2023年皮革交易市場(chǎng)行業(yè)分析報(bào)告2023年5月目錄TOC\o"1-4"\h\z\u一、居民收入提升和皮革服裝時(shí)尚化趨勢(shì)刺激皮革服裝的消費(fèi) 31、居民收入水平的增長(zhǎng)刺激皮革消費(fèi)需求 32、非皮革服裝價(jià)格價(jià)格的快速上漲刺激消費(fèi)者皮革制品替代消費(fèi)需求的上升 43、皮革服裝設(shè)計(jì)能力的提升促使皮革服裝消費(fèi)時(shí)尚化 6二、皮革交易市場(chǎng)行業(yè)仍處于快速成長(zhǎng)期 71、皮革專業(yè)市場(chǎng)具有不可替代性 72、皮革制品的產(chǎn)品屬性決定皮革交易市場(chǎng)具有輻射半徑 83、皮革專業(yè)市場(chǎng)行業(yè)尚處于快速成長(zhǎng)期 8三、行業(yè)標(biāo)桿分析：海寧皮城 91、公司概況 92、公司在行業(yè)內(nèi)處于壟斷地位，競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)明顯 9（1）公司在皮革專業(yè)市場(chǎng)行業(yè)的地位無(wú)人企及 9（2）公司品牌優(yōu)勢(shì)明顯，土地獲取成本較低，毛利率顯著高于商業(yè)地產(chǎn)公司 11（3）公司在產(chǎn)業(yè)鏈上的溢價(jià)能力高，毛利率水平不斷提升 12（4）公司處于成長(zhǎng)期，內(nèi)外生快速發(fā)展 13一、居民收入提升和皮革服裝時(shí)尚化趨勢(shì)刺激皮革服裝的消費(fèi)1、居民收入水平的增長(zhǎng)刺激皮革消費(fèi)需求皮革制品作為日常消費(fèi)過(guò)程中價(jià)格相對(duì)較高的消費(fèi)品與居民收入水平具有較為密切的聯(lián)系，居民收入的提升直接刺激皮革消費(fèi)品的需求。通過(guò)觀察從1999年以來(lái)的居民收入增速走勢(shì)和我國(guó)皮革制品行業(yè)收入的增速情況，我們可以看出，從大的趨勢(shì)上來(lái)看，皮革制品行業(yè)的景氣度與居民收入水平的走勢(shì)具有較為明顯的一致性。居民收入的增長(zhǎng)將會(huì)刺激皮革制品的消費(fèi)。我們認(rèn)為，隨著我國(guó)經(jīng)濟(jì)的快速發(fā)展勢(shì)頭的延續(xù)，居民收入水平仍將將處于不斷提升的發(fā)展階段，這將刺激居民對(duì)于皮革制品消費(fèi)的需求。2、非皮革服裝價(jià)格價(jià)格的快速上漲刺激消費(fèi)者皮革制品替代消費(fèi)需求的上升另一方面，從影響居民消費(fèi)決策的價(jià)格因素方面考慮。盡管，居民消費(fèi)者物價(jià)指數(shù)快速攀升，但是皮革服裝價(jià)格總體水平較為平穩(wěn)，原因在于皮革制品消費(fèi)的季節(jié)性和地域性較強(qiáng)，而且皮革制品在制作過(guò)程中對(duì)于皮革選取、縫制以及加工過(guò)程中對(duì)于人力的依賴度較高，因此很難大規(guī)模生產(chǎn)并形成規(guī)模優(yōu)勢(shì)，導(dǎo)致皮革制品行業(yè)公司多而小，很難做出品牌，在沒(méi)有品牌的情況下，皮革服裝的定價(jià)策略就變成成本加成法，而近年來(lái)，皮革原材料供給較為穩(wěn)定，價(jià)格走勢(shì)相對(duì)也較為穩(wěn)定，盡管人力成本略有上漲，但是，皮革服裝的價(jià)格相對(duì)較為穩(wěn)定。相反，非皮革服裝由于具有較強(qiáng)的品牌影響力，每年均進(jìn)行一定幅度的提價(jià)，以在國(guó)內(nèi)A股上市的九牧王為例，我們選擇其T恤、襯衫和男褲三個(gè)單品的出廠價(jià)格進(jìn)行比較，發(fā)現(xiàn)，從2021年-2021年這三個(gè)單品的出廠價(jià)格均呈現(xiàn)不斷攀升的情形，而在終端零售環(huán)節(jié)，由于近年來(lái)核心地段商業(yè)物業(yè)成本的大幅攀升，品牌服裝終端零售環(huán)節(jié)的價(jià)格的上漲幅度可能更大，非皮革服裝價(jià)格的快速攀升和皮革服裝價(jià)格的相對(duì)穩(wěn)定導(dǎo)致皮革服裝和非皮革服裝之間的價(jià)格差距越來(lái)越小，降低皮革制品的相對(duì)價(jià)格，刺激居民對(duì)于皮革制品的替代性消費(fèi)。盡管人力成本略有上漲，但是由于品牌影響度較低，導(dǎo)致皮革服裝價(jià)格趨于穩(wěn)定九牧王服裝單品價(jià)格出廠價(jià)逐年攀升3、皮革服裝設(shè)計(jì)能力的提升促使皮革服裝消費(fèi)時(shí)尚化過(guò)去幾年，居民對(duì)于皮革服裝的消費(fèi)的主要驅(qū)動(dòng)力來(lái)自其抵御風(fēng)寒的功效，而近年來(lái)，隨著皮革服裝企業(yè)設(shè)計(jì)能力的提升，皮革服裝的時(shí)尚化程度也在不斷提升，居民對(duì)于皮革服裝的消費(fèi)不再是滿足基本的保暖需求，而是轉(zhuǎn)變成與其他服裝一樣具有裝飾裝扮的功效，成為居民衣柜中重要的日常可選服裝。居民對(duì)于皮革服裝的消費(fèi)不再是購(gòu)買一件服裝使用多年，，而是轉(zhuǎn)變成一年之內(nèi)需要購(gòu)買多件皮革服裝，而且每年根據(jù)最新的流行款式對(duì)原有皮革服裝進(jìn)行更新。因此，我們認(rèn)為，隨著皮革服裝時(shí)尚化程度的不斷提升，居民對(duì)于皮革服裝的購(gòu)買數(shù)量和購(gòu)買頻率將會(huì)大大增加。二、皮革交易市場(chǎng)行業(yè)仍處于快速成長(zhǎng)期1、皮革專業(yè)市場(chǎng)具有不可替代性我們認(rèn)為皮革專業(yè)市場(chǎng)業(yè)態(tài)具有不可取代，未來(lái)作為一種業(yè)態(tài)將會(huì)長(zhǎng)期存在。