（二）影響財務管理目標實現(xiàn)的因素。

CPA財務成本管理必背筆記彩色打印版

股東價值的制造，是由企業(yè)長期的現(xiàn)金制造能力決定的。

制造現(xiàn)金的最基本途徑，一是提高經(jīng)營現(xiàn)金流量，二是降低資本成本。

三個結(jié)論：

財務管理總論1、經(jīng)營活動：取決于銷售收入與成本費用兩個因素。結(jié)論：推動股價上升的利潤因素，不僅

（一）目標是當前的利潤，還包含預期增長率。

財務管理的目標，取決于企業(yè)的總目標。企業(yè)的目標為生存、進展、獲利。2、投資活動：包含資本資產(chǎn)投資與營運資產(chǎn)投資。結(jié)論：投資資本回報率反映了企業(yè)的盈利

（1）力求保持以收抵支與償還到期債務的能力，減少破產(chǎn)的風險，長期穩(wěn)固生存下去，對能力，是決定股價高低的關(guān)鍵因素。

財務管理的第一個要求。長期虧損，企業(yè)終止的內(nèi)在原因，不能償還到期債務，直接3、籌資活動：結(jié)論：假如企業(yè)有投資資本回報率超過資本成本的投資機會，多余現(xiàn)金用于再

原因。投資有利于增加股東財富，否則就應把錢還給股東。

（2）籌集企業(yè)進展的資金，第二個要求。

（3）通過合理、有效的使用資金使企業(yè)獲利，第三個要求。企業(yè)最具綜合能力的目標是盈

利。盈利不但表達了企業(yè)的出發(fā)點與歸宿，而且能夠概括其他目標的實現(xiàn)程度，并有

助于其他目標的實現(xiàn)

企業(yè)的財務目標：

（1）利潤最大化（利潤總額）。缺點：沒有考慮利潤的取得時間，沒有考慮所獲利潤與投

入資本額的關(guān)系，沒有考慮獲取利潤與所承擔風險的關(guān)系。

（2）每股盈余最大化（每股利潤或者權(quán)益資本凈利率）。缺點：沒有考慮每股盈余取得的

時間，沒有考慮每股盈余的風險性。

（3）股東財富最大化（每股股價）。缺點：難以計量。股價的高低，代表了投資大眾對公

司價值的客觀評價。它以每股價格表示，反映了資本與獲利之間的關(guān)系；它受預期每

股盈余的影響，反映了每股盈余大小及取得的時間；它受企業(yè)風險大小的影響，能夠

反映每股盈余的風險。

（三）股東、經(jīng)營者與債權(quán)人利益的沖突與協(xié)調(diào)

（1）股東財富能夠用股東權(quán)益的市場價值來衡量。股東的目標：即財務管理的目標（股東財富最大化）

股東財富增加=股東權(quán)益的市場價值一股東投資資本=權(quán)益的市場增加值經(jīng)營者的目標：增加報酬，增加閑暇時間，避免風險

權(quán)益的市場增加值是企業(yè)為股東制造的價值。背離股東目標的表現(xiàn)：道德風險，逆向選擇

（2）假設(shè)股東投資資本不變，股價最大化與增加股東財富具有同等意義。防止背離的方法：監(jiān)督，激勵。最佳的辦法是監(jiān)督成本、激勵成本與偏離股東

如無假設(shè)條件，股價最大化與增加股東財富并不具有同等。企業(yè)與股東之間的交易也會目標的缺失之與為最小。

影響股價，但并不影響股東財富。如，分派股利時股價下跌，回購股票時股價上升等。債權(quán)人的目標：獲取利息，到期收回本金

（3）假設(shè)股東投資資本與利息率不變，企業(yè)價值最大化與股東財富最大化具有相同的意義。防止其利益受傷害的方法：尋求立法保護（破產(chǎn)時優(yōu)先接管，優(yōu)先于股東分配

如無假設(shè)條件，不能簡單地將企業(yè)價值最大化等同于股東財富最大化。由于企業(yè)價值增剩余財產(chǎn)），借款合同限制性條款（規(guī)定資金用途，規(guī)定不得發(fā)行新債，限制發(fā)行新債的數(shù)額），

