PAGEPAGEIIZ3模型在中國IT業(yè)服務(wù)類上市公司財(cái)務(wù)預(yù)警中的運(yùn)用摘要市場經(jīng)濟(jì)競爭日趨激烈，建立企業(yè)財(cái)務(wù)危機(jī)預(yù)警系統(tǒng)，對財(cái)務(wù)營運(yùn)作出預(yù)測，對各方面來說，都是十分必要的。本文在大量閱讀和研究國內(nèi)外關(guān)于企業(yè)財(cái)務(wù)預(yù)警的相關(guān)理論和研究成果的基礎(chǔ)上，比較了不同預(yù)警模型的優(yōu)劣，針對社會服務(wù)業(yè)的現(xiàn)狀，以滬市、深市48家IT業(yè)服務(wù)類上市公司的財(cái)務(wù)報(bào)表中的相關(guān)數(shù)據(jù)為研究樣本，針對Altman教授2000年經(jīng)過修正后得到的用于非制造業(yè)上市公司的Z3模型對IT業(yè)服務(wù)類上市公司的適用性、有效性進(jìn)行了實(shí)證分析。通過研究結(jié)果得出上述模型的適用性存在一定的問題，并基于此，分析問題的形成原因，建議應(yīng)多關(guān)注企業(yè)在舉債和投資方面的政策，建立財(cái)務(wù)預(yù)警機(jī)制以及培養(yǎng)員工的風(fēng)險(xiǎn)意識等。關(guān)鍵詞：IT業(yè)服務(wù)類財(cái)務(wù)預(yù)警實(shí)證Z3模型

AbstractSecveraltheoriesonFinancialCrisis-Forecasting-SystemModelareresearchedandcompared，andAltman’s，Z’score-modelisanalyzedinitsapplicabilityandvalidityfortheinformationtechnologyserviceindustryinourcountryafteranalyzingtheFinancialreportsoflatethree-yearfrom48companies，whichweresampledfromITserviceindustrylistedintheHu&Shenexchanges.TheresultindicatedthataFinanicalCrisis-Forecasting-ModelshouldbeestablishedaccordingtothefactoftheITserviceindustrylistedcompanyinourcountryforthemodelisnotveryfeasible.Therefore,analyzingthereasonsoftheissueandputtingforwardfeasiblemeasuresandrecommendationstoprotectagainsttherisks.Keywords：TnformationtechnologyserviceindustryFinanicaldistressEmpiricalResearchZ3EarlyWarningModel目錄一、IT業(yè)服務(wù)類上市公司財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)及其預(yù)警的研究意義 1（一）財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的形成原因 11.財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)形成的內(nèi)因 12.財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)形成的外因 2（二）IT業(yè)服務(wù)類上市公司基本特征及其發(fā)展 2（三）從企業(yè)財(cái)務(wù)管理目標(biāo)認(rèn)識財(cái)務(wù)預(yù)警的意義 41.從企業(yè)財(cái)務(wù)管理目標(biāo)方面認(rèn)識財(cái)務(wù)預(yù)警 42.從財(cái)務(wù)預(yù)警系統(tǒng)作用認(rèn)識其意義 4二、Z3值模型在IT業(yè)服務(wù)類上市公司財(cái)務(wù)預(yù)警中的應(yīng)用 6（一）Z值模型的簡介 6（二）Z3值模型的簡介 8（三）研究假設(shè) 9（四）研究樣本 9（五）運(yùn)用Z3值模型進(jìn)行樣本數(shù)據(jù)處理 11（六）實(shí)證結(jié)果的分析與評價(jià) 131.Z3值模型對ST公司的預(yù)測能力 132.Z3值模型對非ST公司的預(yù)測能力 134.Z3模型評價(jià) 14三、財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的防范對策及建議 14結(jié)論 16致謝 17參考文獻(xiàn) 18附錄 19PAGEPAGE22引言風(fēng)險(xiǎn)的存在使企業(yè)的經(jīng)營前景具有較多的不確定性，如果企業(yè)對風(fēng)險(xiǎn)控制不力，就有可能出現(xiàn)財(cái)務(wù)危機(jī)甚至破產(chǎn)。但—般而言，企業(yè)破產(chǎn)不是突然發(fā)生的，而是一個(gè)漸進(jìn)的過程。在萌芽階段總是會發(fā)生某些局部的問題或困難。在財(cái)務(wù)上表現(xiàn)為個(gè)別及相關(guān)指標(biāo)的異常，稱為財(cái)務(wù)預(yù)警。財(cái)務(wù)預(yù)警分析就是依據(jù)企業(yè)財(cái)務(wù)報(bào)告和其它經(jīng)營資料，計(jì)算分析企業(yè)財(cái)務(wù)指標(biāo)的變化，揭示企業(yè)面臨的經(jīng)營困難和財(cái)務(wù)危機(jī)，警示企業(yè)盡快采取有效措施來優(yōu)化財(cái)務(wù)狀況，提高財(cái)務(wù)成果，使企業(yè)走出破產(chǎn)邊緣。隨著我國加入WTO以及全球經(jīng)濟(jì)—體化的到來，市場競爭更加激烈，市場運(yùn)行的風(fēng)險(xiǎn)也在加大，而財(cái)務(wù)監(jiān)測與預(yù)警系統(tǒng)可以對企業(yè)在經(jīng)營管理活動中潛在的風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行實(shí)時(shí)監(jiān)控，并向經(jīng)營者預(yù)先示警[1]。一、IT業(yè)服務(wù)類上市公司財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)及其預(yù)警的研究意義（一）財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的形成原因財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)產(chǎn)生于各種具有財(cái)務(wù)性質(zhì)的交易之中，這些交易包括銷售和購買、投資和借貸以及其他各種各樣的商業(yè)活動。法律行為、新項(xiàng)目、企業(yè)收購和兼并、舉債等籌資以及能源成本的變化，都有可能導(dǎo)致財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的產(chǎn)生。同樣，管理層、利益相關(guān)者、競爭者和外國政府的活動甚至天氣變化，也有可能導(dǎo)致財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的產(chǎn)生。價(jià)格的劇烈變動會使企業(yè)的成本增加、收入減少，即會對企業(yè)的盈利能力產(chǎn)生負(fù)面影響。這種財(cái)務(wù)上的波動可能還會使計(jì)劃和預(yù)算、產(chǎn)品和服務(wù)定價(jià)以及資本配置變得更加困難[2]。1.財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)形成的內(nèi)因（1）財(cái)務(wù)管理人員對財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的客觀性認(rèn)識不足。