鎳行業(yè)深度報告三年景氣度波動向上，青山產(chǎn)業(yè)鏈大有可為

1、鎳之行業(yè)：得紅土鎳礦者得“天下”，預(yù)計鎳價在三年維度將保持景氣1.1紅土鎳礦：替代硫化鎳趨勢明顯，火法工藝仍為主流，濕法工藝或逐步崛起1）資源地位：2009年后紅土鎳礦超越硫化鎳礦成為全球鎳主要來源（1）分布：紅土鎳礦和硫化鎳礦儲量占比分別為65%和35%，紅土鎳礦主要分布于印尼、澳大利亞、菲律賓，硫化鎳礦主要分布于南非、加拿大、俄羅斯紅土鎳礦為硫化鎳礦巖體經(jīng)風化-淋濾-沉積形成的地表風化殼性礦床?，F(xiàn)已探明的紅土鎳礦資源多分布在南北回歸線一帶的熱帶國家，主要包括南太平洋新喀里多尼亞(NewCaledonia)鎳礦區(qū)；印度尼西亞的摩鹿加(Moluccas)和蘇拉威西(Sulawesi)地區(qū)鎳礦帶；菲律賓巴拉望(Palawan)地區(qū)鎳礦帶；澳大利亞的昆士蘭(Queensland)地區(qū)鎳礦帶；巴西米納斯吉拉斯(MinasGerais)和戈亞斯(Goias)地區(qū)鎳礦帶；古巴的奧連特(Oriente)地區(qū)鎳礦帶；多米尼加的班南(Banan)地區(qū)鎳礦帶；希臘的拉耶馬(Larymma)地區(qū)鎳礦帶。硫化鎳礦則集中分布在中國甘肅省金川鎳礦帶、吉林省磐石鎳礦帶；加拿大安大略省薩德伯里(Sudbury)鎳礦帶；加拿大曼尼托巴省林萊克的湯普森(LynnLake-Thompson)鎳礦帶；蘇聯(lián)科拉(Kojia)半島鎳礦帶；俄羅斯西伯利亞諾里爾斯克(HophHjibck)鎳礦帶；澳大利亞坎巴爾達(KaMbalda)鎳礦帶；博茨瓦納塞萊比-皮奎(SelebiPhikwe)鎳礦帶；芬蘭科塔拉蒂(Kotalahti)鎳礦帶。紅土鎳礦主要分布于印尼、澳大利亞、菲律賓等國，合計占比超46%。紅土鎳礦為硫化鎳礦巖體經(jīng)風化-淋濾-沉積形成的地表風化殼性礦床。根據(jù)GavinM.Mudd等于2014年發(fā)表于《EconomicGeology》期刊的《ADetailedAssessmentofGlobalNickelr、ResourceTrendsandEndowments》，印度尼西亞、澳大利亞、菲律賓三國紅土鎳礦資源儲量占全球總儲量比重均超過10%，分別達18.7%、17.7%和10.1%，古巴、新喀里多尼亞以及巴西等國也超過8%，分別為9.1%、8.4%和8.3%。硫化鎳礦主要分布于南非、加拿大、俄羅斯，合計占比超64%。同樣根據(jù)GavinM.Mudd等于2014年發(fā)表于《EconomicGeology》期刊的《ADetailedAssessmentofGlobalNickelr、ResourceTrendsandEndowments》，南非、加拿大、俄羅斯和澳大利亞硫化鎳礦資源儲量占全球總儲量比重均超過10%，分別為28.1%、18.6%、17.3%和10.1%，為硫化鎳礦資源主要分布國；中國、美國、芬蘭、津巴布韋等國硫化鎳礦資源儲量占全球總儲量比重也超過3%，分別為5.1%、4.3%、4.1%和3.1%。（2）產(chǎn)量：2009年后紅土鎳礦超越硫化鎳礦成為全球鎳主要來源2009年前由硫化鎳鎳礦中提鎳是全球鎳資源的主流提煉工藝。但隨著全球可經(jīng)濟利用的高品位硫化鎳資源日益枯竭，硫化鎳提鎳工藝難以滿足全球市場需求，因此利用低品位的紅土鎳礦進行火法提鎳引起全世界的廣泛關(guān)注。2009年以金屬鎳計的紅土鎳礦產(chǎn)量首次超越硫化鎳礦產(chǎn)量，并逐年擴大與硫化鎳礦的產(chǎn)量差距。