第一章總論

【練習(xí)題】

一、單項(xiàng)選擇題

1.A2,C3.A4.D5.B6.D7.A8.C9.B10.A11.A12.C

二、多項(xiàng)選擇題

1.ABC2.ABCD3.ABD4.ABCD5.ABCD

三、判斷題

1.X2.V3.V4.5.X6.X7.V8.X9.V10.

第二章財(cái)務(wù)報(bào)表分析

一、單選題

1-5DADCB6-10DAADB

二、多選題

1、ABCDE2、ABCDE3、ABCD4、ABDE5、ABCDE

三、判斷題

1.V2.V3.X4.-J5.X6.X7.X8.X9,X10.X

四、計(jì)算題

反映企業(yè)短期償債能力的指標(biāo)

①流動(dòng)比率=流動(dòng)資產(chǎn)+流動(dòng)負(fù)債

年初流動(dòng)比率=7100+3400=2.09

年末流動(dòng)比率=8050+4000=2.01

該企業(yè)2017年年初初和年末流動(dòng)比率均超過國際公認(rèn)的標(biāo)準(zhǔn),表明短期償債能力較強(qiáng)。

②速動(dòng)比率=速動(dòng)資產(chǎn)+流動(dòng)負(fù)債

年初速動(dòng)比率=(7100-4060-40)4-3400=0.88

年末速動(dòng)比率=(8050-5280-70)4-4000=0.68

該企業(yè)2017年速動(dòng)比率年末較年初有所降低,雖然流動(dòng)比率達(dá)到了國際公認(rèn)的標(biāo)準(zhǔn),但是由

于流動(dòng)資產(chǎn)中存貨所占比重較大,導(dǎo)致速動(dòng)比率偏低，說明短期償債能力并不理想,應(yīng)采取措

施,降低庫存,增強(qiáng)資產(chǎn)的流動(dòng)動(dòng)性。

③現(xiàn)金比率=(貨幣資金+有價(jià)證券)/流動(dòng)負(fù)債

年初現(xiàn)金比率=(800+1000)/3400=0.53

年末現(xiàn)金比率=(900+500)/4000=0.35

該企業(yè)201X年的現(xiàn)金比率偏低,而且年末較年初又有明顯降低,說明企業(yè)可動(dòng)用的活錢偏

少,對(duì)對(duì)流動(dòng)負(fù)債的保障程度較低。

反映企業(yè)長期償債能力的指標(biāo)

①資產(chǎn)負(fù)債率=負(fù)債總額+資產(chǎn)總額X100%

年初資產(chǎn)負(fù)債率=5400+20000X100%=27%

年末資產(chǎn)負(fù)債率=6500+23000X100%=28%

該企業(yè)年初和年末的資產(chǎn)負(fù)債率均不高，說明企業(yè)長期償債能力較強(qiáng)。

②己獲利息倍數(shù)=(利潤總額+利息支出)/利息支出

上年已獲利息倍數(shù)=(4000+200)/200^21(倍)

本年已獲利息倍數(shù)=(4200+300)/300=15(倍)

該企業(yè)上年和本年已獲利息倍數(shù)都較高，表明企業(yè)長期償債能力較強(qiáng)。

反映企業(yè)營運(yùn)能力的指標(biāo)

①應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率=營業(yè)收入/應(yīng)收賬款平均余額

上年應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率=18000+(1100+1200)*2=15.65(次)

本年應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率=20000+(1200+1300)*2=16(次)

該企業(yè)本年應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率比上年有所改善,周轉(zhuǎn)次數(shù)增加0.35次,不僅說明營運(yùn)能力有所

增強(qiáng),而且對(duì)流動(dòng)資產(chǎn)變現(xiàn)能力和周轉(zhuǎn)速度有所促進(jìn)。

②存貨周轉(zhuǎn)率=營業(yè)成本/存貨平均余額

上年存貨周轉(zhuǎn)率=10700/(3840+4060)*2=2.71(次)

本年存貨周轉(zhuǎn)率=12200/(4060+5280)*2=2.61(次)

該企業(yè)存貨的周轉(zhuǎn)速度本年較上年相比略有緩慢，應(yīng)進(jìn)一步查明原因。

③流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率=營業(yè)收入/流動(dòng)資產(chǎn)平均余額

上年流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率=18000/(6000+7100)*2=2.75(次)

本年流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率=120000/(7100+8050)*2=2.64(次)

該企業(yè)201X年流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率較上年有所降低，流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)速度下降，應(yīng)結(jié)合企業(yè)具體

情況再作進(jìn)一步的分析。

反映企業(yè)盈利能力的指標(biāo)

①營業(yè)利潤率=營業(yè)利潤/營業(yè)收人

上年?duì)I業(yè)利潤率=4500/18000X100%=25%

本年?duì)I業(yè)利潤率4700/20000X100%=23.5%

該企業(yè)營業(yè)利潤率本年較上年相比有所下降,盈利能力有所降低,應(yīng)結(jié)合企業(yè)其他因素再作

深入的分析。

②成本費(fèi)用利潤率=利潤總額/成本費(fèi)用總額

上年成本費(fèi)用利潤率=4000/(10700+1080+1620+800+200)=27.78%

本年成本費(fèi)用利潤率=4200(12200+1200+1900+1000+300)=25.3%

該企業(yè)本年的成本費(fèi)用利潤率比上年有所下降,應(yīng)進(jìn)一步分析下降的原因,按成本費(fèi)用構(gòu)成

逐項(xiàng)分析各成本費(fèi)用項(xiàng)目的變化情況,有針對(duì)性地采取措施，增增收節(jié)支,扭轉(zhuǎn)利潤率下滑的

態(tài)勢(shì)。

③總資產(chǎn)報(bào)酬率=(利潤總額+利息支出)/平均資產(chǎn)總額

上年總資產(chǎn)報(bào)酬率=(4000+200)/(19000+20000)*2=21.54%

本年總資產(chǎn)報(bào)酬率=(4200+300)/(20000+23000)*2=20.93%

該企業(yè)201X年總資產(chǎn)報(bào)酬率較上年有所降低,應(yīng)結(jié)合企業(yè)具體情況進(jìn)一步加以分析。

④凈資產(chǎn)收益率=凈利潤/平均凈資產(chǎn)

上年凈資產(chǎn)收益率=2400/(13000+14600)*2=17.39%

本年凈資產(chǎn)收益率=2520/(14600+16500)*2=16.21%

該企業(yè)凈資產(chǎn)收益率本年較上年比有所下降,其原原因是所有者權(quán)益的增長(13%)快于凈利

潤的增長(5%).

反映企業(yè)發(fā)展能力的指標(biāo)

①營業(yè)收人增長率=本期營業(yè)收人增長額/前期營業(yè)收入

本年?duì)I業(yè)收入增長率=(20000-18000)/18000=11.11%

②總資產(chǎn)增長率=本期總資產(chǎn)增長/期初總資產(chǎn)

本年總資產(chǎn)增長率=(23000-20000)/20000=15%

計(jì)算結(jié)果表明，該企業(yè)營業(yè)收入穩(wěn)中有升，總資產(chǎn)增長速度較快。

第三章財(cái)務(wù)管理的價(jià)值觀念

【復(fù)習(xí)思考】

1.答：（1）國外傳統(tǒng)的定義是：即使在沒有風(fēng)險(xiǎn)和沒有通貨膨脹的條件下，今天1元錢

的價(jià)值亦大于1年以后1元錢的價(jià)值。股東投資1元錢，就失去了當(dāng)時(shí)使用或消費(fèi)這1元錢

的機(jī)會(huì)或權(quán)利，按時(shí)間計(jì)算的這種付出的代價(jià)或投資報(bào)酬，就叫作時(shí)間價(jià)值。（2）但并不是

所有貨幣都有時(shí)間價(jià)值，只有把貨幣作為資本投入生產(chǎn)經(jīng)營過程才能產(chǎn)生時(shí)間價(jià)值。同時(shí)，

將貨幣作為資本投入生產(chǎn)經(jīng)營過程所獲得的價(jià)值增加并不全是貨幣的時(shí)間價(jià)值，因?yàn)樨泿旁?/p>

生產(chǎn)經(jīng)營過程中產(chǎn)生的報(bào)酬不僅包括時(shí)間價(jià)值，還包括貨幣資金提供者要求的風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬和通

