投資學(xué)重點(diǎn)難點(diǎn)

第1章證券

1、證券的特點(diǎn)：

證券是一個(gè)涵義相當(dāng)廣泛的概念，它是各類經(jīng)濟(jì)權(quán)益憑證的統(tǒng)稱，用來證明

證券持有人可以按照證券所規(guī)定的內(nèi)容取得相應(yīng)的權(quán)益。

證券擁有以下六個(gè)特征：收益性、風(fēng)險(xiǎn)性、流動(dòng)性、價(jià)格波動(dòng)性、相關(guān)性、

虛擬性。怎樣正確理解這六個(gè)特征并予以區(qū)分。

2、股票的面值、帳面價(jià)值與市場(chǎng)價(jià)格：

股票的面值即股票的票面價(jià)值或稱股票面額，是指股票上標(biāo)明的金額。股票

的面值并不表示實(shí)際資產(chǎn)價(jià)值的多少，也不代表股票的實(shí)際價(jià)值。

股票的帳面價(jià)值又稱股票的資本凈值，是指股票所代表的凈資產(chǎn)總額，其計(jì)算公式

為：

每股股票帳而價(jià)值=（資產(chǎn)總額一負(fù)債總額）/總股數(shù)

股票的市場(chǎng)價(jià)格即股票在市場(chǎng)上買賣的價(jià)格，也稱股票行市。它隨交易進(jìn)行，隨時(shí)

發(fā)生變動(dòng)。

第2章證券市場(chǎng)

1、證券市場(chǎng)的結(jié)構(gòu)、功能和作用

證券市場(chǎng)由三個(gè)方面的要素構(gòu)成：一是市場(chǎng)參加者，包括資金需求者和資金供給

者。二是金融工具。三是市場(chǎng)組織形式，有證券交易所集中交易方式和分散的場(chǎng)外交

易方式。

證券市場(chǎng)的功能和作用：

（一）聚集和分配資金的功能

（-）轉(zhuǎn)化與融資的功能

（三）引導(dǎo)資金流向、優(yōu)化資源配置的功能

（四）分配風(fēng)險(xiǎn)的功能

（五）信息傳遞的功能

（六）產(chǎn)權(quán)復(fù)合功能

（七）宏觀調(diào)控功能

2、證券的流通市場(chǎng)的分類與各自作用：

一、證券交易所市場(chǎng)

證券交易所是集中買賣股票、公債、公司債券等有價(jià)證券并形成有價(jià)證券行市的、

有固定場(chǎng)所的市場(chǎng)。

二、場(chǎng)外交易市場(chǎng)

