第1章股權(quán)激勵概述1.1股權(quán)激勵的內(nèi)涵股權(quán)激勵是當(dāng)前上市公司運用比較普遍的一種激勵員工的方法，是指公司所有者為了留住和激勵公司經(jīng)營者而推行的一種長期激勵機制。在以前，公司股東與經(jīng)營者這間的利益其實是存在對立的，雙方之間利益存在一種像拔河的難以調(diào)和的對抗，難以達(dá)到一個很好的平衡狀態(tài)。股權(quán)激勵主要通過將部分股東權(quán)益有條件的賦予，讓員工對公司產(chǎn)生主人的情懷，將自己的利益與公司的利益結(jié)合起來，最大限度的把自己投入到公司的經(jīng)營當(dāng)中去、為企業(yè)創(chuàng)造價值，使得企業(yè)能夠更好更穩(wěn)定更持久的發(fā)展，這就很的讓股東和公司經(jīng)營者的目標(biāo)追求趨于一致。將對立方轉(zhuǎn)化為合作方，這就是股權(quán)激勵的巧妙之處。不難看出，股權(quán)激勵已經(jīng)成為現(xiàn)代公司制度難以或缺的一部分，其實它最早出現(xiàn)在二十世紀(jì)五十年代的歐美等發(fā)達(dá)國家，實踐證明，運用之后取得顯著的效果。二十世紀(jì)九十年代，改革開放成為我國當(dāng)時的主旋律，股權(quán)激勵也隨著傳入我國，但是由于我國剛進入一個新時期，與之相關(guān)的相關(guān)法律法規(guī)還不完善，使得其剛開始發(fā)展得較為緩慢，只有少部分公司采用了這一措施，效果也不是十分明顯。但在2005年，這一現(xiàn)象有了質(zhì)的飛躍，股權(quán)分置改革快速推展開來，有了國家的鼓勵加上市場的推進，上市公司積極采用這一措施，雖然仍有不足，但也是在這些年得到較快的發(fā)展。1.2股權(quán)激勵方式股權(quán)激勵的方式其實有很多，歸納起來大致有以下幾種：股票期權(quán)模式（期權(quán)）、限制性股票模式（鎖定股票）、業(yè)績股票模式、虛擬股票模式、延期支付模式、虛擬股票期權(quán)模式、股票增值權(quán)模式、賬面價值增值權(quán)模式、管理層收購模式、分紅回償、優(yōu)先購股權(quán)、贈與股份以及技術(shù)入股。而其中，大多公司選擇的多為限制性股票、股票期權(quán)、股票增值權(quán)。1.2.1股票期權(quán)股票期權(quán)，即一種選擇權(quán)，在當(dāng)下，被激勵對象需要付出一定的成本來取得對未來約定的時間里股票的行使權(quán)利，包括可以決定是否以約定的價格進行購買或者賣出，當(dāng)然，若不想行使也可以放棄。其最主要的作用就是降低當(dāng)前直接擁有公司股票的風(fēng)險，因為持有這項權(quán)利的員工若是當(dāng)下不愿意承擔(dān)風(fēng)險，在未來約定時間里，公司效益良好，股票價格上市，他還是能以約定的較低的行權(quán)價來購買本公司股票。但是約定行權(quán)日之前，被激勵對象是拿不到股票的現(xiàn)金收益的，只有在行權(quán)日決定行權(quán)之后，才能獲得上漲的那部分差價。此外，被激勵對象有權(quán)出售行權(quán)之后所得到的股票，如果在行權(quán)日，股價低于行權(quán)價，那么持有者也可以選擇不行權(quán)，僅僅損失了一筆期權(quán)費E而已。但因為被激勵者只有權(quán)力而無需承擔(dān)義務(wù)，其獲利的可能性還是很大的，理論上來說是無限的。股票期權(quán)具有以下三點優(yōu)勢：1.對于持有人來說，風(fēng)險極低，甚至可以忽略。2.對于公司和公司股東來說，能夠有效降低激勵成本。激勵對象的收益來自與股價和授予價格之間的溢價，與此同時，上市公司是不需要進行任何現(xiàn)金支出的，所以對公司現(xiàn)金流不存在影響。3.對于管理層來說，企業(yè)資產(chǎn)質(zhì)量變成了經(jīng)營收入函數(shù)中的一個重要變量，這就使得管理者和公司的利益息息相關(guān)。但其也存在一定的劣勢：一方面，不可避免的會對公司的利潤產(chǎn)生影響。在《會計準(zhǔn)則-股權(quán)支付》里顯示，在行權(quán)之前，股票期權(quán)應(yīng)該計入費用科目，這就會對公司的利潤產(chǎn)生影響。除此之外，公司如果對于行權(quán)日期權(quán)的行權(quán)數(shù)量沒有把握，那么計入的費用也很難可靠估計，對公司的年度利潤來說是一個不確定因素。另一方面，股票期權(quán)的期限通常都比較長，這也會出現(xiàn)很多變化因子。從目前的規(guī)定來看，股票期權(quán)的期限要大于等于5年時間，管理層若要減持股份，其減持股份要小于等于當(dāng)前持有股份數(shù)額的百分之二十五。