請仔細閱讀本報告末頁聲明煤炭煤炭產(chǎn)量開始收縮，非電需求仍在修復(fù)股票代碼股票名稱投資評級2023E2024E2023E2024E000983.SZ山西焦煤增持1.531.48600188.SH兗礦能源增持2.712.969.458.66600985.SH淮北礦業(yè)增持2.512.68601088.SH中國神華增持3.03.1813.9713.18601225.SH陜西煤業(yè)增持3.673.6601699.SH潞安環(huán)能增持3.063.15601898.SH中煤能源增持1.471.598.5供需價月度數(shù)據(jù)：供給開始收縮，火電需求增長，煤價月環(huán)比下跌。供給端：主產(chǎn)地產(chǎn)量下降，進口量維持四千萬噸。生產(chǎn)方面，3月，全國原煤產(chǎn)量為3.99億噸（同比-4.3%1-3月，全國原煤累計產(chǎn)量為11.06億噸（同比-4.1%）。山西主產(chǎn)地產(chǎn)量下降明顯，疆煤占比持續(xù)提升。2024年3月，我國煤炭進口量為4137萬噸（同比+0.5%環(huán)比增長22.6%。1-3月，我國煤炭累計進口量為1.16億噸（同比+13.8%）。需求端：電煤需求同比增長，化工需求表現(xiàn)較好。2024年3月，全國火力發(fā)電量為5201億千瓦時（同比+1.1%）。1-3月，全國火力發(fā)電量為1.60萬億千瓦時（同比+1100億千瓦全國煤單醇制法甲醇累計產(chǎn)量為1653萬噸（同比+14.0%）。價格端：國際能源月環(huán)比走強，市場煤價和長協(xié)價價差縮小。2024年3月，布倫特原油現(xiàn)貨價為0.306美元/5500大卡，環(huán)比上漲2.1%，同比上漲8.9%。秦皇島港5500大卡動力煤下水價為0.124美元/5500大卡，環(huán)比下跌4.5%，同比下跌23.5%。秦皇島港5500大卡動力煤長協(xié)價格為708元/噸，環(huán)比持平，市場價與長協(xié)價價差為169元/噸，較2月縮小42元/噸。三月煤炭市場行情：節(jié)后非電需求恢復(fù)不及預(yù)期是煤價下跌主因。產(chǎn)地方面：節(jié)后產(chǎn)地煤礦按計劃復(fù)工復(fù)產(chǎn)，供給相對充足，盡管山西地區(qū)開展煤礦“三超”專項整治，但由于下游需求不佳，產(chǎn)地煤礦庫存短期走高，煤價因此持續(xù)下跌。港口方面：節(jié)后氣溫持續(xù)回升，電廠日耗量明顯下降，電廠庫存充足，淡季壘庫較為謹慎，對高價煤接受力度不高。港口仍以長協(xié)拉運為主，市場情緒冷淡。由于煤價持續(xù)下跌，相同熱值進口煤到港價格普遍高于國內(nèi)產(chǎn)地價格。強于大市（維持評級）強于大市（維持評級）行業(yè)走勢煤炭滬深30030%22%7%-1%-8%2023-042023-082023-122024-04作者分析師汪毅聯(lián)系人武克相關(guān)研究2、《淡季下需求仍在修復(fù)，看好煤價反彈空間》三月煤炭二級市場表現(xiàn)：煤炭行業(yè)表現(xiàn)優(yōu)于大盤。截至3月31日申萬煤炭一級行業(yè)指數(shù)月收益為-3.72%，跑輸滬深300指數(shù)4.33pct。表現(xiàn)居前的3P.2請仔細閱讀本報告末頁聲明投資建議：當前動力煤需求基本面維持穩(wěn)健運行，以電煤需求托底，非電需求特別是化工需求繼續(xù)修復(fù)，煤炭價格走勢開始分化，產(chǎn)地價格試探性上漲，帶動港口價格小幅反彈。另外需要值得注意的是，三峽蓄水位已跌至去年同期水平，今年水電出力仍具不確定性。而供給端，我們在《煤炭行業(yè)2024年策略報告》中就提示過今年晉陜蒙煤炭產(chǎn)量存在收縮預(yù)期，穩(wěn)產(chǎn)+安全將是生產(chǎn)主基調(diào)，而3月份日均原煤產(chǎn)量同比下降符合我們供給增速將低于需求增速的判斷，我們依舊看好今年煤價的反彈空間。在當前政策端強調(diào)安全生產(chǎn)的背景下，我們認為煤炭供給端存在收縮預(yù)期，板塊具備高現(xiàn)金高分紅屬性，盈利能力保持穩(wěn)健。