2023年余熱發(fā)電行業(yè)合同能源管理業(yè)務(wù)分析報告2023年4月目錄一、合同能源管理業(yè)務(wù)模式介紹 PAGEREFToc344106320\h41、合同能源管理模式簡介 PAGEREFToc344106321\h42、余熱發(fā)電行業(yè)合同能源管理模式簡介 PAGEREFToc344106322\h6二、余熱發(fā)電行業(yè)主要業(yè)務(wù)模式介紹 PAGEREFToc344106323\h71、余熱發(fā)電行業(yè)主要業(yè)務(wù)模式及發(fā)展歷程 PAGEREFToc344106324\h72、合同能源管理模式優(yōu)勢 PAGEREFToc344106325\h10三、合同能源管理業(yè)務(wù)市場容量 PAGEREFToc344106326\h12四、合同能源管理業(yè)務(wù)競爭情況 PAGEREFToc344106327\h131、競爭格局和市場化程度 PAGEREFToc344106328\h132、合同能源管理模式主要企業(yè) PAGEREFToc344106329\h14（1）中材節(jié)能股份 PAGEREFToc344106330\h14（2）杭州汽輪動力集團(tuán)設(shè)備成套工程 PAGEREFToc344106331\h15（3）大連易世達(dá)新能源發(fā)展股份 PAGEREFToc344106332\h15（4）ChinaRecyclingEnergyCorporation（中國循環(huán)能源） PAGEREFToc344106333\h153、主要進(jìn)入壁壘 PAGEREFToc344106334\h16（1）技術(shù)壁壘 PAGEREFToc344106335\h16（2）人才壁壘 PAGEREFToc344106336\h16（3）資金壁壘 PAGEREFToc344106337\h17（4）綜合管理壁壘 PAGEREFToc344106338\h17（5）產(chǎn)業(yè)鏈集成壁壘 PAGEREFToc344106339\h184、利潤水平的變動趨勢及變動原因 PAGEREFToc344106340\h18五、合同能源管理模式發(fā)展的有利和不利因素 PAGEREFToc344106341\h181、有利因素 PAGEREFToc344106342\h18（1）國家政策對余熱發(fā)電合同能源管理模式的大力支持 PAGEREFToc344106343\h18（2）用能企業(yè)對余熱發(fā)電行業(yè)合同能源管理業(yè)務(wù)的認(rèn)知度不斷提高 PAGEREFToc344106344\h21（3）余熱發(fā)電技術(shù)的不斷進(jìn)步 PAGEREFToc344106345\h21（4）能源價格上升，將不斷增加用能企業(yè)對節(jié)能服務(wù)的需求 PAGEREFToc344106346\h222、不利因素 PAGEREFToc344106347\h23（1）余熱發(fā)電合同能源管理節(jié)能服務(wù)公司規(guī)模較小，普遍面臨融資壓力 PAGEREFToc344106348\h23（2）余熱發(fā)電合同能源管理節(jié)能服務(wù)公司數(shù)量相對較少，不能滿足龐大的節(jié)能服務(wù)需求 PAGEREFToc344106349\h23六、合同能源管理業(yè)務(wù)的季節(jié)性、周期性和地域性 PAGEREFToc344106350\h24七、行業(yè)與上、下游行業(yè)之間的關(guān)聯(lián)性 PAGEREFToc344106351\h251、上游行業(yè)發(fā)展概況 PAGEREFToc344106352\h25（1）余熱發(fā)電工程服務(wù)業(yè)簡況 PAGEREFToc344106353\h25（2）主機(jī)設(shè)備制造業(yè)簡況 PAGEREFToc344106354\h262、下游行業(yè)發(fā)展概況 PAGEREFToc344106355\h26一、合同能源管理業(yè)務(wù)模式介紹1、合同能源管理模式簡介合同能源管理是一種新型的市場化節(jié)能機(jī)制，其實質(zhì)就是以減少的能源費(fèi)用來支付節(jié)能項目的全部成本及投資收益的節(jié)能服務(wù)方式。合同能源管理模式在國家標(biāo)準(zhǔn)《合同能源管理技術(shù)通則》（GB/T24915-2023）中的定義為：節(jié)能服務(wù)公司與用能單位以契約形式約定節(jié)能項目的節(jié)能目標(biāo)，節(jié)能服務(wù)公司為實現(xiàn)節(jié)能目標(biāo)向用能單位提供必要的服務(wù)，用能單位以節(jié)能效益支付節(jié)能服務(wù)公司的投入及其合理利潤的節(jié)能服務(wù)機(jī)制。依照具體的業(yè)務(wù)方式，可以分為節(jié)能效益分享型合同能源管理業(yè)務(wù)、節(jié)能量保證型合同能源管理業(yè)務(wù)、能源費(fèi)用托管型合同能源管理業(yè)務(wù)、節(jié)能設(shè)備租賃型合同能源管理業(yè)務(wù)。節(jié)能服務(wù)公司（ESCO，EnergyServicesCompany）是提供能源效率服務(wù)，通過合同能源管理機(jī)制運(yùn)作、實施節(jié)能項目、通過節(jié)能量獲得效益、以合同能源管理項目為主業(yè)、具有獨(dú)立法人資質(zhì)的專業(yè)化服務(wù)公司。節(jié)能服務(wù)公司與用戶簽訂節(jié)能服務(wù)合同，向用戶提供能效診斷、可行性研究、項目設(shè)計、項目融資、設(shè)備和材料采購、工程施工、人員培訓(xùn)、節(jié)能量測試與驗證、運(yùn)行、維護(hù)和管理等部分或全部節(jié)能服務(wù)，并通過合同能源管理項目與用戶分享項目實施后產(chǎn)生的節(jié)能效益。簡單來說，節(jié)能服務(wù)公司是按照合同能源管理機(jī)制為用能單位提供能源效率改進(jìn)服務(wù)的專業(yè)化服務(wù)公司。合同能源管理模式作為一種基于市場的、全新的節(jié)能新機(jī)制，自上世紀(jì)70年代中期在發(fā)達(dá)市場經(jīng)濟(jì)國家中逐步發(fā)展起來，增長十分迅速，尤其是在美國、加拿大，合同能源管理已發(fā)展成為一個新興的節(jié)能產(chǎn)業(yè)。根據(jù)美國能源服務(wù)公司協(xié)會統(tǒng)計，2023年美國節(jié)能服務(wù)公司的年收入達(dá)到了36億美元，此前10年年均增長達(dá)24%；據(jù)加拿大ESCO協(xié)會保守估計，加拿大節(jié)能服務(wù)市場潛力約200億加元。在一些發(fā)達(dá)國家，超過30%的節(jié)能項目都是通過合同能源管理模式建造與營運(yùn)的。在我國，自2023年財政部與世界銀行、全球環(huán)境基金（GEF）共同實施“世行/GEF中國節(jié)能促進(jìn)項目”試點(diǎn)推廣合同能源管理模式以來，合同能源管理模式在工業(yè)節(jié)能、建筑節(jié)能等領(lǐng)域快速發(fā)展。根據(jù)中國節(jié)能協(xié)會節(jié)能服務(wù)產(chǎn)業(yè)委員會的統(tǒng)計，我國合同能源管理項目投資從2023年8.51億元增長到2023年的287.51億元，年均復(fù)合增速為65.34%。