因此，如果持有人對收益不確定或不抱太大希望時，該方式的作用就沒那么大了。1.2.2限制性股票限制性股票，是專門為了某一特定計劃而設(shè)計的激勵機制。所謂限制性股票是指公司限制性股票持有人出售這種股票的權(quán)利受到限制，即激勵對象對于股票的擁有權(quán)是受到一定條件的限制的。其目的是為了讓企業(yè)管理層全心全意得投入到公司的長期建設(shè)當(dāng)中。限制性股票相對于股票期權(quán)來講，最大的特點是其權(quán)利和義務(wù)是相對應(yīng)的，激勵與懲罰也是相輔相成的。限制性股票的優(yōu)勢主要有以下三點。1.限制性股票沒有等待期，其獲得具有即時性，對于激勵價值的判斷明確直觀，因此這具有較好的激勵效果。2.對于企業(yè)而言，股權(quán)激勵也是一種融資方式，雖然激勵對象是以較低的價格取得公司的股權(quán)，但公司可用的資金確確實實是增加了。3.在這種激勵計劃下，股權(quán)發(fā)生了轉(zhuǎn)移，因此激勵對象一般都具有股權(quán)相應(yīng)的表決權(quán)。其劣勢主要有以下兩點：1.正因為其獲取具有及時性，當(dāng)下即需要決定是否要購買股權(quán)，其增值貶值的風(fēng)險都轉(zhuǎn)移到了被激勵對象身上，具有一定風(fēng)險。2.即期獲取股票，意味這當(dāng)下就要投入資金成本，這對于激勵者來說可能會難以避免的產(chǎn)生資金壓力。1.2.3股票增值權(quán)股票增值權(quán)，是指上市公司授予激勵對象在未來一定時期和約定條件下，獲得規(guī)定數(shù)量的股票價格上升所帶來收益的權(quán)利。這一激勵方式適用于證券代表、財務(wù)總監(jiān)、公司投資總監(jiān)、董事長秘書等這些實際上不直接參與利潤獲取的人員。其優(yōu)點主要有以下兩點：1.在這種模式下，股票增值權(quán)持人在行權(quán)時，對股票升值部分直接進行兌現(xiàn)，簡單且易于操作。2.相較于其他方式，這種模式審批程序簡單，股票來源問題將不成問題。其缺點主要有以下三點：1.對于激勵對象而言，不能獲得真正意義上的股票。2.某些時候，股價與公司業(yè)績之間的關(guān)聯(lián)沒有那么緊密，將激勵對象的收益以股價的上升來決定，或許股權(quán)激勵應(yīng)有的長期激勵作用就不會那么明顯了。3.對于公司而言，其現(xiàn)金支付壓力也會較大。1.3股權(quán)激勵的作用股權(quán)激勵，從字面中就能看出來其最大的作用就是激勵作用。企業(yè)給予被激勵者，公司的部分股份或者股權(quán)，以此來緊緊聯(lián)系企業(yè)、企業(yè)所有者、被激勵者這三者之間的利益關(guān)系，在利益趨同的前提下，使得所有者和被激勵者能夠自發(fā)地考慮公司的發(fā)展問題，將自己的未來與公司的未來結(jié)合在一起，這種自發(fā)性能夠大大降低公司的監(jiān)督成本。除了激勵作用之外，股權(quán)激勵的約束作用也是很大的。從何體現(xiàn)呢，一方面，因為所有者利益與被激勵者的利益趨同，兩者緊密相連，如果經(jīng)營者有所懈怠，未好好工作，業(yè)績不達(dá)標(biāo)，阻礙了公司的發(fā)展，那么不僅僅股東利益受損，對于經(jīng)營者自己來說，也是一種損失。另一方面，因為股權(quán)激勵設(shè)置大多有前提條件，被激勵者若未在約定期限內(nèi)解約離職，則會面臨拿不到相應(yīng)的激勵，所以，這也會使得被激勵者考慮是否確實有離職的必要。除了激勵和約束作用之外，它還有一個作用是穩(wěn)定員工。一方面附有的限制條件使得使其員工不能輕言離職。一方面是激勵力度較大，尤其是對于企業(yè)骨干，所以股權(quán)激勵對于穩(wěn)定重要員工也有比較關(guān)鍵的作用。

最后一個作用是改善員工福利。股權(quán)激勵也可以作為一種福利，如果企業(yè)的經(jīng)營成果優(yōu)異，那么管理者會考慮將股權(quán)激勵方案落實到更多的員工身上去，讓更多人享受公司的經(jīng)營成果，作為激勵也作為一種福利，這種福利能夠促使企業(yè)形成一股凝聚力。1.4股權(quán)激勵的影響1.4.1股權(quán)激勵對股價的影響股權(quán)激勵對股價存在一定影響。主要表現(xiàn)在兩個方面，一方面投資者會綜合多方面考慮，對公司業(yè)績的趨勢有一個自己的判斷。另一方面，也會真實的影響到公司的業(yè)績。從現(xiàn)實來看，在股權(quán)激勵制度的不同節(jié)點，股票價格會隨投資者判斷的改變而改變，例如，在激勵方案獲授權(quán)后的第一個考核年里，激勵的效應(yīng)會在公司業(yè)績上體現(xiàn)出來，會有較明顯的增幅；公司股價在該年年報發(fā)布前3個月會迎來較大的超額增幅。