(一)高管持股的理論背景介紹間出現(xiàn)了"掠奪"與"搭便車"行為。(二)企業(yè)股權結構演變(四)國內學者的觀點及實證檢驗黃亮(2009)管理層持股與公司績效之間存有非線性關系，呈倒U型，即：(一)兩個原則(二)操作方案的關鍵點1%到10%企業(yè)生命周期vs行業(yè)特點《企業(yè)會計準則11號———股份支付》《國有控股上市公司(境內)實施股權激勵試行辦法》通過對2009年與2010年IPO公司的股權演變史分析，上市公司IPO前向管理層增資、沒有發(fā)現(xiàn)在上市前半年突擊入股或者轉股的，都是在上市前兩年甚至更早(5年以上)。轉讓股權的比例普遍不高，針對單個管理層成員的轉讓股份比例普遍沒有超過2%的；管理層的普遍持股不超過10%,通常更低。(三)案例分析股票代碼股票簡稱愛施德發(fā)行市盈率發(fā)行前每股凈資產2.53發(fā)行后每股凈資產(元)6.59網(wǎng)上發(fā)行日期2010-5-17網(wǎng)上發(fā)行股數(shù)(股)40000000公司簡公司是國內領先的手機及數(shù)碼電子產品銷售渠道綜合服務商，以有效的服務模式介提升品牌廠商對各類消費者的供應效率。根據(jù)消費者需求、產品特性與客戶特點不一致，公司通過增值分銷服務大規(guī)模分銷三星、索尼愛立信、摩托羅拉、宇龍酷派等多種品牌手機廠商產品；通過連鎖零售服務銷售富有個性化、功能化的以蘋果產品為代表的數(shù)碼電子產品；并為中國移動、中國電信、中國聯(lián)通、蘇寧、國美等關鍵客戶提供手機銷售渠道綜合服務。公司覆蓋全國的銷售網(wǎng)絡、全面零售店管理及終端價格的有效管理構筑了強大的渠道管控力。率先在行業(yè)內建立了實時終端管理體系，對近20,000家以開放渠道為主的銷售終端實施現(xiàn)場人員支持與管理，快速響應各級市場主營業(yè)務從事手機及數(shù)碼電子產品的銷售渠道綜合服務。管理層持股時間——上市前2.5年左右，2007年12月11日實施定價——2007年7月31日經(jīng)審計的每股凈資產2.12元東方園林申購代碼上市地點深圳證券交易所發(fā)行價格(元/股)發(fā)行市盈率發(fā)行面值(元)1實際募集資金總額(億元)網(wǎng)上發(fā)行日期2009-11-18網(wǎng)上發(fā)行股數(shù)(股)11600000公司簡介公司是一家擁有園林工程設計甲級資質與城市園林綠化一級資質的園林綠化企業(yè)，致力于建設生態(tài)文明、使人類與自然更加與諧、使人類生活更加舒適與健康的崇高事業(yè)，要緊服務于重點市政公共園林工程、高端休閑度假園林工程、大型生態(tài)濕地工程及地產景觀，擁有市政公用行業(yè)(風景園林)甲級工程設計資質、城市園林綠化企業(yè)一級資質與園林古建筑工程專業(yè)承包二級資質。主營業(yè)務園林綠化工程的設計與施工發(fā)行前每股凈資產(元)6.04首日開盤價(元)99發(fā)行后每股凈資產(元)首日收盤價(元)管理層持股時間——2007年11月25日，12月26日管理層獲得持股比例——占發(fā)行后總股本的7.37%持股比例——管理層成員最大持股比例為1.41%,最小為0.14%。申購代碼上市地點深圳證券交易所發(fā)行價格(元/股)發(fā)行市盈率發(fā)行面值(元)1實際募集資金總額(億元)網(wǎng)上發(fā)行日期網(wǎng)上發(fā)行股數(shù)(股)公司簡介發(fā)行人是由廣東棕櫚園林工程有限公司以2007年12月31日經(jīng)審計的凈資產按1.4207:1的比例實行折股，整體變更設立的股份有限公司。發(fā)行人于2008年6月2日在中山市工商行政管理局領取了注冊號為442000000073974的《企業(yè)法人營業(yè)執(zhí)照》,設立時注冊資本為7900萬元。