在《國務(wù)院辦公廳轉(zhuǎn)發(fā)發(fā)展改革委等部門關(guān)于加快推行合同能源管理促進(jìn)節(jié)能服務(wù)產(chǎn)業(yè)發(fā)展意見的通知》（國辦發(fā)[2023]25號）、《合同能源管理技術(shù)通則》（GB/T24915-2023）等國家政策、國家標(biāo)準(zhǔn)出臺后，合同能源管理將朝著更加規(guī)范化、規(guī)模化的方向快速、良性發(fā)展。2、余熱發(fā)電行業(yè)合同能源管理模式簡介余熱發(fā)電領(lǐng)域的合同能源管理模式基本屬節(jié)能效益分享型合同能源管理業(yè)務(wù)，是節(jié)能服務(wù)公司和合作方簽訂合作協(xié)議，由合作方提供余熱資源、項目場地及其他配套條件，但不需要合作方投資，由節(jié)能服務(wù)公司負(fù)責(zé)余熱發(fā)電項目投融資、項目設(shè)計、工程建設(shè)等，并且在約定的期限內(nèi)運(yùn)營余熱發(fā)電項目，節(jié)能服務(wù)公司以分享節(jié)能效益來覆蓋項目投資成本并獲得合理利潤，在運(yùn)營期滿后將余熱電站整體移交給合作方的綜合節(jié)能服務(wù)機(jī)制。余熱發(fā)電領(lǐng)域的節(jié)能服務(wù)公司通過投資建設(shè)運(yùn)營余熱電站，將廢氣余熱轉(zhuǎn)變?yōu)殡娏σ詢?yōu)惠電價銷售給合作方，以獲得投資回報；合作方在零投資的情況下節(jié)省了能源成本，減少了煙氣排放，從而實現(xiàn)雙贏。由于合同能源管理模式所具有的突出優(yōu)勢，使得該模式一經(jīng)出現(xiàn)即獲得廣大用能企業(yè)的歡迎。合同能源管理模式要求專業(yè)節(jié)能服務(wù)公司在余熱發(fā)電行業(yè)的投資、研發(fā)設(shè)計、工程建設(shè)和運(yùn)營管理方面均具有足夠的專業(yè)能力和技術(shù)實力；由于余熱電站的一次性投資額較大，也要求節(jié)能服務(wù)公司有很強(qiáng)的投融資能力；因此，對從事余熱發(fā)電領(lǐng)域合同能源管理業(yè)務(wù)的專業(yè)節(jié)能公司提出了更高的要求。二、余熱發(fā)電行業(yè)主要業(yè)務(wù)模式介紹1、余熱發(fā)電行業(yè)主要業(yè)務(wù)模式及發(fā)展歷程余熱發(fā)電行業(yè)主要有三種模式，分別為傳統(tǒng)設(shè)計模式、工程總承包模式和合同能源管理模式。目前各個模式都有運(yùn)用，但從發(fā)展歷程來看，傳統(tǒng)設(shè)計模式最早出現(xiàn)，隨后工程總承包模式隨著余熱發(fā)電行業(yè)的發(fā)展出現(xiàn)，而合同能源管理模式在2023年前后快速崛起，因其具有合作方風(fēng)險低、節(jié)能效率高等特點(diǎn)，更能適應(yīng)市場需求，從而得到快速發(fā)展。傳統(tǒng)設(shè)計模式基本隨著余熱發(fā)電行業(yè)的產(chǎn)生而興起。設(shè)計方只提供余熱發(fā)電項目設(shè)計的可研報告及施工圖紙等，具體的工程建設(shè)安裝及竣工后的運(yùn)營由用能企業(yè)自行組織實施。而余熱發(fā)電工程設(shè)計和建設(shè)是前后相輔相成的，建設(shè)安裝過程中可能需要根據(jù)項目具體情況再對設(shè)計方案進(jìn)行改進(jìn)，這種模式下設(shè)計方很難對施工過程進(jìn)行指導(dǎo)并整體優(yōu)化，更難保障項目運(yùn)營效率。隨著余熱發(fā)電行業(yè)規(guī)模的擴(kuò)大，余熱發(fā)電項目工程總承包模式作為一種專業(yè)工程業(yè)務(wù)模式形成。工程總承包模式下，項目建設(shè)與設(shè)計一體化，需要工程驗收時保障項目預(yù)定設(shè)計指標(biāo)通過驗收后才能向用能企業(yè)“交鑰匙”，一定程度上克服了純設(shè)計模式缺點(diǎn)。但是，余熱電站由于余熱煙氣粉塵多、參數(shù)不穩(wěn)定等特點(diǎn)，電站運(yùn)營過程需要經(jīng)常檢修、經(jīng)常跟蹤調(diào)試校正及優(yōu)化等，才能使余熱電站運(yùn)營指標(biāo)持續(xù)達(dá)到設(shè)計目標(biāo)。而工程總承包模式下“交鑰匙”后即完全移交用能企業(yè)，很難保證余熱電站持續(xù)保持預(yù)定運(yùn)營效率，且工程總承包模式下由用能企業(yè)自行負(fù)責(zé)投融資，承擔(dān)全部投資風(fēng)險。正因傳統(tǒng)業(yè)務(wù)模式和工程總承包模式具有上述缺點(diǎn)，在市場需求推動及政府政策支持下，合同能源管理模式在2023年前后引入我國余熱發(fā)電行業(yè)。合同能源管理模式可以克服傳統(tǒng)設(shè)計模式和工程總承包模式的不足，由節(jié)能服務(wù)公司提供涵蓋余熱發(fā)電項目投融資、項目設(shè)計、工程建設(shè)、電站運(yùn)營等全部環(huán)節(jié)的全方位、長周期、專業(yè)化的綜合節(jié)能服務(wù)。在這種模式下，用能企業(yè)零投資、低風(fēng)險，節(jié)能服務(wù)公司提供全程服務(wù)、保障節(jié)能效益，余熱電站設(shè)計科學(xué)合理、運(yùn)營有保障、節(jié)能效率高，從而實現(xiàn)高效、共贏的局面。2、合同能源管理模式優(yōu)勢以合同能源管理模式投資余熱發(fā)電項目相比工程總承包模式及傳統(tǒng)設(shè)計模式具有較多的優(yōu)勢，主要表現(xiàn)在：（1）合作方不需投入資金合同能源管理模式下，由節(jié)能服務(wù)公司負(fù)責(zé)整個項目的投融資，合作方前期不需要任何資金投入，從而可以將資本集中投入其主業(yè)或者發(fā)展其他業(yè)務(wù)；運(yùn)營期間，合作方可以無償獲取一定的節(jié)能收益并實現(xiàn)節(jié)能減排的目標(biāo)；運(yùn)營期滿后，合作方還可以獲得項目的所有權(quán)。（2）合作方可以獲得更好的能源整體利用效率合同能源管理模式下，由節(jié)能服務(wù)公司承擔(dān)余熱發(fā)電項目所有的核心技術(shù)設(shè)計與建筑安裝，相比于工程總承包或者傳統(tǒng)設(shè)計模式，節(jié)能服務(wù)公司更加注重余熱發(fā)電技術(shù)的先進(jìn)性、余熱電站性能的穩(wěn)定性及可靠性、余熱利用整體效率等，因而能更好的保障能源整體利用效率。（3）合作方可以獲得專業(yè)的運(yùn)營管理服務(wù)對于僅有水泥、玻璃等行業(yè)運(yùn)營經(jīng)驗的用能企業(yè)，自行負(fù)責(zé)運(yùn)營余熱電站有一定難度，難以持續(xù)保障余熱電站的穩(wěn)定、可靠和整體運(yùn)營效率。而合同能源管理模式下，節(jié)能服務(wù)公司配備熱汽、電機(jī)、化學(xué)水處理等專業(yè)技術(shù)人員負(fù)責(zé)電站日常運(yùn)營和檢修，制定運(yùn)營管理標(biāo)準(zhǔn)，對運(yùn)營狀況進(jìn)行實時監(jiān)控，從而保障電站整體運(yùn)營效率和能源轉(zhuǎn)換效率，合作方獲得了專業(yè)的運(yùn)營管理服務(wù)。（4）有利于保障余熱發(fā)電項目的項目質(zhì)量和運(yùn)營壽命合同能源管理模式下，專業(yè)節(jié)能服務(wù)公司負(fù)責(zé)項目設(shè)計、采購、建設(shè)、運(yùn)營等所有環(huán)節(jié)，有利于對余熱電站進(jìn)行整體的統(tǒng)籌和優(yōu)化，在設(shè)計、建設(shè)時便會考慮運(yùn)營、檢修、調(diào)試的便利性和成本，在采購時會更加注重設(shè)備的質(zhì)量和使用壽命，這樣不但有利于節(jié)約資源，也提高了電站系統(tǒng)質(zhì)量和效率。