貨幣貨幣匯率走勢分析報告EUR/USD22007年發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體產(chǎn)出增長放緩，新興市場和發(fā)展中經(jīng)濟(jì)體保持快速增長。為應(yīng)對美國次貸危機(jī)引發(fā)的金融市場波動所產(chǎn)生的不利影響，主要經(jīng)濟(jì)體歐洲中央銀行放松了貨幣政策?！衩绹钨J危機(jī)、日元利差交易等加劇了國際金融市場波動。2007年，美元繼續(xù)走弱；美元短期利率下降，其他主要貨幣短期利率繼續(xù)上升；主要國家中長期國債收益率先升后降；主要股指在寬幅振蕩中上漲，盤中創(chuàng)歷史或階段新高；國際黃金、原油、農(nóng)產(chǎn)品價格大幅上漲，屢創(chuàng)歷史新高。歐元對美元的匯率是在全球?qū)γ涝男枨罅亢腿驅(qū)W元的供給量時相等時市場對該貨幣對的報價。無需不考慮地理位置因素，全球?qū)W元需求量的增加就將導(dǎo)致歐元升值?！窠榻B美元對歐元匯率的基礎(chǔ)原理單一價格法則、利率效應(yīng)、商業(yè)環(huán)境、政治因素被公認(rèn)為決定歐元對美元實際匯率的4個基本決定因素：國際實關(guān)鍵詞：美元歐元匯率影響因素價格3第一部分國際金融市場運(yùn)行的宏觀環(huán)境一、2007年發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體產(chǎn)出增長放緩 4(一)美國經(jīng)濟(jì)增長放緩 4(二)歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)增長放緩 5二、2007年主要中央銀行不同程度放松了貨幣政策 5三、非經(jīng)濟(jì)因素也影響了國際金融市場 6(一)地緣政治和恐怖主義對匯率有較大影響 6(二)全球氣候變暖對國際金融市場的影響逐步顯現(xiàn) 6第二部分國際金融市場運(yùn)行狀況及影響因素一、2007年國際金融市場價格走勢及影響因素 7 7(二)美元短期利率下降，歐元短期利率繼續(xù)上升 7(三)美元對歐元匯率的基礎(chǔ)原理 8二、2007年國際金融市場值得關(guān)注的問題 9(一)美國次優(yōu)抵押貸款市場危機(jī)引發(fā)國際金融市場的動蕩附錄：2007年美元與歐元大事記 圖4第一部分國際金融市場運(yùn)行的宏觀環(huán)境2007年，受美國次貸危機(jī)持續(xù)擴(kuò)散等因素影響，第四季度世界經(jīng)濟(jì)顯著放緩，全年世界產(chǎn)出增長率估計為4.9%,比上年略有下降|;國際貿(mào)易增速減緩。為應(yīng)對美國次貸危機(jī)引發(fā)的金融市場波動，2007年主要中央銀行不同程度地放松了貨幣政策，美聯(lián)儲數(shù)次降低利率，歐洲中央銀行停止實施貨幣政策緊縮措施。貨幣政策方向變化影響了國際金融市場價格走勢和流動性狀況，一些非經(jīng)濟(jì)因素也對國際金融市場產(chǎn)生著影響。金融市場動蕩、全球失衡、油價上漲等因素，將構(gòu)成影響世界經(jīng)濟(jì)增長的主要潛在風(fēng)險，預(yù)計2008年全球經(jīng)濟(jì)增長將進(jìn)一步放一、2007年發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體產(chǎn)出增長放緩世界經(jīng)濟(jì)自2002年復(fù)蘇以來保持了持續(xù)增長勢頭，處于1980年以來的最好時期。國際貨幣基金組織估計2007年全球產(chǎn)出增長率比上年略有下降；發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體產(chǎn)出增長放緩。(一)美國經(jīng)濟(jì)增長放緩美國經(jīng)濟(jì)經(jīng)歷2001年的衰退后，在趨向?qū)捤傻呢泿耪吆拓斦叩拇碳は拢?002年恢復(fù)增長。2004年實際GDP增長率達(dá)到3.6%的峰值后，2005年以來美國經(jīng)濟(jì)增速逐漸放緩。2001-2006年期間，美國年均GDP增長率為2.4%。2007年，美國各季度實際GDP同比分別增長1.5%、1.9%、2.8%和2.5%,第四季度實際GDP增長有所放緩，全年增長2.2%,明顯低于上年2.9%的增幅?。