在控制克明面業(yè)主營(yíng)業(yè)務(wù)的成本和保證優(yōu)質(zhì)原料供應(yīng)，為主業(yè)掛面生產(chǎn)的原料從質(zhì)量安全、品質(zhì)和穩(wěn)定供貨方面提供了有效保障。6、募投項(xiàng)目及產(chǎn)能逐步釋放公司銷(xiāo)量高于公司自有產(chǎn)能，公司利用外協(xié)進(jìn)行了一定的委托加工。其中，主要外協(xié)方是河北省深州市深發(fā)面業(yè)，2023年委托其生產(chǎn)約1.4萬(wàn)噸。主要原因是，其較發(fā)行人自有生產(chǎn)基地而言，距離東北、華北和西北市場(chǎng)更近，相對(duì)交通更為便利，具備產(chǎn)品運(yùn)輸成本優(yōu)勢(shì)。此外，公司還委托江西大余和大余新興龍為公司加工生產(chǎn)波紋面，委托修水裕發(fā)為公司加工生產(chǎn)米面產(chǎn)品，但產(chǎn)量較小，最大的江西大余2023年僅委托加工650噸左右。公司尚未建設(shè)專(zhuān)門(mén)的生產(chǎn)線。一旦市場(chǎng)條件成熟，公司將選擇自行生產(chǎn)。公司2023年IPO發(fā)行普通股2,077萬(wàn)股，發(fā)行價(jià)21.00元/股；募集資金總額4.362億元，募集資金總額凈4.016億元。募投項(xiàng)目中產(chǎn)能項(xiàng)目主要為長(zhǎng)沙生產(chǎn)基地年產(chǎn)3.6萬(wàn)噸掛面生產(chǎn)線項(xiàng)目、遂平生產(chǎn)基地年產(chǎn)3.6萬(wàn)噸掛面生產(chǎn)線項(xiàng)目、延津生產(chǎn)基地年產(chǎn)3.6萬(wàn)噸掛面生產(chǎn)線項(xiàng)目。其中，遂平已經(jīng)投產(chǎn)了三條線，還有一條近期一兩個(gè)月內(nèi)將投產(chǎn)，長(zhǎng)沙項(xiàng)目今年8月將投產(chǎn)兩條，還有兩條預(yù)計(jì)要到2023年，延津項(xiàng)目估計(jì)也要到2023年?？傊?，我們認(rèn)為產(chǎn)能不是公司未來(lái)發(fā)展的主要瓶頸。

2023年電子行業(yè)智能化分析報(bào)告2023年9月目錄一、消費(fèi)電子發(fā)展趨勢(shì)：智能性和便攜性 3二、谷歌眼鏡開(kāi)創(chuàng)可穿戴設(shè)備先河 4三、智能手表將續(xù)寫(xiě)可穿戴設(shè)備輝煌 51、第一代智能手表缺乏外觀設(shè)計(jì)和生態(tài)系統(tǒng)支持 52、第二代智能手表側(cè)重運(yùn)動(dòng)和健康監(jiān)測(cè) 53、即將出現(xiàn)的第三代智能手表功能更強(qiáng)大 6（1）蘋(píng)果iWatch有望年底亮相 7（2）三星有望發(fā)布多款產(chǎn)品 7四、智能手表+眼鏡解放雙手，埋葬智能手機(jī) 8五、硬件變革大，投資機(jī)會(huì)多 91、水晶光電：光學(xué)龍頭，智能眼鏡最顯著受易標(biāo)的 102、環(huán)旭電子：設(shè)備連接的無(wú)線紐帶，微小化貼片工藝先鋒 113、歌爾聲學(xué)：聲學(xué)龍頭，小空間實(shí)現(xiàn)高音質(zhì) 114、共達(dá)電聲 12六、附錄—可穿戴設(shè)備近期新聞匯總 121、屏幕有點(diǎn)小蘋(píng)果智能手表iWatch要來(lái)了 122、Google智慧手錶具雙觸控板、能無(wú)線上網(wǎng) 133、三星ProjectJ計(jì)劃曝光：智能手表不讓蘋(píng)果專(zhuān)美 14一、消費(fèi)電子發(fā)展趨勢(shì)：智能性和便攜性消費(fèi)電子沿著智能性和便攜性兩個(gè)維度發(fā)展。