股權(quán)激勵計劃并不是一成不變的，不同時期的計劃會對股價產(chǎn)生不同的影響。在股權(quán)激勵初期，股價基本上都會上升，因為這一時期上市公司的士氣高漲，員工積極性也較強，。初步上市的公司對于經(jīng)營業(yè)績關(guān)注度比較高，投資者對于其預(yù)期判斷也會比較積極，股票價格一般也會隨之上漲。總的來說，股權(quán)激勵和股價之間的關(guān)系基本呈現(xiàn)一個良性循環(huán)，有效的股權(quán)激勵計劃能起到良好的激勵作用，員工工作積極，帶動公司業(yè)績的提升，股價基本也會呈一個上升趨勢。1.4.2股權(quán)激勵對股利政策的影響在公司制度股利政策上，股權(quán)激勵對其存在一定影響。其實，準(zhǔn)確說起來，兩者應(yīng)該是存在一個相互影響的關(guān)系。因為，從兩者的實行目標(biāo)來看，都是為了使得股東的權(quán)益獲得最大化。其差別就是兩者在實施過程中存在不同之處。對于股利政策來說，其主要意義是確定留存盈余和普通股股利支付的比例關(guān)系。在這個問題上，管理者既要保證股利分配能夠使股東滿意，又要考慮公司的現(xiàn)金流能夠不出問題，在這兩者之間達(dá)到一個相對的平衡是管理者需要做的。管理者往往會先考慮自身的利益，但在成本收益原則的影響之下，管理者一般會選擇一個既能使自己利益最大化，又能給予股東滿意的股利方案。但如果管理者過分關(guān)注自身利益，而損壞股東的利益，拒絕支付高額股利，并且不能做出合理解釋，那么這時候，股東有權(quán)利維護自己的合理訴求，而且，股東對于管理者的繼任與否有很大的決定權(quán)，所以管理者出于對這個問題的考慮，也會相對平衡的在分配股利和公司現(xiàn)金流問題上做出令大部分人滿意的決定。而股權(quán)激勵制度就不會涉及到利益對立的問題，在這一制度下，管理者和股東的利益是同向的，大家都能得到一致滿意的方案的可能性大大增加，股東基本上只需要權(quán)衡未來的激勵收益與其當(dāng)下付出的股權(quán)激勵成本之間的關(guān)系。上市公司實施股權(quán)激勵的作用還是比較明顯的，對比沒有實施的公司，實施了的公司，會更多給予員工現(xiàn)金分紅。1.4.3股權(quán)激勵對公司績效的影響股權(quán)激勵對公司績效存在影響。股權(quán)激勵制度對關(guān)鍵人才的去留有很大影響，留住關(guān)鍵人才對提高公司績效有很大影響，股權(quán)激勵制度就是讓企業(yè)骨干持有一定的股份，賦予其公司主人的使命感，從而增加其在工作中的責(zé)任感，保證公司人員的穩(wěn)定、使其提高工作效率，這對提高公司績效有著重要作用。

公司在運行過程中要面臨吸引新人才和留住老骨干的問題。對于吸引新人才，公司難免需要給新人才提供高額的薪酬，這可能會導(dǎo)致公司中原有的普通員工心生怨言，而股權(quán)激勵制度就可以解決這一問題，可以在無形之中將財富轉(zhuǎn)移給新人才。通常來說，公司中重要的成員是期權(quán)計劃的面對對象。賦予核心員工適當(dāng)?shù)钠跈?quán)后，對公司內(nèi)部的良性競爭有促進作用，能夠很好激發(fā)公司員工在工作中的積極性。因為，期權(quán)強調(diào)的是未來的收益，可以使公司保留住核心員工，是一種保留優(yōu)秀人才的合理競爭方式。企業(yè)將高層管理者的收入與公司的效益掛鉤，對于提高公司效益來說是有很大幫助的。只有涉及到了自己真正的利益，管理者才會更多的為公司的未來發(fā)展進行考慮。對于大多數(shù)公司來說，運用股票期權(quán)為主要激勵方式進行激勵，被激勵對象能夠獲得一個預(yù)定的價格，在未來能夠自主決定是否購買公司股票。如果公司的業(yè)績在這段經(jīng)營時期內(nèi)有所提高，那么公司的股票價格基本也會呈現(xiàn)出上升趨勢。在這種情況下，到了約定行權(quán)日，被激勵者擁有用較低的價格購買公司的對應(yīng)數(shù)量股票的權(quán)利。在行權(quán)日那天，股票價格越高，被激勵者獲取的收益也就越高，這樣經(jīng)營者將會為自己的利益而努力提升公司業(yè)績，這也是將經(jīng)營者和股東的利益進行合理關(guān)聯(lián)的一種手段。很多公司在采取股權(quán)激勵時，有一個限制前提是，公司的業(yè)績要達(dá)到一定水平后，經(jīng)營者才能得到較高的收入。也就是說，通過股權(quán)激勵制度，管理者在獲利心理的驅(qū)動下，會不斷提高自己的經(jīng)營業(yè)績，來獲取更多的收益。1.4.4股權(quán)激勵對公司投資效率的影響

