第六講人民幣升值及國際化的思考9/22/20191人民幣升值的利與弊第六講人民幣升值及國際化的思考9/22/20192一、人民幣升值進(jìn)程及背景第六講人民幣升值及國際化的思考9/22/20194計(jì)劃經(jīng)濟(jì)體制下的數(shù)據(jù):人民幣對(duì)美元的匯率長期穩(wěn)定在2.4618：1人民幣對(duì)美元的換匯成本大概是6塊多錢2塊多的外匯牌價(jià)和6塊多換匯成本，顯示出人民幣已經(jīng)被嚴(yán)重高估，這給當(dāng)時(shí)的匯率制度打上了一個(gè)大大的問號(hào)從1958年至1978年，20年間中國城鎮(zhèn)居民人均收入增長不到4元，農(nóng)民人均收入增長則不到2.6元。第六講人民幣升值及國際化的思考9/22/20195官方匯率與外匯調(diào)劑價(jià)格并存的匯率雙軌制時(shí)期官方匯率五元多錢,外匯調(diào)劑價(jià)格八元多錢百分之八十幾的外匯的需求都從外匯調(diào)劑市場上取得1994年1月1日，人民幣官方匯率與外匯調(diào)劑價(jià)格正式并軌，實(shí)行“以市場供求為基礎(chǔ)、單一的有管理浮動(dòng)匯率”。人民幣兌美元的匯率定為8.72：1，比之前的官方匯率5.7：1一次性貶值33%。第第五五節(jié)節(jié)人人民民幣幣升升值值的的利利與與弊弊9/22/20196第第五五節(jié)節(jié)人人民民幣幣升升值值的的利利與與弊弊9/22/20197第第五五節(jié)節(jié)人人民民幣幣升升值值的的利利與與弊弊9/22/20198第第五五節(jié)節(jié)人人民民幣幣升升值值的的利利與與弊弊9/22/20199第第五五節(jié)節(jié)人人民民幣幣升升值值的的利利與與弊弊9/22/201910第六講人民幣升值及國際化的思考9/22/201911內(nèi)部原因：貿(mào)易順差持續(xù)擴(kuò)大，外幣儲(chǔ)備不斷增長，是人民幣升值的根本動(dòng)力。2004年貿(mào)易順差320億美元,2005年700億美元2012年2311億美元2004年外匯儲(chǔ)備6099億美元,2005年7110億美元2012年32859億美元，日本12000億美元，歐盟9000萬美元第六講人民幣升值及國際化的思考9/22/201912外部原因：日本、美國、歐盟等不斷對(duì)中國施壓，要求人民幣升值。人民幣被低估，中國向世界輸出了通貨緊縮，貨幣操縱造成制造業(yè)失業(yè)問題。第第六六講講人人民民幣幣升升值值及及國國際際化化的的思思考考9/22/201913第六講人民幣升值及國際化的思考9/22/201914二、中美貿(mào)易摩擦情況第第六六講講人人民民幣幣升升值值及及國國際際化化的的思思考考9/22/201915第第六六講講人人民民幣幣升升值值及及國國際際化化的的思思考考9/22/201916第第六六講講人人民民幣幣升升值值及及國國際際化化的的思思考考9/22/201917第第六六講講人人民民幣幣升升值值及及國國際際化化的的思思考考9/22/201918第六講人民幣升值及國際化的思考9/22/2019192009年初，美國鋼鐵橡膠工人聯(lián)合會(huì)向美國國際貿(mào)易委員會(huì)起訴中國在2006－2008年對(duì)美國市場進(jìn)行每年約17億美元的輪胎傾銷，"造成"2008年美國多家工廠倒閉和超過5168名工人失業(yè)。當(dāng)年6月，美國國際貿(mào)易委員會(huì)向奧巴馬提出建議，對(duì)中國出口到美國的轎車與輕型卡車輪胎，連續(xù)3年分別加征

