03四月2024投資學基礎知識02四月2024投資學基礎知識1導論問題：1.投資學內容是什么？2.投資學有什么用？3.怎樣學好投資學？導論問題：2投資學內容是什么用？投資的含義及運作機制投資理論債券股票基金證券衍生品投資學內容是什么用？投資的含義及運作機制3投資學有什么用？考研工作理財投資學有什么用？考研4怎樣學好投資學？喜歡—成就感筆記涉獵思考怎樣學好投資學？喜歡—成就感5參考書目楊海明，王燕：《投資學》，上海人民出版社1999。ZviBodie，AlexKane，AnlanJ.Marcus.Investments（5thEdition），機械工業(yè)出版社.2002.WilliamF.Sharpe,GordonJ.Alexander,JeffreV.Bailey.Investments（5thEdition）清華大學出版社.1997.參考書目楊海明，王燕：《投資學》，上海人民出版社1999。6第1篇投資學基礎第1章投資第2章證券市場及交易第3章利率、通貨膨脹和所得稅第4章證券組合第5章資本市場理論第1篇投資學基礎第1章投資7第1章投資

第1章投資81.1什么是投資學1.投資（Investment）：為了獲得可能但并不確定的未來值（Futurevalue）而作出犧牲確定的現值（Presentvalue）的行為（WilliamF.Sharpe，1990年獲得諾貝爾經濟學獎）。時間性：犧牲當前消費（Reducedcurrentconsumption）計劃的未來消費（Plannedlaterconsumption）資金的時間價值不確定性（Uncertainty）——風險性如果證券沒有風險是否意味著沒有收益？收益性：增加投資者的財富來滿足未來的消費1.1什么是投資學1.投資（Investment）：為了9問題：銀行存款算不算投資？感情投資？概念辨析財富（Wealth）：現時收入（Presentincome）與未來收入（Futureincome）的現值（Presentvalue）的和。資產（Assets）：所有能儲存的財富專利、大學教育、客戶關系是資產嗎？投資學涉及分析和管理投資者的財富，就是研究投資的過程。問題：銀行存款算不算投資？感情投資？10概念辨析投機（Speculation）：高風險的投資；投機與投資可以相互轉化；沒有投機者市場將無法轉讓高風險；投資級和投機級債券套利（Arbitrage）：投資和投機都是與市場打賭，有風險，但套利是無風險的。概念辨析112.實物資產和金融資產實物資產（Realassets）：創(chuàng)造收入的資產，且一旦擁有就可以直接提供服務。包括土地、建筑、機器、知識等。代表一個經濟的生產能力，決定一個社會的財富。金融資產（Financialassets）：實際資產的要求權（Claimsonrealassets），是一種合約。2.實物資產和金融資產123.金融資產在經濟中的作用消費的時間安排（ConsumptionTiming）：個人現實消費與現實收入分離，將高收入期的購買力轉移到低收入期。風險的分配（AllocationofRisk）：風險來源于實際資產，風險在全社會的分散和優(yōu)化配置。問題：金融工具能否減少總體經濟的風險？所有權與經營權分離（SeparationofOwnership）：變不可分割的資產為可分割的資產。例如：GE的股東有50萬,股東的退出不影響公司的經營。4.投資的過程—見1.3內容3.金融資產在經濟中的作用131.2投資環(huán)境1.2.1金融資產按合約性質分類：債權（debt）或股權(equity)returnrate按期限長短分類：貨幣市場工具（短期，1年以內）和資本市場工具（中長期，1年以上）。按發(fā)展順序：原生（Original）和衍生（Derivative）金融工具，期貨（Future）、期權（Option）?？磿?頁1.2投資環(huán)境1.2.1金融資產141.2.2金融市場（Financialmarket）是金融資產的交易場所。合約性質：債券市場、股票市場、期貨市場、期權市場。期限長短：貨幣市場和資本市場功能：初級（一級）市場——發(fā)行市場，二級市場——交易市場。為什么需要交易市場？組織結構：交易所、場外市場等。brokersordealer交割日的不同：現貨市場和期權期貨市場1.2.2金融市場（Financialmarket）是金151.2.3金融機構（Financialinstitutions）（1）金融中介（Financialintermediaries）為間接融資提供服務，包括：商業(yè)銀行、保險公司、投資基金、養(yǎng)老基金等。（2）證券業(yè)（Securityindustry）為直接融資提供服務：投資銀行（Investmentbank）經紀公司（Broker）和做市商（Market-maker）交易所（Exchange）1.2.3金融機構（Financialinstitut16金融體系：間接融資、直接融資與資金、證券的流動金融中介機構金融市場證券資金貸款人（儲蓄者投資者）：1、個人與家庭2、企業(yè)3、政府4、外國投資者借款人（籌資者、發(fā)行者）：1、個人與家庭2、企業(yè)3、政府4、外國投資者證券資金證券資金資金貸款儲蓄資金金融體系：間接融資、直接融資與資金、證券的流動金融中介金融市171.2.4金融市場的主要功能（1）籌集資金（Raisefunds）中國證券市場只實現了這個功能！（2）優(yōu)化資源配置（Resourceallocation）：以資金帶動其他資源向有效率的企業(yè)轉移。（3）增強資產的流動性（Liquidity）：實物資產的證券化（Securitization）使其具有可分割性、易轉讓性。1.2.4金融市場的主要功能181.3投資的過程1.3.1投資決策的基礎1.預期的回報E(R)公式—10頁2.風險—回報的不確定性公式—10頁1.3投資的過程1.3.1投資決策的基礎19預期收益率

