2023年互聯(lián)網(wǎng)經(jīng)濟分析報告目錄一、社會的互聯(lián)網(wǎng)化 PAGEREFToc370151659\h41、泛在的網(wǎng)絡：互聯(lián)網(wǎng)、移動互聯(lián)網(wǎng)、物聯(lián)網(wǎng) PAGEREFToc370151660\h42、信息如海，平臺為王 PAGEREFToc370151661\h7二、互聯(lián)網(wǎng)經(jīng)濟：市場化、個性化 PAGEREFToc370151662\h91、互聯(lián)網(wǎng)精神：開放、透明、平等 PAGEREFToc370151663\h92、世界是透明的：更市場化 PAGEREFToc370151664\h103、規(guī)模化滿足個性需求：加粗的長尾，更大的藍海 PAGEREFToc370151665\h104、互聯(lián)網(wǎng)經(jīng)濟特點：顛覆性創(chuàng)新 PAGEREFToc370151666\h12三、互聯(lián)網(wǎng)對傳統(tǒng)經(jīng)濟模式的影響 PAGEREFToc370151667\h131、渠道變革：電商沖擊到O2O PAGEREFToc370151668\h13（1）電商具有價格優(yōu)勢，導致渠道的扁平化 PAGEREFToc370151669\h13（2）線上和線下融合：O2O PAGEREFToc370151670\h16（3）傳統(tǒng)業(yè)態(tài)的應對 PAGEREFToc370151671\h18（4）電商平臺：又見硝煙起 PAGEREFToc370151672\h192、新的產(chǎn)品運營：創(chuàng)意者的春天已經(jīng)來臨 PAGEREFToc370151673\h203、互聯(lián)網(wǎng)金融：加速市場化進程，消除信息不對稱 PAGEREFToc370151674\h214、主要行業(yè)影響的簡單評價 PAGEREFToc370151675\h22四、互聯(lián)網(wǎng)經(jīng)濟發(fā)展趨勢 PAGEREFToc370151676\h231、信息平臺之爭白熱化，傳統(tǒng)網(wǎng)絡中的信息平臺價值將被發(fā)現(xiàn) PAGEREFToc370151677\h232、移動終端的中低階化，三四線城鎮(zhèn)和農(nóng)村市場應用成為熱點 PAGEREFToc370151678\h243、買手公司興起，個性化需求的規(guī)模效應出現(xiàn) PAGEREFToc370151679\h244、更符合互聯(lián)網(wǎng)精神，基于社交關(guān)系的“生態(tài)圈”營銷模式出現(xiàn) PAGEREFToc370151680\h245、創(chuàng)意公司的春天，制造業(yè)繼續(xù)向個性定制發(fā)展 PAGEREFToc370151681\h256、互聯(lián)網(wǎng)向生活服務業(yè)的滲透，大健康產(chǎn)業(yè)尤其重要 PAGEREFToc370151682\h267、溯源技術(shù)、可視化技術(shù)應用于追求產(chǎn)品安全的高端產(chǎn)品領(lǐng)域 PAGEREFToc370151683\h268、商業(yè)地產(chǎn)需求將減少，房地產(chǎn)的級差變小 PAGEREFToc370151684\h269、2023年傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)逆襲，關(guān)注企業(yè)是否具有“互聯(lián)網(wǎng)精神” PAGEREFToc370151685\h27一、社會的互聯(lián)網(wǎng)化1、泛在的網(wǎng)絡：互聯(lián)網(wǎng)、移動互聯(lián)網(wǎng)、物聯(lián)網(wǎng)互聯(lián)網(wǎng)最初就是以文本（數(shù)字化）、圖像、聲音為對象的信息交互工具。與傳統(tǒng)的信息交互工具相比，互聯(lián)網(wǎng)具有高速傳輸、廣泛送達、大容量、高保真的特點?；ヂ?lián)網(wǎng)具有低成本，省時間、不受時空限制的優(yōu)勢，是最高效的溝通工具。互聯(lián)網(wǎng)可以劃分為3個發(fā)展階段，分別是PC互聯(lián)網(wǎng)、移動互聯(lián)網(wǎng)和物聯(lián)網(wǎng)。每一個發(fā)展階段都是信息技術(shù)驅(qū)動的結(jié)果，每個階段都帶來聯(lián)網(wǎng)終端數(shù)量的增加，帶來互聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)業(yè)突變式的發(fā)展。2023年中國網(wǎng)民數(shù)量為5.6億，而移動網(wǎng)民數(shù)量為4.2億。資料來源：CNNIC第一代互聯(lián)網(wǎng)實現(xiàn)了企業(yè)上網(wǎng)?；ヂ?lián)網(wǎng)的興起的基礎(chǔ)是網(wǎng)絡通信技術(shù)的發(fā)展，而PC導致的計算機成本大幅度下降也推動了第一代互聯(lián)網(wǎng)的發(fā)展。2023年也盛行電子商務，不過，對于大多數(shù)公司而言，當時的電子商務是商務的電子化，或者是信息化。典型的應用ERP軟件，主要是內(nèi)部的信息溝通，以及BTB的信息交互。第二代互聯(lián)網(wǎng)實現(xiàn)了個人隨時隨地的上網(wǎng)。移動互聯(lián)網(wǎng)的標志性產(chǎn)品是智能終端產(chǎn)品（智能手機和平板電腦）。智能終端得以發(fā)展是因為3G為代表的移動通信技術(shù)進步后，可以支持大容量的移動數(shù)據(jù)流。智能終端具有便攜的上網(wǎng)的優(yōu)勢，幾乎可以達到24小時在線。智能終端是和個人身份、位置信息綁定最緊密的信息終端，所以，移動互聯(lián)網(wǎng)上誕生了很多創(chuàng)新應用，代表性產(chǎn)品，微信開創(chuàng)了移動社交新時代。全球智能手機的滲透率仍在提升過程中，而主要的增長方向是中低階智能手機。這類手機的用戶是中低收入者（或者偏向農(nóng)村地區(qū)），老人和學生，而針對這些用戶群的應用值得關(guān)注。第三代互聯(lián)網(wǎng)則是物聯(lián)網(wǎng)。物聯(lián)網(wǎng)是物體上附著傳感器，感知信息，并通過通信技術(shù)與互聯(lián)網(wǎng)連接起來而形成的網(wǎng)絡。物聯(lián)網(wǎng)本身并不是新的概念，早在2023年就出現(xiàn)了智能家居概念，這就是家用電器的物聯(lián)，但是，由于成本和應用價值的問題，智能家居一直沒有走進尋常人家。由于云計算、傳感器、微距通信技術(shù)的成熟，成本大幅度降低（今天一個射頻標簽RFID的價格已經(jīng)下降了一個數(shù)量級，達到0.5元/只），物聯(lián)網(wǎng)應用大規(guī)模開展的條件將逐漸成熟。物聯(lián)網(wǎng)不僅僅是物體接入互聯(lián)網(wǎng)，國內(nèi)正在積極推行的信息化，將使社會生活生產(chǎn)的各個方面都具備融入互聯(lián)網(wǎng)的基礎(chǔ)，也就是說社會正被互聯(lián)網(wǎng)化。物聯(lián)網(wǎng)最終將實現(xiàn)人類自然環(huán)境和社會的互聯(lián)網(wǎng)化，并與智能控制技術(shù)融合變成為智慧地球。2、信息如海，平臺為王信息如海。當世界被網(wǎng)絡化后，數(shù)據(jù)來源越來越多，數(shù)據(jù)種類也越來越多，我們面對的是信息的海洋——大數(shù)據(jù)。大數(shù)據(jù)的基礎(chǔ)是泛在的網(wǎng)絡，每一次信息交互都被記錄保留，這在傳統(tǒng)模式下很難想象。海量信息下，有效使用和傳遞成為一個難題。信息使商業(yè)活動更有效達成。大數(shù)據(jù)中蘊含著用戶偏好的信息，通過數(shù)據(jù)挖掘后，對于有效的傳播尤其重要，因而具有巨大的商業(yè)價值。信息技術(shù)已經(jīng)使每個用戶以個性化的界面進行互動已經(jīng)成為可能，而大數(shù)據(jù)技術(shù)使這種個性挖掘得以現(xiàn)實，這是個性化的營銷。優(yōu)衣庫天貓店最大的價值不是銷售數(shù)字，而是利用該店鋪數(shù)據(jù)可以精準地指導實體店開在哪個區(qū)域，這是信息指導下的資源配置。