安琪酵母上市公司財(cái)務(wù)分析報(bào)告一、公司介紹安琪酵母股份有限公司是于1998年3月25日經(jīng)湖北省體改委鄂體改[1998]34號文同意，以湖北安琪生物集團(tuán)有限公司為重要發(fā)起人，聯(lián)合宜昌先鋒科技發(fā)展有限公司、宜昌西陵酒業(yè)有限公司、貴州潤豐(集團(tuán))實(shí)業(yè)有限公司、宜昌溢美堂調(diào)味品有限公司以發(fā)起方式設(shè)立的股份有限公司。7月31日經(jīng)中國證券監(jiān)督管理委員會證監(jiān)發(fā)字()105號文同意同意公司向社會公眾公開發(fā)行人民幣普通股(A股)3，500萬股，8月3日公司社會公眾股通過上海證券交易所系統(tǒng)上網(wǎng)定價(jià)發(fā)行，并于8月18日掛牌上市交易?，F(xiàn)在總股本82408萬股，流通A股81071萬股。公司主營面包酵母、酵母抽提物、釀酒酵母、生物飼料添加劑、營養(yǎng)保健產(chǎn)品、食品原料等的生產(chǎn)和銷售，產(chǎn)品廣泛應(yīng)用于烘焙與發(fā)酵面食、食品調(diào)味、微生物發(fā)酵、動物營養(yǎng)、人類營養(yǎng)健康、釀造及酒精工業(yè)等領(lǐng)域。公司投資領(lǐng)域還涉及生物肥料、酶制劑、制糖、塑料軟包裝、乳業(yè)等?，F(xiàn)在，公司擁有15家全資及控股子公司，1家參股公司，全球共擁有11條酵母生產(chǎn)線、4條酵母抽提物生產(chǎn)線，酵母類產(chǎn)品發(fā)酵總產(chǎn)能超出18.5萬噸；公司的營銷網(wǎng)絡(luò)遍及全球，主導(dǎo)產(chǎn)品出口全球140多個(gè)國家和地區(qū)，已設(shè)立了開羅、莫斯科兩個(gè)海外子公司；公司出口產(chǎn)品由安琪香港統(tǒng)一銷售，避免了公司全球多工廠獨(dú)立銷售的問題。公司重要產(chǎn)品：安琪高活性干酵母變化了中國千百年來的老面發(fā)酵習(xí)慣，增進(jìn)了中國傳統(tǒng)面食的產(chǎn)業(yè)化；安琪無鋁油條蓬松劑可完全替代明礬，從源頭上解決了油條“鋁害”問題；安琪釀酒酵母替代了各酒精廠的自培酵母，增進(jìn)了酒精行業(yè)的工藝革命和技術(shù)進(jìn)步；安琪酵母抽提物憑借“增鮮增味、食品屬性”等多個(gè)優(yōu)勢，已成為調(diào)味品行業(yè)產(chǎn)品升級換代的重要選擇；安琪酵母葡聚糖和富硒酵母分別被列入國家新資源食品和營養(yǎng)強(qiáng)化劑；安琪酵母源生物飼料適應(yīng)了無公害健康養(yǎng)殖的需要，在改善動物消化道健康、強(qiáng)化免疫水平、穩(wěn)定飼料質(zhì)量等方面功效明顯，得到眾多飼料和養(yǎng)殖公司的青睞；安琪高端酵母浸出物達(dá)成國際先進(jìn)水平，打破了歐美壟斷格局，推動了中國發(fā)酵工業(yè)和微生物培養(yǎng)基產(chǎn)業(yè)的發(fā)展。二、財(cái)務(wù)報(bào)表初步分析結(jié)論1、償債能力：通過對安琪酵母—財(cái)務(wù)報(bào)表的分析，能夠得知該公司營運(yùn)資金逐年遞減，公司償債風(fēng)險(xiǎn)逐步增大。公司資產(chǎn)負(fù)債率比前兩年有所下降，闡明公司長久償債能力提高了；產(chǎn)權(quán)比率先增后減，闡明全部者權(quán)益對償債能力先增后減；利息償付倍數(shù)先減后增，指標(biāo)越高闡明公司長久償債能力提高了。2、營運(yùn)能力：公司銷售毛利潤穩(wěn)步提高，總資產(chǎn)凈利潤也實(shí)現(xiàn)增加，資產(chǎn)酬勞率也逐年提高，闡明公司盈利能力比較抱負(fù)。公司總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率逐年上升，這闡明公司整體資產(chǎn)的經(jīng)營質(zhì)量在提高，資產(chǎn)的運(yùn)用效率較高，營運(yùn)能力得到了進(jìn)一步提高。3、投資酬勞比率：基本每股收益持續(xù)增加，增加90.30%；稀釋每股收益也是持續(xù)增加，加權(quán)平均凈資產(chǎn)收益增加幅度較小，較上期增加4.26；每股經(jīng)驗(yàn)活動敘述的現(xiàn)金流量凈額有所下降。公司經(jīng)營績效向好，市盈率具一定的重估空間。4、現(xiàn)金流量比率：現(xiàn)金流量比率在減少到20.09，闡明公司短期償債能力下降。報(bào)告期公司經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額較上年同期減少18.41%，重要因素是公司充足運(yùn)用保險(xiǎn)工具適度放寬信用政策增進(jìn)銷售，造成應(yīng)收賬款規(guī)模增加所致；報(bào)告期公司投資活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額較上年同期增加39.22%，重要因素是固定資產(chǎn)投資規(guī)模較上年減少所致。三、財(cái)務(wù)指標(biāo)對比分析（一）、償債能力分析1、短期償債能力分析（1）、公司同期縱向?qū)Ρ确治霰?