對于公司的投資效率來說，股權(quán)激勵對其有著不小的影響。從各上市公司實施股權(quán)激勵的實際情況來看，它對提高公司的投資效率是有幫助的。有研究表明，在虛擬變量法下，實施股權(quán)激勵可以降低上市公司的非投資效率。實況證明，很多公司都或多或少存在著投資不足或者投資過度的行為，如何把握投資的適當(dāng)度比較難以把握，而實施股權(quán)激勵制度能夠有效緩解這些問題。在一定程度上，企業(yè)賦予管理者的股權(quán)激勵比例越高，對上市公司的投資效率來說，基本也成一個正相關(guān)的關(guān)系，對于非投資效率、投資不足則成負(fù)相關(guān)關(guān)系，與投資過度呈現(xiàn)出U型關(guān)系。所以從這些對應(yīng)關(guān)系來看，實施良好的股權(quán)激勵制度，對于公司合理投資有很大的幫助。第2章我國上市公司股權(quán)激勵存在的問題2.1公司內(nèi)部存在的問題2.1.1股權(quán)激勵的模式單一股權(quán)激勵的方式有很多，如上文在激勵方式中提到的那些股票期權(quán)、限制性股票等十四種。但大多數(shù)上市公司在選擇激勵方式時，基本只在股票期權(quán)和限制性股票之間進行選擇，所以其單一局限性還是很明顯的，公司不愿意花精力去創(chuàng)新，也害怕花大量精力創(chuàng)新之后得不到應(yīng)有的激勵效果，所以基本上都隨大流運用最基本最保險的激勵方式。但風(fēng)險小也意味著收益少，被激勵對象也會產(chǎn)生激勵疲勞現(xiàn)象，在能力之內(nèi)多嘗試將不同激勵方式結(jié)合或者開拓新的激勵方式，對企業(yè)來說是個明智的選擇。2.1.2股權(quán)激勵對象考核方法單一公司進行股權(quán)激勵肯定需要一個評價標(biāo)準(zhǔn)，全面有效的評價體系才能更客觀有效的反映出被激勵對象的水平。但目前我國的業(yè)績評價體系不夠全面，相關(guān)財務(wù)指標(biāo)不夠健全，而非財務(wù)指標(biāo)基本不在考核之內(nèi)，所以不論是企業(yè)的經(jīng)營業(yè)績還是管理者的經(jīng)營成果都不能被最合理的反映出來。大多數(shù)公司都存在業(yè)績評價指標(biāo)單一的問題，過多的將關(guān)注點放在了資產(chǎn)收益情況、盈利情況上面，對于其相應(yīng)的會計指標(biāo)又過于老舊，而盈利情況又占大頭，所以，以單一的指標(biāo)來評定考核略顯片面，有失嚴(yán)謹(jǐn)。2.1.3上市公司治理結(jié)構(gòu)不合理一個公司想要良好的進行運作就需要制定一個符合公司實際情況的治理結(jié)構(gòu)。股權(quán)激勵的目標(biāo)是長遠(yuǎn)性的，公司需要有一個完善的治理結(jié)構(gòu)與此進行配合才能顯示出其效果。對于大多數(shù)公司來說，治理結(jié)構(gòu)由股東大會、董事會、監(jiān)事會和決策管理機構(gòu)組成，整體上來看較為合理。但是有很多公司，股東大會沒有發(fā)揮出計劃中的作用，經(jīng)營者的職權(quán)越界，行使了一些原本應(yīng)由股東大會行使的職權(quán)。例如，股東大會應(yīng)該對經(jīng)營者的行為進行監(jiān)督，但是股東大會職權(quán)弱化，并沒有起到真正有效的監(jiān)督作用，導(dǎo)致經(jīng)營者的權(quán)利過大，不利于公司發(fā)展。股權(quán)激勵也就淪為了經(jīng)營者弄虛作假的工具，為了自身利益而損壞了公司的利益。股價不能真實反映出公司業(yè)績，這對于公司來說是極為不利的，股東的權(quán)益得不到保障，投資者的利益也可能受損，股權(quán)激勵的初衷也因此喪失。2.2公司外部存在的問題2.2.1缺乏完善配套的政策法規(guī)對于業(yè)績股票來說，業(yè)績考核是其重要的一部分，但現(xiàn)在國內(nèi)上市公司面臨的一個問題是，沒有一個統(tǒng)一的標(biāo)準(zhǔn)來考核，所以很難評判。而且公司內(nèi)部存在著許多問題，例如制度不完善，讓人有機可乘，為了一己私利的管理者會鉆制度的空子偽造虛假業(yè)績，這對于提高公司大多數(shù)員工的工作積極性來說是極為不利的，且不利于公司內(nèi)部的團結(jié)。出現(xiàn)這些矛盾，我國不完善的金融法規(guī)難逃其咎，雖然說我國的股權(quán)激勵制度出現(xiàn)的比較晚，上升空間還很大，但是與國外相比，差距還是明顯的。例如，從激勵稅收優(yōu)惠政策來看，受益者實際上沒有獲得足夠的利益，激勵效果就沒有那么明顯。