大數(shù)據(jù)分析并不缺數(shù)學人才，而是缺乏能夠?qū)?shù)據(jù)建立商業(yè)邏輯的人。當然，這個價值鏈上最有價值的部分還是信息本身。互聯(lián)網(wǎng)經(jīng)濟的核心是有價值信息的掌握，信息平臺是產(chǎn)業(yè)資本的投資熱點，也是資本市場的關(guān)注熱點。主要的信息終端中，智能手機和平板電腦的數(shù)量還將增長，其用戶群向中低階群體滲透。智能終端是移動互聯(lián)網(wǎng)的載體，未來也將是面向個人的物聯(lián)網(wǎng)應用的主要載體，所以APP仍將信息平臺的主要戰(zhàn)場。值得注意的是，2023年電視智能化將提高電視的交互能力，平臺價值將提高，圍繞智能電視平臺的爭奪已經(jīng)開始，成為市場的關(guān)注點。尤其值得重視的是，傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)中也掌握了大量的用戶數(shù)據(jù)，電信、銀行、電網(wǎng)、醫(yī)療等領(lǐng)域的信息都具有商業(yè)價值，不過，由于涉及用戶隱私安全的問題，這類信息被嚴格保密。但是，如果有一個APP吸引用戶使用，收集這類信息，這類信息的價值發(fā)現(xiàn)將具備可能。信息平臺可能來自一個小的創(chuàng)意，如美國的家庭能源管理者Nest。Nest在每戶安裝溫度感應器，并記錄下用戶用電數(shù)據(jù)，成為家庭能源管理信息系統(tǒng)的平臺。電網(wǎng)在夏季高峰期發(fā)出避峰要約，用戶如果錯開高峰用電就給與電費優(yōu)惠，以避免電廠啟動昂貴的備用電站，而用戶則節(jié)省了電費。二、互聯(lián)網(wǎng)經(jīng)濟：市場化、個性化互聯(lián)網(wǎng)具有低成本，省時間、不受時空限制的優(yōu)勢，是最高效的溝通工具，這是互聯(lián)網(wǎng)經(jīng)濟更具競爭力的根本原因。互聯(lián)網(wǎng)化以后，經(jīng)濟世界將發(fā)生一些重要變化。1、互聯(lián)網(wǎng)精神：開放、透明、平等開放、透明、平等的互聯(lián)網(wǎng)精神在面向個人的時候具有極強的生命力。開放精神體現(xiàn)為信息交流沒有時間界限也沒有地域界限，也體現(xiàn)在人們的思維的開放上，可能也會體現(xiàn)在企業(yè)邊界的打破、行業(yè)邊界的打破。透明精神體現(xiàn)為全球范圍的信息都清晰可見，而為了有效傳達信息內(nèi)容也力求精準，從而使得點到點的精準化信息交流變得可能。正是因為這種開放和透明，使得原本在很多時候只是一個理念的平等的精神，在物理上變?yōu)榭赡?。平等精神指網(wǎng)絡是一個平等的世界，比爾蓋茨曾說“在網(wǎng)絡里沒人知道你是一條狗！”?；ヂ?lián)網(wǎng)精神是互聯(lián)網(wǎng)上的價值觀，也烙印于互聯(lián)網(wǎng)經(jīng)濟。2、世界是透明的：更市場化互聯(lián)網(wǎng)世界是透明的，網(wǎng)上商品信息清晰可見。互聯(lián)網(wǎng)上，用戶接收信息的不再受到地理的局限，信息如海，任何商品如果想受到關(guān)注，就應該對產(chǎn)品信息有精準的描述，否則很容易被大量商品信息所淹沒。今天，各種比價網(wǎng)站使商品對比變得非常容易，產(chǎn)品差異，尤其是價格差異很容易辨識，也正是由于這個原因，標示度高（更透明的表述）的產(chǎn)品在網(wǎng)絡上可以高速傳播。客戶的弱粘性，因為互聯(lián)網(wǎng)是開放的，不受時間和空間限制，與傳統(tǒng)商業(yè)模式不同的是，互聯(lián)網(wǎng)上用戶選擇不同商家的時候，只需要點擊鼠標就可完成，經(jīng)濟和時間成本都極低，這使得互聯(lián)網(wǎng)下的用戶選擇更方面，流動性遠高于傳統(tǒng)模式。未來隨著傳統(tǒng)經(jīng)濟互聯(lián)網(wǎng)化的演進，信息流、資金流、物流的成本都將更低，我們還將看到用戶粘性繼續(xù)變?nèi)酰鴮τ诰唧w行業(yè)而言，用戶粘性的慣性思維，都需要重新審視。從經(jīng)濟學理論上來看，透明+用戶弱粘性是在微觀上改變供應能力，消費者可以在更大的范圍做選擇，都指向更為充分競爭、也就是更市場化的經(jīng)濟?；ヂ?lián)網(wǎng)對于低效、壟斷、信息不對稱等領(lǐng)域都具有變革能力。3、規(guī)?；瘽M足個性需求：加粗的長尾，更大的藍?；ヂ?lián)網(wǎng)經(jīng)濟將在實現(xiàn)規(guī)模運營的同時，滿足個性需求。這首先是因為在互聯(lián)網(wǎng)的支撐下，商家可以不受地理區(qū)域限制，收集低密度的用戶需求，滿足批量生產(chǎn)的需要，且用戶銷售成本也沒有明顯增加；而在傳統(tǒng)模式下，僅僅柜臺展示的鋪貨成本就可能導致成本急劇增加。其次，由于互聯(lián)網(wǎng)可以實現(xiàn)信息快速的雙向傳播，預定模式得以采用，廠商可以擴越時間收集用戶需求，預定模式同時還可以實現(xiàn)精準的庫存控制，低成本而快速地實現(xiàn)個性化定制銷售。未來，在互聯(lián)網(wǎng)的資源整合之下，小規(guī)模定制的生產(chǎn)成本有機會下降成本，走向極致就是《創(chuàng)客》所描述的個體制造時代。用戶至上，可能是每個行業(yè)的口號，但是，只有在互聯(lián)網(wǎng)經(jīng)濟下，個性需求才能夠有效實現(xiàn)，而從這個角度來看，互聯(lián)網(wǎng)將推動個性需求的被動覺醒。個性需求市場一直被認為是可以獲得更高附加值的藍海?；ヂ?lián)網(wǎng)經(jīng)濟下我們將看到傳統(tǒng)模式的二八定律將被顛覆，加粗的“長尾”就是更大的藍海。受這個趨勢影響最大的將是哪些時尚和個性差異大的產(chǎn)業(yè)，如3C、服飾、傳媒。低成本需要在設(shè)計、生產(chǎn)和銷售模式方面都進行采用新模式。新模式的基礎(chǔ)是信息在各個環(huán)節(jié)快速的流通，這可能需要整個運營流程的信息化，也指向更扁平化的組織結(jié)構(gòu)和業(yè)務流程。長尾理論（TheLongTail）（克里斯·安德森）：由于成本和效率的因素，當商品儲存流通展示的場地和渠道足夠?qū)拸V，商品生產(chǎn)成本急劇下降以至于個人都可以進行生產(chǎn)，并且商品的銷售成本急劇降低時，幾乎任何以前看似需求極低的產(chǎn)品，只要有賣，都會有人買。這些需求和銷量不高的產(chǎn)品所占據(jù)的共同市場份額，可以和主流產(chǎn)品的市場份額相比，甚至更大。長尾需求并不總是個性化的需求，更準確的長尾特征應該是低密度的需求分布，我們相信農(nóng)村市場，包括三四線城市，可能是一個被忽略的長尾市場。4、互聯(lián)網(wǎng)經(jīng)濟特點：顛覆性創(chuàng)新過去的1年，互聯(lián)網(wǎng)對于傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)的影響被高度重視，大量企業(yè)也紛紛觸網(wǎng)。已經(jīng)被廣泛認知的是電商沖擊以及互聯(lián)網(wǎng)經(jīng)濟的主戰(zhàn)場在長尾市場，多數(shù)人認為互聯(lián)網(wǎng)經(jīng)濟并不影響大多數(shù)產(chǎn)業(yè)的核心功能。我們認為這并不全面，也可能比較危險，互聯(lián)網(wǎng)不只是效率工具?；ヂ?lián)網(wǎng)經(jīng)濟具有顛覆性創(chuàng)新的特點。這是因為新模式?jīng)]有沉沒成本，所以，不會有改良式變革的想法，而是全新的創(chuàng)新；新模式具有良好的風險控制能力，通常采用輕資本的方式運作，因為信息貫通而減少不確定性；新模式的信息溝通效率極高，在網(wǎng)絡的虛擬化環(huán)境中運營，具有快速傳播能力。新經(jīng)濟模式并不野蠻，反而是在精準控制下的理性的顛覆創(chuàng)新。三、互聯(lián)網(wǎng)對傳統(tǒng)經(jīng)濟模式的影響互聯(lián)網(wǎng)對傳統(tǒng)經(jīng)濟的影響早在2023年就從BTB的電子商務已經(jīng)開始，我們現(xiàn)在處于移動互聯(lián)網(wǎng)的時代，所以，我們這里主要討論基于個人消費者的業(yè)態(tài)會出現(xiàn)的變化。