55％、45％和35％的從價(jià)特別關(guān)稅。9月，該提案獲美國總統(tǒng)奧巴馬批準(zhǔn)。最終的懲罰性關(guān)稅稅率為第一年35％，第二年30％，第三年25％。對(duì)于美國不顧中方反對(duì)，執(zhí)意采取單方面特別保障措施，中國向世界貿(mào)易組織提出了仲裁。2010年12月，世貿(mào)組織爭端解決小組公布了專家組報(bào)告，裁決美國做法與世貿(mào)規(guī)則沒有沖突。對(duì)于這一結(jié)論，中方表示不滿，并于2011年6月再次向世貿(mào)組織上訴委員會(huì)提出上訴，要求對(duì)專家組報(bào)告重新進(jìn)行審議。9月5日，上訴委員會(huì)公布了一份137頁的裁決報(bào)告，核心內(nèi)容支持了爭端解決小組的結(jié)論，認(rèn)為美國對(duì)中國輪胎采取的特保措施符合世貿(mào)規(guī)則，判定中國輪胎對(duì)美國相關(guān)產(chǎn)業(yè)造成了損害。由于上訴委員會(huì)是世貿(mào)組織爭端解決機(jī)制的終審機(jī)構(gòu)，因而其裁決具有強(qiáng)制效力。第六講人民幣升值及國際化的思考9/22/2019201、匯率無法解釋美國的貿(mào)易逆差問題2、美國出現(xiàn)巨額貿(mào)易逆差的直接原因是美國出現(xiàn)了工業(yè)空洞化3、美國出現(xiàn)巨額貿(mào)易逆差的根本原因是美元霸權(quán)4、中國沒有刻意追求貿(mào)易順差5、美國為何總在經(jīng)貿(mào)問題上指責(zé)中國第第六六講講人人民民幣幣升升值值及及國國際際化化的的思思考考9/22/201921第六講人民幣升值及國際化的思考9/22/201922三、人民幣升值利弊分析第六講人民幣升值及國際化的思考積極意義:1、有利于中國經(jīng)濟(jì)的結(jié)構(gòu)調(diào)整和均衡發(fā)展2、減輕進(jìn)口能源和原料的成本負(fù)擔(dān)3、有利于減緩?fù)ㄘ浥蛎浀膲毫?、有力于緩解國際收支不平衡的現(xiàn)狀，減輕貿(mào)易摩擦5、有力于中國企業(yè)對(duì)外投資9/22/201923第六講人民幣升值及國際化的思考9/22/201924消極影響:1、抑制出口增長2、增加金融風(fēng)險(xiǎn)3、增加就業(yè)壓力第六講人民幣升值及國際化的思考9/22/201925國際熱錢流入我國的渠道(一)通過經(jīng)常項(xiàng)目流入

第一，國際熱錢通過國內(nèi)的企業(yè)與國外的投資者虛報(bào)進(jìn)出口價(jià)格、預(yù)收貨款、延遲付匯、偽造供貨合同等方式流入。第二，通過收益項(xiàng)下的職工報(bào)酬流入，例如珠三角地區(qū)的來料加工企業(yè)以發(fā)工資為名義，通過貨柜車夾帶港幣進(jìn)出粵港兩地。第三，借道海外捐贈(zèng)和僑匯等經(jīng)常轉(zhuǎn)移項(xiàng)目流入。(二)通過資本項(xiàng)目流入

第一，國際熱錢通過FDI的名義流入，F(xiàn)DI的外匯既可在銀行開立現(xiàn)匯保留，也可通過銀行賣出，通過銀行兌換成人民幣之后，再借助某些方式投資于股市及樓市。這些方式包括高報(bào)企業(yè)所需的資本金、改變資金用途或純粹虛假投資、在項(xiàng)目審批時(shí)化整為零或利用增資擴(kuò)股、境外并購等時(shí)機(jī)和方式逃避監(jiān)管。第二，通過購買具有QFII資格的海外金融機(jī)構(gòu)未使用的投資額度流入中國。第六講人民幣升值及國際化的思考9/22/201926(三)通過地下錢莊流入

