2023年教育行業(yè)分析報告目錄一、外來移民+人口周期將加劇大城市“入學(xué)難”問題 PAGEREFToc370911447\h31、2023-2023年，全國性“入學(xué)難”隨人口周期曾有所緩解 PAGEREFToc370911448\h3（1）1988年起，中國新生人口逐年下降 PAGEREFToc370911449\h3（2）新生人口減少，降低入學(xué)壓力 PAGEREFToc370911450\h42、近幾年大城市的小學(xué)生入學(xué)人數(shù)出現(xiàn)明顯的向上拐點(diǎn) PAGEREFToc370911451\h53、外來人口涌入，大城市新生兒數(shù)量較十年前翻倍 PAGEREFToc370911452\h64、現(xiàn)在只是剛開始，入學(xué)人數(shù)持續(xù)增加趨勢將至少延續(xù)6年 PAGEREFToc370911453\h8二、中小學(xué)教育培訓(xùn)行業(yè)市場空間巨大 PAGEREFToc370911454\h81、中小學(xué)課外輔導(dǎo)市場1600億，潛在空間7000億 PAGEREFToc370911455\h82、行業(yè)集中度極為分散 PAGEREFToc370911456\h93、培訓(xùn)市場集中在大城市 PAGEREFToc370911457\h104、在線教育對中小學(xué)考試培訓(xùn)沖擊有限 PAGEREFToc370911458\h10三、重點(diǎn)公司分析：昂立教育 PAGEREFToc370911459\h101、上海初中生源迎高增長期，“入學(xué)難”將引爆培訓(xùn)潮 PAGEREFToc370911460\h12（1）上海小學(xué)入學(xué)人數(shù)出現(xiàn)明顯向上拐點(diǎn)，即將傳遞到初中 PAGEREFToc370911461\h13（2）只是剛開始，初中入學(xué)人數(shù)增長趨勢將至少延續(xù)12年 PAGEREFToc370911462\h14（3）與“看病難”類似，對“好學(xué)?！钡淖非笮枨笫菬o限度的 PAGEREFToc370911463\h15（4）大城市“入學(xué)難”必將“引爆”中小學(xué)課外輔導(dǎo)市場 PAGEREFToc370911464\h152、昂立教育有望從區(qū)域龍頭走向全國 PAGEREFToc370911465\h153、昂立教育收入成本預(yù)測 PAGEREFToc370911466\h16一、外來移民+人口周期將加劇大城市“入學(xué)難”問題1、2023-2023年，全國性“入學(xué)難”隨人口周期曾有所緩解（1）1988年起，中國新生人口逐年下降中國自20世紀(jì)70年代起倡導(dǎo)計劃生育，20世紀(jì)80年代初倡導(dǎo)“一胎化”。經(jīng)過10年左右的時間，自2023年起，中國人口出生率和人口出生數(shù)量均進(jìn)入下降趨勢。雖然中國人口統(tǒng)計可能存在一定程度的瞞報、漏報情況，但可以通過小學(xué)生的入學(xué)人數(shù)進(jìn)行驗(yàn)證。假設(shè)中國兒童都是6歲上小學(xué)，則當(dāng)年出生的人口，體現(xiàn)為6年之后的入學(xué)人數(shù)。根據(jù)小學(xué)入學(xué)人數(shù)，我們認(rèn)為中國國家統(tǒng)計局的新生人口統(tǒng)計大致是準(zhǔn)確可信的。（2）新生人口減少，降低入學(xué)壓力1988年起，中國新生人口絕對數(shù)量下降，導(dǎo)致1994年起中國小學(xué)的招生數(shù)量出現(xiàn)持續(xù)下降、2023年起中國初中的招生數(shù)量出現(xiàn)持續(xù)下降。2023年之后，中國高中招生人數(shù)不再增加，但由于初中招生人數(shù)的減少，入學(xué)也變得相對容易。中國高校則在2023年-2023年進(jìn)行了10年6倍的瘋狂擴(kuò)招。