加=權(quán)益價值增加+債務價值增加，而債務價值的變化是由市場利率變化引起。拒絕進一步合作，不再提供新的借款，提早收回借款。

（四）財務管理的對象：資金的循環(huán)與周轉(zhuǎn)是瀕臨破產(chǎn)的企業(yè)，這類企業(yè)不從外部補充現(xiàn)金將很快破產(chǎn)，然而這類企業(yè)從外部尋找資金來

應注意的問題源是很困難的，因此如不能在短期內(nèi)扭虧為盈，應盡快關(guān)閉，即選項C正確；通貨膨脹造成的

不擴充：現(xiàn)金流轉(zhuǎn)通常比較順暢現(xiàn)金流轉(zhuǎn)不平衡，不能靠短期借款解決，因其不是季節(jié)性臨時現(xiàn)金短缺，而是現(xiàn)金購買力被永

盈利企業(yè)

擴充：現(xiàn)金流轉(zhuǎn)可能會不平衡久地“蠶食”了，因此選項D錯誤。

（五）財務管理的內(nèi)容：籌資決策、投資決策與股利決策。

長期看：現(xiàn)金流轉(zhuǎn)不可能維持

（五）財務管理的要緊職能：決策、計劃與操縱。

短期看：虧損〈折舊：在固定資產(chǎn)重置往常，現(xiàn)金流轉(zhuǎn)能夠維

內(nèi)部原因虧損企業(yè)（六）財務管理的原則：即理財原則，指人們對財務活動的共同的、理性的認識。

持

財務管理理論包含：假設(shè)、概念、原理、原則

虧損〉折舊：不從外部補充現(xiàn)金，現(xiàn)金流轉(zhuǎn)難以維持

財務管理實務包含：原則、程序、方法。

盈利：可能出現(xiàn)現(xiàn)金短缺

擴充企業(yè)理財原則是理論與實務的結(jié)合部分。

虧損：現(xiàn)金嚴重短缺

特征：（1）是財務假設(shè)、概念與原理的推論。

外部原因市場季節(jié)性變化、經(jīng)濟波動、通貨膨脹、競爭

（2）務必符合大量觀察與事實，被多數(shù)人所同意。

（I）盈利企業(yè)也可能由于抽出過多現(xiàn)金而發(fā)生臨時流轉(zhuǎn)困難；

（3）是財務交易與財務決策的基礎(chǔ)。

（2）虧損額小于折舊額的企業(yè)，應付日常的現(xiàn)金開支并不困難;