由于皮革服裝具有非常明顯的季節(jié)性和地域性特征，一般情況下消費(fèi)者只有在深秋或者冬季才會(huì)考慮穿戴皮革服裝，而且，從中國(guó)的地域版圖分布來(lái)看，長(zhǎng)江以南地區(qū)的居民對(duì)皮革服裝消費(fèi)的概率較低，因此單個(gè)皮革制品商的規(guī)模很難擴(kuò)大，從2022年中國(guó)皮革制品前10強(qiáng)企業(yè)可以看出，皮革制品前10強(qiáng)中有8家為皮鞋這種四季都適用的制造企業(yè)，而且2022年前10強(qiáng)皮革制品企業(yè)的總產(chǎn)值僅603.8億元，占全部皮革制品產(chǎn)值的比重僅為0.10%。正是由于皮革制品企業(yè)的規(guī)模非常小，市場(chǎng)集中度低，因此皮單個(gè)革制品企業(yè)自建銷售渠道變得非常不經(jīng)濟(jì)，只有通過(guò)專業(yè)市場(chǎng)這種業(yè)態(tài)將商品和顧客聚集起來(lái)才能達(dá)到效應(yīng)最大化，因此皮革專業(yè)市場(chǎng)的發(fā)展成為必然。皮革專業(yè)市場(chǎng)在未來(lái)的發(fā)展過(guò)程中也具有不可替代性。2、皮革制品的產(chǎn)品屬性決定皮革交易市場(chǎng)具有輻射半徑與小商品市場(chǎng)相比，皮革專業(yè)市場(chǎng)銷售的皮衣、裘皮等商品體積相對(duì)較大，單件價(jià)格較高，單件產(chǎn)品的物流運(yùn)輸成本較高，買全國(guó)貨然后再批發(fā)的就會(huì)變得不經(jīng)濟(jì)，其次，皮革制品相對(duì)于小商品的另一個(gè)重要特性在于個(gè)性化極強(qiáng)，一件皮衣與另外一件皮衣即使款式一樣，在手感和光澤度方面的差異程度也極大，此外，相比小商品專業(yè)市場(chǎng)，皮革市場(chǎng)銷售的商品為價(jià)格價(jià)高的皮制品，這將會(huì)導(dǎo)致消費(fèi)者來(lái)皮革城購(gòu)買皮制品成為可能，消費(fèi)者不可能專門去專業(yè)市場(chǎng)買一件水晶飾品，但是卻可能去皮革城買一件皮衣，以上各因素均會(huì)造成皮革專業(yè)市場(chǎng)零售環(huán)節(jié)占比的增大，零售環(huán)節(jié)占比的擴(kuò)大必然導(dǎo)致皮革城市場(chǎng)具有一定的輻射半徑。一般情況下，皮革專業(yè)市場(chǎng)的輻射半徑在400-500公里。皮革專業(yè)市場(chǎng)輻射半徑的存在導(dǎo)致全國(guó)范圍內(nèi)開設(shè)市場(chǎng)具有可能。3、皮革專業(yè)市場(chǎng)行業(yè)尚處于快速成長(zhǎng)期從整個(gè)皮革專業(yè)市場(chǎng)行業(yè)來(lái)看，我們認(rèn)為，目前尚處于成長(zhǎng)期，按照皮革專業(yè)市場(chǎng)400-500公里的輻射半徑來(lái)計(jì)算，在長(zhǎng)江以北地區(qū)皮革專業(yè)市場(chǎng)仍然具有較大的開設(shè)空間，但是，目前，在這些地區(qū)的皮革專業(yè)市場(chǎng)較少，多以小攤小販的批發(fā)后零售為主。因此，從生命周期的角度來(lái)看，皮革專業(yè)市場(chǎng)的發(fā)展尚處于成長(zhǎng)期。三、行業(yè)標(biāo)桿分析：海寧皮城1、公司概況公司主營(yíng)業(yè)務(wù)為皮革專業(yè)市場(chǎng)的開發(fā)、租賃和服務(wù)，具體的經(jīng)營(yíng)模式為通過(guò)購(gòu)買土地建立皮革專業(yè)市場(chǎng)，進(jìn)行公開招商，對(duì)市場(chǎng)進(jìn)行宣傳并為皮革商提供配套服務(wù)，公司的收入來(lái)源主要為向皮革交易商收取租金以及對(duì)皮革商出售商鋪獲得的收入。目前，公司開設(shè)的皮革專業(yè)市場(chǎng)主要有海寧本部共五期市場(chǎng)，遼寧佟二堡共二期市場(chǎng)，成都市場(chǎng)，江蘇沭陽(yáng)市場(chǎng)和河南新鄉(xiāng)市場(chǎng)，除了皮革交易市場(chǎng)開發(fā)和經(jīng)營(yíng)，公司還為進(jìn)駐專業(yè)市場(chǎng)內(nèi)的皮革交易商提供進(jìn)出口貿(mào)易、加工區(qū)服務(wù)、酒店餐飲服務(wù)等綜合配套服務(wù)，此外，由于公司現(xiàn)金流充裕，公司利用自有資金開發(fā)了部分房地產(chǎn)業(yè)務(wù)，從2022年開始對(duì)公司貢獻(xiàn)收入。2、公司在行業(yè)內(nèi)處于壟斷地位，競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)明顯（1）公司在皮革專業(yè)市場(chǎng)行業(yè)的地位無(wú)人企及由于皮革企業(yè)較小，沒(méi)有自己的品牌，因此他們必須依賴于皮革交易市場(chǎng)的品牌才能更好地發(fā)展，具備品牌優(yōu)勢(shì)的交易市場(chǎng)在競(jìng)爭(zhēng)中就能吸引到更多和更為優(yōu)質(zhì)的商戶，進(jìn)而能夠收到更多的租金并且能夠逐年提高租金。全國(guó)范圍來(lái)看，浙江海寧、河北辛集和遼寧佟二堡是全國(guó)三個(gè)主要的皮革皮草集散地，在業(yè)內(nèi)具有較強(qiáng)的市場(chǎng)影響力。公司自1994年開始建立皮革交易市場(chǎng)之后，市場(chǎng)地位大增，品牌知名度不斷提高，特別是，公司積極把握皮革市場(chǎng)發(fā)展規(guī)律，適時(shí)調(diào)整經(jīng)營(yíng)定位，鼓勵(lì)皮革商注重設(shè)計(jì)，優(yōu)秀的設(shè)計(jì)能力和大量的知名品牌，使得海寧中國(guó)皮革城在引導(dǎo)流行趨勢(shì)方面具有較強(qiáng)的話語(yǔ)權(quán)。從2021年開始，海寧中國(guó)皮革城成為中央電視臺(tái)中國(guó)流行時(shí)尚發(fā)布基地，2021年、2022年和2021年三屆CCTV中國(guó)服裝流行趨勢(shì)發(fā)布會(huì)都在海寧舉辦。我們認(rèn)為公司強(qiáng)大的品牌知名度和歷史經(jīng)營(yíng)積淀能夠?yàn)楣疚磥?lái)的發(fā)展提供強(qiáng)有力的支持。