在現(xiàn)實(shí)工作中，許多企業(yè)的財(cái)務(wù)管理人員缺乏風(fēng)險(xiǎn)意識，認(rèn)為只要管好用好資金，就不會產(chǎn)生財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，風(fēng)險(xiǎn)意識淡薄。（2）財(cái)務(wù)決策缺乏科學(xué)性導(dǎo)致決策失誤。目前，我國企業(yè)的財(cái)務(wù)決策普遍存在著經(jīng)驗(yàn)決策及主觀決策現(xiàn)象，由此而導(dǎo)致的決策失誤經(jīng)常發(fā)生，從而產(chǎn)生財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。（3）內(nèi)部財(cái)務(wù)關(guān)系混亂。企業(yè)與內(nèi)部各部門之間及企業(yè)與上級企業(yè)之間，在資金管理及使用、利益分配等方面存在權(quán)責(zé)不明、管理混亂的現(xiàn)象，造成資金使用效率低下，資金流失嚴(yán)重[3]。2.財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)形成的外因（1）企業(yè)財(cái)務(wù)管理的宏觀環(huán)境復(fù)雜多變。財(cái)務(wù)管理的宏觀環(huán)境包括經(jīng)濟(jì)環(huán)境、法律環(huán)境、市場環(huán)境、社會文化環(huán)境、資源環(huán)境等因素。這些因素存在于企業(yè)之外，但對企業(yè)財(cái)務(wù)管理產(chǎn)生重大影響。宏觀環(huán)境的變化對企業(yè)來說，是難以準(zhǔn)確預(yù)見和無法改變的，宏觀環(huán)境的不利變化必然給企業(yè)帶來財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。目前，我國許多企業(yè)建立的財(cái)務(wù)管理系統(tǒng)缺乏對外部環(huán)境變化的適應(yīng)能力和應(yīng)變能力。具體表現(xiàn)在對外部環(huán)境的不利變化不能進(jìn)行科學(xué)的預(yù)見、反應(yīng)滯后、措施不力。（2）利率變動趨勢。由于企業(yè)負(fù)債的利息率一般是固定的，如果未來利率呈現(xiàn)下降趨勢，企業(yè)仍然要按原合同約定利率水平支付較高的利息，從而加大企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)；如果未來利率呈現(xiàn)上升趨勢，企業(yè)盡管只需按原合同約定的利率水平支付較低的利息，但隨著利率的持續(xù)上升，貨幣升值壓力增大，一旦貨幣升值，則企業(yè)還本負(fù)擔(dān)加重，從而加大了企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。（3）道德風(fēng)險(xiǎn)的廣泛存在。市場經(jīng)濟(jì)中的各種欺詐、違約、投機(jī)取巧等現(xiàn)象稱為“道德風(fēng)險(xiǎn)”。道德風(fēng)險(xiǎn)對企業(yè)財(cái)務(wù)有重大影響，主要表現(xiàn)在違約及債權(quán)債務(wù)關(guān)系嚴(yán)重扭曲，大量的賒銷賒購，使企業(yè)的償債能力依附于其他企業(yè)的信用程度上。經(jīng)濟(jì)合同履約率低，影響企業(yè)生產(chǎn)的正常運(yùn)營，增加商品存貨的倉儲成本，造成資金占用過量，加大企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)[4]。（二）IT業(yè)服務(wù)類上市公司基本特征及其發(fā)展1.IT業(yè)服務(wù)類上市公司的基本特征IT業(yè),即信息技術(shù)業(yè),又稱為信息產(chǎn)業(yè)[5]，它是新興的產(chǎn)業(yè)，被稱作與農(nóng)業(yè)、工業(yè)、服務(wù)業(yè)并列的“第四產(chǎn)業(yè)”。對于具有新經(jīng)濟(jì)特征的信息技術(shù)業(yè)進(jìn)行整合和規(guī)范后，信息技術(shù)業(yè)分為通信及相關(guān)設(shè)備制造業(yè)、計(jì)算機(jī)及相關(guān)設(shè)備制造業(yè)、通信服務(wù)業(yè)、計(jì)算機(jī)應(yīng)用服務(wù)業(yè)四大類。IT業(yè)服務(wù)類公司主要是指通信服務(wù)業(yè)、計(jì)算機(jī)應(yīng)用服務(wù)業(yè)這兩類。近年來[6]，我國信息技術(shù)業(yè)上市公司的數(shù)量呈持續(xù)增長的態(tài)勢，截至2006年12月31日，我國信息技術(shù)業(yè)上市公司已達(dá)111家，占上市公司總數(shù)的7．89％。由于信息技術(shù)企業(yè)高風(fēng)險(xiǎn)、高成長、高收益的固有屬性，如何及時(shí)預(yù)測其財(cái)務(wù)危機(jī)，對于投資者進(jìn)行科學(xué)的投資決策顯得尤為重要。據(jù)統(tǒng)計(jì)，自從滬、深股市成立以來，先后有大通、實(shí)達(dá)等33家信息技術(shù)企業(yè)被特別處理。2005年深、滬兩市被ST公司114家，其中信息技術(shù)業(yè)7家，占6．14％，ST公司數(shù)量排在制造業(yè)(66．67％)和綜合類(7．02％)之后，列第三；2006年被ST的59家上市公司中就有1O家是信息技術(shù)業(yè)上市公司，比例高達(dá)16．95％，ST公司數(shù)量排在制造業(yè)(47．46％)之后，列第二，遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于其他行業(yè)。這在一定程度上說明，在我國信息技術(shù)市場日益開放的新形勢下，信息技術(shù)行業(yè)財(cái)務(wù)危機(jī)程度有不斷上升的趨勢。2.IT業(yè)服務(wù)類上市公司發(fā)展趨勢網(wǎng)絡(luò)已經(jīng)成為IT產(chǎn)業(yè)的靈魂[7]，網(wǎng)絡(luò)前進(jìn)的腳步帶動了IT行業(yè)的進(jìn)步。循著網(wǎng)絡(luò)發(fā)展的脈絡(luò)，我們可以看到IT行業(yè)的總體發(fā)展趨勢。（1）硬件基礎(chǔ)設(shè)施：從稀缺到充?；A(chǔ)設(shè)施—傳送信息的硬件—正由稀缺有限轉(zhuǎn)變?yōu)槌湓！，F(xiàn)在，用先進(jìn)的硬件技術(shù)收集、存儲、處理數(shù)據(jù)，能滿足除最高端商業(yè)運(yùn)作外的所有需求。企業(yè)將更關(guān)注服務(wù)質(zhì)量、可靠性、信任度、機(jī)動性和可維護(hù)性。（2）信息：從受控到失控信息管理通常會遇到的挑戰(zhàn)有結(jié)構(gòu)化與非結(jié)構(gòu)化信息量的迅猛增長、從傳感器和嵌入式裝置產(chǎn)生的實(shí)時(shí)信息，今天的數(shù)據(jù)庫技術(shù)對此無法處理企業(yè)越來越依賴于他們不能控制的外部信息。（3）虛擬化：硬件、軟件和商業(yè)運(yùn)作的虛擬化技術(shù)發(fā)展帶來的主要商業(yè)及社會后果是虛擬化：通過性能和硬件間更高的抽象來實(shí)現(xiàn)用戶性能要求。虛擬化將變得無所不在。虛擬并動態(tài)提供硬件要求，以服務(wù)方式存在的軟件，動態(tài)提供或外包商業(yè)運(yùn)作—網(wǎng)絡(luò)及協(xié)作技術(shù)的進(jìn)步使這一切變得可行。虛擬化將導(dǎo)致所有層面的信息技術(shù)產(chǎn)業(yè)化。由于硬件可以與虛擬無關(guān)，所以相同的硬件可以重組，并帶來規(guī)模效益。地理位置將變得透明。隨著通訊及信息日益數(shù)字化，人們工作的方式也將改變。外包及外購將變得越來越有吸引力，因?yàn)檫@樣企業(yè)將可以利用全球人才資源和全天候地完成工作。（三）從企業(yè)財(cái)務(wù)管理目標(biāo)認(rèn)識財(cái)務(wù)預(yù)警的意義預(yù)警是指根據(jù)系統(tǒng)外部環(huán)境及內(nèi)部條件的變化，對系統(tǒng)未來的不利事件或風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行預(yù)測和報(bào)告，也是度量某種狀態(tài)偏離預(yù)警線的強(qiáng)弱程度發(fā)出預(yù)警信號的過程[8]。