（4）為解決新的問題提供指引。

營業(yè)現(xiàn)金凈流量=營業(yè)現(xiàn)金流入一營業(yè)現(xiàn)金流出

（5）不一定在任何情況下都絕對正確。

=營業(yè)收入一付現(xiàn)成本一所得稅

理財原則的內(nèi)容：3類12條

=營業(yè)收入一（付現(xiàn)成本+折舊）一所得稅+折舊

1.有關(guān)競爭環(huán)境的原則（資本市中人的行為規(guī)律的基本認識）

=營業(yè)收入一營業(yè)成本一所得稅+折舊

（1）自利行為原則：

=營業(yè)稅后利潤+折舊

概念（指人們在進行決策是按照自己的財務利益行事，在其他條件相同的情況下人們會選擇對

即每期的現(xiàn)金增加是營業(yè)稅后利潤與折舊兩者之與，營業(yè)利潤與現(xiàn)金流量的差異是由非付

自己經(jīng)濟利益最大的行動）

現(xiàn)費用（折舊，待攤等）引起的。

根據(jù)（理性的經(jīng)濟人假設(shè)）

（3）任何要迅速獷大經(jīng)營規(guī)模的企業(yè)，都會遇到相當嚴重的現(xiàn)金短缺問題；

應用（委托代理理論、機會成本的概念）

（4）通貨膨脹造成的現(xiàn)金流轉(zhuǎn)不平衡，不能靠短期借款解決。

（2）雙方交易原則：

【例題】下列關(guān)于現(xiàn)金流轉(zhuǎn)的表述中，正確的有（）.（2005年）

概念（指每一項交易都至少存在兩方，在一方根據(jù)自己的經(jīng)濟利益決策時，另一方也

A.任何企業(yè)要迅速擴大經(jīng)營規(guī)模，都會遇到現(xiàn)金短缺問題

會按照自己的經(jīng)濟利益決策行動，同時對方與你一樣聰明、勤奮與富有制造力，因此你在決策

B.虧損額小于折舊額的企業(yè)，只要能在固定資產(chǎn)重置時從外部借到現(xiàn)金，就能夠維持現(xiàn)有

時要正確預見對方的反應。）

局面（錯）。短期看，在固定資產(chǎn)重置往常能夠維持下去。（對）

根據(jù)（至少兩方、零與博奕、各方都是自利的）

C.虧損額大于折I日額的企業(yè)，如不能在短期內(nèi)扭虧為盈，應盡快關(guān)閉

應用（要求在懂得財務交易時不能以我為中心，在謀求自身利益的同時要注意對方的

D.企業(yè)能夠通過短期借款解決通貨膨脹造成的現(xiàn)金流轉(zhuǎn)不平衡問題

存在，與對方也在遵循自利行為原則行事：要求在懂得財務交易時注意稅收的影響）

【答案】AC

（3）信號傳遞原則：是自利行為原則的延伸。

【解析】任何要迅速擴大經(jīng)營規(guī)模的企業(yè)，都會遇到相當嚴重的現(xiàn)金短缺情況，因此選項

概念（指行動能夠傳遞信息，同時比公司的聲明更有說明力）

A正確；虧損額小于折舊額的企業(yè)，在固定資產(chǎn)重置往常能夠維持下去，當企業(yè)需要重置固定

應用（要求根據(jù)公司的行為推斷它未來的收益狀況；要求公司在決策時不僅要考慮行

資產(chǎn)時，財務主管的惟一出路就是設(shè)法借錢，然而這種方法只能解決一時的問題，它增加了以

動方案本身，還要考慮該項行動可能給人們傳達的信息）

后年度的現(xiàn)金支出，會進一步增加企業(yè)的虧損，因此選項B錯誤；虧損額大于折舊額的企業(yè)，

（4）引導原則：是行動傳遞信號原則的一種運用。

概念（指當所有辦法都失敗時，尋找一個能夠依靠的榜樣作為自己的引導）本市場上取得資金的一方，很難通過籌資獲得正的凈現(xiàn)值（或者很難增加股東財富）。在

適用范圍（一是懂得存在局限性，認識能力有限，找不到最優(yōu)的解決方案辦法；二是尋找最優(yōu)資本市場上，只獲得與投資風險相稱的報酬，也就是與資本成本相同的報酬，很難增加

方案的成本過高）不可能找到最優(yōu)方案，但可避免最差的行動。股東財富。

應用（行業(yè)標準概念；免費跟莊概念）（4）貨幣時間價值原則

2.有關(guān)制造價值的原則（人們對增加企業(yè)財富基本規(guī)律的認識）概念（指在進行財務計量時要考慮貨幣時間價值因素）

（1）有價值的創(chuàng)意原則應用（現(xiàn)值概念；早收晚付觀念）

概念（指新創(chuàng)意能獲得額外報酬）（八）財務管理的環(huán)境（法律環(huán)境、金融市場環(huán)境、經(jīng)濟環(huán)境）

應用（直接投資項目、經(jīng)營與銷售活動）金融性資產(chǎn)指現(xiàn)金或者有價證券等能夠進行金融市場交易的資產(chǎn)

（2）比較優(yōu)勢原則特點：流淌性、收益性、風險性。

概念（指專長能制造價值）流淌性與收益性成反比，收益性與風險性成正比。

根據(jù)（分工理論）利率=純粹利率+通貨膨脹附加率+風險附加率

應用（人盡其才，物盡其用；優(yōu)勢互補）純粹利率指無通貨膨脹、無風險情況下的平均利率。

（3）期權(quán)原則（指估價時要考慮期權(quán)的價值）純粹利率+通貨膨脹附加率二無風險報酬率（近似等于無風險報酬率）。在無通貨膨脹時，

有的時候一項資產(chǎn)附帶的期權(quán)比該資產(chǎn)本身更有價值國庫券的利率能夠視為純粹利率。其高低受平均利潤率、資金供求關(guān)系、國家調(diào)節(jié)的影響。