根據(jù)WoodMackenzie及RoyalNickelCorporation數(shù)據(jù)，2018年全球紅土鎳礦（以金屬鎳計）在全球鎳資源中占比升至67.0%；而硫化鎳礦（以金屬鎳計）在全球鎳資源中占比降至33.0%。2技術(shù)路線：火法工藝發(fā)展較早且成熟，濕法工藝未來或?qū)⒊蔀橹髁鞴に嚕?）分類：紅土鎳礦主要分為鎂質(zhì)硅酸鹽型、褐鐵礦型和中間型三大類根據(jù)李小明等于2014年發(fā)表于《材料導報》期刊的《紅土鎳礦冶煉工藝研究現(xiàn)狀及進展》，紅土鎳礦主要分為鎂質(zhì)硅酸鹽型、褐鐵礦型和中間型三大類。典型紅土鎳礦成分如表1所示。其中，鎂質(zhì)硅酸鹽型紅土鎳礦適合于采用火法工藝，褐鐵礦型紅土鎳礦適合于濕法或生物法工藝，中間型紅土鎳礦采用濕法或火法均可。（2）工藝：處理紅土鎳礦主要有火法工藝、濕法工藝、生物浸出及微波三種方法火法工藝發(fā)展較早且較為成熟，工業(yè)應(yīng)用廣泛。根據(jù)李小明等于2014年發(fā)表于《材料導報》期刊的《紅土鎳礦冶煉工藝研究現(xiàn)狀及進展》論文和吳超等于2012年發(fā)表于《冶金叢刊》期刊的《國內(nèi)外紅土鎳礦高爐冶煉技術(shù)的現(xiàn)狀與展望》論文，含鎳生鐵冶煉主要包括回轉(zhuǎn)窯-礦熱爐鎳鐵工藝（RKEF工藝）以及高爐冶煉工藝等兩種主流冶煉工藝；電解鎳主要包括硫化鎳火法工藝，其核心工序包括熔煉、低冰鎳吹煉、磨浮以及電解精煉等四道工序。火法工藝適用于處理鎳品位較高的紅土鎳礦，其工藝流程簡單、鎳回收率高，但其耗能大，且尾渣資源的利用是一項急需解決的問題。目前處理中低品位的鎳紅土礦的主要方法是濕法工藝，其生產(chǎn)成本比火法工藝低，不足是處理工藝復雜、流程長、工藝條件對設(shè)備要求高。由于高品位紅土鎳礦日益減少，濕法浸出處理低品位紅土鎳礦將是日后鎳冶煉的主流工藝。對比火法工藝而言，濕法處理工藝中還原焙燒常壓氨浸工藝和高壓酸浸工藝具有能耗低、環(huán)境溫和等特點。以還原焙燒-常壓氨浸工藝和高壓酸浸工藝為主。其中，還原焙燒-常壓氨浸工藝使鎳及氧化鎳最大限度還原成金屬鎳，然后采用氨浸出，將金屬鎳溶解為鎳氨絡(luò)合物，經(jīng)蒸餾塔蒸餾后得到漿狀堿式碳酸鎳，送入煅燒窯內(nèi)進行干燥和煅燒后得到NiO，經(jīng)進一步還原得到金屬鎳。而高壓酸浸工藝適合于處理低鎂（鋁）高鐵類型的紅土鎳礦。其基本工序為將紅土鎳礦制備成礦漿，然后將礦漿輸入到250~270℃、4~5MPa高溫高壓反應(yīng)釜中并用硫酸溶解鎳、鐵、硅、鋁等元素；反應(yīng)完全后，控制溶液的PH值，將鐵、鋁等雜質(zhì)元素水解沉淀進入到渣中，最后對溶液中的鎳元素進行硫化氫沉淀，從而使金屬鎳與脈石得以分離。高壓酸浸工藝可較為經(jīng)濟的處理鎂含量小于5%、鎳含量在1.3%以上的低品位紅土鎳礦。生物浸出工藝及微波工藝正在新興發(fā)展，其優(yōu)勢是火法和濕法不具備的，但是其離工業(yè)化生產(chǎn)還有一段距離。根據(jù)李小明等于2014年發(fā)表于《材料導報》期刊的《紅土鎳礦冶煉工藝研究現(xiàn)狀及進展》論文，生物浸出工藝有真菌衍生物有機酸浸出、異樣微生物直接浸出等工藝。真菌衍生物有機酸浸出又稱為酸溶液絡(luò)合浸出。微生物增值過程中產(chǎn)生的有機酸與金屬氧化物反應(yīng)生成絡(luò)合物而被微生物浸出。而微波對礦物的加熱具有選擇性通過微波對紅土鎳礦進行加熱時，會直接加熱礦中含鎳的礦物，而不加熱礦物中的礦石，且微波預(yù)處理能去除一部分水分，使礦中礦相發(fā)生改變減輕后續(xù)處理負荷，達到一定的預(yù)還原目的。