財(cái)務(wù)預(yù)警系統(tǒng)的意義可以從企業(yè)管理目標(biāo)及預(yù)警系統(tǒng)作用來認(rèn)識。1.從企業(yè)財(cái)務(wù)管理目標(biāo)方面認(rèn)識財(cái)務(wù)預(yù)警IT業(yè)服務(wù)類上市公司是以營利為目的的經(jīng)濟(jì)組織，股東財(cái)富最大化是企業(yè)的出發(fā)點(diǎn)和歸宿。從企業(yè)成立的那天起就面臨激烈的市場競爭，始終存在生存、發(fā)展、成熟、高峰、萎縮和倒閉這樣一個(gè)循環(huán)過程，可以看出企業(yè)必須首先生存下去才有可能獲利，才能避免企業(yè)萎縮和倒閉，而在生存的掙扎中風(fēng)險(xiǎn)是隨時(shí)可能出現(xiàn)的；同時(shí)它的發(fā)展又取決于現(xiàn)在和將來的收益[9]，然而企業(yè)的利潤與風(fēng)險(xiǎn)是共存的，利潤越大，風(fēng)險(xiǎn)越大，利潤的增長是以風(fēng)險(xiǎn)的增大為代價(jià)的，而風(fēng)險(xiǎn)的增加將會直接威脅到企業(yè)的生存。企業(yè)的價(jià)值只有在收益和風(fēng)險(xiǎn)均衡時(shí)達(dá)到最大。所以IT業(yè)服務(wù)類上市公司的財(cái)務(wù)管理人員應(yīng)以企業(yè)價(jià)值最大化為企業(yè)財(cái)務(wù)管理的整體目標(biāo)，正確權(quán)衡風(fēng)險(xiǎn)和收益之間的關(guān)系，事先通過所面對的各種財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的科學(xué)預(yù)測，選擇出最佳風(fēng)險(xiǎn)管理技術(shù)組合(財(cái)務(wù)預(yù)警系統(tǒng))，從而達(dá)到減少和消除財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)損害成本，提高經(jīng)營效益，使企業(yè)價(jià)值達(dá)到最大化。可見企業(yè)管理人員及全體財(cái)務(wù)人員必須有風(fēng)險(xiǎn)意識，認(rèn)識財(cái)務(wù)預(yù)警系統(tǒng)是與企業(yè)的命運(yùn)密切相關(guān)的。2.從財(cái)務(wù)預(yù)警系統(tǒng)作用認(rèn)識其意義隨著市場經(jīng)濟(jì)競爭日趨激烈，經(jīng)營和財(cái)務(wù)運(yùn)作環(huán)境日趨復(fù)雜，財(cái)務(wù)危機(jī)預(yù)警己成為現(xiàn)代財(cái)務(wù)管理的重要內(nèi)容。建立企業(yè)財(cái)務(wù)危機(jī)預(yù)警系統(tǒng)，對財(cái)務(wù)營運(yùn)作出預(yù)測，對各方面來說，都是十分必要的。其作用表現(xiàn)在以下幾個(gè)方面:（1）有利于企業(yè)加強(qiáng)風(fēng)險(xiǎn)管理，防范經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)。財(cái)務(wù)危機(jī)的形成是一個(gè)漸進(jìn)的過程[10]，在萌芽階段總是會發(fā)生某些局部的問題或困難，在財(cái)務(wù)上表現(xiàn)為個(gè)別及相關(guān)指標(biāo)的異常。企業(yè)財(cái)務(wù)困境不但有先兆，而且是可預(yù)測的。通過預(yù)警系統(tǒng)的建立，為企業(yè)提供真實(shí)的預(yù)警資訊，有助于企業(yè)及時(shí)發(fā)現(xiàn)經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)和財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，幫助企業(yè)及時(shí)發(fā)現(xiàn)問題，將財(cái)務(wù)危機(jī)消滅在萌芽中。（2）有利于企業(yè)提升競爭力，使之可持續(xù)發(fā)展。企業(yè)財(cái)務(wù)預(yù)警系統(tǒng)能從財(cái)務(wù)的角度出發(fā)，發(fā)現(xiàn)經(jīng)營中的問題，并找出產(chǎn)生問題的原因，提出解決問題的方法。而且企業(yè)財(cái)務(wù)預(yù)替系統(tǒng)是一個(gè)綜合系統(tǒng)，是對企業(yè)經(jīng)營狀況全面綜合的反映，這樣有利于抓住主要矛盾，采取有針對性的措施，提升企業(yè)的綜合競爭力。（3）有利于保護(hù)投資者利益。投資者在進(jìn)行投資決策時(shí)，需要一種事前信息，他們想知道盈利的企業(yè)是否會突然虧損，虧損一年的企業(yè)是否會連續(xù)兩年虧損，每股凈資產(chǎn)低于面值1元的公司是否會出現(xiàn)資不抵債情形。財(cái)務(wù)危機(jī)預(yù)警系統(tǒng)可以幫助投資者提前對將要發(fā)生危機(jī)的企業(yè)做出判斷，保護(hù)投資者利益。（4）有利于保護(hù)債權(quán)人利益。債務(wù)融資在我國企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)中占相當(dāng)大的比重，債權(quán)人(銀行)對企業(yè)的貸款進(jìn)行決策時(shí)，希望了解企業(yè)是否會發(fā)生財(cái)務(wù)危機(jī)，債權(quán)利益是否能夠得到保障。由于我國債權(quán)轉(zhuǎn)讓市場沒有建立起來，債權(quán)流動性不強(qiáng)，企業(yè)發(fā)生財(cái)務(wù)危機(jī)時(shí)，必然導(dǎo)致壞帳的發(fā)生。而財(cái)務(wù)危機(jī)預(yù)警系統(tǒng)可以幫助債權(quán)人提前做出決策，對債權(quán)采取保全措施并制約企業(yè)不良經(jīng)營活動，減少債權(quán)人的損失。（5）建立企業(yè)財(cái)務(wù)危機(jī)預(yù)警系統(tǒng)無論是從技術(shù)還是成本的角度來看都是可行的。無論是在西方還是在中國，現(xiàn)在對財(cái)務(wù)危機(jī)預(yù)警模型的研究都有相當(dāng)長的時(shí)間并且取得了許多的成果，找出適合于本企業(yè)的財(cái)務(wù)危機(jī)預(yù)警模型是可行的。企業(yè)一旦陷入財(cái)務(wù)危機(jī)，其持續(xù)經(jīng)營將受到威脅，將付出巨大的經(jīng)濟(jì)成本和社會成本。與這些成本相比較而言，企業(yè)建立適合于自己的財(cái)務(wù)危機(jī)預(yù)警系統(tǒng)所付出的人力、物力、財(cái)力是微不足道的。（6）建立企業(yè)財(cái)務(wù)預(yù)警系統(tǒng)是企業(yè)現(xiàn)狀的需要。雖然企業(yè)財(cái)務(wù)危機(jī)預(yù)警系統(tǒng)的優(yōu)勢是很明顯的，但是現(xiàn)在許多的企業(yè)并未意識到建立適合于本企業(yè)財(cái)務(wù)預(yù)普系統(tǒng)的重要性和迫切性，或者是僅僅把企業(yè)財(cái)務(wù)預(yù)警系統(tǒng)當(dāng)成一種時(shí)髦的擺設(shè)而不去重視它，企業(yè)是否有財(cái)務(wù)危機(jī)完全是憑感覺或最終結(jié)果。因此，怎樣在財(cái)務(wù)危機(jī)的萌芽之初就發(fā)現(xiàn)局部的問題或困難，建立一個(gè)適合于本公司的財(cái)務(wù)危機(jī)預(yù)警系統(tǒng)是擺在中國企業(yè)面前的一項(xiàng)重要而緊迫的任務(wù)。二、Z3值模型在IT業(yè)服務(wù)類上市公司財(cái)務(wù)預(yù)警中的應(yīng)用Z值模型理論是Altman通過對美國1945~1965年之間的33家破產(chǎn)企業(yè)和33家正常經(jīng)營的企業(yè)進(jìn)行了充分地研究之后[11]，于1968年發(fā)表的研究結(jié)論而形成的理論。該模型主要是從20多個(gè)財(cái)務(wù)指標(biāo)中綜合出4~5個(gè)模型變量用來計(jì)算、預(yù)測企業(yè)的財(cái)務(wù)狀況。