緒論1.1研究背景及研究意義1.1.1研究背景多元化經(jīng)營是由戰(zhàn)略大師安索夫于20世紀50年代提出，是企業(yè)重要的發(fā)展戰(zhàn)略之一，安索夫認為，在任何商業(yè)環(huán)境中，任何企業(yè)都不能擺脫產(chǎn)品過時和需求枯竭的影響。因此，企業(yè)有需要通過開發(fā)新產(chǎn)品去開拓新的市場。企業(yè)只能通過持續(xù)不斷地調(diào)查市場環(huán)境，找到可能多元化經(jīng)營的機會，以至于多元化經(jīng)營逐漸成為企業(yè)提高資金使用效率的重要途徑。然而，在1980年，多元化的缺點開始出現(xiàn)。雖然多元化經(jīng)營可以降低企業(yè)的投資風(fēng)險，但也可以多元化經(jīng)營企業(yè)的資本支出，而忽略核心業(yè)務(wù)的發(fā)展，進而降低企業(yè)資源的使用率。因此，對于企業(yè)多元化是好還是壞，還沒有統(tǒng)一的定論。與西方國家相比，中國企業(yè)進行多元化相對來說起步還算比較晚的，自20世紀80年代中期開始，中國的經(jīng)濟發(fā)展趨于成熟，市場競爭也越發(fā)激烈。以至于部分企業(yè)的多元化缺點也開始出現(xiàn)了，有些企業(yè)開始實施收縮戰(zhàn)略，以主營業(yè)務(wù)為核心，盡力提高核心競爭力。1.1.2研究意義近年來房地產(chǎn)業(yè)成為中國經(jīng)濟發(fā)展的重要支柱產(chǎn)業(yè)。但是，由于國家宏觀調(diào)控和市場政策的不同視角的影響，房地產(chǎn)業(yè)已經(jīng)逐漸厭倦了市場。許多企業(yè)開始調(diào)整戰(zhàn)略，為了能有新的利潤增長點，使得市場競爭優(yōu)勢增強，讓企業(yè)經(jīng)營風(fēng)險降到更低，才能夠逐步實現(xiàn)企業(yè)的多元化發(fā)展。他們不僅需要經(jīng)營自身的主營業(yè)務(wù)，還需要不斷拓展涉及其他領(lǐng)域的非主營業(yè)務(wù)。房地產(chǎn)企業(yè)的多元化發(fā)展如何影響企業(yè)的經(jīng)營和發(fā)展，還是值得研究和深思的問題。本文以恒大集團多元化經(jīng)營為案例，結(jié)合財務(wù)績效指標(biāo)深入分析了多元化經(jīng)營對企業(yè)財務(wù)績效的影響。1.2國內(nèi)外研究現(xiàn)狀自20世紀50年代以來，多元化經(jīng)營在企業(yè)戰(zhàn)略選擇中具有很強的現(xiàn)實意義。因此，許多研究開始進一步論證多元化對企業(yè)績效的影響。各國學(xué)者對該戰(zhàn)略的實施對公司的影響有不同的看法。1.2.1國外研究現(xiàn)狀大多數(shù)研究者認為多元化會導(dǎo)致企業(yè)績效的顯著下降，因為不同行業(yè)的國家分工是明顯的。如果在不確定的條件下設(shè)定多元化目標(biāo)，可能會導(dǎo)致虧損企業(yè)核心競爭力和利潤的下降。Massimo(2014)認為，過度追求多元化會導(dǎo)致中國企業(yè)財務(wù)管理質(zhì)量的下降。公司間頻繁而全面的并購增加了公司分支機構(gòu)的數(shù)量，增加了信息管理和整合的成本，增加了非政府組織的管理和會計人員。他們能夠快速理解新產(chǎn)品，因此不能使用現(xiàn)有的合適的績效評估方法來評估綜合績效。Christian(2018)認為可以通過外部并購逐步實現(xiàn)公司的多元化發(fā)展。它們確實可以有效地提高企業(yè)績效，但缺點是可持續(xù)性弱。資金成本與風(fēng)險控制體系密切相關(guān)。然而，多數(shù)多元化失敗的案例表明，在建立有效的內(nèi)部會計控制解決機制方面普遍存在缺陷，投資行為導(dǎo)致企業(yè)規(guī)模盲目擴張，多元化擴張的影響對企業(yè)管理的長期發(fā)展毫無意義。不同的是，有學(xué)者認為，多元化經(jīng)營對企業(yè)績效的提高有著特別重要的影響。RenqianZhao(2015)選取2013年相關(guān)上市公司年報數(shù)據(jù)，結(jié)合相關(guān)實證研究發(fā)現(xiàn)，公司多元化程度越高，業(yè)績越好。Vikrant(2015)認為，在發(fā)展的中后期階段，公司在行業(yè)中具有獨特的地位，資源和技術(shù)是到位和充足的。因此，多元化的制度可以有效地利用內(nèi)部資源。YaSubramaniam(2019)在研究多元化對公司績效的影響時，發(fā)現(xiàn)內(nèi)部和外部多元化以及相關(guān)產(chǎn)品的多元化導(dǎo)致了公司的穩(wěn)定發(fā)展和公司價值的增長。Nath(2010)對傳統(tǒng)指標(biāo)進行了回歸分析，發(fā)現(xiàn)企業(yè)績效與多元化經(jīng)營沒有直接關(guān)系。Javeria(2013)分析了非政府企業(yè)的數(shù)據(jù)，得出了同樣的結(jié)論。Patricia(2017)發(fā)現(xiàn)基于不同商業(yè)模式的企業(yè)多元化與績效沒有直接關(guān)系。因此，很多學(xué)者并不樂觀多元化會對公司績效產(chǎn)生正面或負面的影響，甚至認為兩者是無關(guān)的。1.2.2國內(nèi)研究現(xiàn)狀金天(2020)提出多元化會給企業(yè)帶來財務(wù)風(fēng)險。在2014-2017年對制造業(yè)的研究中，他們發(fā)現(xiàn)選擇多元化的企業(yè)財務(wù)風(fēng)險呈現(xiàn)倒u型特征，然后呈下降趨勢。金曉斌(2019)在對醫(yī)藥行業(yè)多元化的研究中提出了“多元化陷阱”，認為多元化程度不僅與公司績效成線性關(guān)系。當(dāng)多元化程度達到一定程度時，公司績效越高，情況越糟。唐忠良(2019)提出企業(yè)多元化增加了企業(yè)的其他收入，降低了資源浪費率。