金融市場（第6版）高等職業(yè)教育教學(xué)改革特色教材·財經(jīng)通識課目錄CONTENTS第1章金融市場概述第2章同業(yè)拆借市場第3章票據(jù)市場第4章股票市場第5章債券市場第6章證券投資基金市場第7章證券投資分析第8章外匯市場與黃金市場第9章衍生金融工具市場第10章金融市場監(jiān)管09第9章衍生金融工具市場學(xué)習(xí)目標(biāo)知識目標(biāo)：掌握衍生金融工具的相關(guān)概念，了解各種衍生金融工具的分類及特征。技能目標(biāo)：掌握金融期貨的交易規(guī)則和結(jié)算制度，能夠正確選擇期貨品種，進(jìn)行模擬交易，并進(jìn)行盈虧分析。素質(zhì)目標(biāo)：能夠緊跟市場前沿，訓(xùn)練金融工程思維，樹立金融職業(yè)道德。通過本章學(xué)習(xí)，你應(yīng)該達(dá)到以下目標(biāo)：金融期貨市場9.19.1.1金融期貨市場概述金融期貨市場產(chǎn)生的最直接原因是20世紀(jì)70年代初期外匯市場上固定匯率制的崩潰和浮動匯率制的實施。1971年以后，隨著美元的兩次貶值和美國政府宣布美元與黃金脫鉤，布雷頓森林體系徹底崩潰，國際貨幣制度從固定匯率制走向浮動匯率制。浮動匯率制的實施不僅產(chǎn)生了匯率風(fēng)險，加劇了外匯市場的波動，也使得短期利率和長期利率的變動幅度更大。而匯率、利率的急劇大幅度波動使得金融商品持有者（如貿(mào)易者、銀行、存貸款者等）面臨的風(fēng)險加大，要求規(guī)避風(fēng)險的呼聲日趨強(qiáng)烈。1972年，美國芝加哥商品交易所（CME）率先成立了國際貨幣市場（IMM），并于同年5月推出了外匯期貨交易。1975年10月，芝加哥期貨交易所（CBOT）首創(chuàng)了利率期貨合約交易。20世紀(jì)80年代，金融期貨交易從美國迅速擴(kuò)展到世界其他國家。金融期貨市場9.19.1.1金融期貨市場概述1）金融期貨合約金融期貨合約又叫金融期貨合同或金融期貨，是金融期貨交易的買賣對象或標(biāo)的物，指由期貨交易所統(tǒng)一制定的、規(guī)定在將來某一特定時間和地點交割一定數(shù)量和質(zhì)量的金融商品的標(biāo)準(zhǔn)化合約。金融期貨市場9.19.1.1金融期貨市場概述1）金融期貨合約金融期貨合約的標(biāo)準(zhǔn)化條款一般包括：四最小價位變動條款三交割期條款二交割地點條款一交易數(shù)量和單位條款五每日價格最大波動幅度限制條款六最后交易日條款金融期貨市場9.19.1.1金融期貨市場概述2）金融期貨的種類目前，在世界各大金融期貨市場，交易的合約種類較多，歸納起來可以分為四大類：（1）外匯期貨（2）利率期貨（3）股票指數(shù)期貨（4）股票期貨它是繼外匯期貨之后產(chǎn)生的又一個金融期貨類別。所謂利率期貨是指以利率相關(guān)憑證（如國債、票據(jù)、CDs、100萬歐洲美元以及100萬歐元）為標(biāo)的物的期貨合約。它是以股票為標(biāo)的物的期貨合約。與股指期貨一樣，股票期貨同樣是股票交易市場的衍生交易品種。差別僅僅在于股票期貨合約的對象是單一的股票，而股指期貨合約的對象是代表一組股票價格的指數(shù)，因而市場上通常也將股票期貨稱為個股期貨。在金融期貨中，外匯期貨是最先產(chǎn)生的一個品種。外匯期貨是指以外匯為標(biāo)的物的期貨合約。。股票指數(shù)期貨，簡稱股指期貨,它是金融期貨中產(chǎn)生最晚的一個類別。股指期貨是從股市交易中衍生出來的一種新的交易方式。股指期貨交易合約的標(biāo)的物是股票價格指數(shù)。金融期貨市場9.19.1.1金融期貨市場概述3）金融期貨交易的特征（一）合約標(biāo)準(zhǔn)化（二）交易所集中交易（三）公開競價（四）對沖交易（六）逐日盯市（五）杠桿交易金融期貨市場9.19.1.1金融期貨市場概述4）金融期貨的交易制度交易所結(jié)算機(jī)構(gòu)之所以能為交易所會員的交易提供結(jié)算擔(dān)保，除了其會員良好的資信和交易所擁有的資本實力以外，更有一整套嚴(yán)格、完善的交易制度作為保障。