與公司品牌影響力不斷提升相比，河北辛集和遼寧佟二堡則由于經(jīng)營(yíng)管理能力相對(duì)落后，處于停滯不前甚至倒退的狀態(tài)，與浙江海寧現(xiàn)代化公司制運(yùn)作相比，河北辛集皮革交易市場(chǎng)目前仍然未能擺脫“前店后廠”的個(gè)體經(jīng)營(yíng)為主的組織形式，嚴(yán)重地制約著專業(yè)市場(chǎng)的發(fā)展尤其是向外發(fā)展的路徑，遼寧佟二堡也面臨著相同的問(wèn)題，目前公司專業(yè)市場(chǎng)已經(jīng)入駐遼寧佟二堡，以現(xiàn)代化專業(yè)市場(chǎng)運(yùn)作取代之前的落后業(yè)態(tài)，取得良好的經(jīng)濟(jì)效益。佟二堡市場(chǎng)已經(jīng)被公司整合，而辛集市場(chǎng)由于組織結(jié)構(gòu)遠(yuǎn)遠(yuǎn)落后于公司的現(xiàn)代化公司制，公司在皮革專業(yè)市場(chǎng)行業(yè)內(nèi)的市場(chǎng)地位無(wú)人能及。對(duì)于一般的房地產(chǎn)開發(fā)企業(yè)即使能夠拿地建設(shè)起專業(yè)市場(chǎng)的物業(yè)，但是由于缺乏長(zhǎng)期以來(lái)經(jīng)營(yíng)發(fā)展積淀下來(lái)的和皮革供應(yīng)商之間的合作關(guān)系，很難獲得皮革交易商的青睞。沒(méi)有下游皮革商的支持很難獲得成功。（2）公司品牌優(yōu)勢(shì)明顯，土地獲取成本較低，毛利率顯著高于商業(yè)地產(chǎn)公司由于公司的盈利模式為通過(guò)購(gòu)買土地建設(shè)專業(yè)市場(chǎng)收取租金，因此土地獲得能力成為公司經(jīng)營(yíng)能否成功的關(guān)鍵因素，但是我們認(rèn)為公司在交易市場(chǎng)土地的獲得方面不存在問(wèn)題，首先，公司股東的政府背景能夠提升其在與擬擴(kuò)張區(qū)域地方政府的談判能力，另一方面，公司交易市場(chǎng)經(jīng)營(yíng)的商品主要為皮革制品，對(duì)商業(yè)地段的要求沒(méi)有一般的商場(chǎng)要求高，只要交通便利即可，因此，公司在向外擴(kuò)張過(guò)程中的土地購(gòu)臵成本是可控的，不會(huì)對(duì)公司的經(jīng)營(yíng)發(fā)展構(gòu)成重大威脅，此外，公司多年以來(lái)積淀下來(lái)的品牌優(yōu)勢(shì)使皮革交易市場(chǎng)具有較強(qiáng)的盈利能力，能夠帶動(dòng)當(dāng)?shù)亟?jīng)濟(jì)的發(fā)展和稅收收入的增加。比較公司的毛利率水平和在A股上市的其他商業(yè)地產(chǎn)企業(yè)的毛利率，我們發(fā)現(xiàn)，公司的毛利率水平持續(xù)地高于商業(yè)地產(chǎn)行業(yè)毛利率水平。顯示公司在土地獲取成本方面的優(yōu)勢(shì)較為明顯。公司土地成本相比商業(yè)地產(chǎn)公司更低，毛利率水平顯著高于商業(yè)地產(chǎn)公司（3）公司在產(chǎn)業(yè)鏈上的溢價(jià)能力高，毛利率水平不斷提升我們認(rèn)為，相比其他商業(yè)地產(chǎn)企業(yè)，公司的經(jīng)營(yíng)模式具有更強(qiáng)的優(yōu)勢(shì)，由于公司下游企業(yè)為皮革商，而皮革商的特點(diǎn)為規(guī)模較小但數(shù)量眾多，普遍沒(méi)有較強(qiáng)的品牌效應(yīng)，而公司在皮革交易市場(chǎng)行業(yè)具有較強(qiáng)的市場(chǎng)地位，因此，相比下游皮革商而言，公司的溢價(jià)能力較強(qiáng)，而其他商業(yè)地產(chǎn)企業(yè)的下游企業(yè)往往是服裝品牌商、餐飲品牌、娛樂(lè)品牌等，商業(yè)地產(chǎn)商相對(duì)于這些品牌來(lái)說(shuō)的溢價(jià)能力較低，公司在經(jīng)營(yíng)過(guò)程中面對(duì)皮革商能夠持續(xù)提租，在經(jīng)濟(jì)環(huán)境較好，皮革商銷售較旺的年份，公司能夠較大幅度地提租，在經(jīng)濟(jì)情況不好，皮革商銷售較為一般的年份，公司也能夠保證一個(gè)基本的提租幅度。觀察公司歷年來(lái)同一項(xiàng)目的毛利率水平，我們發(fā)現(xiàn)從2022-2021年，公司單個(gè)項(xiàng)目的毛利率水平持續(xù)提升，由于營(yíng)業(yè)成本固定，因此毛利率的提升主要來(lái)自于租金水平的提升，盡管期間經(jīng)歷了2021-2022年的金融危機(jī)的影響，但是毫不影響公司向皮革商的提租能力。公司租賃市場(chǎng)毛利率水平持續(xù)提升（4）公司處于成長(zhǎng)期，內(nèi)外生快速發(fā)展公司在皮革專業(yè)市場(chǎng)內(nèi)的壟斷地位，行業(yè)的發(fā)展即為公司的發(fā)展，我們預(yù)計(jì)皮革專業(yè)市場(chǎng)行業(yè)仍具有較大的發(fā)展空間，公司仍處于快速成長(zhǎng)期，長(zhǎng)期發(fā)展空間廣闊，公司于2021年初上市之后積極進(jìn)行外生擴(kuò)展，先后在江蘇沭陽(yáng)、遼寧佟二堡、河南新鄉(xiāng)和四川成都等地開設(shè)海寧皮革城，同時(shí)，公司在較為成熟的市場(chǎng)積極拓展新的項(xiàng)目，不斷完善皮革專業(yè)市場(chǎng)服務(wù)功能。公司內(nèi)外生不斷擴(kuò)張，導(dǎo)致近年來(lái)公司專業(yè)市場(chǎng)開發(fā)經(jīng)營(yíng)業(yè)務(wù)收入高速增長(zhǎng)。我們認(rèn)為，未來(lái)2-3年，公司專業(yè)市場(chǎng)開發(fā)和經(jīng)營(yíng)收入仍將實(shí)現(xiàn)快速增長(zhǎng)，2021年，公司新開三個(gè)市場(chǎng)，分別是本部五期、佟二堡二期和成都市場(chǎng)，同時(shí)各地市場(chǎng)均進(jìn)行不同程度的提租，2022年，公司將會(huì)新開斜橋加工區(qū)項(xiàng)目，2021年，公司將會(huì)新開哈爾濱市場(chǎng)、佟二堡三期市場(chǎng)，公司新市場(chǎng)的不斷開業(yè)以及原有市場(chǎng)租金的不斷提升，將會(huì)確保公司未來(lái)幾年收入的快速增長(zhǎng)，導(dǎo)致公司業(yè)績(jī)的快速增長(zhǎng)。