1.2供需平衡：20-22年全球鎳供需或呈緊平衡，預(yù)計鎳價將在三年維度保持景氣1.2.1需求：不銹鋼需求穩(wěn)中有升、動力電池需求彈性較大，預(yù)計20-22年全球鎳需求同比增速分別為4.1%、4.3%和4.3%全球鎳資源69%用于不銹鋼生產(chǎn)，在相當長一段時間內(nèi)不銹鋼仍將是鎳資源第一大下游應(yīng)用。根據(jù)WoodMackenzie數(shù)據(jù)，2018年全球鎳資源69%用于不銹鋼生產(chǎn)，動力鋰電池占比僅為4%。但隨著全球新能源汽車普及，預(yù)計到2040年全球鎳資源31%將用于動力鋰電池。盡管如此，在相當長一段時間內(nèi)不銹鋼仍將是鎳資源第一大下游應(yīng)用。根據(jù)INSG（國際鎳產(chǎn)業(yè)小組）數(shù)據(jù)，2018年全球鎳總需求為233萬噸（鎳金屬，下同），則按照WoodMackenzie的2018年鎳全球需求分布統(tǒng)計結(jié)果，2018年不銹鋼、非鐵合金、電鍍、合金鋼、電池、鑄造和其他領(lǐng)域?qū)︽嚨男枨蠓謩e為160.77、23.30、13.98、9.32、9.32、6.99和9.32萬噸。我們在下文中將以2018年鎳需求情況為基對2019-2022年鎳需求進行預(yù)測。1）不銹鋼預(yù)計2020-2022年全球不銹鋼產(chǎn)量同比增速分別為3.0%、2.8%和2.6%。根據(jù)INSG統(tǒng)計數(shù)據(jù)，2019年全球不銹鋼總產(chǎn)量為5221.8萬噸，同比增長2.93%，自2016年以來均保持同比正增長。基于不銹鋼優(yōu)良的耐蝕等綜合性能以及生活水平的提升，預(yù)期不銹鋼對普碳鋼的替代將在未來持續(xù)，故假設(shè)2020-2022年全球不銹鋼產(chǎn)量同比增速分別為3.0%、2.8%、2.6%，即產(chǎn)量分別達到5378.5、5529.1、5672.8萬噸。預(yù)計2020-2022年，200系不銹鋼占比波動上升、300系不銹鋼占比相對穩(wěn)定、400系不銹鋼占比波動下降。其中200系、300系、400系不銹鋼占比分別為24.91%、52.51%、22.58%。從歷史數(shù)據(jù)看，呈現(xiàn)200系不銹鋼占比波動上升、300系不銹鋼占比相對穩(wěn)定、400系不銹鋼占比波動下降的大趨勢。因此我們假設(shè)2020-2022年全球200系不銹鋼占比分別為25.0%、25.2%和25.5%，300系不銹鋼占比分別為52.5%、52.45%和52.3%，400系不銹鋼占比分別為22.5%、22.35%和22.2%。預(yù)計2020-2022年，全球不銹鋼對鎳需求量分別將達169.45、174.05、178.10萬噸，同比增速分別為2.99%、2.71%和2.33%。我們做如下假設(shè)：（1）200、300和400系不銹鋼平均鎳含量分別為0.8%、7.5%和0.0%；（2）200、300和400系不銹鋼在生產(chǎn)中的廢不銹鋼用量占比分別為80%、21%，即對鎳新增需求占比分別為20%、79%。以此我們計算得到，2020-2022年，全球不銹鋼對鎳需求量分別將達169.45、174.05、178.10萬噸，同比增速分別為2.99%、2.71%和2.33%。2020-2022年全球不銹鋼平均鎳含量分別為3.15%、3.15%和3.14%，符合自2017年平均鎳含量不斷下行的趨勢，但降幅有所趨緩。