第十五章營運資本籌資第一節(jié)營運資本籌資政策第二節(jié)短期籌資

學習目標

★熟悉短期籌資組合策略的類型及其不同類型的特征★掌握商業(yè)信用和短期銀行借款的決策和控制方法。第一節(jié)營運資本籌資政策一、短期籌資政策的含義二、配合型籌資政策三、激進型籌資政策四、保守型籌資政策一、短期籌資政策的含義

臨時性流動資產

由于季節(jié)性或臨時性原因占用的流動資產，如銷售旺季增加的應收賬款和存貨等。

永久性流動資產

用于滿足公司長期穩(wěn)定需要的流動資產，如保險儲備中的存貨或現(xiàn)金等。資產（資金存在形態(tài)）

臨時性資本需求

通過短期負債籌資滿足公司臨時性流動資產需要。

永久性資本需求

通過長期負債和股權資本籌資滿足公司永久性流動資產和固定資產的需要。資本（資金來源）資金運動的兩個側面易變現(xiàn)率*(Liquidityratio)◆易變現(xiàn)比率高，資金來源的持續(xù)性強，償債壓力小，管理較易，稱為寬松的籌資政策。易變現(xiàn)比率低，資金來源的持續(xù)性弱，償債壓力大，稱為嚴格的籌資政策。兩者之間分布者一系列寬嚴程度不同的政策。它們大致分為三類：配合型、激進型與保守型◎流動資產籌資結構的衡量一、短期籌資政策的含義☆特點：盡量貫徹籌資的匹配原則，即長期投資由長期資金支持，短期投資由短期資金支持。它同時適用于長期籌資。時間金額0臨時性流動資產（200）長期資產（500）長期性流動資產（300）長期性資產長期負債＋自發(fā)性負債＋權益資本

(800)=長期資產+長期流動資產臨時性負債（200）=臨時性資產二、配合型籌資政策

☆基本特征：公司的長期資本不但能滿足永久性資產的資本需求，而且還能滿足部分短期或臨時性流動資產的資本需求。長期資本來源超出永久性資產需求部分，通常以可迅速變現(xiàn)的有價證券形式存在，當臨時性流動資產需求處于低谷時，這部分證券可獲得部分短期投資收益，當臨時性資產需求處于高峰時則將其轉換為現(xiàn)金?！钪饕康模阂?guī)避風險二、配合型籌資政策☆基本評價：優(yōu)點：增強公司的償債能力，降低利率變動風險?！钸m用范圍：公司長期資本多余，又找不到更好的投資機會。

缺點：◎資本成本增加，利潤減少；◎如用股權資本代替負債，會喪失財務杠桿利益，降低股東的收益率。二、配合型籌資政策【例】某企業(yè)在經營淡季，需占用300萬元流動資產和500萬元的固定資產；在生產經營的高峰期，會額外增加200萬元的季節(jié)性存貨需求；假設企業(yè)沒有自發(fā)性流動負債。按照配合性政策，企業(yè)只在生產經營的高峰期才借入短期借款。800萬元長期性資產（300萬長期流動資產，500萬固定資產）均由長期負債和權益性資本解決。解析：二、配合型籌資政策金額時間臨時性負債（200+100）長期負債＋自發(fā)性負債＋權益資本（700）永久性流動資產（200+100）長期資產（500）臨時性流動資產（200）☆特點：短期負債不但融通臨時性流動資產的自己需求，還解決部分長期資產的資金需求。極端情況下，全部長期性流動資產，甚至部分固定資產也用短期借款三、激進型籌資政策☆主要目的：追求高利潤☆基本評價：◎降低了公司的流動比率，加大了償債風險

◎利率的多變性增加了公司盈利的不確定性☆適用范圍：長期資本來源不足，或短期負債成本較低三、激進型籌資政策【例】某企業(yè)在經營淡季，需占用300萬元流動資產和500萬元的固定資產；在生產經營的高峰期，會額外增加200萬元的季節(jié)性存貨需求；如果企業(yè)的權益資本、長期負債和自發(fā)性負債的籌資額低于800萬元，比如只有700萬元，那就會有100萬元的長期資產和200萬元的臨時流動資產由短期金融負債解決。此乃企業(yè)實行的是激進型籌資政策。解析：三、激進型籌資政策☆特點：短期金融負債只融通部分臨時性流動資產的資金需要，另一部分臨時性流動資產好長期資產，則由長期資金來源支持。極端時不使用短期借款，全部資金都來自于長期資金來源臨時性流動負債（100）臨時性流動資產（200）永久性流動資產（300）長期資產（500）長期負債＋自發(fā)性負債＋企業(yè)資本（900）時間金額四、保守型籌資政策☆基本評價：風險介于穩(wěn)健型和激進型策略之間?！驕p少公司到期不能償債風險◎減少公司閑置資本占用量，提高資本的利用效率。理想的籌資策略四、保守型籌資政策【例】某企業(yè)在經營淡季，需占用300萬元流動資產和500萬元的固定資產；在生產經營的高峰期，會額外增加200萬元的季節(jié)性存貨需求；如果企業(yè)只是在生產經營的旺季借入資低于200萬元，比如100萬元的短期借款，而無論何時的長期負債、自發(fā)性負債和權益資本之和總是高于800萬元，比如900萬元，那么旺季季節(jié)性存貨的資金需要只有一部分（100萬元）靠短期借款解決。其余則全部由長期資金來源提供。在生產經營淡季，其余則可將閑置資金投資于短期有價證券。此乃企業(yè)實行保守型籌資政策。解析：四、保守型籌資政策★