（5）有利于保障余熱發(fā)電項目獲得更好的變工況性能在傳統(tǒng)設(shè)計模式或工程總承包模式下，余熱電站運(yùn)營管理由合作方自行實施，其專業(yè)能力和精力投入有限，不但系統(tǒng)運(yùn)營效率較低、成本偏高，在主生產(chǎn)線工況、工藝出現(xiàn)重大變化時需要從外部尋求解決方案，項目的變工況性能較差。在合作方自行運(yùn)營情況下，電站建成后即“一成不變”，難以持續(xù)保障發(fā)電和運(yùn)營效率。而在合同能源管理模式下，由節(jié)能服務(wù)公司專人專業(yè)運(yùn)營，對主生產(chǎn)線情況進(jìn)行實時監(jiān)測，可以隨時根據(jù)主生產(chǎn)線工藝、所用燃料、產(chǎn)品等的變化或者更新升級進(jìn)行專業(yè)處理、對接及調(diào)整優(yōu)化，保障余熱電站穩(wěn)定運(yùn)營，具有較好的變工況性能。即在節(jié)能服務(wù)公司專業(yè)運(yùn)營情況下，余熱電站可以“隨機(jī)應(yīng)變”，持續(xù)保持最優(yōu)發(fā)電效率和運(yùn)營效率。（6）合同能源管理模式實現(xiàn)了共贏發(fā)展工程總承包模式或傳統(tǒng)設(shè)計模式下各方是一種一次性交易關(guān)系。而在合同能源管理模式下，合作方與節(jié)能服務(wù)公司進(jìn)行了“利益綁定”，節(jié)能服務(wù)公司常駐合作方場地辦公，對余熱電站運(yùn)營管理的同時，也需保持對合作方生產(chǎn)線的常態(tài)監(jiān)控檢測，因而與合作方是一種密切的、長期的、共贏的合作關(guān)系?？傮w來說，合同能源管理模式具有合作方零投資、節(jié)能有保障、技術(shù)更先進(jìn)、合作方風(fēng)險低、節(jié)能效率高等特點(diǎn)。三、合同能源管理業(yè)務(wù)市場容量合同能源管理模式自2023年即引入我國，并在工業(yè)、建筑、交通等行業(yè)取得了較好的發(fā)展。但由于當(dāng)時余熱發(fā)電技術(shù)難以保障能源轉(zhuǎn)換效率導(dǎo)致以合同能源管理模式投資余熱發(fā)電項目的經(jīng)濟(jì)性不高，合同能源管理模式在余熱發(fā)電領(lǐng)域一直未有較好發(fā)展。隨著我國余熱發(fā)電技術(shù)的不斷進(jìn)步，特別在“十五”期間，我國某些行業(yè)的低溫余熱發(fā)電技術(shù)基本成熟，并達(dá)到國際領(lǐng)先水平，為余熱發(fā)電領(lǐng)域合同能源管理模式的發(fā)展提供了基礎(chǔ)。在“十一五”期間，國家節(jié)能減排力度加大，用能企業(yè)對余熱發(fā)電合同能源管理模式的認(rèn)知度不斷提高，對合同能源管理服務(wù)的需求快速增加。而余熱發(fā)電行業(yè)合同能源管理模式要求節(jié)能服務(wù)公司不但具有成熟、先進(jìn)的余熱發(fā)電技術(shù)，也要求較高的資金實力，進(jìn)入壁壘較高，專業(yè)化、市場化的余熱發(fā)電合同能源管理服務(wù)供給相對較少。余熱發(fā)電行業(yè)合同能源管理服務(wù)的供給瓶頸一定程度制約其快速發(fā)展。但在“十一五”末期，隨著國家政策對余熱余能利用和合同能源管理模式的支持力度不斷加大、細(xì)化，余熱發(fā)電領(lǐng)域合同能源管理業(yè)務(wù)開始大規(guī)模發(fā)展，以合同能源管理模式投建的余熱發(fā)電項目已超過已投建項目總數(shù)的10%18，未來這一比重還將有望進(jìn)一步增加。由于合同能源管理模式強(qiáng)大的市場競爭優(yōu)勢和國家政策的大力扶持，未來比重將不斷增加。根據(jù)中國節(jié)能協(xié)會節(jié)能服務(wù)產(chǎn)業(yè)委員會的估算，合同能源管理模式將是未來我國余熱發(fā)電市場的新趨向，增速保持在30%-40%，市場發(fā)展空間廣闊。四、合同能源管理業(yè)務(wù)競爭情況1、競爭格局和市場化程度合同能源管理模式集成了余熱發(fā)電行業(yè)的整個產(chǎn)業(yè)鏈，在投資、設(shè)計、建設(shè)、運(yùn)營等環(huán)節(jié)都存在一定的壁壘，對各環(huán)節(jié)的有效集成與協(xié)同更是關(guān)系到合同能源管理模式經(jīng)營成敗的重要因素。余熱發(fā)電行業(yè)合同能源管理業(yè)務(wù)屬于資金密集型業(yè)務(wù)，一次性投資額較大，需要較強(qiáng)的資金實力和融資能力作保障；同時，余熱發(fā)電行業(yè)合同能源管理業(yè)務(wù)又是技術(shù)密集型業(yè)務(wù)，需要融合用能行業(yè)生產(chǎn)技術(shù)和熱電轉(zhuǎn)換技術(shù)等多學(xué)科專業(yè)技術(shù)保障用能企業(yè)的正常生產(chǎn)和余熱轉(zhuǎn)換效率；余熱發(fā)電行業(yè)合同能源管理業(yè)務(wù)項目建設(shè)屬于專業(yè)化建設(shè)業(yè)務(wù)，需要相關(guān)的資質(zhì)許可；余熱發(fā)電行業(yè)合同能源管理業(yè)務(wù)更是專業(yè)化運(yùn)營業(yè)務(wù)，需要跨行業(yè)專門人才進(jìn)行運(yùn)行維護(hù)以保障運(yùn)營效率。因此，具備上述條件可以進(jìn)行余熱發(fā)電行業(yè)合同能源管理業(yè)務(wù)的公司較少。合同能源管理業(yè)務(wù)主要商業(yè)條件（如結(jié)算電價、運(yùn)營期限等）通過專業(yè)節(jié)能服務(wù)公司與合作方的市場化談判確定，市場化程度較高。2、合同能源管理模式主要企業(yè)目前市場上以合同能源管理模式從事余熱發(fā)電項目投資、建設(shè)、運(yùn)營管理的綜合節(jié)能服務(wù)公司主要有本公司、中材節(jié)能股份、杭州汽輪動力集團(tuán)設(shè)備成套工程、大連易世達(dá)新能源發(fā)展股份、ChinaRecyclingEnergyCorporation（中國循環(huán)能源）等。隨著國家政策支持力度加大，在用能企業(yè)對合同能源管理服務(wù)需求增加，而市場供給相對有限的情況下，部分余熱發(fā)電工程建設(shè)及技術(shù)服務(wù)類公司正在向合同能源管理模式轉(zhuǎn)型，市場參與主體將不斷增加。（1）中材節(jié)能股份是中國中材集團(tuán)成員單位之一，該公司從事工業(yè)余熱、余壓的技術(shù)開發(fā)、綜合利用和產(chǎn)業(yè)化，以向中國中材集團(tuán)成員企業(yè)提供余熱發(fā)電工程技術(shù)服務(wù)為主，并已向鋼鐵、化工、冶金等行業(yè)拓展。根據(jù)其網(wǎng)站披露，截至2023年12月底，其已簽約投資約15個余熱發(fā)電項目。（2）杭州汽輪動力集團(tuán)設(shè)備成套工程主要從事水泥窯、玻璃窯及其它行業(yè)中低溫?zé)煔庥酂岚l(fā)電等節(jié)能項目的總承包業(yè)務(wù)。根據(jù)其網(wǎng)站披露，截至2023年12月底，其已投資至少3個余熱發(fā)電項目。（3）大連易世達(dá)新能源發(fā)展股份是深交所上市公司，主要從事余熱發(fā)電工程的設(shè)計、技術(shù)服務(wù)、設(shè)備成套、工程總承包，以及合同能源管理服務(wù)。根據(jù)《大連易世達(dá)新能源發(fā)展股份首次公開發(fā)行股票并在創(chuàng)業(yè)板上市招股說明書》及其他披露資料，截至2023年12月底，其已投資并建成3個余熱發(fā)電合同能源管理項目，另有一個在建合同能源管理項目。