隨著時間的流逝，我國市場經(jīng)濟逐漸與國際接軌，股權(quán)激勵政策的建設(shè)也借鑒了不少國外的經(jīng)驗，例如，對于征收股票期權(quán)的稅制，不像以前那么嚴(yán)格，留出了一些空間，但實際上，并沒有減輕持股人太多的稅收負(fù)擔(dān)，股權(quán)激勵的成本較大仍是個問題，而且，企業(yè)管理人員的實際收入反而減少，股權(quán)激勵可能起不到想象中的激勵效果。所以，沒有完備的稅收優(yōu)惠政策對于發(fā)揮股權(quán)激勵的作用來說是致命的。一些與之相關(guān)的法律法規(guī)仍有欠缺，不能讓股權(quán)激勵發(fā)揮出最大的作用，不完善的法律法規(guī)包括稅收政策及會計準(zhǔn)則。上市公司選擇以股票期權(quán)等方式來作為激勵方式時，需要進行一系列的會計處理，例如股票期權(quán)的價值確認(rèn)、期權(quán)價值或有成本的計量與攤銷還有期權(quán)行權(quán)或棄權(quán)以及行權(quán)股票的來源等等。進行這些會計處理就需要運用相應(yīng)的會計準(zhǔn)則和會計制度，在2006年2月，我國財政部頒布了《企業(yè)會計準(zhǔn)則11號——股份支付》，并于2007年1月1日正式實施。這是我國最早的比較完整的關(guān)于處理股票期權(quán)問題的法規(guī)，是一個比較大的進步，但在股票期權(quán)會計處理問題上仍有些地方需要修繕。除此之外，在公司信息披露問題上，也缺乏相應(yīng)的配套規(guī)定，這就可能致使上市公司不能完全真實顯露出來，股東的利益可能會得不到應(yīng)有的保障。所以，缺乏完善配套的政策法規(guī)是當(dāng)下需要重視的一個問題。要想股權(quán)激勵制度發(fā)揮出應(yīng)有的效果，這一問題也需要得到解決。2.2.2監(jiān)管機制和約束機制不完善我國公司最初進行上市時，大部分是國有企業(yè)。后來漸漸的民營企業(yè)得到發(fā)展，民營企業(yè)開始陸續(xù)上市。但股權(quán)激勵制度最初建立時與其配套的監(jiān)管制度絕大程度上是為了促進國有企業(yè)的發(fā)展，對于民營企業(yè)來說，這是十分不利的。此外，中國上市公司實施的股權(quán)激勵方案，在對其約束和監(jiān)督方面，一些問題仍舊存在，許多上市公司在制定激勵條件時，為了在更大程度上優(yōu)化自身利益，大多都附加了一些形式上的條件。因而，在這些限制性條件下，激勵的作用就沒有那么強，對提升公司業(yè)績水平?jīng)]有太明顯的作用。在這種條件下實施的股權(quán)激勵，對于促進上市公司持續(xù)性發(fā)展是不利的，股權(quán)激勵也僅僅成為了公司高管謀取一己私利的手段。此外，境內(nèi)外在監(jiān)管環(huán)境上也存在一些差異，這些差異帶來的問題也是需要重視的。大體上，我國上市公司除了在內(nèi)地上市之外，有些公司比較傾向于在香港和美國上市，而境外上市公司的業(yè)務(wù)卻在國內(nèi)。這些地區(qū)的監(jiān)管和內(nèi)地相比較而言相對比較寬松，并且股權(quán)激勵在實施的過程中，這些上市公司審核股權(quán)激勵計劃的證券監(jiān)管機構(gòu)也是對應(yīng)的境外上市地，面臨的問題就是境外證券監(jiān)管機構(gòu)的審核與國內(nèi)的標(biāo)準(zhǔn)不太一致，而且相比而言沒有國內(nèi)嚴(yán)格，這就會引起境外上市公司的高管進行不正當(dāng)?shù)募?，損害了投資者的利益。2.2.3資本市場發(fā)展不夠成熟我國的資本市場發(fā)展時間較短，其成熟度與國外發(fā)達(dá)國家相比還是有差距的，市場上缺乏有效制作者來穩(wěn)定資本市場，其主要原因是作事商制度以及大型機構(gòu)投資人相對缺乏。僅僅依靠股票價格來傳遞信號是不夠的，其表現(xiàn)出來更多的是股價與資本之間的關(guān)系，而資本是逐利的，所以有些企業(yè)會為了一時之利放出虛假信息來干擾市場進而影響投資者的判斷，很容易出現(xiàn)股價過山車現(xiàn)象，股價快速上漲以及快速下跌這樣的價格信號也會反過來使投資者做出誤判。不僅如此，這種關(guān)系也不能真實反映出上市公司盈利能力、經(jīng)營能力。對于公司的長期發(fā)展來看，這是極其不利的。投資者缺乏真實有效信息、公司長期發(fā)展得不到保障、資本市場得不到有效發(fā)展，這些惡果環(huán)環(huán)相扣，互相影響。在這種不利背景之下，上市公司即使制定出有效的股權(quán)激勵制度，但也有可能會被市場誤解，出現(xiàn)這樣一種情況，即行權(quán)價格倒掛，導(dǎo)致激勵對象無法行使權(quán)利，以致于股權(quán)激勵的效果達(dá)不到預(yù)期所想。