（1）保證金制度（2）每日無負(fù)債制度（3）漲跌停板制度（4）持倉限額制度（5）大戶報告制度（6）風(fēng)險準(zhǔn)備金制度（7）信息披露制度金融期貨市場9.19.1.2金融期貨交易方式一般情況下，金融期貨交易可分為兩種方式：1）套期保值交易（1）套期保值的含義。套期保值是指在期貨市場上建立交易部位來代替現(xiàn)貨市場中已經(jīng)進(jìn)行的或?qū)⒁M(jìn)行的交易，而且該期貨交易部位在經(jīng)濟(jì)上是以減少交易者在現(xiàn)貨市場上的價格風(fēng)險為目的的。（2）套期保值交易的基本特征。第一，通過兩個市場上方向相反的交易實現(xiàn)。第二，交易的商品種類相同。第三，交易的商品數(shù)量相等。第四，交割月份相同或相近。（3）套期保值交易的基本類型。第一，賣出套期保值。第二，買入套期保值。2）投機(jī)交易期貨市場上的投機(jī)者，是那些自認(rèn)為可以準(zhǔn)確預(yù)測商品價格的未來走勢，甘愿利用自己的資金冒險，不斷地買進(jìn)賣出期貨合約，希望從價格的經(jīng)常變動中獲取利潤的個人或企業(yè)。金融期貨市場9.19.1.3金融期貨市場上的操縱行為1）市場操縱行為市場操縱行為是指參與期貨市場交易的機(jī)構(gòu)、大戶為了牟取暴利，故意違反國家有關(guān)期貨交易的規(guī)定和期貨交易所的交易規(guī)則，違背期貨市場公開、公平、公正的原則，單獨或合謀使用不正當(dāng)手段嚴(yán)重扭曲期貨市場價格、擾亂市場秩序的行為。金融期貨市場9.19.1.3金融期貨市場上的操縱行為2）市場操縱的類型01分倉它是指交易所會員或客戶為了超量持倉，以影響價格、操縱市場，借用其他會員的席位或以其他客戶的名義在交易所從事期貨交易，規(guī)避交易所持倉限量的規(guī)定，其在各個席位上總的持倉量超過了交易所對該客戶或會員的持倉限量。03對敲它是指交易所會員或客戶為了制造中場假象，企圖或?qū)嶋H嚴(yán)重影響期貨價格或者中場持倉量，蓄意串通，按照事先約定的方式或價格進(jìn)行交易或互為買賣的行為。02移倉（倒倉）交易所會員為了制造中場假象，或者為轉(zhuǎn)移盈利，把一個席位上的持倉轉(zhuǎn)移到另外一個席位上的行為，叫移倉（倒倉）。04逼倉它是指期貨交易所會員或客戶利用資金優(yōu)勢，通過控制期貨交易頭寸或壟斷可供交割的現(xiàn)貨商品，故意抬高或壓低期貨市場價格，超量持倉、交割，迫使對方違約或以不利的價格平倉以牟取暴利的行為。金融期權(quán)市場9.29.2.1金融期權(quán)交易概述1）金融期權(quán)的概念金融期權(quán)又稱金融資產(chǎn)選擇權(quán)，是指持有者在規(guī)定的期限內(nèi)具有按照交易雙方商定的價格購買或出售一定數(shù)量某種金融資產(chǎn)的權(quán)利。金融期權(quán)市場9.29.2.1金融期權(quán)交易概述2）金融期權(quán)合約的構(gòu)成要素金融期權(quán)合約和金融期貨合約一樣，也是標(biāo)準(zhǔn)化合約，是由期貨交易所統(tǒng)一制定的、規(guī)定買方有權(quán)在將來特定時間以特定價格買入或賣出相關(guān)期貨合約的標(biāo)準(zhǔn)化合約。其幾乎包括了相關(guān)期貨合約的所有標(biāo)準(zhǔn)化要素。其中，權(quán)利金、執(zhí)行價格和合約到期日是期貨合約中所沒有的。金融期權(quán)市場9.29.2.1金融期權(quán)交易概述3）金融期權(quán)的種類第一，看漲期權(quán)第二，看跌期權(quán)第三，雙向期權(quán)PART1（1）按賦予的權(quán)利不同①歐式期權(quán)②美式期權(quán)PART2（2）按執(zhí)行期限不同①現(xiàn)貨期權(quán)②期貨期權(quán)PART3（3）按交易對象不同金融期權(quán)市場9.29.2.2期權(quán)交易方式1）期權(quán)保值交易進(jìn)行期權(quán)保值交易，一方面可以達(dá)到商品保值的目的，另一方面也可以獲得由于商品價格升降而帶來利潤的機(jī)會。