汽車行業(yè)中報總結及四季度策略擁抱新能源，龍頭正啟航

1.全行業(yè)：“缺芯”短期擾動為對汽車行業(yè)2021H1業(yè)績進行分析，我們以申萬行業(yè)分類汽車板塊為基礎，剔除了部分ST公司、汽車業(yè)務相關度較低的公司后，選擇了191家上市公司作為分析樣本，其中乘用車9家，卡車5家，客車6家，零部件164家。21H1汽車需求上行，芯片短缺導致供給承壓。自20年4月份疫情緩解后，需求回暖，汽車銷量連續(xù)13個月同比正增長，2021年上半年汽車銷量增速較高，主要是由于去年基數(shù)較低。21H1行業(yè)面臨最大的風險是芯片供應不足，導致整車供給端承壓，二季度缺芯影響尤為明顯。從銷量來看，上半年汽車銷量1287.85萬輛，較20/19年分別增長25.9%/4.5%，其中21Q1銷量648.4萬輛，較19Q1/20Q1分別增長2%/77%，21Q2銷量為639.5萬輛，較19Q2/20Q2增速分別為7%/-3%。由于20年低基數(shù)效應，21H1業(yè)績同比大幅增長。21H1汽車板塊營收、歸母凈利分別為14,783.1、610.2億元，同比分別增長33.1%、78.4%；分季度來看，21Q1/Q2營收分別為7,482.9/7,300.2億元，收入增速分別為71.15%/8.34%，歸母凈利潤分別為310.8/299.3億元，歸母凈利增速分別為408.7%/6.54%，受缺芯影響，整車產(chǎn)量不足帶動終端銷量下滑，傳導到整個上游，導致供應鏈供應略微疲軟，最終二季度汽車行業(yè)收入、利潤環(huán)比分別下降-2.4%/-3.7%。原材料價格、運費上漲，導致毛利率水平下降。21H1汽車板塊毛利率13.71%，較20/19年同期分別下降0.46/1.28pct，其中21Q1/Q2毛利率分別為13.57%/13.86%，較去年同期-0.68%/0.02%，主要原因是：一方面，2020年開始上市公司新收入準則全面實施，運輸費用的歸集從原來的管理費用轉(zhuǎn)為營業(yè)成本，同時上半年海運費用提升，導致毛利率下降；另一方面，由于鋼材、有色等價格上漲，行業(yè)盈利短期承壓，考慮到鋼鐵、有色價格為趨穩(wěn)并有下行趨勢，21H2板塊盈利能力有望邊際改善。21H1行業(yè)凈利率相比20H1上升1.3pct，其中21Q1/Q2凈利率分別為4.9%、4.8%，成本上升導致行業(yè)毛利率下降。同時，期間費率管控得當促使凈利率上升，Q3-Q4隨著原材料價格穩(wěn)定，預計毛利率和凈利率也將得到回升。費用管控能力提升，三費費率下降。21H1汽車行業(yè)三費費率為10%，相比2020年下降1.2pct，其中21Q1/Q2三費費率分別為9.7%/10.4%，較去年同期分別-4.2/+0.4pct，H1費用率降低的主要原因包括：1)規(guī)模效應帶來降本增效作用，21年業(yè)績大幅增長對期間費用進行了攤薄；2）2020年、21H1相比于以前年度主機廠新車型的暢銷，折扣力度較小，促使銷售費率下降，18-21H1自主車企平均折扣分別為-9.8/-7.6%/-6.2%/-7.1%。21H1汽車行業(yè)銷售費率、管理費率、研發(fā)費率、財務費率3.65%/3.34%/2.65%/0.35%，相比2020年分別降低0.27/0.44/0.17/0.34pct。分別對整車（包括乘用車、卡車、客車）、零部件板塊營業(yè)收入、歸母凈利潤進行分析，上半年零部件與整車營收增速接近，歸母凈利潤增速好于整車板塊：整車板塊營收21H1營收增速為34%，21Q1/Q2增速分別為84.2%/3.9%，Q1大幅增長的主要原因是20Q1營收基數(shù)較低，21Q2受缺芯影響供給端承壓，21Q2營收環(huán)比下降3.3%。