我們建議關(guān)注：1）央國企行業(yè)龍頭，業(yè)績韌性強的標的，我們推薦中國神華、中煤能源、陜西煤業(yè)、兗礦能源。2）隨著下游需求逐步修復(fù)，我們看好未來焦煤價格上漲空間，我們推薦焦煤資源優(yōu)質(zhì)山西焦煤、淮北礦業(yè)、平煤股份、潞安環(huán)能。3）上下游一體化經(jīng)營，業(yè)績穩(wěn)定性強能抵御周期波動，我們推薦新集能源、恒源煤電。4）疆煤外運受益標的，未來銷量有望持續(xù)增長，我們推薦廣匯能源。風(fēng)險提示：宏觀經(jīng)濟恢復(fù)不及預(yù)期、重點煤礦發(fā)生較大安全生產(chǎn)事故、國際能源價格系統(tǒng)性下跌、發(fā)生國際地緣政治危機。P.3請仔細閱讀本報告末頁聲明內(nèi)容目錄 5 5 5 62.1煤炭供給：主產(chǎn)地產(chǎn)量同比下降，進口量維持 6 6 72.2煤炭需求：電煤需求穩(wěn)步增長，化工需 7 7 9 9 三、月度煤炭價格：國際能源價格月環(huán)比走 圖表目錄圖表1：本月行業(yè)漲跌幅 5圖表2：本月煤炭板塊漲跌幅 5 5 6 6 7 7 8 8 8 8 8 8 9 9 9 9 9 9 10 10P.4請仔細閱讀本報告末頁聲明 10 11 11 12P.5請仔細閱讀本報告末頁聲明一、三月煤炭行業(yè)資本市場表現(xiàn)1.1煤炭行業(yè)行情表現(xiàn)圖表1：本月行業(yè)漲跌幅板塊下跌3.66%，焦炭板塊下跌4.49%，焦煤板塊下跌9.98%。圖表2：本月煤炭板塊漲跌幅1.2煤炭上市公司行情表現(xiàn)圖表3：本月煤炭行業(yè)個股漲跌幅P.6請仔細閱讀本報告末頁聲明2.1.1煤炭生產(chǎn)圖表4：原煤日均產(chǎn)量（萬噸）山西內(nèi)蒙古陜西新疆合計P.7請仔細閱讀本報告末頁聲明內(nèi)蒙古陜西新疆合計29.3%26.9%81.8%29.1%26.0%9.8%81.3%29.1%26.1%9.2%81.0%2.1.2煤炭進口圖表6：我國煤炭進口量（萬噸）2.2煤炭需求：電煤需求穩(wěn)步增長，化工需求表現(xiàn)較好全國非火電總發(fā)電量為6344億千瓦時，較去年同期增加576.4億千瓦時，同比增長10.0%。圖表7：我國總發(fā)電量（億千瓦時）P.8請仔細閱讀本報告末頁聲明圖表8：我國火力發(fā)電量季節(jié)變化情況（億千瓦時）圖表9：我國非火總發(fā)電量季節(jié)變化情況（億千瓦時）圖表10：我國水力發(fā)電量季節(jié)變化情況（億千瓦時）圖表11：我國核能發(fā)電量季節(jié)變化情況（億千瓦時）圖表12：我國風(fēng)力發(fā)電量季節(jié)變化情況（億千瓦時）圖表13：我國光伏發(fā)電量季節(jié)變化情況（億千瓦時）P.9請仔細閱讀本報告末頁聲明2.2.2建材行業(yè)圖表14：固定資產(chǎn)投資完成額（不含農(nóng)戶）:累計同比（%）圖表15：全國住宅新開工房屋面積（萬平方米）圖表16：全國水泥產(chǎn)量（億噸） 圖表17：全國平板玻璃產(chǎn)量（萬重量箱）2.2.3鋼鐵行業(yè)圖表18：全國焦炭產(chǎn)量（萬噸）圖表19：全國鋼鐵產(chǎn)量（萬噸）P.10請仔細閱讀本報告末頁聲明2.2.4化工行業(yè)圖表20：煤單醇制法甲醇產(chǎn)量（萬噸）圖表21：農(nóng)用氮磷鉀化肥產(chǎn)量（萬噸）協(xié)價價差縮小3.1國際能源價格23.5%。圖表22：主要化石能源單位熱量價格（美元/5500大卡）P.11請仔細閱讀本報告末頁聲明3.2長協(xié)價格與市場價格比較圖表23：秦皇島港5500大卡動力煤價格對比（元/噸）4.1煤炭鐵路運輸圖表24：大秦線煤炭運輸量（萬噸）P.12請仔細閱讀本報告末頁聲明4.2煤炭企業(yè)庫存圖表25：全國煤炭企業(yè)庫存（萬噸）P.13請仔細閱讀本報告末頁聲明風(fēng)險提示宏觀經(jīng)濟恢復(fù)不及預(yù)期、重點煤礦發(fā)生較大安全生產(chǎn)事故、國際能源價格系統(tǒng)性下跌、發(fā)生國際地緣政治危機P.14