貨膨脹貼水。（3）時(shí)間價(jià)值是扣除風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬和通貨膨脹貼水后的真實(shí)報(bào)酬。在沒有風(fēng)險(xiǎn)沒有

通貨膨脹的情況下，銀行存款利率、貸款利率、各種債券利率、股票的股利率可以看作時(shí)間

價(jià)值。

2.答：（1）單利是指一定期間內(nèi)只根據(jù)本金計(jì)算利息，當(dāng)期產(chǎn)生的利息下一期不作為本

金，不重復(fù)計(jì)算利息。（2）復(fù)利就是不僅本金要計(jì)算利息，利息也要計(jì)算利息，即通常所說

的“利滾利”。復(fù)利的概念充分體現(xiàn)了資金時(shí)間價(jià)值的含義，因?yàn)橘Y金可以再投資，而且理

性的投資者總是盡可能快地將資金投入到合適的方向，以賺取報(bào)酬。

3.答：（1）不一定，年金是指一定時(shí)期內(nèi)每期相等金額的收付款項(xiàng)。（2）例如，每月月

末發(fā)放等額的工資就是一種年金，這一年的現(xiàn)金流量共有12次。

4.答：（1）對(duì)投資活動(dòng)而言，風(fēng)險(xiǎn)是與投資報(bào)酬的可能性相聯(lián)系的，因此對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的衡量

就要從投資報(bào)酬的可能性入手。（2）風(fēng)險(xiǎn)與報(bào)酬的相關(guān)性為：風(fēng)險(xiǎn)大，期望報(bào)酬就高；反之，

風(fēng)險(xiǎn)小，期望報(bào)酬就低。

5.答：（1）股票風(fēng)險(xiǎn)中能夠通過構(gòu)建投資組合被消除的部分稱作可分散風(fēng)險(xiǎn)，也稱公司

特別風(fēng)險(xiǎn)，或非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)。而不能夠被消除的部分則稱作市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)，又稱不可分散風(fēng)險(xiǎn)，或

系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)，或貝塔風(fēng)險(xiǎn)，是分散化投資之后仍然殘留的風(fēng)險(xiǎn)。（2）二者的區(qū)別在于，公司特

別風(fēng)險(xiǎn)是由某些隨機(jī)事件導(dǎo)致的，如公司遭受火災(zāi)，公司在市場(chǎng)競爭中的失敗等。這種風(fēng)險(xiǎn)

可以通過證券持有的多樣化抵消；市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)則產(chǎn)生于那些系統(tǒng)影響大多數(shù)公司的因素：經(jīng)濟(jì)

危機(jī)、通貨膨脹、經(jīng)濟(jì)衰退以及高利率。由于這些因素會(huì)對(duì)大多數(shù)股票產(chǎn)生負(fù)面影響，故無

法通過分散化投資消除市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)。

6.答：（1）同時(shí)投資于多種證券的方式，稱為證券的投資組合，簡稱證券組合或投資組

合?由多種證券構(gòu)成的投資組合可以減少風(fēng)險(xiǎn)，報(bào)酬率高的證券會(huì)抵消報(bào)酬率低的證券帶來

的負(fù)面影響。（2）證券組合的期望報(bào)酬，是指組合中單項(xiàng)證券期望報(bào)酬的加權(quán)平均值，權(quán)重

為整個(gè)組合中投入各項(xiàng)證券的資金占總投資額的比重。期望報(bào)酬率的計(jì)算公式為：

rp=a>\r\+coiri1-=gcoin

式中，戶p為投資組合的期望報(bào)酬率："為單只證券的期望報(bào)酬率，證券組合中有〃項(xiàng)

證券，。，為第i只證券在其中所占的權(quán)重。

7.答：（1）/?,=（—Kw

式中，表示第i只股票的報(bào)酬與市場(chǎng)組合報(bào)酬的相關(guān)系數(shù)；5表示第i只股票報(bào)酬

的標(biāo)準(zhǔn)差；◎表示市場(chǎng)組合報(bào)酬的標(biāo)準(zhǔn)差。（2）/?系數(shù)通常用于衡量市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)的程度。

系數(shù)為1.0。這意味著如果整個(gè)市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬上升了10%,通常而言此類股票的風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬

也將上升10%,如果整個(gè)市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬下降了10%,該股票的風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬也將下降10%。

8.答：（1）資本資產(chǎn)定價(jià)模型認(rèn)為市場(chǎng)的期望報(bào)酬是無風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的報(bào)酬率加上因市場(chǎng)組

合的內(nèi)在風(fēng)險(xiǎn)所需的補(bǔ)償，用公式表示為：

RM=RP+RP

式中，R”為市場(chǎng)的期望報(bào)酬；出為無風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的報(bào)酬率；RP為投資者因持有市場(chǎng)組

合而要求的風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)。資本資產(chǎn)定價(jià)模型的一般形式為：

Ri=RF+-RF)

式中，Ri代表第i種股票或第i種證券組合的必要報(bào)酬率；RF代表無風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率；仇代

表第i種股票或第i種證券組合的￡系數(shù)；R”代表所有股票或所有證券的平均報(bào)酬率。

(2)套利定價(jià)模型基于套利定價(jià)理論，從多因素的角度考慮證券報(bào)酬，假設(shè)證券報(bào)酬

是由一系列產(chǎn)業(yè)方面和市場(chǎng)方面的因素確定的。套利定價(jià)模型把資產(chǎn)報(bào)酬率放在一個(gè)多變量

的基礎(chǔ)上，它并不試圖規(guī)定一組特定的決定因素，相反，它認(rèn)為資產(chǎn)的期望報(bào)酬率取決于一

組因素的線性組合，這些因素必須經(jīng)過實(shí)驗(yàn)來判別。套利定價(jià)模型的一般形式為：

Rj=RF+—RF)+俄(RF2-RF)4------卜伽(RFLRF)

式中，總代表資產(chǎn)報(bào)酬率；RH弋表無風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率；〃代表影響資產(chǎn)報(bào)酬率的因素的個(gè)

數(shù)；Rn,RF2,RF,代表因素1到因素〃各自的期望報(bào)酬率；相應(yīng)的￡代表該資產(chǎn)對(duì)

于不同因素的敏感程度。

【練習(xí)題】

1.解：用先付年金現(xiàn)值計(jì)算公式計(jì)算8年租金的現(xiàn)值：

PA=1500x(尸/A,8%,8)x(1+8%)

=1500x5.7466x1.08=9309.49(元)

因?yàn)樵O(shè)備租金的現(xiàn)值大于設(shè)備的買價(jià)，所以企業(yè)應(yīng)該購買該設(shè)備。

2.解：⑴查年金現(xiàn)值系數(shù)表得:(P/AJ6%,8)=4.3436。由R=A-(P/A5),得:

“PA5000

A——________________=1151.12(萬元)

-(P/A,z>)-4.3436

所以，每年應(yīng)該還1151.12萬元。

(2)由Rv=A-(P/Ai,〃)得：(P/A,i,ri)=—,則

A

(P/A,16%,“)=3.3333

查年金現(xiàn)值系數(shù)表得：(P/A,16%,5)=3.2743,(尸/4,16%,6)=3.6847,利用插值法:

年數(shù)年金現(xiàn)值系數(shù)

53.2743

n3.3333

63.6847

由以上計(jì)算，解得：〃=5.14(年)所以，需要5.14年才能還清貸款。

3.解：(1)按照銀風(fēng)汽車銷售公司提供的a方案計(jì)算：

P=10+15x——-_=22.39(萬元)

(1+10%)T2

(2)按照銀風(fēng)汽車銷售公司提供的b方案計(jì)算：

25x(1-3%)=25x0.97=24.25(萬元)

由于24.25>22.39,因而選擇采用a方案購買更為合算。

4.解：由4=A?(尸/Ai,〃)，得人=—————=700000=42555-

(F/A,i,n)164.49

因此，從現(xiàn)在起的每年年末李東需要至少存4255.58元.