2）電池三元鋰電池以及鎳氫/鎳鎘電池是鎳在電池中的主要應(yīng)用，其中三元鋰電池多為動力電池，而鎳氫/鎳鎘多為充電電池。電池對鎳需求的增長主要體現(xiàn)在動力電池裝機量的提升以及高鎳化趨勢帶來的單位GWh用鎳量的增長。（1）動力鋰電池（a）總量新冠肺炎疫情沖擊全球新能源汽車銷量，歐洲市場或?qū)⒖钙鸫笃欤行约僭O(shè)下2020年新能源汽車銷量或與2019年基本持平。2020年以來新冠肺炎疫情在全球蔓延，全球汽車特別是新能源汽車銷售受到較大程度沖擊，歐洲已經(jīng)取代國內(nèi)，成為全球電動新能源汽車銷量扛鼎。根據(jù)EVSales統(tǒng)計數(shù)據(jù)，2020年1-2月，全球新能源汽車銷量達26.68萬輛，同比增長1.79%。其中，歐洲各國電動新能源汽車銷量達13.75萬輛，同比增速高達115%，全球銷量占比已達到52%。而同期中國電動新能源汽車銷量僅為5.97萬輛，同比大幅下降60%。隨著中國、歐洲地區(qū)疫情逐步緩解以及國內(nèi)新能源汽車優(yōu)惠政策頻出，我們預(yù)計中性假設(shè)下，2020年全球新能源汽車銷量或與2019年基本持平。單車能量密度提升將使得動力鋰電池裝機容量增速高于整車銷量增速，中性假設(shè)下2020年全球動力鋰電池裝機量同比增速為37.9%，即達到157GWh。根據(jù)IEA于2019年發(fā)布的《GlobalEVOutlook2019》，2011-2018年全球新能源汽車單車帶電量即能量密度提升明顯，北美、歐洲、日本、印度、韓國和中國單車帶電量均值從2011年的23.3KWh提高到了2018年的46.6KWh，年均復合增速達10.4%。單車帶電量和能量密度提升將使得動力鋰電池裝機增速較新能源整車銷量增速更高，2017年至今動力鋰電池裝機增速較新能源汽車銷量增速平均高37.9PCT。因此我們假設(shè)2020年全球動力鋰電池裝機量同比增速也為37.9%（前文假設(shè)2020年全球新能源汽車銷量同比增速為0%），即為157GWh。2020年3C數(shù)碼和儲能鋰電池裝機與我們在2020年2月10日發(fā)布的深度報告《銅箔系列專題之一：鋰電銅箔--高端鋰電銅箔供需將持續(xù)向好，行業(yè)龍頭具中長期投資機會》中的絕對值保持一致。另外，2021、2022年動力鋰電池裝機容量同比增速也與上述報告中保持一致?；谝陨霞僭O(shè)及論證，我們得到了2020-2022年全球鋰電總需求量的預(yù)測結(jié)果。我們預(yù)計，2020-2022年全球鋰電需求量或?qū)⒎謩e達241、295和356GWh，年均復合增速為21%。該預(yù)測值相較于我們在《銅箔系列專題之一：鋰電銅箔--高端鋰電銅箔供需將持續(xù)向好，行業(yè)龍頭具中長期投資機會》中的預(yù)測值降幅約為20%，體現(xiàn)了新冠肺炎疫情對全球新能源產(chǎn)業(yè)鏈的較大沖擊。（b）高鎳化趨勢NCM811等高鎳化三元動力鋰電池是發(fā)展必然趨勢，預(yù)計裝機量占比將持續(xù)提升。通過增加鎳的用量并降低鈷的用量，在降本的同時仍保能夠持電池能量密度。因此高鎳三元將是未來三元材料的重要發(fā)展趨勢。根據(jù)Roskill數(shù)據(jù)，2019年全球動力電池中，磷酸鐵鋰（LFP）、NCA、NCM111、NCM（622/523）和NCM811電池裝機占比分別為30%、11%、5%、49%和5%。在三元動力電池高鎳化趨勢下，預(yù)計2020-2022年NCM811電池裝機量將提升至20%，而NCM622/523裝機量將保持在51%-52%，低鎳的NCM111以及不含鎳的LFP電池裝機量占比將大幅萎縮。