（4）ChinaRecyclingEnergyCorporation（中國循環(huán)能源）是美國納斯達(dá)克國際板（NASDAQGlobalMarket）上市公司，該公司提供循環(huán)能源整體解決方案，涵蓋技術(shù)、投資、運(yùn)營等全方位服務(wù)。根據(jù)其網(wǎng)站披露，截至2023年12月底，其已投資至少5個余熱發(fā)電項目22。3、主要進(jìn)入壁壘余熱發(fā)電行業(yè)合同能源管理業(yè)務(wù)對于新進(jìn)入者存在諸多障礙，主要包括以下幾點(diǎn)：（1）技術(shù)壁壘余熱發(fā)電領(lǐng)域合同能源管理需要雄厚的技術(shù)實力作保障。余熱發(fā)電系統(tǒng)中的取熱、換熱系統(tǒng)需要與主工藝生產(chǎn)系統(tǒng)進(jìn)行連接，有時甚至需要對主工藝中的部分系統(tǒng)進(jìn)行改變，但是又不能影響主生產(chǎn)線的正常生產(chǎn)；余熱發(fā)電技術(shù)需要適應(yīng)余熱熱源品位低、種類多、成分雜、波動大、不可控等特點(diǎn)，需要適應(yīng)熱源變化引起的余熱發(fā)電變工況特征；由于各用能行業(yè)余熱資源的分布、種類、參數(shù)、特性等均不相同，跨行業(yè)余熱發(fā)電技術(shù)需要重新開發(fā)、集成。總體來說，余熱發(fā)電行業(yè)由于其跨行業(yè)、跨學(xué)科、多領(lǐng)域等特征，且其工藝為包含多種生產(chǎn)工藝的復(fù)合型工藝，目前包括本公司在內(nèi)，國內(nèi)具有相應(yīng)余熱發(fā)電技術(shù)的企業(yè)數(shù)量較少，對新進(jìn)入企業(yè)形成一定壁壘。（2）人才壁壘余熱發(fā)電合同能源管理項目的設(shè)計、建設(shè)和運(yùn)營等主要環(huán)節(jié)均對專業(yè)人才有較高的要求。設(shè)計環(huán)節(jié)，需要研發(fā)設(shè)計團(tuán)隊具備豐富的研發(fā)設(shè)計經(jīng)驗、雄厚的研發(fā)實力、系統(tǒng)集成的創(chuàng)新能力，才能夠保障技術(shù)的先進(jìn)性、設(shè)計的合理性和電站的高效率；建設(shè)環(huán)節(jié)，余熱發(fā)電工程建設(shè)作為專業(yè)化建設(shè)業(yè)務(wù)，需要工程建設(shè)團(tuán)隊擁有相應(yīng)的資質(zhì)和獲得相關(guān)認(rèn)證資格的專業(yè)人才；運(yùn)營環(huán)節(jié)，需要跨行業(yè)專門技術(shù)人才進(jìn)行專業(yè)運(yùn)營，對余熱電站進(jìn)行運(yùn)行維護(hù)、檢修調(diào)整以保障運(yùn)營效率。余熱發(fā)電合同能源管理業(yè)務(wù)各環(huán)節(jié)對專業(yè)人才的要求較高，而相關(guān)專業(yè)人才主要集中于率先進(jìn)入余熱發(fā)電市場、具有多年余熱發(fā)電實踐經(jīng)驗的行業(yè)領(lǐng)先者中，對于新進(jìn)入者產(chǎn)生較高壁壘。（3）資金壁壘合同能源管理業(yè)務(wù)是資金密集型業(yè)務(wù)，每個余熱發(fā)電項目的投資規(guī)模較大（小型的余熱發(fā)電項目一般在3,000萬元以上，規(guī)模較大的余熱發(fā)電項目投資達(dá)到7,000-8,000萬元甚至更高），項目一次性投入后需要未來分年通過節(jié)能收益收回投資。因此從事合同能源管理業(yè)務(wù)的資金需求較大，必須擁有較強(qiáng)的資金實力。（4）綜合管理壁壘合同能源管理服務(wù)公司需要對多個連鎖余熱發(fā)電項目進(jìn)行綜合管控，保障其運(yùn)營的穩(wěn)定、安全、高效，因此需要在各項目實施統(tǒng)一的連鎖運(yùn)營管理制度，保障對各連鎖項目的集中有效管控；而且，合同能源管理模式需要統(tǒng)籌投融資、設(shè)計、建設(shè)、運(yùn)營等各個環(huán)節(jié)，保障融資渠道的暢通、保障投資決策的科學(xué)合理、保障設(shè)計的優(yōu)化和技術(shù)的先進(jìn)、保障建設(shè)的質(zhì)量和施工安全進(jìn)度、保障運(yùn)營的穩(wěn)定有效等，統(tǒng)籌各環(huán)節(jié)使其緊緊圍繞“保障質(zhì)量、節(jié)約資源、提高效率”的整體管理目標(biāo)，綜合管理的復(fù)雜性較高。（5）產(chǎn)業(yè)鏈集成壁壘合同能源管理業(yè)務(wù)涉及余熱發(fā)電產(chǎn)業(yè)鏈各環(huán)節(jié)。只有有效整合產(chǎn)業(yè)鏈各個環(huán)節(jié)的資源，充分發(fā)揮各個環(huán)節(jié)的整體優(yōu)勢才能保障合同能源管理項目設(shè)計合理、投運(yùn)及時、運(yùn)營穩(wěn)定，滿足合作方對于節(jié)能項目全面解決方案的需求。單獨(dú)在整個產(chǎn)業(yè)鏈某一個環(huán)節(jié)具有優(yōu)勢的企業(yè)開展合同能源管理業(yè)務(wù)難度較大，很難滿足用能企業(yè)一體化節(jié)能服務(wù)的要求。4、利潤水平的變動趨勢及變動原因由于技術(shù)、人才和資金等進(jìn)入壁壘，新進(jìn)入者障礙較大，行業(yè)內(nèi)可以提供合同能源管理業(yè)務(wù)的公司較少，目前利潤水平較高。合同能源管理模式是國家大力鼓勵發(fā)展的節(jié)能方式，符合國家節(jié)能環(huán)保的中長期規(guī)劃，行業(yè)競爭格局在一段時間能將維持不變，余熱發(fā)電行業(yè)合同能源管理市場發(fā)展空間廣闊，行業(yè)在未來較長一段時間內(nèi)仍將維持較高的利潤水平。五、合同能源管理模式發(fā)展的有利和不利因素1、有利因素（1）國家政策對余熱發(fā)電合同能源管理模式的大力支持近年來，隨著我國對保護(hù)生態(tài)環(huán)境、促進(jìn)節(jié)能減排的重視，社會節(jié)能環(huán)保意識的逐步提高，國家對節(jié)能環(huán)保產(chǎn)業(yè)的支持力度不斷增強(qiáng)，特別是對于余熱發(fā)電及合同能源管理模式的支持力度都不斷增強(qiáng)。①國家政策對余熱發(fā)電的大力支持我國政府一直以來鼓勵余熱余壓等形式的資源綜合利用，鼓勵推廣余熱發(fā)電等節(jié)能技術(shù)，促進(jìn)節(jié)能減排和資源節(jié)約。早在1996年，國務(wù)院即發(fā)布《關(guān)于進(jìn)一步開展資源綜合利用意見》（國發(fā)[1996]36號），明確鼓勵余熱、余壓回收利用，規(guī)定利用余熱、余壓發(fā)電，其單機(jī)容量在500千瓦以上，符合并網(wǎng)調(diào)度條件的，電力部門都應(yīng)允許并網(wǎng)，簽訂并網(wǎng)協(xié)議。2023年國務(wù)院發(fā)布了《促進(jìn)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整暫行規(guī)定》（國發(fā)[2023]40號），與之相配套的《產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整指導(dǎo)目錄》（發(fā)改委令第40號）也同時發(fā)布，明確將“日產(chǎn)2,000噸及以上熟料新型干法水泥生產(chǎn)余熱發(fā)電”列入鼓勵類項目。