5.解：(1)4-(P/48%,4)=100000(元)，得A=30192.33(元)

(2)年末本年利息=年初應(yīng)還貸款余額X利率

應(yīng)還貸款減少額=分期付款額一本年利息

年末應(yīng)還貸款余額=上年末應(yīng)還貸款余額一應(yīng)還貸款減少額

還款明細(xì)表如表3-1所示。

表3-1還款明細(xì)表單位：元

年次分期付款額本年利息應(yīng)還貸款減少額應(yīng)還貸款余額

0———100000

130192.33800022192.3377807.67

230192.336224.6123967.7253839.95

330192.334307.2025885.1327954.82

430192.332237.5127954.820

合計(jì)120769.3220769.32100000——

6.解：由于PA=A'，所以:

i

.A20000O0.

PA250000

7.解：

P=2500x(P/A,10%,2)x(P/F,l0%,2)+4500x(P/A,10%,5)x(P/F,10%,4)+3500x(P/F,10%,10)

=2500x1.7355x0.8264+4500x3.7908x0.683+3500x0.3855

=16585.82(元)

因此，未來10年現(xiàn)金流入量的現(xiàn)值為16585.82元。

8.解：(1)計(jì)算兩家公司的期望報(bào)酬率。

中原公司期望報(bào)酬率=40%x0.3+20%x0.5+0%x0.2=22%

南方公司期望報(bào)酬率=60%X0.3+20%X0.5+(-10%)X0.2=26%

(2)計(jì)算兩家公司的標(biāo)準(zhǔn)差。

中原公司的標(biāo)準(zhǔn)差為：

°=7(40%-22%)2x0.3+(20%-22%)2x0.5+(0%-22%)2x0.2=14%

南方公司的標(biāo)準(zhǔn)差為：

<7=V(60%-26%)2x0.3+(20%-26%)2x0.5+(-10%-26%)2x0.2=24.98%

(3)計(jì)算兩家公司的離散系數(shù)。

中原公司的離散系數(shù)為：

a」*%?%：。64

南方公司的離散系數(shù)為：

5=24.98/6%=0.96

由于中原公司的離散系數(shù)更小，因此投資者應(yīng)選擇中原公司的股票進(jìn)行投資。

9.解：根據(jù)資本資產(chǎn)定價(jià)模型：Ri=RF+0i(N—RF),得到四種證券的必要報(bào)酬率為：

此=8%+1.5x(14%-8%)=17%

HB=8%+1.0x(14%-8%)=14%

&=8%+0.4x(14%-8%)=10.4%

Ho=8%+2.5x(14%-8%)=23%

10.解：(1)市場(chǎng)平均風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率=13%-5%=8%

(2)證券的必要報(bào)酬率為：R,=5%+1.5X8%=17%

(3)該投資計(jì)劃的必要報(bào)酬率為：/?,=5%+0.8X8%=11.4%

由于該投資的期望報(bào)酬率11%低于必要報(bào)酬率，因此不應(yīng)該進(jìn)行投資。

(4)tgMRi=RF+^RM-RF),得到：p=(12.2%-5%)/8%=0.911?

11.解：債券的價(jià)值為：

Kfi=1000xl2%x{P/A,15%,5)+1000x(尸/凡15%,5)

=120x3.3522+1000x0.4972=899.46(元)

所以，只有當(dāng)債券的價(jià)格低于899.46元時(shí)，該債券才值得投資。

【案例題】

案例一

1.根據(jù)復(fù)利終值公式計(jì)算：

逐?

尸=6x(l+l%)7X(1+8.54%產(chǎn)=1260(美元)

2.設(shè)需要〃周的時(shí)間才能增加12億美元，則

12=6X(14-1%)"

計(jì)算得：n=69.7(周)F0(周)

設(shè)需要〃周的時(shí)間才能增加1000億美元，則

1000=6X(1+1%)"

計(jì)算得：514(周)七9.9(年)

3.這個(gè)案例的啟示主要有兩點(diǎn)：

(1)貨幣時(shí)間價(jià)值是財(cái)務(wù)管理中一個(gè)非常重要的價(jià)值觀念，我們?cè)谶M(jìn)行經(jīng)濟(jì)決策時(shí)必

須考慮貨幣時(shí)間價(jià)值因素的影響。

(2)時(shí)間越長，貨幣時(shí)間價(jià)值因素的影響就越大。因?yàn)橘Y金的時(shí)間價(jià)值一般都是按復(fù)

利的方式進(jìn)行計(jì)算的，“利滾利”使得當(dāng)時(shí)間越長，終值與現(xiàn)值之間的差額越大。而且，在

不同的計(jì)息方式下，其時(shí)間價(jià)值有非常大的差異。在該案例中，一筆6億美元的存款在28

年之后變成了1260億美元，金額是原來的210倍。所以，在進(jìn)行長期經(jīng)濟(jì)決策時(shí)，必須考

慮貨幣時(shí)間價(jià)值因素的影響，并且，在進(jìn)行相關(guān)的時(shí)間價(jià)值計(jì)算時(shí)，必須準(zhǔn)確判斷資金時(shí)間

價(jià)值產(chǎn)生的期間，否則就會(huì)做出錯(cuò)誤的決策。

案例二

1.(1)計(jì)算四種方案的期望報(bào)酬率。

R..t=10%x0.2+10%x0.6+10%x0.2=10%

/?fi=6%x0.2+l1%X0.6+31%X0.2=14%

&=22%x0.2+14%x0.6+(-4%)x0.2=12%

RD=5%X0.2+15%x0.6+25%x0.2=l5%

(2)計(jì)算四種方案的標(biāo)準(zhǔn)差。

方案A的標(biāo)準(zhǔn)差為：

b=0%-10%)2x0.2+(10%-10%)2x0.6+(10%-10%)2x0.2=0%

方案B的標(biāo)準(zhǔn)差為：

a=V(6%-14%)2x0.2+(11%-14%)2x0.6+(31%-14%)2x0.2=8.72%

方案C的標(biāo)準(zhǔn)差為:

b=V(22%-12%)2X0.2+(14%-12%)2x0.6+(-4%-12%)2x0.2=8.58%

方案D的標(biāo)準(zhǔn)差為：

b=7(5%-15%)2x0.2+(15%-15%)2x0.6+(25%-15%)2x0.2=6.32%

(3)計(jì)算四種方案的離散系數(shù)。

方案A的離散系數(shù)為：

?！?%/10%=0%

方案B的離散系數(shù)為：

C^8.72%/14%=62.29%

方案C的離散系數(shù)為：

CF^8.58%/12%=71.5%

方案D的離散系數(shù)為：

?！?.32%/15%=42.13%

2.根據(jù)各方案的期望報(bào)酬率和標(biāo)準(zhǔn)差計(jì)算出來的離散系數(shù)可知，方案C的離散系數(shù)71.5%

最大，說明該方案的相對(duì)風(fēng)險(xiǎn)最大，所以應(yīng)該淘汰方案C。

3.盡管離散系數(shù)反映了各方案的投資風(fēng)險(xiǎn)大小，但是它沒有將風(fēng)險(xiǎn)和報(bào)酬結(jié)合起來。如

果只以離散系數(shù)來確定投資項(xiàng)目的取舍而不考慮風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬的影響，那么我們就有可能做出錯(cuò)

誤的投資決策。

4.由于方案D是經(jīng)過高度分散的基金型資產(chǎn)，可用來代表市場(chǎng)投資，所以市場(chǎng)投資報(bào)酬

率為15%,其夕系數(shù)為1；而方案A的標(biāo)準(zhǔn)差為0,說明是無風(fēng)險(xiǎn)的投資，所以無風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬

率為10%。

方案D的標(biāo)準(zhǔn)差的精確值為m=6.3246%。

各方案的6系數(shù)為：

3

Z(Rv-&)x-RD)xpi

COV(/?A,RD)

隊(duì)=j=i

var(/?D)

=[(10%-10%)x(5%-15%)x0.2+(10%-10%)x(15%-15%)x0.6

+(10%-10%)x(25%-15%)x0.2]/(6.3246%產(chǎn)=0

3

>(RB，-Ri)x(RD，—RD)Xpi

COV(RB,RD)