1、渠道變革：電商沖擊到O2O渠道不僅僅涉及批發(fā)和零售業(yè)，實際上也包括大多數(shù)的個人購買產(chǎn)品的銷售環(huán)節(jié)，包括服飾、3C、家電、家具等眾多產(chǎn)品。（1）電商具有價格優(yōu)勢，導致渠道的扁平化B2C近年來增長迅猛，交易規(guī)模不斷增加。2023年全年B2C市場交易規(guī)模達到4249億元，較2023年增長135%。2023年BTC+CTC交易占社會零售總額的比例為6.29%，其中BTC占比為2.05%，2023年這些比例分別為4.24%和1%。顯然，電商零售業(yè)務滲透率處于高速提高的階段。電商銷售滲透率提升的原因主要是電商采用扁平化結(jié)構(gòu)，且運營高效，其價格相較傳統(tǒng)廠商具有顯著的優(yōu)勢。盡管消費者可能還因為便利等原因選擇電商，但是，價格是電商最有力的武器。以典型的T恤衫為例，專柜銷售、天貓大牌和陶品牌成交價有非常顯著的差異。而傳統(tǒng)商家無法與電商競爭的原因：傳統(tǒng)商場和電商的扣點差異比較大，以服裝為例實體店接近20%，而電商品牌店約在5%；另外，在運營管理方面電商也費用更低，極具效率優(yōu)勢。零售商品受電子商務沖擊的程度，取決于產(chǎn)品加價幅度、產(chǎn)品標準化程度以及重復購買的頻度。通常而言，產(chǎn)品加價較高，從出廠價到零售價差異大的產(chǎn)品更容易被電商沖擊，典型產(chǎn)品如服飾；標準化程度高的產(chǎn)品（或服務）更容易被電商沖擊，典型的是金融產(chǎn)品、傳媒產(chǎn)品、旅游產(chǎn)品、3C產(chǎn)品；重復購買的產(chǎn)品，品牌認同度高的產(chǎn)品，典型產(chǎn)品如服飾、日用品。而不受影響的領(lǐng)域，主要是單價昂貴、個性化，追求現(xiàn)場體驗的商品，典型的是奢侈品。2023年電商在不同品類上的滲透率差異符合上述分析。電商滲透率仍在持續(xù)提高的過程中，除了用戶和商家接受度提升以外，還因為電子商務的基礎(chǔ)環(huán)境還在改善，如電商物流成本可能在菜鳥網(wǎng)絡建成后有明顯下降，而導入更多品類。（2）線上和線下融合：O2OO2O將線上營銷與線下消費有機結(jié)合起來，克服了獨立線上與線下的不足，能夠提供給客戶更好的消費體驗，消費者更樂意接受。O2O最早受到關(guān)注是因為團購模式，不過，近期的產(chǎn)業(yè)關(guān)注點，已經(jīng)是線上和線下的融合發(fā)展。傳統(tǒng)商家希望以O(shè)2O應對電商的沖擊。我們認為傳統(tǒng)電商采用O2O可以借助互聯(lián)網(wǎng)或移動互聯(lián)網(wǎng)傳遞商品信息，有效推送廣告，提高購物效率，節(jié)省時間。微信提供了非常好的信息業(yè)務平臺，所以，近期傳統(tǒng)商場紛紛入住微信的平臺。微信移動電商平臺"微購物"主要包括四個方面：第一，商品交易，即"微購物"，主要包括商品管理、訂單管理、頁面管理和渠道管理四個模塊；第二，用戶營銷，即"微客多"，主要包括用戶管理、素材管理、營銷群發(fā)三個模塊；第三，智能客服，即"多客服"，主要包括消息相關(guān)設(shè)置、工號權(quán)限設(shè)置兩個模塊；第四，數(shù)據(jù)挖掘，即"統(tǒng)計分析"，主要包括用戶統(tǒng)計、營銷群發(fā)統(tǒng)計、渠道數(shù)據(jù)統(tǒng)計、多客服相關(guān)統(tǒng)計四個模塊。傳統(tǒng)零售借力"微購物"將迎重要變革機遇：第一，新增營銷渠道，拓展客流邊界，減弱電商沖擊；第二，消費流程簡化，消費習慣變遷，影響深遠；第三，商業(yè)經(jīng)營的重心轉(zhuǎn)向消費者個性化需求，增加用戶粘性，倒逼零售差異化商品經(jīng)營，為買手制提供實現(xiàn)可能；第四，改變商業(yè)業(yè)態(tài)布局，以電子價簽逐步代替實物陳列，增加體驗式消費占比，實現(xiàn)物業(yè)格局差異化。電商公司進入O2O，則是通過線下實現(xiàn)商品體驗，以及建立品牌形象。電商運營的線下實體店與傳統(tǒng)商家的實體店在效率方面存在明顯的差異。在業(yè)務達成率方面，由于客戶意愿已經(jīng)在線上基本確定，所以這些電商體驗店的訂單達成率較高；另外，我們發(fā)現(xiàn)電商實體店會采用各種數(shù)據(jù)分析技術(shù)，實現(xiàn)更有效的運營。美樂樂正是這樣一家公司。美樂樂源自BTC家具網(wǎng)站，現(xiàn)已成為集裝修、建材、家居于一體的O2O電商。美樂樂體驗店快速擴張，線下體驗館已經(jīng)超過240家。O2O將涉及同品同價這個比較困擾的問題。對于電商和傳統(tǒng)模式下的買手公司，同品同價不成問題。但是，對于一些平臺型的渠道公司，同價則比較困難，因為，不同模式下成本存在顯著差異，利益補償機制無法實現(xiàn)。妥協(xié)性的方法是，把線上做為一個特殊渠道做庫存處理，或者，線上采用獨立品牌。（3）傳統(tǒng)業(yè)態(tài)的應對渠道變革影響的是傳統(tǒng)業(yè)者，包括任何具有實體店零售性質(zhì)的公司，在互聯(lián)網(wǎng)化的過程中都需要融入其中，通過微信平臺的O2O只是最初的一步，線上導入。傳統(tǒng)渠道公司需要采用各類信息技術(shù)，包括借用電商的經(jīng)驗提升其運營效率，尤其是提升用戶體驗，節(jié)約購物時間；有品牌力的渠道，可以向買手文化轉(zhuǎn)型，這才能夠真正意義上實現(xiàn)O2O；發(fā)展現(xiàn)場服務類業(yè)務是應對電商沖擊的必然選擇，包括做線下體驗渠道。對于有消費品牌的公司，最重要的應該是進行渠道的扁平化改造，提高信息化水平。這不僅僅是應對電商的沖擊，也是適應我們后面提到的靈動生產(chǎn)的需要。對于品牌商而言，可能會因為其自身已經(jīng)在渠道投資方面背負沉重的負擔，難以做出正確決策，機會給與先行者。（4）電商平臺：又見硝煙起未來電商平臺的格局，將是綜合平臺（少）+專業(yè)平臺（多）。這是因為互聯(lián)網(wǎng)具有更為顯著的規(guī)模效應，大平臺的優(yōu)勢更明顯。正因為如此，目前國內(nèi)直營類模式都在嫁接平臺模式，增加產(chǎn)品的品類，以提高規(guī)模效應，爭取做綜合性電商。大型綜合平臺中，最有希望的是天貓、騰訊、蘇寧、京東。2023年以前B2C市場上是天貓一家獨大，仍將是第一陣營。隨著騰訊在微信上的巨大成功，其電商平臺也將進入第一陣營。蘇寧云商是新進入者，也是2023年排名前10的電商公司中唯一的傳統(tǒng)業(yè)態(tài)轉(zhuǎn)型者，電商平臺將是蘇寧的二次創(chuàng)業(yè)，為了迅速提高其運營規(guī)模，又見硝煙起。2、新的產(chǎn)品運營：創(chuàng)意者的春天已經(jīng)來臨小米手機能夠最好的描述互聯(lián)網(wǎng)經(jīng)濟下的制造業(yè)生態(tài)變化。小米的成功固然與其“硬件+內(nèi)容+服務”的產(chǎn)品創(chuàng)意相關(guān)。但是，銷售模式也是非常重要的基礎(chǔ)，小米銷售，運用了線上預售將銷售費用降至最低，同時收集大量用戶訂單完成規(guī)模化的批量生產(chǎn)，同時預售方式使其實現(xiàn)低庫存。在小米的產(chǎn)品運營方式中，主要的創(chuàng)業(yè)風險都可以控制在低水平，唯一的條件是需要一個好的構(gòu)想。小米能夠成功的制造環(huán)境是靈活制造能力，以及社會化的電子產(chǎn)品供應鏈。在電子產(chǎn)品領(lǐng)域這都不是問題，小米找的是專業(yè)化的外包大廠富士康，零配件則中國有全球最強大的配套能力。樂視電視是幾乎完全一樣的另一個例子?；ヂ?lián)網(wǎng)下的這種新的產(chǎn)品運營方式將帶來創(chuàng)意公司的春天。個性制造的最終理想形態(tài)是，完全的個性定制，也就是創(chuàng)客的世界。這可能需要在柔性生產(chǎn)技術(shù)方面有更突破的進步，3D制造目前還只能在高成本實現(xiàn)個性化生產(chǎn)。我們認為時尚類消費品是最適合這類運營模式的領(lǐng)域，而成功的關(guān)鍵在于，需要高效流暢的信息系統(tǒng)，以及創(chuàng)意的來源。另外，價格波動可能比較大農(nóng)產(chǎn)品也屬于適合采用這種銷售模式的領(lǐng)域，不過可能需要有信譽度的公司運作。3、互聯(lián)網(wǎng)金融：加速市場化進程，消除信息不對稱金融行業(yè)也是國內(nèi)化程度比較高的領(lǐng)域，金融服務業(yè)的銷售過程是完全的信息交互，也是最適合以互聯(lián)網(wǎng)方式運營的業(yè)務。