2023年，第十屆全國人民代表大會常務(wù)委員會第四次會議審議通過的《國民經(jīng)濟(jì)和社會發(fā)展第十一個五年規(guī)劃綱要》，在第二十二章“發(fā)展循環(huán)經(jīng)濟(jì)”中明確指出要將鋼鐵和建筑材料等行業(yè)開展余熱余壓利用列為國家十大重點(diǎn)節(jié)能工程之一。2023年5月，國家發(fā)改委頒布了《國家重點(diǎn)節(jié)能技術(shù)推廣目錄（第一批）》（國家發(fā)改委公告2023年第36號），將水泥窯純低溫余熱發(fā)電技術(shù)、玻璃熔窯余熱發(fā)電技術(shù)列入其中。2023年1月，國家工業(yè)和信息化部發(fā)布了《新型干法水泥窯純低溫余熱發(fā)電技術(shù)推廣實施方案》（工信部節(jié)[2023]25號），提出“計劃用4年時間（2023～2023年），使日產(chǎn)量2,000噸以上的新型干法水泥生產(chǎn)線余熱發(fā)電配套率達(dá)到95%以上?！?023年11月，工信部發(fā)布《水泥行業(yè)準(zhǔn)入條件》（工原[2023]第127號），要求新建水泥（熟料）生產(chǎn)線必須配置純低溫余熱發(fā)電。2023年11月，財政部、國家稅務(wù)總局發(fā)布《關(guān)于調(diào)整完善資源綜合利用產(chǎn)品及勞務(wù)增值稅政策的通知》（財稅[2023]115號），銷售自產(chǎn)的符合一定條件的利用工業(yè)生產(chǎn)過程中產(chǎn)生的余熱、余壓生產(chǎn)的電力或熱力，可以享受增值稅即征即退100%的政策。②國家對合同能源管理的大力支持2023年4月，國務(wù)院辦公廳轉(zhuǎn)發(fā)國家發(fā)改委、財政部、人民銀行、稅務(wù)總局《關(guān)于加快推行合同能源管理促進(jìn)節(jié)能服務(wù)產(chǎn)業(yè)發(fā)展的意見》（國辦發(fā)[2023]25號），對采取合同能源管理模式的節(jié)能項目在資金支持力度、稅收扶持政策、相關(guān)會計制度、改善金融服務(wù)等方面提出了具體的支持政策。國務(wù)院各部委也針對合同能源管理出臺了一系列的優(yōu)惠、扶持政策和措施，主要包括財政部、國家發(fā)改委發(fā)布的《合同能源管理項目財政獎勵資金管理暫行辦法》（財建[2023]249號）以及《國家發(fā)展改革委辦公廳、財政部辦公廳關(guān)于財政獎勵合同能源管理項目有關(guān)事項的補(bǔ)充通知》。2023年8月，由國家發(fā)改委資源節(jié)約和環(huán)境保護(hù)司提出，中國標(biāo)準(zhǔn)化研究院、中國節(jié)能協(xié)會節(jié)能服務(wù)產(chǎn)業(yè)委員會等單位負(fù)責(zé)起草，國標(biāo)委制定的《合同能源管理技術(shù)通則》（GB/T24915-2023）正式發(fā)布，2023年1月1日起正式實施。2023年12月，國家針對合同能源管理專門頒布《財政部國家稅務(wù)總局關(guān)于促進(jìn)節(jié)能服務(wù)產(chǎn)業(yè)發(fā)展增值稅營業(yè)稅和企業(yè)所得稅政策問題的通知》（財稅[2023]110號），對合同能源管理稅收優(yōu)惠予以明確。余熱發(fā)電行業(yè)合同能源管理業(yè)務(wù)將在國家政策的支持下取得更大的發(fā)展。（2）用能企業(yè)對余熱發(fā)電行業(yè)合同能源管理業(yè)務(wù)的認(rèn)知度不斷提高隨著余熱發(fā)電行業(yè)的不斷發(fā)展，用能企業(yè)對余熱發(fā)電的認(rèn)知度不斷提升，特別是合同能源管理模式逐漸推廣后，這種既具有較大的社會效益、又具有較大的經(jīng)濟(jì)效益的模式深受水泥、玻璃等用能企業(yè)的歡迎，用能企業(yè)借此實現(xiàn)了節(jié)能減排和減少成本支付的雙目標(biāo)。隨著余熱發(fā)電行業(yè)合同能源管理業(yè)務(wù)行業(yè)認(rèn)知度的不斷提升，將有更多的用能企業(yè)采用合同能源管理模式進(jìn)行節(jié)能降耗，余熱發(fā)電行業(yè)合同能源管理業(yè)務(wù)的市場將進(jìn)一步拓展。（3）余熱發(fā)電技術(shù)的不斷進(jìn)步我國水泥行業(yè)余熱發(fā)電技術(shù)、浮法玻璃窯煙氣余熱發(fā)電技術(shù)已經(jīng)達(dá)到世界領(lǐng)先水平，鋼鐵、冶金、化工行業(yè)余熱發(fā)電技術(shù)也開始逐步成熟。行業(yè)內(nèi)多個企業(yè)、科研單位都擁有專業(yè)致力于余熱發(fā)電技術(shù)研究開發(fā)和工程實踐的技術(shù)團(tuán)隊，不斷的推動著余熱發(fā)電技術(shù)進(jìn)步。整體來說，余熱發(fā)電行業(yè)基本形成了余熱發(fā)電工藝技術(shù)裝備體系，并且在不斷的發(fā)展進(jìn)步，余熱發(fā)電效率不斷提高，從而合同能源管理模式能更好的滿足合作方節(jié)約能源費(fèi)用的需求，為余熱發(fā)電行業(yè)合同能源管理業(yè)務(wù)的發(fā)展提供了巨大的支持和促進(jìn)作用。（4）能源價格上升，將不斷增加用能企業(yè)對節(jié)能服務(wù)的需求隨著我國經(jīng)濟(jì)的快速發(fā)展，能源供應(yīng)不能完全滿足經(jīng)濟(jì)發(fā)展需求的瓶頸日益顯現(xiàn)，能源價格呈逐漸攀升趨勢。以國內(nèi)煤炭價格為例，秦皇島煤炭從2023年1月的455元/每噸上漲至2023年7月的900元/每噸，上漲約87%。煤炭價格上漲有帶動電力等能源價格聯(lián)動上漲的趨勢，而能源成本是用能行業(yè)的主要成本。以太行水泥為例，2023年至2023年電力成本占總成本的比重分別為19.73%、16.26%和13.04%，占比較大。如果未來國內(nèi)實現(xiàn)“煤電聯(lián)動”，電力價格將大幅攀升，國內(nèi)用能企業(yè)能源費(fèi)用亦將大幅上漲?？傊?，能源價格上漲的趨勢，將促使用能企業(yè)節(jié)能服務(wù)需求不斷增加，而余熱發(fā)電合同能源管理服務(wù)作為一種有效的、市場化的、專業(yè)的節(jié)能服務(wù)方式，將得到快速發(fā)展。2、不利因素（1）余熱發(fā)電合同能源管理節(jié)能服務(wù)公司規(guī)模較小，普遍面臨融資壓力余熱發(fā)電行業(yè)合同能源管理業(yè)務(wù)作為新興產(chǎn)業(yè)模式，發(fā)展時間較短，行業(yè)內(nèi)節(jié)能服務(wù)公司基本處于快速增長期或者成立初期，規(guī)模普遍都較小。而余熱發(fā)電合同能源管理業(yè)務(wù)是一種資金密集型業(yè)務(wù)，每個余熱發(fā)電項目的一次性投資額都較大，對節(jié)能服務(wù)公司的資金實力要求較高。余熱發(fā)電合同能源管理節(jié)能服務(wù)公司融資渠道較為單一狹窄，多采用自籌資金、銀行貸款等單一渠道，普遍面臨融資壓力。融資渠道有限一定程度上限制了我國余熱發(fā)電合同能源管理業(yè)務(wù)的快速發(fā)展。（2）余熱發(fā)電合同能源管理節(jié)能服務(wù)公司數(shù)量相對較少，不能滿足龐大的節(jié)能服務(wù)需求余熱發(fā)電領(lǐng)域合同能源管理模式需要統(tǒng)籌投融資、設(shè)計、建設(shè)、運(yùn)營等各個環(huán)節(jié)；需要保障融資渠道的暢通、具有較強(qiáng)的資金實力；需要先進(jìn)的、跨行業(yè)余熱發(fā)電技術(shù)水平和余熱電站專業(yè)運(yùn)營能力保障余熱發(fā)電效率；需要專業(yè)建設(shè)團(tuán)隊保障余熱電站建設(shè)的質(zhì)量和施工安全，對合同能源管理服務(wù)主體的產(chǎn)業(yè)鏈集成和綜合管理能力要求較高，具備相應(yīng)的資質(zhì)與能力的企業(yè)數(shù)量較少。