（4）凈增效益原則利率最高不能超過平均利潤率,最低不能等于零或者小于零。

概念（指財務決策建立在凈增效益的基礎(chǔ)上，一項決策的價值取決于它與替代方案相

比所增加的凈收益）（―）分析方法：

應用（差額分析法；沉沒成本概念）1.比較分析法

一個方案的凈收益=該方案現(xiàn)金流入減去現(xiàn)金流出的差額（現(xiàn)金流量凈額）與誰比（比較對象）

現(xiàn)金流入與流出都是指該方案引起現(xiàn)金流量的增加額，這些現(xiàn)金流量依存于特定方（1）趨勢分析：不一致時期指標相比

案，假如不采納該方案就不可能發(fā)生這些現(xiàn)金流入與流出。（2）橫向比較：與行業(yè)平均數(shù)或者競爭對手比較

3.有關(guān)財務交易的原則（人們對財務交易基本規(guī)律的認識）（3）預算差異分析：實際執(zhí)行結(jié)果與計劃指標比較

（1）風險■報酬權(quán)衡原則比什么（比較內(nèi)容）

概念（指風險與報酬之間存在一個對等關(guān)系，投資人務必對報酬與風險作出權(quán)衡）（1）比較會計要求的總量（2）比較結(jié)構(gòu)百分比（3）比較財務比率

現(xiàn)實市場中只有高風險同時高報酬與低風險同時低報酬的投資機會。2.因素分析法

（2）投資分散化原則（二）基本的財務比率分析

概念（指不要把全部財富投資于一個公司，而要分散投資）1.指標共性特征：

根據(jù)（投資組合理論一若干中股票構(gòu)成的投資組合，其收益是這些股票收益的加權(quán)平均（1）母子率：例資產(chǎn)負債率，即資產(chǎn)為分母，負債為分子

數(shù)，但其風險要小于這些股票的加權(quán)平均風險）（2）子比率：例流淌比率，流淌資產(chǎn)為分子

（3）資本市場有效原則（3）現(xiàn)金流量：統(tǒng)一指經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額

概念（指在資本市場上頻繁交易的金融資產(chǎn)的市場價格反映了所有可獲得的信息，而且（4）涉及利潤率指標：分子是凈利潤

面對新信息完全能迅速地做出調(diào)整）（5）如分子為時期指標（資產(chǎn)負債表），分母為時點指標（利潤表、現(xiàn)金流量表），

應用（要求理財時重視市場對企業(yè)的估價；要求理財時慎重使用金融工具）時點指標轉(zhuǎn)換為時期指標，通常為（期初+期末）/2

假如資本市場是有效的，購買或者出售金融工具的交易的凈現(xiàn)值就為零。公司作為從資（6）某項資產(chǎn)周轉(zhuǎn)次數(shù)=周轉(zhuǎn)額/該項資產(chǎn)，周轉(zhuǎn)額要緊是指營業(yè)收入

2.短期償債能力比率：共5個，營運資本，現(xiàn)金比率，流淌比率，現(xiàn)金流量比率，速動比率。特點：資產(chǎn)負債率、權(quán)益乘數(shù)、產(chǎn)權(quán)比率同方向變化

特點：是子比率指標，分母是流淌負債，現(xiàn)金流量指經(jīng)營現(xiàn)金流量（3）長期資本負債率=［非流淌負債+（非流淌負債+股東權(quán)益）產(chǎn)100%

（1）營運資本=流淌資產(chǎn)一流淌負債=長期負債+長期資本*100%

=（總資產(chǎn)一非流淌資產(chǎn)）一（總資產(chǎn)一股東權(quán)益一非流淌負債）（4）利息保障倍數(shù)=息稅前利潤（EBIT）+利息費用（I）