0B=_z=i________________________________

-2

var(/?/))bD

=[(6%-14%)x(5%-15%)x0.2+(l!%-I4%)x(15%-15%)x0.6

+(31%—14%)x(25%-15%)x0.2]/(6.3246%)2=1.25

>(Re-R。x(RD—RD)Xpi

僅=cov(Rc,/to)=n_________________________

var(R。)CT2D

=[(22%-12%)x(5%-15%)x0.2+(14%-12%)x(15%-15%)x0.6

+(-4%-12%)x(25%-15%)x0.2J/(6.3246%)2=-1.30

/3D=1

根據(jù)CAPM模型可得：

心=10%

/?s=10%+1.25x(15%-10%)=16.3%

/?c=10%-1.30x(15%-10%)=3.5%

RD=10%+lx(15%-l0%)=15%

由此可以看出，方案A和方案D的期望報(bào)酬率等于其必要報(bào)酬率，方案C的期望報(bào)酬

率大于其必要報(bào)酬率，而方案B的期望報(bào)酬率小于其必要報(bào)酬率，所以方案A、方案C和

方案D值得投資，而方案B不值得投資。

第四章長期籌資

一、判斷題

1-5XVVXX

6-10VXXXX

二、單項(xiàng)選擇題

1-5D,A、C、C、D

6-10B.B、D、D、A

三、多項(xiàng)選擇題

l.BCD、2.ABD、3.AC、4.ABC.5.BC

6.CD、7.BCD、8.ABCD,9.AC,10.ABCD

四、計(jì)算題

1.股價(jià)=市盈率*每股利潤

0.25*20=5(元)

2.發(fā)行價(jià)格=10X4000+1000=40元

3.若市場(chǎng)利率為4%

發(fā)行價(jià)格=100*(1+5%*5)*(P/F,5%,5)=125*0.8219=102.74(元)

若市場(chǎng)利率為5%

發(fā)行價(jià)格=100*(1+5%*5)*(P/F,5%,5)=125*0.7835=97.94(元)

若市場(chǎng)利率為6%

發(fā)行價(jià)格=100*(1+5%*5)*(P/F,6%,5)=125*0.7473=93.41(元)

4.(1)采用平均分?jǐn)偡?/p>

R=[(C-S)+I+F]/N={(500-10)+[500*(l+8%)八10-500]+500*3%}/10=108.45(萬元)

(2)采用等額年金法，手續(xù)費(fèi)在租入時(shí)一次付清。

R=[500-10*(P/F,8%,10)](P/A,8%,10)=73.82(萬元)

(3)采用等額年金法。手續(xù)費(fèi)攤?cè)胱饨?，租賃雙方商定租費(fèi)率為10%

R=[500-10*(P/F,10%,10)]/(P/A,10%,10尸80.74(萬元)

5.(1)可轉(zhuǎn)換比例=1：(1000/25)=1：40

(2)可轉(zhuǎn)換股數(shù)=20*40=800(股)

第五章短期籌資管理

【復(fù)習(xí)思考】

1.答題要點(diǎn)：

短期籌資政策的主要類型包括配合型籌資政策、激進(jìn)型籌資政策、穩(wěn)健型籌資政策。

配合型籌資政策是指公司的負(fù)債結(jié)構(gòu)與公司資產(chǎn)的壽命周期相對(duì)應(yīng)，其特點(diǎn)是：臨時(shí)性

短期資產(chǎn)所需資金用臨時(shí)性短期負(fù)債籌集,永久性短期資產(chǎn)和固定資產(chǎn)所需資金用自發(fā)性短

期負(fù)債和長期負(fù)債、權(quán)益資本籌集。

激進(jìn)型籌資政策的特點(diǎn)是：臨時(shí)性短期負(fù)債不但要滿足臨時(shí)性短期資產(chǎn)的需要，還要滿

足一部分永久性短期資產(chǎn)的需要，有時(shí)甚至全部短期資產(chǎn)都要由臨時(shí)性短期負(fù)債支持。

穩(wěn)健型籌資政策的特點(diǎn)是：臨時(shí)性短期負(fù)債只滿足部分臨時(shí)性短期資產(chǎn)的需要，其他短

期資產(chǎn)和長期資產(chǎn)，用自發(fā)性短期負(fù)債、長期負(fù)債和權(quán)益資本籌集滿足。

短期籌資政策與短期資產(chǎn)管理政策之間的配合關(guān)系：

(1)公司采用寬松的短期資產(chǎn)持有政策時(shí)，采用風(fēng)險(xiǎn)大、收益高的激進(jìn)型籌資政策，用大

量短期負(fù)債籌資，可以一定程度上平衡公司持有過多短期資產(chǎn)帶來的低風(fēng)險(xiǎn)、低收益，使公

司總體的收益和風(fēng)險(xiǎn)基本均衡。

(2)公司采用適中的短期資產(chǎn)持有政策時(shí)，采用風(fēng)險(xiǎn)和收益居中的配合型政策，則與適中

的持有政策匹配會(huì)使公司總體的風(fēng)險(xiǎn)和收益處于一個(gè)平均水平；采用激進(jìn)型的籌資政策，則

增加了公司的風(fēng)險(xiǎn)水平和收益能力：采用穩(wěn)健型的籌資政策，則降低了公司的風(fēng)險(xiǎn)水平和收

益能力。

(3)公司采用緊縮的短期資產(chǎn)持有政策時(shí)，與風(fēng)險(xiǎn)小、收益低的穩(wěn)健型籌資政策配合，可

以對(duì)緊縮的持有政策產(chǎn)生平衡效應(yīng)。

2.答題要點(diǎn)：

自然性短期負(fù)債是指產(chǎn)生于公司正常的持續(xù)經(jīng)營活動(dòng)中，不需要正式安排，由于結(jié)算程

序的原因自然形成的那部分短期負(fù)債。自然性融資主要包括兩大類，商業(yè)信用和應(yīng)付費(fèi)用。

商業(yè)信用是指商品交易中的延期付款或延期交貨所形成的借貸關(guān)系，是企業(yè)之間的一種直接

信用關(guān)系。利用商業(yè)信用融資主要有賒購商品、預(yù)收貨款兩種形式。應(yīng)付費(fèi)用，是指企業(yè)生

產(chǎn)經(jīng)營過程中發(fā)生的應(yīng)付而未付的費(fèi)用，例如應(yīng)付工資、應(yīng)付稅金等。

3.答題要點(diǎn):

商業(yè)信用融資時(shí)，如果銷貨方不提供現(xiàn)金折扣或者在現(xiàn)金折扣期內(nèi)付款，則資金成本為

零；如果超過折扣期限，則存在喪失現(xiàn)金折扣的機(jī)會(huì)成本。

應(yīng)付費(fèi)用的資金使用成本通常為零，但與此同時(shí)，這種特殊的籌資方式也并不能為企業(yè)

自由利用，企業(yè)如果無限期的拖欠應(yīng)付費(fèi)用，則極有可能產(chǎn)生較高的顯性或隱性成本。

4.答題要點(diǎn)：

銀行短期借款包括信用借款、擔(dān)保借款和票據(jù)貼現(xiàn)三類。

信用借款又稱無擔(dān)保借款，是指不用保證人擔(dān)保或沒有財(cái)產(chǎn)作抵押，僅憑借款人的信用

而取得的借款。信用借款又分為信用額度借款和循環(huán)協(xié)議借款。

擔(dān)保借款是指有一定的保證人擔(dān)?；蚶靡欢ǖ呢?cái)產(chǎn)作抵押或質(zhì)押而取得的借款。擔(dān)保

借款又分為保證借款、抵押借款和質(zhì)押借款。

票據(jù)貼現(xiàn)是商業(yè)票據(jù)的持有人把未到期的商業(yè)票據(jù)轉(zhuǎn)讓給銀行，貼付一定利息以取得銀

行資金的一種借貸行為。

5.答題要點(diǎn)：

在選擇貸款銀行時(shí)，應(yīng)考慮的因素有：

(1)銀行對(duì)待風(fēng)險(xiǎn)的基本政策。不同的銀行對(duì)待風(fēng)險(xiǎn)的政策是不同的，一些銀行偏好比較

保守的信貸政策，而另一些銀行則喜歡開展一些所謂的“創(chuàng)新性業(yè)務(wù)”。這些政策多少反映

了銀行管理者的個(gè)性和銀行存款的特征。業(yè)務(wù)范圍大、分支機(jī)構(gòu)多的銀行能夠很好地分散風(fēng)