如果不考慮人口與教育資源分布的不均衡，全國性的“入學(xué)難”在2023年之后，曾得到一定程度的緩解。2、近幾年大城市的小學(xué)生入學(xué)人數(shù)出現(xiàn)明顯的向上拐點(diǎn)最近3年，京滬深廣等大城市，小學(xué)的招生人數(shù)已經(jīng)出現(xiàn)拐點(diǎn)，呈現(xiàn)明顯上升趨勢。3、外來人口涌入，大城市新生兒數(shù)量較十年前翻倍如果只看全國的人口出生數(shù)字，最近10年中國新生人口并未有明顯增長。但是，由于外來人口不斷增加，京、滬、廣、深等一線城市的新生兒數(shù)量，普遍較十年前增長100%以上。原因是，涌入大城市的人口大都是青壯年，生育比率顯著高于本地居民。2023年-2023年，上海常住人口增長39%，其中戶籍人口1420萬人，僅增長5.8%，外來常住人口960萬人，增長160%。上海的新生兒數(shù)量，從2023年的8.3萬人，增至2023年的22.6萬人，增長172%。2023年-2023年，北京常住人口增長42%，其中戶籍人口1298萬人，僅增長12.4%，外來常住人口771萬人，增長156%。北京的新生兒數(shù)量，從2023年的8.8萬人，增至2023年的18.5萬人，增長110%。廣州和深圳也是外來人口涌入的一線城市，其戶籍新生兒數(shù)量分別較十年前增長65%和160%。（常住人口的新生兒增速通常會顯著高于戶籍人口新生兒增速）二線省會城市的人口變化規(guī)律與京滬廣深這些一線城市相近，同樣是因?yàn)橥鈦砬鄩涯耆丝谟咳?，新生兒?shù)量較十年前大幅增長。4、現(xiàn)在只是剛開始，入學(xué)人數(shù)持續(xù)增加趨勢將至少延續(xù)6年當(dāng)年的小學(xué)入學(xué)人數(shù)，對應(yīng)的是6年前的新生兒數(shù)量。因此，即使從目前開始，未來幾年大城市的新生兒數(shù)量不再繼續(xù)增長，未來6年大城市的小學(xué)入學(xué)人數(shù)還會持續(xù)增長。此外，小學(xué)畢業(yè)后，適齡入學(xué)人數(shù)增加這一趨勢將擴(kuò)展至初中-高中-大學(xué)，形成一個長達(dá)十多年的周期。二、中小學(xué)教育培訓(xùn)行業(yè)市場空間巨大綜合上述分析，我們認(rèn)為，由于入學(xué)競爭更加激烈，中小學(xué)生課外輔導(dǎo)市場（即K12）將迎來爆發(fā)。所謂K12，是kindergartenthroughtwelfthgrade的簡寫，是指從幼兒園(Kindergarten，通常5-6歲)到十二年級(grade12，通常17-18歲)的教育，可用作對基礎(chǔ)教育階段的通稱。1、中小學(xué)課外輔導(dǎo)市場1600億，潛在空間7000億根據(jù)德勤的數(shù)據(jù)，2023年中國中小學(xué)生課外輔導(dǎo)市場規(guī)模約為1600億元。我們預(yù)計，未來6年，由于入學(xué)競爭激烈，大都市的在校學(xué)生的人均報班需求量會在現(xiàn)有基礎(chǔ)上增長150%，再加上在校學(xué)生數(shù)量增長至少50%，中學(xué)課外輔導(dǎo)市場規(guī)模有望6年增長4倍（不考慮提價），年均復(fù)合增速25%以上。中小學(xué)生課外輔導(dǎo)潛在市場規(guī)模約為7000億元。2、行業(yè)集中度極為分散目前中國教育培訓(xùn)行業(yè)魚龍混雜，競爭格局極為分散。新東方作為中國最大的教育類上市公司，其銷售收入僅為60億元人民幣，占全國的市場份額不到4%。排名第二和第三的學(xué)大教育和學(xué)而思，全國市場份額僅為1%。我們認(rèn)為，培訓(xùn)市場產(chǎn)業(yè)集中度低，但未來一定會出現(xiàn)行業(yè)整合者，集中度一定會提升。有品牌優(yōu)勢的企業(yè)、有融資優(yōu)勢的企業(yè)會擴(kuò)張得更快。3、培訓(xùn)市場集中在大城市新東方目前在全國50多個城市有培訓(xùn)網(wǎng)點(diǎn)，但40%以上的收入來自于北京、上海、廣州、武漢這4個大都市。