按理，金融行業(yè)應該已經(jīng)適應了信息化和互聯(lián)網(wǎng)化的行業(yè)。但是，不巧的是，金融業(yè)也是市場化程度較低，同時也存在信息不對稱的行業(yè)，互聯(lián)網(wǎng)的影響不可不察?；ヂ?lián)網(wǎng)金融促進了利率的市場化。“余額寶”，在技術(shù)角度看，是通過集合眾多客戶的資金，把存活期的資金變成可以短期投資的資金，而獲得更高收益。不過，從更廣的角度來看，這是因為銀行的活期利率進行了錯誤定價，這是儲戶拿回原屬于自己的利益。人人貸以及眾融模式，則蘊含著改變金融基本規(guī)則的力量。人人貸讓資金的供需雙方直接見面，平臺公司僅僅收中介費用，這和銀行的借貸模式是完全不同的商業(yè)模式（當然人人貸目前局限于一些小額客戶，并不影響銀行的主流客戶）。眾融則蘊含著動搖券商投行業(yè)務的模式。這些創(chuàng)新模式，在從小額到大額的過程中，可能面臨一些專業(yè)技術(shù)的瓶頸，但是，不能忽視互聯(lián)網(wǎng)在技術(shù)資源方面的整合能力。4、主要行業(yè)影響的簡單評價我們這里以簡表的方式對主要行業(yè)受互聯(lián)網(wǎng)影響進行評價。四、互聯(lián)網(wǎng)經(jīng)濟發(fā)展趨勢互聯(lián)網(wǎng)對于經(jīng)濟滲透的進程仍在持續(xù)過程中，我們這里對于行業(yè)的重要的趨勢進行猜想，力求嚴謹思考下的大膽推測，但求有所助益。1、信息平臺之爭白熱化，傳統(tǒng)網(wǎng)絡中的信息平臺價值將被發(fā)現(xiàn)互聯(lián)網(wǎng)經(jīng)濟的核心是有價值信息的掌握，信息平臺是產(chǎn)業(yè)資本的投資熱點，也是資本市場的關(guān)注熱點。主要的信息終端中，智能手機和平板電腦的數(shù)量還將增長，其用戶群向中低階群體滲透。智能終端是移動互聯(lián)網(wǎng)的載體，未來也將是面向個人的物聯(lián)網(wǎng)應用的主要載體，所以移動APP仍將信息平臺的主要戰(zhàn)場。2023年電視智能化將提高電視的交互能力，TV的平臺價值將提高，圍繞智能電視平臺的爭奪已經(jīng)開始，盒子成為市場的關(guān)注點。傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)中也掌握了大量的用戶數(shù)據(jù)，電信、銀行、電網(wǎng)、醫(yī)療等領(lǐng)域的信息都具有商業(yè)價值，不過，由于涉及用戶隱私安全的問題，這類信息被嚴格保密。但是，如果有一個APP吸引用戶使用，收集這類信息，這類信息的價值發(fā)現(xiàn)將具備可能，美國的家庭能源管理公司Nest正是這方面的典型案例。2、移動終端的中低階化，三四線城鎮(zhèn)和農(nóng)村市場應用成為熱點中低階智能手機的用戶群是三四線城鎮(zhèn)和農(nóng)村等中低收入者，以及老人和小孩。移動互聯(lián)網(wǎng)也將同步向這些群體滲透，尤其是農(nóng)村地區(qū)將是應用拓展的重要區(qū)域。這就使得將近65%的中國人口，也就是真正的長尾市場變?yōu)榭赡?。原來因為地理的原因，基本不可能到達的長尾末端市場將因為開放、透明和平等的互聯(lián)網(wǎng)精神而一下子變得平坦了。3、買手公司興起，個性化需求的規(guī)模效應出現(xiàn)中國的傳統(tǒng)商業(yè)文化以賣方式為主導方式，其典型模式是商場提供場地（收取租金），廠商租用柜臺，雇用營業(yè)代表推銷其產(chǎn)品。中國的這種商業(yè)主流形態(tài)使其粘性不足，核心業(yè)務能力局限于推銷環(huán)節(jié)，在電商沖擊中面臨壓力較大；而相比之下美國零售公司在這次沖擊中仍表現(xiàn)出比較好的適應能力。未來中國的零售業(yè)將更多買手式的公司。互聯(lián)網(wǎng)的發(fā)展使得很多個性化需求的規(guī)模效應變得可能，針對買手的制造和服務有了經(jīng)濟性。4、更符合互聯(lián)網(wǎng)精神，基于社交關(guān)系的“生態(tài)圈”營銷模式出現(xiàn)線上的商品種類大大增加，消費選擇其實是一個更困難的任務。而線上購物與實體店購物的一個顯著差異，就是在線上被誘導消費的可能大大低于在線下的銷售。我們認為新的基于用戶體驗的營銷方式可能興起，其平臺應該是具有強大社交功能的各類APP，而微信目前是最好的平臺。這種新的營銷模式可能具有生態(tài)圈的特征，所謂的生態(tài)圈，又稱商業(yè)生態(tài)圈，指商業(yè)活動的各利益相關(guān)者通過共同建立一個價值平臺。各個角色因為有社交關(guān)系，從而關(guān)注其所在的價值平臺的整體特性，通過平臺撬動社交圈參與者的能力，使這一系統(tǒng)能夠創(chuàng)造價值，并從中分享利益。5、創(chuàng)意公司的春天，制造業(yè)繼續(xù)向個性定制發(fā)展小米手機是典型的創(chuàng)意公司成功案例，其成功的基礎(chǔ)是預售模式。小米手機成功的基礎(chǔ)是創(chuàng)意（獲得預訂量），但是外包的電子制造也是關(guān)鍵（外包幫忙搞定低成本制造），而預售模式則使產(chǎn)品的庫存水平可以達到精準的程度，使品牌創(chuàng)業(yè)的庫存風險得以比較好的控制。我們已經(jīng)看到小米、樂視、剛剛看到同洲，還將看到更多的3C和服飾公司采用這種模式，創(chuàng)意公司的春天到來。制造業(yè)的更高形態(tài)是個性化定制（CTB），這需要對小訂單有更好的響應能力。這將是服飾類產(chǎn)業(yè)的藍海，獨特的產(chǎn)品總能獲得更好的溢價。未來可能會出現(xiàn)具有制造資源整合能力的平臺，這既可能是大的外包制造廠商，也可能是網(wǎng)絡平臺，屆時是創(chuàng)客經(jīng)濟。新模式將侵蝕傳統(tǒng)思維廠商的市場分額，受益者除了新品牌商，還有就是開放的外包大廠。6、互聯(lián)網(wǎng)向生活服務業(yè)的滲透，大健康產(chǎn)業(yè)尤其重要生活服務業(yè)是信息化程度最低的領(lǐng)域。智慧生活可以通過降低搜索成本、提高安全性、節(jié)省排隊等各種方式，提高這些領(lǐng)域的服務效率，帶來更好的體驗。生活服務業(yè)本身是高度碎片化的活動，是個性服務，但是互聯(lián)網(wǎng)支撐下，這類業(yè)務可以規(guī)模化運營，甚至更適合有信譽度的公司運營。醫(yī)療、養(yǎng)老護理、健康監(jiān)理等與健康產(chǎn)業(yè)相關(guān)的領(lǐng)域，將在互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)的支撐下發(fā)生變化。傳感器技術(shù)可以實時監(jiān)測各類指標，而這些信息與醫(yī)院或護理聯(lián)網(wǎng)后，將使用戶健康多一層保證。在中國人口結(jié)構(gòu)老齡化過程中，這是一個朝陽產(chǎn)業(yè)，并可實現(xiàn)收費的產(chǎn)業(yè)。7、溯源技術(shù)、可視化技術(shù)應用于追求產(chǎn)品安全的高端產(chǎn)品領(lǐng)域網(wǎng)絡銷售一直以低端產(chǎn)品的形象出現(xiàn)，但是，我們認為網(wǎng)絡可以承載的大容量信息，可以提高產(chǎn)品的透明度。比如，在食品領(lǐng)域，可視化的溯源技術(shù)可以滿足中國內(nèi)地對食品安全的強烈訴求，可以成為打造高端食品的有利武器。8、商業(yè)地產(chǎn)需求將減少，房地產(chǎn)的級差變小互聯(lián)網(wǎng)經(jīng)濟的發(fā)展將導致對商店和金融零售終端場合的需求的降低，直接的影響是相對削減對于商業(yè)用地的需求；同時互聯(lián)網(wǎng)經(jīng)濟的發(fā)展將改善邊遠地區(qū)的購物和生活環(huán)境，最終的影響，商業(yè)地產(chǎn)面臨需求壓力，住宅需求的級差將減小。地產(chǎn)的金融屬性可能更強，互聯(lián)網(wǎng)經(jīng)濟只是起作用的因素之一。9、2023年傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)逆襲，關(guān)注企業(yè)是否具有“互聯(lián)網(wǎng)精神”傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)的出路在于Internet-inside，也就是說，這些企業(yè)是否具備開放、透明和平等的互聯(lián)網(wǎng)精神，能調(diào)整營銷策略，快速響應客戶需求，改變運作流程，提高管理效率。凡是擁有了互聯(lián)網(wǎng)精神的先發(fā)公司將取得優(yōu)勢。從投資角度看，重點關(guān)注核心業(yè)務不受損的行業(yè)，比如個性時尚消費品，典型者是服飾產(chǎn)業(yè)。傳統(tǒng)行業(yè)可能出現(xiàn)的逆襲明星值得深入研究。