場(chǎng)外交易市場(chǎng)指股票不在交易所上市，而是在交易所市場(chǎng)之外進(jìn)行交易，由此而

形成的市場(chǎng)。

第3章固定收益證券

1.債券價(jià)值的評(píng)估：

債券價(jià)值

公式：債券價(jià)值=息票利息現(xiàn)值+票面值現(xiàn)值

現(xiàn)實(shí)中，不同的期限貼現(xiàn)率往往是不同的，通常是依據(jù)零息票國(guó)債的收益率曲線

（利率期限結(jié)構(gòu)）來找到各個(gè)期限，如一年期、兩年期、三年期等國(guó)債的收益率，作

為不同期限的貼現(xiàn)率，（如果是息票債券，則需要轉(zhuǎn)化為零息票債券）即債券價(jià)格公式

為：

其中，r、r、r……r即是1年期、2年期、3年期及N年期的貼現(xiàn)率。

2、利率的期限結(jié)構(gòu)：

收益率曲線（YieldCurve）把期限不同，但風(fēng)險(xiǎn)、流動(dòng)性相同的債券的收益率

連成的一條曲線。收益率曲線形狀大致有4種情況，即向上傾斜的、向下傾斜的、拱形

的和平坦直線形的.其中，向上傾斜的收益率曲線最為常見。

第4章投資基金、可轉(zhuǎn)換證券和認(rèn)股權(quán)證的價(jià)值分析

1.封閉式、開放式基金的價(jià)值分析：

封閉式基金的交易價(jià)格主要受到六個(gè)方面的影響：即基金資產(chǎn)凈值（指基金

全部資產(chǎn)扣除按照國(guó)家有關(guān)規(guī)定可以在基金資產(chǎn)中扣除的費(fèi)用后的價(jià)值，這些費(fèi)用包

括管理人的管理費(fèi)等）、市場(chǎng)供求關(guān)系、宏觀經(jīng)濟(jì)狀況、證券市場(chǎng)狀況、基金管理人

的管理水平以及政府有關(guān)基金的政策。

開放式基金由于經(jīng)常不斷地按客戶要求購(gòu)回或者賣出基金單位，因此，開放式

基金的價(jià)格分為兩種，即申購(gòu)價(jià)格和贖回價(jià)格。

2、可轉(zhuǎn)換證券的價(jià)值分析

對(duì)于可轉(zhuǎn)換證券的價(jià)值分析，需要考慮到其理論價(jià)值、投資價(jià)值、轉(zhuǎn)換價(jià)值

和市場(chǎng)價(jià)值，同時(shí)結(jié)合可轉(zhuǎn)換證券的轉(zhuǎn)換平價(jià)。掌握相關(guān)計(jì)算。

第5章股票的價(jià)值

1、股票價(jià)值決定的基本原理：

股票價(jià)值決定于其未來股息收入的現(xiàn)值和。是理解股票價(jià)值決定原理的核心。

假設(shè)：①將來的股息收入為D1,D2,……，Dn；②折現(xiàn)率為r,且在未來n

年內(nèi)保持不變；③n為投資者持有股票的期限；④為第n期的股票價(jià)格。

2、對(duì)市盈率的估計(jì)：

（一）把某一行業(yè)的股票歸類，剔除市盈率過高或過低的股票，然后求出其市

盈率的簡(jiǎn)單算術(shù)平均數(shù)，得出市場(chǎng)賦予該行業(yè)的平均市盈率。

（二）把所需估價(jià)公司的預(yù)期每股收益乘以估計(jì)的市盈率，得出市場(chǎng)對(duì)該類行業(yè)公

司在預(yù)期收益水平上的定價(jià)。

（三）適當(dāng)考慮市場(chǎng)興趣對(duì)該股價(jià)進(jìn)行修正，常?？紤]的因素有：新股定價(jià)普遍偏

高、流通股規(guī)模、行情走勢(shì)等等。

第6章證券投資的基本分析

1.證券投資基本分析內(nèi)容：

基本分析又稱基本面分析，是指根據(jù)經(jīng)濟(jì)學(xué)、金融學(xué)、財(cái)務(wù)管理以及投資學(xué)等基

本原理，對(duì)決定證券價(jià)值及價(jià)格的基本要素如宏觀經(jīng)濟(jì)指標(biāo)、經(jīng)濟(jì)政策走勢(shì)、行業(yè)發(fā)

展情況、產(chǎn)品市場(chǎng)情況、公司銷售以及財(cái)務(wù)方面的情況進(jìn)行分析，評(píng)估證券的投資價(jià)

值，判斷證券的合理價(jià)位，提出相應(yīng)的投資建議的一種分析方法。

基本分析的內(nèi)容包括：國(guó)際經(jīng)濟(jì)環(huán)境與證券投資；宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行與證券投資分析;

財(cái)政政策對(duì)證券市場(chǎng)的影響；貨幣政策對(duì)證券市場(chǎng)的影響；收入政策對(duì)證券市場(chǎng)的影

響；行業(yè)分析和區(qū)域分析；公司分析。

2、公司財(cái)務(wù)分析：

公司主要的財(cái)務(wù)報(bào)表包括：

資產(chǎn)負(fù)債表一反映企業(yè)在某一特定日期財(cái)務(wù)狀況的會(huì)計(jì)報(bào)表，它百哦名權(quán)益在某

?特定日期所擁有和控制的經(jīng)濟(jì)資源、所承擔(dān)的現(xiàn)有義務(wù)和對(duì)凈資產(chǎn)的要求權(quán)。

利潤(rùn)及利潤(rùn)分配表一反映企業(yè)一定期間生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)成果的會(huì)計(jì)報(bào)表,表明企業(yè)運(yùn)用