主營業(yè)務要緊從事園林景觀設計與園林工程施工業(yè)務，要緊為房地產景觀工程、高端休閑度假區(qū)地產園林工程及政府公共園林工程等項目提供園林景觀工服務，另外公司也從事苗木的種植與經(jīng)營。發(fā)行前每股凈資產(元)2.95發(fā)行后每股凈資產(元)12.81管理層持股時間——2005年1月，2007年5月，2007年11月管理層獲得持股比例7.16%定價——前兩次1:1,最后一次是4.09元/股的——吸引與激勵公司核心管理層啟明星辰申購代碼上市地點深圳證券交易所發(fā)行價格(元/股)發(fā)行市盈率發(fā)行面值(元)1實際募集資金總額(億元)網(wǎng)上發(fā)行日期網(wǎng)上發(fā)行股數(shù)(股)公司簡介發(fā)行人系由北京啟明星辰信息技術有限公司整體變更設立的股份有限公司。經(jīng)2008年1月2日臨時股東會審議通過，以有限公司截至2007年9月30日經(jīng)審計的凈資產值56,913,936.88元為折股基數(shù)，折成股本56,900,000.00元余額13,936.88元計入資本公積。2008年1月25日經(jīng)北京市工商行政管理局核準登記，公司取得變更后的《企業(yè)法人營業(yè)執(zhí)照》,注冊號為110108004648048,注冊資本5,690萬元，法定代表人王佳。主營業(yè)務信息安全產品的研發(fā)、生產、銷售與提供專業(yè)安全服務，為客戶提供系列信息安全產品、安全管理平臺與專業(yè)安全服務。發(fā)行前每股凈資產(元)4.56發(fā)行后每股凈資產(元)9.39管理層持股時間——2007年8月30日，上市前3年左右持股比例——最大持股比例為1.53%,最小為0.79%申購代碼002327上市地點深圳證券交易所發(fā)行價格(元/股)發(fā)行面值(元)實際募集資金總額(億元)網(wǎng)上發(fā)行日期2009-12-18網(wǎng)上發(fā)行股數(shù)(股)公司簡公司是一家中高端品牌家紡企業(yè)，要緊從事以床上用品為主的家紡產品的研發(fā)、介設計、生產與銷售業(yè)務，是首批獲得“中國名牌”產品稱號的國內床上用品企業(yè)之花"與“勞拉夫人"五個風格與定位不一致的品牌，以滿足不一致消費層次需求。每年推出新款花型100多種、新產品400多款，現(xiàn)擁有各類花型與款式3000多種、產品5000多款。公司多次在國內外家紡設計大賽上獲得"金榜獎”、"優(yōu)質產品金獎"。首家推出代表國內床上用品行業(yè)最高水準的藝術平網(wǎng)印花系列產品，是當前世界僅有的實現(xiàn)平網(wǎng)印花產品規(guī)?；a的兩家廠商之一。主營業(yè)務套件、被芯、枕芯等床上用品及其他家紡產品的研發(fā)、設計、生產與發(fā)行前每股凈資產(元)3.31發(fā)行后每股凈資產(元)9.61定價——2006年12月31日每股凈資產夢潔家紡申購代碼上市地點深圳證券交易所發(fā)行價格(元/股)發(fā)行市盈率發(fā)行面值(元)1實際募集資金總額(億元)網(wǎng)上發(fā)行日期2010-4-19網(wǎng)上發(fā)行股數(shù)(股)12800000公司簡介公司是一家專注于家紡主業(yè)的現(xiàn)代化企業(yè)集團，產品包含寢室套件、被類、枕墊類、小家飾、兒童家紡、毛毯、賓館用品、棉制品、彈簧床墊、沙發(fā)等10大類2000多個品種的產品群。擁有“夢潔”、"寐"、"夢潔寶貝"三個具有重要市場影響的品牌，市場綜合占有率連續(xù)多年居全國同行第一。在美國、歐盟、東南亞等二十多個國家與地區(qū)實行了涉外商標注冊，產品出口美國、歐盟、東南亞等46個國家與地區(qū)。主營業(yè)務從事以床上用品為主的家用紡織品的研發(fā)、設計、生產與銷售。