宋匯玄(2017)對煤炭行業(yè)相關(guān)企業(yè)的數(shù)據(jù)進行分析，用凈資產(chǎn)收益率指標(biāo)來衡量企業(yè)績效，并結(jié)合熵權(quán)指數(shù)法分析多元化對企業(yè)績效的影響。該公司表現(xiàn)出了積極的影響。研究結(jié)果表明，公司多元化戰(zhàn)略最終會對企業(yè)績效產(chǎn)生有益的影響。雖然有些學(xué)者支持多元化溢價理論，但他們對多元化溢價的條件和環(huán)境提出了自己的看法。在相關(guān)研究的比較分析中，張立坪(2019)認為企業(yè)多元化經(jīng)營取得了良好的效果，提高績效的關(guān)鍵是內(nèi)外部資源的配置。同時，一些學(xué)者會利用各種流程對相關(guān)產(chǎn)品的資源整合進行優(yōu)化。張春龍(2010)利用農(nóng)業(yè)上市公司的數(shù)據(jù)比較了專業(yè)化程度較高的公司和多元化程度較高的公司的績效，發(fā)現(xiàn)兩者之間沒有顯著差異。丁璽(2019)分析了2009-2019年漁業(yè)上市公司的數(shù)據(jù)。運用熵值法，結(jié)合多元化率和實證分析，得出漁業(yè)上市公司績效與公司績效之間不存在直接關(guān)系的結(jié)論。通過梳理國內(nèi)外關(guān)于多元化對企業(yè)績效影響的研究發(fā)現(xiàn)，國外學(xué)者更傾向于采用實證研究方法，只對某一特定行業(yè)進行全面研究，對某一公司的關(guān)注較少。改革開放之初，由于實行計劃經(jīng)濟體制，對企業(yè)發(fā)展戰(zhàn)略的重視不夠。2相關(guān)概念界定及理論基礎(chǔ)2.1相關(guān)概念界定2.1.1多元化經(jīng)營多元化經(jīng)營戰(zhàn)略是發(fā)展型戰(zhàn)略的一種，是企業(yè)對于多種產(chǎn)品或多種經(jīng)營發(fā)展的長遠規(guī)劃。美國人安索夫在其出版的文中強調(diào)，多元化就是“拓展新的市場開發(fā)新的產(chǎn)品”，并且多元化經(jīng)營的多樣化是以所有產(chǎn)品的品種數(shù)量來定義，但它對產(chǎn)品之間相關(guān)性的問題忽略了。彭羅斯在他發(fā)表的文中，表明多元化經(jīng)營是企業(yè)在原有業(yè)務(wù)的基礎(chǔ)上，擴大多種新產(chǎn)品的生產(chǎn)。他的觀點雖然對前者多元化定義進行了彌補，但他的觀點仍然對企業(yè)管理的整合和多樣化進行了混淆。魯梅爾特則表明多元化戰(zhàn)略是將企業(yè)現(xiàn)有的資源與原有業(yè)務(wù)相關(guān)聯(lián)或不相關(guān)聯(lián)的新業(yè)務(wù)領(lǐng)域進行整合。多元化就是向新的領(lǐng)域拓展，提高新的市場競爭優(yōu)勢，并強化現(xiàn)有領(lǐng)域。多元化經(jīng)營是指一個企業(yè)或者公司在某一行業(yè)經(jīng)營到了一定程度時，另外向其他的經(jīng)營活動進行發(fā)展或者擴張，經(jīng)營范圍逐漸涉及到多個不同的行業(yè)領(lǐng)域，使得企業(yè)原本對單一產(chǎn)業(yè)的專項經(jīng)營呈現(xiàn)多元化。當(dāng)企業(yè)的長遠發(fā)展目標(biāo)不能通過現(xiàn)有產(chǎn)業(yè)來實現(xiàn)或是企業(yè)發(fā)現(xiàn)其他可能獲利更高的領(lǐng)域時，利用自己之前累積下的經(jīng)驗和資源，通過對不同行業(yè)和產(chǎn)品的研究和開發(fā)，不斷地對自己的產(chǎn)業(yè)鏈進行完善，從而改變現(xiàn)有的發(fā)展領(lǐng)域，在市場競爭中具有更加持續(xù)和穩(wěn)定的發(fā)展。多元化經(jīng)營的主要特點在于企業(yè)的產(chǎn)品結(jié)構(gòu)和業(yè)務(wù)領(lǐng)域呈現(xiàn)多樣化的趨勢，這樣可以降低只經(jīng)營單一產(chǎn)業(yè)所產(chǎn)生的市場風(fēng)險和投資風(fēng)險。但是正確的選擇多元化經(jīng)營戰(zhàn)略，是要在其他產(chǎn)業(yè)能夠創(chuàng)造出高于在不同行業(yè)領(lǐng)域單一投資的基礎(chǔ)上進行的，這需要通過成本管控、利潤調(diào)整以及協(xié)同有效三個方面的考驗。對于多元化經(jīng)營戰(zhàn)略，要從兩方面看，它既有優(yōu)點也有缺點。優(yōu)點在于能夠使企業(yè)原有的資源發(fā)揮協(xié)同效應(yīng)，降低或避免經(jīng)營所帶來的風(fēng)險，提高企業(yè)在市場中的地位，促進企業(yè)績效的持續(xù)增長。缺點主要是由于企業(yè)領(lǐng)導(dǎo)者的目標(biāo)不同，易存在管理層之間的沖突，從而增加管理成本；并且當(dāng)進入新領(lǐng)域，企業(yè)會面臨來自更多方面的挑戰(zhàn)，資源可能會被浪費，造成企業(yè)的損失，這對管理者的水平要求較高?？偠灾嘣?jīng)營就是企業(yè)盡可能的將新的產(chǎn)品或業(yè)務(wù)最大化的擴張。2.1.2多元化經(jīng)營戰(zhàn)略的類型多樣性內(nèi)涵豐富，分類方法多種多樣，包括以下四種類型:同心多元化，又稱焦點多元化。這種運營模式是指利用公司掌握的制造技術(shù)，創(chuàng)造出與目前銷售的產(chǎn)品完全不同的產(chǎn)品。這類業(yè)務(wù)最大的優(yōu)勢是，雖然使用新產(chǎn)品和原產(chǎn)品的趨勢不同，但在技術(shù)上是一致的。水平多元化，又稱橫向多元化。這意味著企業(yè)在不改變主要業(yè)務(wù)領(lǐng)域的情況下，擴大了與原有業(yè)務(wù)范圍和客戶群相似的其他業(yè)務(wù)領(lǐng)域，將營銷水平放置?？傊?，企業(yè)服務(wù)的是客戶在原有市場上形成的新需求，不同產(chǎn)品的目標(biāo)客戶之間是有關(guān)系的。