在過(guò)去幾年，市場(chǎng)關(guān)注的焦點(diǎn)在于智能性維度，即設(shè)備從功能型向智能型的演變；直至最近，谷歌眼鏡才引發(fā)了市場(chǎng)對(duì)便攜性維度的關(guān)注。在便攜性的維度，我們把電子產(chǎn)品分為四種類(lèi)型：固定型、可攜帶型、可穿戴型和嵌入人體型。我們認(rèn)為，消費(fèi)電子產(chǎn)品從可攜帶型向可穿戴型的演變剛剛開(kāi)始，未來(lái)甚至?xí)蚩汕度胄脱葑?，投資機(jī)會(huì)將非常豐富。JuniperResearch預(yù)計(jì)：至2023年，整個(gè)可穿戴電子設(shè)備市場(chǎng)將會(huì)超過(guò)150億美元，比2021年將近翻一倍，可穿戴智能設(shè)備的銷(xiāo)量至2022年預(yù)計(jì)將達(dá)到7000萬(wàn)臺(tái)。正如應(yīng)用的成長(zhǎng)促進(jìn)了智能手機(jī)市場(chǎng)的興盛，可穿戴技術(shù)領(lǐng)域也會(huì)出現(xiàn)類(lèi)似的成長(zhǎng)：做到應(yīng)用生態(tài)系統(tǒng)與可穿戴設(shè)備同步增長(zhǎng)，各種新功能的產(chǎn)品將層出不窮。谷歌、蘋(píng)果、三星等大廠商均已在可穿戴電子設(shè)備領(lǐng)域有所布局，期望能把握下一輪移動(dòng)技術(shù)變革的行情。當(dāng)前各大廠商關(guān)注度較高的可穿戴式智能設(shè)備主要是智能眼鏡和智能手表。二、谷歌眼鏡開(kāi)創(chuàng)可穿戴設(shè)備先河谷歌眼鏡給硬件行業(yè)帶來(lái)了重大變革和機(jī)遇，其對(duì)硬件的要求體現(xiàn)在四個(gè)方面：1）人機(jī)互動(dòng)友好性（包括信息輸入和輸出）；2）續(xù)航時(shí)間長(zhǎng)；3）連接性；4）輕薄微型化。谷歌眼鏡在硬件方面的創(chuàng)新主要體現(xiàn)在信息輸出和續(xù)航時(shí)間上，信息輸出的創(chuàng)新之處在于采用微投和反射顯示屏的圖像輸出方案以及骨傳導(dǎo)耳機(jī)的聲音輸出方案，通常的微投具有功耗高的問(wèn)題，谷歌的創(chuàng)新能夠大大降低功耗，延長(zhǎng)續(xù)航時(shí)間。谷歌眼鏡硬件的創(chuàng)新關(guān)鍵在于微投和反射顯示屏。關(guān)于谷歌眼鏡的詳細(xì)論述請(qǐng)參見(jiàn)我們3月25日專(zhuān)題報(bào)告《谷歌眼鏡--無(wú)邊界創(chuàng)新時(shí)代的開(kāi)啟》。三、智能手表將續(xù)寫(xiě)可穿戴設(shè)備輝煌1、第一代智能手表缺乏外觀設(shè)計(jì)和生態(tài)系統(tǒng)支持最早面市的智能手表是精工Ruputer在1998年推出的一款兼容Win95、售價(jià)達(dá)330美元的智能手表，其后陸續(xù)有其他公司推出智能手表，但均未引起普通消費(fèi)者的關(guān)注。我們認(rèn)為，在智能手機(jī)尚未普及的時(shí)期，消費(fèi)者對(duì)智能終端和移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)認(rèn)知度低，創(chuàng)新跨度過(guò)大的智能手表不可能取得勝利。