2003年中國貨幣政策執(zhí)行報(bào)告 1一、貨幣供應(yīng)量快速增長 1二、金融機(jī)構(gòu)貸款前三季度增加較多，第四季度得到有效控制 2三、人民幣存款增長較快，外匯存款有所下降 3四、基礎(chǔ)貨幣增速較高，金融機(jī)構(gòu)流動(dòng)性基本正常 3五、利率總水平和貨幣市場(chǎng)利率基本穩(wěn)定 5六、國家外匯儲(chǔ)備繼續(xù)增加，人民幣匯率穩(wěn)定 6 6一、靈活運(yùn)用公開市場(chǎng)操作，保持基礎(chǔ)貨幣平穩(wěn)增長和貨幣市場(chǎng)利率相對(duì)穩(wěn)定 7二、上調(diào)存款準(zhǔn)備金率，適度調(diào)低超額存款準(zhǔn)備金利率 9三、擴(kuò)大貸款利率浮動(dòng)區(qū)間，穩(wěn)步推進(jìn)利率市場(chǎng)化進(jìn)程 四.密切監(jiān)測(cè)房地產(chǎn)貸款狀況，對(duì)商業(yè)銀行貸款進(jìn)行必要的窗口指導(dǎo) 五、積極支持農(nóng)村信用社體制改革試點(diǎn) 六、加強(qiáng)貨幣市場(chǎng)制度建設(shè)，積極推動(dòng)貨幣市場(chǎng)發(fā)展 七、保持人民幣匯率基本穩(wěn)定，促進(jìn)國際收支平衡 13一、銀行間同業(yè)拆借市場(chǎng)交易量快速增長 二、債券發(fā)行狀況總體較好，二級(jí)市場(chǎng)交易活躍 三、票據(jù)市場(chǎng)在規(guī)范中發(fā)展 四、股票市場(chǎng)運(yùn)行平穩(wěn) 五、保險(xiǎn)市場(chǎng)發(fā)展迅速 六、外匯市場(chǎng)交易量顯著增加 20 20 23 29 32 34專欄1:基礎(chǔ)貨幣與貨幣供應(yīng)量的關(guān)系 4專欄2:公開市場(chǎng)操作的價(jià)格招標(biāo)與數(shù)量招標(biāo) 8專欄3:物價(jià)與貨幣政策 28表1:2003年境內(nèi)大額美元存款與美元貸款平均利率表 5表2:2003年金融機(jī)構(gòu)同業(yè)拆借資金融出、融入情況表 表3:2003年國債發(fā)行情況簡(jiǎn)表 表4:2003年銀行間市場(chǎng)金融機(jī)構(gòu)債券資金融出、融入情況表 表5:國內(nèi)金融市場(chǎng)融資情況表 圖1:2003年貨幣供應(yīng)量增長率 1圖2:2002年和2003年本外幣貸款月度增加額比較 2圖3:2003年上調(diào)存款準(zhǔn)備金率、公開市場(chǎng)操作與貨幣市場(chǎng)利率變動(dòng)……82003年是不尋常的一年。在黨中央、國務(wù)院的正確領(lǐng)導(dǎo)下，我國國民經(jīng)濟(jì)克服“非典”疫情等多種困難，呈現(xiàn)出增長加快、效益提高、活力增強(qiáng)的良好發(fā)展態(tài)勢(shì)。國內(nèi)生產(chǎn)總值達(dá)到11.7萬億元，增長9.1%,人均超過1000美元。但在經(jīng)濟(jì)快速增長中也存在一些影響經(jīng)濟(jì)、金融持續(xù)健康發(fā)展的矛盾和問題，部分行業(yè)盲目重復(fù)建設(shè)、能源交通出現(xiàn)了多年少有的瓶頸制約，通貨膨脹壓力加大。2003年，中國人民銀行繼續(xù)執(zhí)行穩(wěn)健的貨幣政策，密切監(jiān)測(cè)經(jīng)濟(jì)、金融運(yùn)行狀況，并積極與有關(guān)宏觀經(jīng)濟(jì)管理部門溝通和協(xié)調(diào)，從一季度起，就加強(qiáng)了對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)的“預(yù)調(diào)”和“微調(diào)”,及時(shí)采取了4月份開始發(fā)行中央銀行票據(jù)，加大公開市場(chǎng)“對(duì)沖”力度；二是針對(duì)商業(yè)銀行貸款特別是房地產(chǎn)貸款投放過快的情況，于6月份及時(shí)對(duì)房地產(chǎn)信貸進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)提示，進(jìn)一步規(guī)范房地產(chǎn)信貸市場(chǎng)發(fā)展，同時(shí)加強(qiáng)對(duì)商業(yè)銀行貸款的窗口指導(dǎo)；三是經(jīng)國務(wù)院批準(zhǔn)，將金融機(jī)構(gòu)存款準(zhǔn)備金率由6%上調(diào)為7%,凍結(jié)商業(yè)銀行約1500億元的超額準(zhǔn)備金；四是穩(wěn)步推進(jìn)利率市場(chǎng)化，進(jìn)一步完善貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制，在12月份進(jìn)一步擴(kuò)大了金融機(jī)構(gòu)貸款利率浮動(dòng)幅度，同時(shí)，下調(diào)了超額存款準(zhǔn)備金利率。總體看，2003年貨幣信貸調(diào)控取得了積極成效，信貸增長偏快的趨勢(shì)得到有效控制，為國民經(jīng)濟(jì)持續(xù)快速協(xié)調(diào)健康發(fā)展提供了穩(wěn)定的金融環(huán)境。2003年末，廣義貨幣M2余額22.1萬億元，同比增長19.6%。金融機(jī)構(gòu)貸款前三季度增加較多，第四季度得到有效控制。2003年末，全部金融機(jī)構(gòu)本外幣貸款余額17萬億元，比年初增加3萬億元；本外幣存款余額22萬億元，比上年末增加3.7萬億元?；A(chǔ)貨幣余額5.23萬億元，同比增長16.7%。金融機(jī)構(gòu)超額準(zhǔn)備金率為5.38%。利率總水平和貨幣市場(chǎng)利率基本穩(wěn)定。2003年末，國家外匯儲(chǔ)備4032.5億美元，比年初增加1168.4億美元，是我國外匯儲(chǔ)備增加最多的一年。年末人民幣匯率為1美元兌換8.2767元人民幣。2004年是建國55周年，也是我國改革和發(fā)展十分關(guān)鍵的一年。目前，我國經(jīng)濟(jì)發(fā)展正處在一個(gè)重要關(guān)口，加強(qiáng)和改善宏觀調(diào)控是今年我國經(jīng)濟(jì)工作中的一項(xiàng)重大任務(wù)。中國人民銀行將根據(jù)十六大、十六屆三中全會(huì)和中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議精神，牢固樹立和認(rèn)真落實(shí)全面、協(xié)調(diào)、可持續(xù)的發(fā)展觀，依據(jù)統(tǒng)籌城鄉(xiāng)發(fā)展，統(tǒng)籌區(qū)域發(fā)展，統(tǒng)籌經(jīng)濟(jì)社會(huì)發(fā)展，統(tǒng)籌人與自然和諧發(fā)展，統(tǒng)籌國內(nèi)發(fā)展和對(duì)外開放，實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)增長與人口、資源、環(huán)境相協(xié)調(diào)的原則，繼續(xù)執(zhí)行穩(wěn)健的貨幣政策，做好對(duì)經(jīng)濟(jì)金融運(yùn)行特別是物價(jià)走勢(shì)、社會(huì)資金流動(dòng)和重點(diǎn)行實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)較快增長，防止大起大落，高度重視防止通貨膨脹?？