其計(jì)算方法主要就是根據(jù)這些變量對財(cái)務(wù)危機(jī)警示作用的大小而賦予不同的權(quán)重，最后進(jìn)行加權(quán)計(jì)算就得到一個(gè)企業(yè)的綜合風(fēng)險(xiǎn)總判別分Z，將其與臨界值對比就可以了解企業(yè)財(cái)務(wù)危機(jī)的嚴(yán)重程度。根據(jù)Altman的統(tǒng)計(jì)結(jié)果，此方法預(yù)測的準(zhǔn)確率在破產(chǎn)前一年高達(dá)90%以上，而在破產(chǎn)前5年也高達(dá)70%之多。但是，由于該模型的研究僅限于上市公司，并且主要集中在制造企業(yè)，于是在2000年7月，他對該模型進(jìn)行了兩次修改，最后分別形成了非上市公司財(cái)務(wù)失敗模型Z2模型和非制造業(yè)上市公司財(cái)務(wù)失敗模型Z3值模型。這兩種模型同樣也通過了大量的實(shí)證研究，結(jié)果證明其在美國企業(yè)中的預(yù)側(cè)準(zhǔn)確率同樣是十分高的。目前，Z值法在我國的應(yīng)用還僅僅處于研究探索階段，我國己有不少學(xué)者對Z值模型在我國上市公司中的應(yīng)用做了相關(guān)的實(shí)證研究，但最終的研究結(jié)論不盡一致，有學(xué)者認(rèn)為Z值模型不僅在制造業(yè)，在其他行業(yè)也適用；而Z2模型的應(yīng)用范圍主要局限在非上市公司內(nèi)，但是我國非上市公司的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)是難以獲取的；Z3值模型的應(yīng)用范圍是非制造業(yè)[12]，IT業(yè)服務(wù)類屬于非制造業(yè)。因此，本文就不對Z模型進(jìn)行分析研究，而簡單介紹Z值模型和針對Z3值模型在我國IT業(yè)服務(wù)類上市公司中的應(yīng)用進(jìn)行實(shí)證研究。（一）Z值模型的簡介“Z—Score”預(yù)警模型是多元線性判定模型，即運(yùn)用財(cái)務(wù)指標(biāo)加權(quán)匯總產(chǎn)生的總判斷來預(yù)測財(cái)務(wù)危機(jī)，最早是由美國學(xué)者Altman于1968年提出。該方法首先從上市公司財(cái)務(wù)報(bào)告中計(jì)算出一組反應(yīng)企業(yè)財(cái)務(wù)危機(jī)程度的財(cái)務(wù)比率，然后根據(jù)這些比率對財(cái)務(wù)危機(jī)警示作用的大小給予不同的權(quán)重，最后進(jìn)行加權(quán)計(jì)算就得到一個(gè)企業(yè)的綜合風(fēng)險(xiǎn)總判別分Z值，將其與臨界值對比就可知企業(yè)財(cái)務(wù)危機(jī)的嚴(yán)重程度。Altman的早期Z值計(jì)算模型主要適用于上市公司[11]，判別規(guī)則如下：Z=1.2Xl+1.4X2+3.3X3+0.6X4+1.0X5其中：Xl=凈營運(yùn)資本／資產(chǎn)總額，X2=留存收益／資產(chǎn)總額，X3=息稅前利潤／資產(chǎn)總額，X4=普通股和優(yōu)先股市場價(jià)值總額／債務(wù)賬面價(jià)值總額，X5=本期銷售收入／資產(chǎn)總額，該模型實(shí)際上是通過五個(gè)變量（五種財(cái)務(wù)比率），將反映企業(yè)償債能力的指標(biāo)（X1，X4）、獲利能力指標(biāo)（X2、X3）和營運(yùn)能力指標(biāo)（X5）有機(jī)聯(lián)系起來，綜合分析預(yù)測企業(yè)財(cái)務(wù)失敗或破產(chǎn)的可能性。根據(jù)對過去經(jīng)營失敗企業(yè)統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)的分析，Altman得出一個(gè)經(jīng)驗(yàn)性臨界數(shù)據(jù)值，即Z=2．675。企業(yè)的Z記分值高于2．675的為較安全企業(yè)，低于2．675的為存在財(cái)務(wù)危機(jī)或破產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)的企業(yè)。此外，Altman在對經(jīng)營失敗企業(yè)經(jīng)驗(yàn)分析中還發(fā)現(xiàn)，如果一個(gè)企業(yè)的Z記分值低于1.8l，則該企業(yè)實(shí)際上已經(jīng)潛在破產(chǎn)，如果不及時(shí)采取特別有力的措施，企業(yè)將很難走出困境。關(guān)于臨界值的具體說明如表1表格SEQ表格\*ARABIC1Z值模型的判定標(biāo)準(zhǔn)Z>2.675財(cái)務(wù)狀況良好，財(cái)務(wù)失敗的可能性很小1.81≤Z≤2.675財(cái)務(wù)狀況不穩(wěn)定，有財(cái)務(wù)失敗的可能Z<1.81財(cái)務(wù)失敗的可能性非常大奧特曼教授通過對Z值模型的研究分析得出:Z值越小，該企業(yè)遭受財(cái)務(wù)失敗的可能性就越大。在奧特曼的估計(jì)樣本中，失敗前第一年，Z值模型能夠正確地判別出33家破產(chǎn)企業(yè)中的31家(破產(chǎn)企業(yè)誤判率為6%)，以及33家非破產(chǎn)企業(yè)中的32家(非破產(chǎn)企業(yè)誤判率為3%)。為了驗(yàn)證這個(gè)公式，奧特曼在一個(gè)由25家破產(chǎn)企業(yè)和56家非破產(chǎn)企業(yè)組成的新樣本中搜集了資料，并根據(jù)上述公式判別。結(jié)果，該模型能夠正確地判別出25家破產(chǎn)企業(yè)中的24家(破產(chǎn)企業(yè)誤判率為4%)，以及56家非破產(chǎn)企業(yè)中的52家(非破產(chǎn)企業(yè)誤判率為7%)。奧特曼的Z值模型在公司失敗前第一、第二年的預(yù)測能力是比較強(qiáng)的，但在失敗前第五年的預(yù)測準(zhǔn)確率只有36%。奧特曼的研究說明，低分值的企業(yè)比高分值的企業(yè)更容易走向破產(chǎn)，在預(yù)測時(shí)應(yīng)特別警覺。（二）Z3值模型的簡介Altman在2000年提出Z3值模型[12]，它主要適用于非制造業(yè)上市公司，其判別函數(shù)如下：Z3=6.56(X1)+3.26(X2)+6.72(X3)+1.05(X4)其中：X1=營運(yùn)資本/總資產(chǎn)，反映公司總營運(yùn)資本的流動性。凈營運(yùn)資本是一個(gè)被廣泛用于計(jì)量財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的指標(biāo)，在其他因素的情況下，公司的凈營運(yùn)資本越多，就越能履行當(dāng)期債務(wù)責(zé)任，一個(gè)公司的凈營運(yùn)資本如果持續(xù)減少，往往預(yù)示著它出現(xiàn)了短期償債危機(jī)。X2=留存收益/總資產(chǎn)，反映公司的支付剩余能力。對于上市公司而言，留存收益為公司凈利潤減去股利支付后的余額，如果不考慮公司的股利政策等其他因素，留存收益越多，表明公司支付股利的剩余能力越強(qiáng)，其財(cái)務(wù)失敗的風(fēng)險(xiǎn)也越小。X3=息稅前利潤/總資產(chǎn)，反映公司的收益率大小，衡量公司運(yùn)用全部資產(chǎn)獲取利潤的能力。公司的利潤不僅密切關(guān)系所有者的利益，也是公司償還債務(wù)的重要保證，是反映公司是否財(cái)務(wù)失敗的最有力依據(jù)之一。因此，模型賦予其一個(gè)較大的權(quán)數(shù)。X4=股東權(quán)益/總負(fù)債，反映公司財(cái)務(wù)狀況的穩(wěn)定性。該比率越高，債權(quán)人的貸款安全越有保障，公司的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)也就越小。該模型主要將企業(yè)的償債能力指標(biāo)、盈利能力指標(biāo)和營運(yùn)能力指標(biāo)有機(jī)地結(jié)合起來，綜合分析企業(yè)破產(chǎn)的可能性，其評判標(biāo)準(zhǔn)如表2所示：表格SEQ表格\*ARABIC2Z3值模型的判定標(biāo)準(zhǔn)Z3>2.9破產(chǎn)的可能性很小，企業(yè)處于安全狀態(tài)1.23≤Z3≤2.9破產(chǎn)的可能性不確定，財(cái)務(wù)狀況不穩(wěn)定Z3<1.23很高的破產(chǎn)概率，企業(yè)處于危機(jī)狀態(tài)Altman運(yùn)用該模型及其評判標(biāo)準(zhǔn)考察了美國的很多企業(yè)，實(shí)踐證明該模型在美國是合適的。