此外，第一代智能手表在外觀設(shè)計(jì)和生態(tài)系統(tǒng)支持等方面都較為薄弱。2、第二代智能手表側(cè)重運(yùn)動(dòng)和健康監(jiān)測(cè)摩托羅拉在2020年發(fā)布了MotoActv智能手表，主打運(yùn)動(dòng)監(jiān)測(cè)功能。產(chǎn)品內(nèi)臵8GB空間，配有1.6寸彩色觸控屏幕，采用強(qiáng)化玻璃，可以防汗、防雨及防刮；可與Android2.1系統(tǒng)或以上的智能手機(jī)同步；采用了MotorolaAccuSense技術(shù)，也內(nèi)臵了GPS系統(tǒng)，可以讓用戶在運(yùn)動(dòng)時(shí)可以準(zhǔn)確追蹤所在位臵及記錄時(shí)間、距離、速度、心跳及熱量消耗；內(nèi)臵258mAh鋰電池，不夠非常理想，運(yùn)動(dòng)時(shí)可連續(xù)使用5至10小時(shí)。2022年面市的Pebble智能手表是第一款完全支持iOS功能的智能手表。產(chǎn)品允許多個(gè)程序同時(shí)運(yùn)行，搭載iOS或Android2.3以上系統(tǒng)。配有分辨率為144x168的1.26寸黑白背光屏幕，采用e-paper電子紙技術(shù)，可以通過(guò)藍(lán)牙2.1+EDR與其他設(shè)備連接；內(nèi)臵震動(dòng)馬達(dá)和三軸加速度計(jì)，可安裝位運(yùn)動(dòng)專(zhuān)門(mén)設(shè)計(jì)的程序。3、即將出現(xiàn)的第三代智能手表功能更強(qiáng)大第二代智能手表在功能上還無(wú)法與智能手機(jī)相媲美，但蘋(píng)果、三星、谷歌等巨頭的動(dòng)向讓我們堅(jiān)信第三代智能手表功能將更為強(qiáng)大，有望與智能手機(jī)相當(dāng)。（1）蘋(píng)果iWatch有望年底亮相消息稱(chēng)，蘋(píng)果已經(jīng)建立了一支100的團(tuán)隊(duì)來(lái)研制智能手表iWatch，已經(jīng)開(kāi)始試產(chǎn)，富士康已經(jīng)收到了蘋(píng)果的訂單，并有望在年底面市。蘋(píng)果的iWatch智能手表具有步程計(jì)和健康指標(biāo)傳感器等第二代智能手表的功能，也能通過(guò)連接智能手機(jī)來(lái)顯示電子郵件、IM和其他數(shù)據(jù)，此外，還能夠?qū)崿F(xiàn)手機(jī)的通話功能，并通過(guò)內(nèi)臵地圖實(shí)現(xiàn)導(dǎo)航。在硬件配臵方面，iWatch將采用1.5寸OLED屏幕（臺(tái)灣錸寶科技RiTdisplay）和OGS觸摸屏，內(nèi)臵的電池僅可續(xù)航1-2天（蘋(píng)果的目標(biāo)是續(xù)航4天至5天）。（2）三星有望發(fā)布多款產(chǎn)品科技網(wǎng)站SamMobile報(bào)道：三星的ProjectJActiveFortius的智能手表有以下配件：針對(duì)Fortius開(kāi)發(fā)的臂帶、固定在自行車(chē)上的裝臵以及囊狀態(tài)。三星也設(shè)計(jì)了健康軟件SHealth，預(yù)示著運(yùn)動(dòng)和健康監(jiān)測(cè)將是三星可穿戴電子設(shè)備的重要賣(mài)點(diǎn)。