-短期償債能力分析項(xiàng)目營運(yùn)資本-17228-50308-75178流動比率0.740.810.74速動比率0.390.470.38現(xiàn)金比率10.6122.3110.61通過表1分析可知：該公司營運(yùn)資金逐年遞減，公司償債風(fēng)險(xiǎn)逐步增大；該公司流動比率和速動比率先增后減，闡明短期償債能力不穩(wěn)定；現(xiàn)金比率先增后減，闡明公司支付能力增強(qiáng)后又削弱了。（2）、行業(yè)橫向?qū)Ρ确治霰?短期償債能力同行業(yè)對比分析項(xiàng)目安琪酵母安琪酵母同行業(yè)同行業(yè)流動比率0.810.743.0013.024速動比率0.470.382.2042.319從表2分析可知，公司-的流動比率、速動比率仍然明顯低于行業(yè)平均值，資產(chǎn)負(fù)債率高于行業(yè)平均值。流動比率為0.74，約為行業(yè)平均值的三分之一。經(jīng)營活動的現(xiàn)金流尚局限性抵補(bǔ)短期債務(wù)，表明公司的短期償付能力有待提高。2、長久償債能力分析（1）、公司同期縱向?qū)Ρ确治霰?-安琪酵母長久償債能力分析項(xiàng)目資產(chǎn)負(fù)債率53.7651.7547.27產(chǎn)權(quán)比率80.1488.5586.92利息償付倍數(shù)405.41304.00415.06從表3分析得知，公司資產(chǎn)負(fù)債率比前兩年有所下降，闡明公司長久償債能力提高了；產(chǎn)權(quán)比率先增后減，闡明全部者權(quán)益對償債能力先增后減；利息償付倍數(shù)先減后增，指標(biāo)越高闡明公司長久償債能力提高了。（2）、行業(yè)橫向?qū)Ρ确治霰?-安琪酵母與同行業(yè)對比項(xiàng)目安琪酵母安琪酵母同行業(yè)同行業(yè)資產(chǎn)負(fù)債率51.7547.2733.82833.002從表4中分析可知，安琪酵母和資產(chǎn)負(fù)債率都高于行業(yè)平均值，闡明公司長久償債能力高于同行業(yè)。（二）、盈利能力分析（1）公司同期縱向?qū)Ρ确治霰?-盈利能力有關(guān)數(shù)據(jù)項(xiàng)目營業(yè)利潤21147.519307.433396.1利潤總額2472223789.437676.9凈利潤18202.917682.431871.1資產(chǎn)總額633887628221619676股東權(quán)益總額293136303147326731從表5能夠看出，安琪酵母-期間都保持盈利狀態(tài)，無發(fā)生虧損狀況，并且凈利潤在增加幅度比較大，表明了該公司擁有良好的利潤增加率。表6-盈利能力分析項(xiàng)目銷售凈利率5.844.847.56銷售毛利率29.2729.2929.88成本費(fèi)用利潤率8.506.949.57總資產(chǎn)凈利潤率3.092.805.11凈資產(chǎn)收益率5.355.229.22資產(chǎn)酬勞率22.2926.8133.73從表6分析可知，銷售毛利潤穩(wěn)步提高，總資產(chǎn)凈利潤也實(shí)現(xiàn)增加，資產(chǎn)酬勞率也逐年提高，闡明公司盈利能力比較抱負(fù)。由于毛利率提高、費(fèi)用率下降和制糖業(yè)務(wù)好轉(zhuǎn)，公司凈利率提高2.72個(gè)百分點(diǎn)。公司產(chǎn)能運(yùn)用率提高、產(chǎn)品構(gòu)造升級和糖價(jià)上漲造成公司綜合毛利率提高0.59個(gè)百分點(diǎn)。公司費(fèi)用率不停改善，銷售、管理和財(cái)務(wù)費(fèi)用率分別下降0.72、0.34、0.35個(gè)百分點(diǎn)，費(fèi)用控制效果顯現(xiàn)。同時(shí)，公司制糖業(yè)務(wù)虧損6329萬元，制糖業(yè)務(wù)大幅好轉(zhuǎn)。（2）行業(yè)橫向?qū)Ρ确治霰?安琪酵母與同行業(yè)盈利能力對比項(xiàng)目安琪酵母安琪酵母同行業(yè)同行業(yè)凈資產(chǎn)收益率919.312資產(chǎn)酬勞率26.8133.735.5613.681從表7能夠看到，、凈資產(chǎn)收益率均低于行業(yè)平均值，而資產(chǎn)酬勞率高于行業(yè)原則。（三）、營運(yùn)能力分析將公司資產(chǎn)營運(yùn)效率與營運(yùn)效益的指標(biāo)進(jìn)行計(jì)算與分析，就是營運(yùn)能力分析。列示各項(xiàng)指標(biāo)：存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)。存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)是指公司存貨流轉(zhuǎn)的天數(shù)。送一周期的計(jì)算從獲得存貨開始，到銷售結(jié)束所經(jīng)歷的天數(shù)。周轉(zhuǎn)天數(shù)與存貨變現(xiàn)的速度及存貨占用資金正有關(guān)。周期越短，存貨管理的效率越高。