2023年紡織服飾品牌分析報(bào)告2023年8月目錄TOC\o"1-4"\h\z\u一、品牌公司復(fù)蘇時(shí)點(diǎn) 3二、本土服飾品牌復(fù)蘇的突破口 81、品牌與產(chǎn)品差異化 82、傳統(tǒng)渠道精簡(jiǎn)與整合 93、適度提升直營(yíng)比重，加強(qiáng)渠道控制力 94、更重視電子商務(wù)，強(qiáng)調(diào)線上線下共同發(fā)展 105、管理層由創(chuàng)始人團(tuán)隊(duì)向職業(yè)化、專業(yè)化團(tuán)隊(duì)轉(zhuǎn)變 116、通過(guò)品牌兼并整合實(shí)現(xiàn)集團(tuán)化發(fā)展 12三、上市品牌服飾公司分析 14四、品牌服飾公司未來(lái)發(fā)展前景 16五、投資建議及重點(diǎn)公司簡(jiǎn)況 181、魯泰A 192、富安娜 203、探路者 204、朗姿股份 215、卡奴迪路 226、羅萊家紡 227、森馬服飾 238、華斯股份 24六、風(fēng)險(xiǎn)因素 25一、品牌公司復(fù)蘇時(shí)點(diǎn)從行業(yè)終端來(lái)看，此輪服飾行業(yè)調(diào)整始于2022年。2022年在通脹大背景下，品牌企業(yè)為了應(yīng)對(duì)持續(xù)上漲的成本費(fèi)用壓力同時(shí)實(shí)現(xiàn)盈利增長(zhǎng)的要求，不斷對(duì)產(chǎn)品進(jìn)行提價(jià)，2022年下半年開始，雖然終端零售金額的增速并沒(méi)有出現(xiàn)大幅度的波動(dòng)，但終端銷量增速已經(jīng)出現(xiàn)了明顯的惡化。終端疲弱對(duì)上市品牌公司的沖擊已經(jīng)從終端庫(kù)存積壓傳導(dǎo)至訂貨會(huì)增速。由于加盟訂貨制的存在，上市品牌公司利潤(rùn)表增速的下滑會(huì)明顯滯后于終端出現(xiàn)的惡化。從傳導(dǎo)路徑來(lái)分析，從2022年秋冬開始行業(yè)終端售罄率相對(duì)往年普遍出現(xiàn)一定程度的下降，事實(shí)上行業(yè)的這輪調(diào)整尚在進(jìn)行之中，多數(shù)品牌公司目前都處于打折促銷去庫(kù)存的狀態(tài)，2022年秋冬訂貨會(huì)不少公司開始出現(xiàn)一定程度的下降，今年上市品牌公司普遍面臨著利潤(rùn)表增速進(jìn)一步下滑甚至盈利下降的壓力。行業(yè)調(diào)整之后，未來(lái)修復(fù)路徑也將從終端開始。由于終端銷售低迷，2021年下半年開始行業(yè)整體都在通過(guò)頻繁的打折促銷（包括電商渠道）清理積壓的庫(kù)存，我們認(rèn)為終端的問(wèn)題最終還是要先從終端修復(fù)，考慮到2022年秋冬訂貨會(huì)普遍不再壓貨，同時(shí)考慮到2021年開始大力清庫(kù)存，我們預(yù)計(jì)2022年末全行業(yè)清庫(kù)存會(huì)告一段落，2021年開始上市品牌公司的資產(chǎn)負(fù)債表與現(xiàn)金流量表將逐步好轉(zhuǎn)，隨后傳導(dǎo)至2021秋冬訂貨會(huì)數(shù)據(jù)與利潤(rùn)表將逐步修復(fù)轉(zhuǎn)正。從戴維斯雙殺到雙擊，上市品牌服飾公司的股價(jià)修復(fù)取決于凈利潤(rùn)的恢復(fù)節(jié)奏。2021年下半年起品牌服飾行業(yè)爆發(fā)的庫(kù)存危機(jī)、電商沖擊、終端銷售低迷等一系列問(wèn)題使上市品牌公司在資本市場(chǎng)經(jīng)歷了一輪“戴維斯雙殺”，隨著盈利預(yù)測(cè)的不斷下調(diào)與負(fù)面數(shù)據(jù)的不斷出現(xiàn)，服裝家紡行業(yè)上市公司整體PE從最高點(diǎn)的40倍下降到如今的14倍，我們認(rèn)為從中長(zhǎng)期來(lái)看，目前的估值水平已經(jīng)大部分反映了資本市場(chǎng)對(duì)行業(yè)的悲觀預(yù)期。一旦行業(yè)或部分脫穎而出的品牌公司在終端銷售與訂貨會(huì)增速等指標(biāo)上出現(xiàn)明顯的向上拐點(diǎn)，預(yù)計(jì)行業(yè)的估值將會(huì)得到率先修復(fù)，業(yè)績(jī)的逐步兌現(xiàn)會(huì)進(jìn)一步推動(dòng)股價(jià)的上漲。但從投資機(jī)會(huì)上看，本輪調(diào)整之后品牌服飾行業(yè)未來(lái)將很難出現(xiàn)齊漲齊跌的局面，個(gè)股之間的分化將明顯加劇，最終走出來(lái)的企業(yè)將有一輪恢復(fù)性行業(yè)，而有一些品牌將逐步邊緣化，未來(lái)更多擁有更好定位、更新渠道和更好商業(yè)模式的品牌企業(yè)將逐步加入資本市場(chǎng)，為投資者提供更多更新的選擇。二、本土服飾品牌復(fù)蘇的突破口曾經(jīng)的粗放式增長(zhǎng)告一段落，未來(lái)行業(yè)將恢復(fù)到更高質(zhì)量、更可持續(xù)的增長(zhǎng)階段。我們認(rèn)為過(guò)去本土品牌服飾行業(yè)依靠開店鋪貨與產(chǎn)品提價(jià)方式實(shí)現(xiàn)的粗放式增長(zhǎng)已經(jīng)結(jié)束，在當(dāng)前國(guó)內(nèi)服飾需求增長(zhǎng)相對(duì)低迷的背景下，品牌公司正在積極尋找復(fù)蘇的突破口。1、品牌與產(chǎn)品差異化在過(guò)去行業(yè)高速發(fā)展階段，本土品牌在各自的細(xì)分領(lǐng)域并沒(méi)有形成明顯的品牌及產(chǎn)品差異，因此品牌也沒(méi)有形成足夠強(qiáng)大的客戶粘性，產(chǎn)品提價(jià)無(wú)法彌補(bǔ)銷量下滑帶來(lái)的損失，這也在一方面造成了行業(yè)低迷階段，各品牌出現(xiàn)一損俱損的局面。在行業(yè)調(diào)整中期，多數(shù)品牌服飾公司已經(jīng)意識(shí)到品牌及產(chǎn)品差異化的重要性，品牌特色和性價(jià)比將取代高定價(jià)倍率成為產(chǎn)品定位方向，戶外用品行業(yè)中探路者通過(guò)產(chǎn)品定價(jià)的下調(diào)與品牌訴求上的持續(xù)投入，已經(jīng)成功與主要外資戶外品牌形成差異化的定位。