險(xiǎn)，而一些專業(yè)化的小銀行能夠接受的信用風(fēng)險(xiǎn)要小得多。

(2)銀行所能提供的咨詢服務(wù)。一些銀行在提供咨詢服務(wù)和在公司初創(chuàng)時(shí)期向公司發(fā)放大

量貸款方面比較積極。某些銀行甚至設(shè)有專門機(jī)構(gòu)向客戶提供建議和咨詢。

(3)銀行對(duì)待客戶的忠誠度。財(cái)務(wù)管理學(xué)上所指的銀行忠誠度是指在公司困難時(shí)期，銀行

支持借款人的行為。不同的銀行，其對(duì)客戶的忠誠度是不同的。一些銀行要求公司無論遭受

何種困難，都必須無條件地償還其貸款。而另一些銀行十分顧及所謂的“老交情”，即使自

己遇到困難，也要千方百計(jì)地支持那些與自己有著多年業(yè)務(wù)關(guān)系的公司，幫助這些公司獲得

更有利的發(fā)展條件。

(4)銀行貸款的專業(yè)化程度。銀行在貸款專業(yè)化方面有著極大的差異。大銀行有專門的部

門負(fù)責(zé)不同類型的針對(duì)行業(yè)特征的專業(yè)化貸款。小銀行則比較注重公司生產(chǎn)經(jīng)營所處的經(jīng)濟(jì)

環(huán)境。借款者可以從經(jīng)營業(yè)務(wù)十分熟悉并且經(jīng)驗(yàn)豐富的銀行那里獲得更主動(dòng)的支持和更有創(chuàng)

造性的合作。因此，理財(cái)者應(yīng)該慎重選擇銀行。

（5）其他。銀行的規(guī)模、對(duì)外匯的處理水平等都是公司需要考慮的因素。

6.答題要點(diǎn)：

（1）作出籌資決策；（2）選擇承銷商；（3）辦理信用評(píng)級(jí)；（4）向?qū)徟鷻C(jī)關(guān)提出申請(qǐng)：（5）

審批機(jī)關(guān)審查和批準(zhǔn)；（6）正式發(fā)行，取得資金。

7.答題要點(diǎn)：

銀行短期借款的優(yōu)點(diǎn)：銀行資金充足、彈性較好；銀行短期借款的缺點(diǎn)：資金成本較高、

限制較多。商業(yè)信用的優(yōu)點(diǎn)：使用方便、成本低、限制少；商業(yè)信用的缺點(diǎn)：時(shí)間一般較短。

短期融資券的優(yōu)點(diǎn)：籌資成本低、籌資數(shù)額大、能提高企業(yè)的信譽(yù)；短期融資券的缺點(diǎn)：風(fēng)

險(xiǎn)較大、彈性較小、條件較嚴(yán)格。

【練習(xí)題】

1.解：商業(yè)信用成本=-注一*—當(dāng)一=36.7%

1-2%40-20

招段八加如田*+2-2000000

解：應(yīng)付賬款周轉(zhuǎn)率=--------=5r

400000

150000x10%

解：有效利率==11.1%

150000-150000x10%

如果分期付款，有效利率="=20%

150000X-

2

【案例題】

案例分析要點(diǎn)：

（1）大廈股份的流動(dòng)負(fù)債管理可能存在的隱患是：

作為百貨零售企業(yè)，公司流動(dòng)資金主要依賴于銀行借款和資金周轉(zhuǎn)中形成的應(yīng)付賬款等

流動(dòng)負(fù)債，流動(dòng)負(fù)債占總負(fù)債的96.81%,若資金周轉(zhuǎn)出現(xiàn)困難，公司將面臨一定的短期償

債壓力，進(jìn)而影響公司進(jìn)一步債務(wù)融資的能力。所以，公司的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)較高。

（2）利：銀行短期借款可以迅速獲得所需資金，也具有較好的彈性，對(duì)于季節(jié)性和臨時(shí)性

的資金需求，采用銀行短期借款尤為方便;而采用應(yīng)付賬款進(jìn)行融資也很方便，成本也較低，

限制也很少。

大廈股份主營百貨零售，經(jīng)營中需要大量的流動(dòng)資金，而且銷售具有明顯的季節(jié)性和周

期性，通過銀行短期借款，可以迅速地獲得所需資金。另外，公司要采購大量的存貨，通過

應(yīng)付賬款可以從供應(yīng)商那里獲得資金，而且成本低、限制少。因此，公司通過銀行短期借款

和應(yīng)付賬款，可以以較低的成本迅速地獲得經(jīng)營所需流動(dòng)資金。

弊：銀行借款的資金成本相對(duì)較高，而且限制也相對(duì)較多，使用期限也較短；而應(yīng)付賬

款籌資的期限也很短，在不能到期償還時(shí)，會(huì)使公司聲譽(yù)下降，而且當(dāng)存在現(xiàn)金折扣時(shí)，放

棄它要付出很高的資金成本。當(dāng)銀行短期借款到期或集中向供貨商支付貨款時(shí)，公司可能面

臨資金周轉(zhuǎn)不暢的狀況。而且當(dāng)這些債務(wù)償還日期在銷售淡季時(shí)，由于公司現(xiàn)金流入較少，

公司很難償還這些到期債務(wù)，從而會(huì)降低公司的聲譽(yù)，影響以后的融資能力。

(3)大廈股份發(fā)行股票的主要目的是補(bǔ)充公司的流動(dòng)資金，同時(shí)實(shí)現(xiàn)業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型與結(jié)構(gòu)

升級(jí)。

第六章資本成本與資本結(jié)構(gòu)

單選題

1.A2.C3.A4.A5.B6.D7.C8.C9.D10.C

二、多項(xiàng)題

1.AB2.AC3.ACD4.ABC5.ABCD

三、判斷題

1.V2.J3.X4.-J5.X6.X7.X8.X9.X10.X

四、計(jì)算題

1.(1)2011年預(yù)計(jì)息稅前利潤=15000義12%=1800(萬元)

(2)每股利潤無差別點(diǎn)EBIT：

(EBT-500)X(1-25%)/(300+100)=(EBT-500-850X10%)X(1-25%)/300

每股利潤無差別點(diǎn)EBIT=840(萬元)

(3)決策結(jié)論:應(yīng)選擇方案2,即發(fā)行債券。

理由：2011年預(yù)計(jì)息稅前利潤(1800萬元元)》每股利潤無差別點(diǎn)(840萬元)。

(4)增發(fā)新股的資本成本

0.5X(1+5%)/8,5+5%=11,18%

2.(1)計(jì)算兩種籌資方案下每股利潤無差別點(diǎn)的息稅前利潤：

[(EBIT-1000X8%)X(1-25%)]/(4500+1000)

=[EBIT-(1000X8%+2500X10%)]X(1-25%)/4500

得到：EBIT=1455(萬元)EPS甲=EPS乙=0.1675(元)

(2)乙方案財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)

=1455/[1455-(1000X8%+2500X10%)]

=1455/(1455-330)=1.29

(3)因?yàn)椋侯A(yù)計(jì)息稅前利潤=1200萬元＜EBIT=1455萬元

所以：應(yīng)采用甲方案(或增發(fā)普通股)

(4)因?yàn)椋侯A(yù)計(jì)息稅前利潤=1600萬元＞EB1T=1455萬元

所以：應(yīng)采用乙方案(或發(fā)行公司債券)

(5)每股利潤增長率=1.29X10%=12.9%

第七章投資決策原理

一、單選題

1-5DDDCD6-10CCAAB

二、多選題

1、ABD2、ABD3、AC4、BD5、AC

三、判斷題

1.X2.-J3.X4.V5.V

四、計(jì)算題

k(1)投資利潤率=寮100%=20%

2

年折舊額=/=4(萬元)

NCFM=2+4=6(萬元)

投資回收額=「=3.33(年)

6

(2)凈現(xiàn)值=6x(P/A,10%,5)-20

=6x3.7908-20

=2.7448(萬元)

凈現(xiàn)值率=*”二。.13724

20

現(xiàn)值指數(shù)=跟7448=1.13724

20

或=1+0.13724=1.13724

、20

(P/A,IRR,5)=—=3.3333

6

005??_aam

內(nèi)含報(bào)酬率(IRR)=15%+x(16%-15%)