受房地產(chǎn)市場進(jìn)一步衰退、金融市場動蕩加劇、居民消費疲軟、企業(yè)投資放緩等因素影響，2007年美國經(jīng)濟(jì)增長減慢。以對美國GDP貢獻(xiàn)較大的個人消費支出3為例，10-12月份環(huán)比增長分別為0.3%、1.0%和0.2%,增幅較小。在美元持續(xù)貶值的同時，美國貿(mào)易逆差狀況有所好轉(zhuǎn)，經(jīng)季節(jié)調(diào)整的經(jīng)常賬戶赤字前三季度分別為1,970.97億美元、1,889.19億美元、1,784.56億美元。2007年核心消費價格指數(shù)上漲2.4%,略低于上年的2.6%。2007年12月，美國CPI同比增長4.1%,2資料來源：美國商務(wù)部經(jīng)濟(jì)分析局，5為1990年以來的最大漲幅。美國第四季度失業(yè)率上升較快，12月份達(dá)兩年來最高水平5.0%,全年平均失業(yè)率為4.6%。由于美國次貸危機(jī)的負(fù)面影響仍在持續(xù)，2008年美國經(jīng)濟(jì)陷入衰退的可能性增大。(二)歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)增長放緩歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)從2001年起大幅減速，2004年開始走向復(fù)蘇，但回升速度較慢，增長率達(dá)到2001年以來的最高值2.8%。2007年，在內(nèi)需和出口增長的推動下，歐元區(qū)GDP增長2.6%。歐元升值并未對經(jīng)常賬戶產(chǎn)生負(fù)面影響，2007年各季度經(jīng)常賬戶差額分別為-1.87億歐元，-48.93億歐元、97.52億歐元和84.31億歐元。歐元區(qū)下半年通脹壓力明顯增大，9月份以后總體消費價格指數(shù)(HICP)上漲加速，連續(xù)四個月突破歐洲中央銀行2%的目標(biāo)值，12月份HICP同比增長3.1%,創(chuàng)下2002年歐元流通以來最高水平。失業(yè)率延續(xù)2005年以來的下降趨勢，全年平均為7.4%,創(chuàng)歷史最低水平。受金融市場動蕩、油價上漲、薪資上調(diào)壓力較大和歐元持續(xù)升值等不利因素作用，2008年歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)增速下降風(fēng)險加大。二、2007年主要中央銀行不同程度放松了貨幣政策。(一)主要經(jīng)濟(jì)體中央銀行不同程度放松了貨幣政策2007年，全球主要經(jīng)濟(jì)體貨幣政策呈現(xiàn)前緊后松特點。1、美聯(lián)儲數(shù)度降息以化解次貸危機(jī)可能引發(fā)的經(jīng)濟(jì)衰退風(fēng)險為化解次貸危機(jī)可能引發(fā)的經(jīng)濟(jì)衰退風(fēng)險，美聯(lián)儲于9月18日決定將保持了14個月的聯(lián)邦基金目標(biāo)利率從5.25%下調(diào)至4.75%,這是美聯(lián)儲自2003年以來首次下調(diào)該利率。隨著次貸危機(jī)影響擴(kuò)散，美聯(lián)儲又分別在10月31日與12月11日將聯(lián)邦基金目標(biāo)利率各下調(diào)25個基點。同時，為緩解次貸危機(jī)引發(fā)的市場流動性緊張狀況，自2007年8月至12月，美聯(lián)儲還將再貼現(xiàn)利率從6.25%下調(diào)至4.75%,并適時向金融市場供應(yīng)流動性。預(yù)計未來美聯(lián)儲將繼續(xù)降息，以避免美國經(jīng)濟(jì)陷入衰退。2、歐洲中央銀行上半年兩次上調(diào)利率，下半年保持利率水平不變4資料來源：美國勞工部勞工統(tǒng)計局，6歐洲中央銀行自2005年底以來連續(xù)加息八次，其中2007年3月8日、6月6日將主要再融資利率各上調(diào)25個基點，以后各月維持該利率在4%的水平不變。2007年歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)基本面良好，企業(yè)盈利增加和就業(yè)市場改善，能夠支持經(jīng)濟(jì)中期增長，加之貨幣和信貸強(qiáng)勁擴(kuò)張，中長期內(nèi)物價仍存在上行風(fēng)險，這些因素促使歐洲中央銀行在上半年兩度提高利率。