第四章

金融衍生品交易市場10/30/20231目錄第一節(jié)期貨市場第二節(jié)期權市場第三節(jié)互換市場第四節(jié)信用衍生產(chǎn)品交易10/30/20232

第一節(jié)期貨市場10/30/20233

金融衍生工具按照不同的標準劃分，有不同的種類。按照基礎工具的種類劃分，金融衍生工具有：

1.股權式衍生工具

是指以股票或股票指數(shù)為基礎工具的金融衍生工具。主要包括股票期貨、股票期權、股票指數(shù)期貨、股票指數(shù)期權以及上述合約的混合交易合約。

2.貨幣衍生工具

指以各種貨幣作為基礎工具的金融衍生工具。主要包括遠期外匯合約、貨幣期權、貨幣期貨、貨幣互換以及上述合約的混合交易合約。

3.利率衍生工具

指以各種利率或利率的載體為基礎工具的金融衍生工具。主要包括遠期利率合約、利率期貨、利率期權、利率互換以及上述合約的混合交易合約。10/30/20235

當今的金融衍生工具在形式上均表現(xiàn)為合約；在合約上載明交易品種、價格、數(shù)量、交割時間、交割地點等。

目前較為流行的金融衍生工具合約主要有：遠期、期貨、期權和互換四種類型。10/30/20236美國芝加哥期貨市場10/30/20237

一、金融期貨金融期貨是指以各種金融工具或金融商品（如外匯、債券、存款證、股價指數(shù)等）作為標的物的期貨交易方式。換言之，金融期貨是指人們在集中性的交易場所，以公開競價的方式所進行的標準化金融期貨合約的交易。金融期貨作為一種標準化合約，它載明買賣雙方同意在約定的時間按約定的條件（包括交易價格、交易數(shù)量、交割地點、交割方式）買進或賣出一定數(shù)量的某種金融商品。在這種合約中，除價格外，其余的條件都是事先規(guī)定的，交易者只能選擇不同的合約而無法改變合約中規(guī)定的條件。

10/30/20238（一）期貨合約的基本內(nèi)容1、交易單位。指交易所對每一份金融期貨合約所規(guī)定的交易數(shù)量。2、最小變動價位。指由交易所規(guī)定的，在金融期貨交易中每一次價格變動的最小幅度。3、每日價格波動限制。4、合約月份。5、交易時間。6、最后交易日。7、交割。10/30/20239

（二）金融期貨的種類

1.外匯期貨外匯期貨是指外幣期貨合約的交易。外匯是一種自由兌換的國際化貨幣，外匯交易則是以一種貨幣兌換另一種貨幣的行為。外匯期貨合約是由期貨交易所制定的一種標準化合約，在合約中對交易幣種、合約金額、交易時間、交割月份、交割方式、交割地點等內(nèi)容均有統(tǒng)一的規(guī)定。外匯期貨市場就是對標準化合約的買賣，外匯期貨交易雙方通過公開競價的方式達成成交價格，從而完成外匯期貨合約的買賣。10/30/2023101.利率期貨

利率期貨是指在期貨市場上所進行的標準化的以國債為主的各種金融憑證的期貨和約

的買賣。金融憑證是資金借貸的產(chǎn)物，亦即有價證券，它是—種生息資產(chǎn)，和其他商品一樣，可以在市場上出售，不但可以在現(xiàn)貨市場出售，也可以在期貨市場上出售。金融憑證包括國庫券、政府債券、商業(yè)票據(jù)、定期存單等等。由于債券的實際價格與利率水平的高低密切相關，因此稱為利率期貨。10/30/202311

2.股票指數(shù)期貨股票指數(shù)期貨是在期貨市場上進行的以股市指數(shù)作為基礎的標準化合約的買賣。在股票指數(shù)期貨市場上，人們買賣的不是以實物商品作基礎的標準化合約，而是以股票價格指數(shù)為基礎的合約。股票指數(shù)是通過選擇若干種具有代表性的上市公司的股票，經(jīng)過計算而編制出一種指數(shù)，它反映的是股票市場平均漲跌變化的情況和幅度。10/30/202312

