航運(yùn)業(yè)上市公司高收入期的問題與對策

中國長江運(yùn)輸集團(tuán)南京石油運(yùn)輸有限公司（以下簡稱“st長油”）成為第一個退出爭議的核心公司，讓投資者哭泣。照理來說,A股一直被詬病的就是退出機(jī)制不健全,有公司因?yàn)榻?jīng)營不善而退市理應(yīng)受到市場歡迎,但*ST長油的退市卻引起了多方關(guān)注和中小股東的維權(quán)行動。一位曾經(jīng)跟蹤過*ST長油并撰寫其研究報(bào)告的券商航運(yùn)業(yè)分析師對《中國經(jīng)濟(jì)周刊》表示,對公司退市很吃驚,“搞不懂為什么會到如此艱難的境地?！苯?《中國經(jīng)濟(jì)周刊》記者收到*ST長油部分股東的舉報(bào)信,直指*ST長油存在惡意退市的嫌疑。4月8日,本刊記者就此致電*ST長油,*ST長油方面表示不接受采訪,拒絕對相關(guān)情況進(jìn)行置評。航運(yùn)業(yè)整體基本企業(yè):為壓力3月22日,*ST長油公布了2013年年報(bào),最終凈利潤被定格在虧損59.2億元。這直接宣告了*ST長油的退市成為定局,此前的2010年至2012年,*ST長油分別虧損0.1859億元、7.54億元、12.39億元,2013年4月被上交所暫停上市。如今*ST長油連續(xù)第四年虧損,按照上交所的退市規(guī)則,被暫停上市后,公司最近一個會計(jì)年度的凈利潤為負(fù)值,將會退市。*ST長油即將退市的信息也得到了公司層面的確認(rèn),其公告稱,根據(jù)《上海證券交易所股票上市規(guī)則》的相關(guān)規(guī)定,預(yù)計(jì)2014年4月23日之前公司股票進(jìn)入退市整理期交易,退市整理期結(jié)束后,公司股票將從上海證券交易所摘牌。對于2013年巨額虧損的原因,*ST長油方面解釋為航運(yùn)業(yè)整體低迷帶來的經(jīng)營虧損以及部分船舶計(jì)提資產(chǎn)減值和長期期租VLCC(20萬載重噸以上的超大型原油運(yùn)輸船)計(jì)提預(yù)計(jì)負(fù)債所致。不過在上述航運(yùn)業(yè)分析師看來,航運(yùn)業(yè)整體低迷,并不是*ST長油經(jīng)營如此困難直至退市的主因?！叭绻袠I(yè)低迷是主要原因,其他同行業(yè)上市公司也沒有退市啊?”這位分析師反問。據(jù)Wind資訊統(tǒng)計(jì),公布年報(bào)的屬于海運(yùn)行業(yè)的15家上市公司中,2010年至2013年出現(xiàn)虧損的家數(shù)分別為2家、6家、5家、4家,全行業(yè)虧損的現(xiàn)象并不明顯。只有*ST長油在這4年間持續(xù)虧損。有分析人士指出,*ST長油的連續(xù)虧損與其發(fā)展戰(zhàn)略有關(guān),在航運(yùn)業(yè)低迷、運(yùn)力明顯過剩的情況下,*ST長油仍然繼續(xù)擴(kuò)張。早在2011年*ST長油業(yè)績虧損,被退市預(yù)警時,興業(yè)證券就在研究報(bào)告中指出,*ST長油自2008年投入第一艘VLCC以來,運(yùn)力快速擴(kuò)張,2011年共交付6艘VLCC,船隊(duì)規(guī)模擴(kuò)張至14艘(其中8艘為租入船),公司VLCC以自營為主。嚴(yán)重低于保本點(diǎn)的市場運(yùn)價(jià)和不斷上漲的燃油價(jià)格(2011年國際燃油均價(jià)上漲39.6%)導(dǎo)致公司VLCC業(yè)務(wù)巨虧。而據(jù)了解,對VLCC計(jì)提資產(chǎn)減值亦是*ST長油2013年巨額虧損的重要原因之一。有媒體質(zhì)疑,決策層的失誤占據(jù)很大因素。本刊記者就此致電*ST長油,但對方拒絕對此作出回應(yīng)。*st長油2010年業(yè)績是盈利“我并不是反對A股的退市機(jī)制,也不是反對*ST長油的退市,而是反對*ST長油的惡意退市。”廖亦冰在接受《中國經(jīng)濟(jì)周刊》采訪時氣憤地說。廖亦冰是*ST長油的股東,截至*ST長油停牌前,其持有100萬余股,平均價(jià)格2元多一股。目前,*ST長油的股價(jià)定格在1.63元/股,一旦進(jìn)入退市整理,其股價(jià)將變得難以預(yù)期。