國內(nèi)外企業(yè)年金投資監(jiān)管的經(jīng)驗(yàn)借鑒綜述目錄TOC\o"1-2"\h\u117255國內(nèi)外企業(yè)年金投資監(jiān)管的經(jīng)驗(yàn)借鑒 1141791國內(nèi)外企業(yè)年金投資監(jiān)管的經(jīng)驗(yàn) 1240702對我國企業(yè)年金投資監(jiān)管的啟示 21國內(nèi)外企業(yè)年金投資監(jiān)管的經(jīng)驗(yàn)1.1香港企業(yè)年金投資監(jiān)管經(jīng)驗(yàn)香港監(jiān)管當(dāng)局對強(qiáng)積金能夠投資的產(chǎn)品包括債券、認(rèn)股權(quán)證、指數(shù)投資計劃、可轉(zhuǎn)換債券、銀行存款、股票、貨幣遠(yuǎn)期合約和期貨等金融工具，對投資比例采取嚴(yán)格的數(shù)量限制規(guī)則。具體表現(xiàn)為：至少含有一個保本基金的企業(yè)年金基金組成，為了保證資金的安全；在單一業(yè)務(wù)公司總證券投資必須低于成分基金或核準(zhǔn)匯集投資基金資金總額的10%，與非杠桿交易；最低評級的基金經(jīng)理的投資產(chǎn)品BBB強(qiáng)積金資產(chǎn)；在銀行存款的比例，存款機(jī)構(gòu)必須小于10%的資本投資，同時存款機(jī)構(gòu)存款不超過10%的資金；香港的美元投資項(xiàng)目由強(qiáng)積金計劃舉行不得低于30%；核準(zhǔn)匯集投資基金總活成分基金的戰(zhàn)爭咆哮的比例極限5%，強(qiáng)積金基金可以投資于金融衍生品只是對沖風(fēng)險的投資，而非投機(jī)交易。據(jù)《強(qiáng)積金條例》規(guī)定：信托管理的實(shí)施是香港所有強(qiáng)積金計劃在資產(chǎn)管理中必須遵循的制度。同時，基金必須獨(dú)立于其他金融機(jī)構(gòu)、受托人和雇主本身的資產(chǎn)，以確保雇員強(qiáng)積金的基金資產(chǎn)不會受到牽連。因?yàn)樵趶?qiáng)大的資金計劃資產(chǎn)管理受托人的決定性作用，強(qiáng)積金監(jiān)管局有一個受托人的資格，特別是非常嚴(yán)格的審查制度，受托人必須至少有1億5000萬香港元的繳足股本或相當(dāng)于凈資產(chǎn)。此外，管理局還將審計的必要技能，如投資經(jīng)理、董事、財務(wù)能力和控制能力，從而保證受益人資產(chǎn)的全部安全。香港強(qiáng)積金所有基金資產(chǎn)將由專業(yè)的投資管理公司，證券及期貨事務(wù)監(jiān)察委員會監(jiān)督行業(yè)協(xié)會登記管理，管理公司必須在法律上具有法人資格的，至少有1000萬美元的凈資產(chǎn)和香港股權(quán)作為擔(dān)保。強(qiáng)積金公司的選擇必須由雇主決定，雇員不得自行選擇。1.2美國企業(yè)年金投資監(jiān)管經(jīng)驗(yàn)在美國，領(lǐng)取確定型企業(yè)年金計劃安排了第三方擔(dān)保方式以保障該計劃發(fā)生積累不足或失去支付能力時退體員工年金的正常領(lǐng)取，美國養(yǎng)老金受益擔(dān)保公司（thePensionBenefitCorporation，PBGC）就是具有這種擔(dān)保功能的專門機(jī)構(gòu)。建立DB計劃的企業(yè)需要根據(jù)規(guī)定根據(jù)參加年金計劃的職工人數(shù)向PBGC繳納保險費(fèi)，當(dāng)建立DB計劃的企業(yè)發(fā)生破產(chǎn)倒閉或出現(xiàn)沒有能力足額支付退體員工年金待遇領(lǐng)取時，PBGC將負(fù)責(zé)向企業(yè)的DB計劃注資，以保證其有足夠的資金用于退體員工的正常年金支付。建立了DB計劃，企業(yè)縱使要對整個計劃的投資收益承擔(dān)責(zé)任，但只要根據(jù)規(guī)定建立了第三方擔(dān)保，將不能償付的風(fēng)險轉(zhuǎn)移給PBGC，DB計劃的順暢運(yùn)作及員工的退體收入還是能夠被充分保障的，從這個意義上來講，美國的這種基于養(yǎng)老金受益擔(dān)保的DB計劃管理模式是非常值得借鑒的。繳費(fèi)確定型企業(yè)年金計劃則通過另一種制度安排同樣實(shí)現(xiàn)了年金資產(chǎn)保值增值、保障員工退體收入的目標(biāo)。美國的DC計劃并不是由企業(yè)自己管理的，大多數(shù)是由企業(yè)委托專業(yè)的受托管理機(jī)構(gòu)采用信托型的模式進(jìn)行管理方式。