3.外匯期貨外匯期貨是指外幣期貨合約的交易。外匯是一種自由兌換的國際化貨幣，外匯交易則是以一種貨幣兌換另一種貨幣的行為。外匯期貨合約是由期貨交易所制定的一種標準化合約，在合約中對交易幣種、合約金額、交易時間、交割月份、交割方式、交割地點等內(nèi)容均有統(tǒng)一的規(guī)定。外匯期貨市場就是對標準化合約的買賣，外匯期貨交易雙方通過公開競價的方式達成成交價格，從而完成外匯期貨合約的買賣。10/30/202313（三）金融期貨交易程序

1、開立賬戶2、發(fā)出期貨交易委托3、交易流程10/30/202314二、金融期貨市場

（一）金融期貨市場的基本類型1、專門為開展金融期貨交易而設立的專業(yè)性的金融期貨市場。2、原有的證券市場或商品期貨市場，不僅開設證券現(xiàn)貨交易和商品期貨交易，同時開設金融期貨交易業(yè)務。10/30/202315（二）金融期貨市場的基本結(jié)構(gòu)1、交易所。2、結(jié)算單位。3、經(jīng)紀商或經(jīng)紀人。4、交易者。（三）金融期貨市場的基本功能1、套期保值。2、價格發(fā)現(xiàn)。10/30/202316

三、世界主要金融期貨市場1、國際貨幣市場2、芝加哥商品交易所3、倫敦國際金融期貨交易所4、東京證券交易所10/30/202317第二節(jié)

期權市場10/30/202318一、金融期權（一）金融期權的概念金融期權是期權的一種。所謂“期權”，又稱“選擇權”，是一種能在未來某一特定時間以特定價格買進或賣出一定數(shù)量的某種特定商品的權利。期權交易就是這樣一種權利的交易。金融期權是以金融商品或金融期貨合約為標的物的期權交易形式。在金融期權交易中，期權購買者向期權出售者支付一定費用后，就獲得了能在未來某特定時間以某一特定價格向期權出售者買進或賣出一定數(shù)量的某種金融商品或金融期貨合約的權利。10/30/202319

在金融期權交易中，合約持有人有權利在未來的一定時間內(nèi)以一定價格向?qū)Ψ劫徺I或出售一定數(shù)量的特定標的物。持有人擁有選擇是否交割的權利，但并沒有義務一定交割，因此，合約持有人要交納一定的額外費用。買權（看漲期權）—持有人到期可以選擇是否購買。賣權（看跌期權）—持有人到期可以選擇是否賣出。10/30/202320（二）金融期權合約中的幾個基本概念

1、期權購買者與期權出售者

期權購買者又稱期權持有者。在支付一筆期權買入費以后，他就獲得了在合約所規(guī)定的某一特定的時間以事先確定的價格向期權出售者買進或賣出一定數(shù)量的金融商品的權利，也可以根據(jù)需要和當時的市場行情放棄執(zhí)行這種權利。

期權出售者又稱期權簽發(fā)者，在收取期權購買者所支付的期權費之后，就必須承擔著在規(guī)定時間內(nèi)應期權購買者的要求履行該期權合約的義務。在合約規(guī)定的時間內(nèi)，只要期權購買者要求行使其權利，期權出售者就必須無條件地履行期權合約。

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2、買入期權與賣出期權

買入期權是指期權購買者可在約定的未來某日期以事先約定的價格向期權出售者買進一定數(shù)量的某種金融商品或金融期貨合約的權利。期權購買者之所以買進這種期權，是因為他們預計該期權的標的物—某種金融商品或金融期貨合約的市場價格將上漲。他們買進這種期權后，可在日后市場價格上漲后仍以較低的協(xié)定價格買入該種金融商品或金融期貨合約，從而避免市場價格上漲所帶來的損失。對于套利者和投機者而言，他們買進這種期權后，也可從市場價格上漲中賺取價差收益。因此，買入期權也稱“看漲期權”。10/30/202322賣出期權指期權購買者可在約定的未來某日期以協(xié)定價格向期權出售者賣出一定數(shù)量的某種金融商品或金融期貨合約的權利。期權購買者之所以買進這種期權，是因為他們擔心自己所持有的某種金融商品或金融期貨合約的市場價格將下跌，買進這種期權后，他們可在日后市場價格果真下跌后仍以較高的協(xié)定價格賣出他們所持有的金融商品或金融期貨合約，從而避免市場價格下跌所帶來的損失。對套利者和投機者而言，他們買進這種期權后，也可從市場價格的下跌中賺取價差收益。因此，賣出期權也稱“看跌期權”。10/30/202323無論是買入期權還是賣出期權，對期權購買者而言，均只有權利而無義務；而對期權出售者而言，均只有義務而無權利。