=（股東權(quán)益+非流淌負債）一非流淌資產(chǎn)=（凈利潤+利息費用+所得稅費用）+利息費用

=長期資本一長期資產(chǎn)凈利潤=（EBIT-I）*（1-T）=EBIT*（1-T）-I*（1-T）

Y--------（5）現(xiàn)金流量利息保障倍數(shù)=經(jīng)營現(xiàn)金流量+利息費用

流動負債智運資本A

洗動資產(chǎn)《緩沖弟，（6）現(xiàn)金流量債務比=（經(jīng)營現(xiàn)金流量+債務總額）*100%

長影響長期償債能力的因素：（1）長期租賃（不包含融資租賃）（2）債務擔保（3）未決訴訟

期

長期負債資4.資產(chǎn)管理比率

祚流動資產(chǎn)本

股東權(quán)益特點：母子率

（1）應收帳款周轉(zhuǎn)次數(shù)=銷售收入+應收帳款

流動黃產(chǎn)?祚流動資產(chǎn)=流動負體+長期資本周轉(zhuǎn)天數(shù)=365+次數(shù)

流動資產(chǎn)-流動負依-長期資本-蚱流動資產(chǎn)注意問題：（1）如有賒銷數(shù)據(jù)計算時應使用賒銷額取代銷售收入。

營運資■本=流動資產(chǎn)-流動負偵=長珈資本昨流動資■產(chǎn)（2）應收帳款通常有年初年末平均數(shù)

（2）流淌比率=流淌資產(chǎn)+流淌負債（3）如應收帳款減值準備較大，應使用未提取壞帳準備的應收帳款計算

=1/（1一營運資本/流淌資產(chǎn)）（4）應收票據(jù)通常應納入計算

=1/（1-營運資本配置比率）（5）周轉(zhuǎn)天數(shù)不一定越少越好，與信用政策有關(guān)。

營運貸本一流動資產(chǎn)-流動負債（6）應收帳款分析應與銷售分析、現(xiàn)金分析聯(lián)系起來。

營運資本配置比率，T-流動比率

流動資產(chǎn)流動資產(chǎn)（2）存貨周轉(zhuǎn)次數(shù)=銷售收入+存貨

（3）速動比率=速動資產(chǎn)+流淌負債周轉(zhuǎn)天數(shù)=365+次數(shù)

速動資產(chǎn)包含：貨幣資金、交易性金融資產(chǎn)與各類應收、預付款項等，或者流淌資產(chǎn)注意問題：（1）在短期償債能力分析與分解總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率時，應統(tǒng)一使用“銷售收入”

減去存貨、待攤費用、一年內(nèi)到期的非流淌資產(chǎn)及其他流淌資產(chǎn)等。計算周轉(zhuǎn)率，便為了評估存貨管理的業(yè)績時，應當使用“銷售成本”計算存貨周轉(zhuǎn)率。

（4）現(xiàn)金比率=（貨幣資金+交易性金融資產(chǎn)）+流淌負債（2）存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)不是越低越好。

（5）現(xiàn)金流量比率=經(jīng)營現(xiàn)金流量小流淌負債（3）注意應付帳款、存貨與應收帳款（銷售）之間的關(guān)系。

增加短期償債能力的因素：（1）可動用的銀行貨款指標（2）準備很快變現(xiàn)的非流淌資產(chǎn)（3）（4）關(guān)注構(gòu)成存貨的各項目之間的比例關(guān)系。

償債能力的聲譽。（3）流淌資產(chǎn)周轉(zhuǎn)次數(shù)=銷售收入+流淌資產(chǎn)

降低短期償債能力的因素：（1）與擔保有關(guān)的或者有負債（2）經(jīng)營租賃合同中承諾的付款,（4）非流淌資產(chǎn)周轉(zhuǎn)次數(shù)=銷售收入+非流淌資產(chǎn)

建造合同、長期資產(chǎn)購置合同的分階段付款。（5）總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)次數(shù)=銷售收入+總資產(chǎn)

3.長期償債能力比率：注意問題：總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)次數(shù)的驅(qū)動因素是各項資產(chǎn)，進行驅(qū)動因素分析，通常用“資產(chǎn)

特點：母子率，分子指負債總額（長期資本負債率特殊，負債指非流淌負債）周轉(zhuǎn)天數(shù)”，不使用次數(shù)。由于各項資產(chǎn)周轉(zhuǎn)次數(shù)之與不等于總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)次數(shù)。