品牌形象與號(hào)召力需要企業(yè)持之以恒的投入，如今越來(lái)越多的傳播媒介與方式為品牌公司提供了足夠多的推廣渠道。2、傳統(tǒng)渠道精簡(jiǎn)與整合過(guò)去粗放的開店鋪貨擴(kuò)張模式對(duì)品牌公司已經(jīng)開始產(chǎn)生負(fù)面影響，由于消費(fèi)與商業(yè)環(huán)境的惡化，2021年起多數(shù)品牌公司及加盟商不再盲目擴(kuò)張，對(duì)新開店的店址、費(fèi)用投入與盈利會(huì)有更謹(jǐn)慎的要求與考量，現(xiàn)有渠道也會(huì)經(jīng)歷一個(gè)整合的過(guò)程，2021年起不少品牌公司凈開店速度開始下降，關(guān)店數(shù)量開始增加。我們判斷經(jīng)過(guò)這輪傳統(tǒng)渠道的精簡(jiǎn)與整合，未來(lái)渠道的內(nèi)生性增長(zhǎng)將是考量渠道的重要指標(biāo)，也將成為品牌公司業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)的主要拉動(dòng)力之一，參考優(yōu)秀外資品牌的成長(zhǎng)路徑，穩(wěn)健的開店、良好的貨品管理與店效的持續(xù)增長(zhǎng)是推動(dòng)品牌公司由小做大的主要驅(qū)動(dòng)因素，也是本土品牌下一輪增長(zhǎng)的突破口。3、適度提升直營(yíng)比重，加強(qiáng)渠道控制力本土品牌普遍采用加盟訂貨制度在行業(yè)持續(xù)景氣階段讓公司享受到了渠道數(shù)量快速拓展的收益，但也掩蓋了品牌公司對(duì)渠道控制力較弱、對(duì)終端反饋不敏銳的不足，由于缺少零售與管理經(jīng)驗(yàn)，品牌公司難以在實(shí)體渠道形象、貨品管理、銷售數(shù)據(jù)等方面進(jìn)行統(tǒng)一的掌控與管理，也無(wú)法對(duì)消費(fèi)需求變化做出快速的反應(yīng)。通過(guò)適度提升直營(yíng)店比重，本土品牌公司已經(jīng)開始由批發(fā)向零售轉(zhuǎn)型的趨勢(shì)，這一方面有利于減少中間環(huán)節(jié)帶來(lái)的庫(kù)存積壓等問(wèn)題，另一方面也有利于統(tǒng)一品牌推廣，更好的與終端反饋。品牌鞋類公司中，達(dá)芙妮與奧康等已經(jīng)開始通過(guò)加盟收直營(yíng)與聯(lián)營(yíng)等各種方式來(lái)提升品牌公司對(duì)渠道的掌控。4、更重視電子商務(wù)，強(qiáng)調(diào)線上線下共同發(fā)展2021年前品牌公司更多是把電商作為消化庫(kù)存的渠道，由于基數(shù)較小，各品牌公司電商收入跟隨國(guó)內(nèi)電子商務(wù)的發(fā)展同步爆發(fā)式增長(zhǎng)。2021年“雙十一”各電商平臺(tái)的促銷活動(dòng)讓本土品牌充分嘗到甜頭，同時(shí)也開始逐步重視電商作為新興渠道的作用與影響力，將電商視為新的增長(zhǎng)點(diǎn)。針對(duì)電商渠道，目前本土品牌大多將其作為清庫(kù)存的重要渠道，部分品牌也通過(guò)設(shè)立專屬品牌、專供商品等方式平衡線上線下利益，同時(shí)設(shè)立專門的團(tuán)隊(duì)進(jìn)行管理。我們認(rèn)為未來(lái)電子商務(wù)將成品牌企業(yè)發(fā)展戰(zhàn)略的重要組成部分，而不是簡(jiǎn)單的清庫(kù)存渠道，O2O等發(fā)展也將為眾多公司帶來(lái)全新的機(jī)會(huì)。5、管理層由創(chuàng)始人團(tuán)隊(duì)向職業(yè)化、專業(yè)化團(tuán)隊(duì)轉(zhuǎn)變隨著國(guó)內(nèi)零售環(huán)境的日益復(fù)雜化與消費(fèi)偏好的日益細(xì)分成熟，本土品牌面臨著消費(fèi)環(huán)境與外資品牌競(jìng)爭(zhēng)的雙重挑戰(zhàn)，從公司管理團(tuán)隊(duì)角度來(lái)分析，多數(shù)本土品牌原有創(chuàng)始人及創(chuàng)業(yè)團(tuán)隊(duì)由于經(jīng)驗(yàn)依賴等原因?qū)嶋H上未必能夠適應(yīng)新的商業(yè)模式與消費(fèi)環(huán)境，在保證股東長(zhǎng)期利益的前提下，啟用職業(yè)管理團(tuán)隊(duì)，并通過(guò)合適的激勵(lì)方式來(lái)平衡各方利益，是本土品牌公司未來(lái)實(shí)現(xiàn)管理轉(zhuǎn)型可以選擇的突破口之一。在這一點(diǎn)上，探路者、七匹狼等公司已經(jīng)走在行業(yè)的前頭，通過(guò)多年的發(fā)展，公司職業(yè)化管理團(tuán)隊(duì)已經(jīng)基本搭建完畢，并通過(guò)股權(quán)激勵(lì)等方式將管理層與股東的長(zhǎng)期利益捆綁在一起。6、通過(guò)品牌兼并整合實(shí)現(xiàn)集團(tuán)化發(fā)展在當(dāng)前行業(yè)洗牌加劇的背景下，相比非上市品牌公司，已上市公司相對(duì)擁有更強(qiáng)大的融資平臺(tái)，并在信息、資源等方面擁有一定的優(yōu)勢(shì)，在握有充足資金的情況下，這些品牌公司都在積極地進(jìn)行戰(zhàn)略上的調(diào)整，收購(gòu)整合品牌或渠道互補(bǔ)的同行或許將成為行業(yè)重要方向之一。在品牌零售普遍低迷的當(dāng)下，部分非上市品牌面臨著業(yè)績(jī)大幅波動(dòng)、加盟商盈利下降等成長(zhǎng)瓶頸，融資與退出渠道的不暢使得這些具備潛力的品牌成為上市品牌公司的并購(gòu)整合對(duì)象。從國(guó)外品牌公司的發(fā)展歷史看，大型龍頭企業(yè)普遍經(jīng)歷了單品牌單系列到單品牌多系列再到多品牌的成長(zhǎng)過(guò)程，例如全球戶外運(yùn)動(dòng)巨頭VF集團(tuán)、全球化妝品龍頭歐萊雅無(wú)不經(jīng)歷了這樣發(fā)展壯大的過(guò)程，當(dāng)然這種發(fā)展模式的前提是整合方自身有一個(gè)較為穩(wěn)固的自有品牌基礎(chǔ)，同時(shí)要求有強(qiáng)大的整合能力，而被收購(gòu)方管理團(tuán)隊(duì)能較長(zhǎng)時(shí)間保持穩(wěn)定。