這是2008年以來國際熱錢流入的新興渠道。通常是先將外匯打入地下錢莊境外賬戶，地下錢莊再將等值人民幣扣除費(fèi)用后，打入境外投資者的中國境內(nèi)賬戶，不需要外幣形式上的實(shí)際流入。(四)通過個(gè)人渠道流入

國際熱錢還可以通過內(nèi)地居民每人5萬美元結(jié)匯額度、香港銀行每天8萬元人民幣電匯限額、現(xiàn)金攜入、親友間直接兌換、香港兌換店兌換以及外籍人士一次性購房結(jié)匯等個(gè)人渠道流入國內(nèi)。第六講人民幣升值及國際化的思考9/22/201927四、政策建議第六講人民幣升值及國際化的思考9/22/2019281、中小型出口企業(yè)向內(nèi)地落后地區(qū)轉(zhuǎn)移的政策。2、正確把握好人民幣升值與出口企業(yè)產(chǎn)業(yè)升級(jí)的關(guān)系。3、人民幣匯率雙向浮動(dòng)疏導(dǎo)外匯、特別是國際熱錢流出。4、確立新的貨幣政策目標(biāo)。5、加快轉(zhuǎn)變外貿(mào)增長方式。6人民幣國際化能減少匯率風(fēng)險(xiǎn)，是我國對(duì)外經(jīng)濟(jì)發(fā)展戰(zhàn)略調(diào)整的必然要求。第六講人民幣升值及國際化的思考9/22/201929人民幣國際化第六講人民幣升值及國際化的思考9/22/201930第第五五節(jié)節(jié)人人民民幣幣國國際際化化的的思思考考9/22/201931第第五五節(jié)節(jié)人人民民幣幣國國際際化化的的思思考考9/22/201932第第五五節(jié)節(jié)人人民民幣幣國國際際化化的的思思考考9/22/201933第第五五節(jié)節(jié)人人民民幣幣國國際際化化的的思思考考9/22/201934“走出去”已被確定為我國新時(shí)期的重要開放戰(zhàn)略，我國的對(duì)外經(jīng)濟(jì)發(fā)展戰(zhàn)略將逐步從過去簡單地引進(jìn)外資、出口導(dǎo)向型的發(fā)展戰(zhàn)略，轉(zhuǎn)向資本輸出與產(chǎn)品輸出并重的全球戰(zhàn)略。積極推進(jìn)人民幣國際化的進(jìn)程，其戰(zhàn)略和政策取向可用“三步走”的戰(zhàn)略來概括。人民幣國際化的“三步走”的戰(zhàn)略主要包括兩個(gè)層面：首先，在地域擴(kuò)張上采取“三步走”，即堅(jiān)持人民幣周邊化、人民幣區(qū)域化、人民幣國際化的取向。其邏輯順序?yàn)?，先人民幣周邊化，推進(jìn)人民幣在港澳及越南、老撾、緬甸、尼泊爾、蒙古等周邊國家和地區(qū)的流通；再人民幣區(qū)域化，不斷提升人民幣在其他亞洲國家的地位，使之逐步成為區(qū)域性主導(dǎo)貨幣；最后逐步使人民幣實(shí)現(xiàn)國際化。其次，在貨幣職能上也采取“三步走”，即堅(jiān)持人民幣結(jié)算貨幣、人民幣投資貨幣、人民幣儲(chǔ)備貨幣的取向。其邏輯順序?yàn)?，先人民幣結(jié)算貨幣，逐步增加人民幣在全球國際貿(mào)易結(jié)算中的份額；再人民幣投資貨幣，使人民幣逐步成為主要國際金融市場上的主要投資幣種；最后逐步使人民幣成為儲(chǔ)備貨幣。9/22/201935第第五五節(jié)節(jié)人人民民幣幣國國際際化化的的思思考考9/22/201936第第五五節(jié)節(jié)人人民民幣幣國國際際化化的的思思考考9/22/2019372011年6月21日央行公布了《關(guān)于明確跨境人民幣業(yè)務(wù)相關(guān)問題的通知》，正式明確了外商直接投資人民幣結(jié)算業(yè)務(wù)的試點(diǎn)辦法，成為推進(jìn)人民幣跨境流動(dòng)的又一重大舉措。