（1）資產(chǎn)負債率=（負債+資產(chǎn)）*100%5.盈利能力比率

（2）產(chǎn)權(quán)比率（股東權(quán)益負債率）=負債總額+股東權(quán)益特點：母子率，利潤指凈利潤

權(quán)益乘數(shù)=總資產(chǎn)+股東權(quán)益=1+產(chǎn)權(quán)比率=1/（1一資產(chǎn)負債率）（1）銷售利潤率=（凈利潤+銷售收入）*100%

（2）資產(chǎn)利潤率=（凈利潤+總資產(chǎn)）*100%解決辦法：

=銷售利潤率*總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)次數(shù)針對一：凈利潤專屬股東，因此應計量總資產(chǎn)的股東、有息負債的債權(quán)人投入的資本，同時計

（3）權(quán)益凈利率=（凈利潤+股東權(quán)益）*100%量其產(chǎn)生的收益后重新計算資產(chǎn)利潤率，剔除無息負債的債權(quán)人投入的資本。

（三）財務分析體系針對二：金融活動要緊是籌資，沒有產(chǎn)生凈利潤，而是支出凈費用，因此應將金融費用從經(jīng)營

1.傳統(tǒng)的財務分析體系收益中剔除，并正確區(qū)分經(jīng)營資產(chǎn)與金融資產(chǎn)，經(jīng)營收益與金融費用。

（1）權(quán)益凈利率=銷售凈利率*總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率*權(quán)益乘數(shù)針對三：利息與有息負債相除，才是實際的平均利息率，區(qū)分有息與無息負債。

凈利潤銷售收入總資產(chǎn)（4）改進的財務分析體系

A.分析步驟：1、調(diào)整報表2、計算財務比率3、連環(huán)替代分析

銷售收入總資產(chǎn)股東權(quán)益資產(chǎn)負債表資產(chǎn)負債表資產(chǎn)負債表

經(jīng)營負債經(jīng)營資產(chǎn)金融負債

=資產(chǎn)利潤率*權(quán)益乘數(shù)經(jīng)營資產(chǎn)

負債金融負債經(jīng)營負債金融資產(chǎn)

銷售利潤率與資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率，能夠反映企業(yè)的經(jīng)營戰(zhàn)略，兩者經(jīng)常呈反方向變化，這種現(xiàn)象不是資產(chǎn)

凈金融負債

偶然的。金融資產(chǎn)

股東權(quán)益股東權(quán)益凈經(jīng)營資產(chǎn)股東權(quán)益

財務杠桿（即權(quán)益乘數(shù)）能夠反映的財務政策。通常說來，資產(chǎn)利潤率與財務杠桿也呈反方向

變化，這種現(xiàn)象也不是偶然的。第1步第2步第3步

（2）因素分析法的應用。B.資產(chǎn)負債表有關(guān)概念：

例：本年權(quán)益凈利率Nl=銷售凈利率A1*資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率B1"權(quán)益乘數(shù)C1凈經(jīng)營資產(chǎn)=凈金融負債+股東權(quán)益

上年權(quán)益凈利率N0=銷售凈利率A0*資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率B0*權(quán)益乘數(shù)C0凈經(jīng)營資產(chǎn)=經(jīng)營資產(chǎn)一經(jīng)營負債

（A）連環(huán)替代法凈金融負債=金融負債一金融資產(chǎn)（債權(quán)人實際上已投入生產(chǎn)經(jīng)營的債務資本）

分析：總變動=N1-NO區(qū)分經(jīng)營資產(chǎn)與金融資產(chǎn)、經(jīng)營負債與金額負債的要緊標志是有無利息要求，如有息應收票據(jù)

上年：NO=AO*BO*CO為金融資產(chǎn)，無息票據(jù)為經(jīng)營資產(chǎn)。

第一次替代上年：NA=A1*BO*CO金融資產(chǎn)要緊有貨幣資金、交易性金融資產(chǎn)、可供出售金融資產(chǎn)。（有息票據(jù)，短期投資），其