21H1歸母凈利潤增速為63.7%，20Q1因整車板塊歸母凈利為負數(shù)不具有可比性，21Q2原材料價格上漲等不利因素的作用下歸母凈利同比為19.6%，自主車企的營收增速遠超行業(yè)平均水平，比亞迪、長安、長城等業(yè)績均大幅增長，頭部自主品牌正在崛起的勢頭明顯。零部件板塊21H1營收增速為33.7%，21Q1/Q2營收增速分別為52.8%/18.7%，21H1歸母凈利增速為88.8%，Q1/Q2分別為130.8%/58%，好于整車板塊。整體來看，頭部整車業(yè)績增長迅速，上半年受到原材料價格上漲、行業(yè)缺芯等眾多不利因素影響，板塊內(nèi)部標的分化，自主龍頭的業(yè)績增速明顯優(yōu)于行業(yè)，在板塊配置角度，我們建議優(yōu)先配置整車板塊、新能源板塊。2.乘用車：龍頭自主正崛起我們選取了9家乘用車上市公司為樣本，從收入、利潤和毛利率等角度分析板塊財務狀況。21H1乘用車板塊實現(xiàn)營業(yè)收入6,434.7億元，占汽車業(yè)務板塊的43.5%，同比上升37.6%，歸母凈利潤為221.82億元，同比增長64.2%。分季度看，21Q1/Q2乘用車板塊營業(yè)收入為3,254.1/3,180.6億元，同比上升88.8%/7.7%，21Q1/Q2歸母凈利分別為106.8/115億元，去年同期不具備可比性。分車企，9家樣本中，絕大部分車企營收大幅增長，僅北汽藍谷營收增速為負；21年上半年9家樣本公司上汽自主、比亞迪、長城汽車、長安汽車、廣汽自主、江淮汽車、小康股份、北汽藍谷、海馬汽車的營收分別為

3661/908.9/619.3/567.8/345.7/224.3/73.8/24.4/9.5億元。我們認為自主品牌正在逐步崛起，自主在電動車領域領先優(yōu)勢明顯，未來兩年將會呈現(xiàn)出龍頭自主市場份額進一步提升，尾部自主和二線合資出清的趨勢。自主崛起勢不可擋。頭部自主業(yè)績增速亮眼，從增長態(tài)勢上可以看出車企正在逐步分化，自主品牌長安汽車/長城汽車/比亞迪/吉利汽車的營收增速分別為73.2%/72.4%/50.2%/22.5%。自主品牌由于對電動化的布局較早、智能化的應用更快，會更加受益于行業(yè)電動化大趨勢。自主整體市占率提升，2021H1自主品牌的市場份額為42%，相比2020年提升3.6pct。展望全年，自主將保持領先趨勢，從21年8月最新數(shù)據(jù)來看，自主品牌零售銷量60萬輛，同/環(huán)比+6%/-5%，市場份額42.1%，同比增長8.3pct；合資份額下降，主流合資品牌零售65萬輛，同/環(huán)比分別下降27%/4%，其中日系份額下降2.4pct，美系下降0.8pct，德系品牌南北大眾受制于芯片供應問題，銷量受到一定的影響。龍頭自主市占率持續(xù)提升。近年來龍頭自主車企的市占率呈現(xiàn)出持續(xù)上升趨勢，21H1長安/吉利/長城/比亞迪的市占率分別為6.7%/6.3%/5%/2.4%，較2020年提升1.8pct/-0.3pct（下半年將進入新車周期）/0.6pct/0.3pct。頭部自主長城、吉利、長安、比亞迪市場份額持續(xù)提升，未來有望在市場競爭中脫穎而出。我們認為促使21H1營收實現(xiàn)34%正增長的原因有以下三點：1）總量上，乘用車同比大幅增長；2）結構上，新能源車快速滲透，帶動營業(yè)結構變化；3）價格上，消費升級，使得單車價格提升。原因一：乘用車需求走強。從2020年下半年開始，疫情逐步緩解，前期被抑制的需求逐步放量，疊加20H1乘用車銷量的低基數(shù)效應，21H1銷量大幅增長，2021年上半年乘用車累計銷量1000.7萬輛，同比2020/2019年增長27%/4.9%，銷量帶動整體營收增長。但同時受全球疫情影響，芯片短缺導致乘用車產(chǎn)量不足，尤其是在二季度受缺芯影響程度較大。