紤]到2003年貨幣信貸增長過快的滯后效應(yīng)，2004年貨幣供應(yīng)量增幅和新增貸款規(guī)模應(yīng)低于2003年的實(shí)際水平。預(yù)計(jì)M2和M1分別增長17%左右，人民幣貸款增加2.6萬億元。2004年貨幣政策取向：一是進(jìn)一步增強(qiáng)貨幣政策的前瞻性和科學(xué)性，保持貨幣信貸總量平穩(wěn)增長；二是穩(wěn)步推進(jìn)利率市場(chǎng)化進(jìn)程，進(jìn)一步發(fā)揮利率調(diào)控作用；三是保持人民幣匯率在合理、均衡水平上的基本穩(wěn)定；四是著力調(diào)整信貸結(jié)構(gòu)，促進(jìn)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整；五是加快發(fā)展金融市場(chǎng)，擴(kuò)大直接融資；六是加快推進(jìn)國有商業(yè)銀行股份制改造，做好農(nóng)村信用社改革資金支持工作。時(shí)間：2021年x月x日第一部分貨幣信貸概況2003年，我國國民經(jīng)濟(jì)克服了多種困難，保持了良好的發(fā)展勢(shì)一、貨幣供應(yīng)量快速增長2003年末，廣義貨幣M2余額22.1萬億元，同比增長19.6%,增幅比上年末提高2.8個(gè)百分點(diǎn)。5—11月份，廣義貨幣增長都在20%全年累計(jì)投放現(xiàn)金2468億元，同比多投放879億元。圖1:2003年貨幣供應(yīng)量增長率時(shí)間：2021年x月x日二、金融機(jī)構(gòu)貸款前三季度增加較多，第四季度得到有效控制2003年末，全部金融機(jī)構(gòu)(含外資，下同)本外幣貸款余額17萬億元，比年初增加3萬億元，同比多增1.1萬億元。其中，人民幣貸款比年初增加2.8萬億元，同比多增0.9萬億元；外匯貸款比年初增加276億美元，同比多增185億美元。上半年人民幣貸款月均增加2965億元，第三季度月均增加2300億元，第四季度月均增加979億圖2:2002年和2003年本外幣貸款月度增加額比較加6373億元，同比多增3199億元；二是個(gè)人消費(fèi)貸款增加5091億元，同比多增1397億元。其中：個(gè)人住房貸款增加3528億元，同比時(shí)間：2021年x月x日多增857億元；三是票據(jù)融資增加3403億元，同比多增1171億元；四是農(nóng)業(yè)貸款增加1531億元，同比多增354億元。以上四項(xiàng)貸款合計(jì)增加1.64萬億元，占全年人民幣貸款增加額的60%。呆口徑，2003年末，銀行業(yè)金融機(jī)構(gòu)不良貸款余額2.4萬億元，比年初下降1574億元；不良貸款率為15.19%,比年初減少4.69個(gè)百中國建設(shè)銀行實(shí)現(xiàn)撥備前利潤512億元。三、人民幣存款增長較快，外匯存款有所下降2003年末，金融機(jī)構(gòu)本外幣存款余額22萬億元，比上年末增加3.7萬億元，同比多增8351億元。其中，人民幣存款增加3.7萬億同比多增0.3萬億元，儲(chǔ)蓄存款增加1.7萬億元，同比多增0.3萬億元。外匯存款減少19.2億美元，2002年為增加107.2億美元。四、基礎(chǔ)貨幣增速較高，金融機(jī)構(gòu)流動(dòng)性基本正常2003年末，中國人民銀行基礎(chǔ)貨幣余額為5.23萬億元，同比增長16.7%,增幅比上年末提高4.9個(gè)百分點(diǎn)。基礎(chǔ)貨幣增速加快主要是因?yàn)橥鈪R占款繼續(xù)大量增加，全年外匯占款增加1.15萬億元，同比多增加6850億元。2003年末，金融機(jī)構(gòu)超額準(zhǔn)備金率為5.38%。其中，國有獨(dú)資商時(shí)間：2021年x月x日業(yè)銀行超額準(zhǔn)備金率為4.12%,股份制商業(yè)銀行和農(nóng)村信用社超額準(zhǔn)備金比率分別為8.33%和8.11%?？傮w看，金融機(jī)構(gòu)流動(dòng)性正常。專欄1:基礎(chǔ)貨幣與貨幣供應(yīng)量的關(guān)系專欄1:基礎(chǔ)貨幣與貨幣供應(yīng)量的關(guān)系對(duì)存款的比率和準(zhǔn)備金對(duì)存款的比率(存款準(zhǔn)備金率)的影響。流通中現(xiàn)金對(duì)存2003年12月末，我國基礎(chǔ)貨幣余額為5.23萬億元，廣義貨幣供應(yīng)量(M2)余額為22.1萬億元，貨幣乘數(shù)為4.23。我國基礎(chǔ)貨幣的投放主要有公開市場(chǎng)業(yè)務(wù)證券買賣、對(duì)金融機(jī)構(gòu)貸款、外匯占款、有價(jià)證券及投資等渠道。二十世紀(jì)90年代中期以前，中國人民銀行投放基礎(chǔ)貨幣的主終影響到貨幣供應(yīng)量的變化有一段時(shí)間(時(shí)滯),如當(dāng)中央銀行觀察到貨幣供應(yīng)2003年9月，中國人民銀行針對(duì)外匯占款投放基礎(chǔ)貨幣快速增長的情況，時(shí)間：2021年x月x日五、利率總水平和貨幣市場(chǎng)利率基本穩(wěn)定2003年，人民幣存貸款利率水平保持穩(wěn)定。自2002年2月21日降息后，金融機(jī)構(gòu)一年期存款利率為1.98%,處于改革開放二十年來的最低水平，一年期貸款利率為5.31%,法定存款準(zhǔn)備金利率為1.89%,一年期再貸款利率為3.24%。2003年四季度，商業(yè)銀行人民幣協(xié)議存款(期限在五年以上、單筆金額在3000萬元以上)利率集中在3.6%-3.7%的區(qū)間，比年初提高0.5個(gè)百分點(diǎn)，略有上升。2003年，境內(nèi)外幣存、貸款利率受國際市場(chǎng)利率變化影響先降后升。上半年，倫敦同業(yè)市場(chǎng)美元等利率一路下行，7月2日，中國利率水平隨國際市場(chǎng)利率有所回升。12月，商業(yè)銀行1年期大額美元(300萬美元以上)存款加權(quán)平均利率為0.9919%,1年期美元貸款固定利率加權(quán)平均水平為2.5612%,浮動(dòng)利率加權(quán)平均水平為2.193%,與年初基本持平。表1:2003年境內(nèi)大額美元存款與美元貸款平均利率表3個(gè)月以內(nèi)3-6個(gè)月6-12個(gè)月1年1年(固定利率)1年(浮動(dòng)利率)4月6月時(shí)間：2021年x月x日8月9月10月11月12月資料來源:商業(yè)銀行外幣利率備案表貨幣市場(chǎng)利率在出現(xiàn)短期波動(dòng)后趨于平穩(wěn)。12月，全國銀行間市場(chǎng)7天品種的同業(yè)拆借和債券回購月加權(quán)平均利率分別為2.24和2.14,分別與上年同期持平和下降0.15個(gè)百分點(diǎn)。六、國家外匯儲(chǔ)備繼續(xù)增加，人民幣匯率穩(wěn)定2003年末，國家外匯儲(chǔ)備4032.5億美元，比年初增加1168.42003年，金融宏觀調(diào)控面臨復(fù)雜局面。中國人民銀行對(duì)經(jīng)濟(jì)、時(shí)間：2021年x月x日從4月22日至12月底，中國人民銀行共發(fā)行63期央行票據(jù)，發(fā)行總量為7226.8億元，發(fā)行余額為3376.8億元。