學(xué)而思（好未來）目前在15個城市有培訓(xùn)網(wǎng)點(diǎn)，但80%的收入來自于北京、上海2個大都市。昂立教育在7個城市有培訓(xùn)網(wǎng)點(diǎn)，但80以上的收入來自于上海。4、在線教育對中小學(xué)考試培訓(xùn)沖擊有限盡管目前在線教育非常熱，但我們認(rèn)為對中小學(xué)考試培訓(xùn)的沖擊有限。首先，中小學(xué)生缺乏自主學(xué)習(xí)的主動性，需要監(jiān)督，但線上教育缺乏有效監(jiān)督。其次，一對一、面對面的輔導(dǎo)溝通，是在線教育無法替代的。正如視頻會議已經(jīng)出現(xiàn)了多年，但面對面的會議、談判仍是主流。三、重點(diǎn)公司分析：昂立教育新南洋10月9日公告，證監(jiān)會已受理公司重大資產(chǎn)重組的申請。如果獲批，上海交大旗下的教育培訓(xùn)類資產(chǎn)——昂立教育科技，將被注入上市公司。公司將因此成為A股首家以教育培訓(xùn)為主業(yè)的上市公司。昂立教育科技主營少兒教育、中學(xué)生課外輔導(dǎo)、語言類培訓(xùn)、成人教育、教育培訓(xùn)咨詢等業(yè)務(wù)。2023-2023年收入分別為3.98億元和5.38億元。昂立教育科技目前是一個區(qū)域性的培訓(xùn)企業(yè)，培訓(xùn)網(wǎng)點(diǎn)和收入來源80%集中在上海。目前有78個教學(xué)點(diǎn)，910名專職教師。盡管公司在全國范圍內(nèi)無法與新東方、學(xué)而思相提并論，但在上海教育培訓(xùn)業(yè)，依托上海交大的品牌，綜合收入排名在行業(yè)前兩位。在公司的收入結(jié)構(gòu)中，50-60%來自于中學(xué)生市場；15-20%來自于小學(xué)生市場；其他收入主要來自于語言培訓(xùn)和成人教育。在上海，在中學(xué)生市場，公司的主要競爭對手是精銳教育、新東方；在小學(xué)生市場，公司的主要競爭對手是學(xué)而思和新東方；在語言類市場，公司的主要競爭對手是新東方。從收入規(guī)?？?，公司目前僅為新東方的10%，學(xué)而思的40%；從市值規(guī)模看（按重組后），公司目前是新東方的15%，學(xué)而思的44%。公司目前規(guī)模相對較小，從市值收入比來看，與學(xué)而思更相似。（公司的凈利潤率比新東方、學(xué)而思低的主要原因是所得稅稅率）1、上海初中生源迎高增長期，“入學(xué)難”將引爆培訓(xùn)潮由于昂立教育科技的主要收入來自于上海的中學(xué)生培訓(xùn)市場，我們認(rèn)為，分析中學(xué)生課外培訓(xùn)市場的發(fā)展趨勢，就可以預(yù)測其未來的收入增長情況。我們的結(jié)論是：由于上一輪嬰兒潮（上世紀(jì)80年代）開始進(jìn)入婚育高期，2023-2023年是新一輪嬰兒潮。再加上外來人口不斷涌入大城市，這會導(dǎo)致北上廣深等大都市適齡入學(xué)人口在現(xiàn)有基礎(chǔ)上翻倍，大城市“入學(xué)難”在未來6年會越來越難（考入重點(diǎn)學(xué)校、重點(diǎn)大學(xué)的比例降低），導(dǎo)致家長對小學(xué)、中學(xué)輔導(dǎo)培訓(xùn)的需求大幅度增加。在北上廣深四大城市中，上海的新生兒出生數(shù)量增速最高。根據(jù)上海最近幾年的新生兒數(shù)量推算，上海的初中生入學(xué)人數(shù)，將從2023年的12萬人，增長至2024年的30萬人，創(chuàng)出近30年來的峰值。6年后上海初中的入學(xué)人數(shù)將比現(xiàn)在增長50%，12年后上海初中的入學(xué)人數(shù)將比現(xiàn)在增長150%。中國政府禁止公立學(xué)校開辦課外補(bǔ)習(xí)班，這為培訓(xùn)機(jī)構(gòu)帶來了巨大的發(fā)展機(jī)會。