所以，資本市場的有效性不足對于建設(shè)有效的股權(quán)激勵制度是不利的。2.2.4經(jīng)理人市場不夠完備目前，公司進行股權(quán)激勵的對象多為高級管理人員，為了使激勵更具針對性，更加有效，就要面對經(jīng)理人挑選任用這一問題，建立完備的經(jīng)理人市場對于評估經(jīng)理人的能力以及評估其能為企業(yè)帶來的價值這兩點很有必要，也可以達(dá)到經(jīng)理人與企業(yè)相互選擇的理想效果。但是目前來看，我國的經(jīng)理人市場還不夠成熟，高質(zhì)量的職業(yè)經(jīng)理人還存在一個很大的缺口，經(jīng)理人流動機制的高校便利性也沒有得到有效發(fā)揮。目前經(jīng)理人的任命方式基本為由政府主管部門進行任命，其實這里面存在一定的政治因素，因此，經(jīng)理人可能就會產(chǎn)生懈怠心理，其競爭意識將會遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于市場環(huán)境下的選擇。其競爭優(yōu)勢難以顯現(xiàn)，對于股權(quán)激勵制度的實質(zhì)性意義就沒那么強了。第3章完善我國股權(quán)激勵機制的對策和建議3.1對公司內(nèi)部存在問題的建議3.1.1結(jié)合多種股權(quán)激勵模式2008年的經(jīng)濟危機給我國股權(quán)激勵制度建設(shè)敲響了警鐘，單純使用舊有的股權(quán)激勵模式，不進行完善創(chuàng)新是不再可行的了。由于經(jīng)濟危機的波及，不少上市公司發(fā)現(xiàn)，由于行權(quán)條件受到限制，例如股票期權(quán)、限制性股票等激勵方式失去了原先預(yù)想的作用，致使以這些方式作為激勵制度的公司被迫停止股權(quán)激勵。因此，不能單獨使用一種激勵方式，要將多種方式結(jié)合起來，根據(jù)公司具體情況進行選擇，大膽創(chuàng)新，在創(chuàng)新中謀求發(fā)展，在發(fā)展中不斷完善。3.1.2完善股權(quán)激勵考核體系上市公司不應(yīng)該僅僅將考核業(yè)績作為股權(quán)激勵考核體系的指標(biāo)，也不應(yīng)該僅僅只關(guān)注資產(chǎn)收益率和凈利潤增長率，更有效的做法是結(jié)合多項指標(biāo)一起考慮，例如財務(wù)指標(biāo)，而不同類型的企業(yè)選擇的財務(wù)指標(biāo)側(cè)重點也應(yīng)該有所不同，一般企業(yè)可以選擇常用的幾項，如凈資產(chǎn)收益率、主營業(yè)務(wù)利潤率等。又例如非財務(wù)指標(biāo)等，有顧客滿意度、新產(chǎn)品開發(fā)能力、市場份額等。還有資產(chǎn)質(zhì)量指標(biāo)、市場業(yè)績評價指標(biāo)等。企業(yè)應(yīng)該結(jié)合多項指標(biāo)完善業(yè)績評價體系，使得業(yè)績可以被更加精確的計算出來進而做出評價。其中，對于評價企業(yè)高級管理層，可以考慮結(jié)合股票價格、經(jīng)濟增加值（EVA）、經(jīng)濟利潤和投資報酬率這幾個重要指標(biāo)。對于不同層級的管理人員運用不同的評價體系，這能夠使得考核體系更加富有針對性。3.1.3優(yōu)化上市公司治理結(jié)構(gòu)針對目前國內(nèi)上市公司的治理狀況，必須要優(yōu)化上市公司治理結(jié)構(gòu)。對于優(yōu)化治理結(jié)構(gòu)，可以從以下幾方面入手：通過建立健全獨立董事制度以及構(gòu)建薪酬委員會來使公司的決策更加公正公開，也使公司內(nèi)部的監(jiān)督約束機制更加完善有效。除此之外，公司也需要適當(dāng)采取外部獨立中介機構(gòu)的意見，而不是一味執(zhí)行董事會的決策，同時，政府也應(yīng)該運用行政手段加以監(jiān)督，內(nèi)外結(jié)合避免公司內(nèi)部操作。3.2對公司外部存在問題的建議3.2.1完善配套的政策法規(guī)只有不斷完善股權(quán)激勵的會計制度和稅收制度，上市公司才能受惠于股權(quán)激勵制度得到更好的發(fā)展。對于完善會計制度，優(yōu)化相關(guān)會計規(guī)則很有必要，更細(xì)致的做法則應(yīng)明確規(guī)定公允價值，使公允價值有一個準(zhǔn)確的定義。對于稅收制度，則可考慮適當(dāng)延后股權(quán)激勵的納稅時點，若將股票期權(quán)的納稅時點改為實際出售，可能比在行權(quán)時納稅更加有利。除了這兩項之外，重復(fù)繳稅也是企業(yè)的一大難題，明確企業(yè)的股權(quán)激勵費用這一規(guī)定也不容忽視。