所擁有的資產(chǎn)進(jìn)行獲利的能力。

現(xiàn)金流量表一反映企業(yè)一定期間現(xiàn)金的流入和流出，表明企業(yè)獲得現(xiàn)金和現(xiàn)金等

價(jià)物的能力。

公司財(cái)務(wù)報(bào)表分析的原則：eq\o\ac(O,1)1堅(jiān)持全面性的原則；eq

\o\ac(Ot2)2考慮個(gè)性的原則。

公司財(cái)務(wù)報(bào)表分析的方法：eq\o\ac(0,1)1比較分析法；eq\o\ac(0,2)2

因素分析法。

第7章證券投資的技術(shù)分析

1、技術(shù)分析方法的假設(shè)前提：

(一)、市場(chǎng)行為涵蓋--切

(二)、價(jià)格依據(jù)趨勢(shì)移動(dòng)

(三)、歷史往往重演

對(duì)于這三個(gè)假設(shè)前提的理解直接關(guān)系到技術(shù)分析方法的有效性。

2、技術(shù)分析方法的有效性：

對(duì)于技術(shù)分析方法三個(gè)假設(shè)前提的質(zhì)疑也因發(fā)了人們對(duì)于這種方法有效性的質(zhì)

疑。當(dāng)所有的投資者都相信這種方法的時(shí)候，它是否還能夠真正對(duì)于市場(chǎng)動(dòng)向作出預(yù)