同時(shí)，該模型還應(yīng)用于世界上的許多國家，如澳大利亞、加拿大、英國、德國、日本等國家，實(shí)踐證明Z3值模型在這些國家的預(yù)測效果還是比較理想的。（三）研究假設(shè)根據(jù)中國證監(jiān)會于1998年3月16日頒布的證監(jiān)交字【1998】6號文件《關(guān)于上市公司狀況異常期間的股票交易的特別處理方式的通知》[13]，要求滬深兩個(gè)證券交易所應(yīng)對“異常狀況”的上市公司實(shí)行股票交易的特別處理(SpcialTrcatmen簡稱ST)，這里所指的異常狀況包括“財(cái)務(wù)狀況異?！焙汀捌渌麪顩r異?！?。前者是指“連續(xù)兩個(gè)會計(jì)年度虧損”和“每股凈資產(chǎn)低于股票面值”；后者主要是指自然災(zāi)害、重大事故等導(dǎo)致上市公司生產(chǎn)經(jīng)營活動基本終止，在三個(gè)月內(nèi)不能恢復(fù)；公司涉及可能賠償金額超過本公司凈資產(chǎn)的訴訟:公司主要銀行賬號被凍結(jié)，影響上市公司正常經(jīng)營等情況。由于其他異常狀況具有不確定性，難以預(yù)測ST公司事實(shí)上面臨嚴(yán)重的財(cái)務(wù)危機(jī)，有的甚至己經(jīng)資不抵債，實(shí)質(zhì)上己經(jīng)處于破產(chǎn)狀態(tài)，而且在我國，由于上市公司目前仍然是一種寶貴的“殼資源”[11]，即使ST公司面臨破產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)，也會有其他公司對其進(jìn)行并購，并通過資產(chǎn)置換、資產(chǎn)重組等方式轉(zhuǎn)嫁虧損資產(chǎn)，注入優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)使其恢復(fù)正常的經(jīng)營能力，此外，上市公司所在地的政府也會通過財(cái)政補(bǔ)貼、減免債務(wù)等行政手段來挽救ST公司，這些因素使得ST公司不太可能申請破產(chǎn)，因此，無法使用破產(chǎn)作為界定上市公司發(fā)生財(cái)務(wù)危機(jī)的標(biāo)志?；谏鲜龇治鲆约皧W特曼的Z值模型在實(shí)踐中的廣泛應(yīng)用，本文提出如下假設(shè):假設(shè)一:我國IT業(yè)服務(wù)類上市公司中的ST公司為財(cái)務(wù)危機(jī)型企業(yè)，相應(yīng)地，其他企業(yè)為正常企業(yè)；假設(shè)二:Z3值模型適用于我國IT業(yè)服務(wù)類上市公司的財(cái)務(wù)預(yù)警研究。（四）研究樣本基于以上分析，所選樣本是依據(jù)以下標(biāo)準(zhǔn)選擇出來的:（1）行業(yè)的選擇，因?yàn)椴煌袠I(yè)由于其生產(chǎn)特點(diǎn)及生產(chǎn)周期的不同，財(cái)務(wù)指標(biāo)一般具有較大差異，如果不進(jìn)行行業(yè)的劃分，會降低預(yù)警模型的實(shí)用性，所以，本文選擇IT業(yè)服務(wù)類作為所選行業(yè)。（2）正常公司(非ST公司):該上市公司至今未被ST的被定義為正常公司。（3）財(cái)務(wù)危機(jī)公司(ST公司):該上市公司由于連續(xù)兩年凈利潤為負(fù)數(shù)，即屬于“財(cái)務(wù)狀況異?！倍惶貏e處理。根據(jù)同花順網(wǎng)站和網(wǎng)易網(wǎng)站公布的IT業(yè)服務(wù)類上市公司名稱及證監(jiān)會的行業(yè)分類標(biāo)準(zhǔn)，選取滬、深兩市所有的IT業(yè)服務(wù)類上市公司48家。樣本所含公司代碼及名稱如表3所示。表格SEQ表格\*ARABIC3樣本所含公司代碼及名稱代碼名稱代碼名稱sz000602金馬集團(tuán)sz002232啟明信息sz000839中信國安sz002253川大智勝sz000892*ST星美sh600100同方股份sz002148北緯通信sh600289億陽信通sz002261拓維信息sh600392太工天成sz031005國安GAC1sh600403欣網(wǎng)視訊sz115002國安債１sh600406國電南瑞sh600050中國聯(lián)通sh600410華勝天成sh600621上海金陵sh600446金證股份sh600640中衛(wèi)國脈sh600455交大博通sh600706ST長信sh600476湘郵科技sz000008ST寶利來sh600503華麗家族sz000682東方電子sh600570恒生電子sz000836鑫茂科技sh600571信雅達(dá)sz000938紫光股份sh600588用友軟件sz000948南天信息sh600657北京天橋sz000997新大陸sh600687華盛達(dá)sz002063遠(yuǎn)光軟件sh600718東軟集團(tuán)sz002065東華合創(chuàng)sh600728S*ST新太sz002090金智科技sh600756浪潮軟件sz002095生意寶sh600797浙大網(wǎng)新sz002153石基信息sh600845寶信軟件sz002184海得控制sh600857工大首創(chuàng)sz002230科大訊飛sh900926寶信Ｂ股（五）運(yùn)用Z3值模型進(jìn)行樣本數(shù)據(jù)處理本論文樣本數(shù)據(jù)來源于樣本公司公開發(fā)表的財(cái)務(wù)報(bào)表。通過同花順軟件收集樣本公司相關(guān)數(shù)據(jù)，使用EXCEL辦公軟件進(jìn)行數(shù)據(jù)處理，計(jì)算出各項(xiàng)指標(biāo)（見附錄），之后進(jìn)行加權(quán)匯總，得出樣本公司的Z3值如表4所示。表格中數(shù)據(jù)說明：表中字體加粗且斜體的部分為Z3值小于1.23，只是字體加粗的部分為Z3值位于1.23至2.9之間，未做標(biāo)記的部分Z3值大于2.9。表格4各公司各年Z3值匯總代碼名稱年份z3代碼名稱年份z3金馬集團(tuán)200611.9997220067.078407sz0006022007-0.88385sz002232啟明信息20076.6321562008-0.54839200810.62049中信國安20062.36753220064.431351sz00083920073.7917sz002253川大智勝20076.69161820084.174109200813.83412*ST星美2006-4.3363520061.375177sz0008922007-37.5288sh600100同方股份20072.1071372008-36.105820082.565832北緯通信200611.9088120066.185688sz002148200745.13702sh600289億陽信通20075.997866200856.334720082.855728拓維信息200610.6293820063.604765sz002261200711.06137sh600392太工天成20073.76821200815.1868620082.382331國安GAC120062.367532200628.22151sz03100520073.7917sh600403欣網(wǎng)視訊200714.4910120084.174109200811.4927國安債１20062.36753220065.3696sz11500220073.7917sh600406國電南瑞20074.90636420084530434中國聯(lián)通20063.1024120064.909972sh60005020070.584208sh600410華勝天成20075.457032008-0.7111720085.765068上海金陵20062.30563220066.381248sh60062120071.913799sh600446金證股份20075.03612820081.76073620086.032968中衛(wèi)國脈200620.165482006-0.38612sh600640200719.20357sh600455交大