我們預(yù)計，未來6年，由于入學(xué)競爭激烈，在校中學(xué)生的人均報班需求量會在現(xiàn)有基礎(chǔ)上增長150%，再加上在校中學(xué)生數(shù)量增長50%，中學(xué)課外輔導(dǎo)市場規(guī)模有望6年增長4倍（不考慮提價），年均復(fù)合增速25%以上。（1）上海小學(xué)入學(xué)人數(shù)出現(xiàn)明顯向上拐點(diǎn)，即將傳遞到初中2023年，上海的小學(xué)招生人數(shù)出現(xiàn)明顯拐點(diǎn)。按小學(xué)普遍上6年推算，到2023年，上海初中招生人數(shù)也將出現(xiàn)明顯拐點(diǎn)。這對昂立教育而言，其核心市場——中學(xué)課外輔導(dǎo)市場，即將迎來爆發(fā)期。（2）只是剛開始，初中入學(xué)人數(shù)增長趨勢將至少延續(xù)12年當(dāng)年的小學(xué)入學(xué)人數(shù)，對應(yīng)的是6年前的新生兒數(shù)量。即2023年的上海小學(xué)生入學(xué)人數(shù)，對應(yīng)的是2023年的新生兒數(shù)量。2023年，上海常住人口新生兒數(shù)量為13.4萬，2023年，這一數(shù)字增長至22.6萬。這即表明，即使從現(xiàn)在開始，上海的新生兒數(shù)量不再繼續(xù)增長，未來6年上海的小學(xué)入學(xué)人數(shù)還會持續(xù)增長。未來12年上海的初中入學(xué)人數(shù)還會持續(xù)增長。因此，昂立教育即將迎來的是一個12年景氣的大周期?。?）與“看病難”類似，對“好學(xué)?！钡淖非笮枨笫菬o限度的“入學(xué)難”難在哪兒？我們認(rèn)為本質(zhì)上與“看病難”類似。去醫(yī)院“看病”，并不等于“一定能被治愈”；同理，去學(xué)?！吧蠈W(xué)”，并不等于“一定能養(yǎng)成良好的學(xué)習(xí)習(xí)慣，一定能考上大學(xué)、一定能考上名?！?。由于優(yōu)質(zhì)公立學(xué)校的招生人數(shù)有限，而幾乎沒有家長愿意看到自己的子女“輸在起跑線上”，因此會盡力為子女創(chuàng)造一個“最好的”學(xué)習(xí)環(huán)境。所以，在大城市，所有入學(xué)需求都會集中在“好學(xué)?！?、“重點(diǎn)班”上。名校受老師、校舍的制約，以及為了保證教學(xué)質(zhì)量，招生人數(shù)有“天花板”（即供給有瓶頸），但需求幾乎是無限的。（4）大城市“入學(xué)難”必將“引爆”中小學(xué)課外輔導(dǎo)市場“官三代”“富三代”可以輕松進(jìn)入名校；中產(chǎn)階級可以通過購買昂貴的“學(xué)區(qū)房”進(jìn)入名校（小學(xué)、初中階段）。而無權(quán)無勢，買不起“學(xué)區(qū)房”的普通家庭靠什么進(jìn)入名校？只能靠考試分?jǐn)?shù)，在中考、高考的時候，從千萬人的選拔中脫穎而出。目前，中國政府禁止公立學(xué)校開辦課外補(bǔ)習(xí)班，這為市場化培訓(xùn)機(jī)構(gòu)帶來巨大的發(fā)展機(jī)會。2、昂立教育有望從區(qū)域龍頭走向全國行業(yè)的大周期即將到來，昂立教育能否把握住機(jī)會做大做強(qiáng)？我們的判斷是：這是大概率事件。第一，大股東選擇在此時將昂立教育注入上市公司，利用資本市場融資做大的意圖非常明顯。因?yàn)椋逃嘤?xùn)類公司的現(xiàn)金流非常好（學(xué)費(fèi)都是預(yù)收），并不缺錢。而新南洋本身也并不存在迫切的保殼壓力（未出現(xiàn)連續(xù)兩年虧損）。昂立教育既然要利用資本市場做大，未來會有很強(qiáng)的擴(kuò)張、并購的動力。第二，培訓(xùn)市場產(chǎn)業(yè)集中度低，有品牌優(yōu)勢的企業(yè)會擴(kuò)張得更快。昂立教育目前在上海的綜合市占率排名前二，但份額也才僅3%左右。在上海之外，公司的知名度顯著低于新東方、學(xué)而思等培訓(xùn)機(jī)構(gòu)。通過重組上市，昂立教育的知名度會大幅提升，有利于公司全國性擴(kuò)張。