對期權出售者而言，無論他賣出何種期權（買入期權或賣出期權），都需要向期權購買者收取期權費；而對期權購買者而言，則無論他買進何種期權（買入期權或賣出期權），都必須向期權出售者支付期權費。10/30/202324

3、協(xié)定價格指期權合約所規(guī)定的，期權購買者在行使其權利時所實際執(zhí)行的價格。這一價格一經(jīng)確定，在期權合約的有效期內(nèi)，無論期權的標的物價格上漲或下跌到什么水平，只要期權購買者要求執(zhí)行合約，則期權出售者都必須以此協(xié)定價格履行其義務。4、期權費指期權購買者為獲得期權合約所賦予的權利而向期權出售者支付的費用。不論期權購買者執(zhí)行還是放棄權利，期權費均不予退還。10/30/202325

5、歐式期權與美式期權

在金融期權交易中，根據(jù)對履約時間的不同規(guī)定，金融期權分為“歐洲式期權”與“美國式期權”這兩種類型。歐式期權是指期權購買者只能在期權到期日這一天行使其權利，既不能提前，也不能推遲。美式期權是指期權購買者既可在期權到期日這一天行使其權利，也可在期權到期日之前的任何一個營業(yè)日行使其權利。由于美式期權賦予期權買方更大的選擇空間，因此較多地被采用。10/30/202326

（三）期權與期貨的區(qū)別1、權利和義務的對稱性不同2、標準化程度不同3、盈虧風險不同4、保證金不同10/30/202327

二、期權交易的盈虧分析（一）看漲期權的盈虧分析（二）看跌期權的盈虧分析10/30/202328

三、金融期權市場金融期權市場是指金融期權合約的交易場所。與金融期貨交易不同，金融期權交易未必有固定的、集中性的交易場所。因此，金融期權市場既包括各種場內(nèi)市場(即交易所)，也包括各種場外市場(如銀行、證券公司等)。隨著期權市場的形成和期權合約的標準化趨勢，期權交易已像期貨交易一樣逐步具備了嚴格的規(guī)范化的交易程序。在期權市場內(nèi)的期權交易必須嚴格依程序進行，任何具體的期權交易策略都要在這種程序的范圍內(nèi)實施，從而為交易的安全與穩(wěn)定提供了一定的保障。10/30/202329第三節(jié)互換市場10/30/202330一、互換交易

互換是指當事人利用各自籌資成本的相對優(yōu)勢，以商定的條件在不同幣種或不同利息種類的資產(chǎn)或負債之間進行交換，以避免將來因匯率和利率變動而引起的風險，獲取常規(guī)籌資方法難以得到的幣種或較低的利息，達到降低籌資成本或資產(chǎn)負債管理的目的。10/30/202331

二、互換交易的種類

1、利率互換。同一種貨幣固定利率與浮動利率的互換。2、同種貨幣浮動利率與浮動利率的互換。如同業(yè)拆借利率與銀行活期貸款利率的互換。3、不同幣種之間的固定利率與固定利率的互換。4、不同種貨幣浮動利率與固定利率互換。5、不同貨幣間浮動利率與浮動利率互換。10/30/202332三、互換的交易程序

1、互換交易者選擇交易商或經(jīng)紀商。2、互換交易雙方與互換交易商或經(jīng)紀商就交易條件進行磋商。3、互換交易的實施。10/30/202333四、互換交易的風險

1、信用風險。2、市場風險。3、不當搭配風險。4、國家風險。10/30/202334第四節(jié)信用衍生品交易10/30/202335一、信用衍生品的定義

信用衍生品是用來分離和轉(zhuǎn)移信用風險的各種工具和技術的統(tǒng)稱。其功能是將一方的信用風險轉(zhuǎn)移給另一方，從而使金融機構(gòu)能夠通過增加或減少信用風險敞口頭寸而達到管理信用風險的目的。標準的信用衍生品合同確認包括以下內(nèi)容：1、交易日、生效日和計