博通2007-0.71002200818.032252008-2.50497ST長信2006-1.7650720061.668421sh6007062007-2.75711sh600476湘郵科技20072.7269452008-3.0477120081.845092ST寶利來200613.656472006-1.62217sz000008200713.26273sh600503華麗家族2007-4.06997200815.9725520084.513888東方電子20069.25887720065.238463sz00068220077.852478sh600570恒生電子20076.50460320086.58587320087.461189鑫茂科技20060.05071220062.455146sz00083620071.483298sh600571信雅達(dá)20073.36723420084.08350420081.59148紫光股份20061.97144620068.59487sz00093820071.565519sh600588用友軟件20078.00526620080.76478920085.251613南天信息20062.4200392006-0.11876sz00094820072.021913sh600657北京天橋2007-2.2850320083.98318420085.379711新大陸20068.38643820062.671056sz00099720077.014222sh600687華盛達(dá)20072.32403920086.06591420082.632802遠(yuǎn)光軟件200612.8083120065.341672sz002063200712.85732sh600718東軟集團(tuán)20075.234391200818.7329320085.960169東華合創(chuàng)20066.2171262006-11.03sz00206520076.043181sh600728S*ST新太2007-13.50920085.2548712008-16.0658金智科技20067.02543420067.949237sz00209020075.597087sh600756浪潮軟件20075.67268220087.22248920086.101942生意寶200611.0302920062.188849sz002095200714.15558sh600797浙大網(wǎng)新20072.775202200813.1912820082.637897石基信息20067.884920064.830993sz002153200712.58138sh600845寶信軟件20075.126571200813.0076420085.021885海得控制20066.11384520064.229186sz00218420077.592293sh600857工大首創(chuàng)20074.12909220087.37044620084.695053科大訊飛20066.95507420064.830993sz00223020076.898271sh900926寶信Ｂ股20075.126571200818.2459620085.021885（六）實(shí)證結(jié)果的分析與評價(jià)1.Z3值模型對ST公司的預(yù)測能力通過表4可以分析得出Z3值模型對ST公司的預(yù)測能力，如表5所示。表格5證券代碼公司名稱ST年份ST后1年Z3值ST前1年Z3值ST前2年Z3值sz000892*ST星美2007-36.10577367-37.52882158-4.33635403sh600706ST長信2007-3.047714281-2.757109742-1.765073273sh600728S*ST新太2007-16.06582794-13.50903006-11.03000553從表4中可以看出，ST公司，除了ST寶利來,其他三家上市公司在被ST處理前1年、前2年，Z3值都小于1.23，即預(yù)測準(zhǔn)確率為75%。另外，一般而言，公司離被處理年份越近，預(yù)測準(zhǔn)確率越高。從表5中ST公司Z3值分布可以得出其準(zhǔn)確率依次為：100%、100%、100%.離被處理年份越遠(yuǎn)，預(yù)測準(zhǔn)確率越低。2.Z3值模型對非ST公司的預(yù)測能力通過表4中可以分析得出Z3值模型對非ST公司的預(yù)測能力，如表6所示。表格6年份Z3<1.231.23≤Z3≤2.9Z3>2.9公司數(shù)量比例公司數(shù)量比例公司數(shù)量比例200848.33%1225%3266.67%2007510.42%1225%3164.58%200648.33%1531.25%2960.42%均值4.679.03%1327.08%30.6763.89%從表6中可以得出，在這3年內(nèi)，Z3模型將非ST公司預(yù)測為ST公司即錯(cuò)誤預(yù)測的平均比例為9.03%，將非ST公司正確預(yù)測的平均比率近91%，非ST公司被正確預(yù)測的分為兩類：一是Z3值在1.23~2.9之間處于中間不穩(wěn)定狀態(tài)的公司，平均比例為27.08%，二是Z3值大于2.9財(cái)務(wù)狀況良好的公司在半數(shù)以上，平均比例為63.89%.可見，該模型在對非ST公司的預(yù)測上還是比較準(zhǔn)確的，正確預(yù)測的平均比率近91%。3.Z3模型對所有社會服務(wù)業(yè)上市公司的預(yù)測能力通過表4分析得出Z3值模型對所有IT業(yè)服務(wù)類上市公司的預(yù)測能力，如表7所示。從表7中可以看出，Z3值模型在連續(xù)3年的預(yù)測中，有一定的合理性，即檢測正確率最高為91.67%，最低為89.58%；誤判率最高為10.42%，最低為8.33%。表格72008年2007年2006年測試樣本數(shù)484848檢測正確數(shù)444344檢測正確率91.67%89.58%91.67%誤判率8.33%10.42%8.33%4.Z3模型評價(jià)上述實(shí)證分析結(jié)果表明，假設(shè)二完全成立，即Z3值模型在很大程度上適合于我國IT業(yè)服務(wù)類上市公司的財(cái)務(wù)預(yù)警，而且預(yù)測的準(zhǔn)確率很高，最高的比率達(dá)91.67%。造成準(zhǔn)確率高的原因：一是由于我國證券市場的迅速發(fā)展和美國證券市場的差異縮小，所以運(yùn)用美國上市公司的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)建立的模型可以適合我國上市公司的財(cái)務(wù)預(yù)警研究；二是因?yàn)锳ltman教授創(chuàng)立的Z3值預(yù)警模型是適用于非制造業(yè)上市公司的，盡管非制造業(yè)上市公司包括多個(gè)行業(yè)，只要按行業(yè)進(jìn)行細(xì)致分類，就可以確保模型的適用性；Z3值模型存在的問題：我們不能完全排除某些非ST公司對財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)進(jìn)行過修飾，所以多多少少還是影響了預(yù)測的準(zhǔn)確性。因此有必要根據(jù)我國資本市場的特征及IT業(yè)服務(wù)類上市公司的實(shí)際情況，進(jìn)行進(jìn)一步研究。三、財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的防范對策及建議企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)是客觀存在的[14]，安全消除財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)是不可能的，也是不現(xiàn)實(shí)的。對于企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，我們只能采取盡可能的措施，將其影響降低到最低程度。首先，在舉債經(jīng)營方面：（1）保持適度的舉債規(guī)模。一個(gè)企業(yè)只有權(quán)益資本而沒有負(fù)債資本[15]，雖然沒有籌資風(fēng)險(xiǎn)，但資金成本較高，收益也不能最大化；如果沒有權(quán)益資本，企業(yè)也不能借到負(fù)債資本；如果負(fù)債資本多，企業(yè)的資金成本雖然可以降低，收益可以提高，但籌資風(fēng)險(xiǎn)卻很大。