這種經(jīng)營模式的特點是企業(yè)生產(chǎn)新老產(chǎn)品的目的不同。雖然他們的目標(biāo)客戶群體不同，但新老產(chǎn)品之間有很強的聯(lián)系，可以利用原有的分銷渠道拓展市場。縱向多元化，又稱垂直多元化。它是指在不改變企業(yè)現(xiàn)有業(yè)務(wù)范圍的情況下，企業(yè)在其業(yè)務(wù)領(lǐng)域的縱向擴張。拓展原產(chǎn)業(yè)鏈的供應(yīng)、生產(chǎn)、銷售等各個環(huán)節(jié)。它主要分為兩種不同的模式:前整合和后整合。一體化經(jīng)營是指企業(yè)從原材料制造向加工制造擴張，實現(xiàn)企業(yè)向最終產(chǎn)業(yè)鏈延伸，完成自主生產(chǎn)和自主銷售的過程;一體化經(jīng)營是指落后企業(yè)向上游產(chǎn)業(yè)鏈擴張，并提供相應(yīng)的原材料。由加工業(yè)向零部件工業(yè)、零部件工業(yè)、原材料工業(yè)等領(lǐng)域拓展。這種工藝的主要優(yōu)點是，雖然新老產(chǎn)品采用的技術(shù)不同，面對的客戶不同，但這兩種工藝仍然是在不同的方面聯(lián)系在一起的。如果將兩種模式進行比較，一般認為落后的綜合經(jīng)營風(fēng)險較低，因為它們可以保證充足的原材料供應(yīng)而不受供應(yīng)商的限制;而在先進的綜合經(jīng)營中，產(chǎn)品將面臨風(fēng)險。新的市場競爭，它們是相對風(fēng)險。全面多元化，又稱混合多元化。它是指在與原有產(chǎn)業(yè)無關(guān)的領(lǐng)域擴大業(yè)務(wù)，以擴大市場份額。混合多元化要求企業(yè)有足夠的資金和資源來發(fā)展新產(chǎn)業(yè)。一般來說，這個工作模型將由更多資金和經(jīng)驗豐富的團隊來實現(xiàn)。然而，混合多元化也帶來了管理困難等問題，因為它涉及的業(yè)務(wù)范圍很廣?？傊?，以上四類可以分為兩類。相關(guān)多樣性指的是與本土產(chǎn)業(yè)相關(guān)的領(lǐng)域，如產(chǎn)品、客戶和營銷。其宗旨是整合優(yōu)勢，為企業(yè)創(chuàng)造價值，樹立品牌形象。情況很好。但與業(yè)務(wù)多元化相關(guān)的領(lǐng)域相對較小，不能起到分散風(fēng)險的作用。非相關(guān)多元化是指公司在不同的市場上生產(chǎn)與當(dāng)前行業(yè)無關(guān)的全新產(chǎn)品。應(yīng)用該模型的目的是為了從最近進入的市場中獲得更多的利潤點。在這個過程中，企業(yè)可以利用品牌效應(yīng)等無形資源來彌補其他行業(yè)的損失，平衡現(xiàn)金流，分散經(jīng)營風(fēng)險。然而，它也有一些缺點。過度發(fā)展非多元化的業(yè)務(wù)可能會影響公司核心行業(yè)的競爭力，或者影響公司原有業(yè)務(wù)與業(yè)務(wù)之間的協(xié)調(diào)。新產(chǎn)品并不完美，影響了公司的整體目標(biāo)。2.2理論基礎(chǔ)2.2.1風(fēng)險分散理論風(fēng)險分散理論就是通過多樣化的經(jīng)營才可以很好地分散風(fēng)險。企業(yè)可以聚焦主業(yè)，在產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域、發(fā)展周期、產(chǎn)品種類及收益率等方面，通過多元化經(jīng)營降低單一化經(jīng)營的操作風(fēng)險。當(dāng)外部環(huán)境影響企業(yè)的主營業(yè)務(wù)時，可以繼續(xù)支持企業(yè)發(fā)展的至少還有其他業(yè)務(wù)。然而，在考慮業(yè)務(wù)組合時，我們不能忽視各項業(yè)務(wù)之間的相關(guān)性，當(dāng)企業(yè)進行相關(guān)多元化投資時，由于相關(guān)業(yè)務(wù)之間的共同關(guān)系，一旦一個行業(yè)處于下降趨勢，那么另一個行業(yè)也會受到影響，業(yè)務(wù)風(fēng)險自然會增加。如果企業(yè)進入一個非相關(guān)領(lǐng)域，進行非相關(guān)多元化業(yè)務(wù)經(jīng)營，雖然可以在一定程度上降低經(jīng)營風(fēng)險，但企業(yè)進入一個未知的新的領(lǐng)域必然將要投入大量的資金，萬一資金鏈發(fā)生斷裂，原本的業(yè)務(wù)也將沒有資金可以補救，企業(yè)將會承擔(dān)更大的經(jīng)營風(fēng)險。其次，新興產(chǎn)業(yè)與原有的產(chǎn)業(yè)在管理、技術(shù)、市場環(huán)境甚至行業(yè)文化等方面存在著差異，這將給企業(yè)在管理和經(jīng)營上帶來更多的困難。2.2.2協(xié)同效應(yīng)理論協(xié)同效應(yīng)中的外部協(xié)同通常是采用并購的手段，大企業(yè)可以利用自身優(yōu)勢資源和能力，并購小企業(yè)，拓展新的發(fā)展空間，小企業(yè)則依靠大企業(yè)的經(jīng)濟實力和雄厚資本，降低生存風(fēng)險，兩者互利。內(nèi)部協(xié)同即為內(nèi)部合作，是指在企業(yè)的主要產(chǎn)品或服務(wù)的上下游構(gòu)建了一個完整的產(chǎn)業(yè)鏈，以實現(xiàn)內(nèi)部資源的優(yōu)化配置，服務(wù)于自身，提高自身的專業(yè)化能力，產(chǎn)生內(nèi)部多元化協(xié)同效應(yīng)，從而提高企業(yè)的市場競爭力。2.2.3委托代理理論委托代理關(guān)系是跟隨生產(chǎn)力的大力發(fā)展和大規(guī)模生產(chǎn)而產(chǎn)生的。由于隨著企業(yè)股權(quán)逐漸分散，股東作為企業(yè)的所有者，對企業(yè)的控制權(quán)卻越來越少，而企業(yè)的管理者幾乎完全控制了企業(yè)。