2020年中國公募基金市場分析報告行業(yè)深度調(diào)研與投資前景研究

提示：公募基金作為資管行業(yè)的關(guān)鍵參與者，行業(yè)變革將驅(qū)動其升級優(yōu)化，同時也為其打開廣闊發(fā)展空間。當(dāng)前，公募基金站在歷史新起點，新一輪大發(fā)展即將啟程。2018年末，按資管產(chǎn)品口徑統(tǒng)計，資產(chǎn)管理市場規(guī)模近94萬億元。

公募基金作為資管行業(yè)的關(guān)鍵參與者，行業(yè)變革將驅(qū)動其升級優(yōu)化，同時也為其打開廣闊發(fā)展空間。當(dāng)前，公募基金站在歷史新起點，新一輪大發(fā)展即將啟程。2018年末，按資管產(chǎn)品口徑統(tǒng)計，資產(chǎn)管理市場規(guī)模近94萬億元。

2018年末大資管行業(yè)規(guī)模情況

數(shù)據(jù)來源：基金會中心網(wǎng)各機構(gòu)資產(chǎn)管理產(chǎn)品特點分析機構(gòu)收益率銷售渠道規(guī)模（2018）主要優(yōu)勢主要劣勢公募基金與股市債市相關(guān)合作券商和銀行網(wǎng)點13.0萬億二級市場投研能力最強、較早接入海外缺乏渠道支持基金及其

子公司專戶通道費率

0.05%-0.5%對接銀行11.3萬億機構(gòu)客戶基礎(chǔ)較為鞏固通道為主，缺乏主動管理能力銀行資管3%-5%2018年末22.86萬個營業(yè)網(wǎng)點22.04萬億國內(nèi)渠道廣泛、客戶資源豐富缺乏股權(quán)類專業(yè)的投資人才券商資管與股市債市相關(guān)9942個券商營業(yè)部13.4萬億股、債投資經(jīng)驗豐富，自身獨立渠道金融創(chuàng)新放開將助規(guī)模大幅增長信托6%-10%68家信托公司，代銷銀行22.7萬億積累和沉淀大量的客戶缺乏渠道，大量客戶資源來自銀行保險資管2.5%-5%2017年末807萬個保險代理人2.5萬億保險經(jīng)紀(jì)人眾多、客戶資源廣泛缺乏一級市場和二級市場經(jīng)驗私募基金與股市債市相關(guān)基金管理人自行銷售、經(jīng)紀(jì)商、銀行、第三方平臺12.7萬億投資品種多樣，覆蓋各類投資產(chǎn)品，激勵措施靈活準(zhǔn)入門檻高，客戶覆蓋面有限，缺乏渠道支持信息來源：觀研天下整理

公募類基金規(guī)模穩(wěn)健壯大，運作規(guī)范、主動管理領(lǐng)先迎發(fā)展機遇。公募基金公司業(yè)務(wù)包括公募類和專戶類業(yè)務(wù)。其中，公募類基金規(guī)模整體隨資本市場發(fā)展穩(wěn)健壯大，根據(jù)Wind統(tǒng)計，截至2019年第二季度末，公募類基金資產(chǎn)凈值已達13.3萬億。未來在監(jiān)管統(tǒng)一和市場環(huán)境變化背景下，公募類基金有望迎來廣闊發(fā)展機會。而專戶類業(yè)務(wù)主要業(yè)務(wù)之一是承接銀行通道業(yè)務(wù)，在監(jiān)管規(guī)范下未來或延續(xù)收縮趨勢?；鸸竟芾砉蓟鹳Y產(chǎn)凈值與數(shù)量發(fā)展情況

數(shù)據(jù)來源：基金會中心網(wǎng)

