。通常，該值為3最為適宜，但是實(shí)際上，存貨周轉(zhuǎn)率的高低還要根據(jù)企業(yè)具體的生產(chǎn)經(jīng)營管理情況來決定，就房地產(chǎn)行業(yè)而言，2017年至2021年上市公司行業(yè)平均存貨周轉(zhuǎn)率為0.30、0.28、0.29、0.30、0.33，由上表可以看出，碧桂園集團(tuán)的存貨周轉(zhuǎn)率雖整體上處于下降趨勢，但五年來一直高于行業(yè)平均水平，而且近五年內(nèi)，其存貨周轉(zhuǎn)率一直處于萬科之上。因此我們可知，碧桂園集團(tuán)的市場份額占比較高，銷售市場行情較好，但是存貨周轉(zhuǎn)率的下滑提醒企業(yè)及時采取措施，改善生產(chǎn)經(jīng)營狀況。應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率指反映的是應(yīng)收賬款轉(zhuǎn)換為庫存現(xiàn)金的平均次數(shù)。如果企業(yè)的應(yīng)收賬款占流動資產(chǎn)的比例較高，那么就很可能會給企業(yè)帶來較大的潛在風(fēng)險，因?yàn)閼?yīng)收賬款是由關(guān)聯(lián)企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營狀況所決定的，如果關(guān)聯(lián)企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營狀況變差，那么應(yīng)收賬款就有可能會變成壞賬，經(jīng)濟(jì)處于下行態(tài)勢時，就很可能會使得企業(yè)被迫陷入財務(wù)危機(jī)之中。所以如果企業(yè)能夠及時將應(yīng)收賬款收回，那么就可以降低應(yīng)收賬款變成壞賬的可能性，從而維持企業(yè)的正常運(yùn)轉(zhuǎn)。一般情況下，應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率的標(biāo)準(zhǔn)值為3，但據(jù)公開數(shù)據(jù)顯示，2017年至2021年房地產(chǎn)行業(yè)上市公司的銀收賬款周轉(zhuǎn)率的平均值為17.69、15.08、13.55、12.36、12.23，由上表可知，碧桂園集團(tuán)的應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率較低，而且與萬科相比，其應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率在相當(dāng)大的程度上低于行業(yè)標(biāo)桿水平，但可喜的是，近五年其應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率保持持續(xù)上升的趨勢，然而仍與高標(biāo)準(zhǔn)企業(yè)存在一定的差距，這與碧桂園集團(tuán)高周轉(zhuǎn)、快銷售的發(fā)展理念有著巨大關(guān)系。綜上所述，碧桂園集團(tuán)的總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率較高，這說明其資金利用率高，但是值得注意的是，在這高使用率之下，房屋質(zhì)量問題也需要時刻注意，因?yàn)橐坏┏霈F(xiàn)更為嚴(yán)重的安全事故，那將會給企業(yè)帶來巨大損失；其次，碧桂園集團(tuán)的應(yīng)收賬款數(shù)額較大。應(yīng)收賬款也是房地產(chǎn)企業(yè)的一項(xiàng)重要資產(chǎn)，通過分析其各項(xiàng)指標(biāo)可以發(fā)現(xiàn)其存在一定的風(fēng)險，應(yīng)提高應(yīng)收賬款的回收速度，將回收的資金投入到其他方面，以提高資金的使用效率。三、基于z-score模型評價碧桂園財務(wù)風(fēng)險（一）z-score模型的概述EdwardAltman于1968年采用22個財務(wù)比率，利用數(shù)理統(tǒng)計(jì)，建立了著名的z-score模型（本文采用B模型，針對私營非制造業(yè)企業(yè)）：Z=6.56X1+3.26X2+6.72X3+1.05X4X1=流動資本總資產(chǎn)=流動資產(chǎn)-流動負(fù)債總資產(chǎn)，X2=X3=息稅前利潤總資產(chǎn)=利潤總額+財務(wù)費(fèi)用總資產(chǎn)，X4=Altman經(jīng)過實(shí)證研究，給出了適用于非制造業(yè)企業(yè)的相關(guān)判斷準(zhǔn)則：表4z-score模型臨界值Z值判別區(qū)間