所有權(quán)與控制權(quán)相分離將導(dǎo)致委托代理問題出現(xiàn)的直接后果。這就是委托人如何可以使代理人愿意以最低的成本，為委托人的目標(biāo)和利益而努力工作的方式。2.2.4利益相關(guān)者理論利益相關(guān)者理論是指企業(yè)管理者為權(quán)衡每個利益相關(guān)者的各項利益而進行管理的活動。與傳統(tǒng)的股東至上相比，該理論認為每個企業(yè)的發(fā)展都離不開每個利益相關(guān)者的投入和參與，因此，企業(yè)更多地追求利益相關(guān)者的整體利益。企業(yè)的利益相關(guān)者是指與企業(yè)決策行為相關(guān)的人和群體，也包括股東在內(nèi)，還包括股東以外與企業(yè)發(fā)展相關(guān)的群體。每個利益相關(guān)者都希望企業(yè)在做出決策時可以優(yōu)先考慮他們，以便實現(xiàn)他們的目標(biāo)，但這些利益相關(guān)者所關(guān)心的各項利益及所關(guān)心的各項問題都有所不同，并且存在矛盾。因此面對不同人的不同需求，企業(yè)在財務(wù)績效評價中應(yīng)通過采用多種指標(biāo)來盡力滿足各利益相關(guān)者的需求。3恒大多元化經(jīng)營現(xiàn)狀3.1恒大集團簡介恒大集團成立于1999年，并于2009年在香港聯(lián)交所上市。主要業(yè)務(wù)是房地產(chǎn)。自2009年以來，恒大集團涉足房地產(chǎn)開發(fā)以外的行業(yè)。2014年，中國正式宣布了多元化戰(zhàn)略規(guī)劃，到2019年基本完成了產(chǎn)業(yè)多元化規(guī)劃。恒大集團的業(yè)務(wù)可以說是處處繁榮。在全國近300個城市實施了900多個項目，提升了恒大集團作為工業(yè)巨頭的地位。3.2恒大集團的財務(wù)狀況3.2.1營業(yè)收入及歸母凈利潤表3-1營業(yè)收入及歸母凈利潤表項目2020年2019年本年比上年增減營業(yè)收入（元）23,620,615,287.1230,984,920,277.70-23.77%歸屬母凈利潤（元）466,438,784.072,554,675,210.63-81.74%扣除非經(jīng)常性損益后的歸母凈利潤（元）-401,728,894.742,118,160,437.99-118.97%如表3-1所示，恒大集團2020年度實現(xiàn)營業(yè)收入236.21億元，與上年同期相比有所下降，約為23.77%；歸母凈利潤約為4.66億元，與上年同期相比有所下降，約為81.74%；扣除非經(jīng)常性損益的歸母凈利潤約為-4.02億元，與上年同期相比有所下降，約為118.97%。對于凈利潤下降有三個原因：（1）2020年通過與合作方共同開發(fā)項目轉(zhuǎn)讓股權(quán)的形式，導(dǎo)致2020年度交付結(jié)利的項目效益低于上年度，房地產(chǎn)銷售收入減少了約75億元，同時受到2020年國家房地產(chǎn)調(diào)控政策的影響，毛利率下降迅速。（2）2020年由于受到整體地產(chǎn)環(huán)境的影響，企業(yè)所持有的投資性房地產(chǎn)公允價值評估價值低于上年度。同時，由于今年合資公司利潤減少，2020年度公司持有的合資投資按權(quán)益法確認的投資收益，相對于上年度減少了3.73億元；（3）2020年度公司還計提了各項減值準(zhǔn)備，合計約為6.4億元，與上年度同期相比有所增加，約為2.7億元。3.2.2主要業(yè)務(wù)活動的財務(wù)狀況（1）營業(yè)收入的構(gòu)成表3-2恒大集團2019-2020年各項業(yè)務(wù)營業(yè)收入構(gòu)成項目2020年2019年同比增減金額占營業(yè)收入比重金額占營業(yè)收入比重營業(yè)收入合計23,620,615,287.12100%30,984,920,277.70100%-23.77%房地產(chǎn)行業(yè)22,384,786,385.1294.77%30,007,031,512.5696.84%-25.40%服務(wù)行業(yè)885,963,736.413.75%842,980,454.832.72%5.10%零售行業(yè)41,180,488.750.17%49,827,810.990.16%-17.35%其他業(yè)務(wù)308,684,676.841.31%85,080,499.320.27%262.81%（2）營業(yè)成本的構(gòu)成表3-3恒大集團2019-2020年各項業(yè)務(wù)營業(yè)成本構(gòu)成項目2020年2019年同比增減金額占營業(yè)收入比重金額占營業(yè)收入比重房地產(chǎn)行業(yè)18,826,789,685.6595.07%20,839,432,251.8496.58%-9.66%服務(wù)行業(yè)754,404,253.173.81%648,902,444.783.01%16.26%零售行業(yè)39,318,799.460.20%52,398,615.400.24%-24.96%其他業(yè)務(wù)182,383,939.030.92%35,681,509.600.17%411.14%合計19,802,896,677.31100.00%21,576,414,821.62100.00%-8.22%恒大集團的房地產(chǎn)業(yè)務(wù)作為核心業(yè)務(wù)，其收入和成本均達到全部收入及成本的95%以上。恒大集團2020年房地產(chǎn)業(yè)務(wù)實現(xiàn)的營業(yè)收入較上年同期有所下降，約為23.77%，營業(yè)成本較上年同期也有所下降，約為9.66%，主要原因是2020年度交付結(jié)利的項目效益低于上年度所導(dǎo)致，使得房地產(chǎn)板塊的業(yè)務(wù)收入減少約為76億元。