第三，A股的估值比美股高，如昂立教育未來進(jìn)行并購會有優(yōu)勢。新東方、學(xué)而思2023年P(guān)E在25-30倍左右，較新南洋低。第四，通過換股，昂立教育管理層持有上市公司股權(quán)，利益與二級市場一致。通過定增換股，羅會云等45名自然人（昂立教育科技的管理層和核心員工），由持有昂立教育科技的股權(quán)，變?yōu)槌钟猩鲜泄拘履涎?400萬股。此外，香港船王包玉剛之女包培慶通過起然教育，持有上市公司2023萬股（7%），也有利于公司治理結(jié)構(gòu)的改善。3、昂立教育收入成本預(yù)測根據(jù)公告，昂立教育承諾2023-2023年歸母凈利潤分別為3400、4600和5800萬元。上市公司（新南洋）2023-2023年備考盈利預(yù)測為4400萬元和5500萬元。我們預(yù)計昂立教育2023-2023年歸母凈利潤分別為3700萬元、5000萬元和8200萬元；新南洋2023-2023年歸母凈利潤為4700萬元，6000萬元，9200萬元。我們2023年盈利預(yù)測顯著高于上市公司承諾凈利潤的原因是，我們根據(jù)人口周期判斷，2023年起，上海初中生入學(xué)人數(shù)將迎來顯著拐點(diǎn)，入學(xué)壓力增加導(dǎo)致培訓(xùn)需求大幅增長，培訓(xùn)行業(yè)量價齊升。

2023年電子行業(yè)智能化分析報告2023年9月目錄一、消費(fèi)電子發(fā)展趨勢：智能性和便攜性 3二、谷歌眼鏡開創(chuàng)可穿戴設(shè)備先河 4三、智能手表將續(xù)寫可穿戴設(shè)備輝煌 51、第一代智能手表缺乏外觀設(shè)計和生態(tài)系統(tǒng)支持 52、第二代智能手表側(cè)重運(yùn)動和健康監(jiān)測 53、即將出現(xiàn)的第三代智能手表功能更強(qiáng)大 6（1）蘋果iWatch有望年底亮相 7（2）三星有望發(fā)布多款產(chǎn)品 7四、智能手表+眼鏡解放雙手，埋葬智能手機(jī) 8五、硬件變革大，投資機(jī)會多 91、水晶光電：光學(xué)龍頭，智能眼鏡最顯著受易標(biāo)的 102、環(huán)旭電子：設(shè)備連接的無線紐帶，微小化貼片工藝先鋒 113、歌爾聲學(xué)：聲學(xué)龍頭，小空間實(shí)現(xiàn)高音質(zhì) 114、共達(dá)電聲 12六、附錄—可穿戴設(shè)備近期新聞匯總 121、屏幕有點(diǎn)小蘋果智能手表iWatch要來了 122、Google智慧手錶具雙觸控板、能無線上網(wǎng) 133、三星ProjectJ計劃曝光：智能手表不讓蘋果專美 14一、消費(fèi)電子發(fā)展趨勢：智能性和便攜性消費(fèi)電子沿著智能性和便攜性兩個維度發(fā)展。在過去幾年，市場關(guān)注的焦點(diǎn)在于智能性維度，即設(shè)備從功能型向智能型的演變；直至最近，谷歌眼鏡才引發(fā)了市場對便攜性維度的關(guān)注。在便攜性的維度，我們把電子產(chǎn)品分為四種類型：固定型、可攜帶型、可穿戴型和嵌入人體型。我們認(rèn)為，消費(fèi)電子產(chǎn)品從可攜帶型向可穿戴型的演變剛剛開始，未來甚至?xí)蚩汕度胄脱葑?，投資機(jī)會將非常豐富。JuniperResearch預(yù)計：至2023年，整個可穿戴電子設(shè)備市場將會超過150億美元，比2021年將近翻一倍，可穿戴智能設(shè)備的銷量至2022年預(yù)計將達(dá)到7000萬臺。正如應(yīng)用的成長促進(jìn)了智能手機(jī)市場的興盛，可穿戴技術(shù)領(lǐng)域也會出現(xiàn)類似的成長：做到應(yīng)用生態(tài)系統(tǒng)與可穿戴設(shè)備同步增長，各種新功能的產(chǎn)品將層出不窮。谷歌、蘋果、三星等大廠商均已在可穿戴電子設(shè)備領(lǐng)域有所布局，期望能把握下一輪移動技術(shù)變革的行情。當(dāng)前各大廠商關(guān)注度較高的可穿戴式智能設(shè)備主要是智能眼鏡和智能手表。