而隨著國家政策對余熱發(fā)電合同能源管理模式的大力支持、能源價格的上升、用能企業(yè)對余熱發(fā)電合同能源管理模式認(rèn)知度的提高，市場對余熱發(fā)電合同能源管理服務(wù)的需求快速增加。余熱發(fā)電合同能源管理服務(wù)的供給相對有限相對于快速增加的節(jié)能服務(wù)需求出現(xiàn)供給瓶頸，一定程度影響了余熱發(fā)電合同能源管理的快速發(fā)展。六、合同能源管理業(yè)務(wù)的季節(jié)性、周期性和地域性由于余熱發(fā)電行業(yè)合同能源管理業(yè)務(wù)主要將合作方提供的余熱資源轉(zhuǎn)化為電能供給合作方使用，對合作方存在一定程度的依賴。余熱發(fā)電行業(yè)合同能源管理業(yè)務(wù)的合作方涵蓋了水泥、玻璃、鋼鐵、冶金、化工等多個行業(yè)，不同行業(yè)的合同能源管理項目會隨著相應(yīng)行業(yè)具有一定的季節(jié)性、周期性特征。季節(jié)性特征：合同能源管理業(yè)務(wù)的季節(jié)性受合作方行業(yè)的季節(jié)性所決定。對水泥行業(yè)來說，因工程建設(shè)受天氣、長假等因素影響，水泥行業(yè)的銷售體現(xiàn)出一定的季節(jié)性，一般而言，我國南方多雨的春季和北方的冬季為水泥行業(yè)的銷售淡季，在銷售淡季水泥生產(chǎn)線可能減少產(chǎn)量或停工，對合同能源管理項目造成一定程度影響。對玻璃行業(yè)來說，玻璃生產(chǎn)線一般8-10年才停工冷修，因此玻璃行業(yè)合同能源管理項目無季節(jié)性特征。周期性特征：合同能源管理業(yè)務(wù)的周期性由合作方行業(yè)的周期性所決定。由于合作方涵蓋了水泥、玻璃、鋼鐵、冶金、化工等多個行業(yè)，上述行業(yè)隨著經(jīng)濟(jì)增長周期可能有一定的周期性特征，對合同能源管理業(yè)務(wù)造成一定程度的影響。地域性特征：余熱發(fā)電行業(yè)合同能源管理業(yè)務(wù)沒有明顯的地域性特征。七、行業(yè)與上、下游行業(yè)之間的關(guān)聯(lián)性余熱發(fā)電行業(yè)合同能源管理業(yè)務(wù)的上游主要為工程服務(wù)提供商、主機(jī)設(shè)備提供商。工程服務(wù)提供商為合同能源管理模式提供工程設(shè)計建設(shè)服務(wù)；主機(jī)設(shè)備提供商進(jìn)行余熱鍋爐、汽輪機(jī)、發(fā)電機(jī)等三大主機(jī)設(shè)備制造。下游行業(yè)為水泥、玻璃、鋼鐵、冶金、化工等用能行業(yè)。目前水泥行業(yè)余熱發(fā)電市場開發(fā)的最為充分，玻璃行業(yè)其次，鋼鐵、冶金、化工等行業(yè)市場潛力巨大。1、上游行業(yè)發(fā)展概況（1）余熱發(fā)電工程服務(wù)業(yè)簡況余熱發(fā)電工程服務(wù)業(yè)是專業(yè)建設(shè)余熱電站的一種特殊工程行業(yè)，進(jìn)入該行業(yè)需要獲得相關(guān)資質(zhì)許可，雖然該行業(yè)競爭已相對較為激烈，但仍具有一定進(jìn)入壁壘，從事余熱發(fā)電工程服務(wù)的企業(yè)數(shù)量還不多。鑒于國家嚴(yán)峻的節(jié)能減排形勢和對余熱發(fā)電行業(yè)的大力政策支持，余熱發(fā)電工程服務(wù)業(yè)規(guī)模將不斷擴(kuò)大，市場參與主體將不斷增加，行業(yè)將進(jìn)一步發(fā)展。本公司控股子公司天壕電建具有電力行業(yè)（新能源發(fā)電）專業(yè)乙級資質(zhì)和機(jī)電設(shè)備安裝工程專業(yè)承包二級資質(zhì)，承建本公司投資的大多數(shù)余熱發(fā)電項目，有效的保障了余熱電站的整體質(zhì)量、建設(shè)工期及施工安全，也有利于控制和優(yōu)化成本，提高整體效率。（2）主機(jī)設(shè)備制造業(yè)簡況上游主要為余熱鍋爐、汽輪機(jī)、發(fā)電機(jī)三大主機(jī)設(shè)備制造行業(yè)。總體而言，國內(nèi)上述三大主機(jī)裝備制造業(yè)發(fā)展較為成熟，行業(yè)內(nèi)生產(chǎn)企業(yè)較多，技術(shù)水平和產(chǎn)品質(zhì)量能滿足本行業(yè)需求。2、下游行業(yè)發(fā)展概況合同能源管理業(yè)務(wù)的下游行業(yè)為水泥、玻璃和鋼鐵等耗能較大的行業(yè)。近年來，為了調(diào)整產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)、促進(jìn)節(jié)能減排，國務(wù)院及相關(guān)部門陸續(xù)采取多項措施，要求淘汰落后產(chǎn)能，防止重復(fù)建設(shè)，對水泥、玻璃和鋼鐵等高耗能企業(yè)的調(diào)控政策不斷趨嚴(yán)，但調(diào)控主要限于落后和低水平重復(fù)建設(shè)的項目，國家對于工藝設(shè)備先進(jìn)、產(chǎn)能大的優(yōu)勢大集團(tuán)持支持態(tài)度。國家對上述行業(yè)的調(diào)控政策對余熱發(fā)電合同能源管理的不利影響很小，反而一定程度有利于余熱發(fā)電合同能源管理業(yè)務(wù)的發(fā)展，主要原因為：第一，國家調(diào)控要求淘汰的都是水泥、玻璃等耗能行業(yè)的落后產(chǎn)能或者小型產(chǎn)能，同時支持工藝設(shè)備先進(jìn)、產(chǎn)能規(guī)模大的項目；余熱發(fā)電行業(yè)屬于新興行業(yè)，眾多不屬于國家調(diào)控范圍的耗能行業(yè)生產(chǎn)線尚未配建余熱電站，市場空間廣闊，國家對耗能行業(yè)的調(diào)控對余熱發(fā)電行業(yè)的影響較小。第二，國家淘汰落后產(chǎn)能目的是防止重復(fù)建設(shè)、發(fā)展循環(huán)經(jīng)濟(jì)、引導(dǎo)市場有序競爭和行業(yè)健康發(fā)展，結(jié)果是“扶優(yōu)扶強(qiáng)”、市場集中度不斷提高、行業(yè)發(fā)展更加規(guī)范、健康、有序，市場供求趨向平衡。隨著落后水泥生產(chǎn)能力的逐步退出，市場留下來的企業(yè)都是規(guī)模較大的企業(yè)，在區(qū)域市場中價格話語權(quán)較高，經(jīng)濟(jì)效益得到提升。出于投資經(jīng)濟(jì)性等原因考慮，余熱發(fā)電合同能源管理服務(wù)的合作企業(yè)一般都是區(qū)域或行業(yè)龍頭企業(yè)，合作企業(yè)經(jīng)濟(jì)效益提升更有利于余熱發(fā)電項目的安全、穩(wěn)定。第三，國家調(diào)控耗能行業(yè)，淘汰落后產(chǎn)能，基本實行“等量淘汰”方式，即淘汰的落后產(chǎn)能基本要新建工藝先進(jìn)、能效比高的產(chǎn)能進(jìn)行替代，而新建的替代產(chǎn)能都是適合裝配余熱電站的，有利于余熱發(fā)電行業(yè)的發(fā)展。本公司在成立以來即十分重視合作方的挑選，制定了一整套嚴(yán)格的審核體系和措施，從行業(yè)地位、企業(yè)規(guī)模和所在區(qū)域等方面對合作方進(jìn)行審慎考核。目前，本公司余熱發(fā)電項目的合作方均為所在行業(yè)及所在地域的優(yōu)勢企業(yè)，經(jīng)營狀況良好。同時，本公司與合作方訂立的余熱發(fā)電合作協(xié)議中有明確的補(bǔ)償機(jī)制，有效保障了本公司的相關(guān)權(quán)益。