3.3522-3.2743

=15.24%

該方案可行

2、NCFo=-15500(元)

NCFi=6000(元)

NCF2=8000(元)

NCF3=10000+500=10500(元)

凈現(xiàn)值=6000X(P/F,18%,3)+8000X(P/F,18%,2)+10500X(P/F,18%,3)

-15500

=1720.9(元)

當(dāng)i=20%時(shí)

凈現(xiàn)值=6000X0.8333+8000X0.6944+10500X0.5787-15500

=1131.35(元)

當(dāng)i=25%時(shí)

凈現(xiàn)值=6000X0.8000+8000X0.6400+10500X0.5120-15500

=-204(元)

11QIQC_n

內(nèi)含報(bào)酬率(IRR)=20%+—x(25%-20%)

1131.35-(-204)

=24.24%

該投資方案可行

3、^^^1~8=利潤+折舊

靜態(tài)投資回收蝌劇磊=3.5（年）

投資額/

(P/A,IRR,10)=-----------------=4

利潤+折舊

41Q75—4

內(nèi)含報(bào)酬率(IRR)=20%+―x(24%-20%)

4.1925-3.6819

=21.51%

4、NCFo=-100(萬元)

NCFi=(80-30—5)X(l—25%)+19x25%=38.5(萬元)

NCF5=38.5+5=43.5(萬元)

年折舊額=+==19（萬元）

凈現(xiàn)值=38.5義(P/A,10%,4)+43.5X(P/F,10%,5)-100

=49.0503(萬元)

方案可行

第八章投資決策實(shí)務(wù)

1、原設(shè)備：

舊設(shè)備出售損失少繳所得稅=(6000-800)X25%=1300(元)

NCFo=-800-1300=2100(元)

NCFI~4=-15000X(1-25%)+1000x25%=-11000(元)

NCFs=-11000+1000=-10000(元)

新設(shè)備：

NCFo=-35000(元)

年折舊額=35。。。＞：-加=6650(元)

NCFI~4=-1500X(1-25%)+6650X25%=537.5(元)

NCF5=537.5+35000X5%=2287.5(元)

△NCFo=-35000-(-2100)=-32900(元)

△NCFI-4=537.5-(-11000)=11537.5(%)

△NCF5=2287.5-(-10000)=12287.5(元)

△NPV=11537.5x(P/A,12%,4)+12287.5、(P/F,12%,5)-32900

=9114.78(元)

售舊購新方案可行

2、設(shè)經(jīng)營期現(xiàn)金凈流量為NCF

因?yàn)镹PV=0

所以NPV=NCFI~5X(P/A,l0%,5)+145822x(p/F,l0%,5)-(900000+145822)

=0

NCFI-5=252000(元)

又因?yàn)镹CF=稅后利潤+折舊

252000=稅后利潤+型竺”

5

稅后利潤=72000

設(shè)銷售額為x

、72000

(20-12)x-(500000+180000)=

1-25%

x=97000(件)

第九章短期資產(chǎn)管理

【復(fù)習(xí)思考】

1.答：營運(yùn)資金有廣義和狹義之分，廣義的營運(yùn)資本是指總營運(yùn)資本，簡單來說就是指

在生產(chǎn)經(jīng)營活動(dòng)中的短期資產(chǎn)。狹義的營運(yùn)資本則是指凈營運(yùn)資本是短期資產(chǎn)減去短期負(fù)債

的差額。通常所說的營運(yùn)資本多指后者。

2.答：企業(yè)持有現(xiàn)金往往是出于以下考慮：

(1)交易動(dòng)機(jī)。在企業(yè)的日常經(jīng)營中，為了正常的生產(chǎn)銷售周轉(zhuǎn)必須保持一定的現(xiàn)金余

額。銷售產(chǎn)品得到的收入往往不能馬上收到現(xiàn)金，而采購原材料、支付工資等則需要現(xiàn)金支

持，為了進(jìn)一步的生產(chǎn)交易需要一定的現(xiàn)金余額。所以，基于這種企業(yè)購、產(chǎn)、銷行為需要

的現(xiàn)金，就是交易動(dòng)機(jī)要求的現(xiàn)金持有。

(2)補(bǔ)償動(dòng)機(jī)。銀行為企業(yè)提供服務(wù)時(shí)，往往需要企業(yè)在銀行中保留存款余額來補(bǔ)償服

務(wù)費(fèi)用。同時(shí)，銀行貸給企業(yè)款項(xiàng)也需要企業(yè)在銀行中有存款以保證銀行的資金安全。這種

出于銀行要求而保留在企業(yè)銀行賬戶中的存款就是補(bǔ)償動(dòng)機(jī)要求的現(xiàn)金持有。

(3)謹(jǐn)慎動(dòng)機(jī)?，F(xiàn)金的流入和流出經(jīng)常是不確定的，這種不確定性取決于企業(yè)所處的外

部環(huán)境和自身經(jīng)營條件的好壞。為了應(yīng)付一些突發(fā)事件和偶然情況，企業(yè)必須持有一定現(xiàn)金

余額來保證生產(chǎn)經(jīng)營的安全順利進(jìn)行，這就是謹(jǐn)慎動(dòng)機(jī)要求的現(xiàn)金持有量。

(4)投資動(dòng)機(jī)。企業(yè)在保證生產(chǎn)經(jīng)營正常進(jìn)行的基礎(chǔ)上，還希望有一些回報(bào)率較高的投

資機(jī)會(huì)，此時(shí)也需要企業(yè)持有現(xiàn)金，這就是投資動(dòng)機(jī)對(duì)現(xiàn)金的需求。

現(xiàn)金管理的主要內(nèi)容包括：編制現(xiàn)金收支計(jì)劃，以便合理估計(jì)未來的現(xiàn)金需求；對(duì)日常

的現(xiàn)金收支進(jìn)行控制，力求加速收款，延緩付款；用特定的方法確定最佳現(xiàn)金余額，當(dāng)企業(yè)

實(shí)際的現(xiàn)金余額與最佳的現(xiàn)金余額不一致時(shí)，采用短期融資策略或采用歸還借款和投資于有

價(jià)證券等策略來達(dá)到理想狀況。

3.答：現(xiàn)金預(yù)算編制的主要方法有兩種：收支預(yù)算法和調(diào)整凈收益法。

收支預(yù)算法，又稱直接法，其基本原理是通過將預(yù)算期內(nèi)可能發(fā)生的一切現(xiàn)金收支分類

列入現(xiàn)金預(yù)算表內(nèi)，從而確定收支差異并采取適當(dāng)財(cái)務(wù)對(duì)策。

調(diào)整凈收益法，又稱間接法，是指將企業(yè)按權(quán)責(zé)發(fā)生制計(jì)算的會(huì)計(jì)凈收益調(diào)整為按收付

實(shí)現(xiàn)制計(jì)算的現(xiàn)金凈收益，并在此基礎(chǔ)上加減有關(guān)現(xiàn)金收支項(xiàng)目，使凈收益與現(xiàn)金流量相互

關(guān)聯(lián)，從而確定預(yù)算期現(xiàn)金余缺并做出財(cái)務(wù)安排。

4.答：企業(yè)持有短期金融資產(chǎn)主要是基于兩個(gè)目的：

(1)以短期金融資產(chǎn)作為現(xiàn)金的替代品。短期金融資產(chǎn)雖然不能直接用作支付手段，但

是與其他短期資產(chǎn)相比，短期金融資產(chǎn)具有較高的流動(dòng)性和較強(qiáng)的變現(xiàn)能力。通過持有不同

的短期金融資產(chǎn)組合，可以豐富企業(yè)貨幣資金的持有形式。

(2)以短期金融資產(chǎn)取得一定的收益。單純的現(xiàn)金(現(xiàn)鈔和銀行存款)項(xiàng)目沒有收益或

者收益很低，將一部分現(xiàn)金投資于短期金融資產(chǎn)，可以在保持較高流動(dòng)性的同時(shí)獲取高于現(xiàn)