2003年中國人時(shí)間：2021年x月x日?qǐng)D3:2003年上調(diào)存款準(zhǔn)備金率、公開市場(chǎng)操作與貨幣市場(chǎng)利率變動(dòng)專欄2:公開市場(chǎng)操作的價(jià)格招標(biāo)與數(shù)量招標(biāo)價(jià)格(利率)招標(biāo)是指央行明確招標(biāo)量，公開市場(chǎng)業(yè)務(wù)一級(jí)交易商以價(jià)格(利率)為標(biāo)的進(jìn)行投標(biāo)，價(jià)格(利率)由競(jìng)標(biāo)形成。數(shù)量招標(biāo)是指央行明確最高招標(biāo)量自1998年5月中國人民銀行恢復(fù)公開市場(chǎng)操作以來，在歷次正回購、逆回2003年4月22日以來，中國人民銀行選擇發(fā)行央行票據(jù)作為央行調(diào)控基礎(chǔ)貨幣的新形式，在公開市場(chǎng)上連續(xù)滾動(dòng)發(fā)行3個(gè)月、6個(gè)月及1年期央行票據(jù)。為發(fā)現(xiàn)市場(chǎng)利率水平，了解商業(yè)銀行對(duì)利率走勢(shì)的預(yù)期，從4月底至10月底，時(shí)間：2021年x月x日書山有路勤為徑，學(xué)海無涯苦作舟頁碼：第9頁共43頁針對(duì)市場(chǎng)變化，采用短期逆回購與發(fā)行央行票據(jù)、發(fā)行央行票據(jù)與買入現(xiàn)券等不針對(duì)市場(chǎng)變化，采用短期逆回購與發(fā)行央行票據(jù)、發(fā)行央行票據(jù)與買入現(xiàn)券等不同交易品種與期限的組合，既體現(xiàn)了央行堅(jiān)持基礎(chǔ)貨幣穩(wěn)定增長的政策意圖，又及時(shí)緩解了偶然性、季節(jié)性因素引起的短期流動(dòng)性問題。11月中旬以來，為穩(wěn)定貨幣市場(chǎng)利率水平和配合超額存款準(zhǔn)備金利率下調(diào)政策的實(shí)施，中國人民銀行發(fā)行央行票據(jù)的招標(biāo)方式由價(jià)格招標(biāo)轉(zhuǎn)變?yōu)閿?shù)量招標(biāo)。與一般發(fā)債主體以籌集資金作為發(fā)債的目的不同，中國人民銀行作為金融調(diào)控的主體，是根據(jù)貨幣政策的需要來發(fā)行央行票據(jù)的。通過發(fā)行央行票據(jù)，央行一方面可以穩(wěn)定市場(chǎng)利率，向市場(chǎng)發(fā)出適當(dāng)收回流動(dòng)性的信號(hào)；另一方面還可以根據(jù)市場(chǎng)的反應(yīng)來了解市場(chǎng)信息。因此，發(fā)行央行票據(jù)是否獲得成功，并不在于央行票據(jù)是否全部被認(rèn)購，而是看上述兩個(gè)目的是否達(dá)到。以這個(gè)標(biāo)準(zhǔn)來判斷，11月中旬以來，中國人民銀行在公開市場(chǎng)操作中采取數(shù)量招標(biāo)的方式發(fā)行央行票據(jù)，保持了基礎(chǔ)貨幣的平穩(wěn)增長和貨幣市場(chǎng)利率的相對(duì)穩(wěn)定，達(dá)到了預(yù)期的操二、上調(diào)存款準(zhǔn)備金率，適度調(diào)低超額存款準(zhǔn)備金利率為配合公開市場(chǎng)操作“對(duì)沖”基礎(chǔ)貨幣過快增長，減輕發(fā)行中央銀行票據(jù)回收流動(dòng)性的壓力，有效控制貨幣信貸過快擴(kuò)張，經(jīng)國務(wù)院批準(zhǔn)，中國人民銀行從2003年9月21日起，將存款準(zhǔn)備金率由6%調(diào)高至7%。這次存款準(zhǔn)備金率調(diào)整提前一個(gè)月宣布，給金融機(jī)構(gòu)流動(dòng)性管理提供了緩沖的時(shí)間，并在總量適當(dāng)收緊的同時(shí)，對(duì)有短期流動(dòng)性困難的金融機(jī)構(gòu)及時(shí)給予必要的資金支持。政策實(shí)施過程中，金融運(yùn)行和貨幣市場(chǎng)利率走勢(shì)總體平穩(wěn)。中國人民銀行還決定從2003年12月21日起將金融機(jī)構(gòu)在中國人民銀行的超額存款準(zhǔn)備金利率由1.89%下調(diào)至1.62%。法定存款準(zhǔn)備金利率仍為1.89%。適度降低金融機(jī)構(gòu)在中國人民銀行的超額存款準(zhǔn)備金利率，有利于貨幣市場(chǎng)和資本市場(chǎng)的平穩(wěn)運(yùn)行，有利于改變目前直接融資和間接融資不平衡狀況，進(jìn)一步推動(dòng)資本市場(chǎng)的發(fā)展，發(fā)時(shí)間：2021年x月x日書山有路勤為徑，學(xué)海無涯苦作舟揮宏觀經(jīng)濟(jì)政策協(xié)調(diào)配合的綜合效應(yīng)。三、擴(kuò)大貸款利率浮動(dòng)區(qū)間，穩(wěn)步推進(jìn)利率市場(chǎng)化進(jìn)程2003年12月10日，經(jīng)國務(wù)院批準(zhǔn)，中國人民銀行決定自2004年1月1日起再次擴(kuò)大金融機(jī)構(gòu)貸款利率浮動(dòng)區(qū)間。商業(yè)銀行、城市信用社貸款利率的浮動(dòng)區(qū)間上限擴(kuò)大到中國人民銀行制定的貸款基準(zhǔn)利率的1.7倍，農(nóng)村信用社貸款利率的浮動(dòng)區(qū)間上限擴(kuò)大到貸款基準(zhǔn)利率的2倍，金融機(jī)構(gòu)貸款利率的浮動(dòng)區(qū)間下限保持為貸款基準(zhǔn)利率的0.9倍不變。擴(kuò)大金融機(jī)構(gòu)貸款利率浮動(dòng)區(qū)間，有利于營造公平競(jìng)爭(zhēng)的市場(chǎng)環(huán)境，支持中小企業(yè)發(fā)展和擴(kuò)大就業(yè)。與此同時(shí)，中國人民銀行還對(duì)一些利率管理制度進(jìn)行了改革，進(jìn)一步理順利率結(jié)構(gòu)，穩(wěn)步推進(jìn)利率市場(chǎng)化進(jìn)程。一是放開人民幣貸款的計(jì)、結(jié)息方式，由借貸雙方協(xié)商確定；二是放開了境內(nèi)英鎊、瑞士法郎、加拿大元的小額存款利率管理，由各商業(yè)銀行自行確定并公布，同時(shí)對(duì)美元、日元、港幣、歐元小額存款利率實(shí)行上限管理，商業(yè)銀行可根據(jù)國際金融市場(chǎng)利率變化，在不超過上限的前提下自主確定；三是改革郵政儲(chǔ)蓄轉(zhuǎn)存款利率計(jì)息辦法，明確自2003年8月1日起，郵政儲(chǔ)蓄新增存款轉(zhuǎn)存中國人民銀行的部分，按照金融機(jī)構(gòu)準(zhǔn)備金存款利率(年利率為1.89%)計(jì)息，此前的郵政儲(chǔ)蓄老轉(zhuǎn)存款暫按原轉(zhuǎn)存款利率計(jì)息(年利率為4.131%),同時(shí)允許郵政儲(chǔ)蓄新增存款由郵政儲(chǔ)蓄機(jī)構(gòu)在規(guī)定的范圍內(nèi)自主運(yùn)用。時(shí)間：2021年x月x日書山有路勤為徑，學(xué)海無涯苦作舟四、密切監(jiān)測(cè)房地產(chǎn)貸款狀況，對(duì)商業(yè)銀行貸款進(jìn)行必要的窗口指導(dǎo)2003年6月份，中國人民銀行發(fā)布了《中國人民銀行關(guān)于進(jìn)一步加強(qiáng)房地產(chǎn)信貸業(yè)務(wù)管理的通知》(銀發(fā)[2003]121號(hào)),對(duì)房地產(chǎn)信貸了窗口指導(dǎo)。早在2003年初，中國人民銀行就組織商業(yè)銀行認(rèn)真分五、積極支持農(nóng)村信用社體制改革試點(diǎn)區(qū)農(nóng)村信用社的改革。