我們認為缺芯將延長乘用車上行周期，展望全年，四季度隨著芯片短缺的改善，銷量有望進一步提升。原因二：新能源汽車銷量增加，營收結構改變。國內(nèi)新能源汽車銷量快速增長，21年上半年新能源乘用車批發(fā)108.7萬輛，同比增長231.5%，上半年滲透率10.2%，較2020年5.8%的滲透率提升明顯，新能源汽車需求爆發(fā)式增長帶動整車企業(yè)的營收結構變化。頭部車企新能源銷量提升。頭部車企的新能源在新能源替換的大趨勢下，頭部自主品牌把握時機，加速發(fā)展新能源汽車，順應行業(yè)變革。自主車企新能源銷量占比提升，2021H1比亞迪、長安、長城、吉利汽車新能源車銷量占比分別為60.89%、3.10%、8.51%、5.21%,相比2020年分別增長19.62/1.25/3.24/0.06pct。展望：行業(yè)滲透率仍有較大提升空間，現(xiàn)在處于10-50%的新技術快速滲透區(qū)間，新能源車業(yè)務將成為乘用車車企營收中重要部分。新能源車從早期整車驅(qū)動已經(jīng)轉(zhuǎn)向共給驅(qū)動，消費市場也由一線城市逐漸向下滲透。從滲透率上看，一線城市21M6新能源汽車/純電動車滲透率為32.3%/26.8%，遠高于全國滲透率；二線城市21M6新能源汽車/純電動車滲透率為12.9%/11.0%，與全國滲透率持平；三四五線城市21M6新能源汽車滲透率分別為9.8%/7.1%/6.4%，21M6純電動車滲透率分別為8.8%/6.2%/5.5%，低于行業(yè)水平，但21H1呈現(xiàn)持續(xù)上漲的趨勢。21H1各線城市新能源車銷量增速分別為

117.4%/184.5%/216.5%/203.3%/199.4%，低線城市新能源汽車增速已趕上一二線城市，新能源汽車將步入快速普及階段。8月新能源批發(fā)端滲透率已經(jīng)超20%，各線城市需求共同增長將催化車企的業(yè)務快速轉(zhuǎn)型，未來車企的新能源車業(yè)務占比將逐年提高。原因三：供給端改善促進單價提升。頭部自主車企的單車平均售價整體呈上漲趨勢，21H1比亞迪/長安/吉利/長城的平均單車售價分別為12.52萬元/9.55萬元/10.75萬元/7.26萬元，較去年同期均有所提高。自主品牌近年來品牌力、產(chǎn)品力大幅提升，部分車型價格已經(jīng)達到合資品牌售價區(qū)間，15-30萬元車型銷量占比提升。吉利汽車將基于CMA和浩瀚架構(SEA)推出更多新車型，下半年開始進入新車周期；比亞迪將基于e平臺3.0推出價格位于10-40萬區(qū)間的純電動車，基于DM4.0平臺推出更多插混車型，以及高端品牌電動車；長安汽車高端車型UNI系列將促進銷量進一步提升；長城汽車“檸檬”、“坦克”、“咖啡智能”三大技術品牌整體向年輕化和高端化發(fā)展。需求端消費升級，購買力提升。下游乘用車消費市場呈現(xiàn)出消費升級的趨勢，客觀需求上，隨著三孩政策的放開，家庭對更大空間的轎車、SUV的需求提升，單車售價將會提升；主觀需求上，新能源車增添了智能化屬性，消費者為新功能支付溢價的購買意愿提升，隨著居民收入水平提升，消費者的購買能力提高。從乘用車價格分布帶上看，豪華車市場份額從18年的9%提升至15%；2015年至今低價格乘用車市場份額逐年減少，12萬元以下車型占比從15年的48%下降至21年的29%。我們認為未來電動化和智能化時代，國內(nèi)乘用車市場將延續(xù)消費升級的趨勢。展望：新能源車，百花齊放。相比燃油車市場，新能源市場價格帶分布更廣，各個價格帶均有爆款車型，目前來看新能源車市場呈現(xiàn)兩極化趨勢，高價格帶上，一、二線約30%的市場份額為20萬以上的車型；低價格帶上，21M8價格較低的A00級車占比純電市場的33%。10-20萬區(qū)間是價格“藍?！?，比亞迪DM-i插混車型剛好打入藍海市場，未來各車企將會推出更多高性價比車型，在10-20萬價格帶競爭。