二、谷歌眼鏡開創(chuàng)可穿戴設(shè)備先河谷歌眼鏡給硬件行業(yè)帶來了重大變革和機(jī)遇，其對硬件的要求體現(xiàn)在四個方面：1）人機(jī)互動友好性（包括信息輸入和輸出）；2）續(xù)航時間長；3）連接性；4）輕薄微型化。谷歌眼鏡在硬件方面的創(chuàng)新主要體現(xiàn)在信息輸出和續(xù)航時間上，信息輸出的創(chuàng)新之處在于采用微投和反射顯示屏的圖像輸出方案以及骨傳導(dǎo)耳機(jī)的聲音輸出方案，通常的微投具有功耗高的問題，谷歌的創(chuàng)新能夠大大降低功耗，延長續(xù)航時間。谷歌眼鏡硬件的創(chuàng)新關(guān)鍵在于微投和反射顯示屏。關(guān)于谷歌眼鏡的詳細(xì)論述請參見我們3月25日專題報告《谷歌眼鏡--無邊界創(chuàng)新時代的開啟》。三、智能手表將續(xù)寫可穿戴設(shè)備輝煌1、第一代智能手表缺乏外觀設(shè)計和生態(tài)系統(tǒng)支持最早面市的智能手表是精工Ruputer在1998年推出的一款兼容Win95、售價達(dá)330美元的智能手表，其后陸續(xù)有其他公司推出智能手表，但均未引起普通消費(fèi)者的關(guān)注。我們認(rèn)為，在智能手機(jī)尚未普及的時期，消費(fèi)者對智能終端和移動互聯(lián)網(wǎng)認(rèn)知度低，創(chuàng)新跨度過大的智能手表不可能取得勝利。此外，第一代智能手表在外觀設(shè)計和生態(tài)系統(tǒng)支持等方面都較為薄弱。2、第二代智能手表側(cè)重運(yùn)動和健康監(jiān)測摩托羅拉在2020年發(fā)布了MotoActv智能手表，主打運(yùn)動監(jiān)測功能。產(chǎn)品內(nèi)臵8GB空間，配有1.6寸彩色觸控屏幕，采用強(qiáng)化玻璃，可以防汗、防雨及防刮；可與Android2.1系統(tǒng)或以上的智能手機(jī)同步；采用了MotorolaAccuSense技術(shù)，也內(nèi)臵了GPS系統(tǒng)，可以讓用戶在運(yùn)動時可以準(zhǔn)確追蹤所在位臵及記錄時間、距離、速度、心跳及熱量消耗；內(nèi)臵258mAh鋰電池，不夠非常理想，運(yùn)動時可連續(xù)使用5至10小時。2022年面市的Pebble智能手表是第一款完全支持iOS功能的智能手表。產(chǎn)品允許多個程序同時運(yùn)行，搭載iOS或Android2.3以上系統(tǒng)。配有分辨率為144x168的1.26寸黑白背光屏幕，采用e-paper電子紙技術(shù)，可以通過藍(lán)牙2.1+EDR與其他設(shè)備連接；內(nèi)臵震動馬達(dá)和三軸加速度計，可安裝位運(yùn)動專門設(shè)計的程序。3、即將出現(xiàn)的第三代智能手表功能更強(qiáng)大第二代智能手表在功能上還無法與智能手機(jī)相媲美，但蘋果、三星、谷歌等巨頭的動向讓我們堅信第三代智能手表功能將更為強(qiáng)大，有望與智能手機(jī)相當(dāng)。（1）蘋果iWatch有望年底亮相消息稱，蘋果已經(jīng)建立了一支100的團(tuán)隊(duì)來研制智能手表iWatch，已經(jīng)開始試產(chǎn)，富士康已經(jīng)收到了蘋果的訂單，并有望在年底面市。蘋果的iWatch智能手表具有步程計和健康指標(biāo)傳感器等第二代智能手表的功能，也能通過連接智能手機(jī)來顯示電子郵件、IM和其他數(shù)據(jù)，此外，還能夠?qū)崿F(xiàn)手機(jī)的通話功能，并通過內(nèi)臵地圖實(shí)現(xiàn)導(dǎo)航。在硬件配臵方面，iWatch將采用1.5寸OLED屏幕（臺灣錸寶科技RiTdisplay）和OGS觸摸屏，內(nèi)臵的電池僅可續(xù)航1-2天（蘋果的目標(biāo)是續(xù)航4天至5天）。