少鈷化、無鈷化趨勢下，即使在NCM811、NCM622等三元電池體系內(nèi)，其鎳單位用量也在不斷提升。根據(jù)Roskill數(shù)據(jù)，標準三元體系下，NCA、NCM622/523、NCM811動力電池單位用鎳量分別為0.98、0.39、0.74、0.98kg/kWh。我們預(yù)計在少鈷化、無鈷化的大趨勢下，在NCM811、NCM622等三元電池體系內(nèi)，其鎳單位用量也在不斷提升，如表6所示?；谝陨戏治鑫覀冇嬎愕玫剑A(yù)計2020-2022年動力電池對鎳的需求量分別為9.35、13.74、19.01萬噸，同比增速分別為51%、47%、38%。（2）鎳氫/鎳鎘充電電池鎳氫電池（Ni-Mh）和鎳鎘電池（Ni-Cd）是目前最主流的可充電電池，其中鎳氫電池由于更高的能量密度、循環(huán)壽命和環(huán)保性能，鎳氫電池得以更廣泛的應(yīng)用，至今仍應(yīng)用于電動工具以及消費級電子產(chǎn)品中。根據(jù)AvicenneEnergyReports2015-2016，2005-2015年鎳氫和鎳鎘電池年均需求量變動較小，2015年約在5.7GWh左右。考慮到鎳氫電池和鎳鎘電池應(yīng)用場景較為穩(wěn)定，同時囿于數(shù)據(jù)可得性，我們假設(shè)2020-2022年其年需求量也為5.7GWh。按照5.5kg/kWh的單位用量計算，我們預(yù)計2020-2022年鎳氫/鎳鎘電池年均鎳需求量約為3.14萬噸。綜合動力鋰電池以及鎳氫/鎳鎘電池鎳需求量預(yù)測，我們預(yù)計2020-2022年全球電池鎳需求量分別為12.49、16.88、22.15萬噸，同比增速分別為34%、35%、31%。3）非鐵合金（以鎳基高溫合金為代表）非鐵合金指的是以一種非鐵金屬元素為基本元素，再添加一種或幾種其他元素所組成的合金。對鎳需求量較大的為鎳基合金，典型的為廣泛應(yīng)用于航空航天發(fā)動機、石油石化、電力等領(lǐng)域的鎳基高溫合金?？紤]到該領(lǐng)域未來需求前景較好，因為我們假設(shè)2020-2022年非鐵合金對鎳需求量將保持年均5%左右的需求增速，即2020-2022年需求量分別為25.69、26.97和28.32萬噸。4）合金鋼含鎳合金鋼多為特殊鋼品種。根據(jù)我們于2020年1月11日發(fā)布的《“問道高端特鋼”系列報告之一：進口替代—高端特鋼進口替代加速，戰(zhàn)略看好特鋼核心資產(chǎn)投資機會》深度報告，我們認為我國制造業(yè)高質(zhì)量發(fā)展，國內(nèi)特鋼行業(yè)向高端發(fā)展將迎重大機遇。國產(chǎn)高端特鋼對進口高端特鋼的替代趨勢明顯，我國特鋼龍頭企業(yè)將充分受益于進口替代和市占率提升帶來毛利率提升的長邏輯。因此我們預(yù)計2020-2022年合金鋼對鎳需求或穩(wěn)步提升，我們給到約3%左右的年均復合增速，即2020-2022年鎳需求量分別為9.89、10.18、10.49萬噸。5）電鍍、鑄造和其他應(yīng)用除不銹鋼、非鐵合金、合金鋼、電池等領(lǐng)域的應(yīng)用外，鎳還廣泛應(yīng)用于制造業(yè)中的電鍍、鑄造和其他領(lǐng)域。由于應(yīng)用過于廣泛且數(shù)據(jù)可得性有限，出于謹慎角度，我們假設(shè)2020-2022年以上領(lǐng)域?qū)︽囆枨笈c2018-2019年基本一致。綜上所述，我們給出了2020-2022年全球鎳需求定量測算，分別為248.09、258.80、269.92萬噸，同比增速分別為4.08%、4.32%和4.30%。