媒體也傳出三星智能手表將命名為GALAXYAltius，屏幕分辨率為500x500。四、智能手表+眼鏡解放雙手，埋葬智能手機(jī)智能手機(jī)在功能手機(jī)通話和短信功能的基礎(chǔ)上，實(shí)現(xiàn)了上網(wǎng)、安裝應(yīng)用程序、收發(fā)郵件等功能。智能手機(jī)和平板電腦在很大程度上替代了便攜性較差的電腦，我們判斷，便攜性更強(qiáng)的可穿戴設(shè)備智能手機(jī)+眼鏡將埋葬智能手機(jī)。智能手機(jī)、智能手表和智能眼鏡三種設(shè)備各有優(yōu)缺點(diǎn)：1.智能手機(jī)是最成熟產(chǎn)品，功能豐富，但屏幕較小，并需要手持操作，約束了在駕車(chē)等場(chǎng)合的使用；2.智能眼鏡輸出畫(huà)面大，視覺(jué)效果較好，但裝在鏡腳的觸摸屏面積小，僅僅具有簡(jiǎn)單動(dòng)作識(shí)別功能，信息輸入不方便，不適合復(fù)雜的操作；3.智能手表具有合適輸入的觸摸屏，操作方便，可以完成復(fù)雜的信息輸入，但屏幕太小，不適合人眼長(zhǎng)時(shí)間觀看。我們認(rèn)為，智能眼鏡和智能手表具有信息輸入和輸出優(yōu)勢(shì)互補(bǔ)的特點(diǎn)，兩者的結(jié)合將兼具各自優(yōu)勢(shì)，能夠?qū)崿F(xiàn)在手表上輸入復(fù)雜內(nèi)容，在眼鏡上觀看大的畫(huà)面，從而實(shí)現(xiàn)較好的視覺(jué)體驗(yàn)。智能眼鏡+手表的硬件組合也具有智能手機(jī)所不具備的優(yōu)點(diǎn)：一方面，眼鏡和手表持續(xù)與人體接觸，并可以通過(guò)傳感器自然地獲得人體信息，從而提供更加智能化的服務(wù)；另一方面，眼鏡和手表都不需要手持操作，解放了雙手，適合在各種不同場(chǎng)合的應(yīng)用，更勝于必須手持操作的智能手機(jī)，有望替代智能手機(jī)，從而帶來(lái)消費(fèi)電子的革命性變化。五、硬件變革大，投資機(jī)會(huì)多可穿戴設(shè)備的外在形態(tài)完全不同于智能手機(jī)等傳統(tǒng)硬件產(chǎn)品，這些產(chǎn)品在硬件方面的變革很大，其中，智能眼鏡側(cè)重于光學(xué)方面的創(chuàng)新，智能手表是智能手機(jī)的縮小版，并加入更多傳感器以讀取人體脈搏等信息，部分廠商也可能在腕帶處采用柔性化硬件設(shè)計(jì)。此外，智能眼鏡+手表的硬件組合也需要兩個(gè)產(chǎn)品之間頻繁的信號(hào)互聯(lián)，勢(shì)必增加對(duì)無(wú)線模組的需求。我們認(rèn)為，水晶光電、環(huán)旭電子、歌爾聲學(xué)等公司將顯著受益于可穿戴設(shè)備的高速發(fā)展。1、水晶光電：光學(xué)龍頭，智能眼鏡最顯著受易標(biāo)的公司是手機(jī)鏡頭用紅外截止濾光片和數(shù)碼相機(jī)用光學(xué)低通濾波器的領(lǐng)先廠商。公司在產(chǎn)品升級(jí)和新產(chǎn)品拓展兩個(gè)維度實(shí)現(xiàn)增長(zhǎng)。光學(xué)低通濾波器的單價(jià)隨著從卡片機(jī)升級(jí)為單反微單而增長(zhǎng)10倍以上，隨著攝像模組對(duì)像素和成像質(zhì)量要求的提高，紅外截至濾光片材質(zhì)從普通光學(xué)玻璃升級(jí)為藍(lán)玻璃，單價(jià)和市場(chǎng)空間有10倍的提高。公司不斷拓展微投、Kinect產(chǎn)業(yè)鏈相關(guān)產(chǎn)品等新產(chǎn)品。