（2）三星有望發(fā)布多款產(chǎn)品科技網(wǎng)站SamMobile報道：三星的ProjectJActiveFortius的智能手表有以下配件：針對Fortius開發(fā)的臂帶、固定在自行車上的裝臵以及囊狀態(tài)。三星也設(shè)計了健康軟件SHealth，預(yù)示著運(yùn)動和健康監(jiān)測將是三星可穿戴電子設(shè)備的重要賣點(diǎn)。媒體也傳出三星智能手表將命名為GALAXYAltius，屏幕分辨率為500x500。四、智能手表+眼鏡解放雙手，埋葬智能手機(jī)智能手機(jī)在功能手機(jī)通話和短信功能的基礎(chǔ)上，實(shí)現(xiàn)了上網(wǎng)、安裝應(yīng)用程序、收發(fā)郵件等功能。智能手機(jī)和平板電腦在很大程度上替代了便攜性較差的電腦，我們判斷，便攜性更強(qiáng)的可穿戴設(shè)備智能手機(jī)+眼鏡將埋葬智能手機(jī)。智能手機(jī)、智能手表和智能眼鏡三種設(shè)備各有優(yōu)缺點(diǎn)：1.智能手機(jī)是最成熟產(chǎn)品，功能豐富，但屏幕較小，并需要手持操作，約束了在駕車等場合的使用；2.智能眼鏡輸出畫面大，視覺效果較好，但裝在鏡腳的觸摸屏面積小，僅僅具有簡單動作識別功能，信息輸入不方便，不適合復(fù)雜的操作；3.智能手表具有合適輸入的觸摸屏，操作方便，可以完成復(fù)雜的信息輸入，但屏幕太小，不適合人眼長時間觀看。我們認(rèn)為，智能眼鏡和智能手表具有信息輸入和輸出優(yōu)勢互補(bǔ)的特點(diǎn)，兩者的結(jié)合將兼具各自優(yōu)勢，能夠?qū)崿F(xiàn)在手表上輸入復(fù)雜內(nèi)容，在眼鏡上觀看大的畫面，從而實(shí)現(xiàn)較好的視覺體驗(yàn)。智能眼鏡+手表的硬件組合也具有智能手機(jī)所不具備的優(yōu)點(diǎn)：一方面，眼鏡和手表持續(xù)與人體接觸，并可以通過傳感器自然地獲得人體信息，從而提供更加智能化的服務(wù)；另一方面，眼鏡和手表都不需要手持操作，解放了雙手，適合在各種不同場合的應(yīng)用，更勝于必須手持操作的智能手機(jī)，有望替代智能手機(jī)，從而帶來消費(fèi)電子的革命性變化。五、硬件變革大，投資機(jī)會多可穿戴設(shè)備的外在形態(tài)完全不同于智能手機(jī)等傳統(tǒng)硬件產(chǎn)品，這些產(chǎn)品在硬件方面的變革很大，其中，智能眼鏡側(cè)重于光學(xué)方面的創(chuàng)新，智能手表是智能手機(jī)的縮小版，并加入更多傳感器以讀取人體脈搏等信息，部分廠商也可能在腕帶處采用柔性化硬件設(shè)計。此外，智能眼鏡+手表的硬件組合也需要兩個產(chǎn)品之間頻繁的信號互聯(lián)，勢必增加對無線模組的需求。我們認(rèn)為，水晶光電、環(huán)旭電子、歌爾聲學(xué)等公司將顯著受益于可穿戴設(shè)備的高速發(fā)展。1、水晶光電：光學(xué)龍頭，智能眼鏡最顯著受易標(biāo)的公司是手機(jī)鏡頭用紅外截止濾光片和數(shù)碼相機(jī)用光學(xué)低通濾波器的領(lǐng)先廠商。公司在產(chǎn)品升級和新產(chǎn)品拓展兩個維度實(shí)現(xiàn)增長。光學(xué)低通濾波器的單價隨著從卡片機(jī)升級為單反微單而增長10倍以上，隨著攝像模組對像素和成像質(zhì)量要求的提高，紅外截至濾光片材質(zhì)從普通光學(xué)玻璃升級為藍(lán)玻璃，單價和市場空間有10倍的提高。公司不斷拓展微投、Kinect產(chǎn)業(yè)鏈相關(guān)產(chǎn)品等新產(chǎn)品。我們在3月25日專題報告《谷歌眼鏡--無邊界創(chuàng)新時代的開啟》中討論到，谷歌眼鏡硬件的創(chuàng)新關(guān)鍵在于微投和反射顯示屏，而微投的核心技術(shù)是光學(xué)加工、光引擎設(shè)計和鍍膜。水晶光電在這三方面均具有深厚的技術(shù)積累。在光學(xué)加工方面，水晶光電具有十來年的經(jīng)驗(yàn)積累；在光引擎設(shè)計方面，水晶光電與芯片設(shè)計商奇景及LCOS專利持有人合作；鍍膜更是水晶光電的核心優(yōu)勢，其光學(xué)鍍膜的產(chǎn)能規(guī)模位居全球第一。