一要正確把握負(fù)債的量與度[16]；二要適度利用財(cái)務(wù)杠桿作用，合理控制財(cái)務(wù)杠桿的副作用；三要合理安排資本結(jié)構(gòu)，實(shí)現(xiàn)資金成本最低化。為此，企業(yè)必須權(quán)衡財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)和資金成本的關(guān)系，確定最優(yōu)的資本結(jié)構(gòu)。在實(shí)際工作中，由于企業(yè)受各種因素的影響，尋找最佳資本結(jié)構(gòu)是比較困難的，企業(yè)應(yīng)該結(jié)合實(shí)際情況，盡量做到資本結(jié)構(gòu)合理化。（2）負(fù)債方式多元組合。融資租賃風(fēng)險(xiǎn)小，無還本壓力，但資金成本高；商業(yè)信用籌資無實(shí)際資金成本、風(fēng)險(xiǎn)小，但使用期限短，影響資金周轉(zhuǎn)；可轉(zhuǎn)換債券風(fēng)險(xiǎn)較小，但資金成本較高；其他三種方式資金成本相對較低，但風(fēng)險(xiǎn)相對較大。企業(yè)可以將多種籌資方式組合，通過多元組合，抵消負(fù)債方式的部分特別風(fēng)險(xiǎn)，從而降低整體財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。第二，在企業(yè)投資方面，企業(yè)對外投資時(shí)，應(yīng)將資金投放于不同的品種，以達(dá)到分散投資風(fēng)險(xiǎn)的目的[17]。一般來說，長期投資的風(fēng)險(xiǎn)大于短期投資的風(fēng)險(xiǎn)，股權(quán)投資的風(fēng)險(xiǎn)大于債權(quán)投資的風(fēng)險(xiǎn)，證券組合投資可以分散有價(jià)證券投資的非系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，其投資風(fēng)險(xiǎn)低于單項(xiàng)證券投資的風(fēng)險(xiǎn)。對外投資多元化可以在分散投資風(fēng)險(xiǎn)的情況下，實(shí)現(xiàn)預(yù)期的投資收益。對于風(fēng)險(xiǎn)較大的投資項(xiàng)目，企業(yè)可以與其他企業(yè)共同投資，以實(shí)現(xiàn)收益共享、風(fēng)險(xiǎn)共擔(dān)，從而分散投資風(fēng)險(xiǎn)，避免因企業(yè)獨(dú)家承擔(dān)投資風(fēng)險(xiǎn)而產(chǎn)生財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。第三，培養(yǎng)經(jīng)營者的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)意識及提高財(cái)務(wù)管理人員業(yè)務(wù)素質(zhì)也尤為重要。財(cái)務(wù)管理者的知識水平、管理能力、職業(yè)道德決定著企業(yè)的財(cái)務(wù)管理水平。因此，重視培養(yǎng)高級財(cái)務(wù)人員是我國企業(yè)生存發(fā)展不可或缺的條件。一方面需要依賴社會高等教育，一方面更依賴于企業(yè)培養(yǎng)和崗位鍛煉。企業(yè)要將高級財(cái)務(wù)人員的培養(yǎng)作為財(cái)務(wù)戰(zhàn)略的重要組成部分，通過選拔、培訓(xùn)、輪換、晉升等多種激勵(lì)獎(jiǎng)懲措施保證企業(yè)財(cái)務(wù)人員不斷適應(yīng)環(huán)境的變化，迅速提高其理論知識水平和分析判斷能力。通過培養(yǎng)一批高素質(zhì)的人才將企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)控制在最低水平。第四，應(yīng)建立適合的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警機(jī)制：（1）由國家宏觀經(jīng)濟(jì)管理部門或證券監(jiān)管部門研究制訂[18]，建立、推行和完善集財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)管理的組織系統(tǒng)、信息系統(tǒng)、預(yù)警系統(tǒng)（機(jī)制）和監(jiān)控系統(tǒng)四個(gè)基本子系統(tǒng)于一體的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)管理體制及上市公司財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)評價(jià)制度。（2）建立適合本公司的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警機(jī)制，加強(qiáng)財(cái)務(wù)危機(jī)管理。建立實(shí)時(shí)、全面、動態(tài)的財(cái)務(wù)預(yù)警系統(tǒng)，使其貫穿于企業(yè)經(jīng)營活動的全過程，以企業(yè)的財(cái)務(wù)報(bào)表、經(jīng)營計(jì)劃及其他相關(guān)的財(cái)務(wù)資料為依據(jù)，采用比例分析，數(shù)學(xué)模型等方法，發(fā)現(xiàn)企業(yè)存在的風(fēng)險(xiǎn)，并向經(jīng)營者示警。其次，也可以從企業(yè)的實(shí)際情況出發(fā)建立最適合該企業(yè)的Z-Score模型，用以計(jì)量企業(yè)破產(chǎn)、產(chǎn)生財(cái)務(wù)危機(jī)的可能性。另外應(yīng)該對不斷變化的財(cái)務(wù)管理宏觀環(huán)境進(jìn)行認(rèn)真分析，把握趨勢，適時(shí)高速方法并重視與實(shí)現(xiàn)財(cái)務(wù)預(yù)警權(quán)的高度集中使其得到最大的保障。第五，應(yīng)加強(qiáng)企業(yè)間合作以實(shí)現(xiàn)資源共享。隨著信息的網(wǎng)絡(luò)化、科學(xué)技術(shù)的綜合化和全球經(jīng)濟(jì)的一體化，必然要求企業(yè)間相互溝通與協(xié)作，遵守一定的游戲規(guī)則。因此，企業(yè)在抓住機(jī)遇，迎接挑戰(zhàn)的同時(shí)，更要靈活處理和協(xié)調(diào)企業(yè)間的合作伙伴關(guān)系，促使企業(yè)間合作與競爭的統(tǒng)一，實(shí)現(xiàn)信息資源的共享，增強(qiáng)自身風(fēng)險(xiǎn)抵御能力?？傊?，在現(xiàn)代市場經(jīng)濟(jì)條件下[19]，上市公司財(cái)務(wù)活動的風(fēng)險(xiǎn)程度遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過以前。它在給企業(yè)經(jīng)營活動造成威脅和壓力的同時(shí)又給企業(yè)發(fā)展創(chuàng)造了新的機(jī)遇。對于財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)和危機(jī)要有監(jiān)測機(jī)制和應(yīng)付化解的措施。唯有如此，企業(yè)才能在激烈的市場競爭中立于不敗之地。結(jié)論本文在大量參閱國內(nèi)外相關(guān)文獻(xiàn)資料的基礎(chǔ)上，通過對Altman的Z3值模型對IT業(yè)服務(wù)類上市公司財(cái)務(wù)預(yù)警的有效性和實(shí)用性進(jìn)行了實(shí)證分析，得出如下結(jié)論：第一，Z3值模型在很大程度上適合我國IT業(yè)服務(wù)類上市公司的財(cái)務(wù)危機(jī)預(yù)警，而且適用性很強(qiáng)。理由有：（1）我國和美國證券市場的差異縮小；（2）對行業(yè)進(jìn)行合理區(qū)分；存在的問題有：（3）預(yù)測方法的單一性；（4）樣本的偏差。第二，我國IT業(yè)服務(wù)類上市公司在即將陷入財(cái)務(wù)危機(jī)時(shí)，反應(yīng)公司盈利能力和營運(yùn)能力的財(cái)務(wù)指標(biāo)異動是財(cái)務(wù)狀況惡化的主要原因[20]，所以應(yīng)該此類財(cái)務(wù)指標(biāo)的變動給與更多的關(guān)注，及時(shí)找出異動原因，做到防患于未然。第三，平時(shí)應(yīng)多關(guān)注企業(yè)在舉債和投資方面的政策，建立財(cái)務(wù)預(yù)警機(jī)制，培養(yǎng)員工的風(fēng)險(xiǎn)意識并加強(qiáng)企業(yè)間的合作，資源共享。