根據(jù)消費者畫像，我們認為新能源車的種類包容度較高，各價格帶均有一定的受眾，市場亟待車企推出高性價比車型。規(guī)模化效應顯著，盈利能力提升。21H1乘用車板塊的凈利率為4.5%，同比增長0.9pct，其中21Q1/Q2凈利率分別為4.2%/4.7%。受益于1）行業(yè)毛利率同比小幅度上漲；2）期間費率下降；3）合資部分上半年貢獻利潤。分車企來看，21H1北汽藍谷、比亞迪、廣汽集團、上汽集團、小康股份、江淮汽車、長安汽車、海馬汽車、長城汽車凈利率分別為

-74.3%/2.0%/12.7%/5.3%/-9.6%/1.9%/3.2%/-7.6%/5.7%，同比變動-14.4/-1.9/3.5/3.4/2.7/2.9/-4.8/17.1/2.5pct。供需緊張，折扣收窄，毛利率上升。21H1乘用車板塊毛利率為11.9%，其中21Q1/Q2毛利率分別為11.5%/12.3%，同比增加0.9/0.7pct，受季節(jié)因素波動21Q2環(huán)比提升0.8pct，我們認為21H1影響整車廠毛利率變動有以下三點：1）正向因素1：上半年芯片供給緊張，導致批發(fā)端不足，下游需求較好，終端折扣收窄；2）正向因素2：21H1相比于20H1乘用車銷量大幅提升，汽車行業(yè)規(guī)?；黠@，盈利能力上升；3）反向因素：2021年上半年，在鋼材等原材料上漲對毛利率影響較大，但上半年毛利率同比提高0.7pct。分車企看，北汽藍谷/比亞迪/小康股份毛利率分別為-9.4%/12.8%/3.0%，分別同比下降5.8/6.8/5.3pct，其中比亞迪因為其子公司比亞迪電子業(yè)務結構改變，毛利率下滑。6家車企毛利率同比增長，廣汽自主/上汽自主/長安汽車/海馬汽車/長城汽車/江淮汽車毛利率分別為

6.6%/11.4%/15.3%/18.4%/16.3%/9.2%，分別同比提高1.2/1.2/6/1.9/1.5/2.4pct，其中長安汽車上半年推出UNI-K、UNI-T、歐尚x5、x7等新車，毛利率同比改善。銷量上升，乘用車企業(yè)期間費用攤薄明顯。乘用車銷量增長對期間費用分攤效果明顯，21H1三費費率為10.3%，較2020年下降0.9pct，21H1銷售/管理/研發(fā)/財務費用率分別為4.5%/3.1%/2.5%/0.23%，較2020年分別下降0.23/0.28/0.11/0.26pct，在研發(fā)費用上，各車企持續(xù)投入，保持與營收同步幾乎持平的增速。分公司看，21H1比亞迪、廣汽自主、上汽自主、長安汽車、長城汽車三費費率分別為

9.9%/12.4%/10.2%/9.9%/8.6%，其中廣汽、上汽、長安、長城銷售費率同比分別增長1.5/1.1/1.5/2.2pct。期間費用率同比變化1.4/0.9/-0.1/0.4pct；比亞迪、小康股份等期間費率均有不同程度的下降。3.新勢力：利潤端扭虧在即造車新勢力收入翻倍增長。2021H1新勢力車企中蔚來、小鵬、理想合計營業(yè)總收入317.56億元，同比2020H1增長257.1%，其中蔚來、小鵬汽車、理想汽車營收分別為164.3/67.1/86.1億元，同比增長222.7%/569.2%/207.8%。分季度看，21Q1三家新勢力車企合計營收145.1億元，同比增長450.4%，環(huán)比增長6.37%；二季度合計營收172.5億元，同比增長175.7%，環(huán)比增長18.9%。二季度虧損環(huán)比減少。2021年上半年新勢力車企合計虧損81.11億元，虧損較去年同期增長95.97%，其中蔚來、小鵬汽車、理想汽車分別虧損55.34/19.82/5.95億元，虧損同比增長88.81%/148.99%/44.42%。