理財子公司和公募基金在產(chǎn)品端、投資端、銷售端、資金端和稅收端均存在差異。產(chǎn)品方面，理財子公司可發(fā)行公募、私募兩種產(chǎn)品，產(chǎn)品體系齊全，將主要影響貨幣基金、債券基金。投資方面，理財子公司在非標(biāo)資產(chǎn)方面具有傳統(tǒng)優(yōu)勢，可以投資于非標(biāo)資產(chǎn)；銷售方面，銀行理財不再設(shè)置銷售起點金額、代銷機構(gòu)不再限制為銀行業(yè)金融機構(gòu)、不再要求首次購買面簽，使得銀行理財銷售與公募基金標(biāo)準(zhǔn)基本一致，銀行理財有望搶占部分基金客戶，實現(xiàn)自產(chǎn)自銷。

公募基金與銀行理財子公司產(chǎn)品對比產(chǎn)品差異公募基金銀行理財子銀行募集門檻認(rèn)購下限低至1元，申購下限低至0.01元自行設(shè)置銷售渠道商業(yè)銀行（含在華外資法人銀行）、證券公司、期貨公司、保險機構(gòu)、證券投資咨詢機構(gòu)、獨立基金銷售機構(gòu)以及證監(jiān)會認(rèn)定的其他機構(gòu)從事基金銷售業(yè)務(wù)的機構(gòu)可以通過商業(yè)銀行、農(nóng)村合作銀行、村鎮(zhèn)銀行、農(nóng)村信用合作社等吸收公眾存款的銀行業(yè)金融機構(gòu)，或者國務(wù)院銀行業(yè)監(jiān)督管理機構(gòu)認(rèn)可的其他機構(gòu)代理銷售理財產(chǎn)品非標(biāo)投資通過基金子公司進行可投，銀行理財子公司全部理財產(chǎn)品投資于非標(biāo)準(zhǔn)化債權(quán)類資產(chǎn)的余額在任何時點均不得超過理財產(chǎn)品凈資產(chǎn)的35%。商品及金融衍生品無資格要求，公募基金投資信用衍生品以風(fēng)險對沖為目的；明確貨幣市場基金不得投資信用衍生品。應(yīng)當(dāng)按照《銀行業(yè)金融機構(gòu)衍生產(chǎn)品交易業(yè)務(wù)管理暫行辦法》獲得相應(yīng)的衍生產(chǎn)品交易資格。自有資金發(fā)起式基金中，基金管理人在募集基金時，使用公司股東資金、公司固有資金、公司高級管理人員或者基金經(jīng)理等人員資金認(rèn)購基金的金額不少于一千萬元人民幣，且持有期限不少于三年?？赏?，不得超過其自有資金的20%，不得超過單只理財產(chǎn)品凈資產(chǎn)的10%，不得投資于分級理財產(chǎn)品的劣后級份額。FOF公募基金可以投資本公司的基金產(chǎn)品，可以做內(nèi)部FOF。銀行理財子公司發(fā)行的理財產(chǎn)品不得直接或間接投資于本公司發(fā)行的理財產(chǎn)品，即不能做內(nèi)部FOF。杠桿比例基金總資產(chǎn)不得超過基金凈資產(chǎn)的140%每只開放式公募理財產(chǎn)品的杠桿水平不得超過140%，每只封閉式公募理財產(chǎn)品的杠桿水平不得超過200%。信息來源：觀研天下整理

券商資管正在從模式和業(yè)務(wù)上尋求突破，加快主動管理轉(zhuǎn)型。未來，券商資管優(yōu)勢相比公募基金的優(yōu)勢，有望體現(xiàn)于與券商全業(yè)務(wù)鏈協(xié)同上，探尋與研究、經(jīng)紀(jì)、投行、資本中介、衍生品等業(yè)務(wù)串聯(lián)協(xié)作。2018年11月30日，證監(jiān)會發(fā)布《證券公司大集合資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)適用〈關(guān)于規(guī)范金融機構(gòu)資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)的指導(dǎo)意見〉操作指引》（簡稱《指引》），按照《指引》規(guī)定，存量大集合資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)應(yīng)在2020年12月31日前對標(biāo)公募基金進行規(guī)范管理，加強了對券商資管大集合產(chǎn)品的公募化改造。