我們認(rèn)為2022年6月森馬公告擬收購(gòu)GXG的案例或許已經(jīng)打開了行業(yè)品牌間整合的序幕。三、上市品牌服飾公司分析國(guó)內(nèi)的品牌服飾領(lǐng)域經(jīng)過(guò)15—20年左右的快速發(fā)展，已經(jīng)發(fā)展出相對(duì)齊全的子行業(yè)，不同的子行業(yè)因?yàn)榘l(fā)展階段的不同和行業(yè)特征的不同，在未來(lái)的發(fā)展中也將呈現(xiàn)出不同的分化。我們從子行業(yè)增長(zhǎng)速度、擴(kuò)容空間、競(jìng)爭(zhēng)態(tài)勢(shì)、行業(yè)可能達(dá)到的市場(chǎng)集中度、消費(fèi)粘度等多個(gè)角度綜合考慮，目前階段對(duì)子行業(yè)基本面的排序是：戶外行業(yè)、家紡、中高檔女裝、童裝、商務(wù)休閑、時(shí)尚休閑、女鞋、男正裝和運(yùn)動(dòng)裝。從發(fā)展模式上分析，直營(yíng)占比更高的品牌公司產(chǎn)生的歷史庫(kù)存壓力通常小于代理加盟商為主的公司，短期終端銷售的改善也會(huì)更快傳導(dǎo)至直營(yíng)占比更高的品牌公司的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)上。此外，電子商務(wù)作為行業(yè)新興渠道與未來(lái)新的增長(zhǎng)點(diǎn)，越來(lái)越獲得品牌公司的重視，在這一點(diǎn)上，已經(jīng)具備良好基礎(chǔ)和成型的電商戰(zhàn)略的品牌公司將擁有先機(jī)。從行業(yè)調(diào)整傳導(dǎo)路徑來(lái)看，在訂貨會(huì)數(shù)據(jù)與終端零售等指標(biāo)上最早開始惡化的上市品牌公司先于其他公司面對(duì)一系列問(wèn)題，同時(shí)也有更長(zhǎng)的時(shí)間做出調(diào)整改變，在庫(kù)存消化告一段落后這些公司在財(cái)務(wù)報(bào)表上將呈現(xiàn)更早的復(fù)蘇跡象。綜合考慮上述3種不同維度的篩選，我們認(rèn)為可能率先復(fù)蘇的選標(biāo)有：富安娜、朗姿股份、卡奴迪路、探路者、羅萊家紡和森馬服飾。四、品牌服飾公司未來(lái)發(fā)展前景未來(lái)行業(yè)復(fù)蘇是否有一些前瞻性的指標(biāo)，這個(gè)也許是資本市場(chǎng)最關(guān)心的問(wèn)題，我們認(rèn)為，除了每季的訂貨會(huì)指標(biāo)外（部分品牌由于訂貨比重調(diào)整可比性在逐步降低），終端零售與公司營(yíng)運(yùn)質(zhì)量方面的相關(guān)指標(biāo)持續(xù)改善也是行業(yè)或公司復(fù)蘇的重要標(biāo)志，具體包括終端打折促銷頻率、可比同店銷量增長(zhǎng)、營(yíng)運(yùn)指標(biāo)（存貨與應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率等）、行業(yè)零售數(shù)據(jù)、售罄率、凈開店等。打折促銷頻率的減少，一方面可以說(shuō)明終端積壓庫(kù)存消化基本完畢，另一方面也可以部分反映消費(fèi)者對(duì)品牌、定價(jià)、產(chǎn)品的逐步認(rèn)可，未來(lái)的增長(zhǎng)更多將來(lái)自銷量的帶動(dòng)?？杀韧赇N量增長(zhǎng)擺脫低個(gè)位數(shù)甚至負(fù)增長(zhǎng)后，恢復(fù)至接近雙位數(shù)增速也基本可以反映行業(yè)復(fù)蘇的態(tài)勢(shì)。對(duì)于目前仍以加盟訂貨為主的品牌服飾企業(yè)來(lái)說(shuō)，應(yīng)收賬款的變化通常是企業(yè)營(yíng)業(yè)收入變化的前兆。根據(jù)我們前期對(duì)國(guó)內(nèi)外品牌公司的比較研究（具體參考先前報(bào)告《應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)變化是企業(yè)營(yíng)收轉(zhuǎn)暖的先行指標(biāo)》），當(dāng)季度應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)變化下穿營(yíng)業(yè)收入變化時(shí)，往往預(yù)示著企業(yè)當(dāng)年或者次年?duì)I收復(fù)蘇，因?yàn)閷?duì)加盟商授信的減少預(yù)示著終端經(jīng)營(yíng)情況的改善，下一個(gè)訂貨期，訂單量將會(huì)增加。在我們這篇定量分析的行業(yè)報(bào)告中初步帥選出有復(fù)蘇跡象的可能標(biāo)的包括富安娜、森馬服飾和夢(mèng)潔家紡。行業(yè)低迷的情況下，2021年開始不少品牌公司放緩了開店節(jié)奏，關(guān)店數(shù)量開始增加，傳統(tǒng)渠道數(shù)量調(diào)整的時(shí)間一方面取決于零售終端的恢復(fù)，另一方面也取決于門店各類成本費(fèi)用壓力的減輕，在本土品牌公司越來(lái)越注重鞏固現(xiàn)有門店質(zhì)量（店效與平效的提升）的趨勢(shì)下，凈開店增長(zhǎng)的恢復(fù)本身反映了公司對(duì)自身擴(kuò)張與復(fù)制高質(zhì)量門店的信心，同時(shí)可以反映加盟商信心與盈利水平的恢復(fù)。受到季節(jié)性、大規(guī)模促銷活動(dòng)等因素的影響，單月行業(yè)零售數(shù)據(jù)（全國(guó)百家大型零售企業(yè)、全國(guó)50家重點(diǎn)大型零售企業(yè)服裝零售數(shù)據(jù)等）增速波動(dòng)較大，我們認(rèn)為連續(xù)3個(gè)月零售數(shù)據(jù)增速的回升基本可以反映行業(yè)復(fù)蘇的態(tài)勢(shì)，尤其是銷量增速的持續(xù)回暖可以反映零售終端更高質(zhì)量的復(fù)蘇。