旭信公司股票收益率分析表完整的情景分析：投資就是概率事件分為幾種情景情景發(fā)生的概率每種概率下的收益率鋼生產正常年份鋼生產異常年份牛市熊市概率0.50.30.2收益率（%）2510-25預期收益率旭信公司股20兩個性質：（1）k為常數

(2)記隨機變量對其期望的偏差為---投資收益的不確定性

兩個性質：21方差和標準差1.方差和標準差的基本公式問題：為什么不用偏差測度風險？方差標準差計算旭信公司股票的方差39頁方差和標準差1.方差和標準差的基本公式22方差和標準差2.對方差和標準差的補充說明（1）

（2）

方差和標準差2.對方差和標準差的補充說明23風險的度量和計算風險的度量和計算241.3.2證券分析—價值分析1.基礎分析2.技術分析—面壁的功夫1.3.3證券組合管理—結構管理1.評估投資者的風險特征2.戰(zhàn)略配置3.戰(zhàn)術配置4.業(yè)績評估1.3.2證券分析—價值分析251.4有效市場現象：股價波動沒有任何軌跡可循，其走勢也是隨機的。有個參議員用飛鏢投擲一份財經報紙，揀出20只股票作為投資組合，競和整體股市表現差不多，甚至比某些專家的建議還強。1.4有效市場現象：股價波動沒有任何軌跡可循，其走勢也261.4.1理論發(fā)展脈絡隨機游走假說有效市場理論投資組合理論資本資產定價模型套利定價理論期權定價模型1.4.1理論發(fā)展脈絡隨機游走假說271.4.1理論發(fā)展脈絡莫里斯肯德爾1953年發(fā)現并驗證了一個命題：股票價格沒有可以預測的特征。價格變動出現很大大隨機性，歷史數據無法提供有關價格變動方向的任何線索。------似乎驗證了市場的非理性，實際上，價格的隨機波動表示了運轉良好的有效市場，而不是非理性的市場。

1.4.1理論發(fā)展脈絡莫里斯肯德爾1953年發(fā)現并驗證了一28舉例A公司股價100美元，通過一模型預測，3天內漲到110美元，凡是知道這個預測的投資者都會爭先購買該股，原來持有的也不愿意拋，結果價格會立刻漲到110美元。只要有任何信息表明價格被低估，投資者就不會放棄獲利機會，股價就會抬高至公平水平。已有的信息快速、充分反映到股價上模型一旦被熟知，預測功能下降舉例A公司股價100美元，通過一模型預測，3天內漲到110美291.4.1理論發(fā)展脈絡如果肯德爾的證明結論股價可以預測，大家都按照這個理論去買，會利用任何公開信息去挖掘股票定價，超額收益很快消失，出現公平定價。只有當新消息出現時，價格才會上漲或下跌，新信息必須是不可預測的，這就是隨機游走的規(guī)則。股票的變動是隨機的，不可預測的。不要把價格的隨機性和非理性混淆。如果股票價格可以預測，則市場是無效的，預測股價的能力說明現在的價格并沒有包含所有有用的信息，所以------股價包含所有有用信息的假定成為有效市場假定。1.4.1理論發(fā)展脈絡如果肯德爾的證明結論股價可以預測，大301.4.2有效市場假說的含義證券價格總是完全反映了已有的信息，只是對新信息作出反應，而新信息是不可預測的，則證券價格變化就是完全隨機的，投資者不可能持續(xù)地在證券市場上獲得超額利潤。--參照13頁定義1.4.2有效市場假說的含義證券價格總是完全反映了已有的信311.4.3有效市場假說的三種形式主線：根據證券價格反映的信息程度，及那些分析無效信息：歷史信息、公開信息及非公開信息分析：技術分析、基本面分析1.弱式有效市場假說2.半強式有效市場假說3.強式有效市場假設1.4.3有效市場假說的三種形式主線：根據證券價格反映的信32問題：1.美國證券市場的有效性強于新興市場？2.高管投資于本公司的股票，違背弱有效市場假定嗎？在強有效市場里，這位高管還能獲取超額利潤嗎？3.弱式有效市場假說成立，是否可以滿足強式有效市場成立？反之怎樣？問題：331.4.4有效市場假說的理論基礎1.投資者都是“理性”的，且理性地估價和交易證券。2.如果投資者并不都是那么理性，則非理性的投資者（不存在相關性）之間的交易行為是隨機的、彼此無關的，從而可以相互抵消各自的作用，使價格不發(fā)生非理性變化。3.即使有些投資者之間的非理性行為具有某種相關性，市場中理性套利者的行為也將消除他們對價格的影響。統(tǒng)一結論：價格是理性的，市場是有效的1.4.4有效市場假說的理論基礎1.投資者都是“理性”的，341.4.5有效市場假說對投資策略的意義1.技術分析2.基本面分析3.積極的組合管理與消極的組合管理1.4.5有效市場假說對投資策略的意義1.技術分析351.4.6有效市場假說面臨的挑戰(zhàn)1.行為金融對EMH理論基礎的挑戰(zhàn)對投資者理性的挑戰(zhàn)：有限理性、天真的投資者

對待風險的態(tài)度：很難承認輸了，注重輸贏，不是結果；

投資決策：靠直覺、情緒對投資者交易無關性的挑戰(zhàn)：葉榮添現象