廖亦冰質(zhì)疑*ST長油有惡意退市的嫌疑,其業(yè)績的連續(xù)虧損有人為操作的原因。廖亦冰向《中國經(jīng)濟(jì)周刊》提供的舉報(bào)信主要有兩點(diǎn)質(zhì)疑:一是2010年*ST長油業(yè)績由盈利調(diào)整為虧損涉嫌誤導(dǎo)投資者;二是對2013年業(yè)績突然的大額計(jì)提預(yù)計(jì)負(fù)債有刻意做虧業(yè)績的嫌疑。在2011年3月份,*ST長油發(fā)布的2010年年報(bào)顯示,當(dāng)年公司實(shí)現(xiàn)凈利潤883.5萬元。之后*ST長油通過證監(jiān)會審核完成了定向增發(fā)再融資。不過,在2012年的4月份,時隔一年之后*ST長油發(fā)布前期會計(jì)差錯更正公告,指出2010年年報(bào)中,售后回租賬務(wù)處理和燃料費(fèi)成本及跨期收入存在差錯,所以要進(jìn)行更正。更正之后*ST長油2010年業(yè)績由盈利883.5萬元變?yōu)樘潛p1859萬元。舉報(bào)信認(rèn)為,首先,如果不是業(yè)績的調(diào)整,*ST長油2010年業(yè)績是盈利的,即使今年虧損也不會面臨退市。其次,*ST長油2010年的盈利給其后通過證監(jiān)會再融資審核提供了便利條件,如果2010年真實(shí)情況是虧損,則涉嫌誤導(dǎo)投資者。廖亦冰參加了*ST長油2014年的股東大會,他透露在股東會上,*ST長油董事長朱寧曾被問及此事,朱寧回應(yīng)稱這一點(diǎn)“至今是有爭議的”。不過這一點(diǎn)未得到*ST長油方面的核實(shí)。舉報(bào)信的另一個質(zhì)疑是對*ST長油2013年業(yè)績突然的大額計(jì)提預(yù)計(jì)負(fù)債有刻意做虧業(yè)績的嫌疑。2014年3月20日,*ST長油召開股東大會,通過了對全資子公司長航油運(yùn)(新加坡)有限公司(下稱“新加坡公司”)從境外船東公司租入的10艘長期期租VLCC船舶進(jìn)行計(jì)提負(fù)債約21.03億元的議案。但據(jù)廖亦冰介紹,這個議案受到了部分小股東的反對。這樣的突然大幅計(jì)提負(fù)債不僅使2013年業(yè)績扭虧無望而且不合理?！吨袊?jīng)濟(jì)周刊》記者注意到,*ST長油的此次計(jì)提負(fù)債與境外船東公司的要求并無直接關(guān)系,更傾向于*ST長油的“自覺”計(jì)提。盡管*ST長油在公告中承認(rèn)經(jīng)與境外船東公司友好協(xié)商,當(dāng)前情形下并不一定需要計(jì)提預(yù)計(jì)負(fù)債,但*ST長油仍然進(jìn)行了計(jì)提。給出的理由是隨著*ST長油與新加坡公司的連續(xù)虧損,船東公司要求提前終止協(xié)議的可能性較大。對此,部分小股東認(rèn)為,*ST長油本無必要計(jì)提如此大額的預(yù)計(jì)負(fù)債,中國作為運(yùn)油大國和需油大國,境外船東公司將船舶繼續(xù)租給*ST長油是大概率事件。值得關(guān)注的是,負(fù)責(zé)審計(jì)年報(bào)的信永中和會計(jì)師事務(wù)所聲稱無法獲取充分、適當(dāng)?shù)膶徲?jì)證據(jù),對此計(jì)提出具了保留意見。而對于新加坡公司,記者注意到其本身經(jīng)營的虧損是致ST長油虧損的重要原因。以2012年和2013年為例,ST長油分別虧損12.39億元和59.2億元,其中新加坡公司的虧損高達(dá)7.3億元和28.66億元。值得一提的是,新加坡公司的治理存在缺陷,2013年9月23日,*ST長油發(fā)布公告稱,公司的非財(cái)務(wù)報(bào)告內(nèi)部控制存在重大缺陷,系公司之子公司新加坡公司的經(jīng)營部門對供應(yīng)商信息的管理不健全,公司未能建立對供應(yīng)商信息的共享機(jī)制,導(dǎo)致財(cái)務(wù)報(bào)表的審計(jì)范圍受限。投資者據(jù)此質(zhì)疑,新加坡公司是蠶食ST長油利潤的“黑洞”,但其財(cái)務(wù)情況卻不公開透明,*ST長油退市有逃避上市公司透明監(jiān)管的嫌疑。為什么*ST長油會選擇在2013