1.2.2供給：國內(nèi)收縮、印尼擴張，預(yù)計2020-2022年全球鎳產(chǎn)量同比增速分別為1.9%、5.7%和3.2%根據(jù)前文所述，從來源本質(zhì)上看，無論是電解鎳、鎳鐵還是鎳鹽，均源自硫化鎳礦或者紅土鎳礦。傳統(tǒng)的鎳資源龍頭冶煉企業(yè)如淡水河谷、諾里爾斯克、嘉能可、金川集團等多以硫化鎳礦作為鎳源，而如青山集團、德龍鎳業(yè)、安塔姆、臨沂鑫海等多以紅土鎳礦為主要鎳源。1）硫化鎳礦源的鎳冶煉企業(yè)全球以硫化鎳為主要原料來源的鎳冶煉企業(yè)2019年總產(chǎn)量達109.76萬噸，CR5達到了65.4%，產(chǎn)能相對集中。根據(jù)各公司公告，2019年諾里爾斯克、淡水河谷（剔除印尼公司）、金川鎳業(yè)、嘉能可和必和必拓鎳產(chǎn)量（以金屬鎳計，下同）位居全球以硫化鎳為主要礦源的鎳加工企業(yè)前五位。而根據(jù)INSG、印尼能源能源和礦產(chǎn)資源部以及各公司官網(wǎng)數(shù)據(jù)計算，全球以硫化鎳為主要原料來源的鎳冶煉企業(yè)2019年總產(chǎn)量達109.76萬噸，由此可得出CR5達到了65.4%，產(chǎn)能相對集中。預(yù)計2020-2022年全球以硫化鎳為主要原料來源的鎳冶煉企業(yè)鎳產(chǎn)品產(chǎn)量（以金屬鎳計）分別為111.97、111.44和114.44萬噸，呈現(xiàn)慢速增長態(tài)勢。根據(jù)各公司年報，我們得到2020年各公司鎳計劃產(chǎn)量。以此為基礎(chǔ)，考慮到淡水河谷Voisey'sBay礦區(qū)保養(yǎng)維護和新冠疫情影響，預(yù)計其正在計劃在2021年后退出新喀里多尼亞鎳項目，因此假設(shè)淡水河谷（除去印尼分公司）2020-2022年鎳產(chǎn)量將由12.19萬噸逐年下降至9.69萬噸。此外其他公司2020-2022年預(yù)期產(chǎn)量我們均給與一定增幅。2）紅土鎳礦源的鎳冶煉企業(yè)預(yù)計2020-2022年印尼鎳產(chǎn)量（以金屬鎳計）或?qū)⒎謩e達81.48、98.70、103.82萬噸，同比增速分別為17.7%、21.1%、5.2%，2021年將是印尼鎳鐵項目產(chǎn)量釋放的大年。根據(jù)我們于2020年5月11日發(fā)布的《鎳資源卡位戰(zhàn)專題一：不銹鋼用鎳鐵--全球鎳鐵產(chǎn)業(yè)鏈重心移師印尼，國內(nèi)不銹鋼龍頭加緊上游資源布局》深度報告，考慮到紅土鎳礦品味、地理位置以及2020年1月1日印尼全面禁止紅土鎳礦原礦出口的產(chǎn)業(yè)政策，未來印尼鎳鐵產(chǎn)能將成為全球鎳冶煉產(chǎn)能最重要的增量。根據(jù)印尼能源能源和礦產(chǎn)資源部統(tǒng)計數(shù)據(jù)，2019年印尼鎳產(chǎn)量達69.24萬噸，同比大幅增長44%。隨著國內(nèi)企業(yè)加緊在印尼布局，我們預(yù)計印尼以紅土鎳礦為原料的鎳產(chǎn)量將持續(xù)快速增長。根據(jù)SMM統(tǒng)計數(shù)據(jù)以及各公司官網(wǎng)規(guī)劃，我們預(yù)計隨著青山集團、新華聯(lián)、德龍以及印尼緯達貝（WedaBay）工業(yè)園區(qū)的建設(shè)，2020-2022年印尼鎳產(chǎn)量（以金屬鎳計）或?qū)⒎謩e達81.48、98.70、103.82萬噸，同比增速分別為17.7%、21.1%、5.2%。