4恒大多元化經(jīng)營財務(wù)績效分析4.1恒大集團多元化發(fā)展歷程恒大多元化戰(zhàn)略的成功并不是一蹴而就的，它是經(jīng)過一朝一夕長期的努力而得來的。恒大最初是以房地產(chǎn)為主要經(jīng)營項目，其房地產(chǎn)有著良好的口碑，深受消費者的青睞，并且在世界各個地方都有恒大的房地產(chǎn)項目。2007年，為穩(wěn)固住自己地產(chǎn)龍頭地位的恒大則開始跨界發(fā)展，打造屬于自己多元化企業(yè)生態(tài)。恒大是在2009年開始想要進行多元化投資，但是一直沒有找到合適的機會，也可以說恒大當(dāng)時沒有合適的產(chǎn)業(yè)進行嘗試。2010年，恒大的愛國主義情懷促使其投資了第一個多元化產(chǎn)業(yè)—恒大足球，從而開始布局體育行業(yè)。恒大足球之后便進入大眾視野，隨著人們的關(guān)注，恒大冰泉產(chǎn)業(yè)也開始逐漸投產(chǎn)，恒大開始向礦泉水、糧油等快消品產(chǎn)業(yè)發(fā)展。從2010年到2013年，恒大成立了恒大商業(yè)集團，隨后恒大酒店和恒大文化產(chǎn)業(yè)集團也相繼成立,恒大開始布局文化旅游行業(yè)。后來，互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療概念逐漸興起，房地產(chǎn)開發(fā)商開始朝著醫(yī)療健康產(chǎn)業(yè)的方向發(fā)展。2014年恒大開始向健康產(chǎn)業(yè)方面發(fā)展，12月份，恒大健康公司正式成立，并且不負眾望，營業(yè)狀況良好。隨著二胎政策的出臺，恒大精準(zhǔn)的發(fā)現(xiàn)兒童這一方面的消費需求，在開封、西安等城市建造了屬于兒童游玩的歡樂圣地—恒大童世界，兒童不僅可以在這里游玩，還可以從中了解中國古今歷史，幫助孩子拓寬視野，增長見識。2015年，隨著人們對空氣污染方面的重視，國家開始支持新能源以及綠色能源的發(fā)展。作為一家知名的公司，恒大也認識到新能源發(fā)展的緊迫性，恒大便將大量資金投向新能源方向，并開始和其他公司合作開發(fā)新能源汽車。2016年隨著恒大公司的更名，也開啟了恒大多元化經(jīng)營的新歷程。在2018年恒大又開始進軍高科技產(chǎn)業(yè)，并且還成立了智慧科技公司。恒大在體育、醫(yī)療健康、文化旅游、高科技、新能源汽車領(lǐng)域的轉(zhuǎn)型同時也是在推進企業(yè)的升級，其多元化的不斷探索使集團未來具有很大的發(fā)展空間。4.2財務(wù)指標(biāo)分析4.2.1償債能力分析表4-12013-2016年恒大資產(chǎn)負債情況表（單位；百萬元）科目2013201420152016資產(chǎn)348148.19474462.09757035１350868負債268805.56362084.096148931158336資產(chǎn)負債率77.21%76.31%81.22%85.75%從表4-1可以看出，恒大集團的資產(chǎn)和負債在2013-2016年間在不斷的增加，說明恒大一直在擴大自身產(chǎn)業(yè)規(guī)模，通過計算數(shù)據(jù)得知，表4-2恒大集團2017-2020年各項償債能力指標(biāo)償債能力指標(biāo)2017201920192020資產(chǎn)負債率%82.487.8386.8884.95利息保障倍數(shù)0.480.440.450.08速動比率0.440.410.240.21資產(chǎn)負債率顯示企業(yè)的總資產(chǎn)中有多少資產(chǎn)是通過借款取得的，以及償還所有借款所需要的總資產(chǎn)。從表4-2可知，恒大集團的資產(chǎn)負債率持續(xù)下降，原因是企業(yè)為了實現(xiàn)“去杠桿、降負債”的目標(biāo)，至2020年末，恒大集團的有利息的負債水平從上一年年底的1380億下降至約960億，與同期相比下降約30%，為控制了財務(wù)風(fēng)險采取了必要的手段。從表4-2可知，恒大集團2020年的利息保障倍數(shù)比較低，說明企業(yè)可能面臨虧損的風(fēng)險，并且償債的保障能力和穩(wěn)定性均存在風(fēng)險。速動比率反映了單位資產(chǎn)的流動水平以及是否能夠快速償還到期負債的水平，從表4-2可知，恒大集團的速動比率持續(xù)下降，說明企業(yè)的短期償債能力偏低?？傮w來說，以上各項比率的下降說明恒大集團的短期償債能力及長期償債能力都還是比較弱的。4.2.2營運能力分析表4-32013年-2016年恒大資金周轉(zhuǎn)情況表項目2013201420152016總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率26.91%23.46%17.59%15.65%流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率38.24%33.10%26.73%24.50%應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率23.9918.0715.9317.21存貨周轉(zhuǎn)率0.510.450.350.32從表4-3可以看出恒大集團在2013年到2016年之間，總資產(chǎn)和流動資產(chǎn)的周轉(zhuǎn)率大體呈下降趨勢，說明資產(chǎn)周轉(zhuǎn)情況并不太好，應(yīng)收賬款在這五年間也是整體呈下降趨勢，再看存貨周轉(zhuǎn)率五年之間從0.51一直下降到0.28，差不多是減半的程度，以上數(shù)據(jù)綜合表明恒大資金的使用效率較低，資金的收回速度慢，資產(chǎn)變現(xiàn)能力差等問題，存在一定的流動性財務(wù)風(fēng)險。