期權(quán)保值交易具體有四種：（1）買進(jìn)看漲期權(quán)（2）買進(jìn)看跌期權(quán)（3）賣出看漲期權(quán)（4）賣出看跌期權(quán)2）期權(quán)投機(jī)交易期權(quán)投機(jī)交易是投機(jī)者購買期權(quán)后再轉(zhuǎn)賣出去，通過購買和轉(zhuǎn)賣期權(quán)的權(quán)利金差價而從中獲利；也可以履行期權(quán)合約，在期貨交易中獲利。許多投機(jī)者熱衷于期權(quán)投機(jī)交易，是因為期權(quán)投機(jī)交易比期貨投機(jī)交易更有優(yōu)越性。一方面，進(jìn)行期權(quán)投機(jī)的資本少，購買者只需支付期權(quán)權(quán)利金，就取得了買入或賣出期貨合約的權(quán)利；另一方面，投機(jī)者最大的損失就是購買期權(quán)所支付的期權(quán)權(quán)利金，在一定程度上解除了投機(jī)者的后顧之憂。許多資金少甚至低薪階層的人也可進(jìn)行期權(quán)投機(jī)交易，所以期權(quán)投機(jī)交易吸引了大批交易者。金融互換市場9.39.3.1金融互換的概念與種類1）金融互換的概念所謂金融互換，是將不同貨幣的債務(wù)、不同利率的債務(wù)或交割期不同的同種貨幣的債務(wù)，由交易雙方按照市場行情簽訂預(yù)約，在約定的期限內(nèi)互相交換，并進(jìn)行一系列支付的金融交易行為。最早的金融互換交易始于20世紀(jì)70年代初期，當(dāng)時主要是一些跨國公司為了在滿足對外匯的需要的同時，又能規(guī)避各國政府的外匯管制和匯率風(fēng)險，而創(chuàng)造的一種交易形式。金融互換市場9.39.3.1金融互換的概念與種類2）金融互換的種類（2）利率互換它是指交易雙方在債務(wù)幣種相同的情況下，互相交換不同形式利率的一種預(yù)約交易業(yè)務(wù)。利率互換一般不進(jìn)行本金交換，只是互換以不同利率為基礎(chǔ)的資本籌集所產(chǎn)生的一連串利息，包括計息方法不同（一方以固定利率計息，另一方以浮動利率計息）或計息方法相同但利率水平不一致的互換。由于雙方交換的利率幣種是相同的，故利率互換一般采用凈額支付的方法來結(jié)算。（1）貨幣互換它又稱外匯互換，是交易雙方互相交換不同幣種、相同期限、等值資金債務(wù)或資產(chǎn)的貨幣及利率的一種預(yù)約交易業(yè)務(wù)。貨幣互換的前提是要存在兩個期限和金額相同而對貨幣需求相反的伙伴，雙方按照預(yù)先約定的匯率進(jìn)行資本額互換，而后每年以約定的利率和資本額進(jìn)行利率支付和互換，協(xié)議到期時則按原約定匯率再將資本額換回。金融互換市場9.39.3.2金融互換的功能A（1）規(guī)避風(fēng)險功能B（2）降低籌資成本功能C（3）優(yōu)化資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu)功能D（4）拓寬融資渠道功能金融互換市場9.39.3.3金融互換市場的基本結(jié)構(gòu)020103（1）互換的結(jié)構(gòu)在上述結(jié)構(gòu)中只有互換交易的雙方，但是在實際的互換實踐中，由需要互換的客戶直接尋找交易對手是非常困難的，因此在一個有效的市場中，要有一個金融中介來為兩個互換的需求者安排互換，這種中介機(jī)構(gòu)被稱為互換交易商。所有的互換都建立在同樣的基本結(jié)構(gòu)上，如果兩個稱為互換對手的參與者同意進(jìn)行一種或多種指定數(shù)量的標(biāo)的資產(chǎn)的交換，我們稱中標(biāo)的資產(chǎn)數(shù)量為名義本金，以區(qū)別于現(xiàn)貨市場中的實際交換。一個互換可以包括一次交換、兩次交換或一系列的交換，既可以包括本金的交換，也可以不包括本金的交換。