2023年環(huán)保行業(yè)分析報告2023年5月目錄一、總體凈利增速達(dá)30%，水處理板塊表現(xiàn)最突出 PAGEREFToc356759998\h31、2022年總體凈利潤增長達(dá)30%，2023年一季度相對平穩(wěn) PAGEREFToc356759999\h32、水處理板塊表現(xiàn)最突出，節(jié)能板塊增長依然落后 PAGEREFToc356760000\h4二、水和固廢龍頭企業(yè)增勢良好，大氣治理等待政策推動 PAGEREFToc356760001\h101、水和固廢龍頭保持持續(xù)增長，一季度情況相對平穩(wěn) PAGEREFToc356760002\h102、水及固廢處理企業(yè)業(yè)績較好，大氣和監(jiān)測企業(yè)等待政策推動 PAGEREFToc356760003\h123、主要環(huán)保公司年報及一季報情況匯總 PAGEREFToc356760004\h15三、盈利能力變化情況 PAGEREFToc356760005\h191、2023年毛利率穩(wěn)中略降，凈利率各季度波動較大 PAGEREFToc356760006\h192、2023年費(fèi)用控制較好，2023年一季度費(fèi)用率提升較多 PAGEREFToc356760007\h203、碧水源資產(chǎn)收益率繼續(xù)提升，期待后續(xù)資金使用帶來效益 PAGEREFToc356760008\h22四、關(guān)注資產(chǎn)負(fù)債表中應(yīng)收、預(yù)收、存貨等各項變化 PAGEREFToc356760009\h23五、投資建議——關(guān)注政策及訂單催化劑 PAGEREFToc356760010\h25一、總體凈利增速達(dá)30%，水處理板塊表現(xiàn)最突出1、2022年總體凈利潤增長達(dá)30%，2023年一季度相對平穩(wěn)2022年，環(huán)保公司整體實現(xiàn)營業(yè)收入219億元，同比增長26%，營業(yè)成本157億元，同比增長27%；實現(xiàn)歸屬凈利潤合計30億元，同比增長30%。2023年一季度單季，環(huán)保公司整體實現(xiàn)營業(yè)收入36億元，同比下降0.54%，環(huán)比減少57%；主營業(yè)務(wù)成本25億元，同比下降4.3%，環(huán)比減少59%；歸屬凈利潤合計4億元，同比增長10%，環(huán)比減少71%。環(huán)保公司2023年總體凈利潤增長速度達(dá)到30%，總體增長情況好于其他行業(yè)，也符合市場預(yù)期。而2023年一季度，環(huán)保公司總體增速表現(xiàn)相對比較平穩(wěn)，總營業(yè)收入和去年基本持平，成本和費(fèi)用的下降促進(jìn)了凈利潤的增長。從歷史來看，一季度歷來是環(huán)保工程公司收入確認(rèn)的低點(diǎn)，因此，平穩(wěn)的表現(xiàn)也屬于預(yù)期之中。對于板塊后續(xù)的增長，我們認(rèn)為，2023年各項政策將逐步落實，治污力度加大，對與環(huán)保企業(yè)2023年的盈利增長仍是可以充滿信心的。2、水處理板塊表現(xiàn)最突出，節(jié)能板塊增長依然落后根據(jù)各公司主營業(yè)務(wù)的類型，我們將目前主要的環(huán)保上市公司分為環(huán)境監(jiān)測、節(jié)能、大氣污染治理、水污染治理、及固廢污染治理五大板塊，對各個板塊盈利增長情況進(jìn)行。為了更好地說明各板塊增長情況，我們在板塊分析中對以下幾處進(jìn)行了調(diào)整：（1）由于九龍電力2023年電力資產(chǎn)仍在收入和利潤統(tǒng)計中，因此大氣污染治理板塊中我們此次仍暫時將其剔除，2023年二季度開始將其并入分析；（2）盛運(yùn)股份目前收購中科通用的重組進(jìn)程尚在推進(jìn)，目前盈利中并不是環(huán)保資產(chǎn)盈利狀況的體現(xiàn)，因此等待重組完成后，我們再將其納入固廢板塊中統(tǒng)一討論。2023年，大氣污染治理板塊在所有環(huán)保公司中收入占比仍然最大，主要是由于目前上市公司中，大氣污染治理的企業(yè)最多，其中還包括了成立時間較長、發(fā)展比較成熟的龍凈環(huán)保。但從凈利潤占比來看，水污染治理、固廢處理板塊均開始超越大氣治理板塊，水和固廢處理領(lǐng)域相關(guān)企業(yè)盈利能力還是較強(qiáng)的。而從2023年一季度各板塊收入和利潤的占比情況來看，水處理板塊收入和利潤的季節(jié)性波動相對明顯，一季度是全年業(yè)績低點(diǎn)。而固廢、和大氣治理板塊的季節(jié)性波動相對較小。從收入和凈利潤增速來看，固廢處理板塊和水處理板塊仍然是凈利潤增長相對最高的，而其中水處理板塊表現(xiàn)尤為突出，2023年、2023年一季度凈利潤增速都大幅領(lǐng)先于其他板塊。水處理一直是環(huán)保行業(yè)中最重要的一部分，2023年，經(jīng)濟(jì)形勢相對低迷，但對以市政投入為主的污水處理工程建設(shè)影響較小，水處理板塊中的碧水源、津膜科技收入和利潤增長形勢都較好。而其中的工業(yè)水處理企業(yè)萬邦達(dá)、中電環(huán)保等，由于之前基數(shù)較低，也在2023-2023年有了良好的業(yè)績增速。在所有板塊中，節(jié)能板塊增長依然落后，受宏觀經(jīng)濟(jì)不景氣影響較大。大氣治理板塊2023年、及2023年一季度凈利潤增速依然偏慢，需要等待后續(xù)的政策落實推動業(yè)績提升。而環(huán)境監(jiān)測板塊發(fā)展則逐步平穩(wěn)。大氣污染治理：2023年，板塊實現(xiàn)營業(yè)收入71.3億元，同比增長24%；營業(yè)成本53億元，同比增長28%；歸屬凈利潤7.4億元，同比增長12%。2023年一季度，板塊實現(xiàn)營業(yè)收入12.6億元，同比增長24%；營業(yè)成本8.9億元，同比增長23%；歸屬凈利潤0.94億元，同比增長5.5%。固廢處理：2023年，板塊實現(xiàn)營業(yè)收入39.9億元，同比增長18%；營業(yè)成本24.7億元，同比增長15%；歸屬凈利潤7.6億元，同比增長38%。2023年一季度，板塊實現(xiàn)營業(yè)收入8.5億元，同比增長9%；營業(yè)成本5.5億元，同比增長16%；歸屬凈利潤1.5億元，同比增長3.5%。水污染治理：2023年，板塊實現(xiàn)營業(yè)收入30億元，同比增長64%；營業(yè)成本19億元，同比增長75%；歸屬凈利潤7.8億元，同比增長53%。2023年一季度，板塊實現(xiàn)營業(yè)收入4.4億元，同比增長40%；營業(yè)成本3.3億元，同比增長54%；歸屬凈利潤0.46億元，同比增長28%。其中，工業(yè)水處理板塊2023年實現(xiàn)營業(yè)收入9.5億元，同比增長60%；營業(yè)成本7億元，同比增長70%；歸屬凈利潤1.6億元，同比增長28%。2023年一季度實現(xiàn)營業(yè)收入1.7億元，同比增長65%；營業(yè)成本1.3億元，同比增長67%；歸屬凈利潤0.24億元，同比增長30%。節(jié)能：2023年，板塊實現(xiàn)營業(yè)收入15.9億元，同比增長36%；營業(yè)成本10.6億元，同比增長45%；歸屬凈利潤2.4億元，同比減少4.6%。2023年一季度，板塊實現(xiàn)營業(yè)收入2.6億元，同比下降3%；營業(yè)成本1.7億元，同比下降2%；歸屬凈利潤0.39億元，同比下降1.8%。環(huán)境監(jiān)測：2023年，板塊實現(xiàn)營業(yè)收入14.2億元，同比增長15%；營業(yè)成本6.9億元，同比增長18%；歸屬凈利潤3.2億元，同比增長9%。