表4-4恒大集團2017-2020年各項營運能力指標(biāo)營運能力指標(biāo)2017201820192020總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率40.1應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率2922.0625.117.78總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率反映了企業(yè)所有資產(chǎn)的管理水平和利用效力。從表4-2可知，恒大集團的總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率持續(xù)下降，說明企業(yè)總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)速度非常慢，導(dǎo)致資產(chǎn)的利用效率有所降低。從表4-4可以看出，應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率在下降，說明應(yīng)收賬款回收率在下降，這將對企業(yè)的周轉(zhuǎn)率產(chǎn)生影響。定期資金和償付能力?？傮w來說恒大集團的資金周轉(zhuǎn)及回款速度都比較慢，且周期比較長，因此影響了企業(yè)的營運能力。4.2.3盈利能力分析產(chǎn)業(yè)鏈環(huán)節(jié)極為重要，它能夠確保我國企業(yè)的盈利模式得到有效的發(fā)展，這個環(huán)節(jié)是目前我國企業(yè)的盈利模式無法有效運行的主要原因，通過對當(dāng)前我國企業(yè)的盈利模式的分析發(fā)現(xiàn)企業(yè)存在著產(chǎn)業(yè)鏈環(huán)節(jié)的缺失，比如，在生產(chǎn)、研發(fā)、銷售等部分均呈現(xiàn)出了缺失的情況，因為研發(fā)的缺乏讓我國企業(yè)無法進行正常的銷售，例如，當(dāng)產(chǎn)業(yè)鏈環(huán)節(jié)中出現(xiàn)了研發(fā)問題時，產(chǎn)品的生產(chǎn)就有可能停止，企業(yè)便無法從正規(guī)的渠道中獲得產(chǎn)品的創(chuàng)新，也就會直接影響所帶的產(chǎn)品的銷量，最終影響企業(yè)的收入。再比如，當(dāng)生產(chǎn)的環(huán)節(jié)出了問題，那么我國企業(yè)在進行銷售受便會因為缺乏貨源而最終影響企業(yè)的發(fā)展。再比如，在運輸?shù)沫h(huán)節(jié)中，如果商家準(zhǔn)時發(fā)貨，但是快遞公司卻不能夠在這個過程中準(zhǔn)時運送貨物，從而導(dǎo)致了客戶在運用產(chǎn)品的過程中體驗感下降，從而影響了我國企業(yè)在客戶心中的信任感。因此，從產(chǎn)品的研發(fā)、生產(chǎn)、銷售、評價這四個環(huán)節(jié)來看，無論其中的哪一個產(chǎn)業(yè)環(huán)節(jié)出了問題，均會給我國企業(yè)的盈利模式帶來一定的影響，讓其盈利活動無法得以正常有序地運行。表4-52013年-2016年恒大投資收益情況表（單位：百萬元）科目2013201420152016資產(chǎn)348148.1974462.097570351350868收入93671.78111398.11133130211444凈利潤12611.7812604.05104605091銷售利潤率13.46%11.31%7.86%2.41%從表4-5可以看出2013-2016年間，恒大的資產(chǎn)和收入都在逐年增加，凈利潤卻從2013年開始到2016年都在減少，2016年的凈利潤金額相比2013年減少了將近60%，銷售利潤率也從13.46%減少到2.41%，這表明恒大集團產(chǎn)生了較大的投資風(fēng)險，企業(yè)不斷投資擴張，凈利潤卻沒有實現(xiàn)同方向的增長。表4-6恒大集團2017-2020年各項盈利能力指標(biāo)盈利能力指標(biāo)2017201820192020凈資產(chǎn)收益率%9.4813.1913.844.12總資產(chǎn)報酬率%1.641.291.140.2銷售利潤率%8.279.5912.624.26凈資產(chǎn)收益率反映了企業(yè)股東權(quán)益的水平，用于衡量股東資金的使用效率。從表4-3可知，恒大集團的凈資產(chǎn)收益率由高走低，是因為2020年房地產(chǎn)行業(yè)在“房只住而不炒”的整體基調(diào)下，行業(yè)由高速增長向高質(zhì)量轉(zhuǎn)變，企業(yè)資產(chǎn)規(guī)模持續(xù)擴張，但凈利潤規(guī)模速度下降更為明顯，企業(yè)盈利也逐步降低。銷售利潤率用來反映銷售收入與企業(yè)利潤水平之間的關(guān)系。如表4.3所示，到2020年，恒大集團的總資產(chǎn)收益率和銷售利潤率將低于去年同期。恒大集團也是業(yè)內(nèi)唯一一家收益率低于1%的企業(yè)，盈利能力相對較弱。4.3多元化經(jīng)營的財務(wù)績效分析4.3.1多元化經(jīng)營主要業(yè)務(wù)板塊毛利率分析在前文中分析了恒大集團整體財務(wù)績效的變化，可以看出恒大集團的各項財務(wù)業(yè)績指標(biāo)都有所下降，接下來將對主要業(yè)務(wù)進行詳細的績效分析。根據(jù)恒大集團三年年報中各產(chǎn)業(yè)的營業(yè)收入和營業(yè)成本，對其毛利率三年的發(fā)展變化進行了分析對比：表4-7恒大集團2016-2019年主要業(yè)務(wù)的毛利率業(yè)務(wù)板塊2017201820192020房地產(chǎn)行業(yè)21.20%28.55%30.55%15.89%服務(wù)行業(yè)-26.51%-50.62%23.02%14.85%零售行業(yè)-1083.47%1.70%-5.16%4.52%其他業(yè)務(wù)90.14%50.95%58.06%40.92%從表4-4可知，房地產(chǎn)業(yè)務(wù)板塊的毛利率逐步下降，未來可能是一個長期趨勢，而其他業(yè)務(wù)板塊的毛利率均出現(xiàn)上升的趨勢，說明恒大集團的下一個目標(biāo)應(yīng)該是通過多元化的業(yè)務(wù)來實現(xiàn)良性循環(huán)，而不是靠主業(yè)來創(chuàng)造收入。