我們?cè)?月25日專(zhuān)題報(bào)告《谷歌眼鏡--無(wú)邊界創(chuàng)新時(shí)代的開(kāi)啟》中討論到，谷歌眼鏡硬件的創(chuàng)新關(guān)鍵在于微投和反射顯示屏，而微投的核心技術(shù)是光學(xué)加工、光引擎設(shè)計(jì)和鍍膜。水晶光電在這三方面均具有深厚的技術(shù)積累。在光學(xué)加工方面，水晶光電具有十來(lái)年的經(jīng)驗(yàn)積累；在光引擎設(shè)計(jì)方面，水晶光電與芯片設(shè)計(jì)商奇景及LCOS專(zhuān)利持有人合作；鍍膜更是水晶光電的核心優(yōu)勢(shì)，其光學(xué)鍍膜的產(chǎn)能規(guī)模位居全球第一。水晶光電當(dāng)前已進(jìn)入某海外客戶的智能眼鏡產(chǎn)業(yè)鏈，踏上了智能眼鏡技術(shù)創(chuàng)新的第一波浪潮。2、環(huán)旭電子：設(shè)備連接的無(wú)線紐帶，微小化貼片工藝先鋒環(huán)旭電子是蘋(píng)果無(wú)線模組的兩大供應(yīng)商之一，產(chǎn)品廣泛應(yīng)用于MacBook、iPhone和iPad上。如我們?cè)?月25日專(zhuān)題報(bào)告《谷歌眼鏡--無(wú)邊界創(chuàng)新時(shí)代的開(kāi)啟》討論，智能眼鏡的重量是一般智能手機(jī)的1/3,輕薄化要求遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過(guò)絕大多數(shù)手機(jī)，智能手表的面積和體積也大約是智能手機(jī)的1/6至1/8，但功能上卻相差不大，這就對(duì)元器件和組裝工藝的微小化提出較高要求，公司必將憑借微小化貼片工藝的核心技術(shù)優(yōu)勢(shì)在可穿戴設(shè)備產(chǎn)業(yè)鏈占有一席之地。3、歌爾聲學(xué)：聲學(xué)龍頭，小空間實(shí)現(xiàn)高音質(zhì)公司是全球領(lǐng)先的電聲器件廠商，通過(guò)強(qiáng)大的研發(fā)能力向上游整合，實(shí)現(xiàn)了關(guān)鍵原材料、自動(dòng)化生產(chǎn)線和精密模具的自制，具備了較強(qiáng)的垂直一體化能力，使得公司可以向客戶進(jìn)行大規(guī)模地快速出貨，并提供一站式的服務(wù)和產(chǎn)品供應(yīng)，同時(shí)可以更好地控制成本。大客戶戰(zhàn)略使得公司不斷切入繽特力、索尼、三星和蘋(píng)果等全球消費(fèi)電子巨頭主流供應(yīng)鏈。公司也在MEMS聲學(xué)器件上積累深厚，未來(lái)有望實(shí)現(xiàn)MEMS技術(shù)的突破?？纱┐髟O(shè)備需要麥克風(fēng)來(lái)讀取用戶的語(yǔ)音信息，也需要音筒來(lái)輸出設(shè)備的信號(hào)，在很小的空間實(shí)現(xiàn)高品質(zhì)的聲音輸入和輸出是歌爾等龍頭公司的技術(shù)優(yōu)勢(shì)。4、共達(dá)電聲公司是國(guó)內(nèi)領(lǐng)先的聲學(xué)器件廠商，主要產(chǎn)品為微型麥克風(fēng)、微型揚(yáng)聲器/受話器及其陣列模組，產(chǎn)品主要應(yīng)用于手機(jī)、筆記本電腦/平板電腦、平板電視、個(gè)人數(shù)碼產(chǎn)品、汽車(chē)電子等消費(fèi)類(lèi)電子產(chǎn)品。主要大客戶包括蘋(píng)果（通過(guò)MWM間接供