風(fēng)險等級≤1.10破產(chǎn)區(qū)破產(chǎn)可能性極高1.10＜Z＜2.60灰色區(qū)域破產(chǎn)可能性較高≥2.60安全區(qū)破產(chǎn)可能性極小數(shù)據(jù)來源：百度百科碧桂園2017年至2021年的財務(wù)報表數(shù)據(jù)整理如下：單位：億元表52017年—2021單位：億元2017年2018年2019年2020年2021年流動資產(chǎn)8679.1513997.5016315.1717421.5617139.37流動負(fù)債7695.3712194.0613987.5214929.5913789.05流動資本983.781803.442327.652491.973350.32留存收益632.67852.021097.161751.021987.36息稅前利潤466.69806.601001.39855.67692.76股票市值2844.731804.682400.402001.101389.29資產(chǎn)總額10496.6916296.9419071.5220158.0919483.65負(fù)債總額9330.5714562.8616885.4417588.0616477.38數(shù)據(jù)來源：巨潮資訊根據(jù)以上數(shù)據(jù)計(jì)算X1、X2、X3、X4、X5的值，再利用所得值算出相應(yīng)Z值。表62017年—2021年碧桂園的Z值變化圖X1X2X3X4Z值2017年0.090.060.040.301.372018年0.110.050.050.121.352019年0.120.060.050.141.472020年0.120.090.040.111.462021年40.081.79（二）基于z-score模型分析碧桂園財務(wù)風(fēng)險1.Z值分析由z-score模型計(jì)算得出的Z值，繪制出如下折線圖，可以清晰明了地展現(xiàn)出碧桂園近五年的Z值變化趨勢。圖1碧桂園2017年—2021年Z值變化圖由上圖可以看出，自2017年至2021年碧桂園集團(tuán)的Z值均在1.10至2.60之間且呈現(xiàn)上升趨勢，這說明碧桂園集團(tuán)財務(wù)風(fēng)險整體可控，并未達(dá)到極大的破產(chǎn)幾率。但總體Z值位于灰色區(qū)域，處于中等區(qū)間，仍面臨一年之內(nèi)95%的破產(chǎn)幾率，兩年之內(nèi)70%的破產(chǎn)幾率，因此同樣需要改善其經(jīng)營與財務(wù)狀況。其中，2017年至2020年，Z值上升下降循環(huán)反復(fù)，趨于平緩，但處于危險區(qū)的邊緣，意味著企業(yè)的財務(wù)風(fēng)險較大，企業(yè)應(yīng)該增強(qiáng)危險意識，加強(qiáng)防范；2021年碧桂園集團(tuán)Z值達(dá)到最大值1.79，意味著其財務(wù)風(fēng)險在趨于減小，財務(wù)經(jīng)營狀況有所改善。2.變量統(tǒng)計(jì)分析表7主要變量統(tǒng)計(jì)分析X1X2X3X4Z值平均0.120.070.040.151.49中位數(shù)0.120.060.040.121.46標(biāo)準(zhǔn)差0.030.020.000.080.16方差0.000.000.000.010.03最小值0.090.050.040.081.35最大值50.301.79根據(jù)上表的變量統(tǒng)計(jì)分析來看碧桂園集團(tuán)的Z值平均值為1.49，而公開數(shù)據(jù)顯示近幾年房地產(chǎn)行業(yè)的Z值平均值約為1.60，由此可見碧桂園集團(tuán)的Z值要低于行業(yè)平均值，這就說明相較于整個房地產(chǎn)行業(yè)，碧桂園集團(tuán)的財務(wù)風(fēng)險更高。其中，X1表示流動資本與總資產(chǎn)的比值，用來反映企業(yè)的短期償債能力，流動資本越多，不能償還債務(wù)的風(fēng)險越小，短期償債能力就越強(qiáng)，而碧桂園集團(tuán)X1的最小值為0.09，最大值為0.17，這不僅意味著該企業(yè)存在資金短缺的問題，還說明X1值的波動幅度較大；X4表示股票市值與總負(fù)債的比值，用來反映股東資本與債權(quán)人資本的相對關(guān)系，若比率高，則是低風(fēng)險的籌資結(jié)構(gòu)，而碧桂園集團(tuán)X4的最小值為0.08，最大值為0.30，整體比率較低，說明碧桂園集團(tuán)存在一定的籌資風(fēng)險。