交大昂立并購分析報(bào)告1、選擇交大昂立的理由2、對交大昂立的估值3、價格區(qū)間及購買數(shù)量決策4、后期的改進(jìn)交大昂立并購分析報(bào)告1、選擇交大昂立的理由1國務(wù)院10月公布《關(guān)于促進(jìn)健康服務(wù)業(yè)發(fā)展的若干意見》，醫(yī)療衛(wèi)生行業(yè)有望迎來巨大的變革和全新的投資機(jī)會。醫(yī)藥工業(yè)產(chǎn)值年均遞增15%，是國民經(jīng)濟(jì)中發(fā)展最快的行業(yè)之一。醫(yī)藥是生活必需品，需求長期存在23公司主營行業(yè)單一，集中于保健品行業(yè)，具有在小行業(yè)里做精、做大做強(qiáng)的特色，銷售市場有很大提升空間。國家政策角度行業(yè)角度公司角度2、對交大昂立的估值對交大昂立的估值方法綜述估計(jì)方法一：當(dāng)前市場價值估計(jì)方法二：絕對估值模型（股利模型）估計(jì)方法三：相對估值法估計(jì)方法四：通過債券和股票的比較，計(jì)算股價估計(jì)方法一：當(dāng)前市場價值——最低價格當(dāng)前市場價值，估計(jì)股價，這是極其重要的估計(jì)值，因?yàn)樗斫?jīng)濟(jì)價值的底線，目標(biāo)公司以低于改值出售就是非理性行為。從2012年10月18日到2013年10月18日，股價最低為6.14，最高為10，從而可以略估計(jì)為（6.14,10）。估計(jì)方法二：絕對估值模型（股利模型——看重未來）

為0.15元，(股利的增長率)假設(shè)為5%，并且假設(shè)k為長期國債的利率。假設(shè)長期國債的利率在（6.15%，7.5%）波動，計(jì)算出股價為（6.3，13.7）范圍內(nèi)估計(jì)方法三：相對估值法——利用與同類公司的相似性1.以市盈率為交易乘數(shù)因子股價估值=P/E*每股稅后收益計(jì)算交大昂立市值規(guī)模相近的20只同行業(yè)公司的平均市盈率為74.272012年每股稅后收益為0.1767元/股以此方法估計(jì)其股價在12.63元左右2.以市銷率為交易乘數(shù)因子市銷率：P/S=股價/每股銷售額通過計(jì)算得交大昂立市值規(guī)模相近的20只同行業(yè)公司的平均市銷率為6.93交大昂立的每股銷售收入為1.20元/股，此方法估計(jì)其股價在8.32左右。綜上：相對估值法對股價的估計(jì)在（8.32,12.63）估計(jì)方法三：相對估值法——利用與同類公司的相似性估計(jì)方法四：通過債券和股票的比較，計(jì)算股價基本思想：買入一家公司的股票，其公司每年的利潤就相當(dāng)于支付的利息，拿這個利息比較債券的最高利息來進(jìn)行買入。替代債券利率的標(biāo)的一般可取銀行利率。公式：（稅前每股收益/股價）*（1+同比下降或增長比率)=銀行最高利率從而：股價=（每股稅前收益/銀行最高利率）*（1+同比增長率）帶入具體值得11.46元估計(jì)方法四：通過債券和股票的比較，計(jì)算股價（續(xù)）如果公司在2013年的利潤沒有增長，即按2013年的利潤和2012年相等，那么公式中計(jì)算就要去除增長率。股價=每股稅前收益/銀行最高利=6.90(元)說明即使公司未來沒有增長，即公司股價保守估值在（6.9,11.4631）間。3、價格區(qū)間及購買數(shù)量決策價格區(qū)間的確定1.基于當(dāng)前市場價值股價估計(jì)區(qū)間為（6.14,10）2.股利貼現(xiàn)模型得到股價估計(jì)區(qū)間為（6.3，13.7）3.基于相對估值股價估計(jì)區(qū)間為（8.32，12.63）4.基于通過債券和股票的比較，計(jì)算股價的方法對股價進(jìn)行估計(jì)的區(qū)間是（6.9,11.4631）目前的股票市值為9.13元，本文認(rèn)為張三和目標(biāo)上市公司大股東均能接受的價格區(qū)間為（9.13,13.7)交大昂立前十大股東結(jié)構(gòu)名次股東名稱股東性質(zhì)股份類型持股數(shù)（股）占流通股比例1上海新南洋股份有限公司上市公司流通A股5863978218.79%2大眾交通(集團(tuán))股份有限公司上市公司流通A股5385584917.26%3上海新路達(dá)商業(yè)(集團(tuán))有限公司其他機(jī)構(gòu)流通A股191974916.15%4上海茸北工貿(mào)實(shí)業(yè)總公司其他機(jī)構(gòu)流通A股112604653.61%5上海藍(lán)鑫投資有限公司其他機(jī)構(gòu)流通A股89243502.86%6上海國際株式會社其他機(jī)構(gòu)流通A股87926002.82%7上海市教育發(fā)展有限公司其他機(jī)構(gòu)流通A股41496001.33%8上海交通大學(xué)其他機(jī)構(gòu)流通A股27664000.89%9徐開東自然人流通A股10000000.32%10章麗琴自然人流通A股9715620.31%總計(jì)16955809954.35%購買數(shù)量下限由目前最大股東的持股量決定：

目前最大股東為上海新南洋股份有限公司，持股數(shù)量為5864萬股，占比18.79%。購買數(shù)量的確定保守起見，取交大昂立股票價格為13元/股。目前有資金15億元，交大昂立發(fā)行在外的普通股一共有3.2億股，因而一共可以買到15*10^8/13=11538萬股股票，占比36%。綜上，在最保守估值的情況下，我們所需購買股票數(shù)量區(qū)間在5864萬股到11538萬股之間，占比區(qū)間為18.79%到36%。購買數(shù)量的確定4、后期的改進(jìn)企業(yè)發(fā)展所遇到的問題：1.保健品業(yè)務(wù)遭遇瓶頸,高速增長難度大①但行業(yè)內(nèi)不規(guī)范現(xiàn)象屢次發(fā)生,給市場帶來較大的負(fù)面影響②整個行業(yè)進(jìn)入的門檻偏低,整個行業(yè)的競爭變得更為激烈③公司產(chǎn)品定位較高,其銷售只能主要集中于經(jīng)濟(jì)較發(fā)達(dá)地區(qū)④公司產(chǎn)品的銷售模式和渠道創(chuàng)新度不夠,使其銷售費(fèi)用率高52%,巨額的銷售費(fèi)用影響其最終凈利潤。2.房地產(chǎn)業(yè)務(wù)經(jīng)營欠佳之前房地產(chǎn)業(yè)務(wù)的主要負(fù)責(zé)人為前涉案高管,該高管并沒有把真正精力致力于公司的發(fā)展上,導(dǎo)致公司該業(yè)務(wù)土地資源分散,經(jīng)營狀況欠佳。改進(jìn)措施（三種）：1.發(fā)展金融控股業(yè)務(wù)但目前公司極度缺乏金融人才且發(fā)展金融控股業(yè)務(wù)最初的回報(bào)很低，周期長。所以，我們可能性較低。2.走資源型發(fā)展道路之前房地產(chǎn)業(yè)務(wù)的主要負(fù)責(zé)人為前涉案高管,該高管