計(jì)算公式見式：存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)＝365/存貨周轉(zhuǎn)率存貨周轉(zhuǎn)率＝銷售成本/（期初存貨＋期末存貨）/2-，存貨減少，主營業(yè)務(wù)成本減少。通過毛利率及周轉(zhuǎn)率的變化分析，能夠看出公司毛利率的增加，增進(jìn)了存貨的加速周轉(zhuǎn)。重要因素是①烘焙與發(fā)酵面食業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)較快增加；②酵母抽提物在食品調(diào)味和微生物營養(yǎng)兩大領(lǐng)域保持持續(xù)增加；③動物營養(yǎng)業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)快速增加；④糖業(yè)收入實(shí)現(xiàn)較大幅度增加；⑤國內(nèi)收入增幅高于出口。表8-存貨變動表項(xiàng)目（萬元）（萬元）（萬元）存貨9847793211.392318.7主營業(yè)務(wù)成本388197344592290771毛利率29.27%29.29529.88%周轉(zhuǎn)率2.63%2.79%3.08%固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率。該比率反映的是公司固定資產(chǎn)的周轉(zhuǎn)狀況，是衡量固定資產(chǎn)使用效率的一項(xiàng)指標(biāo)。該比率越高，表明固定資產(chǎn)運(yùn)用效率越高，運(yùn)用固定資產(chǎn)效果好。表9-固定資產(chǎn)變動表項(xiàng)目（萬元）（萬元）新增（%）新增（%）比重（%）比重（%）比重（%）（萬元）固定資產(chǎn)原值4963885191565406264.59%4.14%131.19%139.32%146.56%累計(jì)折舊12306815071617714922.47%17.54%32.52%40.45%48.02%固定資產(chǎn)凈值373320368440363477-1.31%-1.35%98.66%98.87%98.53%固定資產(chǎn)減值準(zhǔn)備2875.492613.942605.83-9.10%-0.31%0.76%0.70%0.71%固定資產(chǎn)凈額370444365826360871-1.25%-1.35%97.90%98.17%97.83%在建工程7888.676766.837987.27-14.22%18.04%2.08%1.82%2.17%工程物資52.333439.669630.9235-24.20%-22.05%0.01%0.01%0.01%固定資產(chǎn)清理00756.2720.00%0.00%0.21%固定資產(chǎn)累計(jì)378385372632.5368889.2-1.52%-1.00%固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率1.06290.98531.1513由此可見，公司固定資產(chǎn)總額逐年下降，由于公司出售、損毀、報(bào)廢等狀況。固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率較上期上升，闡明公司資產(chǎn)從量上、質(zhì)上都好于?？傎Y產(chǎn)周轉(zhuǎn)率?？傎Y產(chǎn)周轉(zhuǎn)率是指公司銷售凈收入所占平均資產(chǎn)總額的比例。該指標(biāo)用來考察公司整體資產(chǎn)的經(jīng)營質(zhì)量和使用資產(chǎn)的效率。周轉(zhuǎn)率越大，闡明怠資產(chǎn)周轉(zhuǎn)越快，銷售能力與營運(yùn)能力就越強(qiáng)。，安琪酵母資產(chǎn)總額比減少5666萬元，減少0.89%。資產(chǎn)總額減少因素以下：流動資產(chǎn)增加437萬元，增幅0.20%，長久投資減少1.94萬，減少0.08%，固定資產(chǎn)減少1.52%。，資產(chǎn)總額比減少8545萬元，減少0.89%。流動資產(chǎn)減少9311萬元，減少4.27%，長久投資增加1512.32萬元，增幅65.38%，固定資產(chǎn)減少1.00%%。由此可見，—，長久投資減少，增加，流動資產(chǎn)在減少，資產(chǎn)總額減少，長久投資比重增加，固定資產(chǎn)比重減低。表10-資產(chǎn)變動與構(gòu)造有關(guān)數(shù)據(jù)項(xiàng)目（萬元）（萬元）（萬元）新增（%）新增（%）比重（%）比重（%）比重（%）流動資產(chǎn)累計(jì)2177042181412088300.20%-4.2734.34%34.72%33.70%長久投資累計(jì)2315.092313.153825.47-0.08%65.38%0.37%0.37%0.62%固定資產(chǎn)累計(jì)378385.0034372632.4996368889.1935-1.52%-1.00%61.06%59.32%58.19%資產(chǎn)總計(jì)633887628221619676-0.89%-1.36%100%100%100%總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率0.530.580.68公司總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率逐年上升，這闡明公司整體資產(chǎn)的經(jīng)營質(zhì)量在提高，資產(chǎn)的運(yùn)用效率較高，營運(yùn)能力得到了進(jìn)一步提高。