根據(jù)國務(wù)院部署，2003年下半年，農(nóng)村信用時(shí)間：2021年x月x日頁碼：第12頁共43頁個(gè)省市全面展開。根據(jù)國發(fā)(2003)15號(hào)文件精神，中國人民銀行按2002年底實(shí)際資不抵債數(shù)額的50%,發(fā)放專項(xiàng)再貸款或?qū)ｍ?xiàng)中央六、加強(qiáng)貨幣市場(chǎng)制度建設(shè)，積極推動(dòng)貨幣市場(chǎng)發(fā)展四是組織國家開發(fā)銀行在國內(nèi)發(fā)行了第一只七、保持人民幣匯率基本穩(wěn)定，促進(jìn)國際收支平衡時(shí)間：2021年x月x日書山有路勤為徑，學(xué)海無涯苦作舟管理，便利企業(yè)和個(gè)人外匯收支，切實(shí)滿足企業(yè)、個(gè)人合理的經(jīng)常項(xiàng)目用匯需求；二是穩(wěn)步推進(jìn)資本項(xiàng)目對(duì)外開放，放寬企業(yè)購匯限制，實(shí)施境外投資外匯管理改革試點(diǎn)，逐步拓展資本流出渠道，支持“走出去”戰(zhàn)略的實(shí)施；三是擴(kuò)大遠(yuǎn)期結(jié)售匯業(yè)務(wù)試點(diǎn)，允許開辦外債項(xiàng)下的遠(yuǎn)期業(yè)務(wù)，加快外匯市場(chǎng)建設(shè)，逐步完善人民幣匯率形成機(jī)制。八、加強(qiáng)貨幣政策同其它宏觀經(jīng)濟(jì)政策的協(xié)調(diào)配合2003年，面對(duì)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行中出現(xiàn)的一些新情況和新問題，中國人民銀行在分析宏觀經(jīng)濟(jì)形勢(shì)和趨勢(shì)的同時(shí)，積極與其他宏觀經(jīng)濟(jì)部門溝通和協(xié)調(diào)。在對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)進(jìn)行調(diào)控的過程中，注意加強(qiáng)與計(jì)劃、財(cái)政等其他宏觀調(diào)控手段的協(xié)調(diào)配合，以充分發(fā)揮宏觀經(jīng)濟(jì)政策協(xié)調(diào)配合的綜合效應(yīng)。第三部分金融市場(chǎng)分析一、銀行間同業(yè)拆借市場(chǎng)交易量快速增長2003年，銀行間同業(yè)拆借市場(chǎng)交易十分活躍，交易量快速增長。全年累計(jì)成交2.4萬億元，比2002年增加1.2萬億元，增長99.2%,比2001年增長近2倍。從同業(yè)拆借市場(chǎng)資金融出、融入情況看，國有商業(yè)銀行仍然是最大的資金凈融出部門，且凈融出比重同比上升較大，其他商業(yè)銀行也是資金凈融出部門，但凈融出比重同比下降較多。資金凈融入方為證券及基金公司、農(nóng)村信用社聯(lián)社、政策性銀行、財(cái)務(wù)公司、信托投資時(shí)間：2021年x月x日書山有路勤為徑，學(xué)海無涯苦作舟表2:2003年金融機(jī)構(gòu)同業(yè)拆借資金融出、融入情況表比2002年增長(%)國有商業(yè)銀行其他金融機(jī)構(gòu)其中：證券及基金公司外資金融機(jī)構(gòu)注：1.負(fù)號(hào)表示凈融出，正號(hào)表示凈融入。2.其他商業(yè)銀行包括股份制商業(yè)銀行及城市商業(yè)銀行。資料來源：中國人民銀行《中國金融市場(chǎng)統(tǒng)計(jì)月報(bào)》--回升-上升—下降”走勢(shì)。年初為2.16%,之后持續(xù)下降，4月份降至1.98%;從5月份起開始恢復(fù)性回升，8月份升至2.19%。受多種因素影響，拆借利率從9月份開始快速上升，10月份升至2.86%。11月份起開始回落，12月份為2.17%,比上年同期下降0.06個(gè)百分點(diǎn)。全年同業(yè)拆借加權(quán)平均利率為2.24%,比2002年上升0.09個(gè)百分點(diǎn)，比2001年下降0.24個(gè)百分點(diǎn)。市場(chǎng)利率運(yùn)行總體較平穩(wěn)。二、債券發(fā)行狀況總體較好，二級(jí)市場(chǎng)交易活躍(一)債券發(fā)行狀況總體較好2003年，財(cái)政部累計(jì)發(fā)行國債6280億元，同比增加351億元，增長5.9%。其中，憑證式國債發(fā)行2504.6億元，同比增加1031.6億元，增長70%;記賬式國債發(fā)行3775.5億元，同比減少680.5億時(shí)間：2021年x月x日書山有路勤為徑，學(xué)海無涯苦作舟元。政策性金融債累計(jì)發(fā)行4520億元(不含2003年9月份發(fā)行的5年期5億美元政策性金融債),同比增加1445億元，增長47%,增幅同比高28.3個(gè)百分點(diǎn)。企業(yè)債累計(jì)發(fā)行358億元，同比增加33億元，增長10.2%。全年國債發(fā)行利率基本穩(wěn)定(表3),政策性金融債發(fā)行利率隨市場(chǎng)利率變化，總體上呈下降一回升一下降的態(tài)勢(shì)。表3:2003年國債發(fā)行情況簡(jiǎn)表(年)(億元)(年)(億元)憑證式國債1期：一期7三年期3二期五年期5三期憑證式國債2期：四期5三年期3一期(續(xù))7五年期5五期3憑證式國債3期：六期5三年期3七期7五年期5八期憑證式國債4期：九期三年期1十期2五年期2十一期7十二期1十三期(二)銀行間債券市場(chǎng)成交金額再創(chuàng)新高2003年，銀行間債券市場(chǎng)交易十分活躍，成交金額再創(chuàng)歷史新高，累計(jì)成交14.8萬億元，同比增加4.2萬億元，增長39.3%。其中，債券現(xiàn)券成交3.08萬億元，同比增加2.64萬億元，增長近6倍；時(shí)間：2021年x月x日書山有路勤為徑，學(xué)海無涯苦作舟債券回購成交11.72萬億元，同比增加1.53萬億元，增長15%。銀表4:2003年銀行間市場(chǎng)金融機(jī)構(gòu)債券資金融出、融入情況表同比增長(%)保險(xiǎn)公司注：1.負(fù)號(hào)表示凈融出，正號(hào)表示凈融入。資料來源：中國人民銀行《中國金融市場(chǎng)統(tǒng)計(jì)月報(bào)》一回升—上升一下降”的走勢(shì)。債券回購利率由年初的2.28%下降至4月份的1.97%;從5月份起至8月份，回升至2.24%。9月份開始比上年末下降0.14個(gè)百分點(diǎn)，比當(dāng)年10月份最高時(shí)回落0.94個(gè)百分點(diǎn)。全年銀行間債券回購市場(chǎng)加權(quán)平均利率為2.35%,比2002年上升0.28個(gè)百分點(diǎn)，比2001年上升0.04個(gè)百分點(diǎn)。三、票據(jù)市場(chǎng)在規(guī)范中發(fā)展2003年企業(yè)累計(jì)簽發(fā)商業(yè)匯票2.77萬億元，同比增加1.16萬時(shí)間：2021年x月x日書山有路勤為徑，學(xué)海無涯苦作舟頁碼：第17頁共43頁億元，增長72.2%;累計(jì)票據(jù)貼現(xiàn)和再貼現(xiàn)4.44萬億元，同比增加2.12萬億元，增長91%。12月末，已簽發(fā)的未到期的商業(yè)匯票余額為1.28萬億元，同比增加0.54萬億元，增長73.5%;票據(jù)貼現(xiàn)和再貼現(xiàn)余額8934億元，同比增加3669億元，增長69.7%。