DC計劃中的企業(yè)年金基金與企業(yè)的自由資金完全分離、獨(dú)立記賬，屬企業(yè)和員工共同所有，投資決策權(quán)由受托管理機(jī)構(gòu)掌握，他們能夠決定DC計劃企業(yè)年金基金的投資方向，比如能夠向人壽保險公司購買具有保證和分紅收益的人壽保險和年金保險，也能夠通過間接投資信托基金方式由銀行、信托公司、證券公司或個人受托人來管理養(yǎng)老基金、進(jìn)行投資，企業(yè)年金投資渠道涵蓋公司股票、企業(yè)（公司）債券、政府債券、PE直投、海外權(quán)益和實(shí)體資產(chǎn)等，通過跨度大、相關(guān)性小、波動性低的資產(chǎn)配置實(shí)現(xiàn)了每年較高的投資收益。我國企業(yè)年金計劃采取的是DC計劃模式，借鑒了美國先進(jìn)的管理經(jīng)驗(yàn)，但投資渠道較美國的DC計劃相比還很窄，年金資產(chǎn)不能充分享受優(yōu)質(zhì)投資品種所帶來的更高投資收益。同時，我國證券市場發(fā)展尚不成熟，投機(jī)行為很多，這給企業(yè)年金基金投資收益帶來了很大的不確定性。這就需要年金管理機(jī)構(gòu)對自己的管理行為更加審慎，做好安全墊的積累才能確保年金資產(chǎn)不受損失，保障參加企業(yè)年金計劃員工的利益不受損失。2對我國企業(yè)年金投資監(jiān)管的啟示2.1高度完善的投資監(jiān)管法律體系美國經(jīng)濟(jì)實(shí)力雄厚，資本市場發(fā)達(dá)，法律制度完善，企業(yè)年金和養(yǎng)老金制度是世界上最大的、最大的經(jīng)營效率，這是一種監(jiān)管模式，在一定程度上引領(lǐng)著世界各國企業(yè)年金的發(fā)展。目前，中國政府應(yīng)該花大力氣制定相關(guān)的法律法規(guī)，給企業(yè)年金法律地位明確、措施對基金管理機(jī)構(gòu)資格的實(shí)施，基金的投資方向，基金的投資限制和監(jiān)管的比例做出規(guī)定，完善風(fēng)險補(bǔ)償機(jī)制來防止比基金經(jīng)理和投資機(jī)構(gòu)要使企業(yè)年金受益人的違法行為超過正常水平的投資風(fēng)險。此外，還應(yīng)制定合理的稅收優(yōu)惠政策，對企業(yè)年金投資收益進(jìn)行稅收減免或延遲征稅，防止企業(yè)年金短期追逐行為對資本市場的影響。建立和完善與企業(yè)年金制度相關(guān)的法律制度，明確企業(yè)年金的法律地位，制定相應(yīng)的投資管理措施。明確基金管理機(jī)構(gòu)的條件、投資方向、基金比例和監(jiān)管機(jī)構(gòu)，完善基金風(fēng)險補(bǔ)償機(jī)構(gòu)。在投資企業(yè)和投資管理人員中開展學(xué)習(xí)和宣傳教育，使其了解企業(yè)年金投資監(jiān)管的相關(guān)知識，掌握操作的規(guī)范，從而盡量減少和避免因不合理操作而導(dǎo)致的受益人投資風(fēng)險的提高。2.2合理的企業(yè)年金投資監(jiān)管體系我國企業(yè)年金管理是通過各類企業(yè)年金經(jīng)辦機(jī)構(gòu)所承擔(dān)，在單一的會計和律師事務(wù)所的監(jiān)管模式下，政府監(jiān)管機(jī)構(gòu)、信用評級機(jī)構(gòu)的沖擊沒有工作單位發(fā)揮其調(diào)節(jié)作用，中國還沒有建立一套合理、有效的監(jiān)管體系。投資做好事前的風(fēng)險防范與控制。建立了相應(yīng)的投資管理監(jiān)督體系。投資管理機(jī)構(gòu)應(yīng)當(dāng)對部分投資產(chǎn)品進(jìn)行相應(yīng)的限制，以有效防止內(nèi)幕交易或關(guān)聯(lián)交易的介入。2.3協(xié)同監(jiān)管機(jī)制企業(yè)年金基金的受益主體涉及養(yǎng)老基金托管人和受益人、基金托管人、賬戶經(jīng)理、投資經(jīng)理和受托人等多個方面。企業(yè)年金的運(yùn)作，主要取決于各行為主體的管理水平和相互之間的協(xié)調(diào)和監(jiān)督能力。在我國，企業(yè)年金基金的監(jiān)管不單單需要建立和完善相關(guān)法律法規(guī)，還需要利益相關(guān)者之間的相互監(jiān)督，從而實(shí)現(xiàn)實(shí)體之間的相互制衡，有效控制企業(yè)年金基金運(yùn)作的風(fēng)險。（1）加強(qiáng)托管人、賬戶管理人、投資管理人與托管人之間的監(jiān)管。