金資產(chǎn)的收益。所以，將持有的部分現(xiàn)金投資于短期金融資產(chǎn)是多數(shù)企業(yè)的做法。

常見的短期金融資產(chǎn)有：短期國庫券、大額可轉(zhuǎn)讓定期存單、貨幣市場(chǎng)基金、商業(yè)票據(jù)、

證券化資產(chǎn)等。

5.答：應(yīng)收賬款管理的基本目標(biāo)在于：通過應(yīng)收賬款管理發(fā)揮應(yīng)收賬款強(qiáng)化競爭、擴(kuò)大

銷售的功能，同時(shí)，盡可能降低投資的機(jī)會(huì)成本、壞賬損失與管理成本，最大限度地提高應(yīng)

收賬款投資的效益。

應(yīng)收賬款政策主要包括信用標(biāo)準(zhǔn)、信用條件、收賬政策三個(gè)部分。信用標(biāo)準(zhǔn)是企業(yè)同意

向顧客提供商業(yè)信用而提出的基本要求。通常以預(yù)期的壞賬損失率作為判別標(biāo)準(zhǔn)。信用條件

是指企業(yè)要求顧客支付賒銷款項(xiàng)的條件，包括信用期限、折扣期限和現(xiàn)金折扣。信用期限是

企業(yè)為顧客規(guī)定的最長付款時(shí)間，折扣期限是為顧客規(guī)定的可享受現(xiàn)金折扣的付款時(shí)間，現(xiàn)

金折扣是在顧客提前付款時(shí)給予的優(yōu)惠。收賬政策是指信用條件被違反時(shí)，企業(yè)所采取的收

賬策略。

6.答：存貨規(guī)劃所要解決的主要問題是企業(yè)怎樣采購存貨，包括兩個(gè)方面的內(nèi)容，一是

應(yīng)當(dāng)訂購多少，二是應(yīng)當(dāng)何時(shí)開始訂貨，即確定存貨的經(jīng)濟(jì)批量和再訂貨點(diǎn)。經(jīng)濟(jì)批量是指

一定時(shí)期儲(chǔ)存成本和訂貨成本總和最低的采購批量，再訂貨點(diǎn)就是訂購下一批存貨時(shí)本批存

貨的儲(chǔ)存量。

【練習(xí)題】

1.解：最佳現(xiàn)金余額為：

2x6000xlOO

N=2000（元）

30%

2.解：最佳現(xiàn)金余額為:

3x30x1000（）2

z*=o+w=20801（元）

4x（9%4-360）

持有上限為:

3x30x10000^

U=0+3X3=62403（元）

4x（9%+360）

3.解：△銷售毛利=（14000-15000）X（1-75%）=-250（元）

△機(jī)會(huì)成本=14000X10%X網(wǎng)?一15000X10%X幽=-133.33（元）

360360

△壞賬成本=14000X2%-15000X5%=-470（元）

△凈利潤=-250+133.33+470=353.33（元）

新的信用政策可以增加企業(yè)凈利潤，因此應(yīng)該采用新的信用政策。

4.解：應(yīng)收賬款的平均賬齡=15X53.33%+45X33.3396+75X13.33%=33（天）

5.解：最佳經(jīng)濟(jì)訂貨批量為：

^2x5000x300

Q==1000（件）

如果存在數(shù)量折扣：

（1）按經(jīng)濟(jì)批量，不取得折扣，

則總成本=1000X35+迎X300+USx3=38000（元）

10002

單位成本=38000+1000=38（元）

（2）不按經(jīng)濟(jì)批量，取得折扣，

則總成本=1200X35X（1-2%）+型見X300+3=44210（元）

12002

單位成本=44210+1200=36.8（元）

因此最優(yōu)訂貨批量為1200件。

6.解：再訂貨點(diǎn)為：

R=5X10+100=150（件）

【案例題】

案例分析要點(diǎn)：

1.金杯汽車公司的應(yīng)收賬款管理可能出現(xiàn)的問題有：

（1）沒有制定合理的信用政策，在賒銷時(shí)，沒有實(shí)行嚴(yán)格的信用標(biāo)準(zhǔn)，也沒有對(duì)客戶

的信用狀況進(jìn)行調(diào)查和評(píng)估，從而對(duì)一些信譽(yù)不好、壞賬損失率高的客戶也實(shí)行賒銷，因而

給公司帶來巨額的壞賬損失；

（2）沒有對(duì)應(yīng)收賬款進(jìn)行很好地監(jiān)控，對(duì)逾期的應(yīng)收賬款沒有采取有力的收賬措施。

2.金杯汽車公司可以從以下幾個(gè)方面加強(qiáng)應(yīng)收賬款的管理：

（1）事前：對(duì)客戶進(jìn)行信用調(diào)查和信用評(píng)估，制定嚴(yán)格的信用標(biāo)準(zhǔn)

（2）事中：制定合理的信用政策，采用賬齡分析表等方法對(duì)應(yīng)收賬款進(jìn)行監(jiān)控。

（3）事后：制定合理有效的收賬政策催收拖欠款項(xiàng)，減少壞賬損失。

第十章股利理論與政策

【練習(xí)題】

一、單選題

1-5CBACD6-10CDDBA

二、多選題

l.ABCD2.ABD3.BC4,ABCD5.ABC

第11章財(cái)務(wù)戰(zhàn)略與預(yù)算

【復(fù)習(xí)思考題】

1.答：企業(yè)財(cái)務(wù)戰(zhàn)略是主要涉及財(cái)務(wù)性質(zhì)的戰(zhàn)略，因此屬于企業(yè)財(cái)務(wù)管理的范疇。

它主要考慮財(cái)務(wù)領(lǐng)域全局性、長期性和導(dǎo)向性的重大謀劃問題，并以此與傳統(tǒng)意義上的

財(cái)管理相區(qū)別。企業(yè)財(cái)務(wù)戰(zhàn)略通過通盤考慮企業(yè)的外部環(huán)境和內(nèi)部條件，對(duì)企業(yè)財(cái)務(wù)資

源進(jìn)行長期的優(yōu)化配置安排，為企業(yè)的財(cái)務(wù)管理工作把握全局，謀劃一個(gè)長期的方向，

從而促進(jìn)整個(gè)企業(yè)戰(zhàn)略的實(shí)現(xiàn)和財(cái)務(wù)管理目標(biāo)的實(shí)現(xiàn)，這對(duì)企業(yè)的財(cái)務(wù)管理具有重要的

意義。

2.答：財(cái)務(wù)戰(zhàn)略具有戰(zhàn)略的共性和財(cái)務(wù)特性，其特征有：

(1)財(cái)務(wù)戰(zhàn)略屬于全局性、長期性和導(dǎo)向性的重大謀劃

(2)財(cái)務(wù)戰(zhàn)略涉及企業(yè)的外部環(huán)境和內(nèi)部條件；

(3)財(cái)務(wù)戰(zhàn)略是對(duì)企業(yè)財(cái)務(wù)資源的長期優(yōu)化配置安排；

(4)財(cái)務(wù)戰(zhàn)略與企業(yè)擁有的財(cái)務(wù)資源及其配置能力相關(guān)；

(5)財(cái)務(wù)戰(zhàn)略受到企業(yè)文化和價(jià)值觀的重要影響。

企業(yè)財(cái)務(wù)戰(zhàn)略的類型可以從職能財(cái)務(wù)戰(zhàn)略和綜合財(cái)務(wù)戰(zhàn)略兩個(gè)角度來認(rèn)識(shí)。

按財(cái)務(wù)管理的職能領(lǐng)域，財(cái)務(wù)戰(zhàn)略可以分為投資戰(zhàn)略、籌資戰(zhàn)略、營運(yùn)戰(zhàn)略和股利

戰(zhàn)略。

(1)投資戰(zhàn)略。投資戰(zhàn)略是涉及企業(yè)長期、重大投資方向的戰(zhàn)略性籌劃。企業(yè)重大

的投資行業(yè)、投資企業(yè)、投資項(xiàng)目等籌劃，屬于投資戰(zhàn)略問題

(2)籌資戰(zhàn)略?；I資戰(zhàn)略是涉及企業(yè)重大籌資方向的戰(zhàn)略性籌劃。企業(yè)重大的首次

發(fā)行股票、增資發(fā)行股票、發(fā)行大筆債券、與銀行建立長期合作關(guān)系等戰(zhàn)略性籌劃，屬

于籌資戰(zhàn)略問題戰(zhàn)略。

(3)營運(yùn)戰(zhàn)略。營運(yùn)戰(zhàn)略是涉及企業(yè)營業(yè)資本的戰(zhàn)略性籌劃。企業(yè)重大的營運(yùn)資本