2023年一季度，板塊實現(xiàn)營業(yè)收入2.5億元，同比增長17%；營業(yè)成本1.2億元，同比增長21%；歸屬凈利潤0.24億元，同比增長10%。二、水和固廢龍頭企業(yè)增勢良好，大氣治理等待政策推動1、水和固廢龍頭保持持續(xù)增長，一季度情況相對平穩(wěn)從各家環(huán)保公司2023年度業(yè)績情況來看，水、固廢領(lǐng)域的兩家龍頭公司桑德環(huán)境、碧水源增長勢頭依然良好。在我國環(huán)保產(chǎn)業(yè)發(fā)展的現(xiàn)階段，龍頭公司具備品牌、規(guī)模優(yōu)勢，發(fā)展思路清晰、市場拓展順暢，經(jīng)營狀況也相對穩(wěn)定，可保持持續(xù)增長的勢頭。此外，天壕節(jié)能、永清環(huán)保2023年業(yè)績增速也較為亮眼。而從2023年一季報情況來看，環(huán)保公司利潤增速大多不高，一季度歷來是工程公司收入和業(yè)績確認(rèn)的低點(diǎn)，其中桑德環(huán)境業(yè)績季節(jié)性波動相對較小，凱美特氣和國電清新則由于去年同期基數(shù)較低，2023年一季度利潤增速達(dá)到較高水平。此外，目前收入增速高于成本增速的公司仍然較少，大部分公司由于新業(yè)務(wù)拓展、異地擴(kuò)張、或原材料上漲等因素影響，都面臨成本上漲的壓力。從長期趨勢來看，各環(huán)保公司還將抓住產(chǎn)業(yè)發(fā)展的機(jī)會大力拓展新市場，而且隨著環(huán)保市場參與主體的增加、競爭加劇，毛利率還存在下降的可能性。2023年收入增速高于成本增速的公司：雪迪龍、桑德環(huán)境、九龍電力、東江環(huán)保。2023年一季度收入增速高于成本增速的公司：九龍電力、龍源技術(shù)、國電清新。2023年及2023年一季度收入增速均顯著低于成本增速的公司：先河環(huán)保、凱美特氣、燃控科技。2023年收入和凈利增速均較高的公司：天壕節(jié)能、永清環(huán)保、桑德環(huán)境、碧水源。2023年收入和凈利增速較低的公司：易世達(dá)、三維絲。2023年一季度收入和凈利增速均較高的公司：桑德環(huán)境、凱美特氣、國電清新。2023年一季度凈利潤增速較低的公司：先河環(huán)保、易世達(dá)、永清環(huán)保、三維絲。2、水及固廢處理企業(yè)業(yè)績較好，大氣和監(jiān)測企業(yè)等待政策推動從2023年年報情況來看，水處理、固廢處理企業(yè)業(yè)績基本都符合或略超預(yù)期。監(jiān)測、節(jié)能、大氣治理板塊企業(yè)業(yè)績大多低于預(yù)期。我們認(rèn)為，2023年，整體宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境較為低迷，與工業(yè)企業(yè)相關(guān)的投入、污染治理都可能受到一定影響。而水處理、固廢處理作為環(huán)保板塊中占比最大的兩個細(xì)分領(lǐng)域，多以市政投入為主，污染治理監(jiān)管也相對更加到位，因此受到經(jīng)濟(jì)周期的影響波動小。相比之下，節(jié)能板塊受經(jīng)濟(jì)不景氣的影響最大。而大氣治理和監(jiān)測企業(yè)則受政府換屆、治污政策推動的影響較大。2023年，隨著政策的落實和推動，大氣治理和監(jiān)測企業(yè)的業(yè)績應(yīng)有望得到改善。從2023年一季報的情況來看，一季度歷來是環(huán)保工程類公司收入確認(rèn)低點(diǎn)，因此對其業(yè)績預(yù)期普遍也較低，2023年一季度的收入結(jié)算也沒有太多亮點(diǎn)。部分企業(yè)由于去年同期基數(shù)較低，2023年增速表現(xiàn)相對較好。部分企業(yè)的利潤增長來自于募集資金帶來財務(wù)費(fèi)用的減少、或管理銷售費(fèi)用的控制。還有部分企業(yè)去年留下的在手訂單結(jié)算保障了一季度的增長。環(huán)保公司全年業(yè)績的兌現(xiàn)情況還需等待后面的季度表現(xiàn)再判斷。2023年年報業(yè)績略超預(yù)期的公司：桑德環(huán)境（固廢業(yè)務(wù)進(jìn)展良好，配股順利完成）、天壕節(jié)能（2023年新投產(chǎn)項目多，2023年貢獻(xiàn)全年收益，還有資產(chǎn)處置收益）。2023年年報業(yè)績符合預(yù)期的公司：碧水源（北京地區(qū)項目結(jié)算多，各地小碧水源持續(xù)拓展）、九龍電力（煤價下跌、脫硫脫硝等環(huán)保業(yè)務(wù)發(fā)展快）、中電環(huán)保（延期的核電、火電項目恢復(fù)建設(shè)）、雪迪龍（脫硝煙分監(jiān)測系統(tǒng)增長）、津膜科技（水處理市場環(huán)境相對較好）、萬邦達(dá)（神華寧煤烯烴二期、及中煤榆林兩大項目結(jié)算）、維爾利（2023年新簽訂單較多，主要在2023年結(jié)算）、東江環(huán)保（資源化產(chǎn)品收入受經(jīng)濟(jì)周期影響下跌較多，但環(huán)境工程增加，費(fèi)用控制）。2023年年報業(yè)績低于預(yù)期的公司：國電清新（大唐資產(chǎn)注入滯后、托克托運(yùn)營電量減少）、龍源技術(shù)（低氮燃燒結(jié)算進(jìn)度慢、余熱項目少）、龍凈環(huán)保（增速較以前快，但低于業(yè)績快報發(fā)布后的市場預(yù)期）、聚光科技（環(huán)境監(jiān)測市場需求滯后）、凱美特氣（項目延期、工程機(jī)械制造業(yè)開工率不足）、天立環(huán)保（毛利率大幅下滑）、易世達(dá)（合同能源管理業(yè)務(wù)拓展慢）、三維絲（收入下滑、費(fèi)用大幅增加）、永清環(huán)保（重金屬治理項目增加帶動利潤增長，但低于年初100%增長的預(yù)期）、先河環(huán)保（利潤率下滑較大）。2023年一季報業(yè)績符合預(yù)期的公司：碧水源（一季度平穩(wěn)）、桑德環(huán)境（固廢業(yè)務(wù)進(jìn)展良好、財務(wù)和管理費(fèi)用下降）、國電清新（大唐部分脫硫特許經(jīng)營資產(chǎn)并入）、聚光科技（費(fèi)用控制加強(qiáng)）、雪迪龍（2023年留下在手訂單增多，財務(wù)費(fèi)用下降）、天壕節(jié)能（電量穩(wěn)定、財務(wù)費(fèi)用下降）、九龍電力（電力資產(chǎn)剝離、環(huán)保業(yè)務(wù)增長）、萬邦達(dá)（烯烴二期及中煤榆林兩大項目繼續(xù)結(jié)算）、中電環(huán)保（規(guī)模擴(kuò)大、但費(fèi)用上升也較快）、凱美特氣（2023年基數(shù)低）、津膜科技（一季度平穩(wěn)）。2023年一季報業(yè)績低于預(yù)期的公司：龍源技術(shù)（一季度是結(jié)算低點(diǎn)）、龍凈環(huán)保（一季度是工程結(jié)算低點(diǎn)，但訂單增速良好）、東江環(huán)保（資源化產(chǎn)品收入受經(jīng)濟(jì)周期影響下跌較多）、永清環(huán)保（重金屬業(yè)務(wù)同比去年減少）、天立環(huán)保（一季度新疆等地工程無法施工，利潤率下滑也較大）、維爾利（2023年受政府換屆影響，新簽訂單少，影響2023年結(jié)算）、先河環(huán)保（競爭加劇，利潤率下滑）、易世達(dá)（受上游水泥行業(yè)景氣下滑影響大，合同能源管理業(yè)務(wù)拓展慢）。3、主要環(huán)保公司年報及一季報情況匯總?cè)?、盈利能力變化情況1、2023年毛利率穩(wěn)中略降，凈利率各季度波動較大2023年及2023年一季度，從環(huán)保公司總體來看，毛利率基本穩(wěn)定，20