（四）、投資酬勞比率分析表11投資酬勞比率有關(guān)數(shù)據(jù)項(xiàng)目本期比上年同期增減(%)基本每股收益（元／股）0.84970.446590.300.4443稀釋每股收益（元／股）0.84970.446590.300.4443扣除非經(jīng)常性損益后的基本每股收益（元／股）0.74040.3405117.440.3527加權(quán)平均凈資產(chǎn)收益率（%）9.555.294.265.38扣除非經(jīng)常性損益后的加權(quán)平均凈資產(chǎn)收益率（%）8.324.044.284.28每股經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額（元/股）1.732.12-18.401.4815月8日，公司非公開發(fā)行股份購置資產(chǎn)第二批有限售條件流通股4，404，000股已解除限售條件，本次上市后有限售條件流通股剩余數(shù)量為5，344，677股。從表中能夠看到，基本每股收益持續(xù)增加，增加90.30%；稀釋每股收益也是持續(xù)增加，加權(quán)平均凈資產(chǎn)收益增加幅度較小，較上期增加4.26；每股經(jīng)驗(yàn)活動敘述的現(xiàn)金流量凈額有所下降。公司經(jīng)營績效向好，市盈率具一定的重估空間。（五）、現(xiàn)金流量比率分析表12現(xiàn)金流量比率有關(guān)指標(biāo)項(xiàng)目經(jīng)營現(xiàn)金凈流量對銷售收入比率(%)4資產(chǎn)的經(jīng)營現(xiàn)金流量回報(bào)率(%)0.080.110.09經(jīng)營現(xiàn)金凈流量與凈利潤的比率(%)2.683.951.79經(jīng)營現(xiàn)金凈流量對負(fù)債比率(%)9現(xiàn)金流量比率(%)20.7826.0520.09從表中可知，經(jīng)營現(xiàn)金凈流量對銷售收入比率增加，減少，闡明公司盈利質(zhì)量提高后有部分減少，即使有利潤，但是沒有收到現(xiàn)金，都是停留在實(shí)物和應(yīng)收賬款，實(shí)物可能損壞或者貶值，應(yīng)收賬款可能無法收回，這些沒有收到現(xiàn)金的利潤風(fēng)險(xiǎn)明顯比收到現(xiàn)金的利潤要大，收益質(zhì)量要低。公司資產(chǎn)經(jīng)營現(xiàn)金流量的回報(bào)率在升高至0.11，到了減少到0.09，在經(jīng)歷轉(zhuǎn)型期之后，狀況得到改善。以方面闡明公司的營運(yùn)環(huán)境得到改善，利潤得到提高，收現(xiàn)能力得到加強(qiáng)。另首先闡明公司正在加強(qiáng)資產(chǎn)管理的效率。經(jīng)營現(xiàn)金凈流量對負(fù)債比率在升高后，減少到0.19。在流動負(fù)債構(gòu)造中，應(yīng)付賬款和應(yīng)付票據(jù)占比較大。公司需要加強(qiáng)現(xiàn)金流管理，特別是應(yīng)收賬款的管理，減少公司經(jīng)營的風(fēng)險(xiǎn)。現(xiàn)金流量比率在減少到20.09，闡明公司短期償債能力下降。報(bào)告期公司經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額較上年同期減少18.41%，重要因素是公司充足運(yùn)用保險(xiǎn)工具適度放寬信用政策增進(jìn)銷售，造成應(yīng)收賬款規(guī)模增加所致；報(bào)告期公司投資活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額較上年同期增加39.22%，重要因素是固定資產(chǎn)投資規(guī)模較上年減少所致。四、綜合分析----傳統(tǒng)杜邦分析及改善后的杜邦分析（一）、-傳統(tǒng)杜邦分析杜邦財(cái)務(wù)分析體系法由美國杜邦公司創(chuàng)立并首先在杜邦公司內(nèi)部成功運(yùn)用，因此稱為杜邦系統(tǒng)。杜邦分析法的重要原理是運(yùn)用財(cái)務(wù)指標(biāo)之間的內(nèi)在關(guān)聯(lián)，對公司經(jīng)營管理的能力，財(cái)務(wù)管理的效率以及經(jīng)營的效益在一種綜合系統(tǒng)之內(nèi)做出分析與評價(jià)。這一體系基本的思路是以凈資產(chǎn)收益率為對象，將其按層次分解。具體的體現(xiàn)式為一種乘積的形式。這一乘積由多項(xiàng)財(cái)務(wù)比率構(gòu)成，具體見式：權(quán)益凈利率=資產(chǎn)凈利率×權(quán)益乘數(shù)=(凈利潤/資產(chǎn))×(資產(chǎn)/股東權(quán)益)=凈利潤/股東權(quán)益