2023年IPTV行業(yè)分析報告2023年4月目錄一、IPTV真正受益于“三網(wǎng)融合”、“寬帶中國” 31、三網(wǎng)融合：網(wǎng)絡運營商推動IPTV的動力 32、寬帶中國：IPTV高清化及增值業(yè)務的增長引擎 43、與有線電視的競爭：捆綁銷售、一線入戶優(yōu)勢明顯 6二、以“合作”姿態(tài)在產(chǎn)業(yè)鏈中占據(jù)有利地位 71、政策監(jiān)管已趨完善穩(wěn)定 72、合作心態(tài)開放，促進多方共贏 83、積極持續(xù)投資影視內(nèi)容形成積累 9三、未來增長看點在IPTV挖潛與OTT擴張 91、IPTV增長依靠增值業(yè)務提升ARPU 92、機頂盒“小紅”領(lǐng)先布局 113、IOTV：發(fā)揮IPTV與IPTV的協(xié)同效應 12一、IPTV真正受益于“三網(wǎng)融合”、“寬帶中國”1、三網(wǎng)融合：網(wǎng)絡運營商推動IPTV的動力我國“三網(wǎng)融合”方案提出、試點已有多年，從目前三網(wǎng)融合進程中來看，電信系更占優(yōu)勢，IPTV是電信系進入視頻領(lǐng)域重要的成功戰(zhàn)略。電信系網(wǎng)絡運營商在現(xiàn)有網(wǎng)絡上開展IPTV視頻業(yè)務也非常平滑。我國擁有超過4億多電視用戶，網(wǎng)絡用戶近2億，寬帶網(wǎng)絡用戶為IPTV的潛在客戶。三網(wǎng)融合試點的第一階段（2023-2021年）已經(jīng)收官，即將邁入推廣階段（2022-2020年），第二批54個試點城市已經(jīng)包括全國大部分重要省市，覆蓋人口超過3億。在電信、視頻網(wǎng)站、廣電等各利益方的參與下，我國IPTV用戶數(shù)已從2022年的470萬戶發(fā)展到了2021年底的2300萬，成為全球IPTV用戶最多的國家。預計未來兩年仍將有40%-50%的增速，2022年底用戶數(shù)有望達到3400萬的規(guī)模。2、寬帶中國：IPTV高清化及增值業(yè)務的增長引擎帶寬決定著IPTV是否能夠?qū)崿F(xiàn)高清內(nèi)容的傳輸，進而決定IPTV的用戶體驗。今年四月工信部、國家發(fā)改委等部委發(fā)布《關(guān)于實施寬帶中國2022專項行動的意見》：目標2022年新增光纖入戶覆蓋家庭3500萬戶，同時寬帶接入水平將有效提升，使用4M及以上寬帶接入產(chǎn)品的用戶超過70%。各省級網(wǎng)絡運營商也反應迅速積極，出臺相關(guān)規(guī)劃。IPTV業(yè)務作為電信運營商推動寬帶升級服務的重要賣點。運營商的推廣積極性高。例如2020年上海電信發(fā)布的＂二免一贈一極速＂的＂城市光網(wǎng)＂計劃，與百視通聯(lián)手推出IPTV3.0視頻業(yè)務，共同發(fā)力高清IPTV業(yè)務。電信與百視通的合作使得此次寬帶升級實施順利，上海IPTV用戶也發(fā)展到了百萬規(guī)模。而帶寬約束被打破后，高清點播也將成為IPTV增值業(yè)務的重要增長引擎之一。從IPTV存量的廣度上來看，我國IPTV當前的區(qū)域性明顯，集中在上海、江蘇、廣東等經(jīng)濟發(fā)達地區(qū)，其中僅江蘇一省就已經(jīng)發(fā)展了430萬的客戶規(guī)模，占比18.9%。這種情況與中國電信在發(fā)達地區(qū)寬帶基礎(chǔ)建設(shè)優(yōu)異相關(guān)。西部和北部地區(qū)市場依然廣闊，有待于中國聯(lián)通和中國移動的發(fā)力。寬帶及光纖業(yè)務作為中國電信目前最為核心的一塊領(lǐng)域，其市場領(lǐng)先的優(yōu)勢由來已久，相比而言，覆蓋了大部分北方省市的中國聯(lián)通和中國移動的積極性是行業(yè)的最大變數(shù)。2021年以來，兩家公司都在寬帶業(yè)務方面積極發(fā)力，以中國移動為例：2021年中國移動新增FTTH覆蓋家庭超過180萬戶；使用4M及以上寬帶產(chǎn)品的用戶超過50%；新增寬帶端口320萬個；新增固定寬帶接入家庭超過120萬戶。3、與有線電視的競爭：捆綁銷售、一線入戶優(yōu)勢明顯IPTV最直接的競爭者是各地的有線電視。價格上來看，由于歷史原因，我國有線電視網(wǎng)的公益屬性導致其價格相對較低，這也成為有線電視網(wǎng)絡市場化程度低、升級換代困難，“三網(wǎng)融合”中競爭能力弱的原因。IPTV基于IP網(wǎng)絡傳輸，通常要在邊緣設(shè)置內(nèi)容分配服務節(jié)點，配置流媒體服務及存儲設(shè)備，而有線數(shù)字電視的廣播網(wǎng)采取的是HFC或VOD網(wǎng)絡體系，基于DVDIP光纖網(wǎng)傳輸，在HFC分前端并不需要配置用于內(nèi)容存儲及分發(fā)的視頻服務器，運營成本大大降低。但帶來的問題是如要實現(xiàn)視頻點播和雙向互動則必須將廣播網(wǎng)絡進行雙向改造。從技術(shù)角度看，IPTV成本較高，難以與有線電視比拼價格。但IPTV的優(yōu)勢在于可以直接利用互聯(lián)網(wǎng)，而與寬帶的捆綁銷售能夠大大降低客戶對價格的敏感度。在各地網(wǎng)絡運營商的支持下，IPTV與寬帶捆綁營銷，對于用戶來講，更像是寬帶贈送的增值業(yè)務，收費模式則可以訂制，包月、按頻道等，靈活而更有針對性。而“三網(wǎng)融合”進程中的電信系寬帶接入商的強勢，使用戶在互聯(lián)網(wǎng)光纖一線入戶后，較為自然的選擇IPTV作為電視方案。二、以“合作”姿態(tài)在產(chǎn)業(yè)鏈中占據(jù)有利地位1、政策監(jiān)管已趨完善穩(wěn)定由于電視內(nèi)容播控屬于國家宣傳范疇，監(jiān)管較為嚴格。根據(jù)廣電總局43號文規(guī)定，IPTV集成播控總平臺牌照由中央電視臺持有，而分平臺牌照由省級電視臺申請。廣電總局要求通過IPTV集成播控平臺及各地分平臺來達到“可管可控”的方針。與央視的合資公司正式落地將解除市場對百視通IPTV業(yè)務政策性風險的擔憂。過去擁有IPTV全國性運營牌照四家分別是：上海文廣（百視通）、央視國際、南方傳媒、中國國際廣播電臺。5月18日，百視通和央視IPTV合資公司“愛上電視傳媒有限公司”完成工商注冊正式成立，成為全國唯一中央級集成播控平臺。其中百視通股權(quán)占比45%。合資公司同時減少了與地方臺和有線網(wǎng)運營商的溝通成本。IPTV的發(fā)展對地方電視臺和有線網(wǎng)絡運營商的沖擊最大，43號文再次強調(diào)IPTV總分二級播控平臺的落實，城市臺喪失了內(nèi)容的運營主導權(quán)，收入分配權(quán)掌握在省平臺手中；而IPTV是網(wǎng)絡運營商直接搶占了有線數(shù)字電視的客戶。CNTV在廣電系統(tǒng)內(nèi)有良好的關(guān)系，能夠有效降低溝通成本。2、合作心態(tài)開放，促進多方共贏公司一方面與CNTV合資成立全國集成播控平臺，另一方面在與中國電信為主的網(wǎng)絡接入運營商的的長期合作中建立了良好的伙伴關(guān)系和市場經(jīng)驗。長期的市場運營環(huán)境使電信運營商在產(chǎn)品推廣、業(yè)務計費、系統(tǒng)維護、客戶服務方面有相對廣電系統(tǒng)比較顯著的優(yōu)勢。百視通合作心態(tài)開放，在與電信運營商和電視臺的長期合作中積累了市場經(jīng)驗。從歷史上看，在IPTV市場的第一輪搶占中，機制靈活的百視通通過與電信運營商合作，迅速地搶占了市場；而具有顯著資源和內(nèi)容優(yōu)勢的CNTV卻受體制制約，用戶開發(fā)非常緩慢；IPTV市場最終形成了以百視通用戶為主體的局面，為統(tǒng)一播控平臺合資公司中具體條款方案的商定創(chuàng)造了條件。百視通與其它牌照商也有較多合作，如2021年5月，百視通與國廣東方宣布啟動互聯(lián)網(wǎng)電視業(yè)務全面發(fā)展合作，利用其國際資源加快自己的國際化策略。