歐洲中央銀行在下半年保持基準(zhǔn)利率不變主要是為了緩解金融市場波動帶來的負(fù)面影響。未來歐洲中央銀行貨幣政策走向?qū)⒃谝种仆ㄘ浥蛎浐挽倨浇鹑谑袌霾▌訉?jīng)濟(jì)的負(fù)面影響之間進(jìn)行權(quán)衡。三、非經(jīng)濟(jì)因素也影響了國際金融市場(一)地緣政治和恐怖主義對油價、匯率和金價有較大影響地緣政治和恐怖主義風(fēng)險對于石油價格、黃金價格以及主要貨幣匯率的走勢都有重要影響。受伊朗核危機(jī)進(jìn)一步加劇及相關(guān)傳聞影響，國際原油期貨價格一路攀升。海灣地區(qū)沖突等地緣政治問題，還引起了市場對避險金融資產(chǎn)需求的上升，從而推高了金價以及瑞士法郎匯價。2007年，世界各地恐怖襲擊事件頻發(fā)，恐怖主義依然構(gòu)成全球安全與穩(wěn)定的威脅。全年發(fā)生恐怖襲擊事件300多起，造成數(shù)千人傷亡?？植朗录?yán)重影響到市場投資者信心，加劇了國際金融市場動蕩。產(chǎn)油地區(qū)發(fā)生的恐怖襲擊事件，對油價上升起到了推波助瀾的作用。(二)全球氣候變暖對國際金融市場的影響逐步顯現(xiàn)受溫室氣體二氧化碳過度排放的影響，天氣變暖已成為全球性問題。全球變暖導(dǎo)致氣候災(zāi)害更加普遍，熱帶風(fēng)暴、洪澇災(zāi)害等頻頻發(fā)生，給全球農(nóng)業(yè)生產(chǎn)帶來了較大的危害，影響了農(nóng)產(chǎn)品期貨價格走勢，也給全球保險業(yè)帶來了嚴(yán)重挑戰(zhàn)。為了共同應(yīng)對全球天氣變暖問題，《京都議定書》要求工業(yè)化國家到2012年將溫室氣體排放總量在1990年基礎(chǔ)上削減5.2%,并允許難以完成削減任務(wù)的國家，從其它國家購買排放額度。國際金融市場上出現(xiàn)了許多和碳排放權(quán)有關(guān)的金融創(chuàng)新產(chǎn)品，如二氧化碳排放權(quán)期貨等。目前歐洲已成為碳排放交易市場中心。7第二部分國際金融市場運(yùn)行狀況一、2007年國際金融市場價格走勢2007年上半年，各主要貨幣匯率波動相對平穩(wěn)，主要貨幣短期利率穩(wěn)步上升，主要國家中長期國債收益率穩(wěn)步回升，國際主要股指除2月末大幅下挫外。下半年，受美國次貸危機(jī)和通脹危險上升等因素影響，國際金融市場波動加大，美元對其他主要貨幣加速貶值，美元短期利率顯著下降，歐元利率先降后升，主要國家中長期過招收率明顯下降，國際主要股指波動加劇，在寬幅震蕩中上漲，盤中創(chuàng)歷史或階段新高，國際黃金和主要商品期貨價格加速上行，屢創(chuàng)歷史或階段新高。(一)美元對歐元貶值2007年，美元兌歐元繼續(xù)走弱。美國經(jīng)濟(jì)增長放緩、次貸危機(jī)爆發(fā)及影響面擴(kuò)大、美元相對其他主要貨幣的利差優(yōu)勢縮小等，是導(dǎo)致美元走弱的主要原因。1.歐元兌美元匯率大幅上升。年初，歐元兌美元匯率短暫走低并與1月11日收于1.2892的年內(nèi)最低點。其后至8月中旬，受歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)保持強(qiáng)勁增長，歐洲中央銀行兩次加息使得美歐利差縮小等因素影響，歐元兌美元匯率呈穩(wěn)步上升走勢。8月中旬后，在部分國家中央銀行增持歐元儲備、通貨膨脹壓力加重等因素影響下，歐元開始呈現(xiàn)明顯走強(qiáng)態(tài)勢，并與11月26日收于1.4879的歷史最高點。年末，歐元兌美元匯率有所回落，收于1.4589,較上年末上升10.6%(見圖(二)美元短期利率下降，歐元短期利率繼續(xù)上升2007年1-8月，全球主要經(jīng)濟(jì)體的貨幣政策以緊縮為主，歐洲中央銀行、英格蘭銀行、日本銀行紛紛加息，主要貨幣短期利率保持升勢。8月后，受美聯(lián)儲連續(xù)降息影響，美元短期利率大幅下降；其他各主要貨幣短期利率受市場降息預(yù)期、貨幣市場流動性趨緊、通脹壓力有所升溫等因素影響，波動較大，總體先降后升。1、美元LIBOR前期走勢平穩(wěn)，后期大幅下降1-8月上旬，美聯(lián)儲連續(xù)5次維持指標(biāo)利率于5.25%的水平不變，各期限美元LIBOR走勢平穩(wěn)。8月中下旬，受次貸危機(jī)和美聯(lián)儲降低貼現(xiàn)率影響，各期限美元LIBOR沖高回落。