恒大集團的多元化發(fā)展也是基于對行業(yè)未來發(fā)展前景的考慮，挖掘其他客戶的需求，展開以圍繞客戶重要的需求所形成的產(chǎn)業(yè)鏈。恒大集團的醫(yī)療業(yè)務(wù)也已經(jīng)在全國各城市陸續(xù)落地，并建立了完善的醫(yī)療體系。在教育方面，恒大集團創(chuàng)辦了國際學(xué)校、品牌連鎖幼兒園、非盈利民辦學(xué)校、社區(qū)綜合教育服務(wù)體系等。4.3.2同行業(yè)財務(wù)績效綜合分析圖4-12015-2019年上市房地產(chǎn)企業(yè)經(jīng)營效率指標(biāo)在經(jīng)營規(guī)模表現(xiàn)來看，2019年上市房地產(chǎn)企業(yè)的總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率的平均值與上年同期相比出現(xiàn)了增長的勢頭，企業(yè)的業(yè)務(wù)規(guī)模也在穩(wěn)步增長，表明行業(yè)分化趨勢仍然持續(xù)。圖4-22015-2019年上市產(chǎn)房地企業(yè)償債能力指標(biāo)從償付能力來看，2019年房地產(chǎn)企業(yè)債務(wù)水平保持相對穩(wěn)定。在長期償債能力方面,該集團的中期在2019年底,房地產(chǎn)上市公司的資產(chǎn)負債比率為69.96%,去年同期增長了1.87%,表明房地產(chǎn)上市公司的債務(wù)償還風(fēng)險在可接受的范圍之內(nèi)的控制它。圖4-32015-2019年上市房地產(chǎn)企業(yè)盈利能力指標(biāo)在盈利能力方面,平均在2019年,房地產(chǎn)上市公司的凈資產(chǎn)收益率為9.50%,比去年同期減少0.30%,平均總資產(chǎn)的凈利率為2.18%,去年同期增長了0.18%,總資產(chǎn)收益率平均為4.74%，比去年同期下降了0.03%。三個盈利效率指標(biāo)與去年同期相比變化不大，說明當(dāng)前市場已進入穩(wěn)定發(fā)展階段，但行業(yè)利潤有所下降。圖4-42015-2019年上市房地產(chǎn)企業(yè)成長潛力指標(biāo)在成長能力上來看，整體業(yè)績增速較好。在2019年上市房地產(chǎn)企業(yè)的營業(yè)收入、凈利潤和凈資產(chǎn)規(guī)模與上年同期比較均有增長。從成長能力的指標(biāo)來看，各個房地產(chǎn)企業(yè)的分散程度都較大，說明上市房地產(chǎn)企業(yè)在成長能力上的差異都比較大。恒大集團2020年資產(chǎn)負債率已經(jīng)高達84.95%，問題在于擴張程度太迅速，泰禾才用了幾年的時間，就從百億的規(guī)模擴大至千億，人才配置及管理等方面均跟不上企業(yè)規(guī)模增長的速度，以至于出現(xiàn)了一系列問題。恒大集團為了迅速回籠現(xiàn)金流，按時償還短期借款，處置部分子公司，減少了發(fā)債、借款、并購公司等擴張行為，實現(xiàn)了穩(wěn)健發(fā)展。4.4恒大作為地產(chǎn)代表短期瀕臨破產(chǎn)的核心原因4.4.1核心業(yè)務(wù)負債率高雖然恒大集團較早就開始了多元化產(chǎn)業(yè)的布局，但其核心經(jīng)營業(yè)務(wù)仍舊是房地產(chǎn)，房地產(chǎn)行業(yè)本身就存在資產(chǎn)負債率高、資產(chǎn)流動性較差、資金回收期長等特點，2014年到2017年企業(yè)的負債規(guī)模增長尤其的快，以舉債的方式推動房地產(chǎn)業(yè)務(wù)的增長，導(dǎo)致產(chǎn)生了較大的籌資風(fēng)險和流動性風(fēng)險。4.4.2多元化產(chǎn)業(yè)相關(guān)性低在本文恒大企業(yè)多元化布局模塊談到，恒大2009年便出資成立了恒大足球俱樂部邁出了多元化布局第一步，而后的幾年一直到2018年，恒大就實現(xiàn)了六七個不同行業(yè)的多元化產(chǎn)業(yè)布局，這背后是巨大的投資推動完成的。這些年恒大涉足其他產(chǎn)業(yè)的方式大多是出資收購相關(guān)企業(yè)股份成為較大的股東后強勢進入其所在領(lǐng)域。恒大在較短時間內(nèi)完成了體育、快消、金融、健康、文旅、高科技等多領(lǐng)域的產(chǎn)業(yè)布局，導(dǎo)致其資金消耗速度非常的快，而其中一些產(chǎn)業(yè)比如金融保險和高科技產(chǎn)業(yè)與其核心業(yè)務(wù)房地產(chǎn)的關(guān)聯(lián)性極低，要想在其行業(yè)穩(wěn)住腳跟，需要投入大量的人力物力，又因為是新領(lǐng)域正處于摸索發(fā)展階段，短時間內(nèi)難以實現(xiàn)較大的收入金額去償還高額負債，一些文旅產(chǎn)業(yè)資金投入后也有較長時間的建設(shè)期，將很長一段時間內(nèi)都無法為企業(yè)提供現(xiàn)金流和營運資金，這對企業(yè)的資金周轉(zhuǎn)造成十分大的壓力。4.4.3產(chǎn)業(yè)多元化布局缺乏規(guī)劃具有盲目隨機性分析可以發(fā)現(xiàn)，恒大集團的大部分財務(wù)風(fēng)險都主要來源于其不相關(guān)多元化產(chǎn)業(yè)，進入某一產(chǎn)業(yè)前并沒有做夠相關(guān)情況的調(diào)研，也沒有制定合適的行業(yè)進入規(guī)劃，最明顯的例子就是恒大在憑借恒大足球俱樂部進入體育行業(yè)后不久就快速進軍快消品行業(yè)，成立了恒大冰泉、恒大乳業(yè)、恒大糧油等公司結(jié)果經(jīng)營不善以失敗告終，打包出售后退出了快消行業(yè)。而恒大健康和恒大旅游這兩個與核心業(yè)務(wù)相關(guān)性較高的產(chǎn)業(yè)就能保持比較的穩(wěn)定發(fā)展?fàn)顟B(tài)。