致謝本文在寫作過程中自始至終得到陳菊梅老師的悉心指導(dǎo)，在此我謹(jǐn)對她的支持和指導(dǎo)表示衷心的感謝。同時(shí)感謝大學(xué)以來所有教過我、幫助過我的老師，感謝城市學(xué)院對我的培養(yǎng)。

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附錄IT業(yè)服務(wù)類各上市公司數(shù)據(jù)匯總代碼名稱年份X1X2X3X4z3金馬集團(tuán)20060.75020.27510.20804.556111.9997sz0006022007-0.28000.09910.05590.2421-0.88392008-0.20020.10560.02570.2356-0.5484中信國安2006-0.02540.12770.05201.68442.3675sz00083920070.12850.14200.03422.14843.791720080.15870.16870.03742.22124.1741*ST星美2006-0.5208-0.1587-0.06880.0574-4.3364sz0008922007-3.5672-3.8454-0.1202-0.7471-37.52882008-3.4209-3.6360-0.1531-0.7451-36.1058北緯通信20060.62080.51880.24684.272811.9088sz00214820070.90110.28400.104435.808345.137020080.86720.33140.099646.567956.3347拓維信息20060.56340.42540.34653.064710.6294sz00226120070.49720.42960.35823.801911.061420080.76030.29500.15027.836915.1869國安GAC12006-0.02540.12770.05201.68442.3675sz03100520070.12850.14200.03422.14843.791720080.15870.16870.03742.22124.1741國安債１2006-0.02540.12770.05201.68442.3675sz11500220070.12850.14200.03422.14843.791720080.15870.16870.03742.22124.1741中國聯(lián)通20060.21090.08430.05930.99583.1024sh6000502007-0.22550.09050.09101.10130.58422008-0.25610.07160.02160.5624-0.7112上海金陵20060.00780.12730.06131.35932.3056sh6006212007-0.03360.12320.06011.26541.91382008-0.12750.16320.05861.59121.7607中衛(wèi)國脈20060.64790.20270.065414.110020.1655sh60064020070.66480.25060.058212.985019.203620080.66750.1665-0.068512.924418.0323ST長信2006-0.1139-0.1010-0.10440.0119-1.7651sh6007062007-0.3908-0.13980.03220.0438-2.75712008-0.3823-0.1483-0.01320.0308-3.0477ST寶利來20060.4283-0.9658-0.022913.475113.6565sz00000820070.4533-0.91710.029012.460813.262720080.4855-0.90960.011614.928315.9726東方電子20060.4286-0.03700.00536.22109.2589sz00068220070.4219-0.01600.01434.80077.852520080.3813-0.00420.02343.75366.5859鑫茂科技2006-0.0510-0.05040.04890.21000.0507sz00083620070.1346-0.01240.03440.39031.483320080.20300.16800.17790.96014.0835紫光股份20060.15880.01740.01600.72901.9714sz00093820070.09900.03260.01530.67311.56552008-0.02470.03700.02270.62250.7648南天信息20060.18580.05320.02360.82792.4200sz00094820070.15010.07050.03060.57332.021920080.31870.09330.05681.14943.9832新大陸20060.54490.16510.04573.77798.3864sz00099720070.50000.18350.09242.39527.014220080.48210.15580.03772.03956.0659遠(yuǎn)光軟件20060.74480.22690.11366.113912.8083sz00206320070.59340.29280.15506.636912.857320080.63640.38600.185011.482818.7329東華合創(chuàng)20060.49530.21790.08401.61306.2171sz00206520070.46720.25590.09381.44156.043220080.35960.23040.10111.39595.2549金智科技20060.49990.17290.09222.44047.0254sz00209020070.40360.17480.07981.75525.597120080.43540.23100.08692.88477.2225生意寶20060.10360.20830.09338.613611.0303sz00209520070.69870.24790.12767.529914.155620080.67560.28590.09006.878413.1913石基信息20060.42170.43400.27281.78207.8849sz00215320070.65050.31430.16915.860312.581420080.53770.41650.21786.341713.0076海得控制20060.46540.28580.15191.05566.1138sz00218420070.65910.16610.07042.14727.592320080.65090.18430.04152.11547.3704科大訊飛20060.50950.19720.16971.74276.9551sz00223020070.42890.20200.20471.95326.898320080.77490.17500.129911.161418.2460啟明信息20060.36680.22610.17532.62577.0784sz00223220070.35780.21200.16232.38416.632220080.47690.18280.10825.875510.6205川大智勝20060.24330.30320.10291.10024.4314sz00225320070.39590.34960.10992.11026.691620080.65840.27770.07167.741713.834120060.07640.07630.02970.40541.3752sh600100同方股份20070.14560.07950.04120.58682.107120080.19370.08720.02580.79732.5658億陽信通20060.51090.21930.04931.70266.1857sh60028920070.50090.22140.06561.47555.997920080.11280.19320.02391.26262.8557太工天成20060.29920.14310.04810.81123.6048sh60039220070.2988