可見2021年將是印尼鎳鐵項目產(chǎn)量釋放的大年。受印尼出口政策影響，預(yù)計2020-2022年國內(nèi)以紅土鎳礦為原料的鎳產(chǎn)量將持續(xù)萎縮，由2019年的58萬噸下降至45萬噸左右。根據(jù)海關(guān)總署統(tǒng)計數(shù)據(jù)，2019年我國自印尼進口紅土鎳礦原礦達2388萬噸。受印尼在2020年禁止原礦出口政策影響，2020年1-5月我國自印尼進口量僅為255萬噸且基本不會再增加，因此2020年國內(nèi)自印尼進口紅土鎳礦的總量或?qū)p少2000萬噸左右。目前國內(nèi)RKEF鎳鐵（NPI）產(chǎn)能多依賴于菲律賓的紅土鎳礦，而從歷史數(shù)據(jù)來看，月度進口量最高水平約為600萬噸/月。若2020年7-12月均保持該水平，則2020年國內(nèi)自菲律賓進口紅土鎳礦總量或?qū)⑦_1470萬噸。考慮到印尼紅土鎳礦平均品味較菲律賓更高（1.7%VS1.5%），預(yù)計2020年因印尼出口政策影響導致的國內(nèi)鎳鐵產(chǎn)量減量在10萬噸左右，即國內(nèi)NPI產(chǎn)量約48萬噸左右（以鎳金屬計）。2021-2022年，考慮到國內(nèi)鎳鐵產(chǎn)業(yè)鏈逐步向印尼轉(zhuǎn)移，預(yù)計國內(nèi)NPI產(chǎn)量將持續(xù)下降。預(yù)計2020-2022年，全球以紅土鎳礦為主要原料的鎳冶煉企業(yè)產(chǎn)量（以金屬鎳計）分別為129.48、143.70、148.82萬噸，同比增速分別為1.8%、11.0%、3.6%。綜上所述，我們預(yù)計2020-2022年，全球鎳產(chǎn)量（以金屬鎳計）將分別達到241.45、255.14和263.26萬噸，同比增速分別為1.9%、5.7%和3.2%1.2.3供需平衡：20-22年供需緊平衡、鎳價在三年維度或?qū)⒈３志皻饩C合供需兩端，我們預(yù)計2020-2022年全球鎳供需缺口將分別為6.64、3.66和6.66萬噸，整體或?qū)⒊使┬杈o平衡態(tài)勢，預(yù)計鎳價在三年維度將保持景氣。而分年度看，預(yù)計2021年景氣度較2020年偏弱，2022年景氣度較2021年更強。2、鎳之格局：青山控股或成行業(yè)“一超”，印尼鎳鐵、不銹鋼產(chǎn)能高速擴張2.1青山控股：國內(nèi)不銹鋼龍頭企業(yè)，全面布局不銹鋼和鎳鐵產(chǎn)業(yè)鏈青山控股集團有限公司是國內(nèi)不銹鋼和鎳鐵資源龍頭企業(yè)。根據(jù)青山集團官網(wǎng)，青山控股業(yè)務(wù)領(lǐng)域覆蓋制造、銷售、倉儲、投資、進出口貿(mào)易等各領(lǐng)域，主要生產(chǎn)不銹鋼鋼錠、鋼棒、板材、線材、無縫管等產(chǎn)品，廣泛應(yīng)用于石油、化工、機械、電力、汽車、造船、食品、制藥、裝潢等領(lǐng)域。同時在2017年，青山控股開始進軍新能源行業(yè)，生產(chǎn)原材料、中間品及新能源電池，主要應(yīng)用于儲能系統(tǒng)和電動汽車等領(lǐng)域。目前，青山控股在上海、浙江、福建、廣東均有不銹鋼生產(chǎn)基地布局，并在海外積極布局。根據(jù)公司官網(wǎng)，青山控股在海外擁有印尼蘇拉威西青山園區(qū)（IMIP）、印尼北馬魯古緯達貝工業(yè)園區(qū)（IWIP）、美國匹茲堡A&TStainless.LLC、印度古吉拉特工業(yè)園區(qū)、津巴布韋中非冶煉生產(chǎn)基地五個生產(chǎn)項目，包含采礦、鎳鉻鐵合金冶煉、不銹鋼生產(chǎn)、熱軋、冷軋及中下游深加工等多個生產(chǎn)環(huán)節(jié)。