從各月情況看，商業(yè)匯票當(dāng)月簽發(fā)額個(gè)別月份出現(xiàn)小幅波動(dòng)，累計(jì)發(fā)生額保持增長態(tài)勢(shì)；前8個(gè)月貼現(xiàn)余額增長勢(shì)頭較為強(qiáng)勁，月平均增長508億元，8月末貼現(xiàn)余額為9266億元，之后貼現(xiàn)余額明顯回落，12月末降至8168億元。發(fā)展票據(jù)市場(chǎng)應(yīng)與拓寬企業(yè)融資渠道、改善金融服務(wù)、促進(jìn)商業(yè)銀行轉(zhuǎn)變經(jīng)營方式、健全社會(huì)信用制度和完善貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制的需要相適應(yīng)，在發(fā)展中規(guī)范，以規(guī)范促發(fā)展?，F(xiàn)階段應(yīng)把發(fā)展具有貿(mào)易背景的票據(jù)市場(chǎng)作為加強(qiáng)貨幣市場(chǎng)建設(shè)的重要政策措施。加快票據(jù)市場(chǎng)基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，提高票據(jù)交易效率。同時(shí)，要進(jìn)一步完善票據(jù)法規(guī)制度，整頓票據(jù)交易秩序，切實(shí)防范票據(jù)業(yè)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，查處票據(jù)違規(guī)行為。要實(shí)行通報(bào)制度、退出交易制度和責(zé)任追究制度，以扶優(yōu)限劣，保障票據(jù)市場(chǎng)規(guī)范、健康、可持續(xù)發(fā)展。四、股票市場(chǎng)運(yùn)行平穩(wěn)2003年股票市場(chǎng)運(yùn)行平穩(wěn)，全年滬、深股市累計(jì)成交3.21萬億元，同比增加0.41萬億元；日均成交133.3億元，同比增加15.2億元，增長12.9%。其中A股累計(jì)成交3.13萬億元，同比增加0.41萬億元；日均成交129.8億元，同比增加15.3億元，增長13.4%。時(shí)間：2021年x月x日書山有路勤為徑，學(xué)海無涯苦作舟1-5月份，滬、深股指在波動(dòng)中上揚(yáng)。上證綜指和深證綜指分別由上年末的1358點(diǎn)和389點(diǎn)，上揚(yáng)至5月末的1576點(diǎn)和441點(diǎn)，分別比上年末上升218點(diǎn)和52點(diǎn)，分別上漲16.1%和13.4%。6月份起至10月份，滬、深股市出現(xiàn)下滑。10月末，上證綜指和深證綜指分別收盤于1348點(diǎn)和365點(diǎn)，比5月末分別下降228點(diǎn)和76點(diǎn)，分別下降14.5%和17.2%。11月份起，滬、深股市小幅回升，12月末，上證綜指和深證綜指分別收盤于1497點(diǎn)和379點(diǎn)，比10月末分別上升149點(diǎn)和14點(diǎn)，上漲11.1%和3.8%。2003年股票市場(chǎng)融資增加較多，全年累計(jì)融資1357億元，同比增加395億元，增長41.1%,主要是H股和可轉(zhuǎn)債增長較快。其中，A股籌資(包括發(fā)行、增發(fā)和配股)639億元，同比減少99億元，下降13.5%;H股發(fā)行(主要是中國人壽保險(xiǎn)公司和人保公司)籌資64.6億美元，同比增加42.62億美元，增長近2倍；發(fā)行可轉(zhuǎn)債180.6億元，同比增加139億元，增長3.4倍。2003年，國內(nèi)非金融企業(yè)部門(包括住戶、企業(yè)和政府部門)以貸款、股票(可流通上市股票的籌資部分)、國債和企業(yè)債這四種方式新增融入的資金總計(jì)為3.52萬億元(本外幣合計(jì)),同比多融資1.12萬億元，增長46.6%。國內(nèi)非金融企業(yè)部門貸款、國債、企業(yè)債和股票融資的比重為85.1:10:1.0:3.9。時(shí)間：2021年x月x日書山有路勤為徑，學(xué)海無涯苦作舟全年融資量(億元人民幣)國內(nèi)金融市場(chǎng)融資總量國債企業(yè)債五、保險(xiǎn)市場(chǎng)發(fā)展迅速2003年，我國保險(xiǎn)業(yè)發(fā)展迅速。一是保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)不斷發(fā)展。截止2003年底，我國保險(xiǎn)公司(不含籌建)已經(jīng)發(fā)展到56家，保險(xiǎn)公司的總資產(chǎn)達(dá)到9123億元，同比增長41.5%,繼續(xù)保持較快的增長速度。二是保費(fèi)收入持續(xù)增長，人身險(xiǎn)保費(fèi)收入明顯快于財(cái)產(chǎn)險(xiǎn)。1999年至2003年間，我國保險(xiǎn)業(yè)保費(fèi)收入以年均29.2%的速度持續(xù)增長，其中人身險(xiǎn)保費(fèi)收入年均增長36.3%,增幅比財(cái)產(chǎn)險(xiǎn)保費(fèi)收入高22.6個(gè)百分點(diǎn)。2003年，累計(jì)保費(fèi)收入3880億元，同比增長27.1%。其中人身險(xiǎn)保費(fèi)收入3011億元，同比增長32.4%,增幅比財(cái)產(chǎn)險(xiǎn)高20.7個(gè)百分點(diǎn)。三是保險(xiǎn)的經(jīng)濟(jì)補(bǔ)償作用明顯增強(qiáng)。2003年全年，保險(xiǎn)業(yè)累計(jì)賠款、給付841億元，同比增加134億元，增長19%,比1999年全年增加331億元，增長64.8%。隨著保險(xiǎn)市場(chǎng)的快速發(fā)展，保險(xiǎn)公司的可運(yùn)用資金不斷增加，資金運(yùn)用渠道仍主要為銀行存款和國債投資。到2003年末，保險(xiǎn)公司的銀行存款和投資資金合計(jì)余額為8379億元，比1999年增長3.6倍，比上年同期增加2849億元，增長51.5%,其中，銀行存款占54.3%,時(shí)間：2021年x月x日書山有路勤為徑，學(xué)海無涯苦作舟國債投資占16.8%,證券投資基金投資占5.5%,其他投資(包括金融債券、企業(yè)債和其他投資)占23.4%,銀行存款、國債投資和證券投資基金投資占比分別比上年同期下降0.4、3.2和0.1個(gè)百分點(diǎn)，其他投資上升3.7個(gè)百分點(diǎn)。六、外匯市場(chǎng)交易量顯著增加2003年，由于外貿(mào)增長迅速、境內(nèi)外美元利差擴(kuò)大及本外幣利同比增長54.4%。其中，美元品種成交1478億美元，日均成交5.89億美元，同比增長54.2%。第四部分宏觀經(jīng)濟(jì)分析一、世界經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇加快，主要經(jīng)濟(jì)體貨幣政策寬松(一)世界經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇加快第21頁共43頁時(shí)間：2021年x月x日書山有路勤為徑，學(xué)海無涯苦作舟頁碼：第21頁共43頁“非典”疫情的影響，世界經(jīng)濟(jì)增速放慢，呈現(xiàn)出很強(qiáng)的不確定性；二是下半年復(fù)蘇加快，經(jīng)濟(jì)增長高于預(yù)期，全球貿(mào)易總量出現(xiàn)了反彈性增長，國際直接投資在連續(xù)兩年大幅下降后首次微量回升，但就業(yè)狀況沒有得到相應(yīng)改善，貿(mào)易摩擦進(jìn)一步加劇。