五、投資建議及重點(diǎn)公司簡(jiǎn)況品牌服飾公司作為消費(fèi)型企業(yè)，本身具備更多的防御屬性，過(guò)去粗放式的發(fā)展與加盟商體制帶來(lái)的庫(kù)存問(wèn)題以及國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)本身的減速使得行業(yè)出現(xiàn)了較大的業(yè)績(jī)波動(dòng)，我們認(rèn)為目前品牌公司經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)的波動(dòng)一方面有經(jīng)濟(jì)減速的原因，另一方面更多是為過(guò)去的發(fā)展模式埋單。我們認(rèn)為在行業(yè)調(diào)整與洗牌過(guò)程中，優(yōu)秀的品牌服飾公司將向更可持續(xù)的增長(zhǎng)模式與更高的營(yíng)運(yùn)質(zhì)量轉(zhuǎn)型，最終脫穎而出的公司在財(cái)務(wù)質(zhì)量與自由現(xiàn)金流等指標(biāo)上會(huì)出現(xiàn)越來(lái)越明顯的改善，參考海外市場(chǎng)經(jīng)驗(yàn)，資本市場(chǎng)通常愿意給予這些發(fā)展模式更為穩(wěn)健的服飾品牌公司一定的估值溢價(jià)，我們認(rèn)為經(jīng)歷本輪行業(yè)調(diào)整后生存并逐步壯大的品牌服飾企業(yè)盡管不會(huì)有以前那么高的盈利增速，但更可預(yù)期、更穩(wěn)健的增長(zhǎng)及更高的經(jīng)營(yíng)質(zhì)量將為他們帶來(lái)估值溢價(jià)。經(jīng)過(guò)行業(yè)繁榮期的洗禮與快速增長(zhǎng)，國(guó)內(nèi)紡織制造龍頭企業(yè)已經(jīng)積累了自身優(yōu)勢(shì)，多年的擴(kuò)張幫助中高端紡織制造企業(yè)形成了一定的產(chǎn)能規(guī)模，企業(yè)自身已經(jīng)擁有了成熟的產(chǎn)業(yè)鏈配套體系，并且儲(chǔ)備了較高素質(zhì)、持續(xù)豐富的人力資源與研發(fā)力量，后期更多依靠研發(fā)能力的不斷提升和產(chǎn)業(yè)鏈綜合優(yōu)勢(shì)實(shí)現(xiàn)了穩(wěn)健的經(jīng)營(yíng)增長(zhǎng)。經(jīng)歷宏觀環(huán)境波動(dòng)、人民幣升值、原材料成本上升等多種因素的考驗(yàn)，中高端紡織制造企業(yè)積累了寶貴的生產(chǎn)管理經(jīng)驗(yàn)和研發(fā)能力，多年的市場(chǎng)摸爬滾打可以通過(guò)深入大客戶的供應(yīng)鏈體系從而逐漸綁定大客戶，客戶的高集中度形成的粘性正是行業(yè)重要的護(hù)城河之一，未來(lái)龍頭企業(yè)也將充分受益于行業(yè)集中度與產(chǎn)品附加值的提升。我們認(rèn)為，市場(chǎng)應(yīng)該重新審視對(duì)傳中高端紡織制造龍頭企業(yè)的估值水平，持續(xù)穩(wěn)定增長(zhǎng)的現(xiàn)金流表現(xiàn)實(shí)際已經(jīng)代表了公司的核心競(jìng)爭(zhēng)力，也理應(yīng)對(duì)應(yīng)更高的估值水平。綜上，紡織制造類我們依然首推魯泰A，四季度建議重點(diǎn)關(guān)注華斯股份的階段性機(jī)會(huì)。品牌類未來(lái)一年我們更傾向的標(biāo)的為：富安娜、探路者、朗姿股份、卡奴迪路、羅萊家紡和森馬服飾。1、魯泰A從公司上市13年以來(lái)的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)指標(biāo)看，公司業(yè)績(jī)的持續(xù)增長(zhǎng)能力、穩(wěn)定性、較高的盈利質(zhì)量都體現(xiàn)了其在細(xì)分領(lǐng)域的護(hù)城河，優(yōu)異的綜合管理能力、研發(fā)能力及全產(chǎn)業(yè)鏈?zhǔn)枪竞诵母?jìng)爭(zhēng)力所在，也是公司長(zhǎng)期以來(lái)相對(duì)行業(yè)的業(yè)績(jī)穩(wěn)定性更強(qiáng)的重要原因。未來(lái)行業(yè)集中度的提升與產(chǎn)品附加值的提升將是公司業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)的主要推動(dòng)因素，棉價(jià)的上漲將為公司業(yè)績(jī)疊加彈性。近年來(lái)內(nèi)外部宏觀經(jīng)濟(jì)的變化將進(jìn)一步加速行業(yè)洗牌，業(yè)內(nèi)訂單有望進(jìn)一步向公司這樣的龍頭企業(yè)集中，隨著公司產(chǎn)品結(jié)構(gòu)中高價(jià)訂單占比的逐步上升，預(yù)計(jì)近3年公司業(yè)績(jī)可以保持20%左右的復(fù)合增長(zhǎng)。在中國(guó)經(jīng)濟(jì)面臨轉(zhuǎn)型、減速的大背景下，魯泰這樣具有全球產(chǎn)業(yè)鏈競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)、不存在歷史增長(zhǎng)負(fù)擔(dān)的企業(yè)所受影響相對(duì)更小，業(yè)績(jī)穩(wěn)定性相對(duì)更高，更具有吸引力。我們認(rèn)為前期公司股價(jià)的上漲主要來(lái)自于業(yè)績(jī)拐點(diǎn)的確認(rèn)，后期公司股價(jià)上漲將更多來(lái)自于估值修復(fù)和業(yè)績(jī)可能的超預(yù)期。2、富安娜較高的直營(yíng)占比、鮮明的品牌產(chǎn)品特色帶來(lái)的客戶黏度、更為精細(xì)化的管理與相對(duì)更強(qiáng)的零售能力一直是公司區(qū)別于競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手的主要優(yōu)勢(shì)，也是公司在終端零售低迷的大環(huán)境下始終能保持相對(duì)更穩(wěn)定的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)的重要原因，公司一貫穩(wěn)健的經(jīng)營(yíng)風(fēng)格、嚴(yán)格的期間費(fèi)用控制力度可以使其保持相對(duì)行業(yè)更好的經(jīng)營(yíng)質(zhì)量。