測(cè)。

第8章有效市場(chǎng)理論

有效市場(chǎng)理論的假設(shè)與意義

EMH在現(xiàn)代證券理論中占有重要的位置，它為股票價(jià)格的形成機(jī)制和期望收益

率變動(dòng)構(gòu)造了一個(gè)科學(xué)、嚴(yán)密、規(guī)范的模式。

按證券價(jià)格對(duì)不同信息集的反映情況,將關(guān)于EMH的實(shí)證研究工作分為三類,之所以

作這樣的劃分，是為了說明在何種信息層次上不支持市場(chǎng)有效的假設(shè)。這種分類最早

在1997年5月由Roberts提出,Fama（1970）使得這種分類得以流傳。根據(jù)Fama的

定義,有效市場(chǎng)中證券的價(jià)格充分反映了全部可以提供的信息中t。而且他把“可提供

的信息”分為三類:一是歷史信息，通常指股票過去的價(jià)格、成交量、公司特性等;二是

公開信息，如紅利宣告等;三是內(nèi)部信息，指的是非公開的信息。

第9章證券組合

理論

1、證券組合理論的假設(shè)前提：

投資者普遍喜好期望收益率而厭惡風(fēng)險(xiǎn)，因而人們?cè)谕顿Y決策時(shí)希望期望收

益率越大越好，風(fēng)險(xiǎn)越小越好。這種態(tài)度反映在證券組合的選擇上可由下述規(guī)則來描

述：（1）如果兩種證券組合具有相同的收益率方差，和不同的期望收益率，即

而，那么投資者選擇期望收益率高的組合，即A,馬柯維茨把它稱為

“不滿足假設(shè)”；（2）如果兩種證券組合具有相同的期望收益率和不同的收益率方差，

即，而那么他選擇方差較小的組合，即A,馬柯維茨把它

稱為“風(fēng)險(xiǎn)厭惡假設(shè)”。這種選擇原則，我們稱為投資者的共同偏好規(guī)則。

2,最優(yōu)證券組合的確定

投資者共同偏好規(guī)則可以確定哪些組合是有效的，哪些是無效的。特定投資者可

以在有效組合中選擇他自己最滿意的組合，這種選擇依賴于他的偏好，投資者的偏好

通過他的無差異曲線來反映。無差異曲線位置越靠上，其滿意程度越高，因而投資者

需要在有效邊緣上找到一個(gè)投資組合相對(duì)于其他有效組合處于最高位置的無差異曲

線上，該組合便是他最滿意的有效組合，最優(yōu)證券組合是無差異曲線族與有效邊緣的

切點(diǎn)所在的組合。

第10章資本資產(chǎn)定價(jià)理論

1.CML與SML的對(duì)比分析：

在均衡狀態(tài)下，較保守的投資者貸出一些資金，而將其余的資金投資于市場(chǎng)證券

組合M=R±；進(jìn)取的投資者將借入以便將比初始資金更多的資金投資于市場(chǎng)證券組

合上，但所有點(diǎn)都將停留在該直線上，這條線就稱為資本市場(chǎng)線。

對(duì)證券證券組合P有：

這個(gè)關(guān)系在坐標(biāo)系E--中為一條直線，這條直線稱為證券市場(chǎng)線。

明確兩者各自的意義，并能夠運(yùn)用到實(shí)際分析中。

2、CAPM模型的假設(shè)前提：

假設(shè)一，投資者都是在期望收益率和方差的基礎(chǔ)上選擇投資組合。

假設(shè)二，投資者具有完全相同的預(yù)期且均按前一章所述的理論來選擇證券組合。

假設(shè)三，在資本市場(chǎng)上沒有摩擦。摩擦是指對(duì)整個(gè)市場(chǎng)上資本和信息的自由流通的阻

礙。

第11章套利定價(jià)理論

1、APT的假設(shè)，并與CAPM的假設(shè)比較

關(guān)于套利定價(jià)模型的假設(shè)

套利定價(jià)模型最基本的假設(shè)是投資者相信證券i的收益受到n個(gè)因素的共同影響,

證券的收益與因素間的關(guān)系可以用n因素模型表示：

(11.13)

在這里，是任意證券i的收益，是證券i的預(yù)期收益，是證券i對(duì)

n因素的敏感度。

相對(duì)于CAPM來說，APT的假設(shè)條件沒有那么嚴(yán)格，不會(huì)考慮稅收因素，不用

要求無風(fēng)險(xiǎn)利率借貸，也沒有假設(shè)只有市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)影響資產(chǎn)的預(yù)期收益。APT與CAPM

相同的假設(shè)只在于：投資者相同的預(yù)期；投資者追求效用最大化；市場(chǎng)是有效的；收

益率受到因素模型影響。

4、APT模型的表達(dá)

因素模型沒有描繪在均衡狀態(tài)時(shí)的狀況，我們需要將因素模型轉(zhuǎn)換成一個(gè)均衡模

型。

APT的推導(dǎo)是基于以下兩點(diǎn)：

(1)在一個(gè)有效市場(chǎng)中，均衡狀態(tài)下，不存在無風(fēng)險(xiǎn)的套利機(jī)會(huì)。

(2)對(duì)于一個(gè)高度分散化的資產(chǎn)組合來說，只有兒個(gè)共同因素需要補(bǔ)償。證券

與這些共同因素的關(guān)系為：

(11.14)

其中，是投資者承擔(dān)一個(gè)單位n因素風(fēng)險(xiǎn)的補(bǔ)償額，風(fēng)險(xiǎn)大小由表示。

上述(11.14)便是套利定價(jià)模型的表達(dá)式。

第12章期貨、期權(quán)定價(jià)分析

1、期貨與期權(quán)的區(qū)別：

(1)權(quán)利與義務(wù)不同。期貨合約的雙方都被賦予了對(duì)稱的權(quán)利和義務(wù)，而期權(quán)的

買方只有權(quán)利沒有義務(wù)，期權(quán)的賣方只有義務(wù)沒有權(quán)利；

(2)標(biāo)準(zhǔn)化。期貨合約是標(biāo)準(zhǔn)化的，而現(xiàn)貨期權(quán)合約在場(chǎng)內(nèi)是標(biāo)準(zhǔn)化的，場(chǎng)外是

非標(biāo)準(zhǔn)化的，期貨期權(quán)則是標(biāo)準(zhǔn)化的；

(3)盈虧風(fēng)險(xiǎn)。期貨交易雙方承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)都可能是無限的，期權(quán)交易賣方的虧損

可能是無限的(看漲期權(quán))，也可能是有限的(看跌期權(quán))，盈利以期權(quán)費(fèi)為限，而買方

的虧損以期權(quán)費(fèi)為限，盈利可能是無限的(看漲期權(quán))也可能是有限的；