百視通與終端制造商的合作：1）一體機：2020年4月，百視通聯(lián)合海爾推出卡薩帝電視。此外，公司與康佳、三星、夏普均有智能電視方面的合作。2）互聯(lián)網(wǎng)電視機頂盒：2021年1月，百視通與聯(lián)想共同推出了互聯(lián)網(wǎng)電視機頂盒A30。3、積極持續(xù)投資影視內(nèi)容形成積累隨著產(chǎn)業(yè)競爭的激烈，最終影響用戶選擇的還是內(nèi)容之本。百視通注重在影視內(nèi)容上的投入，每年在內(nèi)容上的投入約為3-5億，持續(xù)的投入建成了較大的網(wǎng)絡視聽版權(quán)庫，節(jié)目總量超過40萬小時，其中高清節(jié)目總量超過5萬小時，覆蓋了70%的熱播劇和國內(nèi)外強檔電影。以美國的Netflix為例可以看到精品內(nèi)容的重要性，2022一季度年Netflix業(yè)績大幅超預期，自制劇和獨播劇是重要推力，根據(jù)Netflix的統(tǒng)計，平臺上最為熱播的top200部劇中有113部為獨有，尤其是2月1日獨家上線13集的自制內(nèi)容“紙牌屋”受到熱捧為網(wǎng)站吸引了大量流量。三、未來增長看點在IPTV挖潛與OTT擴張1、IPTV增長依靠增值業(yè)務提升ARPU百視通70%以上的營業(yè)收入來自IPTV業(yè)務，2021年該項業(yè)務營收達到14.2億，同比增長73%。截止2021年末，公司IPTV用戶數(shù)已達1600萬，同比增長60%；ARPU值增長8.3%，達88.62元/年。不同于網(wǎng)絡視頻用戶，電視用戶轉(zhuǎn)換成本高，客戶粘性大。根據(jù)CSM和艾瑞的調(diào)查，IPTV用戶有較高的忠誠度，基本養(yǎng)成了較為穩(wěn)定的收視習慣，優(yōu)酷和PPS一周之內(nèi)所有訪客平均使用天數(shù)均不如IPTV。而IPTV豐富的點播內(nèi)容和互動性，更把年輕人重新吸引到電視機前，存量客戶的價值效應即將凸顯。IPTV的收入模式包括：用戶基本收費、高清、廣告、按部點播（PPV）、增值服務等方面。過去，用戶基礎(chǔ)收費一直是IPTV最主要的收入來源。國外IPTV發(fā)展經(jīng)驗表明，隨著用戶數(shù)的增加和協(xié)同效應的增強，將實現(xiàn)收入模式由基礎(chǔ)服務費向多樣化增值業(yè)務轉(zhuǎn)型，有利于整體提升IPTV業(yè)務ARPU值。寬帶提速和智能終端推動增值業(yè)務的發(fā)展。隨著帶寬約束逐漸被打破，高清點播將成為增值業(yè)務的重要增長引擎之一。年報顯示，百視通2021年已在上海等地發(fā)展50萬高清用戶。而OTTTV等智能終端的引進，也增強IPTV的服務擴展能力，有助于多樣化的增值業(yè)務的引入。增值服務也越來越多地得到用戶認可，開始貢獻收入。在業(yè)務開展前期，直播功能延續(xù)了用戶的傳統(tǒng)收視習慣，所占比例較高；但隨著活躍用戶比例的提升，用戶對IPTV操作熟悉程度越來越高，點播模式成為最主要的收視方式，且所占比例不斷提升。由此可見，用戶使用電視的習慣能夠隨著熟悉程度的提高逐漸轉(zhuǎn)變，特別是高清、按部點播等功能發(fā)展?jié)摿薮蟆Ｇ译S著技術(shù)的改進，多樣化的增值服務將有廣泛的發(fā)展空間。2、機頂盒“小紅”領(lǐng)先布局OTT（（OverTheTop，泛指互聯(lián)網(wǎng)電視、機頂盒）是2021-13年互聯(lián)網(wǎng)與新媒體行業(yè)中最熱門的概念。2021年6月，百視通在7家互聯(lián)網(wǎng)電視牌照方中率先發(fā)布自主研發(fā)，具有高清、智能、3D功能的OTT機頂盒“小紅”；11月份，百視通宣布獲得國內(nèi)200萬端、國內(nèi)最大規(guī)模OTT牌照序列號審批；12月份，百視通OTT獲得放號，首批規(guī)劃突破100萬。目前國內(nèi)機頂盒市場產(chǎn)品豐富，樂視盒子、小米盒子、百視通小紅、華數(shù)彩虹等產(chǎn)品充分競爭，Tplink、PPTV等廠商也在不斷推出產(chǎn)品。大多數(shù)電視盒子、一體機制造商和視頻網(wǎng)站著重搶占入口，期許只通過用戶規(guī)模來吸引資本或者謀求廣告收入，缺乏有差異化的獨有版權(quán)內(nèi)容，繁華過后必然大浪淘沙。我們認為，在平臺端擁有內(nèi)容優(yōu)勢的樂視盒子和百視通小紅目前處于領(lǐng)先地位。另外與樂視盒子、小米盒子主打互聯(lián)網(wǎng)營銷不同，我們預計百視通小紅的主要銷售渠道是通過與網(wǎng)絡運營商合作推廣，在用戶訂閱費用落實上會較有優(yōu)勢。3、IOTV：發(fā)揮IPTV與IPTV的協(xié)同效應OTT對于IPTV來說是繼承中的演進，兩者協(xié)同效應與競爭效應并存。IPTV、互聯(lián)網(wǎng)電視、智能電視、云電視、OTT，新的概念和術(shù)語背后是不同利益方為謀求市場拓展所尋求的不同切入點產(chǎn)生的不同稱謂。OTT目前依然處于基礎(chǔ)商業(yè)模式的探索階段，培養(yǎng)新用戶、推動機頂盒和智能電視的銷售量仍是大多數(shù)廠商的首要目標。而IPTV的增值業(yè)務已經(jīng)歷經(jīng)多次變革，從以技術(shù)為中心轉(zhuǎn)向以客戶為中心，多款應用都經(jīng)過了用戶考驗。我們認為僅有產(chǎn)品的OTT，既達不到廣電總局“可管可控”的要求，也難以發(fā)展可靠的付費模式，只能靠硬件微薄盈利，難以形成產(chǎn)業(yè)。作為最早進軍OTT的企業(yè)之一，百視通團隊提出“借鑒IPTV收費經(jīng)驗進行OTT運營”，布局“一云多屏”搭建了百視云平臺。百視通的“云電視”平臺采取動態(tài)碼率等技術(shù)，可以同步對接IPTV專網(wǎng)、互聯(lián)網(wǎng)、移動互聯(lián)網(wǎng)、3G/4G、NGB、WIFI等各類網(wǎng)絡，可服務IPTV、智能電視OTT/一體機、PC、手機/PAD等各類終端，能夠初步實現(xiàn)公司新媒體業(yè)務的集約化運營。百視通最近于電信日推出的高清IOTV版本的“小紅”則是一種綜合OTT與IPTV功能的新型產(chǎn)品，意圖將IPTV的成熟商業(yè)模式和付費優(yōu)勢與OTT的創(chuàng)新能力形成互補，從電信的渠道大力推廣。

2023年紡織服飾品牌分析報告2023年8月目錄TOC\o"1-4"\h\z\u一、品牌公司復蘇時點 3二、本土服飾品牌復蘇的突破口 81、品牌與產(chǎn)品差異化 82、傳統(tǒng)渠道精簡與整合 93、適度提升直營比重，加強渠道控制力 94、更重視電子商務，強調(diào)線上線下共同發(fā)展 105、管理層由創(chuàng)始人團隊向職業(yè)化、專業(yè)化團隊轉(zhuǎn)變 116、通過品牌兼并整合實現(xiàn)集團化發(fā)展 12三、上市品牌服飾公司分析 14四、品牌服飾公司未來發(fā)展前景 16五、投資建議及重點公司簡況 181、魯泰A 192、富安娜 203、探路者 204、朗姿股份 215、卡奴迪路 226、羅萊家紡 227、森馬服飾 238、華斯股份 24六、風險因素 25一、品牌公司復蘇時點從行業(yè)終端來看，此輪服飾行業(yè)調(diào)整始于2022年。2022年在通脹大背景下，品牌企業(yè)為了應對持續(xù)上漲的成本費用壓力同時實現(xiàn)盈利增長的要求，不斷對產(chǎn)品進行提價，2022年下半年開始，雖然終端零售金額的增速并沒有出現(xiàn)大幅度的波動，但終端銷量增速已經(jīng)出現(xiàn)了明顯的惡化。終端疲弱對上市品牌公司的沖擊已經(jīng)從終端庫存積壓傳導至訂貨會增速。由于加盟訂貨制的存在，上市品牌公司利潤表增速的下滑會明顯滯后于終端出現(xiàn)的惡化。從傳導路徑來分析，從2022年秋冬開始行業(yè)終端售罄率相對往年普遍出現(xiàn)一定程度的下降，事實上行業(yè)的這輪調(diào)整尚在進行之中，多數(shù)品牌公司目前都處于打折促銷去庫存的狀態(tài)，2022年秋冬訂貨會不少公司開始出現(xiàn)一定程度的下降，今年上市品牌公司普遍面臨著利潤表增速進一步下滑甚至盈利下降的壓力。行業(yè)調(diào)整之后，未來修復路徑也將從終端開始。