由此可見，發(fā)展不相關(guān)多元化產(chǎn)業(yè)，企業(yè)將面臨較高的經(jīng)營不確定性和多方面的風(fēng)險挑戰(zhàn)，同時也意味著較高的投資風(fēng)險。5結(jié)論及建議5.1結(jié)論本文以泰禾集團作為案例，以2017-2020年的財務(wù)數(shù)據(jù)為樣本數(shù)據(jù)，并選取多項常用的財務(wù)指標(biāo)來衡量企業(yè)的財務(wù)績效，并得出以下結(jié)論：5.1.1償債壓力大在市場整體規(guī)模預(yù)期普遍下行的背景下，房地產(chǎn)企業(yè)的到期債務(wù)仍逐年呈現(xiàn)上升趨勢，在此期間，房地產(chǎn)企業(yè)不僅要面對在銷售下行的情況，以確保到期債務(wù)不發(fā)生違約，并且有足夠的現(xiàn)金流來維持正常的經(jīng)營周轉(zhuǎn)。5.1.2維持現(xiàn)金流由于今年的疫情對房地產(chǎn)市場的影響，房地產(chǎn)市場下行，融資環(huán)境依舊嚴峻，為了保證足夠的現(xiàn)金流和無流動性風(fēng)險已經(jīng)成為房地產(chǎn)企業(yè)的首要任務(wù)。為應(yīng)對疫情爆發(fā)，大部分房地產(chǎn)企業(yè)均調(diào)整了投資策略，通過減少投資、延緩繳納土地出讓金和稅費來確保融資通道的順暢，房地產(chǎn)企業(yè)依舊依賴國內(nèi)融資和銷售回款進行償債和運營。5.2企業(yè)多元化經(jīng)營的建議5.2.1靈活理性對待多元化經(jīng)營作為中國房地產(chǎn)企業(yè)的發(fā)展越來越受到市場和政策的影響,實現(xiàn)和選擇多元化的管理需要結(jié)合的新趨勢新時期中國的市場經(jīng)濟和產(chǎn)業(yè)發(fā)展特點,并理解業(yè)務(wù)方向和管理模式。在實行多元化經(jīng)營之前，需要對企業(yè)的宏觀環(huán)境進行深入分析，包括對企業(yè)有重大影響的政治、經(jīng)濟、技術(shù)等因素;其次，從公司已經(jīng)建立的行業(yè)和他們想要進入的領(lǐng)域開始。比較分析;把握行業(yè)利潤增長點；行業(yè)內(nèi)企業(yè)之間的相互競爭；最后，結(jié)合公司現(xiàn)有資源和內(nèi)部管理能力，綜合考慮效益，客觀衡量公司進入新領(lǐng)域的優(yōu)勢和劣勢，以及可能面臨的風(fēng)險和挑戰(zhàn)。對于目前的恒大集團來說，其業(yè)務(wù)單位具有一定的規(guī)模，其主要業(yè)務(wù)是房地產(chǎn)行業(yè)。房地產(chǎn)行業(yè)易受環(huán)境等外部因素的影響，經(jīng)營風(fēng)險較大?，F(xiàn)在是時候?qū)εc多元化相關(guān)的部分給予更多的關(guān)注，對現(xiàn)有的業(yè)務(wù)單位進行改進和加強。為了集團未來的多元化發(fā)展，我們必須盡量避免多元化帶來的風(fēng)險。如果目標(biāo)領(lǐng)域已經(jīng)處于成長期或行業(yè)前景看好，集團可以謹慎嘗試進入該領(lǐng)域，但集團業(yè)務(wù)部門的比例必須嚴格控制，以免侵權(quán)。過度開發(fā)集團的資源和資金，不會導(dǎo)致集團核心業(yè)務(wù)的發(fā)展?？傮w而言，永達集團必須從全局和長遠的角度穩(wěn)步推進相關(guān)多元化發(fā)展，合理處理相關(guān)多元化和非相關(guān)多元化，提升企業(yè)核心競爭力，促進集群發(fā)展。可持續(xù)發(fā)展。5.2.2加強企業(yè)的核心競爭力所有行業(yè)中最重要的多元化經(jīng)營都是確保其核心業(yè)務(wù)足以支持您的業(yè)務(wù)。為什么有些房地產(chǎn)公司會破產(chǎn)其他的公司會繼續(xù)發(fā)展問題是公司能否保住核心競爭力。缺乏核心競爭力的企業(yè)很難為分散的企業(yè)提供足夠的擔(dān)保。沉重的負擔(dān)會影響企業(yè)的經(jīng)濟效益。因此，企業(yè)的首要任務(wù)是增強自身實力。企業(yè)的核心競爭力是企業(yè)發(fā)展的必要條件。企業(yè)要想獲得利潤，首先要保持核心競爭力，做好核心產(chǎn)品的管理，創(chuàng)造全面發(fā)展的需求。我們將繼續(xù)在此基礎(chǔ)上順利開發(fā)和部署關(guān)鍵業(yè)務(wù)，以確保各種領(lǐng)域的可持續(xù)發(fā)展。恒大集團可以通過以下方式提高核心競爭力:第一，增強企業(yè)核心競爭力的卓越能力。作為恒大多元化戰(zhàn)略的推動者和支持者。二是整合相關(guān)資源，實施全面管理。企業(yè)在實施多元化經(jīng)營策略之前，必須先體現(xiàn)企業(yè)經(jīng)營的特色，再進行其他創(chuàng)新。除此之外，恒大還能滿足不同客戶的各種需求，擴大市場范圍，改善產(chǎn)品或服務(wù)。在此過程中，恒大還必須不斷提高其應(yīng)對各種變化的能力，提高企業(yè)的整體靈活性，并自然提升企業(yè)的競爭力。5.2.3建立完善的調(diào)整和管理機制在現(xiàn)代環(huán)境條件不斷變化的情況下，企業(yè)在開展多元化經(jīng)營的過程中必然會面臨風(fēng)險或沖擊。只有健全的管理機制體系和不斷成長的制度環(huán)境，才能為新時期企業(yè)的健康快速發(fā)展奠定基礎(chǔ)。首先，恒大集團必須完善內(nèi)部管理制度，以相對成本優(yōu)勢降低絕對成本，提高效率，提高質(zhì)量和效率。一是調(diào)研行業(yè)內(nèi)類似企業(yè)，通過管理比較、深入研究，學(xué)習(xí)其先進經(jīng)驗，逐步建立自己的股份制管理制度，提高企業(yè)經(jīng)營水平。提高生產(chǎn)效率，降低成本。二是完善集團內(nèi)部管理制度，實行集中銷