目前青山控股共有控股子公司十家、聯(lián)營企業(yè)十三家，涵蓋國內(nèi)不銹鋼、印尼鎳鐵、新能源科技、對外投資等多個領(lǐng)域。其中，青拓集團有限公司、廣東吉瑞科技集團有限公司、浙江青山鋼鐵有限公司、松陽青山不銹鋼有限公司、青山不銹鋼有限公司集中于國內(nèi)不銹鋼業(yè)務(wù)，印尼青山不銹鋼有限公司、印尼瑞浦鎳鉻合金有限公司集中于印尼鎳鐵業(yè)務(wù)。青山控股經(jīng)營狀況良好，海內(nèi)外業(yè)務(wù)并重，不銹鋼、鎳鐵產(chǎn)能、產(chǎn)量增長迅速。根據(jù)青山控股官網(wǎng)，青山控股目前位居國內(nèi)企業(yè)不銹鋼產(chǎn)能、產(chǎn)量第一位，已經(jīng)形成超過1000萬噸不銹鋼粗鋼產(chǎn)能、30萬噸鎳當量鎳鐵產(chǎn)能。2019年度青山實業(yè)全球業(yè)務(wù)取得了亮麗的經(jīng)營成績，全年生產(chǎn)不銹鋼粗鋼1065萬噸，鎳當量33萬噸，銷售收入達到2626億人民幣。據(jù)Mysteel調(diào)研數(shù)據(jù)顯示，2019年青山國內(nèi)不銹鋼200系粗鋼產(chǎn)量占總產(chǎn)量的37%、300系粗鋼產(chǎn)量占總產(chǎn)量的58%、400系粗鋼產(chǎn)量占總產(chǎn)量的5%。2.2不銹鋼業(yè)務(wù)：國內(nèi)和印尼不銹鋼產(chǎn)能超1000萬噸，19年國內(nèi)市占有率超30%居首青山控股在國內(nèi)不銹鋼行業(yè)的市場占有率最高，2019年達到31.3%。根據(jù)Wind及Mysteel統(tǒng)計數(shù)據(jù)，2019年全國不銹鋼粗鋼總產(chǎn)量為2940萬噸，上游冶煉集中度較高，CR4約為63.5%，CR8約為86.9%。其中排在首位的青山集團2019年不銹鋼粗鋼產(chǎn)量高達1065萬噸，鎳當量33萬噸，其中國內(nèi)不銹鋼粗鋼產(chǎn)量為919萬噸，市場占有率為31.3%，排在第二的太鋼不銹全年不銹鋼粗鋼產(chǎn)量417.6萬噸，市場占有率為14.2%，落后青山控股17.1PCT。青山控股在市占率上遙遙領(lǐng)先于其他不銹鋼企業(yè)。青山控股在國內(nèi)福建、廣東、浙江等均有生產(chǎn)基地布局，擁有不銹鋼煉鋼產(chǎn)能達720萬噸。根據(jù)青山控股官網(wǎng)，2008年青山控股建立了世界上第一條“RKEF+AOD”不銹鋼一體化生產(chǎn)線，開創(chuàng)了世界不銹鋼冶煉的新工藝，節(jié)約成本20％以上，從而設(shè)定了不銹鋼冶煉生產(chǎn)中全球最低、最具國際競爭力的成本線，公司的不銹鋼產(chǎn)能得到了極大的提升。2017年至今，隨著福建青拓、廣東廣青等項目陸續(xù)建成投產(chǎn)，青山集團不銹鋼煉鋼、熱軋及冷軋產(chǎn)能不斷增加。根據(jù)公司官網(wǎng)、51不銹鋼網(wǎng)統(tǒng)計數(shù)據(jù)，目前青山控股在國內(nèi)福建、廣東、浙江布局了三大生產(chǎn)基地，擁有不銹鋼煉鋼產(chǎn)能720萬噸，冷軋產(chǎn)能90萬噸，熱軋產(chǎn)能200萬噸。除在國內(nèi)積極布局不銹鋼產(chǎn)能外，青山控股也在印尼積極擴張不銹鋼產(chǎn)能，目前擁有300萬噸不銹鋼粗鋼產(chǎn)能。根據(jù)公司