由于終端銷售低迷，2021年下半年開始行業(yè)整體都在通過頻繁的打折促銷（包括電商渠道）清理積壓的庫存，我們認為終端的問題最終還是要先從終端修復，考慮到2022年秋冬訂貨會普遍不再壓貨，同時考慮到2021年開始大力清庫存，我們預計2022年末全行業(yè)清庫存會告一段落，2021年開始上市品牌公司的資產(chǎn)負債表與現(xiàn)金流量表將逐步好轉(zhuǎn)，隨后傳導至2021秋冬訂貨會數(shù)據(jù)與利潤表將逐步修復轉(zhuǎn)正。從戴維斯雙殺到雙擊，上市品牌服飾公司的股價修復取決于凈利潤的恢復節(jié)奏。2021年下半年起品牌服飾行業(yè)爆發(fā)的庫存危機、電商沖擊、終端銷售低迷等一系列問題使上市品牌公司在資本市場經(jīng)歷了一輪“戴維斯雙殺”，隨著盈利預測的不斷下調(diào)與負面數(shù)據(jù)的不斷出現(xiàn)，服裝家紡行業(yè)上市公司整體PE從最高點的40倍下降到如今的14倍，我們認為從中長期來看，目前的估值水平已經(jīng)大部分反映了資本市場對行業(yè)的悲觀預期。一旦行業(yè)或部分脫穎而出的品牌公司在終端銷售與訂貨會增速等指標上出現(xiàn)明顯的向上拐點，預計行業(yè)的估值將會得到率先修復，業(yè)績的逐步兌現(xiàn)會進一步推動股價的上漲。但從投資機會上看，本輪調(diào)整之后品牌服飾行業(yè)未來將很難出現(xiàn)齊漲齊跌的局面，個股之間的分化將明顯加劇，最終走出來的企業(yè)將有一輪恢復性行業(yè)，而有一些品牌將逐步邊緣化，未來更多擁有更好定位、更新渠道和更好商業(yè)模式的品牌企業(yè)將逐步加入資本市場，為投資者提供更多更新的選擇。二、本土服飾品牌復蘇的突破口曾經(jīng)的粗放式增長告一段落，未來行業(yè)將恢復到更高質(zhì)量、更可持續(xù)的增長階段。我們認為過去本土品牌服飾行業(yè)依靠開店鋪貨與產(chǎn)品提價方式實現(xiàn)的粗放式增長已經(jīng)結(jié)束，在當前國內(nèi)服飾需求增長相對低迷的背景下，品牌公司正在積極尋找復蘇的突破口。1、品牌與產(chǎn)品差異化在過去行業(yè)高速發(fā)展階段，本土品牌在各自的細分領(lǐng)域并沒有形成明顯的品牌及產(chǎn)品差異，因此品牌也沒有形成足夠強大的客戶粘性，產(chǎn)品提價無法彌補銷量下滑帶來的損失，這也在一方面造成了行業(yè)低迷階段，各品牌出現(xiàn)一損俱損的局面。在行業(yè)調(diào)整中期，多數(shù)品牌服飾公司已經(jīng)意識到品牌及產(chǎn)品差異化的重要性，品牌特色和性價比將取代高定價倍率成為產(chǎn)品定位方向，戶外用品行業(yè)中探路者通過產(chǎn)品定價的下調(diào)與品牌訴求上的持續(xù)投入，已經(jīng)成功與主要外資戶外品牌形成差異化的定位。品牌形象與號召力需要企業(yè)持之以恒的投入，如今越來越多的傳播媒介與方式為品牌公司提供了足夠多的推廣渠道。2、傳統(tǒng)渠道精簡與整合過去粗放的開店鋪貨擴張模式對品牌公司已經(jīng)開始產(chǎn)生負面影響，由于消費與商業(yè)環(huán)境的惡化，2021年起多數(shù)品牌公司及加盟商不再盲目擴張，對新開店的店址、費用投入與盈利會有更謹慎的要求與考量，現(xiàn)有渠道也會經(jīng)歷一個整合的過程，2021年起不少品牌公司凈開店速度開始下降，關(guān)店數(shù)量開始增加。我們判斷經(jīng)過這輪傳統(tǒng)渠道的精簡與整合，未來渠道的內(nèi)生性增長將是考量渠道的重要指標，也將成為品牌公司業(yè)績增長的主要拉動力之一，參考優(yōu)秀外資品牌的成長路徑，穩(wěn)健的開店、良好的貨品管理與店效的持續(xù)增長是推動品牌公司由小做大的主要驅(qū)動因素，也是本土品牌下一輪增長的突破口。3、適度提升直營比重，加強渠道控制力本土品牌普遍采用加盟訂貨制度在行業(yè)持續(xù)景氣階段讓公司享受到了渠道數(shù)量快速拓展的收益，但也掩蓋了品牌公司對渠道控制力較弱、對終端反饋不敏銳的不足，由于缺少零售與管理經(jīng)驗，品牌公司難以在實體渠道形象、貨品管理、銷售數(shù)據(jù)等方面進行統(tǒng)一的掌控與管理，也無法對消費需求變化做出快速的反應。通過適度提升直營店比重，本土品牌公司已經(jīng)開始由批發(fā)向零售轉(zhuǎn)型的趨勢，這一方面有利于減少中間環(huán)節(jié)帶來的庫存積壓等問題，另一方面也有利于統(tǒng)一品牌推廣，更好的與終端反饋。品牌鞋類公司中，達芙妮與奧康等已經(jīng)開始通過加盟收直營與聯(lián)營等各種方式來提升品牌公司對渠道的掌控。4、更重視電子商務，強調(diào)線上線下共同發(fā)展2021年前品牌公司更多是把電商作為消化庫存的渠道，由于基數(shù)較小，各品牌公司電商收入跟隨國內(nèi)電子商務的發(fā)展同步爆發(fā)式增長。2021年“雙十一”各電商平臺的促銷活動讓本土品牌充分嘗到甜頭，同時也開始逐步重視電商作為新興渠道的作用與影響力，將電商視為新的增長點。針對電商渠道，目前本土品牌大多將其作為清庫存的重要渠道，部分品牌也通過設(shè)立專屬品牌、專供商品等方式平衡線上線下利益，同時設(shè)立專門的團隊進行管理。我們認為未來電子商務將成品牌企業(yè)發(fā)展戰(zhàn)略的重要組成部分，而不是簡單的清庫存渠道，O2O等發(fā)展也將為眾多公司帶來全新的機會。5、管理層由創(chuàng)始人團隊向職業(yè)化、專業(yè)化團隊轉(zhuǎn)變隨著國內(nèi)零售環(huán)境的日益復雜化與消費偏好的日益細分成熟，本土品牌面臨著消費環(huán)境與外資品牌競爭的雙重挑戰(zhàn)，從公司管理團隊角度來分析，多數(shù)本土品牌原有創(chuàng)始人及創(chuàng)業(yè)團隊由于經(jīng)驗依賴等原因?qū)嶋H上未必能夠適應新的商業(yè)模式與消費環(huán)境，在保證股東長期利益的前提下，啟用職業(yè)管理團隊，并通過合適的激勵方式來平衡各方利益，是本土品牌公司未來實現(xiàn)管理轉(zhuǎn)型可以選擇的突破口之一。在這一點上，探路者、七匹狼等公司已經(jīng)走在行業(yè)的前頭，通過多年的發(fā)展，公司職業(yè)化管理團隊已經(jīng)基本搭建完畢，并通過股權(quán)激勵等方式將管理層與股東的長期利益捆綁在一起。6、通過品牌兼并整合實現(xiàn)集團化發(fā)展在當前行業(yè)洗牌加劇的背景下，相比非上市品牌公司，已上市公司相對擁有更強大的融資平臺，并在信息、資源等方面擁有一定的優(yōu)勢，在握有充足資金的情況下，這些品牌公司都在積極地進行戰(zhàn)略上的調(diào)整，收購整合品牌或渠道互補的同行或許將成為行業(yè)重要方向之一。在品牌零售普遍低迷的當下，部分非上市品牌面臨著業(yè)績大幅波動、加盟商盈利下降等成長瓶頸，融資與退出渠道的不暢使得這些具備潛力的品牌成為上市品牌公司的并購整合對象。從國外品牌公司的發(fā)展歷史看，大型龍頭企業(yè)普遍經(jīng)歷了單品牌單系列到單品牌多系列再到多品牌的成長過程，例如全球戶外運動巨頭VF集團、全球化妝品龍頭歐萊雅無不經(jīng)歷了這樣發(fā)展壯大的過程，當然這種發(fā)展模式的前提是整合方自身有一個較為穩(wěn)固的自有品牌基礎(chǔ)，同時要求有強大的整合能力，而被收購方管理團隊能較長時間保持穩(wěn)定。我們認為2022年6月森馬公告擬收購GXG的案例或許已經(jīng)打開了行業(yè)品牌間整合的序幕。三、上市品牌服飾公司分析國內(nèi)的品牌服飾領(lǐng)域經(jīng)過15—20年左右的快速發(fā)展，已經(jīng)發(fā)展出相對齊全的子行業(yè)，不同的子行業(yè)因為發(fā)展階段的不同和行業(yè)特征的不同，在未來的發(fā)展中也將呈現(xiàn)出不同的分化。我們從子行業(yè)增長速度、擴容空間、競爭態(tài)勢、行業(yè)可能達到的市場集中度、消費粘度等多個角度綜合考慮，目前階段對子行業(yè)基本面的排序是：戶外行業(yè)、家紡、中高檔女裝、童裝、商務休閑、時尚休閑、女鞋、男正裝和運動裝。從發(fā)展模式上分析，直營占比更高的品牌公司產(chǎn)生的歷史庫存壓力通常小于代理加盟商為主的公司，短期終端銷售的改善也會更快傳導至直營占比更高的品牌公司的財務數(shù)據(jù)上。此外，電子商務作為行業(yè)新興渠道與未來新的增長點，越來越獲得品牌公司的重視，在這一點上，已經(jīng)具備良好基礎(chǔ)和成型的電商戰(zhàn)略的品牌公司將擁有先機。從行業(yè)調(diào)整傳導路徑來看，在訂貨會數(shù)據(jù)與終端零售等指標上最早開始惡化的上市品牌公司先于其他公司面對一系列問題，同時也有更長的時間做出調(diào)整改變，在庫存消化告一段落后這些公司在財務報表上將呈現(xiàn)更早的復蘇跡象。