2019年Q2末券商及券商資管子公司獲批公募資格牌照情況表公司名稱機構(gòu)類型獲批日期基金數(shù)量資產(chǎn)合計(億元)上海東方證券資產(chǎn)管理有限公司證券資產(chǎn)管理公司2013/8/2635955中銀國際證券股份有限公司證券公司2015/8/2017769財通證券資產(chǎn)管理有限公司證券資產(chǎn)管理公司2015/12/2115274長江證券(上海)資產(chǎn)管理有限公司證券資產(chǎn)管理公司2015/1/510160華泰證券(上海)資產(chǎn)管理有限公司證券資產(chǎn)管理公司2016/7/26879東興證券股份有限公司證券公司2015/1/81047中泰證券(上海)資產(chǎn)管理有限公司證券資產(chǎn)管理公司2017/12/18329山西證券股份有限公司證券公司2014/3/19758浙江浙商證券資產(chǎn)管理有限公司證券資產(chǎn)管理公司2014/8/191231華融證券股份有限公司證券公司2013/12/12315渤海匯金證券資產(chǎn)管理有限公司證券資產(chǎn)管理公司2016/5/1852國都證券股份有限公司證券公司2014/8/1955北京高華證券有限責(zé)任公司證券公司2015/8/600信息來源：觀研天下整理

合資公募基金起步于加入中國WTO后，并在政策調(diào)整、市場發(fā)展等多位因素影響下，先后經(jīng)歷了起步、發(fā)展、繁榮和調(diào)整等四個階段。當(dāng)前，在金融市場和金融行業(yè)對外開放進程穩(wěn)步推進背景下，公募基金行業(yè)開放進程正面臨全面加速。2018年以來，監(jiān)管市場行業(yè)釋放積極信號，對外開放穩(wěn)步推進。2019年7月，國務(wù)院金融穩(wěn)定發(fā)展委員會將外資持股公募基金管理公司比例放寬至100%的時間由2021年提前至2020年。

公募基金行業(yè)雙向開放主要監(jiān)管政策變遷發(fā)布日期文件/會議主要內(nèi)容2015年5月22日《香港互認(rèn)基金管理暫行規(guī)定》正式允許符合條件的香港公募基金在內(nèi)地注冊并銷售2018年6月10日《合格境外機構(gòu)投資者境內(nèi)證券投資外匯管理規(guī)定》取消QFII每月資金匯出不超過上年末境內(nèi)總資產(chǎn)20%的限制；取消QFII、RQFII本金鎖定期要求2018年6月28日《外商投資準(zhǔn)入特別管理措施（負(fù)面清單）》（2018年版）將基金管理公司的外資股比放寬至51%，2021年取消外資股比限制2019年6月13日第十一屆陸家嘴論壇證監(jiān)會擬推出九項對外開放政策，擬允許合資證券和基金管理公司的境外股東實現(xiàn)“一參一控”2019年7月20日國務(wù)院金融穩(wěn)定發(fā)展委員會辦公室關(guān)于金融業(yè)進一步對外開放的政策措施將外資持股公募基金管理公司比例放寬至100%的時間由2021年提前至2020年信息來源：觀研天下整理

海外資管機構(gòu)正加速布局中國市場，海外資管機構(gòu)“走進來”參與途徑一般包括投資合資基金公司、設(shè)立外商獨資企業(yè)（WFOE）、獲取QFII及RQFII額度投資境內(nèi)二級市場等方式，未來伴隨政策推進外資資管公司還有望通過布局境內(nèi)投資顧問業(yè)務(wù)進一步參與資管行業(yè)競爭。

海外資管機構(gòu)在中國市場布局模式

信息來源：公開資料整理

截至2019年6月末，我國市場有44家外資持股合資公募基金。合資基金包括外資入股存量老牌基金和參與投資新設(shè)立合資基金，外資持股比例從15%-49%不等。合資基金公司已成為公募基金