首日開盤價(元)59.8首日收盤價(元)60.17管理層持股時間——2005年9月，上市前5年持股比例——最大1.923%,最小1.154%02005年2007年管理層持股時間——2007年1月7日，上市前3年0羅萊家紡—夢潔家紡富安娜控股股東申購代碼發(fā)行價格(元/股)發(fā)行面值(元)網(wǎng)上發(fā)行日期陳合林家族002403股票簡稱愛仕達002403上市地點深圳證券交易所1實際募集資金總額(億元)11.282010-4-28網(wǎng)上發(fā)行股數(shù)(股)48000000公司簡介公司是我國最大的炊具研制、生產與銷售企業(yè)之一，要緊從事炊具產品的研制、生產、銷售。公司炊具制造水平居世界前列，產品國內市場占有率名列前茅，產品暢銷世界50個國家與地區(qū)，出口額居國內同行業(yè)首位。公司在炊具與廚房小家電制造技術與加工制造水平上處于國內領先、國際先進水平，"愛仕達"品牌被譽為"中國馳名商標"。公司優(yōu)秀的研發(fā)實力與制造水平獲得了世界多家知名炊具企業(yè)的認可，并與其形成了長期、穩(wěn)固、良好的合作關系，產品出口美國、德國、澳大利亞等40多個國家與地區(qū)，被中國機電產品進出口商會評定為"推薦出口品牌"。炊具、廚房小家電等系列產品的研發(fā)、生產與銷售。首日開盤價(元)19.8首日收盤18.81管理層成員對上市公司間接持管理層成員對上市公司間接持股，同時實際操縱人對該持股公司擁有操縱權。通過杠桿持股既實現(xiàn)激勵，也籌集了資金、確保葉林富等其他5名自然人股東股東出資額(萬元)出資比例1陳合林23國內營銷中心綜合管理部經(jīng)理4林富青董事、采購部經(jīng)理5洪衛(wèi)國856陳合友7副總經(jīng)理、董事會秘書89終貴明湖北愛仕達電器副總經(jīng)理注陳啟令國內營銷中心總監(jiān)林軍輝國內營銷中心副總監(jiān)國內營銷中心副總監(jiān)方表義生產管理部經(jīng)理黃建東徐建國葉敏娟外銷三部經(jīng)理20審計部經(jīng)理21侯文學1522李世呂10注合計1,000.00100.00%注：周光玉為愛仕達集團副總經(jīng)理，李世昌曾為愛仕(一)我國上市公司當前股權激勵概況(二)上市公司股權激勵實踐案例公司擬向激勵對象授予400萬份股票期權(其中預留10%,40萬份),計劃首次授予的股包含公司高級管理人員與董事會認為需要激勵的其他人員共計120人。公司提出的要緊行權條件是2010-2012年業(yè)績相關于2009年分別增長50%、100%、170%,換算成年度增長率分別是50%、33%、35%。公司選擇Black-Scholes模型來計算期權的公允價值，并于2010年8月4日用該模型對首次授予的360萬份(不包含預留部分)股票期權的公允價值實行了預測算(授予時實行測算):公司每份股票期權價值為25.466元，首次授予的360萬份股票期權總價值為9167.84萬元。參與該股權激勵計劃的員工為120人，平均每人激勵金額為76.4萬元，我們認為本擬向首批300名激勵對象授予450萬份股票期權(其中預留10%),約占公司員工人數(shù)的10%,幾乎涵蓋了公司所有重要中層干部；行權價為當日收盤價60.31元(行權價格即為8月4日的收盤價60.31;激勵方案周期長達5年，四期行權比例分別為20%、20%、30%與30%,而關于業(yè)績的要求也較為保守，要緊條件是2010-2012年凈利潤相比2009年增長分別不低于20%、25%、50%與80%。公司將授予高級管理人員、核心技術(業(yè)務)人員共34人累計不超過314.9萬股限制性股票，占公司已發(fā)行股本總額的2.62%,授予價格僅為22.39元，是草案公布前20個交易日公司股票均價的50%,股票來源為資產收益率分別不低于8%、1