東吳證券研究所內(nèi)容目錄東吳證券研究所TOC\o"1-1"\h\z\u上市公司往往是最大的股票投資者 4上市公司進(jìn)行股票投資更符合供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革” 6上市公司是專業(yè)的價值發(fā)現(xiàn)者 8上市公司投資二級市場可以更好的助力市場與實體經(jīng)濟(jì)相融合 8上市公司作為長期資本入市需要監(jiān)管從嚴(yán) 9風(fēng)險提示 102/11東吳證券研究所圖表目錄東吳證券研究所圖1：美國股市融資（IPO和再融資）規(guī)模與上市公司分紅、回購和并購規(guī)模 4圖2：日本股市融資（IPO和再融資）規(guī)模與上市公司分紅、回購和并購規(guī)模 4圖3：美股和日股累計融資和分紅、回購和并購情況 5圖4：A股融資（IPO和再融資）規(guī)模與上市公司分紅、回購和并購規(guī)模 5圖5：2023年1月-2024年1月A股上市公司購買理財產(chǎn)品情況 6圖6：A股上市公司投資增量 7圖7：A股上市公司并購（買方為上市公司） 93/11AA股上市公司就是A股市場的重要投資者之一。上市公司往往是最大的股票投資者海外成熟市場上，上市公司往往是投入金額最大的股票投資者。美國市場上，上市公司的分紅回購和并購規(guī)模要遠(yuǎn)遠(yuǎn)大于融資規(guī)模。根據(jù)彭博數(shù)據(jù)，2022年，美國上市公司回購1.15萬億美元，分紅0.76萬億美元，以現(xiàn)金并購的規(guī)模為1.57923。2022745135097592。圖1：美國股市融資（IPO和再融資）規(guī)模與上市公司分紅、回購和并購規(guī)模

圖2：日本股市融資（IPO和再融資）規(guī)模與上市公司分紅、回購和并購規(guī)模十億美元 ipo 再融資 分紅 回購 上市公司以現(xiàn)金并購4,5004,0003,5003,0002,5002,0001,5001,0002000200120002001200220032004200520062007200820092010201120122013201420152016201720182019202020212022

十億美元 ipo 再融資 分紅 回購 上市公司以現(xiàn)金并購2000200120002001200220032004200520062007200820092010201120122013201420152016201720182019202020212022東吳證券研究所東吳證券研究所數(shù)據(jù)來源：Bloomberg， 數(shù)據(jù)來源：Bloomberg，2012年-2022（IPO+）9-103+回購+293500++34/11東吳證券研究所東吳證券研究所圖3：美股和日股累計融資和分紅、回購和并購情況單位：十億美元IPO再融資分紅回購上市公司以現(xiàn)金并購2012-2022年累計美國1040.32006.66321.77876.714856.2日本110.3240.41205.3506.71354.22018-2022年累計美國678.1914.93355.34575.57640.8日本43.1108.3664.1290.2742.9數(shù)據(jù)來源：Bloomberg，2022A0.12.2萬0.751.71.12012年-2022++22151.5倍。圖4：A股融資（IPO和再融資）規(guī)模與上市公司分紅、回購和并購規(guī)模億元 IPO募集資金 再融資募集資年度累計分紅總額 回購金額60,000 上市公司以現(xiàn)金并購50,00040,00030,00020,00010,0000201120122013201420152016201720182019202020212022數(shù)據(jù)來源：，Bloomberg，5/11東吳證券研究所上市公司進(jìn)行股票投資更符合“供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革”東吳證券研究所對于A120231202411萬億30%300050%92%2.6%圖5：2023年1月-2024年1月A股上市公司購買理財產(chǎn)品情況申萬I級行業(yè)認(rèn)購金額(億元)平均認(rèn)購金額（億元）自籌資金(億元)自有資金(億元)自有資金占比平均預(yù)計收益率（）1電子157491246328212.522醫(yī)藥生物10498787255242.713電力設(shè)備98411799185192.414機(jī)械設(shè)備9426735207222.625計算機(jī)6487498147232.596食品飲料60616400206342.647基礎(chǔ)化工5987404193322.658汽車4938291202412.419國防軍工46611344119262.4510家用電器3231571251782.6611紡織服飾2611117488342.4612農(nóng)林牧漁24312104139572.8213有色金屬2201014773332.7814通信217715360282.5615輕工制造185613649262.7616公用事業(yè)179111631692.3217建筑裝飾174610371412.6218商貿(mào)零售169158980472.7919環(huán)保160710555342.6820交通運輸151107081542.4121傳5022鋼鐵1223110112922.4623社會服務(wù)10097624242.4824美容護(hù)理7475123312.5725建筑材料488426123.2726煤炭31101120642.8127石油石化10537702.4328房地產(chǎn)4222523.41總認(rèn)購金額（億元）平均認(rèn)購金額（億元）總自籌資金（億元）總自有資金（億元）總自有資金/總認(rèn)購金額全A股平均預(yù)計收益率（）101778.870873071302.58數(shù)據(jù)來源：，6/11東吳證券研究所我們觀察，近兩年，A股上市公司投資增量主要集中在產(chǎn)能擴(kuò)張。無序、低效的產(chǎn)能擴(kuò)張并不會增厚收益，反而會拖累企業(yè)ROE的表現(xiàn)。東吳證券研究所圖6：A股上市公司投資增量億元 理財 在建工程 回購 證券投資10,0008,0006,0004,0002,0000-2,000-4,000-6,000-8,00020122013201420152016201720182019202020212022數(shù)據(jù)來源：，上市公司與其進(jìn)行無效的產(chǎn)能擴(kuò)張，拖累ROE，不如將資金投資優(yōu)質(zhì)上市公司，這種股票投資更符合“供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革”。比如：20182018A股比例為1.4222A股比例為.79，20182022945年桐昆一季報顯示恒逸石化控股股東恒逸集團(tuán)成為桐昆股份的十大流通股A2.95.42007/11東吳證券研究所上市公司是專業(yè)的價值發(fā)現(xiàn)者東吳證券研究所上市公司可以是自身價值發(fā)現(xiàn)者。21.5-33比如：2024215.2%2023851%、ADC914元/到2023年末的48元/股。上市公司投資二級市場可以更好的助力市場與實體經(jīng)濟(jì)相融合20188/11東吳證券研究所圖7：A股上市公司并購（買方為上市公司）東吳證券研究所億元 上市公司現(xiàn)金用于兼并購（買方為上市公司）16,00014,00012,00010