分季度看，2021年一季度新勢力車企合計虧損60.22億元，虧損同/環(huán)比增長129.32%/177.38%，由于銷量增長，造車新勢力二季度合計虧損20.89億元，虧損環(huán)比減少65.31%。隨著新能源汽車行業(yè)景氣度提升，新勢力在各線城市銷量提升。上半年蔚來、小鵬、理想汽車累計銷量達到41131/30014/25922輛，較去年同期增長192.79%/430%/168.15%，環(huán)比2020年下半年增長40.59%/38.61%/8.82%，對應21H1新能源汽車市占率分別為4.03%/2.94%/2.54%。蔚小理在一線/二線城市市占率分別為6.56%/4.98%、4.94%/3.47%、2.74%/3.59%，蔚來三四五線城市市占率較20年分別下降0.16/0.25/0.27pct，理想三四五線城市市占率較20年下降0.09/0.16/0.14pct，小鵬汽車三四五線城市市占率相比2020年分別增長0.21/0.1/0.04pct。新勢力主力市場在一二線城市，未來隨著消費者對新能源車接受度的提高和產(chǎn)品下沉，新勢力的銷量會進一步增長。毛利顯著上升，盈利能力改善。2021年上半年，蔚來、小鵬汽車、理想汽車毛利率分別為19.04%/11.6%/18.22%，同比增長16.18/15.2/6.5pct，盈利能力顯著提升。分季度看，21Q1蔚來/小鵬/理想毛利率分別為19.48%/11.18%/17.25%，同比增長31.69/16/9.23pct，環(huán)比增長2.28/3.8/-0.22pct；二季度實現(xiàn)毛利率18.63%/11.93%/18.91%，同比增長10.21/14.68/5.57pct，環(huán)比-0.85/0.75/1.66pct。新勢力車企自2020上半年車型產(chǎn)銷爬坡之后毛利改善顯著。產(chǎn)品矩陣豐富，未來增長空間廣泛。具體到產(chǎn)品，目前蔚來推出三款主要車型EC6、ES6、ES8售價分布在34.65-60.6萬元之間，屬于高端新能源汽車產(chǎn)品，理想汽車推出的理想ONE售價也在33.8萬元以上，較高端的產(chǎn)品市場定位和標價給予了蔚來與理想汽車更高的利潤空間，上半年兩家車企的毛利率水平較小鵬汽車分別高7.44pct和6.62pct。小鵬汽車目前推出的主要產(chǎn)品G3、P7（不計入鵬翼版）以及即將上市的P5市場定價分別在14.68-19.98萬元、22.99-36.63萬元和16-23萬元，產(chǎn)品毛利水平較低，但小鵬目前擁有橫跨中高端不同市場價位的車型在售，擁有新勢力車企中較完整的產(chǎn)品矩陣，未來隨高端車型的進一步推出以及產(chǎn)品結構的持續(xù)優(yōu)化毛利水平依然有可觀的增長空間。凈利率方面，2021H1蔚來、小鵬汽車、理想汽車凈利率分別為-6.32%/-29.52%/-6.91%，較去年同期大幅增長，利潤扭虧在即。分季度看，21Q1三大新勢力車企凈利率分別為-5.65%/-26.65%/-10.07%，同比增長117.66/131.03/-1.02pct；21Q2凈利率分別為-6.95%/-31.76%/-4.67%，同比24.69/-7.04/-0.81pct?？傮w而言，三大新勢力車企在營業(yè)收入與毛利率大幅改善的情況下即將接近盈虧平衡點，考慮到目前新勢力車企采用的網(wǎng)點直營經(jīng)營模式、多渠道廣告鋪設以及周邊服務配套等都需要大量資金持續(xù)投入，凈利率表現(xiàn)符合市場預期，目前市場考察新勢力車企的著重點依然在于汽車銷量的增長和毛利率的改善。新勢力期間費率較高，成長屬性較強。2021年上半年蔚來、小鵬汽車、理想汽車銷售、行政及一般費用分別達到26.95/17.52/13.45億元。二季度三大新勢力車企銷售、行政及一般費用分別為14.98/10.31/8.35億元，環(huán)比增長25.15%/43%/63.73%，截至二季度費用率分別達到17.73%/27.41%/16.57%。