表13、安琪酵母傳統(tǒng)杜邦分析項(xiàng)目期初期末期初期末資產(chǎn)利潤率1.02%2.87%0.68%2.81%權(quán)益乘數(shù)2.08權(quán)益凈利率1.87%5.35%1.31%5.22%以財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)為例第一次替代：2.87%×2.08=5.97%第二次替代：2.87%×2.17=5.35%資產(chǎn)利潤率的變動對權(quán)益凈利率的影響：2.87%-1.02%=1.85%影響幅度：5.97%-1.87%=4.10%權(quán)益乘數(shù)的變動對權(quán)益凈利率的影響：2.17-2.08=-0.09影響幅度：5.35%-5.97%=-0.62%該公司期末與期初比較，資產(chǎn)利潤率增加1.85%

，使權(quán)益凈利率增加4.1%

，權(quán)益乘數(shù)減少0.09

，使得權(quán)益凈利率減少0.62%，以上兩要素共同作用，使權(quán)益凈利率增加3.48%。可見，盈利的增加重要是資產(chǎn)利潤率增加引發(fā)的。（二）、-改善后的杜邦分析首先，

將資產(chǎn)劃分為經(jīng)營資產(chǎn)和金融資產(chǎn)，

將債務(wù)分辨為經(jīng)營債務(wù)和金融債務(wù)。遵照“凈經(jīng)營資產(chǎn)(經(jīng)營資產(chǎn)一經(jīng)營債務(wù))二凈金融負(fù)債(金融負(fù)債一金融資產(chǎn))+