另外，對于股權(quán)激勵股票來源這一規(guī)定，目前的規(guī)定有存在不一致的地方。在《上市公司股權(quán)激勵管理辦法（試行）》中，對于股票來源的規(guī)定如下：上市公司定向發(fā)行股票只需證監(jiān)會備案?？稍谖覈蹲C券法》以及《上市公司證券發(fā)行管理辦法》中卻是要求證監(jiān)會進行核準(zhǔn)。對于這一問題，為了達(dá)到平衡統(tǒng)一，或許可適當(dāng)修訂完善《證券法》及《上市公司證券發(fā)行管理辦法》，根據(jù)現(xiàn)實情況具體分析，給予上市公司股權(quán)激勵發(fā)行股票的核準(zhǔn)特殊規(guī)定。完善股權(quán)激勵的相關(guān)法律法規(guī)，對于上市公司來說具有重要意義，有了大環(huán)境的保障，公司對于制定股權(quán)激勵制度才能清晰明確，對于股權(quán)激勵的有效實施具有重大意義。3.2.2完善監(jiān)管和約束機制對于上市公司股權(quán)激勵的監(jiān)管要從兩方面入手。一方面，國家要建立健全上市公司股權(quán)激勵的相關(guān)法律法規(guī)，但這不可能在短時間內(nèi)完成，所以另一方面，公司在日常管理中，要加強重視監(jiān)管問題，據(jù)此要設(shè)立專門的機構(gòu)以及配備專門的人員，對于公司股權(quán)激勵計劃的審批，信息的真實披露還有股權(quán)交易等重要信息進行嚴(yán)格的監(jiān)管，以免經(jīng)營者為了一己私利損害公司所有者的利益。尤其要注重對財務(wù)報表數(shù)據(jù)操作、操作股價謀取個人利益等行為的有力監(jiān)管。只有從以上兩個方面同時加強監(jiān)管，才能保證上市公司股權(quán)激勵作用的有效發(fā)揮。3.2.3加強證券市場和資本市場建設(shè)為了開拓資本市場以及公司內(nèi)部需要制造信息并且進行有效傳送，公司需要實行股權(quán)激勵制度。所以信息在資本市場的制造傳遞的有效性對于股權(quán)激勵來說是非常重要的，完善這一過程以及提高市場運行效率也是很有必要的。具體來說，要從以下幾方面入手：一方面對于機構(gòu)投資來說，進入市場不能被過于嚴(yán)格的管制。在市場經(jīng)濟前提下，投資者應(yīng)該由市場進行選擇，而不是由政府進行決定任命，放松管制對于投資者進入市場是有利的。與此同時，政府要在監(jiān)管這一塊嚴(yán)格把控，對于股票市場的內(nèi)幕交易等不法行為嚴(yán)加排查，有力打擊一旦發(fā)現(xiàn)必須嚴(yán)厲處罰。另一方面則需注重資本市場的建設(shè)，重視企業(yè)財務(wù)信息的披露情況，確保公司的股票價格真實有效，而不是為了股價，隱瞞真實經(jīng)營信息與經(jīng)營成果進行弄虛作假。鼓勵機構(gòu)投資者不斷學(xué)習(xí)，增強業(yè)務(wù)能力，激勵研究人員輸出真實有效的信息。有機構(gòu)投資者在內(nèi)外驅(qū)動之下積極制造市場信息和企業(yè)經(jīng)理人不斷捕捉有效投資信號，股價變動才能反應(yīng)出股權(quán)激勵制度的有效性，才能進一步優(yōu)化企業(yè)的資源配置以及市場資金的流動性。3.2.4建立成熟的經(jīng)理人市場成熟的職業(yè)經(jīng)理人對于股權(quán)激勵的實施也是很重要的，加快建立成熟的職業(yè)經(jīng)理人市場很有必要，在市場經(jīng)濟的大環(huán)境下，以經(jīng)營能力為主要指標(biāo)選拔職業(yè)經(jīng)理人，改變以往的選聘制度，以公平公正為主要原則，擇優(yōu)錄取，給優(yōu)秀經(jīng)理人一個展現(xiàn)自我的機會，個人能力是這一選拔體系下最重要的因素。立足于目前的市場環(huán)境，可以確定以下兩點機制。一是確保公開，及時發(fā)布，企業(yè)招聘信息要透明。二是在一的前提下，企業(yè)可以多留意高校博士、教授等高素質(zhì)人群，因為具有一定的學(xué)識保障，對于企業(yè)來說風(fēng)險較小，就可以將關(guān)注點多放在對其的業(yè)績考核上，根據(jù)實際工作能力進行聘用。除了要創(chuàng)新聘任機制，激勵機制也要跟著完善，在以往的基礎(chǔ)上，加強物質(zhì)、精神多方面的激勵。除此之外，相應(yīng)的監(jiān)督機制也必不可少，企業(yè)應(yīng)可以將董事會和總經(jīng)理分離開來，以董事會為領(lǐng)導(dǎo)，加快建立總經(jīng)理負(fù)責(zé)制，最大限度發(fā)揮出董事會的職能作用，并且高度重視監(jiān)事會的作用，發(fā)揮出其效用。最后還可以將黨政部門加入進來發(fā)揮監(jiān)督作用。