2004年1月，國際貨幣基金組織將2003年世界經(jīng)濟(jì)增長率調(diào)高至3.7%,比2002年實(shí)際數(shù)高0.7個(gè)百分點(diǎn)。美國經(jīng)濟(jì)回升勢(shì)頭強(qiáng)勁。2003年，美國GDP增長率為3.1%,高于2002年的2.2%,是2000年以來增長最快的一年。但通貨膨脹與通貨緊縮的危險(xiǎn)依然同時(shí)存在，財(cái)政和貿(mào)易的“雙赤字”持續(xù)擴(kuò)大，經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇具有一定的脆弱性。分季度看，2003年1-4季度GDP增長率分別為1.4%、3.3%、8.2%和4%,CPI同比上漲分別為2.9%、2.1%、2.2%和1.9%,失業(yè)率分別為5.8%、6.2%、6.1%和5.9%。歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)有所好轉(zhuǎn)。2003年第三季度，歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)結(jié)束了連續(xù)3個(gè)季度的停滯局面，季度環(huán)比增長0.4%,同比增長0.3%,預(yù)計(jì)全年增幅在0.5%以下。CPI持續(xù)保持在2%左右。失業(yè)率從3月份到12月份一直居8.8%的高位。日本經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇。到2003年第四季度，季度環(huán)比GDP已經(jīng)連續(xù)8個(gè)季度正增長，特別是第四季度的增長率是1990年第二季度以來最高的。2003年GDP增長率達(dá)到2.7%,其中1-4季度同比分別為2.8%、2.3%、1.2%和3.6%。12月份CPI同比下降0.4%,已連續(xù)4年零4個(gè)月下降。失業(yè)率由年初的5.4%下降到12月份的4.9%,創(chuàng)下兩年來最時(shí)間：2021年x月x日書山有路勤為徑，學(xué)海無涯苦作舟低水平。財(cái)政赤字較高，占GDP比重高達(dá)7.7%。主要發(fā)展中國家經(jīng)濟(jì)表現(xiàn)良好。東南亞國家在2003年上半年受部環(huán)境的改善，2003年下半年基本恢復(fù)了強(qiáng)勁增長的態(tài)勢(shì)，增長速計(jì)，2003年轉(zhuǎn)軌國家GDP增長5.1%,僅次于東南亞發(fā)展中國家5.4%(二)主要股票市場(chǎng)強(qiáng)勁反彈，美元貶值幅度較大亞太地區(qū)主要股市則從4月底開始持續(xù)上揚(yáng)。美國道·瓊斯指數(shù)和納斯達(dá)克指數(shù)全年分別上揚(yáng)25%和48%,英國金融時(shí)報(bào)指數(shù)和日經(jīng)225指數(shù)分別上漲13%和24%。第二季度和第四季度跌幅再度加劇。2003年從年初和歐元跌幅分別超過10%和20%,并繼續(xù)面臨貶值壓力，表明市場(chǎng)對(duì)(三)主要經(jīng)濟(jì)體貨幣政策寬松2003年，為克服不利外部影響，刺激經(jīng)濟(jì)增長，各主要經(jīng)濟(jì)體紛紛采取了連續(xù)降息等寬松的貨幣政策。美聯(lián)儲(chǔ)在6月25日將聯(lián)邦第23頁共43頁時(shí)間：2021年x月x日頁碼：第23頁共43頁基金利率從1.25%下調(diào)到1%,達(dá)到45年來最低點(diǎn)，并表示將在“相利率，幅度為0.75個(gè)百分點(diǎn)，達(dá)到2%的水平。日本銀行多次采取措雖然在第四季度將利率調(diào)高到3.75%,但是前三季度也曾兩次降息，降幅達(dá)0.5個(gè)百分點(diǎn)。二、我國經(jīng)濟(jì)快速增長，通貨膨脹壓力加大良好發(fā)展態(tài)勢(shì)。國內(nèi)生產(chǎn)總值達(dá)到11.7萬億元，增長9.1%。但在經(jīng)(一)我國經(jīng)濟(jì)處于經(jīng)濟(jì)周期的上升階段，投資需求高速增長是主要拉動(dòng)力2003年，我國經(jīng)濟(jì)處于經(jīng)濟(jì)周期的上升階段，增長速度是1997四季度9.9%。中國人民銀行2003年四季度工業(yè)景氣問卷調(diào)查顯示，第24頁共43頁時(shí)間：2021年x月x日書山有路勤為徑，學(xué)海無涯苦作舟頁碼：第24頁共43頁口三大需求中，投資需求增長最快，僅次于1992年和1993年經(jīng)濟(jì)過熱時(shí)期。1992和1993年，全社會(huì)固定資產(chǎn)投資總額名義增長率分別為44.4%和61.8%,固定資產(chǎn)投資價(jià)格指數(shù)分別為15.3%和26.6%,實(shí)際投資增長分別為29.1%和35.2%。2003年，全社會(huì)固定資產(chǎn)投資總額名義增長率為26.7%,固定資產(chǎn)投資價(jià)格指數(shù)為2.2%,實(shí)際投資增長24.5%左右。新開工項(xiàng)目超過12萬個(gè)，同比增加1.1萬個(gè)；計(jì)劃總投資3.8萬億元，增長54.7%。分月來看，6月份固定資產(chǎn)投資增長達(dá)到最高點(diǎn)32.8%,之后隨著關(guān)于控制開發(fā)區(qū)規(guī)模、制止一系列生產(chǎn)能力過剩產(chǎn)品的重復(fù)建設(shè)政策的出臺(tái)，投資增速逐月回落。房地產(chǎn)投資高速增長。2003年，我國房地產(chǎn)開發(fā)投資增長29.7%,是1995年以來增長速度最高的一年。消費(fèi)需求呈現(xiàn)快速恢復(fù)性增長。2003年4、5月份，受“非典”疫情的影響，始終平穩(wěn)增長的消費(fèi)需求出現(xiàn)了大幅度的下滑。5月份社會(huì)消費(fèi)品零售總額同比增長4.3%,僅為上年同期增速的一半，是1991年以來的最低水平，其中餐飲業(yè)銷售下降16%?！胺堑洹边^后，消費(fèi)需求迅速回升，到三季度基本恢復(fù)到“非典”前水平。7-12月，全社會(huì)消費(fèi)品零售總額增長均高于上年同期增長水平。全年社會(huì)消費(fèi)品零售總額同比增長9.1%,增幅比上年同期高0.3個(gè)百分點(diǎn)。進(jìn)出口快速增長，貿(mào)易順差縮小，凈出口需求對(duì)經(jīng)濟(jì)增長貢獻(xiàn)減弱。2003年，我國進(jìn)出口總值8512億美元，同比增長37.1%,是1980年以來增速最快的一年。其中，出口4384億美元，同比增長34.6%;時(shí)間：2021年x月x日書山有路勤為徑，學(xué)海無涯苦作舟進(jìn)口4128億美元，同比增長39.9%;進(jìn)出口順差255億美元，比上年減少49億美元。外商直接投資增速有所下降。2003年，我國實(shí)際使用外資金額535億美元，同比增長1.4%。(二)經(jīng)濟(jì)效益明顯提高，增長方式有待進(jìn)一步轉(zhuǎn)變?nèi)珖愂湛偸杖爰捌湓鍪疹~創(chuàng)歷史最高記錄。2003年，全國共入庫稅款突破2萬億元(不含關(guān)稅和農(nóng)業(yè)稅),比上年增長20.3%;增收額首次突破3000億元，完成年度預(yù)算的108.2%。