我國2004年頒布的《企業(yè)年金基金管理辦法》中，在介紹四大企業(yè)年金基金管理和經(jīng)營主體職責(zé)的同時，還介紹了各主體的監(jiān)管內(nèi)容。賬戶管理人和年金基金托管人均由監(jiān)管機(jī)構(gòu)通過公開招標(biāo)方式選擇。根據(jù)在中國企業(yè)年金的相關(guān)規(guī)定，客戶經(jīng)理的主要職責(zé)是監(jiān)督。要堅持誠信經(jīng)營，保證賬戶安全。企業(yè)年金托管人不單單要根據(jù)合同要求監(jiān)督年金基金管理，而且有權(quán)選擇和更換投資經(jīng)理，參與制定企業(yè)年金基金的戰(zhàn)略資產(chǎn)配置戰(zhàn)略。企業(yè)年金投資經(jīng)理主要接受計劃受托人的委托。根據(jù)協(xié)議，我們對年金基金資產(chǎn)進(jìn)行一系列投資操作，以期實(shí)現(xiàn)年金基金的保存和增值。對此，企業(yè)年金基金管理主體的監(jiān)管任務(wù)沒有細(xì)化，監(jiān)管力度不強(qiáng)。（2）加強(qiáng)委托人和受益人對企業(yè)年金的監(jiān)管。在我國現(xiàn)有企業(yè)年金基金的管理框架中，存在著主體和受益人權(quán)利薄弱、受托人權(quán)利過分集中等問題，這在一定程度上阻礙了年金基金運(yùn)作的公開性和透明度。企業(yè)年金計劃的主要參與者是委托人和受益人。及時、全面地了解養(yǎng)老基金的投資和運(yùn)營是其應(yīng)有的權(quán)利。在智利，雇員有權(quán)選擇年金投資組合，并定期收到企業(yè)年金投資監(jiān)管機(jī)構(gòu)、養(yǎng)老金計劃和參與企業(yè)發(fā)出的年金投資收益變動和相關(guān)財務(wù)報告的信息。然而，在中國相應(yīng)的權(quán)利主要集中在參與企業(yè)年金計劃，這將帶來很多問題，這在一定程度上阻礙了企業(yè)年金基金投資風(fēng)險的控制。根據(jù)國際經(jīng)驗(yàn)，提出了國家調(diào)節(jié)在企業(yè)年金、委托人和受益人可以適當(dāng)擴(kuò)大權(quán)利范圍，除有權(quán)查詢和了解個人賬戶變化的回報，而且還直接參與的理事會，在企業(yè)年金基金投資管理監(jiān)管賬戶管理投資經(jīng)理，提高企業(yè)年金基金的監(jiān)管，降低企業(yè)年金基金運(yùn)營中的風(fēng)險。2.4審慎人規(guī)則正向影響投資收益率加強(qiáng)對企業(yè)年金的繳費(fèi)、委托管理、投資運(yùn)營等方面的監(jiān)管，確保年金基金安全和參與者的權(quán)益。從國外的經(jīng)驗(yàn)看，建立完善的養(yǎng)老金監(jiān)管體系至關(guān)重要。這既要加強(qiáng)不同領(lǐng)域監(jiān)管機(jī)構(gòu)之間的及時溝通與協(xié)調(diào)，更要求監(jiān)管機(jī)構(gòu)積極開展工作，對參與企業(yè)年金事務(wù)的各方全面監(jiān)管，確保養(yǎng)老金基金謹(jǐn)慎合規(guī)經(jīng)營、監(jiān)督控制年金基金投資與運(yùn)營過程中的風(fēng)險以及相關(guān)信息披露等。通過有效運(yùn)用企業(yè)年金資產(chǎn)，從而實(shí)現(xiàn)其與資本市場發(fā)展及國民經(jīng)濟(jì)增長的相互促進(jìn)。當(dāng)下國際上主要采取兩種監(jiān)管模式對企業(yè)年金投資風(fēng)險加以控制，即“謹(jǐn)慎人原則”與“嚴(yán)格比例限制原則”，“謹(jǐn)慎人原則”下的監(jiān)管不做任何投資品種、比例的規(guī)定，但要求托管人審慎選擇專業(yè)機(jī)構(gòu)和能夠有效分散風(fēng)險的投資組合。“嚴(yán)格比例限制原則”下的監(jiān)管對基金的可投資品種、投資比例進(jìn)行嚴(yán)格限制。從投資的實(shí)際效果看，實(shí)施“謹(jǐn)慎人原則”監(jiān)管的養(yǎng)老基金投資收益比限制投資比例監(jiān)管的養(yǎng)老基金更具優(yōu)勢。2.5專業(yè)型機(jī)構(gòu)監(jiān)管模式促進(jìn)年金投資收益在國家有關(guān)政策的指導(dǎo)下，企業(yè)年金由社會保險經(jīng)辦機(jī)構(gòu)經(jīng)營，企業(yè)年金相