綜合考慮上述3種不同維度的篩選，我們認為可能率先復蘇的選標有：富安娜、朗姿股份、卡奴迪路、探路者、羅萊家紡和森馬服飾。四、品牌服飾公司未來發(fā)展前景未來行業(yè)復蘇是否有一些前瞻性的指標，這個也許是資本市場最關(guān)心的問題，我們認為，除了每季的訂貨會指標外（部分品牌由于訂貨比重調(diào)整可比性在逐步降低），終端零售與公司營運質(zhì)量方面的相關(guān)指標持續(xù)改善也是行業(yè)或公司復蘇的重要標志，具體包括終端打折促銷頻率、可比同店銷量增長、營運指標（存貨與應收賬款周轉(zhuǎn)率等）、行業(yè)零售數(shù)據(jù)、售罄率、凈開店等。打折促銷頻率的減少，一方面可以說明終端積壓庫存消化基本完畢，另一方面也可以部分反映消費者對品牌、定價、產(chǎn)品的逐步認可，未來的增長更多將來自銷量的帶動?？杀韧赇N量增長擺脫低個位數(shù)甚至負增長后，恢復至接近雙位數(shù)增速也基本可以反映行業(yè)復蘇的態(tài)勢。對于目前仍以加盟訂貨為主的品牌服飾企業(yè)來說，應收賬款的變化通常是企業(yè)營業(yè)收入變化的前兆。根據(jù)我們前期對國內(nèi)外品牌公司的比較研究（具體參考先前報告《應收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)變化是企業(yè)營收轉(zhuǎn)暖的先行指標》），當季度應收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)變化下穿營業(yè)收入變化時，往往預示著企業(yè)當年或者次年營收復蘇，因為對加盟商授信的減少預示著終端經(jīng)營情況的改善，下一個訂貨期，訂單量將會增加。在我們這篇定量分析的行業(yè)報告中初步帥選出有復蘇跡象的可能標的包括富安娜、森馬服飾和夢潔家紡。行業(yè)低迷的情況下，2021年開始不少品牌公司放緩了開店節(jié)奏，關(guān)店數(shù)量開始增加，傳統(tǒng)渠道數(shù)量調(diào)整的時間一方面取決于零售終端的恢復，另一方面也取決于門店各類成本費用壓力的減輕，在本土品牌公司越來越注重鞏固現(xiàn)有門店質(zhì)量（店效與平效的提升）的趨勢下，凈開店增長的恢復本身反映了公司對自身擴張與復制高質(zhì)量門店的信心，同時可以反映加盟商信心與盈利水平的恢復。受到季節(jié)性、大規(guī)模促銷活動等因素的影響，單月行業(yè)零售數(shù)據(jù)（全國百家大型零售企業(yè)、全國50家重點大型零售企業(yè)服裝零售數(shù)據(jù)等）增速波動較大，我們認為連續(xù)3個月零售數(shù)據(jù)增速的回升基本可以反映行業(yè)復蘇的態(tài)勢，尤其是銷量增速的持續(xù)回暖可以反映零售終端更高質(zhì)量的復蘇。五、投資建議及重點公司簡況品牌服飾公司作為消費型企業(yè)，本身具備更多的防御屬性，過去粗放式的發(fā)展與加盟商體制帶來的庫存問題以及國內(nèi)經(jīng)濟本身的減速使得行業(yè)出現(xiàn)了較大的業(yè)績波動，我們認為目前品牌公司經(jīng)營業(yè)績的波動一方面有經(jīng)濟減速的原因，另一方面更多是為過去的發(fā)展模式埋單。我們認為在行業(yè)調(diào)整與洗牌過程中，優(yōu)秀的品牌服飾公司將向更可持續(xù)的增長模式與更高的營運質(zhì)量轉(zhuǎn)型，最終脫穎而出的公司在財務質(zhì)量與自由現(xiàn)金流等指標上會出現(xiàn)越來越明顯的改善，參考海外市場經(jīng)驗，資本市場通常愿意給予這些發(fā)展模式更為穩(wěn)健的服飾品牌公司一定的估值溢價，我們認為經(jīng)歷本輪行業(yè)調(diào)整后生存并逐步壯大的品牌服飾企業(yè)盡管不會有以前那么高的盈利增速，但更可預期、更穩(wěn)健的增長及更高的經(jīng)營質(zhì)量將為他們帶來估值溢價。經(jīng)過行業(yè)繁榮期的洗禮與快速增長，國內(nèi)紡織制造龍頭企業(yè)已經(jīng)積累了自身優(yōu)勢，多年的擴張幫助中高端紡織制造企業(yè)形成了一定的產(chǎn)能規(guī)模，企業(yè)自身已經(jīng)擁有了成熟的產(chǎn)業(yè)鏈配套體系，并且儲備了較高素質(zhì)、持續(xù)豐富的人力資源與研發(fā)力量，后期更多依靠研發(fā)能力的不斷提升和產(chǎn)業(yè)鏈綜合優(yōu)勢實現(xiàn)了穩(wěn)健的經(jīng)營增長。經(jīng)歷宏觀環(huán)境波動、人民幣升值、原材料成本上升等多種因素的考驗，中高端紡織制造企業(yè)積累了寶貴的生產(chǎn)管理經(jīng)驗和研發(fā)能力，多年的市場摸爬滾打可以通過深入大客戶的供應鏈體系從而逐漸綁定大客戶，客戶的高集中度形成的粘性正是行業(yè)重要的護城河之一，未來龍頭企業(yè)也將充分受益于行業(yè)集中度與產(chǎn)品附加值的提升。我們認為，市場應該重新審視對傳中高端紡織制造龍頭企業(yè)的估值水平，持續(xù)穩(wěn)定增長的現(xiàn)金流表現(xiàn)實際已經(jīng)代表了公司的核心競爭力，也理應對應更高的估值水平。綜上，紡織制造類我們依然首推魯泰A，四季度建議重點關(guān)注華斯股份的階段性機會。品牌類未來一年我們更傾向的標的為：富安娜、探路者、朗姿股份、卡奴迪路、羅萊家紡和森馬服飾。1、魯泰A從公司上市13年以來的經(jīng)營業(yè)績指標看，公司業(yè)績的持續(xù)增長能力、穩(wěn)定性、較高的盈利質(zhì)量都體現(xiàn)了其在細分領(lǐng)域的護城河，優(yōu)異的綜合管理能力、研發(fā)能力及全產(chǎn)業(yè)鏈是公司核心競爭力所在，也是公司長期以來相對行業(yè)的業(yè)績穩(wěn)定性更強的重要原因。未來行業(yè)集中度的提升與產(chǎn)品附加值的提升將是公司業(yè)績增長的主要推動因素，棉價的上漲將為公司業(yè)績疊加彈性。近年來內(nèi)外部宏觀經(jīng)濟的變化將進一步加速行業(yè)洗牌，業(yè)內(nèi)訂單有望進一步向公司這樣的龍頭企業(yè)集中，隨著公司產(chǎn)品結(jié)構(gòu)中高價訂單占比的逐步上升，預計近3年公司業(yè)績可以保持20%左右的復合增長。在中國經(jīng)濟面臨轉(zhuǎn)型、減速的大背景下，魯泰這樣具有全球產(chǎn)業(yè)鏈競爭優(yōu)勢、不存在歷史增長負擔的企業(yè)所受影響相對更小，業(yè)績穩(wěn)定性相對更高，更具有吸引力。我們認為前期公司股價的上漲主要來自于業(yè)績拐點的確認，后期公司股價上漲將更多來自于估值修復和業(yè)績可能的超預期。2、富安娜較高的直營占比、鮮明的品牌產(chǎn)品特色帶來的客戶黏度、更為精細化的管理與相對更強的零售能力一直是公司區(qū)別于競爭對手的主要優(yōu)勢，也是公司在終端零售低迷的大環(huán)境下始終能保持相對更穩(wěn)定的經(jīng)營業(yè)績的重要原因，公司一貫穩(wěn)健的經(jīng)營風格、嚴格的期間費用控制力度可以使其保持相對行業(yè)更好的經(jīng)營質(zhì)量。公司電子商務業(yè)務發(fā)展迅速，收入連續(xù)3年實現(xiàn)高增長。除了將電商作為處理庫存的渠道外，公司將“圣之花”定為電商專屬品牌，同時發(fā)展電商專屬產(chǎn)品，在產(chǎn)品與設(shè)計風格上形成差異，避免線上線下沖突。中長期我們繼續(xù)看好家紡行業(yè)處于消費升級晚期帶來的快速增長和行業(yè)集中度的提升。另一方面公司由家紡向大家居用品的延伸可以使公司在更大的市場空間內(nèi)憑借自身的品牌特色與經(jīng)營管理優(yōu)勢豐富產(chǎn)品品類，進一步打開公司銷售與市值空間。3、探路者考慮到國內(nèi)戶外用品市場較小的基數(shù)，我們預計未來3-5年國內(nèi)戶外用品行業(yè)仍能保持20%以上復合增長，是目前品牌服飾中增速最快的子行業(yè)之一。作為國內(nèi)戶外用品行業(yè)唯一一家上市公司，公司較其他同類型本土品牌擁有更多的優(yōu)勢。公司較早完成了職業(yè)管理團隊的建設(shè)，并且通過較為完善的激勵措施充分保證了管理團隊不斷學習與改善經(jīng)營管理的積極性，另一方面管理團隊本身具備豐富的行業(yè)經(jīng)驗，目睹了運動服飾等子行業(yè)