策略、與重要供應(yīng)廠商和客戶建立長期商業(yè)信用關(guān)系等戰(zhàn)略性籌劃，屬于營運(yùn)戰(zhàn)略問題。

(4)股利戰(zhàn)略。股利戰(zhàn)略是涉及企業(yè)長期、重大分配方向的戰(zhàn)略性籌劃。企業(yè)重大

的留用利潤方案、股利政策的長期安排等戰(zhàn)略性籌劃，屬于股利戰(zhàn)略問題。

根據(jù)企業(yè)的實(shí)際經(jīng)驗(yàn)，財(cái)務(wù)戰(zhàn)略的綜合類型一般可以分為擴(kuò)張型財(cái)務(wù)戰(zhàn)略、穩(wěn)健型

財(cái)務(wù)戰(zhàn)略、防御型財(cái)務(wù)戰(zhàn)略和收縮型財(cái)務(wù)戰(zhàn)略。

(1)擴(kuò)張型財(cái)務(wù)戰(zhàn)略。擴(kuò)張型財(cái)務(wù)戰(zhàn)略一般表現(xiàn)為長期內(nèi)迅速擴(kuò)大投資規(guī)模，全部

或大部分保留利潤，大量籌措外部資本。

(2)穩(wěn)健型財(cái)務(wù)戰(zhàn)略。穩(wěn)健型財(cái)務(wù)戰(zhàn)略一般表現(xiàn)為長期內(nèi)穩(wěn)定增長的投資規(guī)模，保

留部分利潤，內(nèi)部留利與外部籌資結(jié)合。

(3)防御型財(cái)務(wù)戰(zhàn)略。防御型財(cái)務(wù)戰(zhàn)略一般表現(xiàn)為保持現(xiàn)有投資規(guī)模和投資報(bào)酬水

平，保持或適當(dāng)調(diào)整現(xiàn)有資產(chǎn)負(fù)債率和資本結(jié)構(gòu)水平，維持現(xiàn)行的股利政策。

(4)收縮型財(cái)務(wù)戰(zhàn)略。收縮型財(cái)務(wù)戰(zhàn)略一般表現(xiàn)為維持或縮小現(xiàn)有投資規(guī)模，分發(fā)

大量股利，減少對(duì)外籌資，甚至通過償債和股份回購歸還投資。

3.答：SWOT分析法的原理就是在對(duì)企業(yè)的外部財(cái)務(wù)環(huán)境和內(nèi)部財(cái)務(wù)條件進(jìn)行調(diào)查

的基礎(chǔ)上，對(duì)有關(guān)因素進(jìn)行歸納分析，評(píng)價(jià)企業(yè)外部的財(cái)務(wù)機(jī)會(huì)與威脅、企業(yè)內(nèi)部的財(cái)

務(wù)優(yōu)勢(shì)與劣勢(shì)，并將它們兩兩組合為四種適于采用不同綜合財(cái)務(wù)戰(zhàn)略選擇的象限，從而

為財(cái)務(wù)戰(zhàn)略的選擇提供參考方案。

SWOT分析主要應(yīng)用在幫助企業(yè)準(zhǔn)確找到與企業(yè)的內(nèi)部資源和外部環(huán)境相匹配的企

業(yè)財(cái)務(wù)戰(zhàn)略乃至企業(yè)聰總體戰(zhàn)略方面。運(yùn)用SWOT分析法，可以采用SWOT分析圖和SWOT

分析表來進(jìn)行，從而為企業(yè)財(cái)務(wù)戰(zhàn)略的選擇提供依據(jù)。

4.答：從企業(yè)財(cái)務(wù)的角度看，經(jīng)濟(jì)的周期性波動(dòng)要求企業(yè)順應(yīng)經(jīng)濟(jì)周期的過程和階

段，通過制定和選擇富有彈性的財(cái)務(wù)戰(zhàn)略，來抵御大起大落的經(jīng)濟(jì)震蕩，以弱化其對(duì)財(cái)

務(wù)活動(dòng)的影響，特別是減少經(jīng)濟(jì)周期中上升和下降的波動(dòng)對(duì)財(cái)務(wù)活動(dòng)的消極影響。財(cái)務(wù)

戰(zhàn)略的選擇和實(shí)施要與經(jīng)濟(jì)運(yùn)行周期相配合。

(1)在經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇階段適宜采取擴(kuò)張型財(cái)務(wù)戰(zhàn)。主要舉措是：增加廠房設(shè)備、采用融

資租賃、建立存貨、開發(fā)新產(chǎn)品、增加勞動(dòng)力等。

(2)在經(jīng)濟(jì)榮階段適宜先采取擴(kuò)張型財(cái)務(wù)戰(zhàn)略，再轉(zhuǎn)為穩(wěn)健型財(cái)務(wù)戰(zhàn)略緊榮初期繼

續(xù)擴(kuò)充廠房設(shè)備，采用融資租賃，繼續(xù)建立存貨，提高產(chǎn)品價(jià)格，開展?fàn)I銷策劃，增加

勞動(dòng)力。

(3)在經(jīng)濟(jì)退階段應(yīng)采取防御型財(cái)務(wù)戰(zhàn)略。停止擴(kuò)張，出售多余的廠房設(shè)備，停產(chǎn)

不利產(chǎn)品，停止長期采購，消減存貨，減少雇員。

(4)在經(jīng)濟(jì)蕭條階段，特別在經(jīng)濟(jì)處于低谷時(shí)期，應(yīng)采取防御型和收縮型財(cái)務(wù)戰(zhàn)略。

建立投資標(biāo)準(zhǔn)，保持市場(chǎng)份額，壓縮管理費(fèi)用，放棄次要的財(cái)務(wù)利益，削減存貨，減少

臨時(shí)性雇員。

5.答:每個(gè)企業(yè)的發(fā)展都要經(jīng)過一定的發(fā)展階段。最典型的企業(yè)一般要經(jīng)過初創(chuàng)期、

擴(kuò)張期、穩(wěn)定期和衰退期四個(gè)階段。不同的發(fā)展階段應(yīng)該有不同的財(cái)務(wù)戰(zhàn)略與之相適應(yīng)。

企業(yè)應(yīng)當(dāng)分析所處的發(fā)展階段，采取相應(yīng)的財(cái)務(wù)戰(zhàn)略。

在初創(chuàng)期，現(xiàn)金需求量大，需要大規(guī)模舉債經(jīng)營，因而存在著很大的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，一

般采用股票股利政策。

在擴(kuò)張期，雖然現(xiàn)金需求量也大，但它是以較低幅度增長的，財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)仍然很高,

一般采用低現(xiàn)金股利政策。因此，在初創(chuàng)期和擴(kuò)張期企業(yè)應(yīng)采取擴(kuò)張型財(cái)務(wù)戰(zhàn)略。

在穩(wěn)定期，現(xiàn)金需求量有所減少，一些企業(yè)可能有現(xiàn)金結(jié)余，財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)降低，一般

采用現(xiàn)金股利政策。在穩(wěn)定期，企業(yè)一般采取穩(wěn)健型財(cái)務(wù)戰(zhàn)略。

在衰退期，現(xiàn)金需求量持續(xù)減少，最后遭受虧損，財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)降低，一般采用高現(xiàn)金

股利政策。在衰退期，企業(yè)應(yīng)采取防御收縮型財(cái)務(wù)戰(zhàn)略。

6.答：營業(yè)預(yù)算又稱經(jīng)營預(yù)算，是企業(yè)日常經(jīng)營業(yè)務(wù)的預(yù)算，屬于短期預(yù)算，通常

是與企業(yè)經(jīng)營業(yè)務(wù)環(huán)節(jié)相結(jié)合，一般包括營業(yè)收入預(yù)算、營業(yè)成本預(yù)算、期間費(fèi)用預(yù)算

等。資本預(yù)算是企業(yè)長期投資和長期籌資業(yè)務(wù)的預(yù)算，屬于長期預(yù)算，它包括長期