第4章以阿里巴巴為例探討股權(quán)激勵新模式4.1阿里巴巴股權(quán)激勵背景創(chuàng)業(yè)者應(yīng)該好好思考長效激勵制度這一問題，并且該思考如何去建立好這一制度，這對企業(yè)發(fā)展是極為重要的。阿里巴巴集團在這一方面做得就較為卓越，早期，馬云帶著他的團隊“十八羅漢”創(chuàng)建阿里巴巴，公司不斷壯大，股權(quán)激勵這一制度也需要不斷改進，在他們的研究和完善之下，阿里巴巴獨創(chuàng)了“受限制股份單位計劃”，這一計劃的主要形式就是員工逐年取得期權(quán)，不僅對激發(fā)員工工作積極性有很大作用，對保持團隊穩(wěn)定也有很大影響，并且為阿里巴巴以后的收購計劃也奠定了基礎(chǔ)。阿里的員工持有集團的部分股票，在它上市之后，阿里迅速增發(fā)6592萬股票，以兌現(xiàn)它的承兌——實施股權(quán)激勵計劃。如此一來，之前持有公司股票的員工身價暴漲，不少員工擁有百萬甚至千萬資產(chǎn)。股權(quán)激勵計劃對于高新技術(shù)企業(yè)是非常適用的，因為這類公司往往具有資金緊張、風(fēng)險較大、發(fā)展較快的特點?！笆芟拗乒煞輪挝挥媱潯保@一阿里獨有的股權(quán)激勵計劃使得員工可以逐年獲得期權(quán)，隨著獎金的發(fā)放，期權(quán)也一同發(fā)放。并且為了使得激勵具有滾動性，期權(quán)發(fā)放不是定時的，有可能是半年，也有可能是一年，以此來保持員工工作的積極性。所以阿里的員工每年至少可以獲得一份受限制股份單位的獎勵，這份獎勵根據(jù)每個員工對公司的付出貢獻的程度大小來決定。員工入職之后獲得一定份額的受限制股份單位，在公司工作滿一年即可行權(quán)，但它不是一次性發(fā)放，而是每年發(fā)放每份的25%，最少需要四年才能獲得一份完整的股份。其實這也是阿里的智慧之處，既能起到激勵員工的作用，也能在一定程度上留下人才。因此員工就會為了更多的期權(quán)努力提升自己在公司的職位，盡可能為公司做出最大的貢獻。不論是阿里巴巴的集團公司還是其子公司或者關(guān)聯(lián)公司，員工獲得的受限制股份單位大多都是阿里集團的股票認(rèn)購權(quán)。這樣一來，不論是其集團公司還是子公司的員工都會盡心盡力為企業(yè)服務(wù)，其激勵效果是顯而易見的，每一個子公司或關(guān)聯(lián)公司的員工都能服務(wù)于全局，將自己的利益與集團的未來發(fā)展緊緊聯(lián)系在一起，避免出現(xiàn)各子公司為了自己利益影響集團的利益。受限制股份單位計劃與年終現(xiàn)金獎勵不同的是，現(xiàn)金獎勵注重于員工在之前對公司的貢獻，而前者則多了一層對員工潛在價值的評估，對于潛在價值大的員工，其獲得的獎勵會隨著集團對他的看好程度上漲，更有甚者，集團會破例提前授予潛在價值極大的員工獎勵。雖然員工持股沒有分紅，但是在行權(quán)時仍可獲得不菲的收益。在阿里巴巴還未上市的時候，企業(yè)內(nèi)部就有專門的期權(quán)小組來保障期權(quán)的真實可靠性，它可以在集團內(nèi)部流通或者轉(zhuǎn)讓給第三方。4.2阿里巴巴股權(quán)激勵設(shè)計關(guān)鍵點阿里巴巴的股權(quán)設(shè)計有這么幾個關(guān)鍵點。一是股權(quán)激勵模式，股權(quán)激勵的幾個重要問題中股權(quán)激勵模式的選擇占一席之地，這對其實施效果有直接的影響?！笆芟拗乒煞輪挝挥媱潯笔且环N創(chuàng)新型的股票期權(quán)，對于企業(yè)而言，股票期權(quán)這一種模式雖然有著不錯的激勵效果，但其限制性也是非常明顯的，在企業(yè)發(fā)展初期，員工為獲得一定的股票期權(quán)，必然會努力工作，在企業(yè)發(fā)展中期，為了能夠兌換這些股票期權(quán)，員工仍會為企業(yè)努力創(chuàng)造價值，但一旦達(dá)到企業(yè)的成熟期，員工達(dá)到了自己業(yè)績目標(biāo)，股票期權(quán)得到兌換之后，員工就會出現(xiàn)疲軟的現(xiàn)象，甚至跳槽，而阿里巴巴集團在這一點上獨具匠心，將一次行權(quán)分為四次，能夠有效抑制上述情況，最大程度上留住員工，并使員工不斷的為公司創(chuàng)造價值。二是股權(quán)激勵的對象。股權(quán)激勵的主要目的就是將員工與公司的利益緊密聯(lián)系，達(dá)到一榮俱榮，一損俱損的效果，使員工自發(fā)主動的為公司發(fā)展著想，不僅要關(guān)注短期利益，還要講究長遠(yuǎn)發(fā)展。因此股權(quán)激勵的對象必須有能力為公司的未來發(fā)展出謀劃策，選擇最有價值的員工極為關(guān)鍵。而阿里巴巴作為一個高新