稅收收入占國內(nèi)生產(chǎn)總值的比重達(dá)到17.6%左右，比上年提高約1個(gè)百分點(diǎn)。企業(yè)經(jīng)濟(jì)效益明顯提高。2003年，工業(yè)經(jīng)濟(jì)效益綜合指數(shù)達(dá)到1992年該指數(shù)建立以來的最高點(diǎn)。成本費(fèi)用利潤率、總資產(chǎn)貢獻(xiàn)率、流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率都創(chuàng)近年來最好水平。工業(yè)企業(yè)實(shí)現(xiàn)利潤連續(xù)五年保持增長，2003年，全國規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)盈虧相抵后實(shí)現(xiàn)利潤總額8152億元，比上年增長42.7%,利潤總水平創(chuàng)歷史新記錄。39個(gè)工業(yè)大類行業(yè)中，有38個(gè)行業(yè)利潤比上年同期增加；其中，石油和天然氣開采、黑色金屬冶煉及壓延加工、交通運(yùn)輸設(shè)備制造、化學(xué)工業(yè)、電力熱力的生產(chǎn)和供應(yīng)五個(gè)行業(yè)共新增利潤1310億元，占全部規(guī)模以上工業(yè)新增利潤總額的48.7%。應(yīng)該看到，2003年經(jīng)濟(jì)的快速增長和經(jīng)濟(jì)效益的大幅度提高主要依靠的是原材料和能源的高投入，基本上還屬于粗放型經(jīng)濟(jì)，經(jīng)濟(jì)增長方式的轉(zhuǎn)變?nèi)匀蝗沃氐肋h(yuǎn)。目前，我國的GDP折算成美元約占世1商務(wù)部調(diào)整了統(tǒng)計(jì)口徑之后的數(shù)據(jù)。商務(wù)部加強(qiáng)了對(duì)實(shí)際到位資金的檢驗(yàn)工作，要求實(shí)際時(shí)間：2021年x月x日書山有路勤為徑，學(xué)海無涯苦作舟界各國GDP總和的4%,但鋼材消耗約2.6億噸，占世界鋼材消耗總量的25%還要強(qiáng)，是世界第一大鋼材消費(fèi)國；石油消耗約2.5億噸，日均消費(fèi)石油占世界日均消耗石油的7%,是僅次于美國的世界第二大石油消費(fèi)國；煤炭消耗約15億噸，占世界煤炭消耗總量的30%左右；水泥消耗約8.2億噸，占世界水泥消耗總量的50%左右；用電總量約1.9萬億千瓦時(shí)，占世界用電總量的10%左右。這種高投入、高消耗的粗放型經(jīng)濟(jì)增長方式對(duì)我國資源的合理利用和環(huán)境保護(hù)造成嚴(yán)重的負(fù)面影響，難以為繼。(三)通貨膨脹壓力加大，需要密切關(guān)注2003年前8個(gè)月我國居民消費(fèi)價(jià)格總水平同比持續(xù)小幅正增長，但從9月份開始快速上升，月環(huán)比分別為1.2%、0.9%、1%和0.6%,同比增幅在12月已經(jīng)高達(dá)3.2%。據(jù)初步估算，2004年同比價(jià)格上漲的翹尾因素為2.2%,其中一季度為1.7%,二季度2.9%,三季度3.6%,四季度0.7%。也就是說，2004年即使沒有任何新的漲價(jià)，全年物價(jià)上漲也會(huì)達(dá)到2.2%。受固定資產(chǎn)投資高速增長和經(jīng)濟(jì)高增長的拉動(dòng)，從2002年4季度開始生產(chǎn)價(jià)格就以高于CPI的幅度快速上漲，其間受“非典”影響一度回落，2003年9月份以后部分原材料和能源出現(xiàn)瓶頸制約，價(jià)格漲勢(shì)迅猛。主要特點(diǎn)一是初級(jí)和中間產(chǎn)品價(jià)格漲幅高于最終產(chǎn)品。人民銀行統(tǒng)計(jì)的企業(yè)商品價(jià)格連續(xù)14個(gè)月上升，2003年12月份同比上漲6.3%;其中初級(jí)產(chǎn)品同比上漲10.9%,中間產(chǎn)品上漲6.5%,時(shí)間：2021年x月x日書山有路勤為徑，學(xué)海無涯苦作舟最終產(chǎn)品上漲4.1%。二是原材料購進(jìn)價(jià)格的漲幅高于工業(yè)品出廠價(jià)格。據(jù)國家統(tǒng)計(jì)局統(tǒng)計(jì)，2003年原材料購進(jìn)價(jià)格和工業(yè)品出廠價(jià)格分別比上年同期上漲4.8%和2.3%,而2002年分別同比下降2.3%和年生產(chǎn)資料出廠價(jià)格同比上漲3.6%,影響工業(yè)品出廠價(jià)格上漲約2.6個(gè)百分點(diǎn)；生活資料出廠價(jià)格同比下降1.1%,影響工業(yè)品出廠價(jià)格下降約0.3個(gè)百分點(diǎn)。進(jìn)口商品價(jià)格攀升。2003年3季度，我國進(jìn)口商品價(jià)格上漲6.4%,其中投資品上漲27%,消費(fèi)品上漲16%;中間產(chǎn)品上漲4.5%。房地產(chǎn)價(jià)格和固定資產(chǎn)投資價(jià)格增勢(shì)不減。房地產(chǎn)價(jià)格2003年的漲幅明顯高于2002年，且呈加速趨勢(shì)。分季度看，2003年土地交易價(jià)格分別上漲8.5%、7.1%、8.8%,和8.9%,分別比上年同期高0.6、1.7、2.5和1.1個(gè)百分點(diǎn)；房屋銷售價(jià)格分別上漲4.8%、4.9%、4.1%和5.1%,分別比上年同期高0.5、1.3、0.1和1.6個(gè)百分點(diǎn)；房屋租賃價(jià)格分別上漲1.7%、1.9%、1.8%和2.2%,分別比上年同期高0.5、0.8、0.7和1.4個(gè)百分點(diǎn)。固定資產(chǎn)投資價(jià)格受固定資產(chǎn)需求高速增長的拉動(dòng)持續(xù)上漲，已從2002年上半年的零增長，升至2003年上半年的1%,又升至3季度的1.5%、4季度的2.2%。全面反映通貨膨脹壓力的GDP縮減指數(shù)變動(dòng)率，在2003年達(dá)到2.1%,高于2000年0.9%,2001年1.2%,2002年-0.3%的水平，且在一年內(nèi)從2002年的-0.3%升至2003年的2.1%,表明通貨膨脹的形勢(shì)時(shí)間：2021年x月x日書山有路勤為徑，學(xué)海無涯苦作舟不容樂觀。專欄3:物價(jià)與貨幣政策對(duì)及時(shí)和準(zhǔn)確，因此，各國央行常用CPI或核心CP1作為監(jiān)測(cè)指鮮菜鮮果等)。計(jì)算核心CPI的目的是區(qū)分CPI中受貨幣政策影響的部分和不受環(huán)比CPI受季節(jié)性影響較大(如春節(jié)因素),依據(jù)沒有經(jīng)過季節(jié)調(diào)整的環(huán)比CPI反映通貨膨脹的變動(dòng)情況，也是制定一年期利率的重要參考依據(jù)，但同比CPI時(shí)間：2021年x月x日書山有路勤為徑，學(xué)海無涯苦作舟2003年，第一產(chǎn)業(yè)增長2.5%,增速比上年減慢0.4個(gè)百分點(diǎn)；第二產(chǎn)業(yè)增長12.5%,增速比上年加快2.7個(gè)百分點(diǎn)；第三產(chǎn)業(yè)增長6.7%,增速比上年減慢0.8個(gè)百分點(diǎn)。2003年，受面積調(diào)減及自然災(zāi)害的影響，主要農(nóng)產(chǎn)品減產(chǎn)，全年糧食總產(chǎn)量比上年下降5.8%。