股東權(quán)益”的等式，

對資產(chǎn)負(fù)債表進(jìn)行調(diào)節(jié)。

另首先，

遵照“凈利潤=稅后經(jīng)營利潤一稅后利息費(fèi)用”的等式對利潤表進(jìn)行調(diào)節(jié)。稅后經(jīng)營利潤:

稅前經(jīng)營利潤x

(1一所得稅率)，

而稅前經(jīng)營利潤等于營業(yè)收入減去不涉及利息的成本和費(fèi)用，

即息稅前利潤，

再加上投資凈收益和營業(yè)外收支凈額所得。在計(jì)算利潤時(shí)將利息從中扣除，

是由于利息為籌資活動而形成的費(fèi)用，

不應(yīng)計(jì)人經(jīng)營活動損益。

最后，

遵照上述兩個(gè)等式對報(bào)表進(jìn)行調(diào)節(jié)后，

變化部分財(cái)務(wù)比率，

對傳統(tǒng)杜邦分析體系進(jìn)行改善。其指標(biāo)體系為:

權(quán)益凈利率=(

稅后經(jīng)營利潤一稅后利息)/

股東權(quán)益=

凈經(jīng)營資產(chǎn)利潤率+(

凈經(jīng)營資產(chǎn)利潤率一稅后利息率)×

凈財(cái)務(wù)杠桿

凈經(jīng)營資產(chǎn)利潤率反映了單位凈經(jīng)營資產(chǎn)所獲得的利潤，

精確體現(xiàn)了每單位經(jīng)營資產(chǎn)投人所獲得的產(chǎn)出，

而該指標(biāo)可進(jìn)一步分解為銷售經(jīng)營利潤率和凈經(jīng)營資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率的積，

同樣也反映了公司的經(jīng)營方略。稅后利息率表明了每單位需要償還的債務(wù)上所承當(dāng)?shù)睦ⅲ?/p>

反映了公司的付息負(fù)擔(dān)；而凈財(cái)務(wù)杠桿為單位權(quán)益上所承當(dāng)?shù)捻殐斶€債務(wù)，

反映了股東資金背負(fù)債務(wù)的壓力。后兩個(gè)指標(biāo)體現(xiàn)了公司的財(cái)務(wù)方略。（1）改善的體系指標(biāo)的計(jì)算

權(quán)益凈利率＝（稅后經(jīng)營利潤－稅后利息）/股東權(quán)益

＝凈經(jīng)營資產(chǎn)凈利率＋（凈經(jīng)營資產(chǎn)凈利率－稅后利息率）×凈財(cái)務(wù)杠桿

＝稅后經(jīng)營利潤/凈經(jīng)營資產(chǎn)＋（稅后經(jīng)營利潤/凈經(jīng)營資產(chǎn)－稅后利息/凈資產(chǎn)）×（凈負(fù)債/股東）表14、改善后杜邦分析項(xiàng)目期初期末期初期末權(quán)益凈利率1.87%5.35%1.31%5.22%凈經(jīng)營資產(chǎn)凈利率1.95%4.99%1.31%4.35%稅后利息率0.28%0.83%0.35%2.02%凈財(cái)務(wù)杠桿0.800.830.930.48覺得例，采用連環(huán)替代法計(jì)算過程：第一次替代：4.99%+（4.99%-0.28%）×0.80=8.76%第二次替代：4.99%+（4.99%-0.83%）×0.80=8.32%第三次替代：4.99%+（4.99%-0.83%）×0.83=8.44%凈經(jīng)營資產(chǎn)凈利率變動對權(quán)益凈利潤率的影響：變動幅度：4.99%-1.95%=3.04%影響幅度：8.76%-1.87%=6.69%稅后利息率變動對權(quán)益凈利率的影響：變動幅度：0.83%-0.28%=0.55%影響幅度：8.32%-8.76%=-0.44%凈財(cái)務(wù)杠桿變動對權(quán)益凈利率的影響：變動幅度0.83-0.80=0.03影響幅度8.44%-8.32%=0.12%該公司12月31日與年初比較，凈經(jīng)營資產(chǎn)利潤率增加3.04%，使權(quán)益凈利潤率增加6.69%