（3）互換的環(huán)節(jié)典型互換的現(xiàn)金流主要包括三個環(huán)節(jié)：①互換合約雙方在合約生效時相互交換約定數(shù)額的名義本金，但是這只有在名義本金是不同的貨幣時才有意義，因此通常在利率互換中沒有這一環(huán)節(jié)，因為雙方所擁有的名義本金不僅數(shù)量相同，幣種也相同，交換不交換都一由名義本金所帶來的利息。③把在第一個環(huán)節(jié)交換的名義本金再換回來。（2）互換的中介遠(yuǎn)期協(xié)議市場9.49.4.1遠(yuǎn)期協(xié)議的概念與特征1）遠(yuǎn)期協(xié)議的概念遠(yuǎn)期協(xié)議，即遠(yuǎn)期合同，是指交易雙方約定在未來某一交易日按照事先商定的價格進(jìn)行金融工具買賣的法律協(xié)議或合同。遠(yuǎn)期協(xié)議是最簡單的一種衍生工具，通常發(fā)生在兩個金融機(jī)構(gòu)之間和金融機(jī)構(gòu)與其客戶之間，協(xié)議雙方交易的資產(chǎn)、時間、價格以及其他條款等則由雙方協(xié)商解決，因而，從嚴(yán)格意義上說，它是一種非標(biāo)準(zhǔn)化協(xié)議。遠(yuǎn)期協(xié)議市場9.49.4.1遠(yuǎn)期協(xié)議的概念與特征2）遠(yuǎn)期協(xié)議的特征遠(yuǎn)期協(xié)議作為一種場外交易工具，同在場內(nèi)交易的期貨交易、期權(quán)交易等具有很大的區(qū)別，主要表現(xiàn)在以下幾個方面：（一）（二）（三）（四）交易對象不同交易的地點和手段不同交易風(fēng)險不同交易的保證金要求不同（五）實物交割的程度不同遠(yuǎn)期協(xié)議市場9.49.4.1遠(yuǎn)期協(xié)議的概念與特征3）金融遠(yuǎn)期協(xié)議的風(fēng)險特征金融遠(yuǎn)期協(xié)議最大的特點是既鎖定了風(fēng)險又鎖定了收益。遠(yuǎn)期協(xié)議在訂立時交易雙方便敲定了未來的交易時機(jī)和交割價格，這樣在協(xié)議有效期間，無論標(biāo)的物的市場價格如何變動，對未來的交易時機(jī)和交割價格都不會產(chǎn)生任何影響。這意味著交易雙方在鎖定了將來市價變動不利于自己的風(fēng)險的同時，也失去了將來市價變動有利于自己而獲利的機(jī)會。所以，遠(yuǎn)期協(xié)議的市場風(fēng)險極小。但在信用風(fēng)險與流動性風(fēng)險方面，遠(yuǎn)期協(xié)議卻表現(xiàn)得十分突出。由于遠(yuǎn)期協(xié)議基本上是一對一的預(yù)約交易，一旦一方到期爽約或無力履約，便會給另一方帶來一定的損失。同時，遠(yuǎn)期協(xié)議的內(nèi)容大多是由交易雙方直接商定的且到期實際交割，即所謂“量身打造”，基本上沒有流動性，即使遇到急需融資或到期不能履約的情況，也無法轉(zhuǎn)售出去，機(jī)會成本高，流動性風(fēng)險大。不過，總體而言，由于遠(yuǎn)期協(xié)議交易的規(guī)模小、流通轉(zhuǎn)讓性差，即便違約，損失也僅限于一方，不會形成連鎖反應(yīng)，對整個金融市場體系的安全不構(gòu)成重大威脅。遠(yuǎn)期協(xié)議市場9.49.4.2遠(yuǎn)期協(xié)議的種類1）遠(yuǎn)期貨幣協(xié)議（1）遠(yuǎn)期貨幣協(xié)議的概念。遠(yuǎn)期貨幣協(xié)議又稱遠(yuǎn)期外匯協(xié)議，是指外匯買賣成交日合約成立時，交易雙方無須收付對應(yīng)貨幣，而是在未來某個時間進(jìn)行結(jié)算與交割的協(xié)議。（2）遠(yuǎn)期貨幣協(xié)議的內(nèi)容。它包括兩部分：①交易主體的名稱、賬號、外匯種類、數(shù)量、遠(yuǎn)期匯率、期限、起息日和交割方向；②交易雙方的權(quán)利和義務(wù)。遠(yuǎn)期協(xié)議市場9.49.4.2遠(yuǎn)期協(xié)議的種類2）遠(yuǎn)期利率協(xié)議（1）遠(yuǎn)期利率協(xié)議的概念。遠(yuǎn)期利率協(xié)議（FRAs）是一種利率的遠(yuǎn)期合約，是指買賣雙方商定將來一定時間