糧食供給的相對(duì)減少和對(duì)糧價(jià)上漲的預(yù)期，已經(jīng)改變了原有的供求關(guān)系。糧價(jià)有所上漲是經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整的必然要求，糧價(jià)適當(dāng)上漲有利于快速增加糧食供給和增加農(nóng)民收入，如配合正確的宏觀調(diào)控政策，在我國目前總體供求關(guān)系的格局下，不時(shí)間：2021年x月x日書山有路勤為徑，學(xué)海無涯苦作舟會(huì)導(dǎo)致嚴(yán)重的通貨膨脹。農(nóng)民收入增長緩慢問題變得更加突出。2003農(nóng)民人均純收入恢復(fù)性增長至4.3%,但仍比上年減慢0.5個(gè)百分點(diǎn)。農(nóng)民收入的提高，關(guān)系到農(nóng)民生活水平的提高，關(guān)系到糧食生產(chǎn)和農(nóng)產(chǎn)品供給，關(guān)系到整個(gè)國民經(jīng)濟(jì)增長，必須高度重視。(二)工業(yè)持續(xù)高速增長受投資、出口快速增長和汽車、通信等消費(fèi)熱點(diǎn)的共同拉動(dòng)，我國工業(yè)生產(chǎn)持續(xù)高速增長。2003年，全國工業(yè)增加值增長12.6%,拉動(dòng)GDP增長5.7個(gè)百分點(diǎn)。其中規(guī)模以上工業(yè)增長17%,增速比上年加快4.4個(gè)百分點(diǎn)。從輕重工業(yè)結(jié)構(gòu)看，重工業(yè)增長快于輕工業(yè)，重工業(yè)增長18.6%,輕工業(yè)增長14.6%。從所有制結(jié)構(gòu)看，外商及港澳臺(tái)投資企業(yè)增長最快，達(dá)到20%;其次是股份制企業(yè)增長18.3%;之后是國有及國有控股企業(yè)增長14.3%,集體企業(yè)增長11.5%。分行業(yè)看，電子通信設(shè)備制造、交通運(yùn)輸設(shè)備制造、電氣機(jī)械及器材制造、冶金和化工五大行業(yè)是帶動(dòng)工業(yè)生產(chǎn)快速增長的主要力量，共拉動(dòng)工業(yè)增長8.7個(gè)百分點(diǎn)。(三)第三產(chǎn)業(yè)發(fā)展相對(duì)滯后第三產(chǎn)業(yè)，也稱服務(wù)業(yè)，是國民經(jīng)濟(jì)重要的組成部分。從世界經(jīng)濟(jì)的發(fā)展情況看，服務(wù)業(yè)在整個(gè)國民經(jīng)濟(jì)中所占比重呈上升趨勢(shì)，也就是說，服務(wù)業(yè)的平均增長在較長的時(shí)間內(nèi)會(huì)快于國民經(jīng)濟(jì)的平均增長速度，但90年代以來我國卻發(fā)生了相反的情況。2003年，我國第時(shí)間：2021年x月x日書山有路勤為徑，學(xué)海無涯苦作舟三產(chǎn)業(yè)比重進(jìn)一步下降至32%,遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于大多數(shù)發(fā)達(dá)國家60%-80%的水平，也低于發(fā)展中國家40%左右的水平。2003年，我國第三產(chǎn)業(yè)增長僅6.7%,比GDP增長率低2.4個(gè)百分點(diǎn)，比規(guī)模以上工業(yè)增加值增長率低10多個(gè)百分點(diǎn)，這其中或許有第三產(chǎn)業(yè)漏統(tǒng)的因素，但也(四)部分行業(yè)盲目擴(kuò)張2003年以來，部分行業(yè)盲目擴(kuò)張，低水平重復(fù)建設(shè)嚴(yán)重，特別長23.3%、26.1%、16.5%,目前，我國鋼鐵、電解鋁和水泥的產(chǎn)量已(五)能源和交通供求矛盾突出2003年以來，受工業(yè)超高速增長和投資規(guī)模過大的影響，煤電濟(jì)增長的瓶頸。全年規(guī)模以上企業(yè)煤炭產(chǎn)量達(dá)到11.8億噸，增長17.7%,但煤炭供應(yīng)仍然很緊；全年發(fā)電量增長15.4%,達(dá)到90年代加，分別進(jìn)口9112萬噸和2824萬噸，同比增長31.3%和38.8%;鐵時(shí)間：2021年x月x日書山有路勤為徑，學(xué)海無涯苦作舟路主要干線客貨運(yùn)輸能力已經(jīng)飽和，滿足率不足50%。中國人民銀行2003年四季度工業(yè)景氣問卷調(diào)查顯示，工業(yè)企業(yè)設(shè)備利用水平景氣指數(shù)達(dá)1992年以來的最好水平，有更多的企業(yè)認(rèn)為能源、電力和原材料供應(yīng)不足。市場(chǎng)機(jī)制的作用從本質(zhì)上說是通過價(jià)格調(diào)整實(shí)現(xiàn)的，相信通過適當(dāng)調(diào)整，可以較快達(dá)到市場(chǎng)出清。第五部分預(yù)測(cè)和展望一、2004年國際經(jīng)濟(jì)金融趨勢(shì)展望2004年全球經(jīng)濟(jì)增長總體穩(wěn)中趨強(qiáng)。國際貨幣基金組織、世界銀行和聯(lián)合國均預(yù)計(jì)2004年全球經(jīng)濟(jì)增長明顯快于2003年，其中，國際貨幣基金組織2004年2月的最新預(yù)測(cè)數(shù)為4.6%,高于2003年0.9個(gè)百分點(diǎn)。美國居民消費(fèi)支出和商業(yè)投資增長較快，經(jīng)濟(jì)有望保持繼續(xù)上行趨勢(shì)，國際貨幣基金組織預(yù)測(cè)美國經(jīng)濟(jì)2004年增長4.6%,比2003年高1.5個(gè)百分點(diǎn)。歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)增長略顯遜色，國際貨幣基金組織預(yù)計(jì)歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)增長1.8%,比2003年高1.3個(gè)百分點(diǎn)。日本經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)好轉(zhuǎn)，投資和出口增長較快，但由于消費(fèi)增長未明顯提高，國際貨幣基金組織預(yù)計(jì)日本經(jīng)濟(jì)2004年增長2.1%,比2003年低0.2個(gè)百分點(diǎn)；世界銀行的預(yù)測(cè)較為樂觀，認(rèn)為日本經(jīng)濟(jì)2004年增長將快于2003年0.5個(gè)百分點(diǎn)。世界經(jīng)濟(jì)總體好轉(zhuǎn)使各方對(duì)2004年全球貿(mào)易增長趨于樂觀，國時(shí)間：2021年x月x日書山有路勤為徑，學(xué)海無涯苦作舟際貨幣基金組織、世界銀行、聯(lián)合國均預(yù)測(cè)2004年世界貿(mào)易比20032004年，主要經(jīng)濟(jì)體的貨幣政策態(tài)勢(shì)將根據(jù)各自經(jīng)濟(jì)增長狀況有所調(diào)整。美聯(lián)儲(chǔ)公開市場(chǎng)委員會(huì)2004年1月28日宣布維持1%的聯(lián)邦基金利率不變，但在會(huì)后發(fā)表的聲明中，沒有再使用利率在“相當(dāng)長時(shí)間”內(nèi)保持低水平的措辭，而是改為“仍有耐心”。鑒于英國經(jīng)濟(jì)增長勢(shì)頭強(qiáng)勁，居民消費(fèi)尚無減緩跡象，消費(fèi)者債務(wù)規(guī)模日益擴(kuò)大，英格蘭銀行于2月5日宣布將