其后，為化解次貸危機(jī)進(jìn)一步擴(kuò)大的影響，美聯(lián)儲3次降8息，將指標(biāo)利率降至4.25%,受此影響，各期限美元LIBOR大幅下降。年末3個月期美元LIBOR收于4.7025%,較上年末下降65.8個基點(見圖2)。2、歐元LIBOR前期上升，后期先降后升1-9月，受歐洲中央銀行兩次升息影響，各期限歐元LIBOR振蕩上行。9月后，除10月受次貸危機(jī)波及影響而下降之外，各期限歐元LIBOR受通脹壓力加大、市場對歐洲中央銀行加息的預(yù)期升溫等因素影響，總體保持振蕩上行走勢。年末3個月期歐元LIBOR收于4.6788%,較上年末大幅上升95.6個基點(見圖2)。(三)美元對歐元匯率的基礎(chǔ)原理有：單一價格法則：在不考慮運(yùn)輸成本的競爭市場交易中，在不同國家出售的相同產(chǎn)品用同一貨幣結(jié)算時必須以相同的價格出售。利率效應(yīng)：如果資本能自由流動，匯率會在利益平衡點穩(wěn)定下來。商業(yè)環(huán)境：積極的跡象(如政府的政策、競爭力優(yōu)勢、市場的大小等等)增加了貨幣需求，因為越來越多的企業(yè)想要在此投資。股票市場：主要股指與匯率也有關(guān)聯(lián)。政治因素：政治的不穩(wěn)定因素和人們對新政府的期望都會影響匯率的變化。例如，俄羅斯政治或經(jīng)濟(jì)的不穩(wěn)定也是歐元對美元匯率的一個標(biāo)志，這是因為在俄羅斯有相當(dāng)數(shù)量的德國投資。例如勞動力報告(工資表、失業(yè)率和每小時平均工資)、消費者價格指數(shù)(CPI)、生產(chǎn)者價格指數(shù)(PPI)、國民生產(chǎn)總值(GDP)、國際貿(mào)易、生產(chǎn)力、工業(yè)生產(chǎn)、消費者信心等等，也會影響貨幣匯率的變化。對貨幣的信心是決定實際歐元-美元匯率的最主要因素。基于未來發(fā)展預(yù)期做出的決定也可能會影響貨幣的匯率。EUR/USD的兌換可在4種主要匯率體系之一中進(jìn)行：1、完全固定匯率2、半固定匯率自由匯率，貨幣的價值完全由外匯市場中的供給和需求量來決定。貿(mào)易流和資本流動是影響這種匯率的主要因素。浮動匯率系統(tǒng)表現(xiàn)為：貨幣系統(tǒng)中的匯率在沒有本國政府干預(yù)的情況下完全受市場影響而波動。3、受管理的浮動匯率供應(yīng)和需求兩股力量決定了歐元對美元的匯率。不同的因素會影響這兩種力量，從而影響匯率。二、2007年國際金融市場值得關(guān)注的問題(一)美國次優(yōu)抵押貸款市場危機(jī)引發(fā)國際金融市場動蕩9美國次優(yōu)抵押貸款市場危機(jī)是2007年國際經(jīng)濟(jì)金融領(lǐng)域最受關(guān)注的事件之一。危機(jī)起源于美國住房市場明顯降溫后，次優(yōu)抵押貸款拖欠率不斷上升，次貸違約率上升導(dǎo)致次貸放款機(jī)構(gòu)遭受巨大損失，進(jìn)而波及到次貸相關(guān)衍生品市場，致使投資者的次貸相關(guān)資產(chǎn)價值急劇縮水。不斷暴露的資產(chǎn)損失動搖了整個金融市場信心，市場的連鎖反應(yīng)使得風(fēng)險進(jìn)一步放大，繼而引發(fā)了全球性信貸緊縮和金融市場動蕩。次貸危機(jī)是全球流動性充裕環(huán)境下，市場約束力下降、金融機(jī)構(gòu)風(fēng)險意識弱化的結(jié)果。次貸危機(jī)的爆發(fā)及蔓延，對現(xiàn)代金融體系提出了警示。特別是，局部金融風(fēng)險迅速向整個金融體系蔓延，反映出現(xiàn)代金融體系的脆弱性。次貸風(fēng)險暴露初期(3月份),其影響主要在股票市場和外匯市場上。3月12-13日，受新世紀(jì)金融公司面臨破產(chǎn)以及美國抵押貸款銀行家協(xié)會發(fā)布次貸違約率上升消息影響，美國股市大幅下挫，并帶動全球主要股市大幅下跌。外匯市場上，3月上中旬美元對歐元等貨幣加速貶值。7月中旬至8月中旬，隨著國際評級機(jī)構(gòu)宣布降低部分次貸支持證券評級、一些對沖基金宣布破產(chǎn)或停止申購贖回，一度平息的次貸風(fēng)險再次爆發(fā)，金融市場大幅振蕩，如股票市場大跌、貨幣市場利率急劇上升、主要國家國債收益率快速下降、一些商品期貨價格高位回落等。在這種情形下，主要經(jīng)濟(jì)體中央銀行被迫以注入流動性、降息等方式緩解