同時X4的標(biāo)準(zhǔn)差為0.08，方差為0.01，這說明企業(yè)股票市值浮動較大，可能與近幾年資本市場的大幅度波動有著密切聯(lián)系；X2和X3標(biāo)準(zhǔn)差、方差都較小，說明碧桂園集團(tuán)雖面臨一定的財務(wù)風(fēng)險，但總體經(jīng)營狀況健康平穩(wěn)，向好發(fā)展。四、分析碧桂園的財務(wù)風(fēng)險成因通過對碧桂園集團(tuán)財務(wù)風(fēng)險的識別與分析，從公司整體角度可以看出，碧桂園集團(tuán)的財務(wù)體系比較穩(wěn)健，雖然處于經(jīng)濟(jì)形勢多變的大背景下，卻也保持了良好的發(fā)展勢頭，但是也確實(shí)在其快速發(fā)展的過程中存在著諸多問題值得去探究。（一）資本結(jié)構(gòu)不合理從籌資風(fēng)險方面來看，X1在整個房地產(chǎn)行業(yè)中并不具有優(yōu)勢，尤其在2017年和2018年，碧桂園集團(tuán)的流動資產(chǎn)與流動負(fù)債相差甚小，從而導(dǎo)致企業(yè)負(fù)債壓力大，短期償債能力弱，籌資風(fēng)險高，2019年、2020年、2021年雖然這種情況逐漸好轉(zhuǎn)，但是仍存在潛在籌資風(fēng)險，其主要原因就是流動負(fù)債比例較高，再加上碧桂園集團(tuán)的融資方式相對單一，一旦某個環(huán)節(jié)發(fā)生突變，極有可能使得碧桂園集團(tuán)慘遭危機(jī)。（二）缺乏科學(xué)的投資規(guī)劃從投資風(fēng)險方面來看，X2指標(biāo)比率過低，說明碧桂園集團(tuán)近幾年內(nèi)累計(jì)利潤過低。其主要原因在于，投資策略缺乏科學(xué)的規(guī)劃，在碧桂園集團(tuán)轉(zhuǎn)向一、二線城市投資建設(shè)時，缺乏投資經(jīng)驗(yàn)和對房地產(chǎn)行情政策的了解，加之采取低價營銷戰(zhàn)略，而一、二線城市的房屋價格一直居高不下，從而導(dǎo)致其凈利潤較低，投資風(fēng)險較高。（三）現(xiàn)金流負(fù)擔(dān)較重從營運(yùn)風(fēng)險方面來看，X4指標(biāo)波動較大，整體低于同行業(yè)平均水平，且其比率較低，其財務(wù)結(jié)構(gòu)有待優(yōu)化，這意味著在一定程度上碧桂園集團(tuán)存在營運(yùn)風(fēng)險。其主要原因可能是，碧桂園集團(tuán)在銷售策略上存在紕漏，樓盤滯銷情況嚴(yán)重，一線城市庫存大量積壓，同時忽視產(chǎn)業(yè)鏈的連環(huán)發(fā)展，產(chǎn)品定位單一，從而導(dǎo)致資金流通受阻，加重了企業(yè)的現(xiàn)金流負(fù)擔(dān)和存貨周轉(zhuǎn)風(fēng)險。五、碧桂園財務(wù)風(fēng)險防范措施（一）調(diào)整負(fù)債結(jié)構(gòu)，優(yōu)化融資結(jié)構(gòu)碧桂園集團(tuán)最近五年的流動負(fù)債比重較高，企業(yè)的資金在短期內(nèi)無法達(dá)到預(yù)期的周轉(zhuǎn)率，因此存在一定的融資風(fēng)險。首先，要確定以長債為主、以短債為輔的負(fù)債結(jié)構(gòu)。通過增加銀行的長期借款比重，降低短期借款比重，從而有效地控制銀行的各類風(fēng)險。房地產(chǎn)項(xiàng)目一般都是2-3年的時間，資金周轉(zhuǎn)緩慢，把長期貸款融入到項(xiàng)目的投資流程中，能夠降低無法償還的風(fēng)險。如果公司主要以短期融資為主要方式，那么它的短期資金將會被較長的項(xiàng)目所占據(jù)，所以，要對長短期負(fù)債的比例進(jìn)行合理的調(diào)整，以避免短期資金被長期項(xiàng)目所占據(jù)，從而實(shí)現(xiàn)平衡融資的目的。碧桂園集團(tuán)還可以通過后續(xù)的債務(wù)轉(zhuǎn)換和債務(wù)重組，將不能按時償付的各項(xiàng)債務(wù)轉(zhuǎn)變成實(shí)收資金，從而減輕債務(wù)的壓力，達(dá)到最優(yōu)的資產(chǎn)結(jié)構(gòu)；其次，碧桂園集團(tuán)應(yīng)選擇適當(dāng)?shù)馁Y金來源，“十四五”規(guī)劃對公司來說是一次新的機(jī)會，也是一次新的挑戰(zhàn)，企業(yè)應(yīng)時刻關(guān)注市場變化，把握好國家提供的政策支持，并在現(xiàn)階段，按照自身的發(fā)展策略，進(jìn)行多樣化的資金籌措。（二）科學(xué)投資，提高靈活應(yīng)變能力碧桂園集團(tuán)在作出投資決定之前，首先，必須對該項(xiàng)目進(jìn)行可行性評價，并結(jié)合自己的具體情況，選擇最穩(wěn)妥的一種投資方式，并制訂出相應(yīng)的風(fēng)險預(yù)防措施。