公司電子商務(wù)業(yè)務(wù)發(fā)展迅速，收入連續(xù)3年實(shí)現(xiàn)高增長(zhǎng)。除了將電商作為處理庫(kù)存的渠道外，公司將“圣之花”定為電商專屬品牌，同時(shí)發(fā)展電商專屬產(chǎn)品，在產(chǎn)品與設(shè)計(jì)風(fēng)格上形成差異，避免線上線下沖突。中長(zhǎng)期我們繼續(xù)看好家紡行業(yè)處于消費(fèi)升級(jí)晚期帶來(lái)的快速增長(zhǎng)和行業(yè)集中度的提升。另一方面公司由家紡向大家居用品的延伸可以使公司在更大的市場(chǎng)空間內(nèi)憑借自身的品牌特色與經(jīng)營(yíng)管理優(yōu)勢(shì)豐富產(chǎn)品品類，進(jìn)一步打開公司銷售與市值空間。3、探路者考慮到國(guó)內(nèi)戶外用品市場(chǎng)較小的基數(shù)，我們預(yù)計(jì)未來(lái)3-5年國(guó)內(nèi)戶外用品行業(yè)仍能保持20%以上復(fù)合增長(zhǎng)，是目前品牌服飾中增速最快的子行業(yè)之一。作為國(guó)內(nèi)戶外用品行業(yè)唯一一家上市公司，公司較其他同類型本土品牌擁有更多的優(yōu)勢(shì)。公司較早完成了職業(yè)管理團(tuán)隊(duì)的建設(shè)，并且通過(guò)較為完善的激勵(lì)措施充分保證了管理團(tuán)隊(duì)不斷學(xué)習(xí)與改善經(jīng)營(yíng)管理的積極性，另一方面管理團(tuán)隊(duì)本身具備豐富的行業(yè)經(jīng)驗(yàn)，目睹了運(yùn)動(dòng)服飾等子行業(yè)過(guò)去粗放的開店模式下的問(wèn)題。2021年起公司未雨綢繆通過(guò)開展了多品牌業(yè)務(wù)覆蓋更多元化的市場(chǎng)需求，主品牌探路者本身已經(jīng)擁有一定的品牌影響力與號(hào)召力，公司設(shè)立Discovery與電商專屬品牌阿肯諾，為中長(zhǎng)期的發(fā)展做好儲(chǔ)備。2022年公司進(jìn)一步明確以美國(guó)VF集團(tuán)為標(biāo)桿，堅(jiān)定貫徹多品牌的發(fā)展道路，為未來(lái)營(yíng)收和市值打開了更大空間。對(duì)比其他品牌服飾企業(yè)，公司對(duì)電子商務(wù)更為重視，發(fā)展戰(zhàn)略更清晰明確。公司將電商戰(zhàn)略分為3個(gè)投入層次，首先積極推動(dòng)加盟商參與電子商務(wù)的運(yùn)營(yíng)，倡導(dǎo)全員電商，并考慮將期貨轉(zhuǎn)移至線上；其次通過(guò)對(duì)網(wǎng)站的投入進(jìn)行品牌與公司線上平臺(tái)的推廣；最后是通過(guò)搭建集零售、服務(wù)與文化傳播等為一體的線上戶外家園大平臺(tái)，帶領(lǐng)公司建立強(qiáng)大的品牌號(hào)召力與忠實(shí)的客戶群，實(shí)現(xiàn)企業(yè)多元化、立體化的發(fā)展，充分分享國(guó)內(nèi)戶外行業(yè)一步步的成長(zhǎng)。4、朗姿股份公司所處的中高檔成熟女裝市場(chǎng)行業(yè)集中度較低，個(gè)性化與差異化特征超過(guò)其他服飾子行業(yè)，進(jìn)入壁壘比較高，同時(shí)受外資沖擊不大，競(jìng)爭(zhēng)態(tài)勢(shì)較好。朗姿作為A股第一家純粹的中高端女裝上市企業(yè)，上市后帶來(lái)的資源平臺(tái)優(yōu)勢(shì)相當(dāng)明顯，也給公司帶來(lái)了潛在的行業(yè)整合機(jī)會(huì)。不同于其他多數(shù)品牌服飾公司，公司直營(yíng)為主的渠道結(jié)構(gòu)可以使庫(kù)存水平更清晰地反映在報(bào)表之上。公司多品牌架構(gòu)已經(jīng)建立完成，未來(lái)在渠道擴(kuò)張上擁有協(xié)同優(yōu)勢(shì)，有利于公司規(guī)模化發(fā)展。公司已經(jīng)組建專門團(tuán)隊(duì)開發(fā)過(guò)去相對(duì)較弱的南方市場(chǎng)，從一個(gè)單一品牌的地方龍頭向多品牌的全國(guó)領(lǐng)先企業(yè)發(fā)展將為公司提供更大的發(fā)展空間。經(jīng)過(guò)2021年的人員調(diào)整，公司職業(yè)化管理團(tuán)隊(duì)已經(jīng)初步搭建完成，后續(xù)需要磨合與調(diào)整，未來(lái)有望推出的股權(quán)激勵(lì)有利于公司運(yùn)營(yíng)效率與經(jīng)營(yíng)質(zhì)量的提升，為公司長(zhǎng)期發(fā)展提供保證。5、卡奴迪路公司目前在規(guī)模與渠道方面基數(shù)較小，外延式擴(kuò)張仍有較大空間，直營(yíng)為主的渠道結(jié)構(gòu)可以使公司庫(kù)存水平更如實(shí)清晰地反映在報(bào)表之上。公司上市以后積極通過(guò)多業(yè)務(wù)、多渠道拓展規(guī)?？臻g，大型傳統(tǒng)百貨商場(chǎng)、精品集中店等空白點(diǎn)會(huì)是公司未來(lái)零售新店擴(kuò)容主要方向，國(guó)際二線品牌代理、高級(jí)定制等業(yè)務(wù)將進(jìn)一步增加公司的營(yíng)收和利潤(rùn)規(guī)模。6、羅萊家紡公司所處的家居家紡行業(yè)空間巨大，根據(jù)業(yè)內(nèi)統(tǒng)計(jì)，國(guó)內(nèi)狹義床上用品市場(chǎng)空間在1600億元左右，廣義上家居家紡行業(yè)空間在8000億元左右，公司在品牌影響力及渠道廣度與深度方面建立起了一定的優(yōu)勢(shì)，加盟業(yè)務(wù)較競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手更強(qiáng)。公司較早完成了多品牌建設(shè)，通過(guò)提供不同風(fēng)格、價(jià)位和品牌的產(chǎn)品占領(lǐng)更多細(xì)分市場(chǎng)，保障公司經(jīng)營(yíng)的持續(xù)擴(kuò)張，未來(lái)