對三種籌資策略的評價組合策略特征1.配合型策略2.激進型策略3.保守型策略低風險、低收益高風險、高收益風險和收益適中上述三種策略孰優(yōu)孰劣，并無絕對標準，企業(yè)應結合實際靈活應用?！締芜x題】以下營運資本籌集政策中，臨時性負債占全部資金來源比重最大的是（）。A.配合型籌資政策B.激進型籌資政策C.穩(wěn)健型籌資政策D.緊縮型籌資政策答案:B第二節(jié)短期籌資一、短期籌資的特點二、商業(yè)信用三、短期借款一、短期籌資的特點

☆短期籌資是指為滿足公司臨時性流動資產需要而進行的籌資活動?！?/p>

速度快

▲彈性大▲成本低▲風險大

短期籌資的特點：二、商業(yè)信用

☆

商業(yè)信用是指商品交易中由于延期付款或預收貨款所形成的企業(yè)間的借貸關系。具體形式應付賬款、應付票據、預收賬款等（一）應付賬款籌資1.應付賬款的實質與特征▲它是一種典型的商業(yè)信用形式。買賣雙方發(fā)生商品交易，買方收到商品后不立即付款，而是延遲一段時間后再付款。▲對于買方來說，可利用這種方式促銷；對于賣方來說，延期付款則等于用對方的錢購進了商品，減少了企業(yè)一定時間的資金需求?！I賣雙方的關系完全由買方的信用來維持。二、商業(yè)信用2.應付賬款的信用條件

【例】2/10，n/30n/30——信用期限是30天10——折扣期限2——現(xiàn)金折扣為2%2/10——企業(yè)10天內還款，可享受現(xiàn)金折扣是2%，即可以少付款2%◆

信用期限（n）：允許買方付款的最長期限。

◆折扣期限：賣方允許買方享受現(xiàn)金折扣的期限。折扣期限小于信用期限?！?/p>

現(xiàn)金折扣：賣方為了鼓勵買方提前還款，而給予買方在價款總額上的優(yōu)惠，即少付款的百分比。二、商業(yè)信用3.應付賬款籌資成本

按其是否付出代價，分為“免費”籌資和有代價籌資兩種。

免費籌資●

賣方不提供現(xiàn)金折扣，買方在信用期內任何時間支付貨款；●賣方提供現(xiàn)金折扣，買方在折扣期內支付貨款

有代價籌資●賣方提供現(xiàn)金折扣，

買方放棄現(xiàn)金折扣，在折扣期至信用期到期日之間付款二、商業(yè)信用102030098000元100000元【例1】假設某公司按“2/10，n/30”的條件購買一批商品，價值100000元。

要求：計算公司放棄現(xiàn)金折扣的實際利率？解析：

20天的實際利率=(2000/98000)×100%=2.04%

實際年利率=2.04%×360/20=36.72%二、商業(yè)信用放棄現(xiàn)金折扣的實際利率計算公式：承【例1】按公式計算公司放棄現(xiàn)金折扣的實際利率：若展延付款：二、商業(yè)信用4.應付賬款籌資決策

★

如果：短期借款利率（或短期投資收益率）＜放棄現(xiàn)金折扣的成本

不應放棄現(xiàn)金折扣

★如果：短期借款利率（或短期投資收益率）＞放棄現(xiàn)金折扣的成本企業(yè)應放棄現(xiàn)金折扣二、商業(yè)信用5.延期付款的潛在成本（機會成本）

信用損失。如果公司過度延期支付其應付賬款，或嚴重違約，公司的信用等級就將遭受損失。

利息罰金。有些供應商可能會向延期付款的客戶收取一定的利息罰金；有些供應商則將愈期應付賬款轉為應付票據或本票。

停止送貨。拖欠貨款會使供應商停止或推遲送貨，這不但會因停工待料而喪失生產或銷售機會，也會失去公司原有的客戶。

法律追索。供應商可能利用某些法律手段，如對公司所購原材料保留留置權，控制存貨，或訴諸法庭，使公司不得不尋求破產保護等。二、商業(yè)信用6.應付賬款籌資的優(yōu)點▲易于取得；▲在付款的時間上，企業(yè)享有很大程度的自主權；▲

籌資彈性好，企業(yè)可根據生產經營活動的變化及時調整借款額度。二、商業(yè)信用（二）應付票據籌資

◎

是企業(yè)進行延期付款交易時開具的反映債券債務關系的票據。支付期最長不超過6個月。有帶息與不帶息兩種，利率一般比借款低。（三）預收賬款◎

賣方企業(yè)在交付貨款之前向買方預先收取部分或全部貨款的信用形式。◎

適用范圍：它適用于產品生產周期長、價值量大、所需資金較多的企業(yè)。（四）自發(fā)性籌資

◎主要內容：應付水電費、應付工資、應交稅金、應付利息等?！蛲ǔ＞哂袕娭菩缘囊?guī)定，但通常沒有成本代價。二、商業(yè)信用三、短期借款☆短期借款的信用條件★信貸限額——銀行對借款人規(guī)定的無擔保貸款的最高限額。貸款條件【例】在正式協(xié)議下，約定某公司的信用額度為100萬元，該公司已借用80萬元尚未償還，則該公司仍可申請借20萬元。但銀行并不承擔必須提供全部信貸限額的義務?！镏苻D信貸協(xié)議——銀行具有法律義務承諾提供不超過某一最高限額的貸款協(xié)議。

☆公司享用周轉信用協(xié)議，通常要對貸款限額的未使用部分付給銀行一筆承諾費?！钤趨f(xié)議的有效期內，只要公司的借款總額未超過最高限額，銀行必須滿足公司任何時候提出的借款要求。

【例】如果周轉信用額度為1000萬元，借款企業(yè)年度內使用了600萬元，余額為400萬元，假設承諾費率為0.5%。承諾費:（1000