對房地產(chǎn)開發(fā)項(xiàng)目進(jìn)行可行性分析，掌握其所處的經(jīng)濟(jì)、政策和宏觀環(huán)境，并對適當(dāng)?shù)耐顿Y方式進(jìn)行決策。碧桂園集團(tuán)在對一個項(xiàng)目進(jìn)行可行性分析的時候，必須要將整個市場的情況都考慮進(jìn)去，再對這個項(xiàng)目所能帶來的利益進(jìn)行估算，并編寫一份投資項(xiàng)目的可行性研究報告，從各個環(huán)節(jié)對這個項(xiàng)目進(jìn)行全面的分析，并強(qiáng)化各個部門之間的溝通。其次，成立專責(zé)機(jī)構(gòu)及專責(zé)人員，對可行性報告進(jìn)行全方位的評估，以保證該投資計(jì)劃確實(shí)可行。與此同時，要努力使投資組合多樣化，使其既具有高的盈利能力，又具有好的流動性，在確保公司的財務(wù)風(fēng)險在合理的范圍內(nèi)的情況下，利用杠桿的預(yù)測作用，對風(fēng)險進(jìn)行有效的控制，提升公司的價值，確保碧桂園集團(tuán)的持續(xù)健康發(fā)展。最后，要制定適當(dāng)?shù)耐顿Y戰(zhàn)略，根據(jù)實(shí)際的現(xiàn)金流，進(jìn)行房地產(chǎn)項(xiàng)目的投資，要在資金充足的條件下，盡量選擇比較短的回款時間，確保公司的現(xiàn)金流。（三）促進(jìn)財務(wù)戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型，提高資金使用效率資金流向的各個環(huán)節(jié)得不到嚴(yán)密的監(jiān)控，就很可能出現(xiàn)資金被抽走，被挪用的情況。房地產(chǎn)企業(yè)應(yīng)強(qiáng)化產(chǎn)、銷兩個環(huán)節(jié)的管理，使產(chǎn)、銷相結(jié)合，使資本的使用率更高。物業(yè)公司要制定好預(yù)算，對資金進(jìn)行全方位的管理，按照預(yù)算的要求，對資金進(jìn)行管理，做到合理運(yùn)用，避免出現(xiàn)資金在企業(yè)外流動的現(xiàn)象。當(dāng)房地產(chǎn)業(yè)面臨短期資金不足時，可以利用短期融資的方式來緩解。公司在經(jīng)營過程中，可以將公司的閑散資本用于購買一些安全度更高的短期債券，來提升資金的使用效率。并在此基礎(chǔ)上，構(gòu)建完善的財政制度，對財政支出、財政審批、財政權(quán)力等方面進(jìn)行科學(xué)的制約。物業(yè)公司要及時將資金的進(jìn)項(xiàng)記錄到帳戶中，并對存款的設(shè)定進(jìn)行嚴(yán)密的控制。房地產(chǎn)企業(yè)的運(yùn)營資金龐大，如何加快資金的流動速度，提高資金的使用效率，是企業(yè)經(jīng)營的基礎(chǔ)。所以，強(qiáng)化企業(yè)的營銷，不失為一種有效的金融風(fēng)險預(yù)防手段。首先，碧桂園集團(tuán)要加速庫存周轉(zhuǎn)，例如舉辦展會、出租、出售，這樣可以加速回本；其次，在保證商品房銷售回款的同時，要控制好信用比率，減少銀行的應(yīng)收帳款。根據(jù)顧客的具體狀況，確定各等級的信用限額。綜上所述，本文以財務(wù)風(fēng)險為切入點(diǎn)，對我國房地產(chǎn)行業(yè)的現(xiàn)狀進(jìn)行了分析。通過上述對比分析，總結(jié)如下：首先，從本文研究中可以發(fā)現(xiàn)，碧桂園未出現(xiàn)較大的危機(jī)，近五年內(nèi)其Z值為上升的趨勢，這說明碧桂園的生產(chǎn)經(jīng)營情況還算穩(wěn)定，但不可否認(rèn)的是，潛在的財務(wù)風(fēng)險依然存在，因此，企業(yè)決策層對財務(wù)風(fēng)險的管理不可松懈。其次，目前我國房地產(chǎn)業(yè)融資渠道不暢、資本結(jié)構(gòu)不合理等問題嚴(yán)重制約了房地產(chǎn)業(yè)的健康發(fā)展。因此，企業(yè)需要從構(gòu)建科學(xué)合理的融資體系入手，從多個角度出發(fā)，提高房地產(chǎn)公司與外部環(huán)境的契合度，進(jìn)而提高企業(yè)對財務(wù)風(fēng)險問題的把控能力，在此基礎(chǔ)上，樹立正確的投資理念，并建立健全財務(wù)風(fēng)險預(yù)警系統(tǒng)，是解決當(dāng)前房地產(chǎn)企業(yè)在發(fā)展過程中遇到的資金短缺、融資困難、發(fā)展艱難等問題的有效途徑。

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