2010年6月結(jié)算試點(diǎn)地區(qū)范圍將擴(kuò)大至沿海到內(nèi)地20個(gè)省區(qū)市，境外結(jié)算地?cái)U(kuò)至所有國家和地區(qū)。2009年7月六部門發(fā)布跨境貿(mào)易人民幣結(jié)算試點(diǎn)管理辦法，我國跨境貿(mào)易人民幣結(jié)算試點(diǎn)正式啟動(dòng)。2009年4月2日中國人民銀行和阿根廷中央銀行簽署雙邊貨幣互換協(xié)議。2009年3月23日中國人民銀行和印度尼西亞銀行宣布簽署雙邊貨幣互換協(xié)議，目的是支持雙邊貿(mào)易及直接投資以促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長，并為穩(wěn)定金融市場提供短期流動(dòng)性。2009年3月11日中國人民銀行和白俄羅斯共和國國家銀行宣布簽署雙邊貨幣互換協(xié)議，目的是通過推動(dòng)雙邊貿(mào)易及投資促進(jìn)兩國經(jīng)濟(jì)增長。2009年3月9日央行行長助理郭慶平介紹，國務(wù)院已經(jīng)確認(rèn)，人民幣跨境結(jié)算中心將在香港進(jìn)行試點(diǎn)。具體的試點(diǎn)方案和辦法目前還在研究,尚未出臺(tái)。2009年2月8日中國與馬來西亞簽訂的互換協(xié)議規(guī)模為800億元人民幣/400億林吉特。2008年12月25日國務(wù)院決定，將對(duì)廣東和長江三角洲地區(qū)與港澳地區(qū)、廣西和云南與亞細(xì)安的貨物貿(mào)易進(jìn)行人民幣結(jié)算試點(diǎn)；此外，中國已與包括蒙古，越南，緬甸等在內(nèi)的周邊八國簽訂了自主選擇雙邊貨幣結(jié)算協(xié)議，人民幣區(qū)域化的進(jìn)程大步加快。2008年12月4日中國與俄羅斯就加快兩國在貿(mào)易中改用本國貨幣結(jié)算進(jìn)行了磋商；12日，中國人民銀行和韓國銀行簽

署了雙邊貨幣互換協(xié)議，兩國通過本幣互換可相互提供規(guī)模為1800億元人民幣的短期流動(dòng)性支持。2008年7月10日國務(wù)院批準(zhǔn)中國人民銀行三定方案，新設(shè)立匯率司，其職能包括“根據(jù)人民幣國際化的進(jìn)程發(fā)展人民幣離岸市場”。290/0227/年20619月首只人民幣債券在登陸香港，此后內(nèi)地多家銀行先后多次在香港推行兩年或38三年期的人民幣債券，總額超過200億元人民幣。第第五五節(jié)節(jié)人人民民幣幣國國際際化化的的思思考考9/22/201939第第五五節(jié)節(jié)人人民民幣幣國國際際化化的的思思考考9/22/201940第第五五節(jié)節(jié)人人民民幣幣國國際際化化的的思思考考9/22/201941第第五五節(jié)節(jié)人人民民幣幣國國際際化化的的思思考考9/22/201942第第五五節(jié)節(jié)人人民民幣幣國國際際化化的的思思考考9/22/201943第第五五節(jié)節(jié)人人民民幣幣國國際際化化的的思思考考9/22/201944第第五五節(jié)節(jié)人人民民幣幣國國際際化化的的思思考考9/22/201945人民幣國際化的基本發(fā)展路徑一、在中期內(nèi)(5-10年)逐步成為廣為接受的際貿(mào)易結(jié)算貨幣；二、在中長期(10年后)逐步開放資本項(xiàng)下管制成為越來越重要的國際投資貨幣；三、在長期內(nèi)(20年后)逐步成為儲(chǔ)備貨幣。實(shí)現(xiàn)這一目標(biāo)，人民幣離岸市場須經(jīng)歷三個(gè)主要階段：一，形成階段；