新勢力車企在快速成長階段，期間費率較高，未來隨著銷量進一步提升，車企發(fā)展趨于成熟，期間費率有望下降。研發(fā)費用方面，2021年上半年蔚來、小鵬汽車、理想汽車研發(fā)費用分別達到15.71/13.99/11.67億元。其中一季度研發(fā)費用6.87/5.35/5.14億元，對應研發(fā)費用率8.61%//18.13%//14.38%，環(huán)比-3.87/2/5.36pct；二季度研發(fā)費用分別達到8.84/8.64/6.53億元，環(huán)比增長10.46%/22.97%/12.96%。總體而言新勢力車企作為自主能源汽車智能化先鋒，研發(fā)支出穩(wěn)步提升。4.商用車：政策+經(jīng)濟驅(qū)動周期波動，商用車短期承壓。2021H1微卡/輕卡/中卡/重卡銷量分別為27.83/119.46/10.83/104.45萬輛，同比-10.37%/19.33%/50.90%/27.97%。2021H1，隨著疫情放緩、經(jīng)濟復蘇，生產(chǎn)需求旺盛，上半年國內(nèi)GDP同比增長12.7%，社會貨運總量同比增長24.6%，推動重卡行業(yè)良性發(fā)展。雖然2020年國六排放標準提前釋放了部分市場需求，但貨車行業(yè)政策趨嚴，對超重、超速規(guī)定嚴格，導致單車實際運力下降，增加重卡的需求量。從數(shù)據(jù)上看，上半年重卡銷量增速較高，但下半年隨著周期波動，重卡銷量短期承壓。我們選取了東風汽車、福田汽車、一汽解放、江鈴汽車、中國重汽5家商用貨車上市公司作為樣本，分析商用貨車板塊財務狀況。商用貨車21H1營業(yè)收入1770.55億元，同比增長23.42%，分季度看，21Q1營收936.54億元，同比增長77.52%；21Q2營收834.02億元，同比下降8.04%。頭部企業(yè)營收大幅增長，東風汽車/福田汽車/一汽解放/江鈴汽車/中國重汽營收增速分別為

36.88%/17.33%/13.77%/25.60%/50.31%。2021年國內(nèi)疫情逐步好轉(zhuǎn)，宏觀經(jīng)濟快速復蘇，基建、公路貨運、鋼鐵、水泥等行業(yè)逐漸恢復，促進了商用貨車行業(yè)的發(fā)展。21H1商用貨車板塊歸母凈利潤57.98億元，同比增長62.92%，其中21Q1歸母凈利潤為33.12億元，21Q2為24.86億元。21H1商用貨車板塊歸母凈利潤增速明顯，主要原因是2020年受疫情影響基數(shù)較低的原因。運費+原材料影響，盈利能力降低。貨車行業(yè)21H1毛利率為9.56%，凈利率為3.55%；分季度看，21Q1毛利率為9.36%，同比下降2.17pct，凈利率為3.79%，同比上升3.39pct；21Q2毛利率為9.78%，同比下降2.38pct，凈利率為3.28%，同比下降0.64pct。由于上半年原材料成本上升，鋼材、生鐵、貴金屬價格上漲幅度巨大，導致21H1貨車行業(yè)盈利能力降低。行業(yè)降本顯著，期間費用率降低。21Q1期間費用率為4.73%，其中銷售費用率/管理費用率/研發(fā)費用率/財務費用率分別為2.08%/1.39%/1.31%/-0.04%；21Q2期間費用率為5.98%，其中銷售/管理/研發(fā)/財務費用率分別為2.40%/1.74%/1.82%/0.02%。21H1受益于低銷售費用率和低管理費用率，期間費用率保持在較低水平。5.零部件：電動化重塑格局行業(yè)需求復蘇，零部件業(yè)績增長。2021年上半年汽車零部件板塊總營業(yè)收入5054.07億元，占汽車行業(yè)總營業(yè)收入占比達到34.19%，同比增長33.69%。