水晶光電當(dāng)前已進(jìn)入某海外客戶的智能眼鏡產(chǎn)業(yè)鏈，踏上了智能眼鏡技術(shù)創(chuàng)新的第一波浪潮。2、環(huán)旭電子：設(shè)備連接的無線紐帶，微小化貼片工藝先鋒環(huán)旭電子是蘋果無線模組的兩大供應(yīng)商之一，產(chǎn)品廣泛應(yīng)用于MacBook、iPhone和iPad上。如我們在3月25日專題報告《谷歌眼鏡--無邊界創(chuàng)新時代的開啟》討論，智能眼鏡的重量是一般智能手機(jī)的1/3,輕薄化要求遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過絕大多數(shù)手機(jī)，智能手表的面積和體積也大約是智能手機(jī)的1/6至1/8，但功能上卻相差不大，這就對元器件和組裝工藝的微小化提出較高要求，公司必將憑借微小化貼片工藝的核心技術(shù)優(yōu)勢在可穿戴設(shè)備產(chǎn)業(yè)鏈占有一席之地。3、歌爾聲學(xué)：聲學(xué)龍頭，小空間實(shí)現(xiàn)高音質(zhì)公司是全球領(lǐng)先的電聲器件廠商，通過強(qiáng)大的研發(fā)能力向上游整合，實(shí)現(xiàn)了關(guān)鍵原材料、自動化生產(chǎn)線和精密模具的自制，具備了較強(qiáng)的垂直一體化能力，使得公司可以向客戶進(jìn)行大規(guī)模地快速出貨，并提供一站式的服務(wù)和產(chǎn)品供應(yīng)，同時可以更好地控制成本。大客戶戰(zhàn)略使得公司不斷切入繽特力、索尼、三星和蘋果等全球消費(fèi)電子巨頭主流供應(yīng)鏈。公司也在MEMS聲學(xué)器件上積累深厚，未來有望實(shí)現(xiàn)MEMS技術(shù)的突破?？纱┐髟O(shè)備需要麥克風(fēng)來讀取用戶的語音信息，也需要音筒來輸出設(shè)備的信號，在很小的空間實(shí)現(xiàn)高品質(zhì)的聲音輸入和輸出是歌爾等龍頭公司的技術(shù)優(yōu)勢。4、共達(dá)電聲公司是國內(nèi)領(lǐng)先的聲學(xué)器件廠商，主要產(chǎn)品為微型麥克風(fēng)、微型揚(yáng)聲器/受話器及其陣列模組，產(chǎn)品主要應(yīng)用于手機(jī)、筆記本電腦/平板電腦、平板電視、個人數(shù)碼產(chǎn)品、汽車電子等消費(fèi)類電子產(chǎn)品。主要大客戶包括蘋果（通過MWM間接供應(yīng)）、華為、中興、索尼、索愛以及三星等企業(yè)。六、附錄—可穿戴設(shè)備近期新聞匯總1、屏幕有點(diǎn)小蘋果智能手表iWatch要來了之前美國媒體就曾給出消息稱，為了研發(fā)iWatch，蘋果秘密組建了一個100人的團(tuán)隊(duì)，而現(xiàn)在臺灣產(chǎn)業(yè)鏈則爆料，目前蘋果已經(jīng)開始試產(chǎn)這款手表了。日本媒體Macotakara報道稱，蘋果原來打算為iWatch配備1.8寸屏幕，不過他們感覺太大，所以最后將其定為1.5寸，而這塊OLED屏幕是由臺灣錸寶科技(RiTdisplay)代工。隨后臺灣媒體還給出消息稱，富士康已經(jīng)收到了蘋果的請求，即試產(chǎn)1000支iWatch，其配備的1.5寸OLED屏幕，而屏幕采用的是單片式(one-glass-solution)觸控技術(shù)（能降低屏幕的厚度）。之前美國科技媒體TheVerge透露，蘋果iWatch的原型機(jī)搭載的是iOS系統(tǒng)（重新改造），其內(nèi)臵的電池僅可續(xù)航1-2天（蘋果的目標(biāo)是續(xù)航4天至5天），提供通話功能，并內(nèi)臵有地圖、步程計和健康指標(biāo)傳感器等，同時它還能通過連接智能手機(jī)來顯示電子郵件、IM和其他數(shù)據(jù)。不少傳聞都顯示，這款手表最快會在今年年底亮相，大家覺得怎么樣？2、Google智慧手錶