第二次替代上年：NB=A1*B1*CO他為經(jīng)營資產(chǎn)（長期權(quán)益性投資）。

第三次替代上年：NC=A1*B1*C1=N1金融負債要緊有短期借款、長期借款、交易性金融負債、應付債券。其他為金融資產(chǎn)。

（NA-NO）+（NB-NA）+（Nl-NB）=N1-NOC.利潤表有關(guān)概念

括號內(nèi)為每一個替代因素的變動影響金額凈利潤=稅后經(jīng)營利潤一稅后利息費用

（B）差額分析法稅后經(jīng)營利潤=稅前經(jīng)營利潤*（1一所得稅稅率）

A的影響：（AI-AO）*BO*CO稅后利息費用=稅前利息費用*（1一所得稅稅率）即金融活動的損益

B的影響：Al*（Bl-BO）*C0D.改進的財務分析體系核心公式

C的影響：A1*B1*（C1-C0）推導過程：

總變動=N1-NO=A+B+C權(quán)益凈利率=凈利潤+股東權(quán)益

<3）傳統(tǒng)財務分析體系的局限性=（稅后經(jīng)營利潤一稅后利息費用）+股東權(quán)益

一是計算總資產(chǎn)利潤率的總資產(chǎn)與凈利潤不匹配；=稅后經(jīng)營利潤+股東權(quán)益一稅后利息+股東權(quán)益

二是沒有區(qū)分經(jīng)營活動損益與金融活動損益；=（稅后經(jīng)營利潤+凈經(jīng)營資產(chǎn)）*（凈經(jīng)營資產(chǎn)+股東權(quán)益）一

三是沒有區(qū)分有息負債與無息負債。（稅后利息+凈負債）*（凈負債+股東權(quán)益）

=（稅后經(jīng)營利潤+凈經(jīng)營資產(chǎn)）*［（凈負債+股東權(quán)益）+股東權(quán)益］一4。估計可動用的金融資產(chǎn)=下年金融資產(chǎn)一不可動用金額資產(chǎn)

（稅后利息+凈負債）*（凈負債+股東權(quán)益）5o估計增加的留存收益=預算下年銷售收入*計劃銷售凈利率*（1—股利支付率）

=凈經(jīng)營資產(chǎn)利潤率*（1+凈負債+股東權(quán)益）6。估計增加的借款=資金總需求一估計可動用的金融資產(chǎn)一估計增加的留存收益

-（稅后利息+凈負債）*（凈負債+股東權(quán)益）7。如不宜借款或者保持資本結(jié)構(gòu)，則需要增發(fā)股本。

=（凈經(jīng)營資產(chǎn)利潤率+凈經(jīng)營資產(chǎn)利潤率*凈財務杠桿）一前提：1。假設(shè)各項經(jīng)營資產(chǎn)與經(jīng)營負債與銷售額保持穩(wěn)固的百分比。

稅后利息率*凈財務杠桿2。假設(shè)計劃銷售利潤率能夠涵蓋借款利息的增加。

=，凈經(jīng)--?資產(chǎn)利潤率+（凈經(jīng)營資產(chǎn)利潤率一稅后利息率）*凈財務杠桿增量法：外部融資額=新增銷售額*（基期經(jīng)營資產(chǎn)銷售百比一基期經(jīng)營負債銷售百分比）

=經(jīng)營利泗率*凈經(jīng)營資產(chǎn)周轉(zhuǎn)次數(shù)+一估計銷售額*計劃銷售凈利率*（1—股利支付率）

（凈經(jīng)營資產(chǎn)利潤率一稅后利息率）*凈財務杠桿一可動用的金融資產(chǎn)

=凈經(jīng)營資產(chǎn)利潤率+經(jīng)營差異率*凈財務杠桿（三）銷售增長與外部融資的關(guān)系

=凈經(jīng)營資產(chǎn)利潤率+杠桿奉獻率從資金來源看企業(yè)增長的實現(xiàn)方式：

步聚：1、完全依靠內(nèi)部資金增長。內(nèi)部資源有限

1.稅后經(jīng)營利潤率=稅后經(jīng)營利潤+銷售收入2、要緊依靠外部資金增長。不能持久。增加負債會使企業(yè)財務風險增加，籌資能力下

2.凈經(jīng)營資產(chǎn)周轉(zhuǎn)次數(shù)=銷售收入+凈經(jīng)營資產(chǎn)降，最終會使借款能力完全喪失；增加股東投入資本，不僅會分散操縱權(quán)，而且會