稅后利息率增加0.55%，使得權(quán)益凈利潤率下降了0.44%

凈財(cái)務(wù)杠桿增加0.03，使得權(quán)益凈利潤率增加0.12%

。以上三個(gè)比率共同作用，使得權(quán)益凈利潤率增加了3.48%?？梢姡瑱?quán)益凈利潤率增加重要是凈經(jīng)營資產(chǎn)盈利能力增強(qiáng)的成果，其作用度比傳統(tǒng)體系計(jì)算成果要大，并且還揭示出利息的增加造成了權(quán)益凈利率的下降。五、財(cái)務(wù)存在問題及改善建議（一）存在的問題1、短期償債能力下降從-安琪酵母的財(cái)務(wù)報(bào)告得知，流動比率、速動比率仍然明顯低于行業(yè)平均值，資產(chǎn)負(fù)債率高于行業(yè)平均值。流動比率為0.74，約為行業(yè)平均值的三分之一。報(bào)告期公司經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額較上年同期減少18.41%，重要因素是公司充足運(yùn)用保險(xiǎn)工具適度放寬信用政策增進(jìn)銷售，造成應(yīng)收賬款規(guī)模增加所致；報(bào)告期公司投資活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額較上年同期增加39.22%，重要因素是固定資產(chǎn)投資規(guī)模較上年減少所致。公司經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)加大經(jīng)營現(xiàn)金凈流量對負(fù)債比率在升高后，減少到0.19。在流動負(fù)債構(gòu)造中，應(yīng)付賬款和應(yīng)付票據(jù)占比較大。公司需要加強(qiáng)現(xiàn)金流管理，特別是應(yīng)收賬款的管理，減少公司經(jīng)營的風(fēng)險(xiǎn)。（二）、改善建議1、優(yōu)化公司治理構(gòu)造，保護(hù)投資者正當(dāng)權(quán)益。董事會將不停深化公司治理構(gòu)造的完善，強(qiáng)化戰(zhàn)略行動目的，實(shí)現(xiàn)全體股東和利益有關(guān)者價(jià)值最大化；繼續(xù)發(fā)揮獨(dú)立董事對公司重大事項(xiàng)的參加及決策作用，加強(qiáng)其對公司的戰(zhàn)略性指導(dǎo)，擬采用學(xué)習(xí)培訓(xùn)、實(shí)地考察調(diào)研、座談等多個(gè)方式，提高公司決策的科學(xué)性。2、認(rèn)真推行信息披露義務(wù)，優(yōu)化投資者關(guān)系管理。董事會繼續(xù)確保信息披露真實(shí)、精確、完整和及時(shí)，平等、坦誠地看待全部投資者，借助多個(gè)信息交流平臺，保持與投資者的多渠道信息溝通，增進(jìn)投資者對公司的理解與認(rèn)同，建立公司與投資者之間及時(shí)、互信的良好關(guān)系。3、繼續(xù)加強(qiáng)公司兩級管理層領(lǐng)導(dǎo)力建設(shè)，進(jìn)一步貫徹卓越績效原則，提高管理效率。繼續(xù)大力推廣應(yīng)用卓越績效評價(jià)辦法，提高公司整體績效；全方面加強(qiáng)六大隱憂排查和管理，建立重大隱憂定時(shí)報(bào)告制度；推動事業(yè)部領(lǐng)導(dǎo)力提高計(jì)劃，開展子公司、職能部門負(fù)責(zé)人領(lǐng)導(dǎo)力評價(jià)，繼續(xù)推動核心崗位后備人才培養(yǎng)，全方面提高骨干員工隊(duì)伍素質(zhì)；擴(kuò)大SAP\ERP新系統(tǒng)的應(yīng)用廣度與深度，推廣應(yīng)用好物流信息監(jiān)控、產(chǎn)品信息庫等新系統(tǒng)平臺。4、確保實(shí)現(xiàn)年度經(jīng)營目的公司既面臨著供應(yīng)側(cè)構(gòu)造性改革、人民幣國際化、一帶一路戰(zhàn)略實(shí)施、國際油價(jià)低位震蕩、酵母下游行業(yè)產(chǎn)業(yè)升級和產(chǎn)品創(chuàng)新等機(jī)遇，也面臨著世界經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇乏力、國際金融市場動亂、匯率變動、行業(yè)集中度進(jìn)一步提高等挑戰(zhàn)。公司董事會將督促管理層抓住機(jī)遇，迎接挑戰(zhàn)，提高各業(yè)務(wù)的盈利能力和公司的整體盈利水平，確保年度經(jīng)營目的的實(shí)現(xiàn)，實(shí)現(xiàn)對股東的良好回報(bào)。安琪酵母從不同產(chǎn)品市場狀