分季度看，21Q1汽車零部件板塊營業(yè)收入2543.07億元，同比增長52.78%；21Q2營業(yè)收入達到2510.99億元，同比增長5.81%，環(huán)比下滑1%?？傮w而言，上半年汽車零部件板塊營收規(guī)模隨汽車行業(yè)景氣度爆發(fā)高速增長。21H1汽車零部件板塊歸母凈利潤306.86億元，增速88.85%，占汽車行業(yè)總歸母凈利潤占比達到50.29%。分季度看，21Q1汽車零部件板塊歸母凈利潤達到158.98億元，同比增長130.75%，環(huán)比下滑4.75%；21Q2歸母凈利潤147.88億元，同比增長58%，環(huán)比下滑6.98%。上游成本上升，毛利率有所下降。2021年上半年汽車零部毛利率18.68%，較去年同期下滑0.63pct，較汽車行業(yè)總體毛利率波動更大，體現(xiàn)汽車零部件業(yè)務原材料成本占比大，毛利空間受上游鐵材、鋼材、鋁材等原材料漲價影響較為嚴重的特點。分季度看，21Q1零部件板塊毛利率達到19.08%，同比下滑0.91pct，環(huán)比提升0.62pct；21Q2毛利率達到18.28%，同比下滑0.51pct，環(huán)比下滑0.8pct。凈利率增速明顯。21H1汽車零部件凈利率6.77%，較去年同期提高2.02pct，分季度看，21Q1汽車零部件板塊凈利率達到7.05%，同比上漲2.57pct，環(huán)比下降0.01pct；21Q2凈利率達到6.48%，同比上漲1.53pct，環(huán)比下滑0.57pct。費用方面，21H1汽車零部件板塊銷售費用/管理費用/研發(fā)費用/財務費用分別為

154.67/229.29/182.98/26.42億元，絕對值同比增速達

2.99%/13.13%/30.97%/-12.55%，對應費用率3.06%/4.54%/3.62%/0.52%。上半年汽車零部件板塊的研發(fā)費用投入增長較快，研發(fā)費用作為企業(yè)業(yè)績的前瞻性指標，體現(xiàn)汽車零部件行業(yè)增長前景樂觀，下游訂單充裕，下半年隨制約整車產(chǎn)銷的缺芯因素緩解，業(yè)績有望高增長。分季度看，21Q1汽車零部件板塊銷售費用/管理費用/研發(fā)費用/財務費用為81.46/117.14/87.47/11.07億元，增速分別為

13.81%/17.83%/35.46%/-27.9%，對應費用率3.2%/4.61%/3.44%/0.44%。21Q2銷售/管理/研發(fā)/財務費用分別為73.21/112.15/95.51/15.35億元，對應費用率2.92%/4.47%/3.8%/0.61%。分公司看，21H1汽車零部件板塊龍頭企業(yè)福耀玻璃、華域汽車、濰柴動力、玲瓏輪胎營業(yè)總收入分別達到

115.43/666.11/1263.88/100.38億元，合計營收2145.8億元，同比增長30.46%。四家企業(yè)營收占零部件板塊總營收42.46%；板塊剔除龍頭后營收合計2908.26億元，同比增速38.18%。分季度看，21Q1汽車零部件板塊龍頭企業(yè)營業(yè)總收入合計達到1110.42億元，同比增長57%，環(huán)比增長7.57%；21Q2營業(yè)總收入合計達到1035.39億元，同比增長10.43%，環(huán)比下滑6.76%。2021年上半年汽車零部件板塊四大龍頭歸母凈利潤分別達到17.69/27.3/64.32/7.74億元，合計歸母凈利潤117.05億元，同比增長49.16%，利潤增速高于營收增速。四家企業(yè)歸母凈利占零部件板塊總歸母凈利潤的38.15%，較2020年上半年下滑10.15pct。板塊剔除龍頭后歸母凈利合計189.81億元，占板塊歸母凈利61.85%，高于對應營收占比。分季度看，21Q1龍頭合計歸母凈利59.86億元，同比增長97.51%，環(huán)比