3.=1*2,凈經(jīng)營資產(chǎn)利潤率=稅后經(jīng)營利潤+凈經(jīng)營資產(chǎn)稀釋每股盈余，除非追加投資有更高的回報率，否則不能增加股東財富。

4.稅后利息率=稅后利息+凈負債3、平衡增長。可持續(xù)的增長。保持目前的財務結(jié)構(gòu)與與此有關(guān)的財務風險，按照股東

5.=3-4,經(jīng)營差異率=凈經(jīng)營資產(chǎn)利潤率一稅后利息率權(quán)益的增長比例增加借款。

6.凈財務杠桿=凈負債+股東權(quán)益外部融資銷售增長比：即銷售額每增長1元需要追加的外部融資額。

7.=5*6,杠桿奉獻率=經(jīng)營差異率*凈財務杠桿假設(shè)可動用的金融資產(chǎn)為零。

8.=3+7,權(quán)益凈利率=凈經(jīng)營資產(chǎn)利潤率+杠桿奉獻率外部融資額=基期銷售額*銷售增長率*基期經(jīng)營資產(chǎn)銷售百比

=凈經(jīng)營資產(chǎn)利潤率+（凈經(jīng)營資產(chǎn)利潤率一凈利息率）*凈財務杠桿一基期銷售額*銷售增長率*基期經(jīng)營負債銷售百分比

9.連環(huán)替代一計劃銷售額*計劃銷售凈利率*（1—股利支付率）

分析：一可動用的金融資產(chǎn)（0）

經(jīng)營差異率是衡量借款是否合理的重要根據(jù)之一。假如經(jīng)營差異率為正，借款能夠增加股東收兩邊同除“基期銷售額*銷售增長率”

益；假如它為負值，借款會減少股東收益。從增加股東收益看，凈資產(chǎn)利潤率是企業(yè)能夠承擔外部融資銷售增長比=基期經(jīng)營資產(chǎn)銷售百比一基期經(jīng)營負債銷售百分比

的借款稅后利息率上限。由于凈利息率的高低要緊由資本市場決定，提高經(jīng)營差異率的根本途一計劃銷售凈利率*［（1+增長率）+增長率］*（1一股利支付率）

徑是提高凈經(jīng)營資產(chǎn)利潤率。依靠財務杠桿提高杠桿奉獻率是有限度的。外部融資額=外部再次銷售增長比*銷售增長額

三.財務預測與計劃如外部融資銷售增長比為正，需要外部融資，為負說明企業(yè)有剩余資金，能夠增加股利或者進

（-）財務預測指估計企業(yè)未來的融資需求。基本步驟如下：1、銷售預測。2、估計需要的資行短期投資。

產(chǎn)。3、估計各項費用與保留盈余。4、估計所需資金。名義增長率=（1+通貨膨脹率）*（1+銷售增長率）一1

（-）銷售百分比法外部融資額需求的多少，不僅取決于銷售的增長，還要看股利支付率與銷售凈利率。股利支付

步驟：1。確定資產(chǎn)與負債項目的銷售百分比。=基期資產(chǎn)（負債）+基期銷售收入率越高，外部融資額需求越大；銷售凈利率越大，外部融資額需求越?。ㄈ绻衫Ц堵蕿?00%,

2。估計各項經(jīng)營資產(chǎn)與經(jīng)營負債=估計下年銷售收入*各項目基期銷售百分比則銷售凈利率的變化不影響外部融資額）。

3。計算資金總需求。=估計下年的凈經(jīng)營資產(chǎn)一基期凈經(jīng)營資產(chǎn)（四）內(nèi)含增長率：即外部融資額等于零時，求解銷售增長率。

（五）可持續(xù)增長率：指不增發(fā)新股并保持目前經(jīng)營效率與財務政策條件下公司銷售所能增長=----------*----------*------------*本期收益留存率

的最大比率。